东方航空
筹资之路与
资本结构分析
小组成员：
财务0801
公司简介11
财务数据分析22
筹资之路33
问题及建议55
筹资之路与资本结构分析
资本结构分析44
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一、公司历史
1993 1995 1997 2002 20101988
前身中
国东方
航空公
司成立
于1988
年6月
中国东方
航空股份
有限公司
于1995年
4月正式
成立
1993年10
月，中国
东方航空
集团公司
成立，由
区域性航
空公司转
变为国际
性航空公
司
1997年在
香港、纽
约、上海
三地证券
市场挂牌
上市
2002年东
航与中国
西北航空
公司、云
南航空公
司联合重
组
2010年2月
东方航空与
上海航空联
合重组，使
原上海航空
股份有限公
司成为东航
的全资子公
司
东方航空公司总部设在上海，是中国三大民用航空运输骨干企业之一，截至
2010年1月，东航集团总资产约为1085亿元人民币，拥有大中型运输飞机330多
架，通用航空飞机18架，通航点151个，从业人员超过6万人。
二、东方航空主营业务
国际、地区航空客、货、邮、
行李运输业务及延伸服务
通用航空业务
航空器维修
航空设备制造与维修
国内外航空公司的代理业务
与航空运输有关的其他业务等
三、公司治理结构
四、公司前十大股东构成
东方航空(600115) 主要股东
截至日期 2010-06-30
公告日期 2010-08-30
股东总数 203995
平均持股数 55278股(按总股本计算)
编号 股东名称
持股数量(股
)
持股比例(%) 股本性质
1 中国东方航空集团公司 4831370000 ↑ 流通A股
2
HKSCC NOMINEES LIMITED(含东航国际控
股(香港)有限公司)
3472200000 流通H股
3 上海联和投资有限公司 502400000 ↓ 流通A股
4 中国航空油料集团公司 421053000 ↑ 流通A股
5 锦江国际(集团)有限公司 400335000 ↑ 流通A股
6 航天投资控股有限公司 210526000 ↓ 流通A股
7 中银集团投资有限公司 182164000↓ ↓ 流通A股
8 航天科技财务有限责任公司 94736800 ↑ 流通A股
9 中外运空运发展股份有限公司 83157900 ↓ 流通A股
10
中国农业银行－中邮核心成长股票型证券
投资基金
74049600 流通A股
五、存在控制关系的关联方简况
企业名称 主营业务
中国东方航空集团公司 集团下属企业经营管理
上海东方飞行培训有限公司 飞行人员及其他与航空有关的人员培训
齐鲁东方航空食品有限公司 食品生产及销售.机上配餐及餐饮服务
江苏东方航空国际旅行社有限公司 旅游服务.百货工艺美术品销售
东航大酒店有限公司 销售包装食品、饮料、针纺织品、百货、五
金交电等
中国货运航空有限公司 国际(地区)、国内航空货邮运输业务
江南旅游(香港)有限公司 旅游服务
东方航空(汕头)经济发展有限公司 生产、销售航空用品；销售五金交电、化工、
化工原料等
中国东方航空江苏有限公司 国内和经批准的国际航空客、货、邮运输业
务
东方航空江苏广告公司 设计制作国内报刊，广告，印刷品等
上海东方福达运输服务有限公司 航空及海上进出口货物运输代理；国际航空
快递
上海东航投资有限公司 实业投资及其相关业务的咨询服务
上海东方飞机维修有限公司 飞机航线修理业务
2009年重大事项
2009年重大事项
2009年重大事项
目前负债率约94%，关注再次注资进展
Ø东方航空是三大航中获得政府注资力度最大的
一个，经过两次注资，东方航空共募得资金140
亿元，其中东航集团注资100 亿元，其他九名特
定投资者贡献40 亿元。通过这两次注资以及合
并上海航空，公司总股本由 亿股增加到目前
的亿股。东航集团的控股比例由%变为
%。在第二次注资完成和吸收合并上航后，
东方航空的资产负债率降至%，每股净资产
由负值转正为 元。
2009年重大事项
财务数据分析
报表日期 2010-09-30 2010-06-30 2010-03-31 2009-12-31
流动资产合计 14,040,400,000.
00
14,059,400,000
.00
14,062,300,000.
00
6,863,940,
0
非流动资产合计 88,820,300,000.
00
87,693,400,000
.00
77,689,200,000.
00
65,154,700,000.
00
资产总计 102,861,000,000
.00
101,753,000,00
91,751,500,000.
00
72,018,700,000.
00
流动负债合计 41,352,200,000.
00
46,021,700,000
.00
50,587,000,000.
00
35,663,000,000.
00
非流动负债合计 45,369,100,000.
00
42,908,000,000
.00
38,401,800,000.
00
32,742,500,000.
00
负债合计 86,721,400,000.
00
88,929,700,000
.00
88,988,800,000.
00
68,405,600,000.
00
所有者权益合计 16,139,300,000.
00
12,823,100,000
.00
2,762,680,
0
3,613,130,
0
营业总收入 55,466,000,000.
00
33,636,200,000
.00
15,568,900,000.
00
39,831,300,000.
00
营业总成本 50,951,100,000.
00
32,219,500,000
.00
15,280,700,000.
00
44,533,100,000.
00
营业利润 5,021,040,
0
1,666,790,000.
00
753,201, -949,790,
净利润 5,438,610,
0
2,119,350,000.
00
787,287, 559,247,
每股收益
财务数据分析
财务数据分析
由以上数据可知：
（1）2010年东方航空公司的营业利润开始转亏为盈
原因：1、2008年经济危机、国内重大自然灾害和突发事件，导致市
场需求下滑；
2、2009年国内航空市场运力过剩情况仍很严重
3、2010年上海世博会的召开，为公司带来新的机遇。
（2）每股收益2010年一直呈现增长趋势
原因：1、市场快速复苏并持续回升，市场需求保持高速增长。
2、东上联合重组快速推进，协同效益逐步显现。
3、世博会的召开使市场需求大幅增长。
4、经营管理水平的持续改进和不断提高，推动了经营
效益的稳步增长。
筹资方式
� 股权筹资
� 信用借款
� 租赁方式
一、股权筹资
1、1997年10月24日，东方航空在上海证券交
易所定价发行300,000,000股A股，每股面值为1元，每
股发行价格为元，发行总市值为73500万元，市盈
率为18倍，发行后每股净资产为元每股。
2、1998年5月5日，内部职工股3000万股上市
交易
3、2009 年6 月26日向东航集团的全资公司
东航国际控股(香港)有限公司定向增发万股H
股，并向东航集团非公开发行万股A 股，发
行价格为人民币 元每股，募集资金总额为人民币
万元
一、股权筹资
一、股权筹资
4、2009 年12 月东方航空再次向东航国
际定向增发49000万股H股，并向特定投资者非公开
发行135000万股A 股，其中向东航集团非公开发行
49000 万股A 股，该次增发完成后，公司的股份总
数增加至958170 万股。
5、2010年2月2日，东方航空通过换股吸收
合并上海航空股份公司后新增万股股份，
总股本增至万股。
股权筹资主要用途：日常经营需要的现
金流入及偿还负债。
二、信用借款
1、2001年，短期借款1,282,641,元。
长期借款3,205,690,元，长期借款较上年同期
增加了元。
2、2002年，短期借款4,501,508,元，
短期借款期末数较上年增加251%。长期借款
3,775,888,元，其中抵押借款的抵押物为3架
空中客车A320飞机。
3、2003年，短期借款4,631,917,元。
长期借款7,809,983,元，期末长期借款较期初
增加了107%。
二、信用借款
4、2004年，短期借款为6,188,919,，担
保借款中的 11 亿元是本公司的一家控股子公司为另
一家控股子公司的借款提供的担保，其余3,300 万元
是中国东方航空集团公司提供担保。长期借款为
7,283,214,，其中230,623,元的担保借
款由中国东方航空集团公司提供担保。
5、2005年，短期借款13,626,454,，
短期借款期末数较期初数增加%。短期借款期
末数中，从东航集团财务有限责任公司借入
180,702, 元。长期借款 9,778,580,，
期末数较期初数增加%。
6、2006年，短期借款6,188,919,元，
长期借款6,188,919,元。
7、2007年，短期银行借款
15,189,002,元，长期银行借款
11,369,307,元。
8、2008年，短期借款19,473,829,元，
担保借款中人民币 599,590,元由第三方银行为
本公司提供担保；人民币170,000,元由东航集
团为本公司之子公司 - 中国东方航空武汉有限公司提
供担保；人民币20,000,元由东航集团为本公司
之子公司 -上海东方飞行培训有限公司提供担保。长
期借款8,588,052,元。
二、信用借款
二、信用借款
9、2009年，短期借款8,406,606,元，长
期借款13,004,874,元。
10、2010年上半年，短期借款
14,852,272,元，长期借款21,794,834,元。
信用借款主要用途：
购置飞机，支付飞机预付款和浦东基地
工程款，满足投资增长的需要，增加融资所
致等。
三、租赁方式
例如：融资租入的固定资产
1、2009 年12 月31 日，账面价值人
民币27,020,064,元的飞机及发动机系
以融资租赁租入融资租入的固定资产；
2、2010 年6 月30 日，账面价值人
民币27,553,142 ,元的飞机及发动机系
以融资租赁租入。
资本结构分析
♫近年资产、负债、权益数据
♫纵向比较
♫横向比较
近年财务数据
东方航空公司近五年资产、负债、权益数据如下表所示：
年度 总资产 总负债 所有者权益
2006年 60,129,330,009 56,355,179,028 3,774,150,981
2007年 67,141,714,000 63,573,707,000 3,568,007,000
2008年 73,184,006,000 84,249,157,000 -11,065,151,000
2009年 72,018,681,000 68,405,553,000 3,613,128,000
2010年9月 102,861,000,000 86,721,400,000 16,139,300,000
资本结构分析之纵向比较
年度 流动比率 速动比率 债务资产比率
2006年
2007年
2008年
2009年
2010年9月
资本结构分析之纵向比较
由上表可知：
Ø 东方航空公司的流动比率和速动比率过低；
Ø 东方航空公司近五年债务资产比率都普遍
偏 高，前四年都在94%以上，今年稍微有所
缓和，但仍旧偏高。这一数据说明东方航空公司
经营风险大，容易发生债务危机。
资本结构分析之横向比较
2006 2007 2008 2009
债务资产比率
2
行业平均值
6
流动比率
3
行业平均值
5
速动比率
1
行业平均值
6
由上表可知：
（1）债务资产比率高于其他航空公司的债务资产比率，
影响了东航筹资的难度及金额。
Ø 过高的负债
Ø 资产所占资本的比例过小
Ø 过高的管理层的管理成本等固定成本居高不下
（2）流动比率和速动比率逐年减少，反应东方航空短期
偿债能力的逐步下降。
Ø 短期借款的增加
Ø 营业现金流量流入无法弥补投资活动损失的 现金
流出
资本结构分析之横向比较
问题及其建议
东方航空公司投资活动产生的现金流量
报告期 2010-09-30 2010-06-30 2010-03-31 2009-12-31 2009-09-30
投资活动现
金流入小计
1,982,060,00
0
1,616,280,0
00
32,873,000.
00
780,054,000.
00
937,758,000
投资活动现
金流出小计
10,437,200,0
00
6,384,220,0
00
3,186,820,0
00
9,375,200,00
0
6,347,510,0
00
投资活动产
生的现金流
量净额
-
8,455,190,00
0
-
4,767,940,0
00
-
3,153,950,0
00
-
8,595,140,00
0
-
5,409,750,0
00
问题一：
由上表可知：东方航空公司投资活动都是呈现现
金流入量少于现金流出量，投资活动都处于亏损状态。
改进建议：严格控制成本开支，提升资金使用效
率；
问题及其建议
问题二：
东方航空公司筹资活动产生的现金流量
报告期 2010-09-30 2010-06-30 2010-03-31 2009-12-31 2009-09-30
筹资活动
现金流入
小计
25,060,600,0
00
20,124,100,0
00
10,587,700,0
00
55,353,800,0
00
42,324,200,0
00
筹资活动
现金流出
小计
23,769,000,0
00
17,498,000,0
00
9,049,680,00
0
53,268,200,0
00
43,960,900,0
00
筹资活动
产生现金
流量净额
1,291,530,00
0
2,626,040,00
0
1,537,980,00
0
2,085,620,00
0
-
1,636,660,00
0 由上表可知：东方航空公司筹资活动中，筹
资成本偏高，效率过低。
改进建议：寻找成本较低的筹资方式。
东方航空公司的主要现金需求来源于飞机、
发动机及航材的购置或改良及偿还其相关借款或
负债。通过营运业务及银行短期及长期借款所得
的综合资金来满足营运资金的需求。通常以融资
租赁和银行贷款的方式来购买飞机。这都容易产
生现金流量风险。
改进建议：可以把闲置的或者亏损的飞机出
租或出售以获取现金；改融资租赁为经营性租赁。
问题三：
问题及其建议
问题四：
东方航空公司近四年资产负债率都在94%
以上，大大超过40%-60%的范围。
改进建议：改善资本结构，降低资本负债
率，提高权益资本率。
问题及其建议
问题五：
在2010年，在整体经济和航空需求持续向好的
同时，东方航空公司仍面临诸多不容忽视的不确定
因素：
一是全球经济回升基础不牢，尤其是欧洲经济
复苏乏力，对欧洲市场、特别是货运市场影响较大；
二是原油价格震荡，燃油成本控制压力加大；
三是加息预期依然存在，将可能进一步增加本
公司的财务成本；
四是外汇汇率变化频繁会给公司国际航线收入
带来一定的影响。
问题及其建议
改进建议：
1) 通过加强管理夯实安全基础，提升安全管理
的整体水平；
2) 根据市场需求变化持续优化机队，积极调整
航线结构，不断开创市场，加强深度营销，巩固枢
纽和网络建设；
3) 严格控制成本开支，提升资金使用效率；
4) 以服务保障世博为契机，加快实施服务转型，
加强不正常航班治理，全面推进产品体系建设；
5) 抓好东上深层次的融合，进一步发挥东上重
组的协同效应。
问题及其建议
