马尔基尔的投资五原则
作者：
来源：证券之星 2011-02-25 09:23:00
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财经时评：
每个人在一生中都会遇到投资的问题，即便是储蓄，也是最简单的对货币未来价值的
一种投资方式。在股票和基金的投资中，向国际大师学习基本投资原则，也许能够在市场
狂热时保持一丝冷静，在市场恐慌中看到机会和希望。伯顿?马尔基尔（Burton G.
Malkiel）就是这样一位力图用浅显易懂的文字向普通投资人介绍投资基本原则的一位大
师。他把投资看作是人生中不可或缺的一部分，他的“生命周期投资”提出了投资五原则。
第一，历史证明，风险与收益总是相伴而生。看似老生常谈，但相当多去年参与股市
的投资者会有切肤之痛，而从另外一个角度考虑，危机中存在着希望。马尔基尔举例，对
1926 年－2005 年的美国基本资产类别年均收益率的研究表明，普通股具有高风险指数（收
益率年波动率 %），但仍然以 %的年均收益率战胜了低风险指数（-
%）的债券类产品。因此，投资者不要因为短期股市的下跌就丧失希望，惧怕投资股票
或者股票基金。
第二，投资股票和债券的风险取决于持有资产的期限长短。投资收益率的波动是风险
的表现，谁也不能保证自己始终低买高卖，而延长投资持有期则大大降低风险。马尔基尔
谈到的“长期”是基于至少 20 年的表现来判定的。而改革开放后，中国的股市还没有 20
年。年轻人在投资理财上，千万别觉得 20 年“太久”；而年龄大的（50 岁以上）投资者，
一定不要在资产组合中配置过多股票或者股票基金，在与时间赛跑的过程中，20 年确有些
“长”了。
第三，定期定额投资可以降低投资风险。已经有大量的文章对定投这种方式进行介
绍，简言之，用马尔基尔的话来鼓励一下定投的投资者，“最严重的市场恐慌与最病态的投
机性暴涨一样都是没有事实根据的。无论过去前景看来如何黯淡，到头来情况通常都会更
好。”对定投这样的论述，颇有些时下流行词汇“淡定”的感觉。
第四，调整资产类别权重可以降低风险，还可能提高投资收益。举例说明，选定适合
自己年龄的权重比例后，例如 40 岁选择了 60％股票基金和 40%债券基金，假定短期股市
大涨使股票基金的权重增加到 70％甚至更多，这个时候卖出股票基金，买入债券基金，使
两者权重比例重新回到合适自己的情况（60％-40％），被实践证明是一种明智的投资策
略，反之亦然。
第五，注意区分对风险所持有的态度和实际承担风险的能力。每个人对风险的偏好是
不同的，但一定不要把自己对风险态度和自己能承受多大风险的能力混淆。马尔基尔认
为，适合的投资品种（股票、债券、基金等等）很大程度上取决于投资者在投资之外的挣
钱能力，而这个能力是和年龄密切相关的。所以在投资上，马尔基尔建议投资者，在自己
不同的年龄段（即不同的挣钱能力）选择合适的投资品种。
大师的投资智慧是经过时间考验的，时常温习原则性的投资建议，会使普通投资者在
牛市多份冷静，在熊市多份期盼。（风险提示：市场有风险，投资需谨慎）
技术分析的含义
作者：
来源：中国证券报·中证网 2011-02-25 09:16:00
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财经时评：
所谓股价的技术分析，是相对于基本分析而言的。正如上一部分所述，基本分析法着
重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研
究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场
过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由
股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知──技术分析只关心证券市场
本身的变化，而不考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各种外部的因素。
基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空
间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何
种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期分
析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不
如后者。大多数成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用，他们用基本分
析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。
股价技术分析和基本分析都认为股价是由供求关系所决定。基本分析主要是根据对影
响供需关系种种因素的分析来预测股价走势，而技术分析则是根据股价本身的变化来预测
股价走势。技术分析的基本观点是：所有股票的实际供需量及其背后起引导作用的种种因
素，包括股票市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映在股票的价格和
交易量上。
技术分析的理论基础是空中楼阁理论。空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于
1936 年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者
之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股
票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购
买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大的“笨蛋”之前成
交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。
人为因素对股价有何影响
作者：
来源：中国证券报·中证网 2011-02-25 09:18:00
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财经时评：
股票价格脱离实际经济因素的剧烈涨跌，除了受政治因素影响外，还可能存在某些人
或机构在背后人为的操纵价格的因素。那么操纵的内涵是什么？怎样才能操纵？如何制止
操纵？这些都是作为一个投资者所必须了解和防范的
一般说，在正常的股票市场上，能操纵股价的往往不是个人，而是一个大集团，如某
些金融巨头运用手头的财势，在市场上兴风作浪，推波助澜，促使某些股票在市场上时而
狂涨，时而暴跌，从而使他们在股票价格的剧烈波动中大发横财，而使一些中、小股东在
这场恶战中倾家荡产
在股票市场中，操纵股价的方法是多种多样的，其中最常见最普遍的方法，就是一些
金融集团利用股市在疲软之时，低价大量买进，然后设法哄抬价格，以便低进高出。一般
在哄抬股价的过程中，仍在不断买进，并散发各种似是而非的谣言，以引诱散户跟进，从
而使股市形成一种“利多”气氛效应，待股价达到相当高位时，再不声不响地将低价购进的
股票出，这样大进大出就赚取了巨额暴利。相反的，某机构也可以在股价高峰，不断卖
出，并设法压底行情，造成一种股价下跌的气氛，等股价低到某一价位时，再把高价卖出
的股票全部买回，以达到高出低进的目的，这一出一进就可使操纵者获取暴利。
这种方法，主要是通过哄抬股价或压低股价来达到目的。但不论哄抬或压低行情，都
必须造成有利于诱惑散户盲目跟进的市场环境才行，其最终获利的是操纵者，而吃亏的是
盲目跟进的中、小股东。所以，每个投资者要善于观风向，提高识别多头、空头陷阱的能
力，在股市交易场所中保持清醒头脑和警惕性。
投资者对待人为操纵的最好方法是不要盲目跟进，认真地研判股市大势，做到任凭风
浪起，稳坐钓鱼船。
新三板来势汹汹 应把握哪些投资主线
作者：王浩娇
来源：京华时报 2011-02-25 08:58:00
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财经时评：
随着新三板扩容等消息不断传来，一批具有“新三板”概念的个股也步入悄然上涨之
势。昨天，新三板概念股涨势凌厉，相关个股多数涨停。“新三板”应如何解读？对资本市
场而言有哪些意义？投资者应把握哪些投资主线？昨天，记者采访了业内人士。
背景
新三板利好不断
昨天，有媒体报道称，民建中央 2 月 22 日召开两会提案新闻通气会，介绍了首批 15
份提案的相关情况，其中多个提案内容涉及完善多层次资本市场体系。其中，《民建中央
关于推进垄断行业改革扩大民间投资的提案》建议提到，规划建设场外交易市场，尽快完
善股份代办转让系统和产权交易市场，发展新“三板”市场。《民建中央关于引导游资进入
新兴产业助推实体经济发展的提案》也提出，努力做强主板市场，尽快启动“新三板”的扩
容进程，积极探索多种形式的债券融资形式，吸引民间资金进行债券投资。
兔年伊始，有关新三板的利好消息就不断传来。根据报道，新三板的扩容方案已经基
本成型，预期今年“两会”后将推出。更有消息称，新三板扩容拟引入个人投资者，并对其
实施适当性管理，门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，考虑参照“2 年股
龄，50 万资金”拟定。
目前，新三板挂牌公司仅限于中关村科技园区内具备高新技术资质的公司，但随着场
外交易市场建设步伐的加快推动，新三板扩容已经成为资本市场普遍关注的焦点。
大同证券投资顾问付永翀介绍，“新三板”市场特指中关村科技园区非上市股份有限公
司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内
的退市企业及原 STAQ、NET 系统挂牌公司，故称为“新三板”。
意义
完善多层次资本市场体系
东方证券研究所策略团队认为，目前，“新三板”挂牌公司主要分布于信息技术、医药
生物、机械设备、电子及农林牧渔等行业，与国家鼓励的新兴战略产业以及证监会鼓励的
创业板六大行业重合度较高。通过“新三板”扩大试点的各高新园区挂牌企业起到示范效
应，推动科技企业迎来新的发展浪潮。
此外，东方证券研究所策略团队还认为，高新园区是高新技术、自主创新型中小企业
最为集中的区域，新三板作为多层次资本市场的基础，不仅能为这些企业提供良好的融资
支持，也能成为其改制、实现规范化经营的最好平台。
大同证券投资顾问付永翀认为，新三板的扩容，将有力拓宽中国企业融资渠道，并完
善我国多层次资本市场体系，特别是帮助处于初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业
解决资本金筹集、股权流转等问题。同时，也为已经挂牌的企业融资提供了相对便捷的途
径和合理的定价。从另一个角度来讲，也让股权投资者更容易找到良好的标的，这些都是
对我国资本市场的良好完善，以及对于中小企业发展强有力的扶持。
相关概念股趁势大涨
据报道，目前全国各地的高新园区都在积极争取进入首批“新三板”扩大试点名单。受
到“新三板扩容”等利好消息的刺激，以张江高科、东湖高新和苏州高新为代表的一批具有
新三板概念的个股纷纷崛起。
自今年 2 月 1 日至昨天，短短 12 个交易日，张江高科即上涨 %，东湖高新上涨
%，苏州高新上涨 %
昨天，新三板相关概念股全线大涨，鲁信高新、东湖高新、张江高科、苏州高新、海
泰发展等个股纷纷涨停，其余个股表现也颇为活跃。
策略
三类个股将受益
随着新三板扩容的消息，新三板也有望演变成新的概念性投资机会。大同证券投资顾
问付永翀认为，受益的主要有以下几类企业。
有望成为扩容平台的概念股
付永翀认为，有望成为扩容平台的个股受益将最为明显。这类企业是新三板扩容最直
接的受益者，成为新的新三板平台将给高新园区带来较大的投资收益和竞争力，随着高新
园区的创投项目在新三板挂牌，这些开发区企业的业绩将带来明显的增厚。
但是目前 A 股市场上对于这类公司的炒作基本还处于初级炒作阶段，只要涉及到高新
区名称冠名的概念股，近期都出现了一定程度的上涨。虽然同为高新区名称冠名的概念
股，如果仔细分析各家公司的主营业务，实际上，他们受益于新三板扩容的程度是完全不
同的。对于这些概念股，不能一概而论，要通过各自主营业务来逐一分析概念对于他们的
利好。从主营业务来看，很多个股并不具备实质的新三板扩容受益概念。
因此，付永翀认为，随着认知程度和炒作的推进，真正受益于新三板扩容的高新园区
个股仍具备上涨的机会。这其中比如张江高科、东湖高新及苏州高新、鲁信高新等个股。
将带来可观利润的券商股
付永翀认为，新三板拟引入的做市商制度，将会给券商带来可观的利润。以国外资本
市场的经验来看，做市商业务一般占据券商全部业务利润的比重都较大。虽然业务开展初
期，不能够很快为券商带来丰厚收益，但会成为未来新业务的一个亮点。
同时，对于券商板块而言，由于股份托管具有地域性，新三板所在地的当地券商更有
机会获得做市商资格，投资者不妨关注福州高新区对应的兴业证券、长春高新区对应的东
北证券、武汉东湖高新区对应的长江证券。
持有其他公司股权的创投概念股
付永翀认为，这些企业持有大量投资的其他公司的股权。随着新三板的扩容，将出现
很多中小企业的挂牌和转板的情况，给这些投资股权的创投公司带来一定的收益，这些企
业将在投资收益方面出现较大的增长，增厚公司业绩。对于这类公司可以关注力合股份、
紫光股份等。
风险
切勿盲目追高追涨
付永翀提醒投资者，因为新三板的概念目前已经在市场上经过了几天的炒作，有一些
个股的股价也出现了较大的涨幅，因此投资者在投资的过程中要注意风险，需要仔细研究
相关概念的公司是否真正受益于新三板的扩容，不要盲目追高追涨，应更多寻找一些实质
受益的企业来进行关注，从中挖掘确定性的机会。
