经 济 论 坛
迅速发展。
（二）为贸易融资和出口押汇服务
我国出口企业以灵活的贸易方式和延
期收汇方式出口，固然提高了其出口产品
的竞争力，扩大了出口，但随着应收账款
的增加，也加大了企业资金的占用，影响
本身的资金周转。尤其对那些出口价值大、
期限长的资本货物或大型工程项目而言，
如何获得贷款以及贷款的利率、期限等条
件都是参与竞争的重要前提。而发放出口
信贷对银行来说风险极大，银行通常只有
在出口企业投保了出口信用保险之后，才
同意对其发放出口信贷。对此，许多国家
以法律形式予以规定，如日本有关法律规
定：出口方投保了出口信用保险后方可取
得银行贷款，对成套设备的出口如投保出
口信用保险，可从银行获得出口额 70% ~
80%的贷款，同时利息也较商业银行优惠。
（三）防范和控制国际贸易风险，提高
风险管理水平
一般的出口企业在发展新客户，开拓
新的海外地区市场时因为资源、人力、物
力有限，很难对目标市场企业进行全方位
的资信了解。而办理出口信用保险的过程
是一个风险防范和控制的过程，作为风险
的承担者，出口信用保险机构最重要的日
常工作是信息的收集，处理及评估。在多
年的业务实践中，出口信用机构逐渐形成
自己的信息网络，并积累了大量的不同国
家的政治、经济、法律等方面的国别资料
以及各国买家的资信材料。投保前，保险
公司要对贸易双方进行详细的资信调查，
充分了解双方的支付能力，为评估出口业
务是否具有风险以及程度如何提供充分的
证据。投保后，及时跟踪债务方的经营状
况，一旦出现支付风险或信用风险，能及
时向出口企业提出建议，如改变结算方式、
增加保值条款等，将风险控制在一定范围
内。另外，保险公司还可帮企业建立完备
的客户档案，为企业总结经验提供资料，
有助于增强企业的风险防范意识。
（四）追偿所欠债务，挽回出口贸易中
的直接损失
随着我国对外贸易和经济合作的发展，
国际贸易欠款亦随之大量增加。出口企业
为扩大出口规模和市场占有率，纷纷采用
托收、汇付等商业信用结算方式出口货物。
但由于缺乏信用风险管理经验，企业的逾
期应收账款大量增加。当欠款出现后，我
出口企业又因不了解进口方当地法律制度、
惯例和程序而无法有效地进行境外追讨。
信用保险区别于一般商业性财产保险的一
个重要特征是赔款的可追偿性。在出口信
用保险十几年的经营过程中，我国的出口
信用保险机构已经积累了宝贵的账款追偿
经验和丰富的信息资源，初步培养了一支
专业追账队伍，并与世界上 30 多个国家和
地区的追收机构建立了合作关系，能够通
过账务追偿，为出口企业减少和挽回贸易
中的直接或间接损失。一般情况下，赔偿
商业信用风险所致损失的 80% ~ 90%，政
治风险所致损失的 90%。
面对世界经济的发展以及竞争日益加
剧、复杂多变的国际贸易环境，外贸企业
自身要获得快速、健康和高效的发展，面
临着极大的挑战，企业不仅要在观念、技
术和经营管理上不断创新，而且要学会如
何运用出口信用保险，控制和管理国际贸
易风险，减少坏帐和损失，不断提高企业
的出口竞争能力，也是在做外贸的和即将
进入国际市场的中国企业的必需的一课。
（作者单位：浙江经贸职业技术学院）
浅析我国的国际储备管理
周忠英
年份
种类 1999 年 2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年
黄金储备
（万盎司） 1267 1267 1608 1929 1929 1929 1929
增加量
（万盎司） 0 0 341 321 0 0 0
外汇储备
（亿美元） 1546. 75 1655. 74 2121. 65 2864. 07 4032. 51 6099. 32 8188. 72
增加量
（万盎司） 108. 99 465. 91 742. 42 1168. 44 2066. 81 2089. 4
近几年来，我国国际储备呈现出逐年快速增长的趋势。
截止到目前，我国国际储备中外汇储备总量已接近 9000 亿美
元。随着我国国际储备的快速增长，我国国际储备的管理问
题逐渐成为国内学术界和实务相关人士关注的一个焦点，讨
论集中在两个方面：一是我国的国际储备的规模尤其是外汇
储备规模是否适度；二是国际储备资产的结构安排是否合理。
一、我国国际储备的规模管理
国际储备的规模管理就是对一国国际储备规模进行的选
择与调整。要实现国际储备的功能，一国国际储备的规模既
不能过低，也不能过高。国际储备过低，会引起国际支付危
机，甚至可能导致国内经济失衡，经济活动无法正常进行；国际储
备过高，虽可使一国具有较强的平衡国际收支的能力和干预外汇市
场的能力，但储备起来的财富不能转化为实际资源，用于生产活
动，从而减缓了经济的发展；同时外汇储备的增长极易引起国内的
通货膨胀，影响经济的发展。
1. 我国国际储备规模的状况。我国的国际储备资产包括四个部
分：黄金储备、外汇储备、在 IMF 中的普通提款权及在 IMF 中的特别
提款权。其中，在 IMF中的普通提款权和特别提款权所占份额很小，
增长极缓慢，所以黄金储备和外汇储备是我国国际储备的主要构成。
根据公布的央行近几年持有的黄金外汇储备数据（见下表）可
知：央行在 2000 年之前持有的黄金储备保持在 1267 万盎司，2001
年增持黄金储备 341 万盎司，2002 年增持黄金储备 321 万盎司；在
这两次增持黄金储备后，央行持有的黄金储备总量达到 1929 万盎
司；此后几年央行持有的黄金储备总量一直没有任何变化。
而我国的外汇储备从 2000 年以来逐年大幅增加，2000 年增加
108. 99 亿美元，2001 年增加465. 91 亿美元，2002 年增加742. 42 亿
美元，2003 年增加 1168. 44 亿美元，2004 年增加 2066. 81 亿美元，
2005 年增加 2089. 4 亿美元。到 2006 年 3 月份我国外汇储备总额已
达 8750. 70 亿美元，成为持有外汇储备最多的国家。由此可见我国
国际储备的规模在不断地扩大。
引起我国国际储备规模不断扩大的原因笔者认为主要应归结于
我国的外汇管理制度。第一，我国 1996 年实现了经常项目下的可
自由兑换，但资本项目仍没有开放，对个人和企业用汇进行了很多
限制。在我国经济增长较快、对外资实行优惠政策的条件下，吸引
大量的外资流入，使得我国资本项目出现连年顺差，并带动经常项
目顺差的实现；同时国际上对人民币升值的预期也使得国外资金通
过各种渠道流入我国。在这种情况下，外汇的供给与外汇的需求之
间的差距越来越大。第二，我国对外汇实施的结售汇制度实质是一
种强制结售汇制度。这种制度使得外汇存量的绝大部分为中央银行
所控制，而商业银行和个人手中持有的外汇存款数量很少。随着外
汇供给的数量增加，我国货币当局只能不断地增加储备的积累，持
有的外汇储备的规模就越来越大。
!"
FINANCE & ECONOMY 金融经济
2. 我国国际储备适度规模管理的对策分析。一个国家国际储备
应保持何种水平，其适度规模究竟是多少，并不存在一个现成的理
论模式推导出确切的衡量标准，应根据各国面临的具体的约束条件
来选择和调整。我国也是如此。
国内许多学者从不同的角度对我国国际储备的适度规模进行了
探讨。刘振标对我国国际储备的需求进行了实证分析，指出影响我
国国际储备长期需求的因素主要有国民收入、进口倾向、国际储备
的机会成本、债务风险和国际收支波动程度，影响我国国际储备的
短期因素还包括货币政策的影响。提出在国际储备规模管理过程中
应当兼顾长短期目标，实行差别管理。孙卫星采用回归分析法，通
过建立多元回归模型进行实证分析，指出影响我国国际储备规模的
因素主要有外债余额年变动额、资本外逃额、货物与服务贸易顺
差、外商直接投资净额等，而国内生产总值对其影响并不特别明
显。者贵昌等采用比例分析法测算了我国外汇储备的适度规模，指
出我国存在超额外汇储备现象，且超额外汇储备呈逐年加速增长的
趋势。王青运用对策论分析了我国外汇储备的最优策略问题。王浩
则认为我国在确定国际储备的适度规模时应采用成本收益综合分析
法。储备的适度规模是一个动态指标，它的具体数量取决于我国不
断变化的国际收支的实际运行情况，以及决定国际收支的一些客观
因素，同时还受一系列主观、心理、政治等因素影响。因此，要及
时调整储备规模，使其保持在合理的水平上。
上述学者的研究主要集中在我国外汇储备适度规模的确定上。
但笔者认为，对我国国际储备进行管理不仅要考虑外汇储备，还要把
其他储备资产也加进来一起考虑。同时，对我国国际储备的适度规
模的确定，不能简单地套用理论模型，应根据我国的实际情况来综合
考虑。首先，我国货币当局持有的国际储备调控外汇市场的能力较
差。我国外汇储备的绝对数量快速增长，是货币当局持有的国际储
备对民间储备的挤占。我国实行经常项目下强制结售汇制，使许多
本应属于民间的储备转移到了政府手中。其次，我国国际储备的积
累具有刚性的特征。一方面，我国的人民币不是国际储备货币，所持
有的外汇储备往往具有不可替代性。另一方面，我国经济高速增长
和廉价的劳动力以及对人民币升值的预期吸引大量的外资流入，优
惠的出口鼓励政策也促使经常项目顺差的实现。在现行的外汇管理
体制下，我国货币当局只能不断地增加储备的积累。再次，我国对国
际储备规模的调整难度很大。国际社会都在密切的注视着中国货币
当局的一举一动，稍有风吹草动，就会引起很大的波动，资产的价格
立刻上扬。使我国国际储备规模调整的成本很大。第四，我国的年
进口量每年都以相当大的幅度上升，在储备大部分为官方持有的情
况下，为了满足我国进口的需要，也应持有较多地国际储备。
二、我国国际储备的结构管理
1. 我国国际储备结构的现状。在我国的四类国际储备资产中，
我国在 IMF中的普通提款权和特别提款权所占份额很小，增长极缓
慢。截止到 2005 年底，央行持有的黄金储备总量达到 1929 万盎司，
按照 1 盎司 = 507. 5 美元（2005 年 12 月 27 日国际黄金现价）计
算，约合 97. 90 亿美元，占我国 2005 年外汇储备 8188. 72 亿美元的
1. 19%。随着我国外汇储备的快速增长，普通提款权、特别提款权
和黄金储备占储备总额的比例越来越小。外汇储备成为我国国际储
备资产的最主要的形式。在这不断增长的外汇储备中，美元储备所
占的比例是最大的，大约是 70% 左右。根据公开数据，截止到
2005 年 11 月底，中国实际持有的美国国债总量为 2500 亿美元左
右，自 2003 年以来，美元债券收益率连续下降，而美元兑其他货
币的不断贬值和人民币升值给央行持有的美元外汇储备带来了巨大
的损失。因此，我国应加强国际储备的结构管理。
事实上，在中国新增外汇储备中，美元资产呈下降趋势，根据
美国财政部公布的数据，中国 2005 年 10 月持有美国国债总量占当
月外汇储备的比值，相较于 2004 年 6 月，下降了近 10 个百分点。
2. 我国国际储备结构管理的对策分析。针对目前我国国际储备
结构的现状，许多学者提出了积极的政策建议：在储备资产所占份额
上，认为应该适时增加黄金储备的份额，来应对外汇储备的缩水和减
轻人民币升值的压力；在外汇储备资产的币种构成上，应该减少美元
外汇储备的持有量，增加如日元、欧元等币种的外汇储备持有量；在
外汇资产的保值增值方面，有观点认为中国的外汇储备资产已经超
出了中国所需要的外汇储备资产范围，货币当局应该引入更加积极
的外汇储备资产管理政策，强调外汇储备资产的收益性。在外汇储
备资产的运用方面，一些积极的观点认为中国应该利用这些资源建
立能源战略储备，或者是构建社会保障体系，再或者是购买其他有形
实物资产，尽量避免因美元贬值所造成的外汇储备资产缩水。社科
院张斌博士撰文指出这些建议初听起来都有一定道理，但是现实中
的困难往往让这些措施不具备可行性。在外汇储备资产管理方面，
引入更加积极的外汇储备资产管理理念和方法，为外汇储备资产争
取更好的收益率显然是正确的。但是，由政府通过税收和债务向居
民收集资金，然后再由政府用这些资金投资于国外资产，这种模式在
市场经济体制内显得很荒唐。政府并不能保证政府比私人部门进行
更有效的投资，经验证明，私人部门投资往往比公共部门投资更有效
率。更重要的是，政府在运用外汇储备投资过程中难以接受广大民
众的意见和监督，这有悖于运用公共财产服务于公共利益的基本原
则。将外汇储备资产用于购买有形实物资产，构建战略物资储备的
建议同样难以保障外汇储备有效地服务公共利益。问题是同样的，
由政府出面购买战略物资储备并不能确保这些物资储备的保值增
值，由政府出面购买更不能确保比私人部门出面购买更有效率。北
京大学宋国青教授曾表示，中国外汇储备将在未来 5 ~ 10 年内迅猛
增长，达到 2. 5 ~ 3 万亿美元规模。因此宋国青教授建议引入外汇储
备资产增长的硬性指标约束。这个方法的大致思路是：鉴于目前汇
率的调整困难重重，外储的过快增长又带来的是国民福利的巨大损
失。政府可以通过设立一个国家拥有外汇储备的最高限额，甚至可
以通过立法的形式加以确定。超过这个限额的外汇，央行在一般情
况下将不再干预，可以让市场自行调节。某种程度上，这种制度类似
于国外的外汇平准基金，基金的总量是明确确定的。通过这种机制，
有助于引入更富有弹性、更能反映市场供求关系的人民币汇率形成
机制；同时可以遏制外储超常增长的势头，避免未来国民福利大幅损
失的可能，继而也起到了还汇于民的作用。
对于我国国际储备进行结构调整，前面提到的各个政策建议都
有其合理性。由于外汇储备快速增长使中国成为世界关注的焦点，
形成了“中国买什么，什么价格就会上涨”的局面，加大了央行进
行国际储备结构调整的难度，所以也使得很多合理的措施不能很好
的得到实施。但笔者认为，我国的货币当局在进行国际储备结构调
整时，还是应考虑以下几个方面：一是采用“多元化”的策略。
“多元化”策略既包括储备资产的多元化，也包括储备货币币种的
多元化。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”是防范风险的最好方法。
因此需要对国际储备资产进行合理的分配，不要绝大部分是外汇储
备，也不要外汇储备中绝大部分是美元。多元化应把币种构成与储
备币种国家的经济、金融、汇率、利率等变动趋势结合起来，应依
据我国对外贸易的状况、使用外债的状况来确定各个币种的比重。
二是要合理搭配外汇储备的有价证券和其他金融资产的期限结构。
流动性是国际储备资产结构管理的首要原则，是实现国际储备功能
的前提条件。因此需要合理搭配外汇储备有价证券和其他金融资产
的期限结构比例。三是建立灵活的结构调整运行机制。通过加强调
研、情报收集预测工作，使国际储备结构在不同的时期都能在保持
流动性和安全性的基础上，获得最大的收益。
三、结论
在当前的形势下，我国的国际储备结构调整难度较大。因此，
我国国际储备管理的重点应是对国际储备的规模进行管理，而控制
外汇储备的快速增长是重中之重。要控制外汇储备的快速增长应改
变现行的外汇管理体制，逐步变强制结汇为意愿结汇，使外汇资产
藏于民间，既可以降低国际储备的数量，又可以增强国际储备的调
节能力；逐步开放资本项目，增加对外汇资产的需求，来与不断增
加的外汇资产供给相适应。
（作者单位：天津工业大学经济管理学院）
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浅析我国的国际储备管理
作者： 周忠英
作者单位： 天津工业大学经济管理学院
刊名： 金融经济（理论版）
英文刊名： FINANCE & ECONOMY
年，卷(期)： 2006(9)
被引用次数： 3次
引证文献(3条)
1.周丽 浅析金融危机形势下我国高额外汇储备问题[期刊论文]-现代经济信息 2009(4)
2.郭丽 对我国外汇储备管理的分析[期刊论文]-渤海大学学报（哲学社会科学版） 2008(1)
3.郭静 我国外汇储备增长现状的分析研究及管理对策[期刊论文]-天津市财贸管理干部学院学报 2008(3)
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