马尔基尔的投资准则
邓秀
美国普通话林斯顿经济学教授马尔基尔是国际投资界的著名人物。其股票投资著作《漫步华尔街》是70年代至今世界股票投资界最畅销的好书。诺贝尔经济学奖获取得者保尔萨谬尔森曾说：当我的同事到了退休的年龄和我的儿子到了21岁时，我就送一本马尔基尔的书给他们看。在我看来，介于他们这两个年龄段的每个人都就该买这本书看。 马尔基尔作20多年前就在华尔街的一家主要投资公司充当股票市场专业人员。20年股市的风风雨雨使他成为一们成功操作者之一。至今已是美国一家投资额达到2000亿美元的保险公司的财务委员，并成为美国数家最大的投资公司的董事会成员。作为一个投资学教授，他专门研究，审视而不见迄今为止有关股市投资的一切理论和技术，并成就了自己独特的投资风格和见解。他是一个终生投资者，理论联系实际，在股市投资中获取得过巨大的成功。到底赢得多大的利前边？马尔基尔说：学述界的奇怪论是教授赚不到钱，当人们面对学者普遍的低水平收入情况时，还辩解学者是知识的追求者，而不是报酬的追随者。因此，我不能诉说我在华尔街的胜利。 马尔基尔认为，投资是当今的一种生活方式，面对社会的通货膨胀，我们只有通过正确投资方式，才能保持自己的资产不受损失，不然我们的生活水平一定会不断定下降。进行投资是一种乐趣，当你以自己的才智使得你的投资收益正以高于你工资的增长率递增增长率时，你怎能不兴奋？而在投资过程中学到的新世界知识，新见解将会觉悟得更充实。普通股票是一种不仅在过去已提供了可观的长期利润，并且在将来也将提供良好机遇的投资媒体。 但股票买卖却是件风险性极大的活动，操作不当，满盘皆 输。于是人们为了赢利，避免亏损，总寄希望于能通过某种理论或某种技术分析来预测股市涨跌 的征兆。马尔基尔指出，股市历史表明，无论是基本分析还是技术分析，要准确无误码率地预测股市的变化动态是几乎不可能的。股市竞争是公众的博奕行动，欲挖空心思地猜度变化无常驻的公众反应是件最危险的游戏。以下一个不争的事实：市场上总有那么多自称掌握了预测大势的法宝的技术分析专家、股评家，时时都在喋喋不休地向社会公众发出买卖指令，但完全听从他们的人当中，又有几个在自始至终地赚钱？迄今为止的研究表明，尚没有一种技术方法能能始终如一地经受住考验。 对那些想通过投资（不是投机）而获取良好回报的个人投资者，马尔基尔为他提出了一个投资策略，它能使投资者缓慢地致富，至少它能使他们在股市博奕时，使风险至最小。这个策略由四个准则构成： 准则一：将股票购买局限于看来能够持续5年获取得高于平均收益增长的那些公司。无论这项工作多么困难，挑选好收益在增长的股票最为重要的一环。 准则二：对一种股票决不支付高于稳固基础价值的价格。购买市盈率低于市场水平，尚未被子公众发现的成长股。一旦增长实现，你将会获得成倍的收益；万一增长未能实现，由于市盈率偏低，损失亦会较小。对于那些市盈率高的股票，市场已认同了它的成长性，过高的价格已完全反映了预期的增长，如果增长未能实现而下降，你就会陷于破产的境地。 准则三：寻求投资者可能寄予美妙想象的概念股。股市公众的心理工科因素在决定股价上起着重要的作用。个人及机构投资者有感情的人类，能在他们脑海中激起美好冲动的股票，尽管其增长仅为平均水平，也能在长期内以高价出售。 准则四：尽可能少地进行股票买卖。频繁地买卖只会使证券商赚钱。股票投资中的大量风险（但不是全部），可能通过采用长期投资的方法来消除。你购买股票的环境是会改变的，当等到到期市场持续高涨价时你持久有的成功地增长股票会变得定价更高。但是，这一准则并不建议在损失发生的情况下死抱怨烂股。 在投资战术上，马尔基尔向个投资者推荐了美元-成本平均法（即将相同的固定数不清额外负担的钱在相当长的时期内，以固定的时间之隔，比如每月或每季-购买股票）。因为你固定的数不清额外负担的钱在股票便宜时能多买，而在昂贵时少买了，从而伺机卖出时可实现总收入大于总成本，的的确确地赚了钱。这一方法的关键是，在熊市中你要有现金和勇气能像在牛市那样定期地进行投资，无论经济形势多么恶劣，你多么悲观，你必须坚持不懈地实施计划。市场也服从牛顿定律：下去的东西必定会上来。 投资是门艺术，要成功，你需才能和运气-马尔基尔如是说，即使你并不怎么走运，但只要尊循以上准则，就可控制风险峰，避免失败。，如果你有了自己能获胜，至少不会输得太惨的信心，佻就能轻松地股市中游戏了。 如果你是一个个人投资者，企望在股市规避风险，赢取利润，那么马尔基尔的著作《漫步华尔街》很值得一读。它可以说是一本个人投资者的指导书。马尔基尔在这本书里审视了个人和家庭的金融投资策略，他的一个很新世界颖的观点是：一个人的风险承担能力很大程度上取决于他的年龄和收能力。股市的经历表明，隐藏含在股市投资中的风险峰度随时投资期的增长而递减速 。因此，合适的投资策略是与人的年龄相关的。该书专门开辟出一章“生命周期指导你投资”，它对各个年龄层次的个人投资者提出了相应的投资策略，阅读这些相当于你咨询了一位高明的私人投资顾问。 评价： 马尔基尔的投资准则的主体思想反映的是一种稳健的投资策略，即，选取取具有投资价值的股票，长期投资。在这里，具有投资价值的股票是指这样两类股票。（1）具有良好发展潜力的成长股、绩优股。（2）市盈率低的股票，即，股价低于其内在价值的股票。 马尔基尔的投资准则对中国股也是比较适合的。尽管中国股市属新兴股市，尚存在着着丁当大的投机成分，但通过每项年年终分红时所掀起的那波业绩 炒作浪花，我们仍可看到期这样式的事实：业绩好的成长股始终受投资者的青睐；市价低于其实际价值的股票终归会回到期它应有的价位。 马尔基尔的准则对选取取具有投资价值的股票提出的仅是一般的原则。对于中国的投资者，还就结合自己投市的特点，因地制宜地灵活应用。在这里，不妨摘录一些专家的选股要点，供大家参考： 1，一家好的公司，道先要有较高的资本回报率，其计算是将每项年公司纯利除以股东资金（净资产收益率），一般要高于同期银行存款利率，越高越好。 2，公司盈利进帐应该是现金，而非应收帐款，或者是会计帐面利润。 3，公司应在一定程度上享有商业专利，或者在某一个市场占有主导地位。此类公司一旦在市场出现不景气的情况有较强的抵抗能力。 4，一家好的公司必须有明确的经营方针，并圯注射器在本行业内发燕尾服。那些打着多元化的旗帜而参与本身不熟悉业务的公司，其股价可能因为前景明良而长期受到压力。 5，上市公司透明度太低的，不值得投资。 总体而言，马尔基尔的投资方法有些如巴菲特，注重于企业的成长和实质价值，注重于对上市公司的研究，这些，正是每一个投资者所必须的, 想对这一位投资大师的更深的了解，报摊上有它的著作《漫步华尔街》。
从不畏高-----大卫.雷恩 邓秀 传统的投资股票赚钱的格言可以总结为：”低买高卖”。大卫.雷恩不苟同。他的哲学是：”高买更高卖”。在实际操作上他也不买低于10美元的股票。大卫.雷恩不相信买便宜股票，敢于买高价股是作为一个标志投资者投资思维成熟的转折点。当然，他也不是老是这样的。他记得早在13岁的时候，他翻《华尔街日报》，偶然看见一只仅要1美元的股票。他马上拿了报纸，奔去问父亲：“如果我到楼上去拿1元钱，我可不可以买这只股票？”他父亲告诉他买股票不能这样做的：“你在买入一只股票做投资之前，要对这个股票的公司做一些研究。”几天以后，他又在《华尔街日报》上看到一篇有关华特食品公司股票的文章。华特公司是生产“一口蜜”糖果和“君克”糖仁巧克力糖果排的公司。雷恩看来这是非常好的投资，因为他糖果吃得很多，尤其爱吃这两种糖。之后，他动员所有的小朋友都去买这种糖果，希望这家公司有更多的收入，这样他的股票也就会上涨了。这也是大卫.雷恩作为股票投资人生涯的正式的开头，颇有股王巴费特的当年的风范。 随着雷恩的逐渐长大，他对股市也越来越入迷。在16岁的时候，他就订阅了股市每周图表，也常参加威廉.欧内尔和其他股市分析专家的各种投资讲座。到他念大学时，凡能找到的有关股市的书，他每本必读。他向投资者推荐的书有：欧内尔《股海淘金》，尼古拉《我如何在股票市场上赚了二百万》，李费《一个股票交易员回忆录》 威廉.欧内尔是雷恩所崇拜的天才。1982年他念大学毕业后，就决定争取在欧内尔公司中找到一个工作。他告诉该公司的接待人员，他对欧内尔公司深感兴趣，只要能踏进公司，什么工作他都愿干，甚至愿意不拿薪金白干。雷恩获得了雇用，他常常浏览股市图表，研究公司过去推荐的股票和表现杰出的股票的依据，把他们在行情未发动之前的形态深深的刻印在脑海。在4年中，凭着自己成功的投资，被任命为最年轻的公司副总裁，担任一个投资组合的基金经理，以及作为欧内尔的直接副手，从事为大的机构投资客户选择股票的工作。雷恩的方式基本也就是欧内尔的方式。买有价值和强势的股票。他也宁可专注投资最好股票，而不是着重使投资组合多样化。 1985年在美国投资锦标赛中他获得了冠军，这是前斯坦福大学教授若姆查达发起的竞赛。雷恩开始出了名。他的年投资收益达到不寻常161%。1986年他再次参加竞赛，又达到年收益160%，实际上重复了上一次的成就，完全证明这不是一个偶然的侥幸。1987年他又再次获胜，这次达到年收益三位数的投资回报。这连续三年，他的投资收益倍增，算来达到令人吃惊的1379%。 尽管很多的交易者都对交易充满热情，可是没有一个人像雷恩那样显出不可抑止的热情。对他来说，选股的过程好象玩一种美妙的游戏，按他的说是寻觅宝藏。他至今仍抱着这样的看法，他这样干不是为求报酬，而是追求觅宝成功所带来的喜悦。将办公室从毫不装饰到华丽精致来排列，雷恩的办公室显然排名倒数第一。雷恩的工作场所在一间既嘈杂又隔成两层的房间之中。这地方与其说是一间办公室，不如说简直是间更衣室。雷恩对这种不舒适似乎一点不介意。只要有图表给他用，有计算机可计算，让他待在客厅的壁橱里，他也不会抱怨。 雷恩的成功建筑在应用一个精确的方法，并且以严格纪律约束自己执行。他的方法主要是从欧内尔的著作和教导中学来的。随着他的勤奋工作和深入研究，他已能十分有效地应用欧内尔的交易理念。但交易者偏离了他们自己的规则，就一定走向亏损。雷恩也不例外。在1983年中至1984年中，他也亲自经历过一段交易成绩非常差的时期。它让以前的交易方式有渗进他的脑海中，不断地违背自己的重要规则：绝不买入过度上涨的股票，一只股票已远远高过他的最近的盘整区。这段经验教训给雷恩的印象一直难忘，他再也没有重犯这类错误。 一直保持记交易日记也是雷恩的方法的基本要素之一。每次他买入一只股票，他总是在图表上注上他买入的理由。每当对股票平仓，或者增加持有数量，就在新的图表上写下新的评语。这种做法使雷恩能够集中抓住杰出股票的特征。也许更重要的是，不断检阅以前的纪录，帮助他避免重犯相似的交易错误。 雷恩有一条重要的观察经验，也许对许多其他投资者有用，他成功的投资都是那些一开始就赚钱的股票。因此他对亏钱的股票很快脱手，很少迟疑。任何一笔交易最多亏损7%。许多成功的交易者的交易方法都包含一个基本内容，一个不变的止损点。
扑克玩家----维克多.司佩兰都 邓秀 维克多.司佩兰都在少年时，曾靠玩扑克牌挣生活费，在开始玩扑克牌前把能够找到的每一本有关扑克的书都读了，很快就了解到玩牌要赢就要处理好成功的机会，记住每种重要的牌型组合的可能性，对自己有利的机会下大注，对自己不利的时候放弃。虽然牌玩得好，但维克多.司佩兰都认识到职业玩牌人不是他的理想，从高中毕业后就走入华尔街的生涯。 维克多.司佩兰都喜欢技术分析尽量简单化。主要方法使用一种三步法来确定重要的趋势改变。让我举一个例子说明如何在一个涨势市场里确定一个顶部。第一步是等出现上升趋势线被击穿。你要把趋势线画得正确是最关键的。许多人趋势线画的不对。在你画上升趋势线时，你在最低的低点至最高的低点处画线，要先画低点再画高点，要使你所选的连接点画处的趋势线不会与两点之间任何价格线相交。 维克多.司佩兰都最出名的一次预测是你发布在1987年9月巴伦的投资咨询报告，说股市已达一个大顶部——这仅在股市大崩盘之前一个月。在股市达到1987年8月高点，股市在96天之内上涨了近23%。这些数字几乎正好接近历史上的涨幅和牛市的中级波动。这一考虑仅是引起警戒的提示。如果其他因素都好，那就无关紧要。在8月份，道琼斯工业指数创除了新高，但ADR指标（张跌股数之比）未创新高，出现了背离现象。市盈率已达到25年来的最高点。政府债券公司和个人消费债务都达到创纪录的程度。总之，所看到的一切指标都显示股市即将崩溃的犹如大声疾呼的警戒讯号。最重要的入市讯号出现在10月5日，我在《华尔街日报》上看到联邦储备委员会主席格林斯潘的评述，他在回答别人的质询时说，如果金融市场上对通货膨胀的恐惧日益泛滥的话，利率可能上升到”危险的高度”。虽然格林斯潘指出他并不感到他的担心是无可避免的，他也暗示贴现率可能会提高以减轻这一忧虑。在10月15日，道氏理论的股价形态显示一个卖出讯号，维克多.司佩兰都就开始建立沽空头寸。对股市的最后一击是来自国务卿贝克与西德的纷争，他敦促西德刺激他的经济。当西德拒绝合作后，贝克在周末宣布美国准备让美元下滑。在我看来，这触发了10月19日的股市大崩盘。任何外国投资者对不可预见的贬值货币总是不感兴趣的。让美元”下滑”一为什么？下滑5%，还是10%，20%？下滑多久？所有投资人都想把以美元标价的证券抛出去，直到搞明白这一”下滑”的含义。正是在这一点上，绝然相信由于美元的不可预见性的贬值，将会使股市走向崩溃。星期一早，维克多.司佩兰都立刻增加沽空的头寸，即使道琼斯指数一开盘已下跌200多点。维克多.司佩兰都也抓住了1989年10月的较小的股市崩盘。那一次的分析过程与1987年10月非常相似，股市已经上涨了20%，一个调整最终将发生。换句话说，股市继续上涨的机会很小。从统计上来说，这股市已如80岁的老翁了。 80年代之中维克多.司佩兰都从账户中取出大量资金创立一家交易投资公司了，维克多.司佩兰都雇用其他交易员，把方法教给他们，把的资金分给他们进行交易。因为维克多.司佩兰都希望形成像麦当劳快餐连锁店式的交易系统，而不是一种自我为中心，孤军奋战的交易者，当然这一尝试不像麦当劳连锁店那样成功。经过5年，训练了38位人士。他们中的每一位，都让他在我身边呆几个月，我一边实实在在的东西教给他们。但只有5人从38为中脱颖而出，赚了钱。 维克多.司佩兰都挑选的其中一人是位高中退学的人，甚至连字母表都搞不清。他却是五位赚钱中的一位。他非常进取和机警。他也曾去过越南服役，一次一颗手雷在他身边爆炸，在他胰脏内留下了弹片。这次经历使他对一切都十分小心。当他交易时，他对亏损的担忧多于获利。他认赔了结非常之快。另一极端，他是一位天才，智商高达188，在一次电视抢答中他回答的每一个问题都正确。就是这位先生5年来没有赚过一个钢蹦。智力反而成为成功交易的障碍了。假设你是一位毕业于哈佛大学的卓越的大学生。你在最大的投资公司获得一份工作，一年之内他们给你500万美元的投资组合由你管理。你对自己会有什么期许？你记可能相信自己是聪明的，每件事都干的好。现在再假设你处于这样一种情况，股市的方向与你所持的头寸正相反。你的反应将会如何？”我明明是正确的。”你会不由自主地这样想。为什么？因为你平生所干的每一件事都是对的。你会倾向于更看中你的智商而不是股市的反应。要成为成功的交易者，你必须善于承认错误。聪明人不常犯错误。在这一点感觉上，他们一般总认为自己是对的。然而在投资交易中，只有那些易于接受自己犯错误的事实的人才能成为获胜者。交易员把自己的损失怪罪于外部原由，就永远不会从错误中吸取教训，善于自我辩护是一条导致投资失败的必由之路。 要进入投资事业，你需要有极度投入的献身精神和强烈的企图心。然而你不可以没日每夜地做交易，你要有摆脱之时。你应该花些时间与你心爱的人在一起。你要摆好你在生活中的位置。当维克多.司佩兰都对股市趋势做精疲力竭的钻研时，女儿，珍妮正在幼儿园。那正是父母享受子女天伦之乐和孩子发育的关键之年。不幸的是，每当维克多.司佩兰都回家吃完饭以后，就一头扎在股市研究中，那是一种错误，维克多.司佩兰都至今都后悔。有些交易者把他的整个一生投入该事业，结果他也许赚到更多的钱，但是代价是丧失了一种更圆满更平衡更充实的生活。
年轻的接班人----斯坦利.德拉肯米勒 邓秀 斯坦利.德拉肯米勒是索罗斯为“量子基金”所选的第十位也是最成功的接班人，参与和策划了著名的1992年“英磅战役”和“97亚洲金融风暴”。如果不是由于索罗斯的“反社会主义情结”，感情用事而没有听从斯坦利. 德拉肯米勒选择攻击日本金融市场，98年“量子基金”将获利甚丰不会陷于困境。他的年轻真使人吃惊，很难想象，一个掌管世界上最大基金达十年之久的经历还只有30多岁，手上控制了几十亿美元的基金。对一亿美元投资组合能达到近40%回报确实给人以深刻印象，但是对于几十亿美元资金的基金他也能实现这样水平的表现更是使人难以置信。自从1988年，斯坦利.德拉肯米勒从他的导师，也是他崇拜的偶像乔治.索罗斯手中接掌”量子基金”以来，经过他的积极管理，竟然使基金实现了平均每年38%以上的投资回报率。 当年斯坦利.德拉肯米勒决定放弃当研究生，直接进入现实社会后，他被提升得很快。匹茨堡国家银行股票分析师的职务他干了不到一年，就被提升为股票研究主管。不久他辞去该职而成为一位脾气有点偏执但表现卓越的部门经理。由于此后他不断开创好业绩，不到一年，原先聘用屈克米勒的部门领导离开了银行，他就被提升补了该一空缺，再一次跃上了高级经理主管的地位。两年后，1980年，年仅28岁的他就辞别银行，创立了自己的财务管理公司-----“瑞格逊资产管理公司”。 该基金平均每年的收益回报率是37%。斯坦利.德拉肯米勒强调说，如果不计入“瑞格逊基金”早期的成绩，因为在1986年中期开始，他调整了交易策略，采用了沿用至今的灵活多方位交易方式，那么“瑞格逊基金”的年平均收益回报率还将到达45%。 1986年，斯坦利.德拉肯米勒被“屈佛斯基金”聘为基金经理。根据协议，“屈佛斯基金”公司仍然许他继续管理他自己的“瑞格逊基金”。在他加盟“屈佛斯基金”之时，他的管理风格已从传统的单一持有股票组合转向债券外汇和股票相互组合起来的折衷性投资战略，灵活地在这些市场上进行买入多头和沽出空头的多样化交易。“屈佛斯基金”对他的市场天赋万分倾倒，又以他为首，创立了几个基金归他管理。其中最出名的是“积极主动策略投资基金”，该基金自他设立开始（1987年3月）至屈克米勒在1988年8月离开屈佛斯为止，一直是基金行业中成绩最卓越的基金。 斯坦利.德拉肯米勒管理了7个屈佛斯公司的基金，外加他自己的1个基金，达8个基金之多。“屈佛斯基金”的名声如日中天，引起了索罗斯对这位后辈的注意，非常惊讶这个30多岁的年轻人比他本人在这个年龄是要干得好，亲自打电话邀他加入“量子基金”。由于他渴望与索罗斯一起工作，又由于他们的交易活动气质相近----典型的“金融狂人”，促使他辞别了屈佛斯而到索罗斯管理公司去工作。他认为索罗斯是他这一时代的最伟大的投资家。之后不久，索罗斯就把他的基金管理工作交给斯坦利.德拉肯米勒，因为索罗斯决定去从事帮助前苏联和东欧的封闭的经济进行改革。 斯坦利.德拉肯米勒的杰出业绩，可以归结为三个关键因素： 1．把握好“本垒打”。从投资组合的角度来看，斯坦利.德拉肯米勒这样说是为了达到真正杰出的业绩，你在行情顺利得心应手地交易时，要充分利用当前的优势。那时是真正需要你紧握佳冠不放的时刻。杰出的业绩纪录可以避免出现亏损年，要尽力创造一些每年收益率达到二位数以上，乃至三位数的年头。对于个人交易的情况来说，管理好资金意味着当你处于不常遇见的好机会，有深具盈利信心时，就要敢于投入资金操作甚至不惜用杠杆作用借入资金。就像在1992年著名的 “英磅战役”用20亿美元压下了100亿多美元的筹码。正如斯坦利.德拉肯米勒所说的那样：“当你对一笔交易充满信心时，就要给对方致命一击。索罗斯对我不多的几次批评是因为我对市场判断正确时，没有最大限度地抓住机会放大胜果。” 2． 另外一个有益的教训是：如果发觉弄错了，就应立刻纠正。在1987年10月19日股市崩盘的前一天，斯坦利.德拉肯米勒犯下了难以置信的错误，由彻底做空转为130%的彻底做多，但在该月终了时他还是赚了。为什么？当他认识到他错定了时，他就在10月19日开始后第一个小时内把所有的多头头寸平了仓，而且反手做空。如果他当时心胸狭窄一些，面对与己不利的证据仍维持自己原来的头寸，或者拖延等待，希望看看市场能否恢复的话，他就会遭受巨大的损失。这种善于接受痛苦的真理，并毫不迟疑，毅然决然地作出相应反应的能力，是一个伟大交易员的标志。 3． 虽然斯坦利.德拉肯米勒在市场趋势反转时，应用“价值分析法”来测度期货价格可能达到的范围，并相信他是重要的方法，但他也强调“价值分析法”不能用来确定入市时机，所以斯坦利.德拉肯米勒用来对许多市场确定入市时机的重要工具是“持仓量的分析法”和“技术指标分析法”。
三位一体------米高.马加斯 邓秀 米高.马加斯是前面介绍的布鲁士.高富拿的老师，与其他出色的投机家出道时一样，大学毕业后任职期货公司的信息员，早期交易同样令人沮丧，马加斯一而再再而三的亏得一败涂地，个人帐号都以爆仓的结局离场。幸而失败乃成功之母，马加斯找到出错的原因，辞去受薪岗位，担任出市代表，最后受雇为职业炒家，为公司管理基金，他的基金的盈利屡次超过公司内其他基金经理的盈利总和，十年之内，马加斯管理的户口净值增长二千五百倍户口，由3万美元开始神乎奇迹的变为8千万美元。 1973年美国宣布放弃价格管制计划 ，美元汇率大幅下跌，美国进入疯狂的通货膨胀年代，配合前所未有的一面倒升势马加斯投机工夫进入化境，，在全面上升的市势中成为长胜将军。马加斯在一片牛气冲天的期货市场无意中犯了一个重大的错误，有风时不懂使尽帆，教训刻骨铭心。当时大豆期货，由美元/蒲式耳暴升至12美元蒲式耳,马加斯在升市之中，一时冲动将所有多头平仓，一相情愿的希望大豆出现回吐时再度买入，忘记了马加斯的师傅锡高达所说的“除非证实市势已经逆转，否则不可随便离开市场，赢钱必须赢到尽”的教诲。平仓之后马加斯目睹大豆连续十二日涨停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受师傅锡高达继续享受大豆涨停板的利润，而自己则要坐冷板凳的痛苦。事实上上班变成了一种难以忍受的折磨，给予马加斯一个刻骨铭心的教训。 马加斯由一个失败的投机者摇身一变成为长胜将军，他的交易原则是三位一体： 基本因素 图表分析，必须发出相同信号 市场基调要与大市走势互相配合时。 只有在三个因素都相互配合时，始重注出击，马加斯大部分利润均来自三位一体的交易。其中市场基调与市场市势是否想配合占有重要的地位。1970年代末期大豆进入牛市阶段，市面严重缺货，每周政府宣布数字的时候，都会显示非常强劲的出口数字。概括一句话，供不应求数字公布时，大豆价位自然被推高，当时马加斯拥有大量的大豆多单。一日，经纪来电米高.马加斯，先告讼你一件好消息，出口数字再创高峰，大豆暴升，但同时要通知你一个坏消息，你持有的多单并没有满仓，即没有增加新的多仓数量，市场普遍认为大豆合约会连续三日停板，马加斯对于自己尚未满仓而深感懊悔，次日大豆果然以涨停板开出，其后大豆合约，在涨停板价位出现大手的成交量，然后，忽然之间，大豆合约回头下跌，马加斯如愿以尝的买入更多的大豆合约，此时马加斯心想:大豆应该连续三日涨停板方能与市场消息相配合，奇怪!沉思片刻之后，马加斯感觉市道不对劲，立即通知经纪沽出手上所有好仓合约，并且反手抛空，一时之间马加斯成为市场的疯狂大沽家，结果大豆价位大幅下跌，马加斯大获全胜。上述战役，充分证明利好出笼，而市势未能作出相应的上升，可以放心的沽空。 马加斯认为顶尖的投机家需要依赖天分，上天赐与的条件，既如一位出色的音乐家。但要成为一个具有竞争力的炒家，并且以投机维持生计，我相信努力学习，亦可踏上成功路途。对于经常输钱的炒家和初入行的学徒，马加斯给予珍贵的忠告： 1．每次买卖只可以输去本钱的5%，这样你可以容许出错二十次，始会全军尽墨，只要能按正常的50%的分析正确率，赢利时有风时使尽帆，最终是会获利的。 2．未入市之前必须摆下止损盘，止损盘要切切实实的，不能自欺欺人的心中有止损手中无止损，入市的交易单要伴以离市的止损单，以确保在一定价位立即斩仓离场。即使入市后只有五分钟，当时你感到有危险的时候，亦要毫不犹豫平仓，即使你的经纪认为你的神志有可能有问题亦在所不计。 必须独断独行。事实上，不少出色的投机家，每人均会有特别的专长，同时会有不同的弱点，假如四出访问之后，始决定下注，结果集合个人的缺点于一身，后果自然不堪回首。很多专家本身并非实际入市的炒家，“子非鱼，安知鱼乐”。另一个缺点是令到自己自信心下降，而形成畏首畏尾，使自己的交易系统不能保持前后一致，三心二意，输得莫名其妙。 同时要坚持限制入市买卖的次数，正所谓上得山多终遇虎，做多错多。要把握最好机会才放手入市。能否守株待兔的等待入市时机是投资者成功的关键。 5．为了了解自己的交易状态，投资者可以对自己户口的净值每日画图表，观察净值的走势，了解自己的进退，这是一条可行的办法。对炒卖成绩有帮助，好处无穷，当你的净值江河日下，自然构成值得注意的警号。为了确保在投机市场生存下去，别无其他途径，当你感到前路茫茫，莫衷一是的时候，最佳的处理办法便是暂时离开市场放假休养，到恢复灵感后才加入战斗，根据以往的经验有百利无一害，小休之后，头脑清醒，战绩多数有良好的进展。
旅行投资家------詹姆斯.罗杰斯 邓秀 詹姆斯.罗杰斯是在1997年令东南亚国家闻风丧胆的“量子基金”的合伙人，1968年詹姆斯.罗杰斯开始股票交易是仅有600美元，而到1971年他与乔治.索罗斯合伙组建“量子基金”， “量子基金”至今已成为最成功的套利基金。年仅37岁的詹姆斯.罗杰斯在1980年由于与乔治.索罗斯在对“量子基金”的发展方向和人生哲学的分歧而“退休”，令“量子基金” 在1981年出现了首次22。9%的亏损了，而基金规模缩小了50%。而手握1400万美元的詹姆斯.罗杰斯则开始新的投机生涯。詹姆斯.罗杰斯既是一位杰出的投资家，也是一位优秀的大学教师。从1983年开始，他在哥伦比亚大学开设了最热门的高级证券分析课程，连投资大行家巴菲特听了他课后，也连声叫好。目前，罗杰斯还担任美国有线电视台CNBC最受观众欢迎的节目“你的投资组合”的主持人。 詹姆斯.罗杰斯毕业于耶鲁大学和牛津大学，选择投资管理行业开始了自己的职业投资生涯。最先在华尔街一家小公司当证劵分析师，乔治.索罗斯与他接触过几次，立即被他勤奋的工作态度和超人的工作能力所吸引，并且十分欣赏他的投资哲学和投资理论，1971年他们终于组建了华尔街最成功的投资基金“量子基金”。 乔治.索罗斯专事买卖交易，詹姆斯.罗杰斯负责收集信息和分析，他将他那对待工作的热忱以及超人的分析能力带到了“量子基金”。两人配合默契的成功合作，使得“量子基金”连续十年的年均收益率超过50%。 詹姆斯.罗杰斯博览群书，学识广泛，他始终认为投资家最重要的素质是独立思考能力。他渊博的知识为他的独立思考奠定了坚实的基础。詹姆斯.罗杰斯向来都不重视华尔街的证券分析家。他认为：这些人随大流，没有人能靠随大流而发财的。以往量子基金成功的原因就在于有预知别人尚未觉察的重大长期性变化和商业周期变化的本领。而现在詹姆斯.罗杰斯又持秉这种本领在证券界大获收益。1974年，美国生产飞机和军用设务的洛克航空公司的利润大幅度下降，市场纷份传言其即将破产，期间股票价格落花流水至破产的价位：2元。冷静的罗杰斯从国际竞争格局中看到期，美国、苏两面三刀大国的军事技术的较量必将愈演愈烈，美国政府必定会将巨大的注意力放在生产国防用的最优良设备上。因此，洛克公司将会得到美国政府政策性的大力扶助。基于这种预见，在大量购入洛克公司的股票，不久后，洛克公司股票突然从寂静中暴发，股价从2元升到120美元。 詹姆斯.罗杰斯最为突出的特点是经常在市场最疯狂时，他的头脑又出奇的冷静，一直等待，直到市场开始以跳空缺口的方式运行，他又变成了一个果断的沽空者。几天后，人们就能看到原来那些疯狂的者成了恐慌一族。正如他所说：“如果市场继沿着不应该的方向运行，特别是如果到了疯狂的高潮，于是你就知道市场又将给你提供一个赚大钱的机会。”1987年1月，当记者采访詹姆斯.罗杰斯时，他就预见到期美国股市即将发生暴跌 ，因而适时卖空股票。1987年10月19日，美国股市崩盘，他的卖空操作又获成功。 把投资眼光投向整个世界市场，是现代投资家一个特殊性点。詹姆斯.罗杰斯是这方面的佼佼者。在挑选股票上，最关心的不是一个企业在下一季度将盈利多少，而是社会、经济、政治和军事等到宏观因素将对某一工业的命运产生什么样的影响，行业景气状况将如何变化。只要投资者预测准确，而某一股票的市场与这种预见的价格相差甚远，那么这就是最能赢利的股票。因此，罗杰斯的操作方法明了、快捷；一旦发觉某种长期性的政策变化和经济趋势对某个行业有利时，立刻预见到该行业行将景气，于是大量购买这个行业里的所有公司的股票。大手笔，痛快淋漓。1984年，外界极少关注，极少了解的奥地利股市暴跌到1961年的一半时，罗杰斯亲往事奥地利实地考查。缜密的调查研究后，认定机会来了。他大量购买了奥地利企业的股票、债券。第二年，奥地利股市起死回生，奥地利股市指数在暴涨中上升了145%，罗杰斯在有斩获，因此被人称之为”奥地利股市之父。” 为了在国际投资活动中稳妥操胜券，詹姆斯.罗杰斯喜欢周游世界各国，探访世界各地，体验新生事物，接触新人物。他把这些视为了解证券市场动态的一种最直接的方法。在1996年，他骑摩托车环游世界（除了北极和南极），行程104700公里，打破了吉尼斯世界纪录。这种把投资研究与旅游娱乐结合起来的方式使他的个人生活丰富多采，又为他的正确投资准备了有价值的第一手信息，并写成了“骑摩托环球投资手记”。1996年5月，詹姆斯.罗杰斯再度访问中国，他认为，20年后中国将成为顶天立地的世界经济强国，21世纪将是中国人的世纪。正如他以往事在国际投资经历上所作过的无数成功预见一样，我们相信这也是一个非常英明的预测。
青出于蓝--------布鲁士.高富拿 邓秀 布鲁士.高富拿（Bruce Kovner）是现今最大的外汇、期货炒家之一，他赖以克敌制胜千里之外的方法是对各国经济的精辟分析，研究的范围极广，精细之处，令人目瞪口呆，在1977-1987年的十年，布鲁士.高富拿的投资基金每年平均增值87%， 1992年在美国《财经世界》杂志发表华尔街十大收入最高人士的排名榜中名列第六，年入1亿美元，威风不减当年。虽然战绩极其出色，交易数额惊人，但他始终相当低调，决不喜欢接受传媒的访问。 布鲁士.高富拿毕业于哈佛大学后，曾在母校及宾州大学任教，亦曾从事政治活动，为以后的对各国经济分析打下基础，但由于经济条件所限，最后走入投机行业。1970年中，布鲁士.高富拿经过一年时间的深入研究及对时常调查，以三千美元入市，一次債劵和铜的套利获利1000美元，开始了投机生涯。但在1977年的大豆套利交易的经历让布鲁士.高富拿终身难忘。当时大豆现货市场发生严重缺货，布鲁士.高富拿分析7月大豆合约相对11月合约，两者的价差会越来越大，于是看准机会买入7月大豆合约同时抛空11月大豆合约，价差是60美分，止损定在45美分，不久价差扩大到70美分，布鲁士.高富拿顺水推舟的以金字塔加码方式继续增加套利的单量。在1977年4月13日，大豆再创历史新高，经纪来电话兴奋的说：“布鲁士，大豆直飞冲天，看来今天会再以涨停板收市。7月已经快涨停，11月亦步亦趋，如果继续保留1月的空单是否愚不可及？倒不如将1月的空单先行平仓，只持7月大豆多单，之后假如大豆再涨停板几日，利润岂不更为可观？”在经纪的煽动下，布鲁士.高富拿将11月大豆空单全部平仓。10分钟后，经纪语调疯狂的对布鲁士.高富拿说：“我不知道怎样向你交代，但大豆全部跌停板！如何是好？”布鲁士.高富拿几乎当场昏倒，幸而其后市场略微反弹，给他平仓离场的机会。帐户净值由高峰时的45000美元下跌至22000美元。一次轻率的决定，让布鲁士.高富拿为自己感到羞耻，多日不能进食，同时领悟到期货交易的风险，因此决定停战一个月，彻底检讨失误的原因，令布鲁士.高富拿更加遵守纪律、强化资金及风险管理，明白到当市场出现剧变影响波及感情上的平衡，对于前景一片模糊时，应不顾一切的平仓离场。 布鲁士.高富拿由于曾从事政治活动的原因，分析时十分注重基本因素，在入市之前，必有一个明确的市势观点，只有充分了解市场上升或或下跌的原因，才会根据图表的信号入市，同时图表分析可以证实基本因素所显示的趋势，加强入市信心。为了更加仔细的分析市场，布鲁士.高富拿订阅了大量的投资分析报告，如波浪大师帕切特、史域、戴维斯等，但是布鲁士.高富拿没有只依靠分析报告去进行交易，因为在市场上获利，个人的信心更重要，如果单凭他人的意见入市，可能难以贯彻始终，这是期货市场的大忌。如果在大部分专家意见相同，而市势并不配合，便会构成警惕信号，因为在这种情况下，大部分人将会作出了错误的投资决策。也就是说，当大部分人看好时，市势就会向下。 布鲁士.高富拿认为在现今要成为投机高手，起码要具备三项重要条件： 要幻想对未来将可能会发生的事情，在脑海中，对于未来的形势，经常构思不同的映像，然后等待事实去证明哪一幅映像会梦想成真。这样使自己对行情走势都做到心中有数，临危不乱。古语云：凡事预则立，不预则废。 在行情压力之下，要仍然保持理智和坚守纪律，意志坚强、百折不挠，还有必须独立而又同时能够灵活运用相反理论。 必须勇于认错，接纳经常出错的现实。他的老师经常提醒他：判断错误并非羞怯的事情，根据以往经验，我经常在自以为最佳投资机会的交易上失手，然后选择次选决定出击，亦是无功而退，最后以信心较逊的第三抉择应战，结果大获全胜。 布鲁士.高富拿在经过无数次市场风险的洗礼和磨练，对于摆设止损方面有独特的技巧。每次入市前，必定先订下止损，以确保可以安枕无忧，止损位永远摆于图表上重要的价位之外，交易的注码，视乎止损所牵涉的金额而定，不会因为行情出现的小小调整而被触及。也就是说宁可减少交易量去迁就一个安全的止损位。 经历多次战败的痛苦交易后，再经名师高手马加斯（Michael Marcus）的指点，学到了许多投机技巧，加之悟性极高，对基本因素富于分析精确之优势，在短时间之内，管理的投资基金上升到超过亿美元，青出于蓝，纵身为一代宗师。
世外高人---艾.西高达 邓秀 艾.西高达是美国期货业里少见的低调高手，投资大众对他了解不多，但以其少有匹敌的操作业绩而言，堪称高手，他管理的基金长时间保持稳定高度增长，在1972年-1988年他操作的某帐户达到250000%的回报率，无人能及。最特别的地方，艾.西高达在办公室并无设置任何报价设备，他认为报价机就像老虎机，后果便是不停的向老虎机奉献，直至山穷水尽。他只需根据每天收市价通过电脑计算分析来制订入市策略。 与大部分的期货入行者的经历相似，艾.西高达很早就迷上期货，开始投机生涯，亦难免尝尽辛酸苦辣。1960年末，美国财政部停止抛售白银，艾.西高达认为会导致银价大涨，赶紧去开了个期货帐户，但无良经纪人劝他先抛空黄铜，他采纳了，但很快就被扫出场。他于是决定按自己的主意去做，静等机会进场买白银。机会来了，他毫不犹豫杀进场，但没想到入市不久银价一路下跌，他只好再次止蚀出场。市场变化莫测，令到艾.西高达深感诧异。 在彷徨之际，艾.西高达看到理查.东查的一篇分析文章，认为一个纯机械的跟势交易系统能够战胜市场。艾.西高达刚开始不相信，后来用电脑做了许多测试，发现效果极佳。于是以理查.东查的5天/25天的EMA（指数加权）移动平均线交叉系统及每周买卖原则为基础，构思并研制出第一套商业化的电脑做单系统。那时候艾.西高达在一家期货公司搞分析，他的电脑交易系统不受主管的赏识，经常被随意否决，严重影响了成绩。艾.西高达感到英雄无用武之地，坚信自己走的路是对的，他决定出来单干，从此一发而不可收，成绩非常可观。他打破经纪人收佣金的传统，完全靠与客户利润分成。一共收了6个客户，每人投资5，000美元左右。 20年后，每个帐户都滚成了数千万美元，其中有两人在赚满—千万后把钱提走了。 在发展和完善电脑做单系统的过程中，艾.西高达也遇到过疑难，开始时他不想浪费自己的知识和智慧，经常否决电脑的判断，但往往时机总不对。随着经过多年反复检验和不断改进，对自己的交易系统信心不断增强，艾.西高达很少再否决电脑的进出场信号。在以电脑信号为交易依据的基础上加入了一些买卖原则： 减低风险，尽早投降：艾.西高达第一次吃亏就是做银子，后来又一再在白银期货上栽筋斗。他者是把止蚀单往下挪，结果最后还是被触发，冤枉多赔钱。他被银子刺伤过多，弄得他常常怀疑自己是不是个“狼人”，满月的夜晚尽量不出门。(西方民间传说狼人遇到满月会现原形，见人就咬，只有银制利器才能刺死。) 减低入市注码。艾.西高达进单虽然全凭电脑，但在资金控制方面全凭个人判断，砍单也是靠经验决策。总的原则是控制风险，遇到连输时总是减少做单量。遇到这种情况硬拼在情绪上最有害，老想捞本最致命。每次下单，艾.西高达一般投人量不超过5％的本金。 以技术分析为主。艾.西高达对看图断势有独特的见解：顺势做单是看图做单的一个分支．看图好比冲浪。用不着弄懂海浪的物理原理、声波、流体力学，只要能对浪的起伏有较好的感觉，再掌握好时机，加上经验，就能玩好冲浪。艾.西高达不相信基本分析，他认为大家所知道的基本因素市场早都反映过了，除非你有可靠消息来源，比市场得到的早，否则按基本分析去做单只会赔钱。艾.西高达的做单原则是顺势加上一点经验直觉。 在适当的时间修改买卖规则，且买卖规则要符合自己的个性。 对电脑系统充满信心。艾.西高达经常透过默想，沉思作战方案，训练潜意识发展潜能。 艾.西高达对期货市场的喜爱超过一切，愿意花超过常人的功夫去研究它，所以才有今天的成就。正如艾.西高达的名句：“上天令你产生炽热的成功欲望，自然亦会提供适当的途径。”他将自己的成绩归功于自己积极乐观的生活态度，虽然他是以纯粹机械化的电脑程序作为买卖决策的基础，但为人风趣，经常与志同道合的炒家交流心得，投机买卖与私人生活混为一体，他在远离都市风景如画的塔河湖畔买了一幢房子，既作住家，又当办公室，堪称世外高人。
大器晚成的风险控制大师------莱利.海特 邓秀 莱利.海特在大学时代教授上金融课时讲到期货开玩笑时已开始与期货结下不解之缘。但在正式投入炒家的行列，其间经过甚为曲折的途径，大器晚成，是莱利.海特的写照。学业并不突出，毕业后，什么工作都试过，每一个岗位停留时间都不长， 1968年莱利.海特终于投身投机行业，第一个踏脚是股票经纪，数年后，成为全职期货经纪。 入行十年之后，莱利.海特开始捕捉到时常的节奏，订下进攻大计，成立了“明治投资管理公司”，先后罗致了两位人才，分别是统计学博士马菲士和电脑专家米马戴文，根据 10年下来积累了丰富的经验，形成了自己一套独特的交易体系。通过他们的科学测试来验证自己的做单体系，结果非常理想。“明治投资管理公司”的投资策略重点在于平稳的增长，不追求超高收益，目标是稳定、持续的收益率。1981年来的七年时间，公司的收益率平均年增长超过30％，按年度结算，最低的一年也赚了13％，最高增长率为60%，连续6个月最大的亏损仅有l5％，如果以连续12个月作为结算期，亏损亦不超过计划1%。由于表现稳定而出色，公司旗下基金增长速度惊人， 1981年开始成立时只有200万美元， 10年后已累计超过8亿美元。 莱利.海特在刚开始接受股票培训时了解到“蓝筹（blue chip）”股票的来源可追溯到蒙特卡罗的赌场，最大的筹码是以蓝色印制的，因此引申出来，蓝筹股是代表第一线的大股，海特恍然大悟：哦，我明白了，这不就是赌博嘛!他将股票分析的书籍抛诸脑后，立即去买了一本名为《击败庄家》的书，看完后得出一个结论：“成功的投资就是掌握概率。只要你能算出概率，就能找到战胜市场的办法，足以克敌制胜。莱利.海特后来研究和发展的电脑交易系统都是以此为基础的。 很多投资者都在使用电脑交易系统，但是赚钱还是少数，原因何在呢？莱利.海特在谈到电脑交易系统说，大部分投资者经常更改电脑交易系统，倘一失手，即时改用另一套系统，甚至在电脑系统发出入市信号，仍三心二意的不愿依照信号执行等等。在和许多投资者闲谈之间，经常的听到事后怨言：“我的电脑交易系统表现极为准确，可惜我并没有依计行事，否则可以赢到历年来最大的胜仗。”在使用电脑交易系统时一定要遵守交易原则，电脑系统是你的偶像，你的指挥官，神圣不可侵犯，要有像岳飞的“愚忠”，只要是有较高胜率的交易系统，长期的循规蹈矩，必会胜算在握。 莱利.海特管理的基金是一直保持很低的亏损率，在高风险的期货行当是少有的。这与莱利.海特非常重视面对风险、控制风险和回避风险有密切的关系。在还是经纪的时候，上司经常教导他：当你的客户出现大亏损的时候，必须立刻通知客户，否则必定有第三者代劳，破坏你与客户的关系。在某日联邦储备局突然改变政策，令到市场大势做一百八十度的转变，“明治投资管理公司”其中一个大客户，一间瑞士银行，净值大跌，投资经理们手足无措，向莱利.海特请示，莱利.海特立即打电话向银行解释：类似的突变市势几年内才会出现一次，纯属意外。而敝公司作战计划，是以长期性平稳增长为主，长远开看，信心十足。这样一来可以降低了我们的心理压力，拖延作出反应的方法，是不同炒家常用的弊病，也是产生纠纷的根源，后来该银行增加了一倍投资额，成为公司大重要客户。 在控制风险方面，莱利.海特认为不管你了解多少情况，心中多么肯定，总还是有错的可能，所以随时要有准备。所以风险控制一定要严格、决不要把身家性命押上去，对最坏的结果有所准备。莱利.海特的一位现今世界上最大的咖啡炒家朋友，他清清楚楚的知道咖啡的运输过程，与主要的咖啡出产国的部长都甚有交情，可以说对基本因素及有关资料了如指掌。有一次请他到他伦敦的住所去作客，席间酒酣耳热，乘兴问莱利.海特：“海特，你怎么可能比我更懂咖啡期货呢?”海特回答说：“没错，我对咖啡一无所知，连喝都不喝。”“那你怎么做交易呢？我只看有多大风险。”那老兄不大相信，又问了不下5次，每次海特都是讲：“控制风险。”三个月后，那位朋友做咖啡期货赔掉l亿美元。看起来海特的话他没听进去。 除了面对风险和控制风险，更重要的是主动的回避风险，莱利.海特的方针是平稳中求增长，波涛汹涌的市场，虽然是很多人期待的机会，但并非理想的投资对象，当你把握不好就变成是无限的风险了。所以宁愿错过机会，亦不想去冒受不必的风险，是莱利.海特的第一教条。莱利.海特的心得归结成两句话：一，你如果不赌，就不可能赢。二、你如果把筹码全输光了，就不可能再赌。
鹤立鸡群-------理查.丹尼斯 邓秀 在美国期货市场里，理查.丹尼斯（Richard Dennis）是一位具有传奇色彩的人物，60年代末，未满20岁的理查。丹尼斯在交易所担任场内跑手（runner）,每星期赚40美元，两、三年后,他觉得时机成熟，准备亲自投入期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l600美元，但因资金不足，只能在合约量较小的芝加哥买了一个“美中交易所”的席位，花去l200美元，剩下的交易本金只有400美元。对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查.丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说：“理查这四百块钱滚得不错。”在成功之余并亲自培训带出来的十几个徒弟，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。 理查.丹尼斯并不是天生就会做期货的, 那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做，他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说：“儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。”刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。1970年，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l／3本金。那一次赔钱教训很深刻，经历了大起大落以后，他学会了掌握节奏：赔钱不称心时，赶紧砍单离场，出去走走或是回家睡一觉，让自己休息一下，避免受情绪影响而作出另外一个错误决定，再也不因亏损而加单或急着捞本。最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。理查.丹尼大概估计过，他做单95％的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，这正符合技术分析中常用的一句话“Let profits run, cut losses short.”让利润增长，砍掉亏损，过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。 多年后，理查.丹尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。 在1973年的大豆期货的大升行情中，大豆价格突然冲破四美元大关，大部分盲目相信历史的市场人士认为机不可失，大豆将像1972年以前一样在50美分之间上落，在近年的最高位410美分附近齐齐放空，但理查.丹尼斯按照追随趋势的交易原则，顺势买入，大豆升势一如升空火箭，曾连续十天涨停板，价格暴升三倍，在短短的四、五个月的时间内，攀上1297美分的高峰，理查.丹尼斯赚取了足够的钱，并迁移到更大的舞台-----CBOT, 芝加哥商品期货交易所。 理查.丹尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。理查.丹尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法： 追随趋势 技术分析 反市场心理 风险控制 追随趋势： 绝对不要一厢情愿认为某一价位是高价区和低价区，自以为是的“逢高卖，逢低买”,抄底、摸顶都是非常危险的。理查.丹尼斯认为能判断对的只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。理查.丹尼斯偶尔也破例试一试抄底或摸顶。在1974年的糖交易中，理查.丹尼斯在60美分/磅的价格抛空糖，但是11月时最高升到66美分/磅，后来一路跌到13美分/磅。但他后来又在10美分/磅附近抄底，屡抄屡败，据他自己说，赔的钱超过摸顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候邓尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱。 技术分析：理查.丹尼斯分析行情主要以技术分析为主，并根据自己多年的经验，以跟随大市趋势为原则，与他的合伙人数学博士威廉.厄克哈德,设计了一套电脑程序自动交易系统，但当自动电脑程序自动交易系统与自己的入市灵感背道而驰时，他会选择暂时离场，不买不卖。 3.反市场心理：不要向多数人认同，因为在期货市场大部分人是赔钱的。期货市场有一种“市场心理指标”指出，如果80%的交易者看多，则表示头部不远了，行情会跌；80%的交易者看空，则表示底部不远了，行情会涨。（但对于初入门者须慎之又慎，笔者。） 4．风险控制。从第一次犯错误赔掉1／3本金时起，理查.丹尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了.进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍仓价位，过了价位坚决砍仓。 1978年理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在办公室做单。几年前，期货市场还比较单一，主要是商品期货。到70年代末，外汇、证券等期货市场已逐步成熟。为了从更多的市场获利，理查.丹尼斯决定离开交易所现场，在场外做单。第一年由于不习惯，理查.丹尼斯赔了些钱。后来他发现：第�，离场做单已没有现场做单时那么快捷，因此要看得比较远，多做一些长线。其次在判断走向方面也不大相同。在场内你可以感觉得到，比如有几个人在市场转向时总是错，当你知道他们同时做多头或空头时（美国至今仍然采用人工叫价），你自然就会对市场的走向有较正确的判断。离场后这方面的信息没有了，就得想办法另找判断市场的依据。（对国内大部分的场外投资者来说颇有益处。） 理查.丹尼斯与他的朋友威廉.厄克哈德两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下美国期货史上少有的佳绩，但他俩在人生哲学方面却有很大差异。理查.丹尼斯高中毕业后一直做期货,是在实践中杀出来的。威廉.厄克哈德却是饱浸文墨，他们经常争执不休的问题是“:究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?” 理查.丹尼斯认为是可以培养的，威廉.厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在1983底和1984年初《华尔街日报》上登寻人广告，寻找一些愿意接受训练成为期货交易者的人。工作条件是：交易者必须搬到芝加哥，接受微薄的底薪，如果交易赚钱可以有20%的分红。慕名前来应聘者上千人，他们从中挑选了80人到芝加哥面试，最后选定23人从事此项训练计划，这23人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。 理查.丹尼斯花了两周时间培训，毫无保留教授他们期货交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原则。他教导学生追求趋势，先分析决定市场是多头还是空头，进场交易时必须做好资金管理，适当控制买卖单量，并选择时机获利出场。理查.丹尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为“龟儿”。课程结束后，理查。丹尼斯给每人一个10万美元的帐户进行实战练习。这些龟儿还真争气，在4年的训练课程中，23名学生有3人退出，其余20人其余都有上乘表现，平均每年收益率在l00％左右，而他付给这些学生20%的分红就达3000-3500万美元，其中最成功的一名学生，4年下来替理查.丹尼斯赚了3150万美元。名声传出去后许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分“龟儿们’要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美金，成为期货市场的一支生力军。“乌龟帮”的名声也越叫越响。结果证实理查。丹尼斯的观点是正确的：成功的交易者是可以通过训练与学习而得的，这无关乎聪明才智，全在于交易者的方法、原则。
超人斯坦利 百忍成金 邓秀 许多的投资者都梦寐以求的想在期货市场赚取巨额的金钱，但大部分都铩羽失望而回，怎样才能实现梦想呢？在1995年，美国著名的九大期货交易大师之一的斯坦利.克罗来华传授他的投资经验，给了我们许多方面的启示，笔者有幸亲自聆听了大师的教诲，受益匪浅，终身难忘。 斯坦利.克罗从60年代开始进入期货市场，经历了无数次惊心动魄的战役，他谈到他的成功入市经验时第一点就是：期货市场就像在非洲的原始森林，最重要的就是求生存，判断趋势错误时立即砍仓出场。 2．只有在市场展现强烈的趋势时才放手进场， 3．入市点：a：:趋势翻转时, b：盘整突破时, c：大势反弹或回吐45%-55%处, 4．趋势分析正确时，金字塔加码, 5．钱是“坐”着赚回来的，不是靠操作赚来的，只有用客观的方法判断趋势翻转时才平仓。 斯坦利.克罗谈到做为中长线的投资者来说，使用的应该是长期的分析工具------周线图和月线图、季节性研究、，还有一套侧重于长期的良好技术分析系统，如移动平均线（后文有专门的介绍），以及必备的耐性和纪侓。在很多年以前，一位年龄刚过三十的年轻人借了一万美元，买了三个交易所席位（这里没有写错，六十年代里，一万美元是可以买到三个会员席位，后来才有修正），自己开了一家清算公司，。他急着建立名声，让大家知道他是很优秀的分析师和经纪商，于是使出忍耐的功夫，一直等到“几乎百分之百”的成功机会才把客户和朋友的钱投入。 那就是糖市，他把自己的假设检查了一遍有一遍，尽己所有的去研究市场、研究所有的图形，不管过去的还是现在的图形，总是看了又看。同时也向同行讨教了不少糖的操作技巧。接着，在他终于满意，认为这就是他所等待的机会时，便开始着手工作，包括撰写投资分析报告和市场快讯，经由广告、市场研讨会、个人的接洽广为宣传。他不休不眠的做，一天工作十二到十四小时-----成果终于展现在眼前，他为客户和自己积累庞大的糖的多头仓位，平均价格是美分/磅左右，看仔细------是美分/磅。这位年青人算得很精：单是麻布袋成本加上装糖的人工就超过袋里面所装糖的价值，以那么低的价格买进，他怎么会赔？但是他没有把“墨非定侓”计算进去，市场并没有向他所想的那样往上爬，反而是继续向下……一直跌到美分/磅！他（我）眼睁睁地看着这种事情的发生，一直在接到追缴保证金通知书更证实了市场崩跌的事实，但我仍觉得这件事不可思议。 在这段小小的溃败过程，我输掉了约三分之一的资金，但我仍然相信市场正处于历史性的底点，而且看到职业空头杀出的情况，未平仓合约大在减少，再加上检查了长期和季节性的图形，寻出长期走势的可能端倪后，我对自己更有信心相信多头走势终会来临的。市场持续走平之际，我们还是紧抱仓位不放达两年。只要不砍仓，我们就没有赔钱，损伤的只是每一个期货到期的换月的成本。最后，救兵终于来到了，大多头市场终于在1969年降临，市场突破长期的盘整开始上扬，多头市场持续了五年，并于1974年达到66美分/磅的高潮,丰厚的利润接踵而至。（东南亚的郭鹤年也不约而同的在伦敦期货市场和现货市场大量的买入糖，获利颇丰，从此奠定了糖王和富豪的地位----笔者按）。这是多么过瘾的一趟旅程！也是绝佳的教训，告诉我们：“操作时务必保持耐性、严守纪律、以及把眼光放远。” 在经历了一波期糖惊心动魄的行情，1974年5月其间，美国小麦也结束了跌势在350美分左右见底，连续数日放量上升近40美分左右（20美分停板），转而下滑，一路持续，几乎将升幅全部收复，而成交量逐渐萎缩，斯坦利.克罗又重新翻看了近十年的小麦的图表，前面操作期糖的经验告诉他，决定性的时刻又到来了：在360 美分左右开始大量买入，为自己也为客户。6月-7月小麦开始大幅度的上升，在385美分和440美分的两次回调时又再加码，从360美分到490美分,浮动利润已相当丰厚。电视台对他进行采访：“俄罗斯在购买小麦，你是否有知道内幕消息知道呢？”斯坦利.克罗回答说：“我一点都不知道俄罗斯在购买，但是图表告诉我有人在买，虽然不知道是谁，但是我知道它正在极力在买。” 但是，此时手握巨仓已经令斯坦利.克罗感到心神不安，为了避免在价格回调时使自己惊慌平仓出场，他决定出国走走，以减轻市场对他的压力。于是8、9月间他和妻子飞到了瑞士，在郊区租了一间农屋，与世隔绝隔，不接听电话和阅读报纸上的商品信息。在瑞士期间，小麦的价格起伏跌宕，最高到了558美分，浮动利润又增加了几十万美元。回到纽约后两个星期，斯坦利.克罗又忍受不住诱惑想去感受市场的脉搏，心情又开始紧张起来，他于是决定坐船到布罗克岛和新港去游玩两个星期。再度返回纽约后，他感觉市场有些不对劲，1974年12月9日早上，传出的利多消息，本该令市场上升3-4美分，但开盘反而下挫2美分，价格不能随着利多消息而上涨，斯坦利.克罗觉得天下没有不散的宴席的时刻到了，他打电话给 经纪人，要他谨慎从事，慢慢的平仓，几个小时内，250万手的小麦多单全部出场，总共获利130多万美元（当时是70年代，等于现在的数千万美元）。七周后，市价跌去了一美元，这历时数月行情是斯坦利.克罗连续多年获胜记录的高潮：他自己个人的帐户由1万8千美元上升到100多万，陆续加入的合伙投资者的资金也由万美元上升到250万美元。平完仓当天的中午，斯坦利.克罗送给他的妻子一个惊喜：一辆非常豪华的劳斯莱斯汽车，接着他们就关闭了在纽约的办公室，收拾行李，销声匿迹江湖五年之久。 听完上面斯坦利.克罗的故事，真是教人佩服得五体投地，在图表中看，斯坦利.克罗出入市的原则是与上面所提到的成功经验所相吻合的：50%回调位金字塔加码，“坐”着赚钱，甚至不惜用鸵鸟政策，眼不见心不烦。但有人要问：为什么斯坦利.克罗不在最高价时平仓呢？其实行情的最高价和最低价是不可预测的，如果没有如此的坚持原则（破50%回调才平仓，笔者按）和耐性，盲目的去摸顶，就不会在惊心动魄和匪夷所思的高价中（糖价翻了33倍）赚到更多巨额的利润了。 回顾国内期货市场发展的历史虽然比较短，只有6、7年时间，作为技术分析的图表不可能完备，但是只要留心观测，也是会有收获的，读者可以看看大连交易所的大豆期货，它是跟国际接轨最密切的农产品，经历95、96年的大升浪后，97年完成了头部的形成过程，终于在98年春节后的第一个交易日开始了一波大的跌浪，大豆价格跌破2800的头肩顶的颈线，（参看下图）以15万元算（约等于斯坦利.克罗起家的万美元）运用70%资金（70手）在2800放空，按照斯坦利.克罗在50%反弹位2700加码30手，到目前为止一年时间利润已近70余万元，回报近5倍（到目前为止行情还没有结束）。这与斯坦利.克罗的在1974年小麦期货的战例有着异曲同工之妙，但是又有谁有耐性、严守纪律、以及长远的眼光呢？这就是大师的高明之处。
