格力筹资之路与资本结构分析.ppt

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格力 筹资之路与资本结构分析 主讲内容 案情介绍 背景知识 案例分析 总结与启示 发展前景 19891989 97-0197-01 01-0501-05 05-05-至今至今 91-9391-93 94-9694-96 格力 公司 成立 新成立的格力， 是个的默默无闻 的小厂，在朱洪 江的带领下，开 发了一系列适销 对路的产品，初 步树立格力品牌 形象 格力空调 产量跃居 全国同行 第一 公司狠抓市场开拓， 公司效益连年稳步 增长，在家电业内 一枝独秀 格力空调， 领跑世界 格力坚持 自主研发， 推动“中 国制造 ‘向”中 国创造“ 转变 公司成长经历 公司简介 公司法定中文名称：珠海格力电器股份有限公司 公司的法定英文名称：GREE ELECTRIC APPLIANCES, INC. OF ZHUHAI 股票上市交易所：深圳证券交易所 股票简称：格力电器 股票代码：000651 投资与 资产管 理 企业 管理 服务 企业 策划 其他 商务 服务 专业化产业板 块管理模式 公司简介 成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球 最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业 化空调企业，2011年实现营业总收入亿元，同比增 %；净利润亿元，同比增%；纳税超过53亿 元，连续12年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强 ”。 如此庞大的海航经历了怎么样的筹资之路，其资本结构有 是如何呢？ 筹资渠道 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整 资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有 效地筹措和集中资本的活动。 筹资动机 扩 张 性 调 整 性 混 合 性 筹资渠道 我国传统的企业筹资渠道 目前我国企业筹资渠道  财政拨款  银行贷款 国家财政资本 银行信贷资本 居民个人资金 非银行金融机构资本 其它法人资本 企业自留资金 国外和我国港澳台资本 筹资渠道 目前我国不同筹资渠道的特点 只有国有企业才可能采用国家贷款筹资方式, 主要为大中型国有 企业所采用。 通过国家贷款筹取的资金, 一般都有规定的用途, 主要用于企业 固定资产投资, 符合国家产业政策和投资政策的要求。 国家贷款筹资往往利率较低, 优于一般的银行借款。 申请取得国家贷款的程序比较复杂。 国家财 政资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 银行信 贷资本 国外和我 国港澳台 资本 目前我国不同筹资渠道的特点 国家财 政资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 银行信 贷资本 国外和我 国港澳台 资本 筹资渠道 银行可以从国民经济全局利益出发, 起到宏观调整, 引导 企业资金合理流向的作用。 由于银行贷款必须到期还本付息, 所以能够促进企业合理 有效地使用资金。 银行贷款成本低,通常低于发行债券、股票、租赁固定资产 等方式。 筹资渠道 居民个人资金使得资金融通多渠道, 信用多样化, 适应了我 国商品经济发展需要。 居民个人资金能够满足企业不断增长的资金, 随着商品经济 发展，财政、银行两个渠道已无法满足所需全部资金, 而社 会集资却能充分挖掘社会资金能力, 把社会上的沉淀资金转 化为生产建设资金。 目前我国不同筹资渠道的特点 国家财 政资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 银行信 贷资本 国外和我 国港澳台 资本 目前我国不同筹资渠道的特点 国家财 政资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 银行信 贷资本 国外和我 国港澳台 资本 筹资渠道 可以进行租赁、担保、咨询和委托业务。 可以在国内办理业务, 也可以办理利用外资的有关业务。 民间金融组织资金供应灵活, 服务项目、资金用途一般不受 限制。 但具有一定缺点：如资金力量薄弱, 资金使用时间短, 利息 和手续费高。 目前我国不同筹资渠道的特点 国家财 政资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 银行信 贷资本 国外和我 国港澳台 资本 筹资渠道 就我国目前的情况来看, 主要有预货款和赊购商品两种 。 这种赊销商品, 延期付款或预收货款方式, 可以缩短商品生 产和流通时间, 促进商品价值迅速实现, 保证社会再生产的 顺利进行。 目前我国不同筹资渠道的特点 国家财 政资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 银行信 贷资本 国外和我 国港澳台 资本 筹资渠道 企业内部形成资金主要指企业内部积累, 企业内部积累包括 税后留利, 固定资产基本折旧资金,大修理基金中当年未使用 部分。 企业内部积累是企业筹资的重要渠道之一。 目前我国不同筹资渠道的特点 国家财 政资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 银行信 贷资本 国外和我 国港澳台 资本 筹资渠道 在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾 地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成所谓 外商投资企业的筹资渠道。 筹资方式 现 行 我 国 企 业 筹 资 方 式 投入资本筹资 发行普通股筹资 发行债券筹资 长期借款筹资 租赁筹资 发行优先股筹资 发行可转换证券筹资 筹资方式 现行我国企业不同筹资方式的特点 投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 长期借 款筹资 租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资 指非股份制企业以协议等形式吸收国 家、其他企业、个人和外商等的直接投 入资本，形成企业投入资本的一种筹资 方式。 优点是投入资本筹资所筹的资本属于 企业的股权资本；不仅可以筹集现金， 而且能够直接获得所需的先进设备和技 术；财务风险比较低 。 缺点是资本成本较高；由于没有证券 为媒介，产权关系有时不够明晰，也不 便于产权交易。 筹资方式 现行我国企业不同筹资方式的特点 投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 长期借 款筹资 租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资 优点：没有固定的股利负担；没有 固定的到期日；风险小；能增强公司 的信誉。 缺点：资本成本较高；利用普通股 筹资，出售新股票，增加新股东，可 能会分散公司的控制权；如果今后发 行新的普通股，会导致股票价格的下 跌。 筹资方式 现行我国企业不同筹资方式的特点 投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 长期借 款筹资 租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资 发行债券是公司筹集债权资本的重 要方式，通常是为其大型投资项目一 次筹集大笔长期资本。 优点：债券成本较低与股票的股利 相比而言，债券的利息允许在所得税 前支付；可利用财务杠杆；保障股东 控制权；便于调整资本结构。 缺点：财务风险高；限制条件较多； 筹资数量有限。 筹资方式 现行我国企业不同筹资方式的特点 投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 长期借 款筹资 租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资 长期借款是指企业向银行等金融机 构以及向其他单位借入的、期限在一 年以上的各种借款。 优点：借款速度快；借款成本较低； 借款弹性较大；可以发挥财务杠杆的 作用。 缺点：借款企业和筹资风险较高； 限制条件多；筹资数量有限。 筹资方式 现行我国企业不同筹资方式的特点 投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 长期借 款筹资 租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资 租赁行为实质上具有借贷属性，不过它 涉及的是“物”而不是“钱”。 优点：迅速获得所需资产；限制较少； 免遭设备陈旧过时的风险；全部租金通常 在整个租期内分期支付，可适当减低不能 偿付的危险；租金费用可在所得税前扣除， 承租企业能享受税收利益。 缺点：成本较高；承租企业在财务困难 时期，支付固定租金也将构成一项沉重的 负担；如不能享有设备残值，也可视为承 租企业的一种机会损失。 筹资方式 现行我国企业不同筹资方式的特点 投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 长期借 款筹资 租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资 优先股的含义主要体现在“优先权利”上， 包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产。 优点：一般没有固定的到期日，不用偿付 本金；股利的支付既固定又有一定的灵活性； 保持普通股股东对公司的控制权；发行优先 股能加强公司的股权资本基础，可适当增强 公司的信誉。 缺点：发行成本高于债券成本；对优先股 筹资的制约因素比较多；可能形成较重的财 务负担，优先股的固定股利不能在税前扣除。 筹资方式 现行我国企业不同筹资方式的特点 投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 长期借 款筹资 租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资 指由公司发行并规定债券持有人在一定期限 内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的 债券，其具有债务与权益筹资的双重属性，属 于一种混合性筹资。 优点：有利于降低资本成本；有利于筹集更 多的资本；有利于调整资本结构；有利于避免 筹资损失。 缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较 低的好处；若确需股票筹资，但股价并未上升， 可转换债券持有人不愿意转股时，发行公司将 承受偿债压力；若可转换债券转股时股价高于 转换价格，则发行遭受筹资损失；回售条款的 规定可能使发行公司遭受损失。 案情介绍 背景知识 案例分析 总结与启示 发展前景 主讲内容 2010-2011格力筹资 之路 筹资概况 自2010年8月披露增发预案，到2011年 8月通过证监会审核，再到2012年1月 最终成行，格力电器此次增发跨越了 一年半的时间。该公司于1月13日公开 增发A 股股票，发行价格为元/ 股。增发结果显示，共有约59家机构 投资者参与了这次增发 。 格力电器筹资之路 股权资本的筹集 20102010年年 20112011年年 20122012年年 2012年9月 2010年8月披露增发预案  2011年8月通过证监会审核  2012年1月最终成行，格力电器增发A股股票，发行价格 元。 2012年9月21日，格力电器股票。 海航集团筹资之路 债务资本的筹集 2009年 格力集团有 限公司2009 年度首期8亿 元短期融资 券昨天成功 发行 2010年 格力此次获得中 国银行间市场交 易商协会批准注 册的中期票据额 度为39亿元，首 期发行20亿元， 债券期限为3年。 2011年 2011年度第一期 短期融资券募集 说明书 本期发行 金额:人民币捌亿 元      2012年 2012年3月2日， 无担保短期融 资券到期。 格力资本结构分析 年度 2011 2010 2009 2008 2007 资产负债率(%) 股东权益比率(%) 筹资 渠道 比较 广泛 筹资 方式 灵活 多样 资产 负债 率较 高 股权与 债权的 比率总 体比较 平稳 案情介绍 背景知识 案例分析 总结与启示 发展前景 主讲内容 格力经验总结 格力电器没有一分钱银行贷款，并不是 说它贷不到款。按照银行的考察条件， 格力电器属于顶级优秀的客户，他们一 定会以非常优惠的条件与其合作的，比 如利率下浮、免抵押、担保等等。这就 为格力电器万一遇到危机提供了“救生 衣”。其实表明它抗风险能力更强大。 格力经验总结 实现 了企 业的 规模 扩张 成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前 全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国 有控股专业化空调企业，2011年实现营业总收入 亿元，同比增%；净利润亿元，同 比增%；纳税超过53亿元，连续12年上榜美国 《财富》杂志“中国上市公司100强”。       格力经验总结 企业经营收益取得显着提高，盈利能力不断加强 2012上半年，公司实现营业收入亿元，同 比增长%；净利润亿元，同比增长 %，继续保持快速、健康的良好发展态势。 格力经验总结 灵活 有效 的负 债管 理为 企业 带来 利润 增长 起初规模普遍小，由于中国的电 器市场发展极为迅速，格力为了 争夺快速增长的市场份额，采取 了比较积极的财务融资政策。 格力经验总结 融资手段的加强且更具多样化 格力在摆脱了传统经营思路，从资本经营的创新中 体验到了收获。通过A股的上市，债权融资等一系列 资本经营的活动，格力的资产规模急剧放大，在敲 开了资本市场的大门之后，格力的融资渠道得到的 极大的拓展，为企业规模化经营铺平了道路。 格力存在的问题 负债比率过高 在格力的企业扩张过程中，格力一直是通过“融资+负 债”的形式来满足企业对资本的需求，一直处在较高 水平的资产负债率对于格力的资本结构来说始终是潜 在的风险因素，特别是在市场不景气的情况下，过高 的资产负债率产生的负面影响就会显露出来。 对策与建议 1 2 3 4 提高股权比重 降低负债比例 剥离资产，强化核心业务 开拓国外市场，实现国际化战略 案情介绍 背景知识 案例分析 总结与启示 发展前景 主讲内容 1. 空调行业将保持适度增长 2. 空调行业竞争导致集中度进一步提升 3.保增长，深管理，须转型，重科研