第五章 期货交易制度与
期货交易流程
[目的与要求]对我国期货交易制度和期
货交易流程进行全面了解，理解期货交
易各项制度内容和期货交易流程中的有
关概念，掌握期货交易的指令类型、竞
价成交方式、结算方式和实物交割程序。
[学习重点]期货交易制度的主要内容、
期货交易制度的主要内容、期货交易的
指令类型、竞价成交方式、结算公式的
实际运用、实物交割的概念和作用。
第一节 期货交易制度
一、保证金制度：在期货交易中任何交易者必须
按照其买卖期货合约价值的一定比例交纳资金，
用于结算和保证履约。
1、结算准备金和交易保证金
结算准备金：是指会员为了交易结算，在交
易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被
合约占用的保证金。
交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐
户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的
保证金。
2、保证金管理
保证金的收取是分级进行的，即期货交
易所向会员收取的保证金和作为会员的
期货公司向客户收取的保证金，分别成
为会员保证金和客户保证金。
保证金专户专存、专款专用、不得挪用。
经交易所批准，会员可用标准仓单或交
易所允许的其它质押物品充当交易保证
金。
3、保证金的调整
¨经中国证监会批准，交易所可以调整交
易保证金。调整保证金主要基于以下几
种情况：
¨第一、对期货合约上市运行的不同阶段
规定不同的交易保证金比率。
¨参见下表：
表5-1 大连商品交易所对大豆和豆粕合约的相关规定
交易时间段 大豆交易保证金
（元/手）
豆粕交易保证金
（元/手）
交割月份前一个月第一个交易日 10% 10%
交割月份前一个月第六个交易日 15% 15%
交割月份前一个月第十一个交易日 20% 20%
交割月份前一个月第十六个交易日 25% 25%
交割月份第一个交易日 30% 30%
交割月份第五个交易日 50% 50%
表5-2 上海交易所对阴极铜、铝和天然橡胶的相关规定
交易时间段 阴极铜交易
保证金比率
铝交易
保证金比率
天然橡胶交易
保证金比率
投机 保值 投机 保值 投机 保值
交割月份的第一个
交易日
10% 5% 10% 5% 10% 10%
交割月份的第六个
交易日
15% 5% 15% 5% 15% 15%
交割月份的最后交
易日前一个交易日
20% 5% 20% 5% 20% 20%
表5-3 郑州商品交易所对普通小麦的相关规定
交割前一个月 交割月份
上旬 中旬 下旬
交易保证金 5% 10% 20% 30%
¨第二、随着合约持仓量的增大，交易所
将逐步提高该合约的交易保证金比率。
表5-4 大连大豆持仓量与保证金标准
合约月份双边持仓总量（N） 交易保证金比率
N ≤30万手 合约价值的5%
30万手< N ≤35万手 合约价值的8%
35万手< N ≤40万手 合约价值的11%
40万手< N 合约价值的15%
表5-5 大连豆粕持仓量与交易保证金标准
合约月份双边持仓总量（N） 交易保证金比率
N ≤20万手 合约价值的7%
20万手< N ≤25万手 合约价值的10%
25万手< N ≤30万手 合约价值的12%
30万手< N ≤35万手 合约价值的15%
35万手< N 合约价值的18%
表5-7 郑州交易所对小麦的相关规定
持仓量X（万手） 阴极铜交易
保证金比率
铝交易
保证金比率
天然橡胶交易
保证金比率
16万手< X 10% 10% 11%
14< X ≤16万手 8% 8% 9%
12< X ≤14万手 % % 7%
表5-6 上海交易所铜、铝和天胶的相关规定
一般月份双边持仓总量（N） 交易保证金比率
N ≤40万手 合约价值的5%
40< N ≤50万手 合约价值的7%
50< N ≤60万手 合约价值的10%
60< N 合约价值的15%
¨第三、当期货合约出现涨跌停板的情况时，交
易保证金比率相应提高，具体规定见涨跌停板
制度的相关规定。
¨第四、当某期货合约连续3个交易日按结算价
计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨
跌幅的2倍，4个交易日达到 倍，5个交易日
达到3倍时，交易所有权根据市场情况，采取
单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或
全部会员提高交易保证金的措施。提高幅度不
高于规定保证金的1倍。（须事先上报中国证
监会）
¨当某期货合约交易出现异常时交易所可
按上述规定的程序调整交易保证金的比
例。
¨对同时满足本办法有关调整交易保证金
规定的合约，其交易保证金按照规定交
易保证金数值中最大的收取。
二、每日结算制度
¨期货交易所实行每日无负债结算制度，
又称“逐日盯市”，是指每日交易结束
后，交易所按当日结算价结算所有合约
的盈亏、交易保证金及手续费、税金等
费用，对应收应付的所有款项同时划转，
相应增加或减少会员的结算准备金。
¨结算实行两级结算制。
三、涨跌停板制度
¨又称价格最大波动限制
¨涨跌停板以上一交易日的结算价为基准
¨可在一定程度上控制结算风险，保证保
证金制度的顺利执行
四、持仓限额制度
¨是指交易所规定会员或客户可以持有的，
按单边计算的某一合约投机头寸的最大
数额。
¨该制度的目的在于防范操纵市场价格的
行为和防止期货市场风险过度集中于少
数投资者。
五、大户报告制度
¨是指当会员或客户某种持仓合约的投机
头寸达到交易所对其规定投机头寸持仓
量的80%以上时，会员或客户应向交易所
报告其资金情况、头寸情况等，客户须
通过经纪会员报告。
¨达到交易所报告界限的经纪会员、非经
纪会员和客户按规定提供不同的材料。
六、实物交割制度
¨实物交割制度是指交易所规定的，期货
合约到期时，交易双方将期货合约所载
商品的所有权按规定进行转移，了结未
平仓合约的制度。
¨实物交割是联系期货与现货的纽带。
¨其管理制度包括：标准仓单、定点交割、
仓单交付、仓库管理、仓单转让、违约
处理。
七、强行平仓制度
¨是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓
实行平仓的一种强制措施。是交易所控制风险
的手段之一。
¨我国交易所对强行平仓制度的主要规定
¨应予强行平仓的情况：
1、会员结算准备金余额小于零，并未能在规定
时限内补足的；
2、持仓量超出其限额规定的；
3、因违规受到交易所强行平仓处罚的；
4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；
5、其他应予强行平仓的。
¨强行平仓的原则：
强行平仓首先由会员单位自己执行，除
非交易所特别规定，一律为开市后第一
交易时间内。
规定时限内会员未能执行完毕的，由交
易所强制执行。
因交易结算保证金小于零而被强制执行
的，在补足保证金之前，禁止相关会员
的开仓交易。
八、风险准备金制度
¨是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费
中提取一定比例的资金，作为确保交易所担保
履约的备付金的制度。
¨交易所按手续费收入的20%提取。
¨风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于
弥补风险损失外，不得挪作他用。
¨准备金使用必须经过交易所理事会批准，报证
监会备案。
¨准备金的规模由证监会根据有关情况确定。
九、信息披露制度
¨交易所按即时、每日、每周、每月向会
员、投资者和社会公众提供期货交易信
息。内容涉及各种价格、成交量、成交
金额、持仓量、仓单数、申请交割数、
交割库库容情况等。
第二节 期货交易流程
—开户与下单
¨完整的期货流程应包括：开户与下单、竞价、
结算和交割四个环节。
一、开户——个人客户和单位法人户
个人开户提供本人身份证，留存印鉴或签名样
卡；
单位开户提供《企业法人营业执照》影印件，
并提供法人代表及本单位期货交易业务执行人
的姓名、联系电话、单位及法定代表人或单位
负责人印鉴等内容的书面材料，及期货交易、
资金调拨的法人授权书。
确认风险揭示、签定《期货经纪合同》及缴纳
交易保证金
二、下单
¨常用的下单指令有：市价指令、限价指
令、止损指令、阶梯价格指令、限时指
令、双向指令、套利指令、取消指令。
¨下单方式：书面下单、电话（传真）下
单、网上下单。
第三节 期货交易流程
—竞价
一、竞价方式
¨公开喊价方式
连续竞价制（动盘）
一节一价制（静盘）
¨计算机撮合成交方式。价格优先时间优
先
二、成交回报与确认
第四节 期货交易流程
—结算
一、结算的概念与结算程序
¨结算是指根据交易结果和交易所有关规
定对会员交易保证金、盈亏、手续费、
交割货款和其他有关款项进行计算和划
拨。
¨交易所对会员的结算
¨期货经纪公司会员对其客户进行结算
二、结算公式与应用
结算公式从略
举例计算平仓盈亏、持仓盈亏、当日
盈亏和当日结算准备金余额。
¨ [例1]某新客户存入保证金10万元，在4月
1日买开仓大豆期货合约40手，成交价为
2000元/吨，同一天该客户卖出平仓20手
大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结
算价为2040元/吨，交易保证金比例为
5%。计算该客户的当日盈亏及当日结算
准备金余额。
¨ [例2]4月2日该客户再买入8手大豆合约，
成交价为2030元/吨，当日结算价为2060
元/吨，其帐户情况如何？
¨ [例3]4月3日，该客户将28手大豆合约平
仓，成交价为2070元/吨，其帐户情况怎
样？
第五节 期货交易流程
—交割
一、交割的种类与作用
¨交割的种类：实物交割和现金交割
¨作用：期货交割是促使期货价格和现货
价格趋于一致制度保证。
二、实物交割方式与交割结算价的确定
（一）实物交割方式：
¨集中交割：所有到期合约在交割月份最
后交易日后一次性集中交割的交割方式。
¨滚动交割：除上述时间外，在交割月第
一交易日至最后交易日之间的规定时间
也可以进行交割的交割方式。
（二）交割结算价
我国期货合约的交割结算价通常为
该期货合约交割配对日的结算价或为该
期货合约最后交易日的结算价。
¨例：大交所的交割结算价是该合约自交
割月份第一个交易日起至最后交易日所
有结算价的加权平均价。
三、实物交割流程
¨按照集中交割、滚动交割办法进行（略）
四、标准仓单的生成和流转
¨标准仓单：是指由交易所统一制定的，交易所
指定交割仓库在完成入库商品验收、确认合格
后签发给货主的实物提货凭证。
¨标准仓单经交易所注册生效。
¨标准仓单的持有形式为《标准仓单持有凭证》
¨标准仓单可用于交割、转让、提货、质押等。
（一）标准仓单的生成
¨标准仓单生成包括交割预报、商品入库、验收、
指定交割仓库签发及交易所注册等环节。
（二）标准仓单的流通
¨是指标准仓单用于在交易所履行到期合约的实
物交割、标准仓单交易及标准仓单在交易所外
转让。
¨标准仓单转让必须通过会员在交易所办理过户
手续，同时结清有关费用。
（三）标准仓单注销
¨标准仓单合法持有人到交易所办理标准
仓单推出流通手续的过程。
¨通过会员提交标准仓单注销申请及相应
的《标准仓单持有凭证》。
¨交易所安排提货，签发《提货通知单》
五、交割违约的处理
¨交割违约：在规定交割期内卖方未能交
付有效标准仓单，或买方未能解付货款
或解付不足的情况，均构成交割违约。
¨交割违约的处理：先由交易所代为履约。
¨交易所可采用征购和竞卖的方式处理违
约事宜，其损失和费用由违约会员承担。
¨交易所对会员进行支付违约金、赔偿金
等处罚。
六、期转现交易
¨ 1、定义：期货转现货（简称“期转现
”）是指持有方向相反的同一月份合约
的会员（客户）协商一致并向交易所提
出申请，获得交易所批准后，分别将各
自持有的合约按交易所规定的价格由交
易所代为平仓，同时按双方协定价格进
行与期货合约标的物数量相当、品种相
同、方向相同的仓单交换行为。
2、期转现交易的优越性
¨第一、现货企业可节省成本、灵活商定
交货等级、地点、方式、提高资金使用
效率；
¨第二、期转现比“平仓后购销现货”更
便捷。
¨第三、期转现能有效解决远期交易的安
全性问题，也能解决期货合约对交割品
级、时间、地点等的限制。
3、期转现交易流程
¨第一、寻找交易对手。
¨第二、双方商定价格。
¨第三、向交易所提出申请。
¨第四、交易所核准。
¨第五、办理手续。
¨第六、纳税。
4、期转现交易举例
甲方（买方） 乙方（卖方）
期货建仓价 1100 1300
期货平仓价 1240
现货交收价 1200
交割成本 60
实际交换价 1060元/吨=1200-
（1240-1100）
1260=1200+（1300-
1240）
节省费用 1240-1200=40 1200-1240+60=20
