第三节 风险与报酬
钭志斌
丽水职业技术学院
风险越大，要求的必要报酬率就越高。
这是风险与报酬的基本关系。
一、风险与报酬的关系
每一项的投资都有一定的风险
必要报酬率R=无风险报酬率Rf＋风险报酬率Rr
无风险报酬率是纯粹利率与通货膨胀补贴之和
通常可以用短期国库券的利率来表示。
风险报酬率表示因承担该项投资的风险而要求的额外补偿。
其大小则视其所承担风险的大小及投资者对风险的偏好程度而定。
二、确定风险报酬率
（一）根据标准离差确定风险报酬率
即：
式中
V为标准离差率，它反映了项目风险的相对大小。
B为风险报酬系数，它用以衡量风险与报酬的基本关系。
【例3-6】根据标准离差率确定风险报酬率
假设近期短期国债利率为6%，天山公司A项目的标准离差率为，B项目为。
该公司的经营者富有进取精神，敢于冒险，确定的风险报酬系数为，则对于天山公司的管理层而言A、B项目必要报酬率分别为多少？
根据计算公式，则有：
A风险报酬率=×=%
B风险报酬率=×=%
所以，
A必要报酬率=6%+%=%
B必要报酬率=6%+%=%
（二）根据资本资产定价模型确定风险报酬率
资本资产定价模型
从式中不难看出，某项目的风险报酬率是该项目系统风险系数与市场风险溢价的乘积，即：
【例3-7】根据资本资产定价模型确定风险报酬率
接前例，天山公司B项目的风险略高于社会平均投资风险。该公司的经营者富有进取精神，敢于冒险，将贝它系数确定为，则对于天山公司的管理层而言B项目必要报酬率为多少？
设短期国债利率为6%
社会平均收益率为12%。
投资B项目应得到的风险报酬率为
=×（12%－6%）=%
所以，投资B项目必要报酬率为
=6%＋%=%
【知识链接3-1】用β系数衡量系统风险
β=1，
表示该资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；
β＞1，
说明该资产的风险收益率高于市场组合的平均风险收益率，该资产的风险大于整个市场投资组合的风险；
β＜1，
说明该资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
在自由的竞争市场上，不存在风险最低而报酬最高的投资机会，竞争的结果是高报酬必然要承担高风险，承担低风险获取的报酬也相应较低。
投资所要求的最低投资报酬率应该包括无风险收益率与风险收益率两部分。
由于标准离差率代表着项目风险的大小，我们可以通过风险报酬系数将标准离差率转变为相应的风险报酬率。
B为风险报酬系数，它用以衡量风险与报酬的基本关系，该数值的大小决于经营者对风险的偏好、经营者对风险的态度越是回避，其要求的补偿也就越高，因而风险报酬系数的值也就越大。反之，则越小。
其中
Rf（Risk free rate）是无风险报酬率；
β是表示该项目的系统风险系数；
Rm（Expected Market Return）是社会平均报酬率；
（Rm – Rf）是市场风险溢价。
单项资产的系统风险往往用β系数来计量，通过以整个市场作为参照物，用单项资产的风险收益率与整个市场的平均风险收益率作比较得出β系数。
