套利原理
第一部分 概论
一、套利的定义
套利，是指买进（卖出）一种资产的同时，卖出（买进）另一种资产，并在未来某个时间同时将两种头寸平仓的交易方式。这种交易方式主要是利用价差的变化进行获利。
二、跨市场套利的定义
首先看一个简单的例子——白菜（这里假设白菜是相同的）。在一个菜市场里面白菜卖6块钱，而另外一个菜市场里面卖8块钱。这时候我们可以从第一菜市场买进白菜，然后再到第二个菜市场里卖出。这样可以很稳定的获得中间2块钱的差价。 但是由于我们不断的从第一个菜市场买进白菜，则在第一个市场白菜的价格会上涨。与此同时第二个菜市场有大量的白菜等着售出，价格则会下降。当两边的价格都回归到7块钱的时候，则市场趋于平和，不存在套利投机的机会。
由于不同区域市场的经济形态不同，再加上产品价格体系也存在差异。经常会出现同一种商品，在不同的地区会有不同的价格。跨市套利分析是指在某个交易所买入（卖出）某种商品合约时，同时在另一个交易所卖出（买入）同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。
三、无风险套利产品原理
基于量化投资理论和现代信息技术的结合，通过远程数据处理和数据分析，把握转瞬即逝的套利机会，实现对冲投资获利。
无风险套利产品的原理就是根据相对价差出现短暂的背离情况，而相对价差始终会回到一定的正常范围内，在背离区建仓，在接近正常区时平仓，达到盈利的目的。
四、套利的发展
套利交易目前已经成为国际金融市场中的一种主要交易手段，由于其收益稳定，风险相对较小，国际上绝大多数大型基金均主要采用套利或部分套利的方式参与金融市场的交易。华尔街至少有8000只对冲基金管理着超过8500亿美金的资产，套利交易是这些对冲基金交易策略的主要组成部分。例如量子基金、长期资本管理公司等。其中索罗斯的量子基金最为著名，量子基金运用以套利为主的交易策略创造了高达40%至50%的平均年收益率。而在国内，随着金融市场投资品种的日益丰富，国内市场的套利机会逐渐增多。
五、套利的关键
当然，并不是所有进行套利交易的人都能创造出这么高的收益率，这其中主要原因是金融市场产品多种多样并且变幻莫测。套利产品与套利时机的选择是关键。
套利产品与套利时机的选择需要有大量的历史数据支持，通过一系列数据处理、数学建模，寻找出稳定的区间。上图就是通过对大量的历史数据进行处理得到的结果，其中100--200就是稳定的区间。也就是合理价位。同时套利时机的选择背后更多的是一种投资理念的体现，和单边市场一样，高收益必然伴随着高风险，稳健的交易策略无疑是保证收益的前提。上图300--500和-100--100就是进场点。当然不同投资理念的人会选择不同的进场点，同时伴随的风险也不一样。
第二部分 国内白银T+D与天通银现货跨市套利分析
一、原理
跨市套利分析是指在某个交易所买入（卖出）某种商品合约时，同时在另一个交易所卖出（买入）同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。由于白银在同一含银量标准下具有同质性，故同一品种的白银在开放式的全球市场定价中应该统一，某个区域性市场相对于全球主导市场的定价偏高，这个市场就会面临较强的套利抛压，相反就会面临较强的套利买盘。
由于我国白银市场和成熟白银市场的差距，世界白银定价权主要是由伦敦白银市场和纽约白银市场决定，这就决定定了我国白银T+D的价格暂时成为国际银价的“影子价格”的现状。而天津贵金属现货白银报价以国际白银连续报价换算成国内报价在这种条件下，同一交易点下上海黄金交易所的白银T+D的价格与天津贵金属现货白银的价格间存在稳定的价差关系。下图为实际操作中的进场与出场点，以及获利空间
收益空间
期末价差
现货白银
白银T+D
下图是实际市场上白银T+D与白银现货的走势图，可以看到存在很多的套利机会。
近期套利机会指标(——5)
二、交易的原则
（1）买卖方向对应的原则
两个市场上的头寸一定要相反，这样才能起到对冲风险的作用。
（2）等量原则
即在一个市场进行一定数量多头（空头）操作的同时要在另一个市场建立同等数量的空头（多头）。
（3）同时进出原则
两个市场一定要同时建仓、同时平仓。
三、交易方法及交易时机的选择
白银T+D与天津贵金属现货白银的价差有一个稳定的波动范围，一旦二者的价差超出某一范围，我们就可以视为是套利机会的出现。
若二者价差大于这个范围的上边界，则可以进行卖国内T+D，买天津白银现货的操作。
若二者价差小于这个范围的下边界，则可以进行买国内，卖天津白银现货的操作。
1.稳定区间的寻找
进行一系列的数据处理后，图中显示，白银T+D的收盘价与白银现货的收盘价价差多在（180，340），这一区间占整个统计区间的85%，因此具有重要的参考价值。
2.重大事件发生
白银作为金融市场上重要的投资品种之一，世界经济、政治重大事件的发生都会对银价产生明显影响。当世界政治、经济发生重大事件时，投资者对事件影响银价的判断会有所不同，加之国内外白银市场交易时间不一致，可能导致国内外银价价差出现异常变化，这就可能出现白银跨市套利的机会。如2011年2月中旬以来，受利比亚政治危机的影响，国外白银现货价格疯涨，是极佳的跨市套利入场时机。
3.震荡行情
震荡行情的出现源于多空因素的不确定性及多空力量的均衡性，因市场分歧较大，在某一特定时点可能出现市场价格波动加剧的状况。特别是国内白银T+D市场，由于市场参与者结构并不完善，投资者的投资行为并不成熟，在震荡行情之中容易出现非理性操作，这就使得市场交易过程中出现偏离正常轨道的可能性加大，由此导致国内外价差的异常变化，即国内白银T+D与白银现货跨市套利机会出现。
四、风险控制
1．市场风险
市场风险包括价差的逆向运行、利率、汇率的变动等所产生的风险。通过不断的跟踪研究可以降低风险。
2．仓位控制
为了保证跨市套利的顺利进行，必须保持充足的保证金以应对价格波动风险，即合理地进行资金管理，确保能够稳定地持有套利头寸。一般选择1/4仓位较为保险。后者一定要留够1/4保证金仓位，不然遇到重大行情，极有可能会爆仓。
3．操作风险
必须保证两边同时建仓、同时平仓。不论是建仓或者是平仓都要以 TD为准，因为TD是撮合制，以价格优先，时间优先，为原则，而津贵所是做市商，价格随时可以成交。
第三部分 套利品种
一、套利品介绍
期现套利——黄金TD现货和国内黄金期货间套利
跨期套利——黄金期货不同月份合约间套利
跨品种套利——白银TD和黄金TD现货间利用比价套利
跨市场套利——国内白银TD现货和津贵所现货白银间套利
以国内白银TD现货和津贵所现货白银套利为例，期现两个市场出现不合理价差+价差回归时在两个市场进行对冲交易=无风险收益，可分为两个方向：正方向和反方向。
举例：白银套利方案 T+D白银报价：6277人民币/千克 天津现货白银报价：5780人民币/千克 取价时间：2010年11月12日10点52分 两者差价:6277-5780=497人民币/千克差价 操作方式： 做多天津白银（1标准手合约15千克） 做空T+D白银（1标准手合约1000克） 合约比1:15 启动资金100万 分配天津账户50万 分配T+D账户50万 操作300公斤白银套利，以6000元/千克结算，价值180万 天津账号做多300公斤=20个标准手；占用8%保证金=万(剩余可用资金万) T+D账号做空白银300公斤=300个标准手，占用15%保证金=27万（剩余可用资金23万） 成本计算： T+D白银建仓成本（客户双边万分之14） 180万*14%%=2520 天津现货白银建仓成本（每千克差价10块，手续费双边万分之16） 300*10+180万*16%%=5880 合计成本：2520+5880=8400 每千克套利多少以后才能赚钱： 8400/300=28人民币 天津白银跟T+D白银差价缩小28人民以后可开始获利 另外计算持仓成本：一个月持仓预计成本1万人民币之内 风险：(可两边交割，风险亏损差价） 1、两者平台差价无限放大，两边拉爆（几乎不可能出现的问题）如出现此类情况，可分基差级别 加仓 A500 B700 C900
2、单边行情急速变动，无法第一时间调配资金拉爆另一个账户（半仓保证金处于较安全范围，投资者可以适当增加部分保证金，或者降低套利比例）适量减仓，或追加保证金。
3、两个品种长期维持500元差价以上，持续半年，极大增加持仓成本（一年时间中两者差价80%时间维持在200人民币以下，一般差价上300元就能执行套利操作） 持仓周期：两个月之内 获利目标：套利300人民币/千克（当差价降低至200元以下） 300千克*300差价=9万收益
4、国内外白银价格差异的形成原因
（1）最主要的原因为国内关税政策：目前，对于白银进口要加收17%的关税,这直接导致了国内白银和国际白银存在价差的可能。
（2）历史上中国是白银产量大国，白银在中国货币史上占据着比黄金更重要的地位。鸦片战争后，中国大量白银储备外流，导致国库空虚，直接影响了中国白银的供需关系。中国虽然是世界最大的白银帝国，但同时也是最大的白银消费国，2007年开始，中国开始需大于供，净进口白银实物量达到1067吨。
（3）中国的白银矿经过历史上的多年开采之后，开采成本较国际银矿价格高。
（4）市场投资者的行为和交易模式可能也是影响白银溢价的重要因素，中国投资者普遍不具备做空思维，空头主力主要为套期保值的生产商与贸易商为主。而白银TD投资对资金要求小，更容易吸引更多的投资需求，直接推高了市场价格。（这也是其最根本原因）另外，国际白银现货为24小时交易市场，而国内TD市场最长交易时间为每个交易日10小时，因此，相对振幅较国际银价要小，加剧了溢价率的波动幅度。
第四部分 跨市场套利的操作
伦敦银价与上海TD主力合约价格的对照。大部分时间里，两个交易市场的报价基本上是一致的。但由于竞价方式不同，我国的白银价格有时候会偏离国际银价，当这种偏离走出的差异比较大的时候。则存在套利的机会，具体操作方法如下：
1、 计算两个市场价格走势的相关性；
2、 当价格走出的差异较大时，可在两个市场同时建相反方向的同等仓量；
3、 当价格趋近回归时，两个市场同时平仓。
其实，大部分的时间里是不存在套利机会的。因为商品的价值属性决定价格走势，基本上还是不存在差异的。但由于竞价方式的不同，这种机会目前依然存在。给了投资者较为稳定的获利。
一、跨市场套利的条件 1、同一种商品； 2、两个市场的价格存在差异，并且这种差异不是固定的
一般来说在两个市场进行套利，最关键的是两个投资标的之间具有高度的关联性。随着全球投资市场一体化的推进，投资资金在世界范围内的快速流动和世界范围内白银市场不间断的交易特征，为白银套利提供了可操作性。
二、套利准备
1、资金配比：
2、跨市场套利的资金管理
跨市套利是双边交易，但由于是在两个市场进行操作，套利者的头寸在单个市场表现为单向交易的投机头寸。从国内白银T+D市场来看，由于国内白银T+D价格追随世界银价的现状，国内市场因交易时间差异而常会出现跳空开盘的情况，持仓风险较大，一旦现货价格波动方向与持仓相反导致现货保证金不足时，若不能及时追加资金而造成套利头寸被强行平仓；从国外市场来看，白银现货保证金仅在开仓时收取，保证金水平低且相对稳定、较少调整，但若出现较大的单边行情，也会面临保证金不足的风险。因此，为了保证跨市套利的顺利进行，必须保持充足的保证金以应对价格波动风险，即合理地进行资金管理，确保能够稳定地持有套利头寸
三、套利策略
1、正反方向选择入场，跨市场套利的时机选择
从以上图中可以得知，国内白银T+D与国际白银现货的收盘价价差变化图（由于国内市场10年9月前不够活跃，选取10月份以来的数据做参考），由于二者单位不同，在计算价差过程中，将国际白银现货价格转化为人民币计价，汇率依据是人民币对美元汇率中间价。
图中显示，白银T+D的收盘价与国际白银现货的收盘价价差多在200——300，这一区间占整个统计区间的85%，因此具有重要的参考价值。而一旦二者价差超出这一范围，我们就可以视为是套利机会的出现：若二者价差大于300元/千克，则可以进行卖国内，买国际的操作，反之则进行买国内卖国外的操作。
2、注意事项
（1）同时下单，同时平仓
（2）数量相等，方向相反
（3）按照既定计划加减仓位，平仓
（4）资金转移（因为，一边是赚钱的，一边是亏钱的）
3、获利了结，跨市场套利的风险控制
市场风险包括价差的逆向运行、利率和汇率的变动等所产生的风险。价差的逆向运行是指价差沿着套利的预测的相反方向运行；最理想的套利是在买入（卖出）一种资产的同时卖出（买入）另一种资产。但由于网络故障、软件故障、行情剧烈波动或人为失误导致套利交易仅单方面成交，就会使资产暴漏在风险之中；当交易所为控制可能出现的市场风险，提高保证金比例时，双向持仓的套利账户如果得不到相关政策的保护和照顾，同时持仓数量比较大，可能要被迫减持头寸，最终会影响套利交易的投资收益。
就像我所说的市场是不确定性的，所以无风险套利也是会有风险的，像一直以来上海TD的延期费多付空为万三现在改为万二，这对于做收敛较为不利，所以成本上会有所损失。所以我建议，尽量选择得力的方向去做套利。由于做套利的机构很多，也引起了上海黄金交易所的警觉，2012年5月10号，上海白银期货正是上市，这算是对套利机构的限制，因此今年的套利机会较少，还有一个原因就是3月份到5月份两个月以来都是处于横盘整理期间，因为套利基差是根据行情变化而浮动的，行情变化越大，基差相对也会越大。还有一个规律当行情向下走的时候td的变化比现货走的快，跌的多，就会把正常差价变的小一些。
（1）主要风险
（2）风险管控及对策
强平风险——严格按计划控制合理仓位
资金转账风险——根据账户资金情况，提前做好资金划转
延期费成本过高风险——做好支付风向历史数据统计，尽量选择递延费的有利方向操作
涨跌停板风险——控制好仓位遇到极端行情追加保证金
（3）套利数据表
第五部分 统计套利时代
一、引言
无风险套利机会可以说是很多投资者梦寐以求的，但只要这个市场是个自由的市场，那么可行的无风险套利机会难以长期存在。而且即使存在着无风险套利机会，其套利收益率也会非常微薄，并不足以能使从事无风险套利成为一个值得长期持续的工作，当然，并不能否认市场有时候的确会出现一些长期存在、并且利润丰厚的套利机会，市场出现错误的时候。 既然严格的无风险套利机会少、收益率微薄，实际的执行过程中也不能完全消除风险。那么如果有一种选择，能够稍微放松100%无风险的要求，比如允许有5%的风险，但同时却能够让套利机会增加100%以上，那岂不是一个更好的选择？
二、统计套利模型
（一）定义
统计套利是将套利建立对历史数据进行统计分析的基础之上，估计相关变量的概率分布，并结合基本面数据进行分析以用以指导套利交易。相比于无风险套利，统计套利少量增加了一些风险，但是由此可获得的套利机会将数倍于无风险套利。
（二）统计套利的基本思路
统计套利的基本思路是运用统计分析工具对一组相关联的价格之间的关系的历史数据进行研究分析，研究该关系在历史上的稳定性，并估计其概率分布，确定该分布中的极端区域，即否定域，当真实市场上的价格关系进入否定域时，则认为该种价格关系不可长久维持，套利者有较高成功概率进场套利。
注意：统计套利是只针对有稳定性的价格关系进行的，那些没有稳定性的价格关系的套利风险是很大的。价格关系是否稳定直接决定着统计套利能否成立，因此在对价格关系的历史数据进行统计分析的时候，首先要检验价格关系在历史数据中是否稳定。一组价格关系如果是稳定的，那么必定是存在着某一种均衡关系维持机制，一旦价格关系偏离均衡水平，维持机制就会起作用，将价格关系或快或慢地拉回到均衡水平。所以，要分析一组价格关系是否稳定，需要先定性分析是否存在着这样的均衡关系维持机制，然后再对历史数据进行统计分析进行验证，以证实该通过定性分析得到的关系维持机制在历史上确实是在发挥作用。
例如：大豆、豆粕、豆油之间的跨品种套利，豆粕与豆油同属于大豆的下游产品，通过之一关系决定了三者之间的均衡关系，通过分析CBOT大豆、豆油和豆粕在过去二十年的历史比价数据，则会发现它们之间的价格关系有很强的稳定性。
国内三大植物油，同属于食用油系列，三者互为替代品，从用途上相互作用，存在均衡的价差关系。通过长期统计分析比价关系比较均衡。
大豆与玉米在种植上属于同一季节作物，属于挣地性产品，在下游又都可以作为饲料的原料，又相互替代，由这两种均衡关系维持着相对稳定的比价关系。
再例如在铜和铝，调用它们过去二十年的历史价格数据进行统计分析，容易发现它们之间的价差（比价）是不稳定的，所以针对铜和铝的价差进行的套利是是存在很大风险的。
概言之，进行统计套利，首先是要结合定性和定量两个方面的分析来寻找到一种有着均衡维持机制的稳定的价格关系，然后估计相对价格关系的概率分布，对概率分布进行统计检验。这是统计套利的基础。
（三）统计套利的优势、局限与风险控制
1、优点
统计套利是对无风险套利条件的放松，以增加少量的风险来换取更多的套利机会，最大损失远小于预期收益。毕竟对于财富的增长，风险只是起着阻碍作用，但是没有风险，财富绝不会自动增长。如果稍微多承担一点风险能换来更多的盈利机会，那么这种交换将是值得的。（主要看风险收益比）
对于相关联品种各自的价格走势受共同外因的影响，而往往品种本身的因素决定了相对价格（价差或比价）的走势，对于来自外界的突发性因素对价差影响不大，因此相对价格的走势的分析往往可以忽略外围的不确定性因随，则只需要把我品种本身的供求因素即可，其价差走势相对但品种走势较容易把握。这也是套利风险相对较小的原因。
2、局限
统计套利完全依据对历史数据的统计分析来判断套利机会，会存在着一个根本性的局限，即历史数据只能反映过去，过去所发生的，在未来并不一定会发生。历史是不能代表未来，但是如果不去依靠历史，我们对未来将一无所知。只有漫长的历史，是套利者可以用来分析未来的唯一依靠。所以，对待历史数据的正确态度，不是因为看到历史数据的局限性而弃之不用，而是在运用历史数据的同时能采取措施应对它的局限性。在分析历史的基础，充分结合品种的基本面数据进行估计未来相对价格的走势，从而评估套利的可行性。
回归均衡关系所需要的时间跨度难以准确预知。这个跨度只能根据历史统计或季节规律性做以大致估计。如果预期的目标价差提前到来，则可以提前了结套利离场，或反向进行新的套利。但如果超过估计时间段一周、两周或者更长，这将会提高套利者的资金使用成本，如果时间太长才回归，那么有可能套利者等不到预期利润的实现就平仓了。这样将可能导致套利失败。
因为在未来的相当长的一段时间里它们之间还会继续延续这种偏离又回归的关系也可能出现，可以利用历史数据来进行统计分析，估计出价差的均衡范围，以及偏离均衡范围的时间长度的概率分布与偏离幅度的概率分布，然后再根据品种基本面信息与投资者的财务状况，做出是否执行套利。事实上，只要十次套利中有八到九次成功，则所积累的套利收益将足以抵补剩余的一两次套利失败所遭受的亏损，况且每次止损带来的最大损失还远小于单次预期收益的。所以该种套利相对于单向投机来讲，风险很小，而且收益相对稳定，适应于资金量大，而且追求稳健性投资的机构投资者。
3、风险控制
整个统计套利 是围绕着程序化的方式和思路去做的，因此不够人性，如现在市面上有监控软件，除了监控指标外还可以自动下单，但准确率不高，因此不建议用机器去做，市场是不确定性的。当然由此推出基差，操盘周期（稽查回归周期）和交易规则（延期费率，保证金比例等）都是不确定的，真正操盘时，以安全为主，尽可能的把风险降到最低，因此实战中，在行情极端情况下需要一些主观判断。
风控体系：风险控制体系是统计套利必需的配套体系，主要作用是将风险控制在统计套利者可以承受的范围，并且在风险演变成真实的亏损的时候令亏损不至于对套利资金的增长造成严重破坏。具体规则如下：
（1）一般情况下，单次损失不能超过总投资资金的5%，预期盈利要超过总资金的15%，盈亏比达到1：3，方可入市交易。
（2）总交易资金不要超过总资金的75%，以避免单向强平风险。
（3）个人户在资金不宽裕的情况下，其持仓一定要在交割月前2个月同时了结头寸，以防止未能及时追加保证而被强平的风险。
（4）根据财务与投资者风险承受能力，建立跟踪交易盈亏系统，根据盈亏及时发出止损、止赢预警信号。
（四）注
1、对于套利者不愿意承担的风险，必须彻底规避掉，因为套利者不会让套利头寸暴露在多种风险之下，所愿意承担的只是少量的风险。因此必须谨慎选择套利品种及套利时机。
2、针对套利者愿意主动承担的风险，必须加以评估，以确保套利资金的盈利能力不受到大的亏损的破坏，这需要我们根据风险评估选择恰当的套利头寸。所以，相对于无风险套利空间而言，统计套利是适当承受少量风险则可以获取大的利润的一种投资工具。相对于单向投机来讲，统计套利是一种相对风险小收益稳健的一种投资方式，适用于资金量大，而且追求稳健性投资的机构投资者。因为交易报价机制不一样上海黄金交易所（撮合交易）和天津贵金属交易所（即时交易）的现货产品在相对价差出现短暂的背离情况，而相对价差始终会回到一定的正常范围内，在背离区建仓，在接近正常区时平仓，达到盈利的目的。
3、如果把贵金属套利作为一种理财产品，会有很独有的特色和优势。例如:
无风险对冲套利产品是一种高端的理财产品，其原理决定了该理财产品是无风险的，当价格出现背离区我们才选择建仓点交易，若不出现背离区则不会出手交易。
客户的资金都在银行个人资金账户中存放，由银行负责保障客户资金安全。资金托管银行包括：中国工商银行、中国建设银行、民生银行、深圳发展银行、中信银行、中国农业银行、广发银行、光大银行和交通银行等。
无风险套利产品每年可以让客户获得保证8%-30% 的收益与其他理财产品相比可以说收益非常高。
结算方式灵活，每月结算一次的结算周期开创了最短结算周期的理财产品，客户可以每月获得1%－3%的收益。也可按年固定结算。
4、白银套利的优点：
更低的波动率。由于套利交易博取的是同种商品不同市场的价差收益，而价差的一个显著优点是通常具有更低的波动率，于是套利者面临的风险更小。 例如，白银平均每天价格波动在200元，而价差每天平均波动在100元以内。
有限的风险。由于套利行为的存在以及套利者之间的竞争选择，期货合约之间的价格偏差会得到纠正。
利用几个市场的仓息不同，套取高额的仓息。 （现在上海TD延期费为万二与津贵所保持一致）套利头寸可以提供一个更有吸引力的风险/收益比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性带来的好处。
价差比价格更容易预测。白银的价格由于其较大的波动率往往不容易预测。在牛市中，白银价格会涨得出乎意料的高，而在熊市中，白银价格会跌得出乎意料的低。套利交易不是直接预测未来期货合约的价格变化，而是预测未来供求关系变化引起的价差的变化。做后一种预测显然比前一种预测的难度大为降低。
5、白银套利适合的人群 : 要求本金安全的情况下，追求稳定获得一定回报的投资者。如投资基金、信托等的投资者。
第六部分 套利交易的优点和不足分析
套利交易风险小回报稳定，对于大资金而言，如果单边重仓介入，将面临持仓成本较高、风险较大的不足，反之，如果单边轻仓介入，虽然可能降低风险，但其机会成本、时间成本也较高。因此整体而言，大资金单边重仓抑或单边轻仓介入期市，均难以获得较为稳定和理想的回报。而大资金如以多空双向持仓介入期市，也就是进行套利交易，则既可回避单边持仓所面临的风险，又可能获取较为稳定的回报。
一、套利交易的优点
1、更低的波动率。由于套利交易博取的是不同合约的价差收益，而价差的一个显著优点是通常具有更低的波动率，于是套利者面临的风险更小。一般而言，价差的波动比期货价格的波动小得多。例如，上海期货交易所交易的铜每天的价格变化一般为400-700元/吨，但是相邻交割月份之间的价差每天变动约为80-100元/吨。许多商品价格的波动性都很强，需要日常监控。而价差的日内波动往往很小，只需要每天监控几次甚至更少。如果一个账户的资金波动很厉害，投机者必须存入更多的钱来防止可能的损失。利用套利交易，则很少有这样的担忧。
2、有限的风险。套利交易是唯一的具有有限风险的期货交易方式。由于套利行为的存在以及套利者之间的竞争选择，期货合约之间的价格偏差会得到纠正。考虑到套利的交易成本，期货合约之间的价差会维持在一个合理范围内，所以价差超过该范围的情况是不多的。这意味着你可以根据价差的历史统计，在历史的高位或低位区域建立套利头寸，同时你可以估算出所要承担的风险水平。
3、更低的风险。因为套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。这是我们在比较套利和单边交易时需要考虑的重要因素。为什么风险会更低？投资组合理论表明，由两个完全负相关的资产构成的投资组合最大程度地降低了组合风险。套利是同时买卖两个高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，该组合的风险自然大大降低了。
4、对涨跌停的保护。许多套利交易的对冲特性，可以对涨跌停提供保护。因为政治事件、天气和政府报告等等，期货价格可以暴涨暴跌，有时甚至引起涨跌停，价格封死在涨跌停板上而无法成交。一个做反了的单边交易者在能够平仓之前会损失惨重。这往往会造成交易者的账户亏空，而需要追加保证金。在同样的环境下，套利交易者基本上都受到保护。以跨期套利为例，由于套利交易者在同一种商品既做多又做空，在涨跌停日，他的账户通常不会发生大幅亏损。虽然在涨跌停打开后，价差可能不朝交易者预测的方向走，但由此所造成的损失往往比单边交易小得多。
5、更有吸引力的风险/收益比率。相对于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的风险/收益比率。虽然每次套利交易收益不很高，但成功率高，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性带来的好处。长期而言，做单边交易盈利的只占少数，往往10个人中不超过3个人是盈利的。而套利不一样，它有收益稳定、低风险的特点，所以它具有更吸引人的收益/风险比率，从而更适宜大资金的运作。在持有单边头寸的多空双方激烈争夺过程中，套利者往往可以择机介入，轻松获利。
6、价差比价格更容易预测。期货的价格由于其较大的波动率往往不容易预测。在牛市中，期货价格会涨得出乎意料的高，而在熊市中，期货价格会跌得出乎意料的低。套利交易不是直接预测未来期货合约的价格变化，而是预测未来供求关系变化引起的价差的变化。做后一种预测显然比前一种预测的难度大为降低。决定未来影响商品价格的供求关系是十分复杂的，虽然有规律可循，但仍然包含许多不确定性。而预测价差的变化，则不必考虑所有影响供求关系的因素。由于两种期货合约的关联性，许多不确定的供求关系只会造成两种合约价格的同涨同跌，对价差的影响不大，对这一类供求关系就可以忽略了。预测两种合约间价差的变化只需要关注各合约对相同的供求关系变化反应的差异性，这种差异性决定了价差变动的方向和幅度。
二、套利交易的不足
任何事物都有两面性，套利交易也不例外。除了上述优点外，还有以下几处不足：
1、潜在收益受限制。在许多投资者看来，套利的最大缺点是潜在的收益受限制。这是很正常的，当你限制了交易中的风险，通常也会限制你的潜在收益。不过，最终是否选择套利交易，还得权衡套利的诸多优点和有限的潜在收益。
2、绝好的套利机会很少频繁出现。套利机会的多寡，与市场的有效程度密切相关。市场的效率越低，套利机会越多；市场的效率越高，套利机会越少。就目前国内的期市而言，有效程度还不高，各个期货品种每年都会存在几次较好的套利机会。不过，相对于单边大趋势，每年的套利机会也算多的了。
3、套利也有风险。套利虽然具有有限风险、更低风险的优点，但毕竟还是有风险的。这种风险来自于：价格偏差继续错下去。合约之间的强弱关系往往在短期内保持“强者恒强，弱者恒弱”的态势。假如这种价格偏差最终会被纠正，套利者在这种交易中也不得不遭受暂时的损失。如果投资者能承受这种亏损，最终就会扭亏为盈，这个问题主要在于仓位控制，主要是考虑保证金。每次下1/4仓位就可以解决这个问题。
客观而言，投资方式之间没有绝对的优劣，对投资方式的选择，很大程度上取决于投资者的风险偏好、投资风险和资金大小。套利交易是一种风险相对单边交易小、收益稳定的交易方式。其对应的交易对象和所制定的交易策略不同于单边的价格交易，因此，是一种不同于单边交易的可选择的投资交易方式。在一般情况下，套利交易所涉及到的合约价差变化比单一合约的价格变化要小得多，并且获利机会较多。同时，套利是用“两条腿”走路，所以，套利交易往往是大资金量，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。
引用：
《中国期货网》、《黄金牛市二十年》、《国泰君安贵享产品介绍》等。
Lindychan556666@
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