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道德风险 道德风险也译为败德行为，是指经济代理人在使其自身效用 最大化的同时，损害委托人或其他代理人效用的行为。 道德风险与人类行为的道德水准的高低没有密切的关系， 它在人的经济行为中是合乎个体理性的，因而对这个词汇的 使用存在不同的看法。在市场经济中，道德风险是一种十分 普遍的现象，它是指市场参与者针对自身的隐蔽信息而采取 的理性反应。 亚当 • 斯密曾如此描述过 18世纪公司的管理者：“无 论如何，由于这些公司的董 事们是他人钱财而非自己钱 财的管理者，因此，很难想 象他们会像自己照看自己的 钱财一样的警觉，所以，在 这类公司的管理中，疏忽和 浪费总是或多或少地存在。 ” Adam Smith 1723-1790 《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对道德风险道德风险的定义： 道德风险是指从事经济活动的人在最大限度地增 进自身效用时做出的不利于他人的行动。 道德风险存在于下列情况： 由于不确定性和不完备的合同使得负有责任的经 济行为者不承担全部的损失（或利益），因而他们不 承受他们行动的全部后果，同样地，也不享有行动的 所有好处。 约瑟夫• 斯蒂格利茨与道德风险理论： 美国斯坦福、哥伦比亚等大学的经济学教授，2001年诺贝尔经济学 奖得主，其主要成就在于“对非对称信息条件下的市场理论”做出了奠 基性的贡献。 1976年与罗斯查尔德合作发表了著名论文“竞争性保险市场的均衡： 论不完备信息经济学”，相继发表过70多篇论文，对不完全信息条件下 产品市场、资本市场和保险市场中的经济行为进行了深入分析。 主要思想：主要思想： ——在不完备信息条件下，道德风险是普遍存在的； ——在不完备信息条件下，市场将只存在“分离均衡”； ——具有不完备信息的竞争性市场可能没有均衡，即使出 现均衡，也将可能不是帕累托最优。因此，不完备信息条 件下的市场难以出现高经济效率； ——针对不完备信息的情况，委托人可以通过信息甄别来 达到有效的市场均衡。 经济生活中的道德风险：经济生活中的道德风险： ——上海仟村百货的“托儿便民服务” ——买了医疗保险的人常常会多开不必要的药 ——公共财产没人爱惜（政府车改） ——企业为何强调“劳动纪律”？ 道德风险产生的条件：道德风险产生的条件： ——利益主体目标的不一致性 ——信息的非对称性 当委托人面临信息不对称时，代理人往往可以选择道德 风险行动。逆向选择发生在签定委托—代理合同前，而道德 风险则发生在签定委托—代理合同后。与逆向选择一样，产 生道德风险的主要原因在于代理人拥有私人信息。在签订委 托代理合同后，代理人利用自身拥有而不被委托人观察到的 私人信息，改变签订合同前的行为模式，从中获取更大的预 期收益。这一过程将会损害委托人的利益. 一、基本模型一、基本模型————保险市场保险市场 假设某厂商产品仓库价值为＄100,000，厂商采取防火措 施的成本为＄50。采取防火措施后小心谨慎，发生火灾概率 为；没有防火措施且疏于防范，发生火灾概率为。 又假设保险公司以预期火灾损失 ＄100,000×=＄500 作为保险费用出售保险单。在这种环境下，如果厂商向保险 公司投保后，就可能不会有动力继续执行防火措施，并可能 疏于防范，结果，发生火灾的概率从上升到，保 险公司的实际预期损失为 ＄100,000×=＄800 结果，每出售一张保险单平均会损失＄300。因此，这 种保险单设计对保险公司来说是不可行的。 二、理论模型二、理论模型————保险市场保险市场 假设消费者收入为W，出现意外时，损失为d，正常 出现意外的概率为p。消费者可以通过投保来使自己出现 意外时得到保障。 又假设保险公司以预期的损失d ×p＝a来收取保险费， 使消费者得到全额赔偿。 这时，消费者由于道德风险的存在，其出现意外的 概率从p变为q，且q> p。 如果保险公司按a来收取保险费的话，将导致损失为 d × （q－p），保险公司无法长期生存。 三、例题分析三、例题分析 例题例题11：：个人财产保险的道德风险 假设你现在有一部彩色电视机，市场价值为3000元。你到保险公司 投保家庭财产险，保险公司规定凡家用电器投保后当年购买的赔付率为 95%，次年以上为90%。假设电视机有毛病后正常维修成本为150元，C为 分摊到电视机上的保险成本，而你对新电视机的福利评价为200元。假设 这部电视机使用两年后损坏了，你面临下列选择： 电视机不被偷而拿去维修的预期福利收益为： 3000－150－X－C=2850－X－C （X为折旧费用） 电视机不拿去维修而被偷窃的预期福利收益为： 3000×90%＋200－300－C=2600－C 当折旧费用X小于250元时，你选择维修电视；当折旧费用X大于250 元时，你会有动力让小偷将电视偷走。 例题例题22：： 金融机构从业人员的道德风险 A公司向B银行（一个地区支行）申请贷款900万元， 但B支行的贷款审批权最高只有300万元。信贷人员在收 取贿赂后，授意A公司找了另外两家公司C和D，三家公 司各从B银行贷款300万元。然后，将C、D两家公司贷的 600万元再转给A公司。 后来，A公司倒闭，导致900万元贷款无法偿还。 例题例题33：： 大型跨国公司经营者的道德风险 美国第二大长途电话公司——世通公司在一年多的 时间内，虚报利润达38亿美元 世界最大的复印机生产商——美国施乐公司在5年中 虚报收入达14亿美元 主要原因之一：股票期权 公司经营者通过虚假的财务报告，拉动公司的股票 价格，在股票价格大幅提升后，就卖出自己拥有的期权， 从而获取暴利。 四、道德风险的解决方法四、道德风险的解决方法 ————信号发送和信息甄别信号发送和信息甄别 ————信任机制：信任机制：信息机制是指在长期的经济交往过程中交易双 方彼此掌握的、控制对方和克制自己的机制。在现代市场经济中， 信任机制的惩罚措施是有效地降低道德风险的方式。 ————部分保险和抵押机制：部分保险和抵押机制：大多在信息不对称的情况下，分 担风险也是有效地降低道德风险的方式。 ————长期合同机制：长期合同机制：大多长期合同有助于市场交易双方建立起 较强的相互约束的机制。长期合同机制与声誉密切相关，建立声誉 需要耗费大量成本，从而加大了道德风险的机会成本。 结束 代理方先行动 信号 发送 简单模型 信息 甄别 应用 企业并购 风险投资 信贷配给 规避逆向选择、 道德风险的方法 应用 劳动力市场 金融市场 商品市场 信号均衡 混同均衡 分离均衡 信号效率 信号发送失灵 简单模型 一般模型 一般模型 委托方先行动 • 信号理论就是研究如何才能有效解决信 息不对称的逆向选择问题 • 例如，如果你是质量好的车的车主，为 了让买主自愿付高价买你的车，你会采 取哪些措施呢？ • 市场上这种由信息较多的一方主动提供 信息给信息较少的一方，从而形成市场 交易机会的行为，就是信息经济学中的 “信号发送” • 由信息较少的一方通过制订一套策略或 合同来获取代理人信息的行动称为“信 息甄别” 信号发送理论 1970年，阿克洛夫探讨了当市场参与人仅仅知道 所交易商品的质量分布，而不知道其确切质量时 市场将会崩溃的机理，开创了逆向选择研究的先 河。 现实生活中，逆向选择现象普遍存在，而市场却 依然有效，原因在哪？ • 1973年，斯彭斯在《劳动力市场信号发 送》中力图解释这个问题。 • 斯彭斯——信号发送理论的奠基人。 经济生活中的信号发送： ——品质保证书/售后服务承诺 ——大学文凭 ——品牌（麦当劳） ——“民工荒”现象 ——战争中的各类真假情报 SpenceSpence和信号发送理论：和信号发送理论： 美国斯坦福大学经济学教授，2001年诺贝尔经济学奖得主，其主 要成在于“对非对称信息条件下的市场理论”做出了奠基性的贡献。 迈克尔• 斯彭斯于1973年在《经济学季刊》上发表了著名论文“劳动力市 场中的信号问题” （Job Market Signaling, Quarterly Journal of Economics）， 1974年出版了专著《市场信号：雇佣及相关程序的信号传递》（《 Market Signaling》Harvard University Press）。 基本思想：基本思想： ——发送市场信号是市场中的行为主体降低“逆向 选择”的重要方式之一； ——由于信息的非对称，市场上会存在真假信号； ——只有当真假信号对于发送者的成本差异足够大 时，真实信号才能发挥作用； ——只有当信号发送的预期收益大于信号成本时， 市场中的行为主体才会选择发送信号。 一、基本模型——劳动力市场信号模型 重要假设： 1. 1. 斯彭斯斯彭斯——莫里斯条件：莫里斯条件：受教育时间越长，教育成本越高， 且为达到相同的教育程度，低生产率者的受教育成本高于 高生产率者，即信号成本与生产能力负相关信号成本与生产能力负相关。 2. 2. 斯彭斯假设：斯彭斯假设：教育程度仅仅代表信号的价值，不影响劳 动生产率。 假设e为求职者受教育年限，也代表教育程度。 1）假设低生产率者的教育成本为： C1（e）= ＄40,000e 2）高生产率者的教育成本为： C2（e）= ＄20,000e 劳动力市场的雇主因对雇员的生产能力不了解，而设定了一个与 平均价格同样性质的区分点e *，依次区分高能力雇员与低能力雇员。 如下表所示： 雇员类别 边际产量 人数比例 获得e水平 教育所需 的成本 1 1 50% C1（e）= ＄ 40,000e 2 2 50% C2（e）= ＄ 20,000e c，W c1 2 c2 1 e* e 信号发送简单模型。 A B 二、理论模型二、理论模型————劳动力市场信号模型劳动力市场信号模型 三个基本假设： 首先，假设高生产力组所需要的教育成本相对较低。 其次，劳动力市场是完全竞争的，从而在均衡情况下工资等于（预期的） 劳动生产率，企业的预期利润为零。 最后，教育程度仅仅代表信号的价值，并不影响生产力。 结论 • 只有在高能力和低能力这两类劳动者受 教育的成本形成一定的差距后，劳动力 市场的信号才有效。 信号市场低效率：过度教育 • 过度教育：是就个人拥有的教育年限， 与他所从事的实际工作所需要的教育年 限比较，如果前者大于后者，称之为过 度教育；如果两者相等，称为工作所需 教育；如果前者小于后者，称为教育不 足。 信号发送失灵 • 作为信号的文凭不再有效地成为分离生 产率高低的标准，从而导致所谓的信号 失灵现象。 专栏三：生活中的信号失灵—孔子的自我批评 信号发送的方式：信号发送的方式： ——广告、品牌 ——承诺 ——企业形象 ——政府干预 ——文凭、证书 在大学生招聘会上学生争先递 简历，招聘会上学历是求职者 能力的一个重要信号 三、例题分析三、例题分析 例题例题11：品牌的信号价值：品牌的信号价值 说明：商品1为名牌产品（价格为P1），商品2为同类型普通商品(价格 为P2)。名牌商品的信号价值为P1－P2， C1和C2分别代表名牌和同质非名 牌商品的搜寻成本，则市场搜寻成本的差为C2－C1。由此，我们可以获得 成为名牌商品的市场条件为P1－P2=C2－C1，即购买名牌商品所支付的高于 非名牌同质商品的价格差，等于同质非名牌商品的市场搜寻成本与名牌商 品的搜寻成本之差。 1 2 例题例题22：广告的信号作用：广告的信号作用 广告是卖主向买主发送信号的重要方式之一。 广告对于消费者的作用可以表现为两个方面： 一是为消费者提供必要的市场知识， 二是改变或影响消费者的消费偏好和消费水平。 即广告能对消费者购买产品时的行为和决策 产生影响。 一般而言，不是每种产品做广告都是经济的，低质 量产品做广告就不经济，而高质量产品做广告才是经济 的，因为广告的目的在于让消费者能长期、持续地购买 企业的产品，而低质量产品很难做到这一点。 只有当做广告带来的收益大于广告的信号成本时， 企业才会选择做广告。 • 广告成本高于产品第一轮销售所得的利 润，又低于多轮销售所得的利润，那么， 高质量产品做广告将有利可图。 例题例题33：政府对食品市场的干预：政府对食品市场的干预 例题例题55：招商银行的：招商银行的““网上银行网上银行”” ——通过网上银行发出“科技领先”的信号 例题例题66：王石最怕什么？：王石最怕什么？ ——制定食品安全卫生的标准 ——对经营者的安全卫生信息进行披露 ——对市场产品进行检测，并定期公布检测结果 ——房价暴涨 信息甄别 罗斯查尔德和斯蒂格利茨：《竞争性保险市场均衡》 Rothschild M. and J. Stiglitz (1976): Equilibrium in Competitive Insurance Markets: An Essay on the Economics of Imperfect Information Quarterly Journal of Economics 95, 629-649 信息甄别：信息甄别： 是指市场上处于信息劣势的一方（委托方），可以通过 信息甄别（Screening）的方式，给具有信息优势的一方（代 理方）提供有效的激励机制，以诱使他们显示其真实信息。 信息甄别与信号发送的区别：信息甄别与信号发送的区别： 主要在于委托人和代理人的行动顺序不同。 指鹿为马的信息甄别 《史记·秦始皇本纪》中有 记载：赵高势倾人主，老臣皆 被黜（chu）。尝遇朝会，乃使 人献鹿于帝，高指曰：“此马 也。”二世笑曰：“丞相误矣， 此鹿也。”群臣皆微笑而不敢 扬声。盖高有篡夺之意，故指 鹿为马，以验群情之顺逆。后 高使其婿阎乐杀二世于望夷宫， 迎立扶苏之子婴。 赵高指鹿为马，其意就在于对丞相顺从心的信息甄别，这 一过程中还伴随着各位对赵高指鹿为马行为的用意进行信息甄 别。 一、基本模型一、基本模型————保险市场保险市场 考虑一家保险公司。假设它面临的所有客户的收入y和可能遭受的 损失d（d < y）都是一样的，但其客户可以分为两类，他们遭受损失的 概率不同。其中，高风险客户遭受损失的概率为pH ,低风险客户遭受损 失的概率为pL，这里有0 < pL < pH < 1。 如果保险公司对两类客户都采用同样的保单，则会出现“逆向选择 ”的问题而导致保险公司的亏损。为了避免这种现象，保险公司可以对 两类客户采用不同的保单。保单定义为数组（a，b），其中a是保费，b 是赔偿金。保险公司推出两种保单（aH ，bH ）和（ aL，bL ），其中， aH > aL , bH = d , bL < d ,即一种是保费较高的全额赔偿保单，另一种是保 费较低的部分赔偿保单。对高风险客户而言，选择第一种保单有利；对 低风险客户而言，选择第二种保单有利。 这样，保险公司通过不同的保单设计可以有效地将两类客户甄别开 来，达到分离均衡。 二、一般模型 基本假设：保险公司是完全竞争的。风险中性的保险公基本假设：保险公司是完全竞争的。风险中性的保险公 司出售保险合同司出售保险合同a(k, a(k, △△x))给出事概率为给出事概率为pp的客户。客户出事的客户。客户出事 与不出事时的概率如下表所示：与不出事时的概率如下表所示： 两种状态 收入 概率 出事 x2 p 不出事 x1 1-p • 其中，保险公司的利润为 π (p, a) =(1-p) × k + p× (k- △x); 客户需交保险金k;保险公司在出事的情况 下赔偿额为△x；保险合同可表示为保险金 和赔偿额的函数： a(k, △x)，客户的效用 函数为u(x)。假设收入带来正效用，但收 入的边际效用随着收入的增加而减少。 1）客户不参加保险时，效用为； 2）参加保险时，效用为； 因此，只有当 时，客户才会投保。 均衡的特点： 1）每一投保人在所有可能选择的合同中选择最适合自己的合同 2）保险公司的利润不能为负。均衡集中的所有保险合同没有一个给 公司带来负收益，这意味着负收益的合同将被舍弃。 3）不存在新的合同能够使得选择提供该合同的保险公司得到严格正 的利润。均衡集外没有可以带来正收益的保险合同。“之外”指 没有在市场上被提供出来的合同，设想，如果有可以带来正收益 的合同没有被保险公司提供，那么，受利益的驱使保险公司将会 提供这种合同。 以上均衡条件表明： 均衡集中的合同都带来零利润。零利润指正常的社会平均利润 水平，并非是没有利润，而是没有超过正常的社会平均利润水平的 超额利润。如果有可带来超额利润的合同，那么，自然有公司采用 它。由于市场处于完全竞争状态，其他竞争者会迅速模仿采用该合 同，直到市场的超额利润为零。 1）信息对称 一类合同 • 信息对称条件下只有一类消费者的保险合同：保险公司 拥有客户风险概率信息，以此为依据提供完全保险合同。 x1 A F G U1 U0 x2 45o △x k L 2）信息对称 两类合同 • 信息对称时有两类消费者的保险合同：保险公司了解 客户类型，向高风险消费者提供H合同，向低风险消费 者提供L合同。两种类型的消费者都是完全保险。 x1 x2 AH AL UH U’H U’L UL H L AN A 3）信息不对称 不存在均衡a • 结论：此时高风险客户的比重增加，保险公司改变估计,提高保险 费，结果，高风险客户将低风险客户逐出市场，即低风险客户选 择不投保。 • 不存在完全保险的混同均衡 ：保险公司不了解客户类型，一旦提 供单一完全保险合同就会亏损。 x1 x2 A H N L K UH U’’L AH AL 4）信息不对称 不存在混同均衡b • 不存在部分保险的混同均衡 ：AN上任意点都不是均衡，保险公司 无法找到可提供的部分保险合同。 x1 x2 AH AL UH U’H U’L UL H L AN C D 5）信息不对称 不存在均衡 x1 A K M N H L x2 U’’L UH • 不存在均衡 ：低风险客户所占比例绝对高时，不存在混同均衡和 分离均衡。 某大公司准备以高薪聘请一名小车司机，经过层层筛选和考试之 后，只剩下三名技术最优良的竞争者。 主考官问他们：“悬崖边有块金子，你们开着小车去拿，觉得距 离悬崖多近而又不至于掉落呢？” “两公尺。”第一位说。 “半公尺。”第二位很有把握地说。 “我会尽量远离悬崖，越远越好。”第三位说。 结果，这家公司录取了第三位。 主要思想：主要思想： ——指出均衡可以分为两种：混同均衡和分离均衡 ——混同均衡表示所有人都采取同样的行动，做出同样 的选择 ——分离均衡表示不同类别的人采取不同的行动，做出 不同的选择 ——混同均衡将导致“逆向选择” ——分离均衡是唯一能实现市场效率的均衡 应用说明： 劳动力市场劳动力市场 雇主如果根据平均劳动生产率提供相同的薪酬 （混同均衡），就会导致逆向选择的出现。 因此，雇主通常根据不同的教育水平，给出多种 （教育水平，薪酬水平）的组合，劳动者可以根据自 己的能力进行选择。 从而达成“分离均衡”，实现市场效率。 三、例题分析三、例题分析 例题例题11：移动公司推出不同的品牌：移动公司推出不同的品牌 ——全球通、神州行、动感地带 例题例题22：信贷市场的信息甄别：信贷市场的信息甄别 ——银行给出不同信用水平－不同贷款额的组合 例题例题33：企业缴税的信息甄别：企业缴税的信息甄别 ——不同的缴税给予不同的配额奖励 例题例题44：企业并购：企业并购 ——海尔集团的并购 Thank you