第四章 期货交易制度和期货交易流程
• 期货交易制度
• 期货交易流程
1
保证金制度
•• 保证金保证金
– 期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的
一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。
– 期货合约头寸刚刚建立的时候, 期货交易者需要交纳的保证金称为
初始保证金。
– 当保证金水平降低到一定数额时, 交易者需要追加保证金至初始保
证金数。这个数额就称为维持保证金。
– 我国期货交易中, 初始保证金水平与维持保证金相等, 一般是合约
面额的确定百分比。
2
– 对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63
– 交易所对不同投资者有不同保证金要求。
•套期保值者（hedger）
•跨期套利者（spread trader）
•投机者
3
•• 特点特点
– 保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道, 从
而不会使投资者累积风险。
– 保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。
– 保证金的所有权属于期货交易者, 而非经纪商或交易所, 因此交易
所需要为保证金支付利息。
– 交易者可以以有价证券作充当保证金, 此时交易所不需支付利息。
– 保证金分级管理：会员保证金和客户保证金
•• 结算准备金结算准备金
– 我国的交易所结算以经纪商为单位, 经纪商除应缴交易保证金之外,
还需维持200万元（2005年春节前为50万元）以上的结算准备金。
– 交易所在进行结算时, 直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或
者将多余保证金划至结算准备金账户。
4
示例：郑州商品交易所保证金制度
普通月份保证金要求普通月份保证金要求
硬冬白小麦硬冬白小麦
双双边边持持仓仓量（量（NN万手）万手） N<=40N<=40 40<N<=5040<N<=50 50<N<=6050<N<=60 N>60N>60
交易保交易保证证金比例金比例 5%5% 7%7% 10%10% 15%15%
优质优质强强筋小麦筋小麦
双双边边持持仓仓量（量（NN万手）万手） N<=30N<=30 30<N<=4030<N<=40 40<N<=5040<N<=50 N>50N>50
交易保交易保证证金比例金比例 5%5% 7%7% 10%10% 15%15%
棉花棉花
双双边边持持仓仓量（量（NN万手）万手） N<=16N<=16 16<N<=2016<N<=20 20<N<=3020<N<=30 N>30N>30
交易保交易保证证金比例金比例 7%7% 9%9% 12%12% 18%18%
交割月份交易保证金比例交割月份交易保证金比例
硬冬白小麦硬冬白小麦 30%30%
优质优质强强筋小麦筋小麦 30%30%
棉花棉花 30% 30%
资料来源：郑州商品交易所
5
保证金
Margins
初始保证金
买方
经纪商 结算所 经纪商
卖方
保证金
Margins
保证金
Margins
保证金
Margins
6
• 套期保值分买入套期保值和卖出套期保值套期保值分买入套期保值和卖出套期保值22种，种，
• 卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申
请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所
需要的保证金。需要的保证金。
• 买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所
申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备
全部所需要的保证金。全部所需要的保证金。
7
当日无负债结算制度
•• 在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的
盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款
项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。
8
每日结算（盯市）
保证金
Margins
买方
经纪商 结算所 经纪商
卖方
保证金
Margins
保证金
Margins
保证金
Margins
催交保证金
Margin Call
假设期货结算价格较前一日上升
9
示例：保证金
日期日期 期货价格期货价格 每日盈利每日盈利//亏损亏损 累计盈利累计盈利//亏损亏损 保证金余额保证金余额 催交保证金数催交保证金数
4, 0004, 000
June 3June 3 (600)(600) (600)(600) 3, 4003, 400
June 4June 4 (180)(180) (780)(780) 3, 2203, 220
June 5June 5 420420 (360)(360) 3, 6403, 640
June 6June 6 (220)(220) (580)(580) 3, 4203, 420
June 7June 7 (80)(80) (660)(660) 3, 3403, 340
June 10June 10 (260)(260) (920)(920) 3, 0803, 080
June 11June 11 (420)(420) (1, 340)(1, 340) 2, 6602, 660 1, 3401, 340
June 12June 12 6060 (1, 280)(1, 280) 4, 0604, 060
June 13June 13 (360)(360) (1, 640)(1, 640) 3, 7003, 700
June 14June 14 180180 (1, 460)(1, 460) 3, 8803, 880
June 17June 17 (1, 140)(1, 140) (2, 600)(2, 600) 2, 7402, 740 1, 2601, 260
June 18June 18 00 (2, 600)(2, 600) 4, 0004, 000
June 19June 19 220220 (2, 380)(2, 380) 4, 2204, 220
June 20June 20 120120 (2, 260)(2, 260) 4, 3404, 340
假设买入2手CBOT黄金期货合约，合约单位100盎司/手，初始保证金为合约价值的
2000美元/手，维持 保证金是1500美元/手。
10
价格波动限制
•• 涨跌停板制度涨跌停板制度
– 为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌, 交易所一般对期货
合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将
被视为无效报价，不能成交。
•• 断路器机制（断路器机制（Circuit Breaker SystemCircuit Breaker System））
– 1987年股灾之后, 纽约股票交易所开始执行断路器机制。
– 当股票指数出现大幅波动时, 交易所会暂停股票交易数小时, 之后
重新恢复交易。
– 断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下
跌。
•• 纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度
– 纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。
– 当期货合约价格到达某个上下限时, 合约交易会暂停5分钟, 之后
重新恢复交易。
11
涨涨跌停板幅度跌停板幅度
大大连连黄大豆一号合黄大豆一号合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价+3%+3%
大大连连黄大豆二号合黄大豆二号合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价± 4% ± 4%
大大连连玉米合玉米合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价± 4% ± 4%
大大连连豆粕合豆粕合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价+3%+3%
上海上海阴阴极极铜铜合合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价+3%+3%
上海上海铝铝合合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价±3%±3%
上海天然橡胶合上海天然橡胶合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价±3%±3%
上海燃油合上海燃油合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价±5%±5%
郑郑州州优质强优质强筋小麦合筋小麦合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价±3%±3%
郑郑州小麦合州小麦合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价±3%±3%
郑郑州棉花合州棉花合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价± 4% ± 4%
郑郑州州绿绿豆合豆合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价±120±120元元
CBOTCBOT大豆合大豆合约约 上一交易日上一交易日结结算价算价±50±50美分美分
CBOTCBOT道道琼琼斯指数期斯指数期货货 以上个季度最后一个月收以上个季度最后一个月收盘盘指数的指数的1010％％, 20, 20％％, 30, 30％％设设限限
资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT
12
• 当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控
制措施 p67
13
出现涨跌停板时的保证金变化
期货价格出现涨跌
停板且连续5分钟单
边无连续报价。
本日结算时交易保证
金提高且放宽合约单
日涨跌幅。
第N日
期货价格出现涨跌
停板且连续5分钟单
边无连续报价。
第N+1日
本日结算时交易保
证金继续提高但涨
跌幅不变。
期货价格未出现涨跌
停板。
本日结算时交易保证
金恢复正常水平
期货价格出现涨跌
停板且连续5分钟单
边无连续报价。
交易所将采取风险
控制措施, 如暂停交
易, 调整涨跌幅及保
证金水平, 甚至强制
减仓。
期货价格未出现涨跌
停板。
本日结算时交易保证
金恢复正常水平
第N+2日
14
示例：纽约轻质低硫原油期货
40美元
开盘
50美元
30美元
停盘5分钟
停盘5分钟
60美元
停盘5分钟
40美元
20美元
停盘5分钟
70美元
50美元
30美元
10美元
停盘5分钟
停盘5分钟
…
…
…
…
15
持仓限额制度
• 含义
– 期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的
某一合约投机头寸的最大数额。
• 特点
– 持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。
– 交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。
– 持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。
– 当交易价格出现失控的时候, 交易所有可能直接介入市
场, 要求期货投资者协议平仓。
16
示例：大连玉米合约持仓限额表
交易交易时时段段 经纪经纪会会员员 非非经纪经纪会会员员 客客户户
普通（未平普通（未平仓仓合合约约>15>15万手）万手） 总仓总仓数数2020％％ 总仓总仓数数1010％％ 总仓总仓数数55％％
普通（未平普通（未平仓仓合合约约数数≤≤1515万手）万手） 30, 00030, 000手手 15, 00015, 000手手 7, 5007, 500手手
交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第一个交易日起 12, 00012, 000手手 6, 0006, 000手手 3, 0003, 000手手
交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易日起 6, 0006, 000手手 3, 0003, 000手手 1, 5001, 500手手
交割月份交割月份 3, 0003, 000手手 1, 5001, 500手手 800800手手
17
大户报告制度
• 当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定
的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。
我国期货持仓限额及大户报告制度的特点
P68、P69
18
强行平仓制度
• 交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的
一种强制措施。一种强制措施。
强行平仓的情形强行平仓的情形
• 因账户交易保证金不足而实行强行平仓因账户交易保证金不足而实行强行平仓
• 因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓
19
当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：
11、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补
足的；足的；
22、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限
仓规定；仓规定；
33、因违规受到交易所强行平仓处罚的；、因违规受到交易所强行平仓处罚的；
44、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；
55、其他应予强行平仓的。、其他应予强行平仓的。
20
• 强制减仓制度
交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当
日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会
员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的，员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的，
其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平
仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以
涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损
大于等于一定比例的所有持仓。大于等于一定比例的所有持仓。
21
• 套期保值审批制度
• 交割制度
• 结算担保金制度
-结算担保金
是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会
员违约风险的共同担保资金。员违约风险的共同担保资金。
• 风险准备金制度
• 信息披露制度
（（11）即时行情）即时行情; ; （（22）持仓量、成交量排名情况；）持仓量、成交量排名情况；(3)(3)期货交易期货交易
所的规则和实施细则所的规则和实施细则
22
期货交易流程
买方交易者 卖方交易者
会员经纪商 经纪商
出市代表
/交易员
出市代表/
交易员
交易大厅/
电子竞价系统
结算所
1
交易指令
/保证金
2
交易
指令
3
买盘
4
确认成
交信息
5
成交
信息
6
成交
信息
7
保证金
4
成交
信息
1
交易指令
/保证金
6
成交
信息
7
保证金
3
卖盘
4
确认成
交信息
5
成交
信息
2
交易
指令
23
期货交易流程
1、开户 p75
2、下单 p75
3、竞价
4、结算
5、交割
24
集合竞价
----------在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的
交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。
----- -----集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进
行连续交易的场外市场交易。行连续交易的场外市场交易。
集合竞价的标准集合竞价的标准
•• 选择成交量最大的价位。选择成交量最大的价位。
•• 高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。
•• 与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。
25
例 某日9点15分-9点25分之内提交的黄大豆一号期货
合约的交易指令如下：
卖出价2600 手数1000
卖出价2550 手数2000
卖出价2500 手数3000
卖出价2450 手数2000
卖出价2400 手数1500
手数1000 买入价2500
手数1500 买入价2450
手数500 买入价2400
手数2000 买入价2350
手数3500 买入价2300
26
• 问：开盘价是多少？
27
连续竞价
--------在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令
如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提
交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入
价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。
----------成交规则成交规则
28
例 开市以后，前一个成交价为2450，已经提交但是
尚未成交的交易指令如下：
卖出价2650 手数1000
卖出价2600 手数1000
卖出价2550 手数2000
卖出价2500 手数3000
卖出价2460 手数1000
买入价2400手数500
买入价2350手数2000
买入价2300手数3500
买入价2250手数2000
手数1500 买入价2200
29
问：在以下三种情况下，新成交价应分别是多少？
1. 新提交一笔买入价为2470、手数为500的买单
2. 新提交一笔卖出价为2390、手数为500的卖单
3. 新提交一笔买入价为2470、手数为500的买单以
及一笔卖出价为2390、手数为500的卖单。
30
结算
1、结算的概念
根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏
状况进行的资金清算和划转。状况进行的资金清算和划转。
31
浮动盈亏和盯市盈亏的区别
假设某客户开户资金50000元，某日开仓买入大
豆5手，开仓价位是3150，收盘时未平仓，结算价
为3135。则
情况一：情况一：当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？
情况二：情况二：若次日仍未平仓，结算价为若次日仍未平仓，结算价为31703170，则投资者当日，则投资者当日
的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？
32
• 情况一
浮动盈亏：（3135-3150）*50=-750
盯市盈亏：（3135-3150）*50＝-750
•情况二
浮动盈亏：（3170-3150）*50＝1000
盯市盈亏：（3170-3135）*50＝1750
33
若采用浮动盈亏，则总是和最初的客户资金余额计算。若采用浮动盈亏，则总是和最初的客户资金余额计算。
浮动盈亏浮动盈亏= “= “当日结算价－开仓价当日结算价－开仓价””
若采用盯市盈亏，则和上一交易日末的客户权益计算。若采用盯市盈亏，则和上一交易日末的客户权益计算。
盯市盈亏盯市盈亏= “= “当日结算价－前日结算价当日结算价－前日结算价””
34
交割
•• 交割交割
– 是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方
通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金
差价结算。
•• 特点特点
– 期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割。
– 指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。
– 交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。
– 交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割
费用。
– 我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是
实物交割的交割品。
35
集中交割
集中交割指所有到期合约在交割月份最后交易日集中交割指所有到期合约在交割月份最后交易日
过后一次性集中交割的交割方式，交割价格按交割过后一次性集中交割的交割方式，交割价格按交割
月份所有交易日结算价的加权平均价格计算。采取月份所有交易日结算价的加权平均价格计算。采取
集中交割可以有效避免交割违约，为卖方提供增值集中交割可以有效避免交割违约，为卖方提供增值
税发票和买方筹措货款留下充足时间。税发票和买方筹措货款留下充足时间。
36
上海期货交易所天然橡胶交割程序：
实物交割的日期：合约到期月份的实物交割的日期：合约到期月份的1616日至日至2020日（节假日顺延）为日（节假日顺延）为
实物交割期。实物交割期。
（（11）买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的）买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的1515日）的日）的
下一个工作日的下一个工作日的1212：：0000前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包
括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。
（（22）卖方交标准仓单和增值税专用发票。卖方在）卖方交标准仓单和增值税专用发票。卖方在1818日日1616：：0000以前将以前将
已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如1818日为法日为法
定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是2020日，则卖方必须在日，则卖方必须在
1212：：0000前完成交割。前完成交割。
（（33）交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标）交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标
准仓单。准仓单。
（（44）买方交款、取单。买方必须在最后交割日）买方交款、取单。买方必须在最后交割日14:0014:00前到交易所交前到交易所交
付货款，交款后取得标准仓单。付货款，交款后取得标准仓单。
（（55）卖方收款。交易所在最后交割日）卖方收款。交易所在最后交割日16:0016:00前将货款付给卖方。前将货款付给卖方。
37
滚动交割
滚动交割是指在进入交割月后、最后交易日结束滚动交割是指在进入交割月后、最后交易日结束
前，买方或卖方随时可以提出交割申请的一种交割前，买方或卖方随时可以提出交割申请的一种交割
方式，主要是为了方便实物交割的双方，节省运输方式，主要是为了方便实物交割的双方，节省运输
和仓储费用，规避部分交割风险。和仓储费用，规避部分交割风险。
滚动交割分为买方优先和卖方优先两种方式。滚动交割分为买方优先和卖方优先两种方式。
对于农产品期货来说，卖方优先的方式采取的较多。对于农产品期货来说，卖方优先的方式采取的较多。
38
卖方优先
卖方优先的意思是：从进入交割月的第一个交易卖方优先的意思是：从进入交割月的第一个交易
日起，直到最后交易日收盘前，持有空单的卖方随日起，直到最后交易日收盘前，持有空单的卖方随
时可以提出交割申请（买方始终不能提出交割申请）时可以提出交割申请（买方始终不能提出交割申请）
。当一个卖方提出交割申请后，交易系统会在所有。当一个卖方提出交割申请后，交易系统会在所有
的买方中找出持仓时间最久的和卖方撮合配对，其的买方中找出持仓时间最久的和卖方撮合配对，其
交割价格就是上一交易日的结算价。交割价格就是上一交易日的结算价。
当交易配对完成后，买卖双方就要在若干个工当交易配对完成后，买卖双方就要在若干个工
作日内完成交割手续。作日内完成交割手续。
若一些卖方一直没有提出交割申请，则到最后若一些卖方一直没有提出交割申请，则到最后
交易日结束后统一进入集中交割程序。交易日结束后统一进入集中交割程序。
39
期货转现货交割
所谓所谓““期货转现货期货转现货””（以下简称期转现），是指持有方（以下简称期转现），是指持有方
向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所
提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交
易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进
行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单
的交换行为。的交换行为。
情况一：情况一：
在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以
外的货物进行期转现。外的货物进行期转现。
情况二：情况二：
买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，希望买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，希望
通过通过””期转现期转现““的方式一方面实现套期保值，另一方面避免的方式一方面实现套期保值，另一方面避免
合同违约。合同违约。
40
1、期转现的规则
以买卖双方商定的价格平仓期货部位（在当日价
格限制范围内）和以双方商定的价格进行现货交收。
2、期转现购销货物价格计算公式
假如甲为买方，乙为卖方，那么，
甲购货价格=甲乙商定的交货价格+平仓亏损 （或-
平仓盈利）
乙销货价格=甲乙商定的交货价格+平仓盈利 （或-
平仓亏损）
41
3、几个原理
原理（一）：
如果买卖双方商定平仓价格等于商定交收货物
价格，期转现买方购货价格等于其建仓价格，卖方
销货价格也等于其建仓价格。
原理（二）：
如果买卖双方商定平仓价格大于商定交收货物
价格，那么，买卖双方期转现购销货物价格，等于
各自建仓价格减去加上商定的平仓价格与交收货物
价格的差（即协议基差）。
42
原理（三）
无论双方商定的平仓价格大小如何，只要商定
平仓价格与商定交货价格的差额一定，期转现得到
的购销价格总是等于各自建仓价格加减这一差额。
甲购货价格甲购货价格==甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格--平仓盈利（或平仓盈利（或++平仓亏损）平仓亏损）
= =甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格--（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格--甲建仓价格）甲建仓价格）
= =甲建仓价格甲建仓价格--（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格--甲乙商定交货价格）甲乙商定交货价格）
= =甲建仓价格甲建仓价格--协议基差协议基差
43
乙销货价格乙销货价格==甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格--平仓亏损（或平仓亏损（或++平仓盈利）平仓盈利）
= =甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格--（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格--乙建仓价格）乙建仓价格）
= =乙建仓价格乙建仓价格--（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格--甲乙商定交货价格）甲乙商定交货价格）
= =乙建仓价格乙建仓价格--协议基差协议基差
因此，只要因此，只要““买卖双方只要商定一个比平仓价格
高或低的差额，即协议基差，买卖双方的购销货物
价格就可确定”。
44
期转现协议基差的确定
协议基差的大小要考虑以下几个方面：交割有
关的费用、储仓费、利息费、资金和货物提前利用
所得到的机会收益、现货市场的供求、期转现交收
货物和交割标准品级的现货差价等。一般来说，期
转现双方按照结算价格平仓，用结算价格减去协议
基差确定交收货物价格时，卖方应将节约费用的大
部分以“协议基差”的形式给于买方。
45
在期现价格差和上述费用基本一致的情况下，协议基差在期现价格差和上述费用基本一致的情况下，协议基差
应该低于期现价格差（约等于上述总费用）。因为在等于的应该低于期现价格差（约等于上述总费用）。因为在等于的
情况下，与交割方式相比，卖方基本没有获得期转现收益，情况下，与交割方式相比，卖方基本没有获得期转现收益，
买方获得所有期转现收益，买卖双方进行期转现的可能性很买方获得所有期转现收益，买卖双方进行期转现的可能性很
小。在小于期现价格差的情况下，则少于部分即为卖方进行小。在小于期现价格差的情况下，则少于部分即为卖方进行
期转现获得的收益，协议基差为买方获得的期转现收益。如期转现获得的收益，协议基差为买方获得的期转现收益。如
果期现价格差远远大于上述费用，按上面分析可知，买卖进果期现价格差远远大于上述费用，按上面分析可知，买卖进
行期转现的可能性也是非常小。行期转现的可能性也是非常小。
46
• 用标准仓单以外货物期转现协议基差公式（一）
：
协议基差协议基差==节省的交割费用（整理费、运输费、出入库费节省的交割费用（整理费、运输费、出入库费
和检验费等）和检验费等）++节省仓储费用节省仓储费用++节省的利息节省的利息--期转现交收货物期转现交收货物
和交割标准品级的现货差价和交割标准品级的现货差价--卖方期转现应获得的额外收益卖方期转现应获得的额外收益==
期现价格差期现价格差--期转现交收货物和交割标准品级的现货差价期转现交收货物和交割标准品级的现货差价--卖卖
方期转现应获得的额外收益。方期转现应获得的额外收益。
当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价
格，则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正，反格，则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正，反
之为负。之为负。
47
• 用标准仓单期转现协议基差公式（二）：
标准仓单期转现协议基差=节省仓储费+节省的
利息-卖方期转现应获得的额外收益。
48
例：小麦价格为：期货价格 1240 元/吨 ，现货
价格 1200元/吨，建仓价格 甲：1100元/吨 乙：
1300元/吨。
当卖方提前期转现，假如可以节约交割、储存和利息等费当卖方提前期转现，假如可以节约交割、储存和利息等费
用用5050元元//吨，就可以申请以少于吨，就可以申请以少于5050元元//吨的协议基差进行期转吨的协议基差进行期转
现，假若找到一个买方愿意期转现，双方达成协议基差现，假若找到一个买方愿意期转现，双方达成协议基差4040元元//
吨。那么双方就以交易结算价（吨。那么双方就以交易结算价（12401240元元//吨）平仓期货部位，吨）平仓期货部位，
以交易结算价格减去以交易结算价格减去4040元元//吨（作为商定交货价格）结算货款。吨（作为商定交货价格）结算货款。
计算如下：计算如下： 假若期货结算价格假若期货结算价格12401240元元//吨，双方协议基差吨，双方协议基差
=40=40元元//吨，则双方商定交货价格为吨，则双方商定交货价格为12401240元元//吨吨-40-40元元//吨吨=1200=1200
元元//吨，期转现方法：双方按照吨，期转现方法：双方按照12401240元元//吨平仓，按照吨平仓，按照12001200元元//
吨价格交货。吨价格交货。
甲购入小麦价：甲购入小麦价：1100-40=10601100-40=1060元元//吨，乙销售小麦价吨，乙销售小麦价 1300- 1300-
40=126040=1260元元//吨。吨。
49
期转现的好处
11、如果买卖双方是长期贸易伙伴，都希望未来交收货物、如果买卖双方是长期贸易伙伴，都希望未来交收货物
并将现货价格风险转移出去，买卖双方可以先拟定交货地点并将现货价格风险转移出去，买卖双方可以先拟定交货地点
和交货品级，然后在期货市场各自建立自己的持仓。这样，和交货品级，然后在期货市场各自建立自己的持仓。这样，
买卖双方虽然没有直接鉴定远期合同，实际上通过期货市场买卖双方虽然没有直接鉴定远期合同，实际上通过期货市场
间接签定了一个远期合同，在期货合约到期或到期前进行期间接签定了一个远期合同，在期货合约到期或到期前进行期
转现，把期货合约变成一个现货合同。转现，把期货合约变成一个现货合同。
2 2、如果买卖双方不是现货上的贸易伙伴，而是到交割或、如果买卖双方不是现货上的贸易伙伴，而是到交割或
交割前偶然达成期转现协议，协议中常协商现货交收价格和交割前偶然达成期转现协议，协议中常协商现货交收价格和
期货平仓价格，当然也可以协议基差，进行期转现。期货平仓价格，当然也可以协议基差，进行期转现。
50
上海期货交易所期转现交割
上海期货交易所为了最大程度地满足交易者的
上述要求，于2000年6月推出了适用于标准仓单的
“期货转现货”的交割办法，2001年4月又经过修
改完善，将其适用范围扩展到非标准仓单（非标准
仓单是指注册品在非指定交割仓库而开具的、非注
册品在指定交割仓库而开具的、非注册品在非指定
交割仓库而开具的仓单）。
51
期转现交割的条件
• 持仓，即同一合约月份的历史头寸、数量相等、方
向相反。
• 买卖双方要协商一致，即双方都要有意愿按双方同
意的价格进行期转现，并共同申请。
• 卖方有相应仓单，买方备有相应货款，用非标准仓
单进行期转现的，还应有相应的现货买卖协议。
• 履约保证。交易所向会员收取期转现交易保证金，
会员向客户收取期转现交易保证金。
52
期货转现货交割的流程(大商所）
11、提出期转现申请的客户必须是单位客户，期转现的期限为该、提出期转现申请的客户必须是单位客户，期转现的期限为该
合约上市之日起至交割月份前一个月倒数第三个交易日（含合约上市之日起至交割月份前一个月倒数第三个交易日（含
当日）。当日）。
22、期转现分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现。、期转现分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现。
33、标准仓单期转现的仓单交收和货款支付由交易所负责办理，、标准仓单期转现的仓单交收和货款支付由交易所负责办理，
参见《大连商品交易所结算细则》，只收取交割手续费。非参见《大连商品交易所结算细则》，只收取交割手续费。非
标准仓单期转现的货物交收和货款支付由交易双方自行协商标准仓单期转现的货物交收和货款支付由交易双方自行协商
确定，交易所对此不承担保证责任，只收取交易手续费。确定，交易所对此不承担保证责任，只收取交易手续费。
44、期转现的持仓从当日持仓量中扣除，交易结果不计入当日结、期转现的持仓从当日持仓量中扣除，交易结果不计入当日结
算价和成交量。算价和成交量。
来自：上海证券报来自：上海证券报
53
大商所首例黄大豆期转现案例
2006 2006年年88月月2929日，大连商品交易所黄大豆日，大连商品交易所黄大豆22号合约号合约B0609B0609
顺利完成了一笔期转现交割，期转现数量为顺利完成了一笔期转现交割，期转现数量为2121，，920920吨，这吨，这
是黄大豆是黄大豆22号合约号合约20042004年年1212月月2222日上市以来首笔期转现交割。日上市以来首笔期转现交割。
这次期转现的完成，表明在现行黄大豆这次期转现的完成，表明在现行黄大豆22号期货的交割制度号期货的交割制度
下，黄大豆下，黄大豆22号期货市场和现货经营已经实现了灵活有效对号期货市场和现货经营已经实现了灵活有效对
接，充分发挥了黄大豆接，充分发挥了黄大豆22号期货市场的功能作用。号期货市场的功能作用。
据了解，这次期转现的卖方客户为河南一家大豆贸易据了解，这次期转现的卖方客户为河南一家大豆贸易
企业，该公司数月前从国外订购了一船大豆，为避免价格企业，该公司数月前从国外订购了一船大豆，为避免价格
下跌风险，该公司利用大商所黄大豆下跌风险，该公司利用大商所黄大豆22号号B0609B0609合约进行卖合约进行卖
出保值；买方客户为江苏某大型油脂加工企业，每年需要出保值；买方客户为江苏某大型油脂加工企业，每年需要
采购大量的进口大豆作为加工原料，为保证原料大豆供应，采购大量的进口大豆作为加工原料，为保证原料大豆供应，
该公司在大商所分批进行保值交易，买入了黄大豆该公司在大商所分批进行保值交易，买入了黄大豆22号合约，号合约，
其中在其中在B0609B0609合约有合约有21922192手。手。
54
88月上旬，两公司达成了期转现交易意向，买方准备在青月上旬，两公司达成了期转现交易意向，买方准备在青
岛港接走卖方手中大豆现货岛港接走卖方手中大豆现货2192021920吨，并签订了现货贸易合同，吨，并签订了现货贸易合同，
88月中旬卖方订购的进口大豆到货卸入青岛港月中旬卖方订购的进口大豆到货卸入青岛港((黄大豆黄大豆22号指定号指定
交割仓库交割仓库))后，双方于后，双方于88月下旬向大连商品交易所提出了期转月下旬向大连商品交易所提出了期转
现申请。大商所在接到双方提出期转现申请后，立即对该期现申请。大商所在接到双方提出期转现申请后，立即对该期
转现交易进行审核。鉴于买卖双方提供的申请文件、现货贸转现交易进行审核。鉴于买卖双方提供的申请文件、现货贸
易合同、青岛港库的大豆入库单及货款证明等资料齐全，现易合同、青岛港库的大豆入库单及货款证明等资料齐全，现
货贸易真实，符合期转现条件，大商所当天批准了该笔期转货贸易真实，符合期转现条件，大商所当天批准了该笔期转
现。至此，黄大豆现。至此，黄大豆22号期货首次非标准仓单期转现交割顺利完号期货首次非标准仓单期转现交割顺利完
成，卖方将期转现后所剩部分大豆注册成标准期货仓单用于成，卖方将期转现后所剩部分大豆注册成标准期货仓单用于
交割。交割。
通过本次黄大豆通过本次黄大豆22号非标准仓单期转现交割，两家企业有号非标准仓单期转现交割，两家企业有
效地降低了采购和销售成本，方便快捷地实现了货物的易手，效地降低了采购和销售成本，方便快捷地实现了货物的易手，
大大提高了效率，实现了多赢局面。据记者粗略计算，通过大大提高了效率，实现了多赢局面。据记者粗略计算，通过
期转现，买卖双方共减少了检验费、仓储费、交割手续费等期转现，买卖双方共减少了检验费、仓储费、交割手续费等
共计约共计约3434万元的费用支出。买卖双方负责人说：万元的费用支出。买卖双方负责人说：""期转现，即期转现，即
方便了我们购销点的选择，也为我们企业节省了成本，是一方便了我们购销点的选择，也为我们企业节省了成本，是一
举多得。我们不必再为现货购销而东奔西走。举多得。我们不必再为现货购销而东奔西走。""
55
据介绍，期转现交割方式最早是大商所从据介绍，期转现交割方式最早是大商所从20042004年年77月月55日日
在豆粕合约交易中开始使用的，黄大豆在豆粕合约交易中开始使用的，黄大豆22号合约推出时借鉴了号合约推出时借鉴了
这一制度。通过期转现，交易双方根据现货经营情况可以在这一制度。通过期转现，交易双方根据现货经营情况可以在
任一时间提出交割要求，不需将货物运抵交割库、可以在交任一时间提出交割要求，不需将货物运抵交割库、可以在交
割库之外的国内任一地区以非标准质量的商品协商交割，使割库之外的国内任一地区以非标准质量的商品协商交割，使
企业期现货经营灵活地结合在一起，为企业异地交割和非标企业期现货经营灵活地结合在一起，为企业异地交割和非标
准交割提供了有效途径。准交割提供了有效途径。
市场分析人士指出，随着投资者对黄大豆 市场分析人士指出，随着投资者对黄大豆22号期转现流程号期转现流程
的进一步熟悉，黄大豆二号市场交易规模的进一步扩大，期的进一步熟悉，黄大豆二号市场交易规模的进一步扩大，期
转现将会逐步成为大豆贸易与加工企业广泛使用的一种交割转现将会逐步成为大豆贸易与加工企业广泛使用的一种交割
方式，期货市场的功能将得到进一步有效发挥。方式，期货市场的功能将得到进一步有效发挥。
56
案例二 贸易伙伴的期转现
•• 1999 1999年年1010月份，雪花面粉厂和一方便面厂签定下一年度月份，雪花面粉厂和一方便面厂签定下一年度
提供面粉合同，合同规定，提供面粉合同，合同规定，20002000年年88月份以后雪花面粉厂为方月份以后雪花面粉厂为方
便面厂提供面粉便面厂提供面粉65006500吨，面粉价格为吨，面粉价格为16501650元元//吨。为了防止豫吨。为了防止豫
麦麦4747的价格上涨，雪花面粉厂可以与长期供货的新良收储公的价格上涨，雪花面粉厂可以与长期供货的新良收储公
司签订远期合同，稳定供货价格，却担心价格上涨幅度过大司签订远期合同，稳定供货价格，却担心价格上涨幅度过大
时，新良收储公司违约；雪花面粉厂也可以通过期货市场买时，新良收储公司违约；雪花面粉厂也可以通过期货市场买
入小麦，转移价格风险，但期货市场目前只交割普通小麦，入小麦，转移价格风险，但期货市场目前只交割普通小麦，
直接交割的小麦不能加工方便面厂需要的面粉。雪花面粉厂直接交割的小麦不能加工方便面厂需要的面粉。雪花面粉厂
找到长期供货的新良收储公司，希望找到长期供货的新良收储公司，希望20002000年年77月份购买豫麦月份购买豫麦4747
，双方商定通过期货市场间接签约，然后期转现。，双方商定通过期货市场间接签约，然后期转现。
57
1999 1999年年1111月份，普通小麦的现货价格为月份，普通小麦的现货价格为11201120元元//吨，期货吨，期货
价格价格12601260元元//吨。雪花面粉厂买进吨。雪花面粉厂买进207207小麦合约小麦合约10001000张（张（1000010000
吨），新良收储公司卖出吨），新良收储公司卖出207207小麦期货合约小麦期货合约10001000张，价格为张，价格为
12681268元元//吨。由于豫麦吨。由于豫麦4747品质较好，正常情况下，现货价格高品质较好，正常情况下，现货价格高
于普通小麦现货价格于普通小麦现货价格100100元元//吨左右，考虑期货价内包含交割吨左右，考虑期货价内包含交割
成本，正常交割成本为成本，正常交割成本为8080元左右，因此，双方拟定元左右，因此，双方拟定77月份时，月份时，
以高于期货结算价格以高于期货结算价格2020元元//吨左右（吨左右（100-80100-80元元//吨）交收货物。吨）交收货物。
2000 2000年年77月份月份11日，普通小麦现货价格为日，普通小麦现货价格为12801280元元//吨左右，吨左右，
豫麦豫麦4747的现货价格为的现货价格为13701370元元//吨左右。普通小麦吨左右。普通小麦207207合约的期合约的期
货价格为货价格为13501350元元//吨。吨。
58
（（11）如果双方到期没有平仓，雪花面粉厂和新良收储公司）如果双方到期没有平仓，雪花面粉厂和新良收储公司
可以最后商定期转现负协议基差，假如负协议基差为可以最后商定期转现负协议基差，假如负协议基差为-20-20元元//
吨，即平仓价格按照吨，即平仓价格按照77月月11日的结算价格日的结算价格13501350元元//吨，交货价格吨，交货价格
为为13751375元元//吨，雪花面粉厂的购豫麦吨，雪花面粉厂的购豫麦4747的成本为：的成本为：
1375- 1375-（（1350-12601350-1260））=1260+20=1280=1260+20=1280元元//吨吨
新良收储公司销售豫麦新良收储公司销售豫麦4747的价格：的价格：
1375- 1375-（（1350-12681350-1268））=1268+20=1288=1268+20=1288元元//吨吨
59
（（22）如果）如果20002000年年77月前，新良收储公司预计期货价格可能月前，新良收储公司预计期货价格可能
继续上涨，在期货市场平了仓。雪花面粉厂不能期转现，继续上涨，在期货市场平了仓。雪花面粉厂不能期转现，
20002000年年77月，雪花面粉厂先在期货市场平仓，然后到现货市场月，雪花面粉厂先在期货市场平仓，然后到现货市场
购买豫麦购买豫麦4747。假若雪花面粉厂的平仓价格比结算价格低。假若雪花面粉厂的平仓价格比结算价格低66元元//
吨，即吨，即13441344元元//吨，雪花面粉厂购买豫麦吨，雪花面粉厂购买豫麦4747的成本为的成本为1370-1370-
（（1344-12601344-1260））=1286=1286元元//吨，比期转现高。吨，比期转现高。
60
（（33）上例中，新良收储公司）上例中，新良收储公司20002000年年66月份按照现货价格收月份按照现货价格收
购豫麦购豫麦4747，供给雪花面粉厂，它必然亏损。收储企业亏损额，供给雪花面粉厂，它必然亏损。收储企业亏损额
为（为（1370-12881370-1288））*10000=820000*10000=820000元。为了防止价格上涨，他元。为了防止价格上涨，他
可以用可以用““订单订单””的办法，即收储企业在卖出的办法，即收储企业在卖出207207合约前，假如合约前，假如
和农民签订远期合同和农民签订远期合同1000010000吨，合同规定，下一年吨，合同规定，下一年66月份，新月份，新
良收储公司以高于良收储公司以高于19991999年年1111月份普通小麦现货价格月份普通小麦现货价格100100元元//吨吨
收购豫麦收购豫麦4747，即，即20002000年年66月份豫麦月份豫麦4747的合同定购价格为的合同定购价格为12201220元元
//吨。这样新良收储公司就不会亏损，还会有盈利：吨。这样新良收储公司就不会亏损，还会有盈利：
盈利为期转现实际销售价格减去合同定购价格：盈利为期转现实际销售价格减去合同定购价格：1288-1288-
1220=731220=73元元//吨吨
新良收储公司总盈利为：新良收储公司总盈利为：68*10000=68000068*10000=680000元元
61
案例三
20032003年年99月月2525至至2727日，浙江新世纪期货经纪公司日，浙江新世纪期货经纪公司22号客户与号客户与
上海南都期货经纪公司的上海南都期货经纪公司的1515号客户进行了仓单期转现，期转号客户进行了仓单期转现，期转
现仓单为现仓单为200200张。张。
双方的持仓为双方的持仓为WT0311WT0311，买方为上海南都期货经纪公司，买方为上海南都期货经纪公司1515
号客户，平均建仓价为号客户，平均建仓价为10921092元元//吨。卖方为浙江新世纪期货经吨。卖方为浙江新世纪期货经
纪公司纪公司22号客户，建仓价格为号客户，建仓价格为11821182元元//吨。吨。
9 9月月2525日的期货结算价为日的期货结算价为10981098元元//吨，双方当日商定以吨，双方当日商定以11001100
元元//吨平仓期货合约，以吨平仓期货合约，以10871087元元//吨价格交收二级小麦仓单。吨价格交收二级小麦仓单。
达成协议后，双方到交易所申请期转现。交易所批准后，于达成协议后，双方到交易所申请期转现。交易所批准后，于99
月月2626日将双方持仓平仓，日将双方持仓平仓，99月月2727日进行仓单转让和货款划转。日进行仓单转让和货款划转。
买方：交货价格买方：交货价格--（平仓价格（平仓价格--建仓价格）建仓价格）=1087-=1087-（（1100-1100-
10921092））=1092-=1092-（（1100-10871100-1087））=1079=1079（元（元//吨）吨）
62
卖方：
1087-1087-（（1100-11821100-1182））=1182-=1182-（（1100-10871100-1087））=1169=1169元元//吨吨
买方实际买仓单的价格是买方实际买仓单的价格是10791079元元//吨，比建仓价格吨，比建仓价格10921092元元//吨吨
少少1313元元//吨（即节省吨（即节省1313元元//吨）。卖方实际卖仓单的价格是吨）。卖方实际卖仓单的价格是
11691169元元//吨，比建仓价吨，比建仓价11821182元元//吨少吨少1313元元//吨，但卖方节省了仓吨，但卖方节省了仓
储费和利息：储费和利息：
仓储费：仓储费：4040天天**元元//天天//吨吨=12=12元元//吨吨
利息：利息：10871087元元//吨吨*%**%*（（40/36040/360））==元元//吨（按贷吨（按贷
款利率款利率%%计算，利息计为计算，利息计为元元//吨），总计吨），总计元元//吨。吨。
所以卖方期转现净盈利所以卖方期转现净盈利-13=-13=元元//吨，可见卖方也比吨，可见卖方也比
到到1111月份交割更有利。月份交割更有利。
63
交割月份
合合约约月份月份
大大连连黄大豆一号合黄大豆一号合约约 1, 3, 5, 7, 9, 111, 3, 5, 7, 9, 11
大大连连黄大豆二号合黄大豆二号合约约 1, 3, 5, 7, 9, 11 1, 3, 5, 7, 9, 11 月月
大大连连玉米合玉米合约约 1, 3, 5, 7, 9, 11 1, 3, 5, 7, 9, 11 月月
大大连连豆粕合豆粕合约约 1, 3, 5, 8, 9, 111, 3, 5, 8, 9, 11
上海上海阴阴极极铜铜合合约约 1-121-12月月
上海上海铝铝合合约约 1-121-12月月
上海天然橡胶合上海天然橡胶合约约 1, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 111, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11月月
上海燃油合上海燃油合约约 1 - 121 - 12月（春月（春节节月份除外）月份除外）
郑郑州州优质强优质强筋小麦合筋小麦合约约 1, 3, 5, 7, 9, 111, 3, 5, 7, 9, 11
郑郑州小麦合州小麦合约约 1, 3, 5, 7, 9, 111, 3, 5, 7, 9, 11
郑郑州棉花合州棉花合约约 1 , 3 , 4 , 5 , 6 , 7 , 8 , 9 , 10 , 11 , 12 1 , 3 , 4 , 5 , 6 , 7 , 8 , 9 , 10 , 11 , 12 月月
郑郑州州绿绿豆合豆合约约 1, 3, 5, 7, 9, 111, 3, 5, 7, 9, 11
CBOTCBOT大豆合约大豆合约 1, 3, 5, 7, 8, 9, 111, 3, 5, 7, 8, 9, 11
CBOTCBOT道琼斯指数合约道琼斯指数合约 3, 6, 9, 123, 6, 9, 12
资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT
64
最后交易日与最后交割日
最后交易日最后交易日 最后交割日最后交割日
大大连连黄大豆一号合黄大豆一号合约约 合合约约月份第十个交易日月份第十个交易日 最后交易日后七日最后交易日后七日((遇法定遇法定节节假日假日顺顺延延))
大大连连黄大豆二号合黄大豆二号合约约 合合约约月份第月份第1010个交易日个交易日 最后交易日后第最后交易日后第33个交易日个交易日
大大连连玉米合玉米合约约 合合约约月份第十个交易日月份第十个交易日 最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日
大大连连豆粕合豆粕合约约 合合约约月份第月份第1010个交易日个交易日 最后交易日后第最后交易日后第44个交易日，遇法定个交易日，遇法定节节假日假日顺顺延延
上海上海阴阴极极铜铜合合约约 合合约约交割月份的交割月份的1515日日((遇法定假日遇法定假日顺顺延延)) 合合约约交割月份的交割月份的1616日至日至2020日日((遇法定假日遇法定假日顺顺延延))
上海上海铝铝合合约约 合合约约交割月份的交割月份的1515日日((遇法定假日遇法定假日顺顺延延)) 合合约约交割月份的交割月份的1616日至日至2020日日((遇法定假日遇法定假日顺顺延延))
上海天然橡胶合上海天然橡胶合约约 合合约约交割月份的交割月份的1515日日((遇法定假日遇法定假日顺顺延延)) 合合约约交割月份的交割月份的1616日至日至2020日日((遇法定假日遇法定假日顺顺延延))
上海燃油合上海燃油合约约 合合约约交割月份前一月份的最后交易日交割月份前一月份的最后交易日 最后交易日后最后交易日后连续连续五个工作日五个工作日
郑郑州州优质强优质强筋小麦合筋小麦合约约 合合约约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日 合合约约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日
郑郑州小麦合州小麦合约约 合合约约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日 合合约约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日
郑郑州棉花合州棉花合约约 合合约约交割月份的第交割月份的第 10 10 个交易日个交易日 合合约约交割月份的第交割月份的第 12 12 个交易日个交易日
郑郑州州绿绿豆合豆合约约 合合约约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日 合合约约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日
CBOTCBOT大豆合大豆合约约 交割月份交割月份1515日之前的最后工作日日之前的最后工作日 最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日
CBOTCBOT道道琼琼斯指数合斯指数合约约 最后交割日前一个工作日最后交割日前一个工作日 交割月份的第三个星期五交割月份的第三个星期五
资料来源：大连商品交易所, 上海期货交易所, 郑州商品交易所, CBOT
65
本章总结
• 期货交易流程
• 期货合约条款
• 期货保证金制度
• 交割制度
66
