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第4章 期货交易制度与期货交易流程
知识要点
1.熟悉期货交易制度及相关内容
2.了解期货交易流程；开户的程序及相关文件；
3.熟悉交易指令的内容；掌握常用交易指令；下单方式
4.了解期货结算的概念、程序、公式与应用
5.了解交割的作用、实物交割和现金交割；了解期转现交易。
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期货交易制度
期货交易保证金制度
1）保证金制度
是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约
价值的一定比例（通常为5%—15%）缴纳资金，用于结算
和保证履约。
2）结算准备金和交易保证金
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期货交易制度
结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算账户预
先准备的资金，是未被合约占用的保证金
交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行
的资金，是已被合约占用的保证金
保证金的收取是分级进行的，期货交易所向会员收取的保证
金称会员保证金；作为会员的期货公司向客户收取的保证
金称客户保证金。
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期货交易制度
《期货交易管理条例》规定，期货交易应当严格执行保证金
制度；
《期货交易管理条例》规定，国务院期货监督管理机构应当
建立、健全保证金安全存管监控制度，设立期货保证金安
全存管监控机构。
会员结算准备金最低余额由会员以自由资金向期货交易所缴
纳。
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期货交易制度
（1）会员、客户保证金形式
标准仓单
允许的其他抵押品
现金
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期货交易制度
（2）期货交易所可以调整交易保证金比例的情况
第一种情况，对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交
易保证金的比例
交易保证金比例随着交割临近而提高
第二种情况，随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该
合约交易保证金比例。
第三种情况，当某期货合约出现连续涨跌停板的情况，交易
保证金相应比例提高
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期货交易制度
第四种情况，当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，
连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所
有权根据市场情况，对部分会员不同比例地提高交易保证
金；对全部会员双边提高交易保证金；对全部会员单边提
高交易保证金；对部分会员同比例地提高交易保证金，限
制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开
新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等一种或
多种措施，以控制风险。
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期货交易制度
第五种情况，当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可
按规定的程序调整交易保证金的比例
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期货交易制度
期货交易当日无负债结算制度
在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈
亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款
项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
我国《期货交易管理条例》规定，期货交易的结算由期货交
易所统一组织进行。
当期货交易所会员的保证金不足时，应当及时追加保证金或
者自行平仓。会员未在期货交易所规定的时间内追加保证
金或者自行平仓的，期货交易所应当将该会员的合约强行
平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由会员承担。
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期货交易制度
当客户保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。
客户未在期货公司规定的时间内及时追加保证金或者自行平
仓的，期货公司应当将该客户的合约强行平仓，强行平仓
的有关费用和发生的损失由该客户承担。
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期货交易制度
期货交易涨跌停板制度
1）涨跌停板制度概述
每日价格最大波动限制制度，是指期货合约在一个交易日中
的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过
该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。
2）涨跌停板价格的计算
（1）涨停价格=上一交易日的计算价格×（1+涨跌停板幅度）
（2）跌停价格=上一交易日的计算价格×（1-涨跌停板幅度）
1212
期货交易制度
3）制定涨跌停板制度的目的
(1）当日结算制度只能将风险控制在一个交易日之内；
(2）能够有效减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的
冲击而造成的狂涨暴跌，减缓每一交易日的价格波动，会员和客户的
损失也被控制在相对较小的范围内
(3）交易所调整涨跌停板幅度应予公告，并报中国证监会备案
1313
期货交易制度
期货交易持仓限额制度
是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合
约投机头寸的最大数额。
目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集
中于少数投资者。
我国期货交易所对于持仓限额制度一般有如下限额规定：
(1)交易所可以根据不同期货品种的具体情况，分别确定每一
品种的现仓数额
1414
期货交易制度
（2）采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法，控制
市场风险；
（3）套期保值交易头寸实行审批制
（4）同一客户在不同期货公司会员处开仓交易，其在某一合
约的持仓合计不得超过该客户的持仓限额
（5）会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的，不得同方向
开仓交易
1515
期货交易制度
例如《大连商品交易所风险管理办法》规定：
当黄大豆1号、豆粕、玉米、聚氯乙烯一般月份合约单边持仓
大于20万手时，期货公司会员该合约持仓限额不得大于单
边持仓的25%，非期货公司会员该合约持仓限额不得大于单
边持仓的30%，客户该合约持仓限额不得大于单边持仓的
10%。
当黄大豆1号、豆粕、玉米、聚氯乙烯一般月份合约单边持仓
小于20万手时，期货公司会员该合约持仓限额为50000手，
非期货公司会员该合约持仓限额为40000手，客户该合约持
仓限额为20000手。
1616
期货交易制度
期货交易大户报告制度
1）大户报告制度
是指当期货交易所会员或客户某品种某合约持仓达到交易所规
定的持仓报告标准的，会员或客户应向交易所报告。该制
度与持仓限额制度紧密相关。通过实施大户报告制度，可
以使期货交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，
了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作
用。
1717
期货交易制度
2）根据《大连商品交易所风险管理办法》、《上海期货交易
所风险控制管理办法》、《郑州商品交易所期货交易风险
控制管理办法》规定：
(1）大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头
寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上时，会
员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户
须通过期货公司会员报告。
1818
期货交易制度
(2）交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平
(3）会员和客户的持仓达到交易所报告界限的，会员和客户应
主动于下一交易日向交易所报告。如需再次报告或补充报
告，交易所将通知有关会员。
1919
期货交易制度
期货交易强行平仓制度
1）强行平仓制度
是指期货交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种
措施。强行平仓制度是交易所控制风险的手段之一。
2）强行平仓的情形
(1）会员结算准备金余额小于零，且未能在规定时限内不足的
(2）因违规受到交易所强行平仓处罚的
2020
期货交易制度
(3）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的
(4）客户、从事自营业务的交易会员持仓量超出其限仓规定
2121
期货交易制度
3）强行平仓的执行过程
(1）通知、交易所以“强行平仓通知书”的形式向有关会员下
达强行平仓要求
(2）执行及确认
a.开市后，有关会员必须首先自行平仓，直至达到平仓要求，
执行结果由交易所审核
b.超过会员自行平仓时限而未执行完毕的，剩余部分由交易所
直接执行强行平仓
c.强行平仓执行完毕后，由交易所记录执行结果并存档
d.向会员发送强行平仓结果
2222
期货交易制度
期货交易强制减仓制度
1）概念
同一客户双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓
计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。其中，
申报平仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所
系统中以涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位
净持仓亏损大于等于一定比例的所有持仓
2）强制减仓制度一般在某合约连续出现同方向单边市时采用。
2323
期货交易制度
(1）强制减仓制度一般在某合约连续出现同方向单边市时采用。
单边市也成为涨跌停板单边无连续报价，一般是指某一期
货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买
入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或
者一有卖出（买入）申报就成交但未打开停板价位的情况。
(2）强制减仓造成的经济损失由会员及其投资者承担。强制减
仓制度设立的目的在于迅速、有效化解风险，防止会员大
量违约。
2424
期货交易制度
期货交易套期保值审批制度
（1）我国期货交易所对套期保值交易实行审批制度。
我国期货交易所对套期保值交易实行审批制度。申请套期保值
交易的会员或客户，必须填写套期保值申请表，并向交易
所提交相关证明材料。
会员申请套期保值额度直接向交易所办理申报手续；
客户申请套期保值额度向其开户的会员申报，会员对申报材料
进行审核后向交易所办理申报手续。
交易所批准的套期保值额度一般不超过会员或客户所提供的套
期保值证明材料中所申报的数量。
2525
期货交易制度
（2）郑州、大连、上海期货交易所规定，申请套期保值交易
的客户和非期货公司会员必须具备与套期保值交易品种相
关的生产经营资格；交易所对套期保值的申请，按主体资
格是否符合，套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期
保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况
是否相当进行审核，确定其套期保值额度；套期保值交易
的持仓量在正常情况下不受交易所规定的持仓限量的限制。
（3）中国金融期货交易所规定，套期保值额度由交易所根据
套期保值申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情
况审批。
2626
期货交易制度
期货交易交割制度
（1）交割
是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双
方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结
算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。
其中，以标的物所有权转移方式进行的交割为实物交割；按结
算价格进行现金差价结算的交割方式为现金交割。
一般来说，商品期货以实物交割方式为主；股指期货、股票期
货多采用现金交割方式。
2727
期货交易制度
（2）交割是联系期货与现货的纽带。
（3）《期货交易管理条例》规定，期货交易的交割由期货交
易所统一组织进行。交割仓库由期货交易所指定。期货交
易所不得限制实物交割总量，并应当与交割仓库签订协议，
明确双方的权利和义务。
2828
期货交易制度
期货交易结算担保金制度
1）结算担保金
是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约
风险的共同担保资金。
《期货交易管理条例》规定，实行会员分级结算制度的期货交
易所应当建立结算担保金制度
2929
期货交易制度
2）结算担保金包括
(1）基础结算担保金
指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保
金数额
3030
期货交易制度
（2）变动结算担保金
是指结算会员结算担保金中超出基础结算担保金的部分，随结
算会员业务量的变化而调整。
结算担保金由结算会员以自有资金向期货交易所缴纳。结算担
保金属于结算会员所有，用于应对结算会员违约风险。
期货交易所调整基础结算担保金标准的，应当在调整前报告中
国证监会
3131
期货交易制度
会员在期货交易中违约的，应当承担违约责任。实行会员分级
结算制度的期货交易所应当以违约会员的自有资金、结算
担保金、期货交易所风险准备金和期货交易所自有资金承
担。
3232
期货交易制度
期货交易风险准备金制度
是指期货交易所从收取的期货交易手续费中提取一定比例
的资金，作为确保交易所担保履约的备付金制度。
收取目的是为维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因
不可预见风险带来的损失。
3333
期货交易制度
期货交易风险警示制度
《期货交易所管理办法》规定，期货交易所实行风险警示制
度。
期货交易所认为必要，可以分别或同时采取要求会员和客户
报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等措施，以警示
和化解风险。
3434
期货交易制度
期货交易信息披露制度
1）信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货
交易有关信息的制度。
期货交易遵循公平、公开、公正的原则
2）《期货交易管理条例》规定，期货交易所应当及时公布
上市品种合约的成交量、最高价与最低价、开盘价与收
盘价和其他应当公布的即时行情、持仓量、成交价，并
保证即时行情的真实、准确。
3535
期货交易制度
3）《期货交易所管理办法》规定，期货交易所应当以适当
方式发布下列信息
（1）即时行情
（2）持仓量、成交量排名情况
（3）期货交易所交易规则及其实施细则规定的其他信息
3636
期货交易流程
开户
1）开立账户实质上是确立投资者（委托人）与期货公司
（代理人）之间的代理法律关系
2）一般来说，各期货公司会员为客户开设账户的程序及所
需的文件细节如下:
1.风险揭示
2.签署合同
3.缴纳保证金
3737
期货交易流程
下单
下单常用交易指令
（1）市价指令。是期货交易中常用的指令之一。它是指按
当时市场价格即刻成交的指令。客户不需指明具体的价
位。特点是成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤
销
（2）限价指令。是指执行时必须按限定价格或更好的价格
成交的指令。客户必须指明具体的价位。特点是可以按
客户的预期价格成交，成交速度相对较慢，有时甚至无
法成交。
3838
期货交易流程
（3）止损指令。是指当市场价格达到客户预先设定的触发
价格时，即变为市价指令予以执行的一种指令。客户利
用止损指令，既可以有效地锁定利润，又可以将可能的
损失降低最低限度，还可以以相对较小的风险建立新的
头寸。
（4）停止限价指令。是指当市场价格达到客户预先设定的
触发价格时，即变为限价指令予以执行的一种指令。特
点是可以将损失或利润锁定在预期的范围，但成交速度
较止损指令慢，
3939
期货交易流程
（5）阶梯价格指令。是指按指定的价格间隔，逐步购买或
出售指定数量期货合约的指令。买入时采取阶梯式递减
价位的方式，而卖出时采取阶梯式递增价位的方式。此
种指令可以起到平均买价或卖价的作用，适合稳健型投
资者使用。
（6）限时指令。是指要求在某一时间段内执行的指令。如
果在该时间段内指令未被执行，则自动取消。
（7）双向指令。是客户向经纪人下达两个指令，一个指令
执行后，另一个指令则自动撤销。
4040
期货交易流程
（8）套利指令。是指同时买入和卖出两种或两种以上期货
合约的指令。它包括跨商品套利指令、跨期套利指令和
跨市场套利指令等。
（9）取消指令。是指客户要求将某一指定指令取消的指令。
通过执行该指令，将客户以前下达的指令完全取消，并
且没有新的指令取代原指令。
目前，我国期货交易所的指令均为当日有效。在指令成交前，
投资者可以变更和撤销指令。
4141
期货交易流程
上海期货交易所采用的交易指令为限价指令、取消指令和交
易所规定的其他指令。
《郑州期货交易所期货交易细则》规定，其交易指令分为
限价指令、市价指令、套利指令、交易所规定的其他指令。
大连商品交易所采用的指令有限价指令、市价指令、止损指
令、停止限价指令和交易所规定的其他交易指令。
《中国金融期货交易所交易规则》规定，其交易指令分为市
价指令、限价指令及交易所规定的其他指令，其中市价
指令未成交部分自动撤销。
4242
期货交易流程
期货公司对其代理客户的所有指令，必须通过交易所集中撮
合交易，不得私下对冲，不得向客户作获利保证或者与
客户分享收益。
4343
期货交易流程
下单方式
(1）书面下单
(2）电话下单
(3）网上下单
4444
期货交易流程
公开喊价方式
（1）连续竞价（动盘）
是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各
自买进或卖出合约的要求的叫价方式。欧美期货市场较
为流行
（2）一节一价
是指把每个交易日分为若干节，每节只有一个价格的叫价方
式。日本较为普遍。
4545
期货交易流程
计算机撮合成交方式
1）计算机撮合成交
是根据公开喊价的原理设计而成的一种计算机自动化交易方
式，是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交
易指令进行配对的过程。
计算机交易系统一般将买卖申报单以价格优先、时间优先的
原则进行排序。当买入价大于等于卖出价则自动撮合成
交，撮合成交价等于买入价（bp)、 卖出价（sp）、和
前一成交价（cp）三者中居中的一个价格。即
4646
期货交易流程
当bp≥sp ≥cp,则最新成交价=SP
当bp ≥ cp≥sp，则最新成交价=CP
当 cp ≥bp ≥sp,则最新成交价=bp
开盘价由集合竞价产生。
开盘价集合竞价在某品种某月份合约每一交易日开市前5分钟内进行。其中，前
4分钟为期货合约买卖价格指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开
市时产生开盘价。
集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集
合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申
报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量
和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。
4747
期货交易流程
2）集合竞价产生价格的方法有：
（1）交易系统分别对所有有效的买入申报按申报价由高到
低的顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后
排列；所有有效的卖出申报按申报价由低到高的顺序排
列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列。
（2）交易系统分别对所有有效的买入申报和卖出申报配对
成交，直到不能成交为止。
开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。
4848
期货交易流程
结算的概念
1）结算
是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏
状况进行的资金清算和划转。
《期货交易管理条例》中规定，期货交易所可以实行会员分
级结算制度。
2）郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所只
对会员进行结算，期货公司会员对客户进行结算。
4949
期货交易流程
中国金融期货交易所实行会员分级结算制度，交易所对结算
会员结算，结算会员对其受托的客户、交易会员结算，
交易会员对其受托的客户结算。
5050
期货交易流程
3）结算程序
以郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所为例
结算程序如下：
交易所对会员的结算
（1）每一交易日结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易
手续费、交易保证金等款项进行结算。
（2）会员每天应及时获取交易所提供的结算数据，做好核
对工作，并将之妥善保存。
5151
期货交易流程
（3）会员如对结算结果有异议，应在第二天开市前30分钟
以书面形式通知交易所。
（4）交易所在交易结算完成后，将会员资金的划转数据传
递给有关结算银行。
（5）会员资金按当日盈亏进行划转，当日盈利划入会员结
算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣划。
（6）每日结算完毕后，会员的结算准备金低于最低余额时，
该结算结果即视为交易所向会员发出的追加保证金通知。
5252
期货交易流程
期货公司对客户的结算
（1）期货公司对客户的结算与交易所的方法一样，即每一
交易日交易结束后对每一客户的盈亏、交易手续费、交
易保证金等款项进行结算。
期货公司向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收
取的交易保证金。
（2）期货公司在每日结算后向客户发出交易结算单
（3）当每日结算后客户保证金低于期货交易所规定的交易
保证金水平时，期货公司按照期货经济合同约定的方式
通知客户追加保证金。
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期货交易流程
结算公式与应用
1)结算的相关概念
（1)平仓
（2）当日结算价
（3）持仓量
2）结算公式
（1）结算准备金余额的计算公式：
当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易
日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手
续费
5454
期货交易流程
（2）当日盈亏的计算公式：
当日盈亏分为平仓盈亏和持仓盈亏。
平仓盈亏又分为平历史仓盈亏和平当日仓盈亏。
持仓盈亏也分历史持仓盈亏和当日开仓盈亏。具体计算公式
如下：
5555
期货交易流程
（2）当日盈亏的计算公式：
当日盈亏分为平仓盈亏和持仓盈亏。
平仓盈亏又分为平历史仓盈亏和平当日仓盈亏。
持仓盈亏也分历史持仓盈亏和当日开仓盈亏。
5656
期货交易流程
（3）当日交易保证金计算公式：
当日交易保证金=当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保
证金比例
5757
期货交易流程
实物交割方式与交割结算价的确定
1）实物交割方式
是指期货合约到期时，根据交易所的规则和程序，交易双方通过该期货
合约所载商品所有权的转移，了结未平仓合约的过程。实物交割方
式包括：
（1）集中交割
（2）滚动交割
2）实物交割结算价
商品期货合约自交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价格的加
权平均
股指期货合约为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。
5858
期货交易流程
期转现
1）期转现交易的定义
是指持有方向相反的同一品种同一交割月份合约的会员协商
一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将
各自持有的合约按双方商定的期货价格由交易所代为平
仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、
品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。
5959
期货交易流程
2）买卖双方进行期转现交易有两种情况
（1）在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准
仓单以外的货物进行期转现。
（2）买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交易意向，
并希望远期交货价格稳定。
6060
期货交易流程
3）期转现交易的优越性
（1）加工企业和生产经营企业利用期转现交易可以节约
期货交割成本，提高资金使用效率
（2）期转现交易比“平仓后购销现货”更便捷
（3）期转现交易比远期合同交易和期货实物交割更有利。
4）流程：
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期转现流程示意图期转现流程示意图
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• 期转现流程图
