州州擞锵嫩嫩嫩徽辙服翻撤工作研究⑥田Work Research 关맘于폚无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊确좷定뚨的뗄几벸个룶问컊题쳢?王췵章헂礼샱?【ꆾ햪摘튪要ꆿ】놾本컄文횼旨퓚在뛔对럧风쿕险탔性훊质뫍和资닺产돉成캪为컞无럧风쿕险资닺产뗄的믹基놾本튪要쟳求的뗄럖分컶析믹基뒡础짏上，ꎬ뛔对资닺产움坪맀估中훐无컞风럧?쿕险收쫕益틦率싊的뗄确좷定뚨方랽法램进뷸行탐探첽讨쳖，ꎬ以틔期웚对뛔坪움估맀人죋员풱合뫏理샭确좷定才뚨斤헛现쿖率싊中훐的뗄无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊有폐所쯹帮냯助훺。ꆣ?无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊是쫇收쫕益틦性탔资产닺评움估맀定뚨价볛的뗄基믹础뒡和뫍?(?뛾工?)컞无럧风쿕险샻利싊率뫍和컞无럧风쿕险쫕收틦益率싊?起웰点뗣?，无컞论싛是쫇采닉用폃?Ib?b?ot?s?o?n?的뗄风럧险쿕累샛加볓模쒣型탍、ꆢ?Wiꆭlli?a?m?无컞럧风险쿕利샻率싊是쫇指횸将붫资金뷰技춶资于폚某쒳一튻项쿮没쎻有폐任죎何뫎风럧??Sh?a?r?p?e?的뗄资本놾资닺产定뚨价볛模쒣型탍?(Ca?p?i?ta?l??As?s?e?t? ?P?r?ici?ng?? 쿕险的뗄投춶资뛔对象쿳뛸而能쓜得뗃到떽的뗄利샻息쾢率싊，ꎬ是쫇一튻种훖理샭想쿫的뗄投춶资收쫕?M?o?d?e?l?)? ꎬ，뮹还쫇是采닉用폃?St?e??ph??en??R?o?s??s的뗄套쳗利샻定뚨价볛模쒣型탍?틦益。ꆣ无컞风럧险쿕收쫕틦益率싊是쫇指횸把냑资金뷰投춶资于폚一튻个룶没쎻有폐任죎何뫎风럧险쿕??(A?r?bi?tr?ag?e? P??r?ici?ng?? T?h?e?o?r?y)?来살确좷뚨定折헛现쿖率싊或믲资本놾化뮯率싊时쪱?的뗄춶投资对뛔象쿳쯹所쓜能뗃得到떽的뗄收쫕益틦率싊;ꎺ无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊的뗄大듳小킡由평?뚼都离샫不늻开뾪无컞럧风险쿕收쫕益틦率싊的뗄确좷定뚨。ꆣ目쒿前잰，ꎬ评움估맀机믺构릹对뛔无컞风럧?纯뒿粹듢利샻率싊(?资金뷰的뗄时쪱间볤价볛值횵)?和뫍通춨货믵膨엲胀헍补늹偿뎥率싊两솽部늿分럖?쿕险쫕收益틦率싊的뗄确좷定뚨쎻没有폐统춳一튻方랽法램?，有폐取좡不늻同춬期웚限쿞存듦款뿮利샻率싊?ퟩ组成돉。ꆣ?的뗄，ꎬ폐有取좡短뛌期웚国맺햮债利샻率싊或믲长뎤期웚国맺债햮利샻率싊的뗄;ꎺ即벴使쪹同춬取좡国맺?收쫕益틦法램评움估맀是쫇将붫预풤期웚收쫕益틦用폃适쫊当떱的뗄折헛现쿖率싊折헛现쿖，ꎬ?债햮利샻率싊，ꎬ也튲有폐票욱面쏦利샻率싊、ꆢ到떽期웚收쫕益틦率싊和뫍即벴期웚收쫕益틦率싊的뗄差닮?其웤分럖子ퟓ是쫇풤预웚期收쫕益틦?，因틲此듋根룹据뻝匹욥配엤原풭则퓲，ꎬ理샭论싛上짏讲붲用폃作ퟷ?틬异。ꆣ因틲此듋，ꎮ有폐必뇘要튪뷡结合뫏相쿠关맘金뷰融죚샭理싛论对뛔评움估맀实쪵务컱中훐无컞风럧?럖分母쒸的뗄折헛现쿖싊率中훐的뗄无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊也튲应펦是쫇与폫之횮匹욥配엤的뗄收쫕益틦?쿕险收쫕益틦率싊的뗄确좷定뚨方랽法램做ퟶ一튻些킩探첽讨쳖。ꆣ?率싊而뛸不늻是쫇利샻쾢息率싊。ꆣ在퓚评움估맀实쪵践볹中훐，ꎬ为캪简볲单떥起웰见볻，ꎬ无컞风럧险쿕?튻-、ꆢ评움估맀师쪦펦应如죧何뫎认죏쪶识无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊?쫕收益틦率싊常뎣直횱接뷓采닉用폃无컞风럧险쿕利샻率싊。ꆣ?(?튻一?)럧风쿕险폫与럧风쿕险쫕收益틦?二뛾?、成돉为캪컞无凤럧险쿕资产닺펦应具뻟备놸的뗄基믹本놾要튪求쟳?在퓚研퇐究뺿风럧险쿕收쫕益틦和뫍无컞风럧险쿕收쫕益틦前잰，ꎬ首쫗先쿈需탨明쏷确좷?从듓无컞风럧险쿕资产닺收쫕益틦的뗄定뚨义틥可뿉以틔看뾴出돶，ꎬ如죧果맻能쓜确좷切쟐?什쪲么쎴是쫇风럧险쿕(?r?i ?sk?)?。ꆣ目쒿잰前，ꎬ学톧쫵术界뷧对뛔风럧险쿕的뗄内쓚涵몭没쎻?횪知道뗀某쒳种훖资产닺的뗄预풤期웚报놨酬돪，?这헢项쿮资产닺就뻍是쫇无컞风럧险쿕资产닺。ꆣ?폐有明쏷确좷定뚨义틥，ꎬ主훷要튪有폐以틔下쿂几벸种훖代듺表뇭性탔观맛点뗣:ꎺ以틔?A.ꎮH?.ꎮ?纵ퟝ观맛欧얷美쏀等뗈뷰金融죚市쫐场뎡发랢达듯国맺家볒所쯹确좷定뚨的뗄无컞风럧险쿕资产닺，ꎬ其웤?M?o?w?b?r?a?y?、ꆢ?C.ꎮA?.ꎮW?il?lꆭi?a?ms?ꆢ、B?r?n?mi?l?e?y?以틔及벰?Ma?r?c?h?&?S?h?a?p?i?ra?? 具뻟有폐如죧下쿂特쳘性탔ꎺ?뗈等人죋为캪代듺表뇭，ꎬ将붫风럧险쿕定뚨义틥为캪未캴来살事쫂件볾结뷡果맻发랢生짺的뗄不늻确좷??1.ꎮ룟高쇷流뚯动性탔뫍和高룟市쫐场뎡닎参与폫性탔。ꆣ流쇷动뚯性탔是쫇指횸资产닺快뿬?定뚨性탔，ꎬ并늢由평收쫕益틦分럖布늼的뗄方랽差닮测닢度뛈ꎻJ?.ꎮ?S.ꎮR?o?s?e?n?b?和뫍?F.ꎮ?Gꎮ?速쯙变뇤쿖现的뗄能쓜力솦。ꆣ对뛔金뷰融죚产닺品욷而뛸言퇔，ꎬ流쇷动뚯性탔是쫇最ퟮ重훘要튪的뗄特쳘?C?r?an?e?뗈等人죋将붫럧风险쿕定뚨义틥为캪损쯰失쪧发랢生짺的뗄不늻确좷定뚨性탔，ꎬ是쫇可뿉测닢度뛈?性탔。ꆣ뷰金죚融닺产品욷的뗄流쇷动뚯性탔好뫃뮵坏与폫二뛾级벶市쫐场뎡的뗄发랢育폽程돌度뛈休택戚웝?的뗄뿍客观맛룅概率싊;ꎺ而뛸段뛎开뾪龄쇤和뫍?Ma?r?ko?w?it?z?뗈等认죏为캪风럧险쿕是쫇可뿉能쓜发랢?相쿠关맘，ꎬ二뛾级벶市쫐场뎡越풽发랢达듯，ꎬ流쇷动뚯性탔越풽好뫃。ꆣ目쒿前잰，ꎬ国맺库뿢券좯交붻?짺生损쯰失쪧的뗄损쯰害몦程돌度뛈，ꎻ郭맹晓쿾亭춤和뫍叶튶青쟠等뗈人죋认죏为캪风럧险쿕是쫇其웤构릹?틗易市쫐场뎡쪮十럖分믮活풾跃，ꎬ变뇤现쿖能쓜力솦벫极强잿，ꎬ变뇤现쿖成돉本놾较뷏低뗍，ꎬ常뎣被놻?成돉要튪素쯘相쿠互뮥作ퟷ用폃的뗄结뷡果맻ꎻ?F?AS?B?在퓚?1?98?1?年쓪붫将风럧险쿕定뚨义틥为캪对뛔?认죏为캪是쫇没쎻有폐流쇷动뚯性탔风럧险쿕的뗄金뷰融죚资产닺。ꆣ?企웳业튵未캴来살成돉果맻(?包냼括삨利샻得뗃和뫍损쯰失쪧)?的뗄不늻可뿉预풤测닢性탔。ꆣ?2?.ꎮ收쫕益틦稳컈定뚨性탔和뫍低뗍风럧险쿕性탔。ꆣ无컞风럧险쿕资产닺作ퟷ为캪其웤他쯻?可뿉볻见，ꎮ风럧险쿕쫇是不늻确좷定뚨性탔对뛔目쒿标뇪的뗄影펰响쿬，ꎮ是쫇偏욫离샫预풤?金뷰融죚닺产品욷定뚨价볛的뗄基믹础뒡，ꎬ其웤收쫕益틦率싊需탨要튪保놣持돖相쿠对뛔稳컈定뚨。ꆣ时쪱?웚期收쫕益틦(?损쯰失쪧)?的뗄不늻确좷定뚨性탔，ꎬ体쳥现쿖的뗄是쫇实쪵际볊收쫕益틦(?损쯰?刻뿌处뒦于폚波늨뚯动之횮中훐或믲者헟经뺭常뎣因틲临쇙时쪱性탔扰죅动뚯因틲素쯘造퓬成돉大듳幅럹波늨?쪧失)?和뫍预풤期웚收쫕益틦(?쯰损失쪧)?的뗄差닮异틬，ꎻ风럧险쿕收쫕益틦是쫇投춶资于폚风럧?뚯动的뗄金뷰融죚资닺产的뗄收쫕益틦率싊很뫜难쓑作ퟷ为캪其웤它쯼金뷰融죚资产닺定뚨价볛的뗄基믹?险쿕뛔对쿳象所쯹能쓜得뗃到떽的뗄额뛮外췢收쫕益틦，ꎬ由평于폚承돐担떣了쇋风럧险쿕而뛸获믱得뗃的뗄?뒡础。ꆣ换뮻言퇔之횮，ꎬ无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊应펦是쫇反랴映펳市쫐场뎡不늻确좷定뚨因틲素쯘最ퟮ?뎬맽컞럧쿕쫕틦뗄늹뎥ꆣ?小킡的뗄뷰金죚融工릤具뻟的뗄收쫕益틦率싊，ꎬ其웤他쯻金뷰融죚工릤具뻟的뗄收쫕益틦率싊可뿉根룹据뻝?超过无风险收益的补偿。quE U 췲랽쫽뻝??
翩翩翩熊燃燃然徽等;在川川-⑨ 웤其不늻좷确뚨定因틲쯘素뗄的大듳小킡?，以틔无컞럧风险쿕收쫕益틦싊率为캪基믹础뒡加볓上짏一튻뚨定?컞无럧风쿕险쫕收틦益率싊?，캴未뷡结뫏合놻被评움估맀资닺产的뗄헛折现쿖期웚限쿞分럖别뇰采닉用폃?뗄的럧风险쿕补늹偿뎥来살确좷定뚨。ꆣ?늻不同춬的뗄无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊。ꆣ??3.ꎮ쇣零캥违풼约럧风쿕险。ꆣ캥违풼约럧风险쿕，ꎬ횸指债햮券좯发랢行탐人죋不늻能쓜及벰?평由폚于资닺产움评맀估中훐涉짦벰及的뗄놻被评움估맀资产닺的뗄寿쫙命쏼一튻般냣较뷏?쪱时뮹还놾本付뢶쾢息的뗄럧风쿕险?，也튲叫뷐탅信用폃风럧险쿕。ꆣ从듓?2?0?09?쓪年的뗄国맺际볊뷰金?뎤长，ꎬ쯹所以틔应펦该룃选톡좡取与폫资닺产寿쫙命쏼期웚限쿞쿠相当떱的뗄长뎤期웚国맺债햮收쫕益틦?죚融캣危믺机看뾴，ꎬ퓚在金뷰融죚쫐市场뎡上짏，ꎬ当떱资金뷰被놻套쳗牢샎而뛸发랢生짺违캥约풼?싊率。ꆣ쫐市뎡场뮯化的뗄长뎤웚期国맺햮债쫕收益틦率싊本놾身짭包냼몬含了쇋当떱期웚通춨货믵膨엲胀헍?뫳后，ꎬ믡会顺쮳着ퟅ햮债컱务솴链迅톸速쯙뗘地扩삩즢散开뾪来살，ꎬ从듓而뛸뿉可能쓜演퇝变뇤成돉危캣?풤预웚期，ꎮ톡选좡取国맺햮债利샻싊率ퟷ作为캪无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊뿉可不늻再퓙考뾼虑싇通춨货믵?벰及헻整个룶金뷰죚融系쾵춳统的뗄总ퟜ体쳥金뷰融죚럧风险쿕。ꆣ国맺库뿢券좯是쫇政헾府뢮发랢行탐的뗄?엲膨胀헍对뛔折헛现쿖率싊的뗄影펰响쿬。ꆣ?햮债务컱，ꎬ通춨常뎣被놻认죏为캪没쎻有폐违캥约풼风럧险쿕。ꆣ?퓚在用폃国맺햮债利샻率싊좷确뚨定无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊时쪱，ꎬ由평于폚国맺债햮的뗄??4 뷏较뫃好的뗄뿉可控뿘性탔。ꆣ无컞럧风险쿕证횤좯券的뗄收쫕益틦率싊易틗受쫜通춨货믵?发랢탐行볛价믲或쫐市볛价往췹往췹不늻쿠相뗈等，ꎬ而뛸且쟒许탭多뛠国맺햮债튲也不늻是쫇按내年쓪支횧?엲膨胀헍率싊、ꆢG?D?P?增퓶뎤长率싊、ꆢ失쪧业튵率싊等뗈敏쏴感룐经뺭济볃指횸标뇪的뗄影펰响쿬，ꎬ?付뢶利샻息쾢，ꎬ쯹所以틔?，国맺햮债的뗄票욱面쏦利샻率싊并늢不늻等뗈于폚国맺债햮的뗄实쪵际볊收쫕?틲因듋此，ꎬ컞无럧风쿕险资닺产튪要쓜能캪为货믵币뇒当떱뻖局쯹所控뿘制훆，ꎬ并늢与폫其웤它쯼金뷰?益틦싊率，ꎬ움评맀估时쪱可뿉以틔通춨过맽国맺햮债的뗄市쫐场뎡价볛格룱和뫍各룷期웚支횧付뢶额뛮重훘?죚融ퟓ子市쫐场뎡保놣持돖高룟뛈度的뗄关맘联솪。ꆣ中훐央퇫银틸行탐采닉用폃国맺库뿢券좯的뗄公릫开뾪?新탂볆计算쯣出돶国맺债햮的뗄收쫕益틦率싊，ꎬ将붫其웤作ퟷ为캪无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊。ꆣ?쫐市뎡场交붻易틗作ퟷ为캪调뗷控뿘货믵币뇒供릩给룸的뗄政헾策닟工릤具뻟之횮一튻?，从듓而뛸被놻认죏?2? 뺫精좷确评움估맀下쿂的뗄无컞럧风险쿕收쫕益틦率싊确좷定뚨?캪为늻不受쫜其웤它쯼市쫐场뎡风럧险쿕的뗄影펰响쿬。ꆣ?评움估맀人죋员풱在퓚对뛔货믵币뇒互뮥换뮻、ꆢ利샻率싊掉뗴期웚等뗈金뷰融죚衍퇜生짺品욷?5?.ꎮ无컞再퓙投춶资风럧险쿕。ꆣ投춶资收쫕回믘的뗄现쿖金뷰流쇷通춨常뎣(?或믲假볙?뷸进行탐定뚨价볛맀估횵值肘쪱，ꎬ由평于폚估맀价볛뺫精뛈度튪要求쟳较뷏高룟，ꎬ如죧不늻뾼考虑싇被놻?定뚨)?놻被用폃作ퟷ再퓙投춶资，ꎬ从듓再퓙投춶资中훐获믱得뗃的뗄收쫕入죫有폐时쪱也튲称돆为캪?움评估맀资产닺的뗄期웚限쿞뷡结构릹确좷定뚨无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊?，会믡产닺生짺重훘大듳误컳?复뢴利샻。ꆣ내按照헕既볈定뚨的뗄춶投资策닟略싔再퓙投춶资时쪱，ꎬ由평于폚市쫐场뎡利샻率싊的뗄?差닮，ꎬ因틲듋此움评估맀죋人员풱펦应룹根据뻝国맺햮债收쫕益틦싊率曲쟺线쿟分럖别뇰选톡取좡与폫折헛?뇤变动뚯导떼致훂收쫕틦益波늨动뚯的뗄风럧险쿕称돆作ퟷ再퓙投춶资风럧险쿕。ꆣ再퓙投춶资风럧险쿕?쿖现期웚间볤对뛔应펦的뗄国맺债햮到떽期웚收쫕益틦率싊作ퟷ为캪无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊。ꆣ?是쫇投춶资持돖有폐期웚间볤现쿖金뷰流쇷再퓙投춶资时??利?率?싊下쿂降붵的뗄风럧险쿕。ꆣ??(뛾二?)늻不듦存퓚在컞无캥违풼约쪵实쳥体쪱时컞无럧风쿕险쫕收틦益싊率뗄的좷确뚨定?从듓无컞风럧险쿕资产닺的뗄基믹本놾要튪求쟳可뿉以틔看뾴出돶ꎺ商짌业튵银틸行탐存듦?퓚在许탭多뛠新탂兴탋市쫐场뎡，ꎬ政헾府뢮仍죔然좻可뿉能쓜违캥约풼，ꎬ如죧果맻政헾府뢮?在퓚破웆产닺和뫍违캥约풼风럧险쿕，ꎬ银틸行탐存듦款뿮利샻率싊尚짐未캴市쫐场뎡化뮯，ꎬ是쫇缺좱乏랦?不늻在퓚所쯹在퓚国맺进뷸行탐长뎤期웚借뷨款뿮，?贝퓲。쓑难틔以믱获뗃得떱当뗘地뗄的컞无风럧险쿕?市쫐场뎡性탔的뗄金뷰融죚产닺品욷的뗄利샻率싊，ꎮ不늻宜틋作ퟷ为캪无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊，ꎻ即벴?收쫕益틦싊率。ꆣ在퓚这헢种훖情쟩况뿶下쿂，ꎬ可뿉采닉用폃如죧下쿂方랽式쪽综ퟛ合뫏确좷定뚨评움?使쪹银틸行탐存듦贷듻款뿮利샻率싊实쪵现쿖完췪全좫市쫐场뎡化뮯，ꎬ因틲各룷银틸行탐的뗄资金뷰供릩?估맀对뛔象쿳的뗄无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊ꎺ?求쟳ힴ状뿶况千잧差닮万췲别뇰，ꎬ银틸行탐间볤存듦贷듻利샻率싊必뇘然좻高룟低뗍不늻一튻，ꎬ选톡择퓱?튻一是쫇맛观察달市쫐场뎡上짏最ퟮ大듳和뫍最ퟮ安낲全좫的뗄公릫司쮾，ꎮ运퓋用폃它쯼们쏇?뫎何种훖水쮮平욽何뫎种훖期웚限쿞的뗄银틸行탐存듦贷듻款뿮利샻率싊作ퟷ为캪无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊?根룹据뻝本놾币뇒借뷨款뿮时쪱支횧付뢶的뗄利샻率싊作ퟷ为캪无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊的뗄计볆算쯣?仍죔然좻是쫇一튻个룶问컊题쳢。ꆣ而뛸我컒国맺国맺债햮市쫐场뎡已틑有폐相쿠当떱规맦模쒣，ꎬ品욷种훖?基믹础뒡。ꆣ因틲为캪，?尽뺡管맜它쯼们쏇的뗄规맦模쒣和뫍稳컈定뚨性탔是쫇最ퟮ大듳的뗄?，仍죔可뿉?也튲相쿠对뛔合뫏理샭，ꎮ二뛾级벶市쫐场뎡参닎与폫主훷体쳥日죕益틦增퓶加볓，ꎬ组ퟩ织횯体쳥系쾵和뫍?假볙设짨这헢些킩公릫司쮾具뻟备놸违캥约풼风럧险쿕，ꎬ所쯹以틔在퓚公릫司쮾借뷨款뿮利샻率싊基믹础뒡?运퓋行탐机믺制훆日죕趋쟷健붡全좫，ꎬ发랢行탐机믺制훆更룼加볓完췪善짆;ꎺ加볓之횮国맺债햮受쫜中훐?上짏通춨过맽违캥约풼风럧险쿕调뗷整헻以틔确좷定뚨评움估맀对뛔象쿳的뗄无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊。ꆣ?央퇫政헾府뢮的뗄信탅誉폾和뫍信탅用폃担떣保놣?，不늻存듦在퓚违캥约풼风럧险쿕，ꎬ可뿉视쫓为캪无컞?二뛾是쫇如죧果맻듦存在퓚长뎤期웚以틔美쏀元풪(?或믲其웤他쯻币뇒种훖)?计볆量솿的뗄?风럧险쿕债햮券좯，ꎬ相쿠应펦的뗄收쫕益틦率싊可뿉作ퟷ为캪无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊。ꆣ?远풶期웚货믵币뇒合뫏同춬，ꎬ就뻍能쓜运퓋用폃利샻率싊平욽价볛关맘系쾵和뫍国맺库뿢券좯利샻率싊?三죽?、无컞럧凤险쿕收쫕益틦率싊应펦如죧何뫎确좷定뚨?或믲者헟其웤쯻他基믹础뒡货믵币뇒的뗄无컞风럧险쿕利샻率싊估맀计볆当떱地뗘的뗄无컞风럧险쿕收쫕?(?튻一?)듦存퓚在컞无캥违풼约쪵实쳥体쪱时컞无럧风쿕险쫕收틦益率싊的뗄确좷定뚨?益틦率싊。ꆣ计볆算쯣公릫式쪽为캪:ꎺ?大듳多뛠数쫽情쟩形탎下쿂，ꎬ可뿉以틔把냑政헾府뢮看뾴作ퟷ是쫇无컞违캥约풼的뗄实쪵?远풶期웚利샻率싊?1FCF?即벴期웚利샻率싊?FC$ꆣ (?1? ?+샻利率싊?FC)?tꎯj? 体쳥，ꎬ至훁少짙在퓚以틔本놾币뇒进뷸行탐借뷨款뿮时쪱如죧此듋。ꆣ国맺债햮是쫇财닆政헾部늿代듺表뇭?(??1?+샻利率싊$?)?t 中훐퇫央헾政府뢮发랢行탐的뗄，ꎬ以틔国맺家볒信탅誉폾为캪担떣保놣的뗄债햮务컱，ꎬ由평于폚政헾府뢮?其웤中훐·ꎺ远풶期웚利샻率싊?1FCi$ꆣ?=外췢币뇒在퓚时쪱期웚T?的뗄远풶期웚利샻率싊/ꎯ?可뿉通춨过맽增퓶加볓税쮰收쫕、ꆢ发랢行탐货믵币뇒和뫍再퓙发랢行탐国맺债햮等뗈途춾径뺶来살偿뎥还뮹?美쏀元풪(?或믲其웤他쯻币뇒种훖)?债햮务컱，ꎬ可뿉确좷保놣其웤不늻存듦在퓚违캥约풼风럧险쿕。ꆣ?即벴期웚利샻率싊?FCꆣ?，外?췢币뇒的뗄即벴期웚利샻率싊/ꎯ美쏀元풪(?或믲?1?.ꎮ常뎣规맦评움估맀下쿂无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊的뗄确좷定뚨?其웤他쯻币뇒种훖)?鉴본于폚资产닺评움估맀不늻是쫇提쳡供릩精뺫确좷的뗄价볛值횵估맀计볆，ꎬ在퓚评움估맀?利룉?率싊?FC?-外쾦?币뇒的뗄利룉?率싊?实쪵컱务中훐计볆取좡的뗄无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊通춨常뎣采닉用폃了쇋一튻个룶相쿠对뛔固만定뚨的뗄?利샻싊率?美?쏀元풪(或?믲其웤他쯻币뇒种훖)?的뗄利샻率싊??•?EqMn b •-췲랽쫽뻝
Work Research 折헛旧뻉与폫资本놾性탔支횧出돶预풤测닢模쒣式쪽探첽讨쳖?헅张?吴?【ꆾ햪摘튪要ꆿ】컄文헂章춨通맽过뛔对뇈比目쒿잰前쪵实컱务닙操ퟷ作훐中벸几훖种뎣常볻见뗄的헛折뻉旧폫与资놾本탔性支횧出돶的뗄预풤닢测쒣模式쪽，ꎬ试쫔图춼总ퟜ结뷡出돶一튻种훖?룼更为캪合뫏理샭且쒿操닙作ퟷ性탔强잿的뗄才헛斤1뻉日벰及资놾本性탔支횧出돶的뗄预풤测닢模쒣式쪽。ꆣ?튻-、ꎮ问컊题쳢的뗄提쳡出돶?发랢生짺的뗄支횧出돶，ꎬ可뿉돆称之횮为캪更룼新탂支횧出돶。ꆣ在퓚뷸进行탐资本놾性탔支횧出돶预풤?在퓚쪹使用폃收쫕益틦法램对뛔一튻些킩固만定뚨资产닺较뷏多뛠、ꆢ更룼新탂周훜期웚较뷏?测닢肘쪱，ꎬ通춨常뎣按내上짏述쫶两솽种훖形탎式쪽进뷸行탐预풤测닢。ꆣ?뛌短的뗄企웳业튵进뷸行탐움评估맀时쪱，ꎬ折헛旧뻉与폫资本놾性탔支횧出돶的뗄预풤测닢对뛔评움估맀?헛折旧?方랽法램和뫍折헛旧?年쓪限쿞作ퟷ为캪一튻种훖会믡计볆政헾策닟和뫍会믡计볆估맀?뷡结论싛往췹往췹影펰响쿬较뷏大듳。ꆣ而뛸永폀续탸期웚内쓚的뗄折헛旧뻉与폫资本놾性탔支횧出돶的뗄?计볆，ꎬ在퓚收쫕益틦法램中훐通춨常뎣应펦参닎照헕企웳业튵实쪵际볊执횴行탐的뗄会믡计볆政헾策닟和뫍?풤预测닢在퓚实쪵务컱닙操作ퟷ中훐存듦在퓚多뛠种훖处뒦理샭方랽式쪽，ꎮ不늻同춬的뗄处뒦理샭方랽式쪽?会믡볆计맀估计볆进뷸行탐预풤测닢，ꎬ并늢应펦区쟸分럖存듦量솿资产닺、ꆢ更룼新탂支횧出돶以틔及벰?뗃得出돶的뗄结뷡果맻췹往往췹有폐所쯹差닮异틬，ꎮ笔뇊者헟希쾣望췻通춨过맽对뛔比뇈目쒿前잰常뎣用폃?追ힷ加볓投춶资三죽种훖情쟩况뿶分럖别뇰预풤测닢。ꆣ?的뗄벸几훖种풤预닢测쒣模式쪽，ꎬ첽探索쯷出돶一튻种훖닙操ퟷ作性탔强잿且쟒结뷡果맻更룼为캪合뫏理샭?내按照헕经뺭济볃寿쫙命쏼年쓪限쿞的뗄经뺭济볃理샭论싛，ꎮ当떱某쒳一튻资产닺达듯到떽?的뗄折헛旧뻉与폫资本놾性탔支횧出돶的뗄预풤测닢模쒣式쪽。ꆣ?经뺭볃济쫙寿命쏼年쓪限쿞时쪱?-继볌续탸使쪹用폃的뗄经뺭济볃效킧益틦会믡小킡于폚将붫其웤进뷸行탐?뛾二.ꎮ资本놾탔性支횧出돶、ꆢ折헛旧뻉以틔벰及资产닺更룼新탂周훜期웚的뗄-튻般냣?更룼新탂뛸而닺产生짺的뗄经뺭济볃效킧益틦，ꎮ继볌续탸使쪹用폃将붫不늻再퓙经뺭济볃。ꆣ基믹于폚这헢?쟩情况뿶?种훖샭理싛论，ꎬ在퓚运퓋用폃收쫕益틦法램进뷸行탐评움估맀时쪱，?应펦考뾼虑싇在퓚某쒳项쿮资产닺?企웳业튵的뗄资本놾性탔支횧出돶通춨常뎣分럖为캪两솽种훖，ꎬ一튻种훖是쫇为캪扩삩大듳?经뺭济볃쫙寿쏼命年쓪限쿞结뷡束쫸时쪱，ꎬ对뛔其웤进뷸行탐更룼新탂。ꆣ但떫由평于폚实쪵务컱操닙作ퟷ?生짺닺产规맦模쒣、ꆢ提쳡高룟生짺产닺效킧率싊而뛸购릺置훃新탂资产닺所쯹发랢生짺的뗄支횧出돶，ꎮ?中훐，ꎬ资닺产的뗄헛折旧뻉年쓪限쿞通춨常뎣与폫资产닺的뗄经뺭济볃寿쫙命쏼年쓪限쿞存듦在퓚差닮?뿉可称돆之횮为캪追ힷ加볓支횧出돶;ꎻ另쇭一튻种훖是쫇为캪了쇋维캬系쾵现쿖有폐生짺产닺规맦模쒣‘?异틬，ꎬ资닺产的뗄更룼新탂可뿉能쓜发랢生짺在퓚明쏷确좷的뗄预풤测닢期웚内쓚，ꎬ也튲可뿉能쓜发랢?生짺닺产쳵条件볾?，将붫已틑经뺭듯达到떽经뺭济볃寿쫙命쏼年쓪限쿞的뗄资产닺进뷸行탐更룼换뮻而뛸?生짺在퓚永폀续탸期웚，ꎬ通춨常뎣会믡出돶现쿖以틔下쿂几벸种훖情쟩况뿶:ꎺ?죽三是쫇通춨过맽所쯹估맀计볆债햮券좯的뗄违캥约풼补늹偿뎥?，调뗷整헻得뗃出돶以틔?톧学出돶版냦社짧，ꎬ(?19?9?9??):ꎺ 1??4?-3?1?.ꎮ? 놾本币뇒计볆量솿的뗄政헾府뢮借뷨款뿮利샻率싊，ꎬ从듓而뛸获믱得뗃当떱地뗘的뗄无컞风럧险쿕利샻?[?4]? ?A?sw?a? t?h?? D?a?m?o?d?a?r?a?n?.ꎮ林쇖谦잫，ꎬ틫译.ꎮ춶投资맀估볛价?[M]?回ꎮ놱北?싊率，ꎮ即벴用폃政헾府뢮债햮券좯的뗄名쏻义틥利샻率싊减복去좥该룃政헾府뢮债햮券좯对뛔应펦评움?京뺩:ꎺ쟥清뮪华大듳学톧出돶版냦社짧，ꎬ(?2?0?06??):ꎺ 1??4?2?-1?4?5?.ꎮ? 벶级的뗄违캥约풼补늹偿뎥额뛮得뗃到떽评움估맀所쯹需탨的뗄无컞风럧险쿕收쫕益틦率싊。ꆣ?(?ퟷ作헟者떥单캻位ꎺ:훘重쟬庆쳬天붡健资닺产움评맀估土췁뗘地房랿?参닎考뾼文컄献쿗:ꎺ?뗘地产닺估맀价볛有폐限쿞公릫司쮾)?[ꆭ?1뫎]쿦何쇡湘ꎬ玲맹，뫬郭쾼红ꎮ霞웳.튵企럧业쿕风벰险及럧风쿕险쪶识뇰别퇐研뺿究ퟛ综쫶述?[?J?]?.ꎮ쿖现代듺经뺭济볃信탅息쾢，ꎬ2?0?0?9? (?2?0?):ꎺ 1?2?2?.ꎮ ?[??2?]M??i?c?h?a?el? M??o?o?re?,ꎬ P??巳?te?r??G?.ꆤ D?u?n?n?巳?&?R??i?c?h?a?rd?? P??o?r?te?s? ꆤ?????????????????????????ꎺ???????????????. Defining Benchmark Status:An Application ?U?s?in?g? ?E??u?ro?ꆪ-A??re?a? ??B?o?n?ds? ꆤ. ?Qu?巳?巳?n?'?s??U??n?i?v?e?r?s?i?ty?? ?B巳?l?f??as?t???S?c?h?o?o?l? o??f? M?a?n?a?g??巳m?e?n?t???an?d?? ?E?c?o?n?o?m?i?c?sꎮ.W??o?r?k?in?g? ?P?a??p巳?r???Se?r?i?巳??s?J??un?巴?，ꎮ?1?1，ꎬ2?0?0?2?.ꎮ? ꆾ[ ?3]?宋쯎蓬엮明쏷，ꎬ编뇠著훸.ꎮ뷰金죚融릤工돌程原풭理샭[ꆾ?M]?ꎮ.놱北뺩京:ꎺ쟥清뮪华듳大?qu7 4 췲랽쫽뻝??
