基于杜邦分析法的中国工商银行盈利能力研究
一 天津 ／刘昭郡
摘要 ：中国工商银行 201[卜 2O1 3年各年 的权益净利率变化较小，但 201 4年权益净利率突降至 1 7．56％。
通过运用连环替代法 ，分析该行 2014年销售净利率、总资产周转率 、权益乘数对权益净利率的影 响程度 ，并
用杜邦分析法对权益净利率进行层层分解，发现该行权 益净利率下降的各种 因素并提 出了建议。
关键词：杜邦分析法；中国工商银行；盈利能力；建议
杜 邦分析法简介
1．杜邦分析法
杜邦分析法(Du Pont Analysis)，是一种分析企业经
营成果和财务状况的科学方法，由美国杜邦公司创立。
该方法不仅可从财务角度客观地评价企业，还可通过建
立杜邦分析体系，逐层剥开财务数字背后隐藏的经营问
题。这种方法以权益净利率为核心，将企业的经营成果
看成是 其盈利能力 、营运 能力 、偿债能力 3种能力作 用
的结果 ，并对权益净利率进行 分解 ，从 而找到企业存 在
的问题或值得保 留的优点 。
2．杜邦分析法 的核心公式
杜邦分析法的核心公式为：权益净利率 ：总资产净
利率 ×权益乘数 ：销售净利率 ×总资产周转率 ×权益
乘数 。其中 ：
(1)权 益净利率 ，也称 净资产 收益 率或股东权 益报
酬率 ，是企业净利润 与股东权益 的比值 ，衡量 了企业 的
财务状况 和经营成果 ，反映了股东投入一定资本后得到
的回报水平 ，是杜邦分析体 系的核心 。权益净利率更能
从 股东 的角度衡量企业的盈 利状况 ，这与财务管理提倡
的股东财富最大化 的 目标相符 。
(2)销售净利率 ，是净利润 与销售收入 的比值 ，表示
每一元 销售 收入能获得的净利润 ，反映了企业销售活动
产生利润 的情 况。
(3)总资产周转率 ，是营业 收入与资产总额 的比值 ，
反映了企业的运营能力。它与销售净利率的乘积为总资
产净利率 ，表示 每一元资产能产生 的净利润 ，反 映 了企
业的盈利状况。通过分析销售净利率与总资产周转率 ，
可以大致判断销售和资产管理为企业带来的收益情况。
(4)权益乘数 ，是资产总额与股东权益的比值 ，表示
资产总额相当于股东权益的倍数，也等于 1减去资产负
债率的差的倒数，即它与资产负债率成正比，反映了企
业的财务风险。在总资产和股东权益一定的情况下，权
益乘数越 大 ，说 明企业负债越 多 ，企业通 过负债获得 的
簿 o．4钮如 彳， ／2016年第7期
杠杆收益就越大 。通过分析权益乘数可以大致看 出企业
的财务政策 。
在其他条件不 变的情况下 ，销售净利率或 总资产周
转率的提高，将会导致总资产净利率的提高 ，而总资产
净利率或权益乘数的提高 ，将会使权益净利率提高。杜
邦分析法将权益净利率分解成销售净利率 、总资产周转
率和权益乘数 的乘积 ，有利于管理者看清权益净利率的
决定因素 ，从而从不同角度 ，找到提高权益净利率的方
法 ，实现企业管理效率的最优化和股东投资回报的最大化。
这是该方法与其他盈利能力分析方法相 比的最大优点。
中国工商银行盈利能力分析
1．中国_丁商银行概况
中国工商银行于 2006年在上海 、香港同步上市 ，是
我 国最大 的商业银行 ，也是 2014年全球净利 润总量最
多的银行 。在 2014年《银行家》杂志评选 的全球 1000家
银行排行榜 中，中国工商银行位列第一 ，被评为“全球最
佳银行 ”。中国工商银 行是我 国大型银行 的代表 ，近年来
保持 着 良好 的发展势头 。从经营地域上看 ，该 行业务经
营跨越六大洲 ，国际化水平越来越 高；从业务范 围上看 ，
该行不断创新 ，努 力拓展经营范 围 ，因而近年来 得以保
持较 高的盈利水平 。
2．中同工 商银行的盈利能力分析
通过搜集中国工商银行的相关数据，利用杜邦分析法，
对其 2010--2014年的财务状况作出分析 ，如下表所示
中国工商银行 2010---2014年的杜邦分析表
1 年份 权髓净l利难 铺 Il}净利率 总资， J 转率 总资 一净利率 权箍乘数
2()10 2(1．206I％ 44 71H9％ 0{)276 l 23；}fi％ l6 3799
20lI 2l 762t％ 44 9646％ 0 03O0 I ： fj8％ l6 l584
2012 2l l5l ％ 45．9t4,t％ 0 O2 1．3~07％ l5 5,153
20l3 20 l206％ 45 5958％ 0．0308 I 106I％ l4 3097
20j 4 556 ‘2 9696％ 0 03l l 3518％ l2 9875
(数据来源：经中国 商银行 2010---2014年的年报整理而得)
纵 向分析来看 ，中国工商银行 2叭 2013年的权
益净利率 的变化较 小 ，徘 徊在 20％一22％之 间 ，而 2014
年突然降低至 17．5569％；销售净利 率在 2010----2013年
逐年增加，2014年突降；总资产周转率在逐年增加；总资
产净利率增 长至 2013年后开始下 滑 ；权益乘数 在近 5
年内逐年减少。为探明2014年权益净利率明显的下降
的原因，运用连环替代法，分析 2014年的销售净利率 、
总资产周转率、权益乘数对权益净利率的影响程度。
利用公式 ：权益净利率 =销售净利率 ×总资产周转
率 X权 益乘 数 ，得到 2013年为 ：20．1206％=45．5958％X
0．0308×14．3097
替换销售净利率 ：18．9617％=42．9696％×0．0308 X
14．3097
替换总资产周转率 ：19．3443％=42．5305％X 0．0315 X
14．3097
替换 权益乘数 ：17．5569％ =42．5305％ X 0．0315×12．
9875
由此 可见 ，2014年销售 净利率 减少 了 2．6261％，使
得权益净利率减少了 1．1589％；总资产周转率增加了0．
0006，使得权益净 利率增加 了 0．3826％；权 益乘数减少 了
1．3222，使得权益净利率减少了 1．7874％。在三者的共同
作用下 ，权益净利率减少了 2．5637％。说明 2014年权益
净利 率下降 ，主要是 由权益乘数和销售净利率下降引起
的 ，其 中权益乘数 的影响更大 。因而要重点分析 2014年
权益乘数下 降的原 因。
中国工商银行权益净利率下降的原因分析
通过建立杜邦分析体系，对中国工商银行 2014年的
权益净利率逐层分解 ，探寻其下降的原因。如下图所示：
2014年中国工商银行杜邦分析体系图
(注：数据来源：经中国工商银行 2014年报整理而得。括号中的
数字表示增长率)
1．对销售净利率的分解
(1)与 2013年相比，中国工商银行 2014年的销售
净利率突降，这是因为尽管其净利润和营业收入都有所
增加 ，但后者的增幅更大。净利润增长率仅为 4．1％，与
2011年 的 25．55％、2012年 的 14．51％、2013年 的 6．34％
相 比有很大下降。而营业收入增长率由 2011年的 24．
83％，下 降至 2012年的 12．07％、2013年的 7．15％后 ，又
于 2014年上升至 10．46％。可见 ，营业收入增速虽有 提
高 ，但不及 2012年 和 2011年 ，这在 很大程 度上是 受
2014年全 国经济增速放缓 因素的影响。从净利润的来源
上看，营业收入和营业支出都有所增加 ，但营业支出中
资产减值损失和其他业务成本增幅过大，导致营业收入
的增长率低 于营业支出。
(2)营业收入包括利息收入 和非利息收入 。2014年
的利息收入增加 501．87亿元，增长率 11．32％；非利息收
入增加 190．68亿元，增长率 13．03％。各类利息收入都有
明显上 升 ，其 中 ，客户贷款及 垫款利息 收入增加 668．48
亿元 ，增加额最多，增长率也最高；存放和拆放同业及其
他金融机构款项的利息收入增加了 267．45亿元 ；投资利
息收入增加 了 107．48亿元 ；存放中央银行款项的利息收
入增加了 28．97亿元。在非利息收入中，手续费及佣金净
收入增 长 了 8．68％，说 明工商银 行 的咨询 、代 理等 中间
业务得以发展 ；投资收益增长了 19．82亿元 ，增长率达
86．97％。主要包括指定 以公允价值计量且其变动计入 当
期损益的金融资产收益和可供 出售金融资产收益 ，而可
供出售金融资产收益的增加，主要是因为中国工商银行
增加 了 1648．52亿元的债券投资 。这些债券投资为银行
带来了一定的收益 ，实现了资本增值；另外，其他业务收
入增长 了 82．35％，主要 得益 于保 费 收入 、租 赁业务 等 。
从其营业收入的结构可以看出 ，中间业务带来 了更多 的
收入 ，使 中 国工商银行 的业 务结构得 以改善 ，也顺 应 了
银行业的发展方 向。
(3)营业 支 出包括 ，营 业税金 及 附加 、业 务及 管理
费 、资产减值损失和其他业务成本四部分，其中后两者
在营业支出中所占比例较大。2014年，中国工商银行各
类资产计提减值损失 552．75亿，增幅达 53．37％。其中主
要损失来 自于计提的贷款减值损失(551．02亿元 )，这是
中国工商银行谨慎性的体现。其他业务成本由2013年
的 22．84亿元 ，上升 至 2014年 的 100．73亿 元 ，上升幅度
达 341．02％。这是导致净利润下降 的一 个重要 因素 ，主
要包括向客户兑付的结构性存款支出等。
2．对总资产周转率 的分解
近 5年来 ，中国工商银行 的总资产周转率呈上升趋
势 ，说 明其收入增 长幅度大于 资产 增长 幅度 ，资产周转
速度加快 。从 以上分析可知 ，收入 增加 主要得益 于利 息
收入 的增加 。资产 中增加较多的是客户贷款及 垫款 、现
金及存放 中央银行款项 、可供 出售金融资产等。客户贷
款及垫款的增加 ，反映了中国工商银行贷款业务的增
长 ，为其带来了更多的利息收入 ；现金及存放中央银行
2016年第7期／铉如 理。 溺
款项等短期 资产 的增加 ，是为 了应对客户 活期存款 增
加后 ，客户取现 的需求 ，同时也反映 出中 国工商银行 增
加 了营运资本 ，有利于减小财务风险；增加的可供出售
金 融资产 中，债券投 资更 多 ，其 中增持最 多的是政 策性
银行发行的债券 。由此也可看出中国工商银行投资 的谨
慎性 。
资金周转率 的加快 ，某种 程度上也是 由于 中国人 民
银行于 2014年 11月 22日下调了存款基准利率，中国
工商银行各期限的存款利率整体下调。这在一定程度上
使部分储户转出了存款，进而导致资金周转加快 ，而可
贷资金的降低，一定程度上也使销售净利率降低。因此，中
国工商银行 2014年 出现 的“低盈利 ，高周转”现象，也是受
央行利率调控这一外界客观环境影响而产生的结果。
从 中国工商银 行近 5年来 的总资 产净利 率上 看 ，
2014年的总资产净利率与 2013年相 比虽略有下降，但
下降幅度甚微 ，自 201 1年起至 2014年都基本维持在 1．
3％一 1．4％，波动很小 。说 明中国工商银行着力调整业务
结构 ，适应国内经济增速减缓的趋势，使近几年的经营
状况较为稳定 。
3．对权 益乘数 的分解
中 国工商 银 行 近 5年 的权 益乘 数 逐 年 降低 ，由
2010年的 16．3799，降低至 2014年的 12．9875。是因为股
东权益增长率高于负债增长率 ，资产中的股东权益 比重
上升 ，负债的比重降低 。
(1)从股东权益上看 ，2014年，中国工商银行为支持
业 务发展 ，发行了 以人民币 、美元 、欧元计价的三类 优先
股 ，募集资金共计 345．49亿元 ，这是股东权益在资产中
所 占比重上升的一个重要原 因。另外 ，2014年 中国工商
银行实现了2642．28亿元的净利润，使得股东权益有了
很大提升 。
(2)从 负债上看 ，中国工商银行不 断减少 向中央银
行 借款 ，由 2012年的 6．58亿元 ，降低至 2014年 的 2．26
亿元 ，这与国内其他几家大型国有银行上百亿元的中央
银行借款数额相 比是非常少 的。另外 ，中国工商银 行的
负债结构 出现 了变化 ，客户存 款 占比下降了 1．3％，同业
及其他金融机构存放和拆 入款项 、卖 出回购款项等所 占
比重略微上升 ，因而未来 可以通过适 当增加客户存款和
向中央银行借款来提高负债水平 ，从而提高权 益乘数 ；
从 客户存款期 限上看 ，活期 和一年 以内的存款 占比下降
了 1．5％，即短期 负债 比重下 降 ，长期 负债 比重增加 ，这
将 给中国工商银行以更大 自由度来合理配置资金 ；从地
域上看 ，环渤海地区的存 款 占比略微上升且仍居榜首 ，
达 26．8％，而经济发达 的长江三 角洲 和珠 江三角洲的存
款增速略低，致使其存款占比略微下降。因此，未来可适
当加强 “珠三角”和 “长三角”地区的吸收存款能力 。
结论与建议
1．结论
通过杜邦分析法，发现中国工商银行 2014年权益
净利率突降，一是内部原因。营业支出过大，使净利润增
长率下降；因吸收存款占负债比例降低 、向中央银行借
款减少 等原 因使负债率降低 ；发行优先股等原因使股东
权益 占资产 比重上升 。二是外部原 因。2014年 ，国内投资
增长后劲不足 ，经济增长放缓 ，影响 了银行的业务量 ；
2014年底 央行下调存款利率 ，存款量受到一定影响 。
2．建议
(1)控制其他业务成本和资产减值损失 ，加强对贷
款安全性的把控，保障贷款的安全性。
(2)在财 务风 险可控的情况下 ，适 当提高负债率 ，获
得更多的杠杆效益 ，提高权益乘数。
(3)在存款利率一 再降低 的情 况下 ，继续 加大对 中
间业务 的支持 ，降低对传统资 金借贷业务 的依 赖 ，寻找
新 的利润增长点 ，不断提高销售净利率 。
当然 ，银行 的经营成果不 只是看其盈利水 平 ，还要
在保 障资金的流动性 、安全性 的基础上 ，采取 有利于未
来发展的举措 。此外 ，银行作为金融业的典 型代表 ，还会
受到一系列严格的监管，具体应采取什么方式提高权益
净利率 ，还应仔细斟酌。
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≮ 6 co,IthaCa．／2016年第7期
作者简介 ：刘昭郡 ，天津商业大学，企业管理专业研究生 ，研究方向为企业管理。
编辑 沈德 力
