关于我国国际储备管理的探讨
On the Management of international reserves in China
摘 要：随着我国超越日本成为世界第一大外汇储备国，并且国际储备额不断剧增，我国的国际储备问题越来越受到关注。如何对如此庞大数额的外汇储备进行管理和利用是值得我们研究的重要课题。结合我国当前实际，从规模和结构两方面就我国的国际储备问题做些探讨，对我国国际储备管理将有所帮助。
Abstract: As China surpassed Japan to become the world's largest foreign exchange reserves, and the continued surge in the amount of international reserves, the country's international reserves more and more attention. How such a large amount of foreign exchange reserves management and utilization is an important issue worthy of our study. With our current situation, both from the size and structure of international reserves to do our study on China's international reserves management will help.
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关键词：国际储备；规模和结构；国际储备管理
Keywords: international reserves; size and structure; international reserve management
国际储备是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产，其构成一般包括黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权。国际储备是一个国家经济实力的重要标志之一，它的规模和结构如果不当，就会影响其功能的发挥，尤其在各国普遍实行浮动汇率以来，国际外汇市场剧烈动荡、金价暴涨暴跌、国际游动资本到处游荡、国际金融市场动荡不安，因此，加强国际储备的管理对各国而言都十分重要。
我国国际储备现状
2009年我国国际储备资产因交易而增加3984亿美元。其中，外汇储备资产净增加3821亿美元(不含汇率、价格等非交易价值变动影响)，特别提款权增加111亿美元，在国际货币基金组织的储备头寸增加4亿美元，货币黄金增加49亿美元。
截至2009年末，我国国家外汇储备余额为23992亿美元，同比增长%。2009年全年国家外汇储备共增加4531亿美元。
截至2010年9月我国国家外汇储备余额为亿美元。
据国家统计，1999年底，我国外汇储备约为万亿美元(占全球规模的9%)。而截至2008年末我国外汇储备约高达万亿。就2007年一年，我国外汇储备就增长了4619亿美元，与2006年底相比增长了43%。而截至2007年底，在我国外汇储备中，美元就约占65%，欧元约25%，其他包括英镑、日元及其他币种计价的资产的比率仅占10%。在外汇储备总量中，约50%用于购买长期国债，40%用于购买长期机构债。
2009年中国国际收支平衡表
单位：亿美元
项 目
行次
差额
贷 方
借 方
三. 储备资产
64
-3,984
0
3,984
货币黄金
65
-49
0
49
特别提款权
66
-111
0
111
在基金组织的储备头寸
67
-4
0
4
外汇
68
-3,821
0
3,821
其它债权
69
0
0
0
2010年中国外汇储备 单位：亿美元
月份
数额
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
数据来源：国家外汇管理局
二、我国国际储备存在的问题
（一）我国国际储备的规模分析
在国际储备中，储备头寸和特别提款权是国际货币基金组织分配的，黄金储备比例较小（一般在3-5%），所以外汇储备资产管理就成为国际储备管理的主要内容。
1．外汇储备增长过快，规模偏大
我国外汇储备的飙升主要归因于持续的经常项目顺差与资本项目顺差。自1994年至今，中国连续16年出现了经常项目和资本项目“双顺差”。尤其是自2005年7月人民币汇改以来，由于中国政府选择了“小幅、稳健、可控”的升值策略，吸引了大量国际短期资本流入中国套利，这加速了我国外汇储备的累积。截至2008年末，国家外汇储备余额达万亿美元，较2007年末增加4178亿美元。
2．外汇储备过量带来的问题
首先，过多的外汇储备占用了大量资金，使中国无法有效利用资金；其次，中国强制结汇制度，使市场上的外汇都要由外汇管理局接收，需要释放人民币以吸收外汇，必然会给中国国内造成通胀压力；再次，巨额外汇储备造成人民币升值压力，吸引热钱涌入，不利于中国金融市场的稳定；最后，过多的外汇顺差势必会造成贸易摩擦，恶化中国的外贸环境。
（二）我国国际储备的结构分析
1．外汇储备币种结构以及国际储备资产结构不合理
美元资产在中国外汇储备中所占比例过高，美元资产在外汇储备中约占65%，其他的主要国际储备货币的比重较低。另外，虽然我国最近几年增加黄金储备，截至2009年4月，我国的黄金储备达1054吨（约3388万盎司），但黄金储备在整个储备资产中占比仍不到2%。而发达国家黄金在外汇储备中的占比普遍高达40%～60%，欧元区国家黄金在外汇储备中占比达到了%。储备中90%左右用于购买传统上低风险、低收益、高流动性的国债和机构债。
2．重要商品储备水平明显偏低
虽然国际货币基金组织并没有把商品储备列入国际储备的传统范畴，但从多数国家的实际情况看，增加重要商品储备、实现储备多元化正是国际储备的发展趋势之一。
我国的重要商品储备起步较晚，储备水平偏低。在目前的主要石油消费国中，我国是唯一没有建立石油储备的国家，一旦由于某种原因石油进口中断而没有储备，对我国国民经济将造成重大影响。另外，没有一定的储备量，对重要商品的国际价格就没有话语权，只能被动的接受，影响经济的稳定发展。
三、我国国际储备管理的政策建议
（一）改变外汇储备思路，实行“藏汇于民”政策
我国外汇储备高度集中于国家，居民、企业持有的各类外汇资产仅约1400亿美元，占比15％（不含金融机构）。与日本外汇储备多，同时企业和家庭部门又持有大量外汇资产的状况相比，几乎处于不可比状态。“藏汇于民”不仅可以满足企业、居民日常用汇需求，又可降低国家持有巨额外汇的风险，是解决我国外汇储备过量问题的有效途径。
实行“藏汇于民”政策的具体做法有：改强制性结售汇制度为意愿性结售汇制度，增加企业、居民的用汇自主权；以现有外汇储备成立境外投资基金，允许境内居民以人民币购买，间接实现“藏汇于民”；完善外汇市场，让企业、机构和个人更多地进入外汇市场，并推出更多的外汇交易品种和工具，不断地扩大资金流动效率。
（二）转变经济发展方式，协调内外均衡
在我国经济内外失衡并存的结构中，外部失衡是外在表现，内部失衡才是根源所在。外汇储备不断增加是我国国际收支双顺差的结果，而持续16年左右的双顺差是我国长期实行出口导向政策导致中国经济存在内外失衡和市场扭曲现象的结果。协调经济的根本途径是要转变中国过度依赖外需的经济发展模式，将经济建立在以内需为主的基础上。关键是要完善社会保障制度，包括退休养老、医疗保险及住房制度等，促进居民消费水平整体提高。如果内需能够得到提高，那么国际收支失衡的问题和人民币升值的压力就能得到缓解。
（三）改革我国的外汇管理体系
目前对我国外汇储备管理体系而言，关键在于理清外汇储备的形成与货币政策的关系，阻断外汇储备增长与货币发行之间的连带关系，从而为中央银行货币政策操作的自主性、甚至为中央银行的独立性创造必要的前提条件。为此，我国应当设立外汇平准基金，应当尽快将外汇储备从中央银行资产负债表中移出，同时在外汇储备操作与货币政策操作之间设置隔离墙。在这方面我们可以学习日本，使战略决策和策略执行两者适当分离，形成有财政决策的，央行执行的双层次或多层次的储备管理体系。
（四）多元货币储备、多元资产投向
我国在选择外汇储备的币种时，应该尽量采取国际上通用的“一篮子货币”法，减少美元比重，增加欧元、日元或是其他币种，从而减少因为国际外汇市场出现波动我国的储备资产面临亏损的风险。
除了美国国债市场以外，目前唯一能够接纳我国巨额外汇储备的是欧洲债务市场。虽然目前由于欧洲债务危机，该市场运行得并不好，但随着欧洲债务市场的不断完善，我国还是应该本着投资多元化的原则进行国际储备资产的管理。2010年3月我国的美国国债增持了177亿美元，但是美国国债在我国外汇储备中的比例却下降了，这也说明我国正在进行国际储备资产的多元化进程。当然，减持美国国债、投资多元化不可能在短期内完成，但这一方向却是十分正确的。
（五）增加黄金储备
黄金是信用货币的真正对立面，持有黄金比持有任何国家的货币资产都安全。目前我国黄金储备远低于其他发达国家的一般标准。从保证国家金融安全的角度，我国应增加黄金储备的比例，有效降低外汇储备规模。问题是目前国际金价已经达到了一个高位，增持黄金成本过高；另外，由于我国需增持黄金数量巨大，必然给国际投机商一可趁之机，引起国际金价动荡。因此在增持黄金的操作上应该坚持把握时机、循序渐进和秘密有序的原则，不可急于求成。
（六）将部分外汇储备置换成战略储备
我国是一个非常缺生产性资源的发展中国家，随着我国经济的迅速发展，我国进口资源量不断上升。但我国在重要资源市场上缺乏定价能力，这与我国缺乏战略物资储备有着不容忽视的关系。加之我国人口众多，许多资源的人均占有量都低于世界平均水平，所以建立战略物资储备就显得更为重要。为此，对于一些不可再生的资源，如石油、稀有金属等，应当密切关注国际形势的变化情况，选择和利用价格波动的有利时机，积极扩大采购。通过扩大资源进口、增加战略性储备等形式，换取石油、天然气、木材等战略资源，来满足国民经济发展和国防建设对战略性物资的长远需要。
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