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企业改制
资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营资 本 运 营 与 企 业 集 约 化 经 营
回文 /王 丽
随着国有企业改革的不断深入，尤
其在我国加入 WTO之后，铁路施工企业
面临着前所未有的机遇和挑战：一方面，
市场竞争更加激烈,单位产值利润率逐步
下降，施工企业固有的粗放型经营管理模
式严重制约着企业整体效益的提高；另一
方面，大多数施工企业已经逐步建立起以
资本为纽带的企业集团，开始由生产经营
型向资本经营型转化，经营领域也向着多
元化、国际化方向发展。铁路施工企业如
何在激烈的市场竞争中把握机遇，规避风
险，选择最佳经营战略，尽快建立和完善
以资本为纽带，以市场为导向，以利润最
大化为目标的经营管理机制，实现企业资
本的保值增值，是当前面临的一个重要课
题。本文拟结合铁路施工企业经营管理
的实际情况，论述将资本运营融合于企业
集约化经营的可能性和必要性，并对相关
问题进行一些探讨。
一、资本运营与集约化经营的概念及
其特征
（一）关于资本运营。资本运营是相对
于生产经营而言，是以利润最大化和资本
增值为根本目的、以价值管理为特征、通
过生产要素的优化配置和产业结构调整，
对企业的全部资产进行综合运营的一种
经营方式。资本运营具有以下几个方面
的特征：①它是以资本导向为中心的企业
运作机制，要求企业在经营活动中以资本
保值增值为核心，强调投入产出效率；②
它注重多元性的产业保护，即对资本进行
多元化投资，将它分散在多个产业，以分
散企业风险；③它注重资本的流动性，要
求通过各种形式盘活存量资本，缩短资本
流动时间；④它是一种开放式经营，不仅
使内部资源不断优化组合，而且通过兼
并、收购、租赁、参股、控股等途径，实现资
本的扩张；⑤它是一种结构优化式经营，
资本运营通过结构优化，实现对资源的合
理配置及重新组合，从而达到为资本增值
服务的目的；⑤它是以价值形态为主的管
理，注重价值变动、价值平衡和价值形态
的变换。
（二）关于集约化经营。集约化经营是
建立在产品经营基础上的一种科学的经
营管理模式，它的宗旨是通过集中利用各
种生产经营要素，以较少的资源取得最大
化的经营成果。其内容实质包括：①优化
资源配置；②通过技术进步，促进生产方
式的根本转变，从而提高企业的经济效
益；③实施科学管理，通过科学管理促进
效益水平的提高。近些年来，铁路施工企
业在经营管理方面，已经逐步开始了从粗
放型经营方式向集约化经营方式的转
变。企业逐渐摒弃了“重承揽、轻管理”、
“重生产、轻效益”的经营理念，强调并树
立了“注重适度规模，加强管理，提高经济
效益”集约化经营管理的新观念。
二、资本运营与集约化经营模式的互
补性
相比之下，集约化经营与资本运营在
追求最终目标及部分实现方式等方面是
一致的，即两者都要求进行资源的优化重
组；都是为了取得最大的利润，进而实现
对投资者的资本保值增值；都强调通过加
强管理来保证目标的实现。同时，两种经
营方式又具有较强的互补性。
（一）经营理念的互补性。资本运营是
围绕资本保值增值进行经营管理，把资本
收益作为管理的核心，通过资本流动、裂
变、组合等形式实现资本增值最大化，企
业的一切活动都服从于这一目标；集约化
经营是以提高企业效益为中心，强调利用
现有资源，实现优化配置和重新组合，提
高资产营运效率，以期取得最大收益。
（二）经营范围和对象的互补性。资本
运营反映价值形态的运营，凡是涉及资本
的流动、组合、裂变、优化配置等都是资本
运营范畴；而集约化经营反映物质形态的
运营，其运营活动主要是对人、财、物等诸
要素进行优化重组。
（三）经营方式的互补性。资本运营的
方式即资本流动的形式，主要包括股票直
接上市和间接上市、企业兼并、收购、租
赁、参股、控股、联合、跨国经营、无形资本
有形化、债务重组、资产置换、企业破产
等；集约化经营的形式主要包括规模经
营、资源共享、专业协作、技术创新、集中
有效管理等。
（四）经营重点的互补性。资本运营的
重点是对资本的管理和资本流动，重视资
本经营的时间价值，并注意经营风险与收
益的对等问题；集约化经营重点是资源的
优化配置，避免生产要素的浪费，一般不
考虑时间价值问题。
基于上述对资本运营和集约化经营
关系的认识，笔者认为资本运营是企业扩
大再生产，占领市场，在竞争中保持优势
与争取最大回报的必然选择，是集约化经
营的前提和保障；而集约化经营从内含管
理入手，挖潜增效，努力提高资产运营质
量和效益，是资本运营的重要实现途径和
补充。二者只有相互协调、相互配合，才能
促使企业实现效益最大化和资本保值增
值的目标。
三、资本运营和集约化经营模式融合
随着国有企业改革的不断深化，铁路
施工企业逐步改制成了母子公司体制的
企业集团，这为实施资本运营和集约化经
营模式的融合创造了条件：①明晰的产权
关系，构架了资本运营的独立主体。首先，
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企业改制
90 年代以来 , 全球金融并购风起云
涌。早先的东京银行与三菱银行并购案,大
通银行与化学银行并购案，以及瑞士银行
与瑞士联合银行并购案都曾轰动一时。
1998 年 4 月银行并购再掀高潮，先是花旗
银行与旅行者集团达成合并协议，合并后
的新集团定名为花旗集团, 价值 730 亿美
元, 拥有遍布世界 100 多国家的 1 亿家公
司及零售客户, 能够提供包括商业银行、保
险、基金管理、证券交易等业务在内的全方
位的金融服务。1999 年 2 月 1 日,法国排名
第二的兴业银行和排名第五的巴黎银行宣
布合并, 组成法国第一, 欧洲第三、世界第
四大银行。这些并购活动大大改变了国际
金融业的格局, 也成了当今国际金融界的
一个热点。是什么原因促使这股并购浪潮
席卷全球并且持久不衰? 我们如何看待这
股浪潮?这都是值得深入探讨的问题。
一、并购出现的原因
1、规模经济、拓展业务范围和抵御金
融风险是银行购并追求的目标。近年来银
行业并购浪潮的主要原因之一, 就是对全
球银行业竞争中的规模优势的认同。这种
观点在北美非常流行, 并对北美的银行业
并购浪潮起了推波助澜的作用。从经验证
据来看, 一方面, 大规模的银行在节省资源
和优化资源配置、降低经营成本、增加利润
方面有绝对的优势。据资料显示,大银行在
机构设置、人员和降低成本方面有显著的
结果。美洲银行和国民银行合并后,通过使
用共同的资料库, 实现多种产品的联合销
售, 预计两年内可节约成本 13 亿美元; 美
国大通银行与化学银行合并后 3 年内可节
约成本 15 亿美元; 日本兴业银行、第一劝
业银行和富士银行合并后整合电脑交易系
统 , 预计一年可减少成本 1000 亿日元左
右; 德意志银行收购美国信孚银行后, 每年
能为银行节省约 17 亿马克的成本。另一方
面, 可以使银行拓宽收入渠道, 增加收益,
多样化经营还可以大大提高银行分散风险
的能力。大规模的银行有能力在更广泛的地区提供更多的金融新产品和新服务,从
而增加利润。例如, 花旗银行与旅行者集团合并后组成的新集团, 每年可增加营业
收入 10 亿美元,利润增长率每年可达 15%左右。根据所罗门兄弟对美国 50 家大银
行的调查 , 从 1992 年到 1997 年 , 合并后银行的平均资产回报率从 1%提高到
1. 29% ,股本收益率从 13. 6%提高到 15. 9%。
2、银行管制的放松为并购提供了良好的外部条件。80 年代以来,西方国家进行
了一系列的金融改革, 以放松管制为特征的美国 80 年代以来的金融改革旨在推动
国内金融业提高与德、日等国大规模全能银行相抗衡的竞争力, 为此，联邦货币当
局先后通过了《存款机构放松管制和货币控制法》、《银行公平竞争法》、《金融机构
改革复兴法》,完全解除了“O条例”限制。进入 90 年代,美国金融当局进一步加大改
铁路施工企业建立了以产权关系为纽带的母子公
司体制，母公司作为国有股控股人合法地占有国有
资本，并以其法人资本对子公司进行投资，拥有子
公司的控股权，同时以出资额为限承担有限责任；
子公司利用母公司投入的资本和自有资本，争取实
现资本增值。其次，母子公司在改制前都对非经营
性资产进行了剥离，保证了运营资本的质量。第三，
母子公司都是独立的资本运营主体，都能以占有的
资本进行各种形式的资本运营。!在组建企业集团
过程中，施工企业通过对存量资产进行重组，优化
配置，调整结构，发挥了存量资产的整合效应，为实
现资产集约化经营奠定了基础。"企业集团的建
立，使集团内的资本得到了集中有效的管理，并使
母公司以少量资本取得了整个集团的资本运营控
制权，产生了 1 + 1〉2的良好效果。为实施资本运营
和集约化经营相融合的管理模式创造了条件。
近年来，建筑市场“僧多粥少”，加之市场竞争
不太规范，造成了施工企业间竞相压价承揽工程的
局面。有的企业甚至陷入“揽不到工程是等死，揽到
工程是找死”的两难境地。施工企业的产值利润率
不断下降，平均水平还不能达到 1%，许多企业出
现了巨额亏损。同时，由于过度竞争和盲目追求产
值，造成许多施工企业债权债务激增，应收账款和
应付账款在营运资金中所占的比例很大，且流动性
极差，资产负债率畸高，严重影响了企业的支付能
力和偿债能力。要解决这些问题，施工企业既要树
立集约化经营的管理理念，又要注意发挥资本运营
的优势。资本运营和集约化经营模式的融合，是铁
路施工企业经营发展战略的必然选择。
四、结束语
资本运营与集约化经营融合模式的战略目标
是发挥企业集团专业化生产、社会化协作和市场化
运营优势，围绕具有较大生产规模和影响力的产品
和业务，通过资本运营优化企业资源配置，培育企
业集团的核心竞争力，建立和扩大生产协作和经济
技术联系，实现企业集团规模经济效益。
在实施资本运营与集约化经营融合的过程中，
企业可以通过资本联合、重组，实现集约化经营，壮
大企业的整体实力；也可以通过多种形式的企业间
联合，实现优势互补，扩大经营规模，形成资本经营
优势，发挥资本集中效应。
铁路施工企业在发挥生产经营优势的基础上，
应该大胆开辟资本运营新途径，拓展企业的经营领
域，实现资本运营与集约化经营模式的完美融合。
只有这样，企业才能走上健康发展之路，才能在市
场竞争中立于不败之地。回
银
行
业
并
购
的
产
业
组
织
分
析
银
行
业
并
购
的
产
业
组
织
分
析
回
文
/
程
艳
玲
