权益收益互换交易
业务简介
目录
什么是互换交易？什么是互换交易？
• 两个主体之间达成的在将来互相交换现金流的协议
• 可以互换的现金流计算基础包括：利率、货币或者股权
海外的互换交易
OTC市场的主流交易协议品种，接近90%的市场份额
场外衍生品市场极为重要的组成部分
美国同
期GDP
全球互换
市场名义
本金465
万亿
国内金融工具的局限性
股指期货其他资产组合无法获得价格保护
暂时只有沪深300股指期货
融资融券无法全面满足投资需求
担保物要求严格
业务成本较高
融券标的池受限
业务介绍
权益收益互换交易（以下简称“收益互换”）是华泰证券推出的一种柜
台市场衍生品交易。
客户通过与华泰证券协议约定，可以实现双方在未来某个时点对权益标
的收益与固定利率收益的互换。
权益标的：ETF基金、华泰证券标的池内的股票或指数
场外协议成交 个性化定制 杠杆交易
交易框架
权益标的收益
固定利率收益
华泰证券1.权益支付方
固定利率收益
权益标的收益
华泰证券2.利率支付方
客户作为： 华泰作为对手方
收益互换的四大功能
杠杆交易
股权管理
配置增强
成本控制
变相卖出
资产管理工具
交易管理
市值管理
锁定卖出价格
风险控制工具
扩大投资规模
投资博弈工具
锁定买入成本
获得超额收益
资产配置工具
1.投资组合管理人 2.限售股股东
3.指数产品投资机构 4.杠杆投资者
目录
业务介绍
目标客户细分1
投资组合管理人
•基金专户产品
•可投资衍生品的保险资管
•可投资衍生品的券商资管
•信托计划
•社保基金
投资组合管理人的需求？
拥有股票，但是：
短期卖出冲击成本过高
重仓股目前价格下行，
但看好长期收益
希望达到卖出效果、保证收
益
选择收益互换合约，作为权益
支付方管理资产
交易示例-重仓股
交易描述-某保险资管作为权益支付方
– 某保险理财产品重仓中国平安，但调整仓位卖出的冲击成本及市场影响
使得基金经理无法卖出，并且他长期看好该股票。该经理希望在股价的
调整期也能保证有10-15%的相对收益。
– 该理财产品的中国平安平均成本为36元，基金经理购买有效期一年的收
益互换合约，初始协议价格为40元，固定利率1%；
– 期末该保险向华泰证券支付中国平安当期收益，换取固定收益；
– 该保险在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该中国平安，
并在交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；
– 该保险与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
交易示例-重仓股
1、互换合约
- 协议期限：1年
- 名义本金：人民币4000万元
- 标的证券：中国平安
- 到期结算价格种类：收盘价
- 初始协议价格：40元
- 固定利率：1%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴
纳名义本金30%的初始保证金，
期间进行交易盯市，根据损益
变化补充或返还保证金，期间
保证金水平必须维持在25%。
3、期末净额结算。
情况1：中国平安到期日收盘价为元/股
华泰证券保险理财
情况2：中国平安到期日收盘价为元/股
华泰证券保险理财
净付760万
净收840万
应收4000 ×1%=40万
应收4000 ×[（48-
40）/40]=800万
应收4000 ×1%=40万
应付4000 ×[（40-
32）/40]=800万
市价（元/股） 保险理财权益
市值（万元）
保险理财到期
收益（万元）
合计（万元） 保险理财固定
利率收益（万
元）
32 3200 +800 4000 40
40 4000 0 4000 40
48 4800 -800 4000 40
•因为该保险产品的买入成本为36元，通过收益互换协议在到期日已锁定36-40元的
利润空间，且得到固定利息：
•所以无论市场是上涨还是下跌，互换合约为该保险锁定了4000万元的总收益。
目标客户细分2
限售股股东
•基金专户
•保险资管产品
•券商资管产品
•信托产品
•机构代理大小非或其他个
人持股
限售股股东的需求？
拥有股票但未解禁；
本身获得股票的价格低于市
价，愿意锁定获利空间；
害怕股票下跌。
成为收益互换的权益支付方，
通过协议初始价格锁定获利。
交易示例-定向增发限售
交易描述-某个人挂靠一家机构作为权益支付方
– 某个人通过定向增发以16元每股获得中恒电气，一年后解禁，该客户希
望锁定卖出价格，获利10-20%；
– 经协商，该客户与华泰证券订立互换合约，初始协议价格18元。期末其
向华泰证券支付中恒电气当期收益，换取固定收益；
– 该客户在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在
交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；
– 该客户与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
交易示例-定向增发限售
1、互换合约
- 协议期限：1年
- 名义本金：人民币1800万元
- 标的证券：中恒电气
- 到期结算价格种类：收盘价
- 初始协议价格：18元
- 固定利率：1%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴
纳名义本金30%的初始保证金，
期间进行交易盯市，根据损益
变化补充或返还保证金，期间
保证金水平必须维持在25%。
3、期末净额结算。
情况1：中恒电气到期日收盘价为元/股
华泰证券客户A
情况2：中恒电气到期日收盘价为元/股
华泰证券客户A
净付582万
净收418万
应收1800 ×[（24-
18）/18]=600万
应付1800 ×[（18-
14）/18]=400万
应收1800 ×1%=18万
应收1800 ×1%=18万
市价（元/股） 限售客户权益
市值（万元）
限售客户到期
收益（万元）
合计（万元） 限售客户固定
利率收益（万
元）
14 1400 +400 1800 18
18 1800 0 1800 18
24 2400 -600 1800 18
•因为该客户的定增价格为16元，通过收益互换协议的初始价格已锁定16-18元的空间，
且得到固定利息：
•无论市场是上涨还是下跌，该客户已经锁定1800万元的总收益。
目标客户细分3
指数产品投资机构
•私募基金
•基金专户
•券商资管产品
•其他机构
……
专注alpha策略的基金
指数产品投资机构的需求？
根据指数配置股票
获得超越指数的收益
衍生交易策略：期限套利etc.
有价证券策略：行业选股etc.
购买收益互换协议，作为利率支付方
实现交易策略、获得增强收益。
交易示例-指数增强，降低成分股成本
交易描述-某私募机构作为利率支付方
– 某私募机构设立了上证50指数增强产品，其市价配置中国平安需要44元
/股；
– 该私募与华泰证券订立互换合约，初始协议价格40元/股，固定利率2%
，期末向华泰证券换取股票当期收益；
– 该私募在期初需提交一定比例的保证金或者折算后等值的该股票，并在
交易执行中适时补充保证金使其履约担保比例高于维持担保比例；
– 该私募与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
交易示例-指数增强
1、互换合约
- 协议期限：1年
- 名义本金：人民币4000万元
- 标的证券：中国平安
- 到期结算价格种类：收盘价
- 初始协议价格：40元
- 固定利率：2%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴
纳名义本金30%的初始保证金，
期间进行交易盯市，根据损益
变化补充或返还保证金，期间
保证金水平必须维持在25%。
3、期末净额结算。
情况1：中国平安到期日收盘价为元/股
私募客户华泰证券
情况2：中国平安到期日收盘价为元/股
私募客户华泰证券
净付720万
净收880万
应收4000 ×[（48-
40）/40]=800万
应付4000 ×[（40-
32）/40]=800万
应收4000 ×2%=80万
应收4000 ×2%=80万
交易示例结果-指数增强
市价（元/股） 私募客户增强
配置成本（万
元）
私募客户到期
收益（万元）
配置总成本
（万元）
私募客户固定
利率支付（万
元）
32 -3200 -800 -4000 80
40 -4000 0 -4000 80
48 -4800 800 -4000 80
•初始协议价格40元，使该客户获得相对市价配置9折的优势。
•通过互换协议，客户锁定了配置成本4000万元。
•对于配置型产品收益互换也是有效的风险控制及指数增强工具。
目标客户细分4
杠杆投资者
•私募基金
•信托计划
•其他机构代理的
个人
……
杠杆投资者的需求？
使用较少资金撬动收益
震荡的市场中对走势的博弈
使用收益互换，选择权益支
付方或者利率支付方确定博
弈方向，用保证金博取全额
的收益
交易示例-杠杆交易，指数博弈
交易描述-私募客户作为利率支付方
– 私募客户看好沪深300指数后市表现，但不想全额配置指数，他们希望
放大投资收益杠杆；
– 该私募与华泰证券订立互换合约，期末其向华泰证券支付固定收益2%
，换取沪深300的当期收益；
– 该私募在期初需提交一定比例的保证金，并在交易执行中适时补充保证
金使其履约担保比例高于维持担保比例；
– 该私募与华泰证券根据需求设立提前终止及违约处置条款等。
交易示例-杠杆交易、指数博弈
1、互换合约
- 协议期限：1年
- 名义本金：人民币1000万元
- 标的证券：沪深300指数
- 到期结算价格种类：收盘点位
- 初始协议价格：2600点
- 固定利率：2%/年
2、保证金及盯市：客户期初缴
纳名义本金20%的初始保证金，
期间进行交易盯市，根据损益
变化退补保证金，期间保证金
水平必须维持在15%。
3、期末净额结算。
情况1：沪深300到期日收盘点位为3000点
私募客户华泰证券
情况2：沪深300到期日收盘点位为2400点
客户客户华泰证券
净付134万
净收97万
应收1000 ×[（3000-
2600）/2600]=154
万
应付1000 ×[（2600-
2400）/2600]=77万
应收1000 ×2%=20万
应收1000 ×2%=20万
到期下跌到：
1400点
到期下跌到：
2400点
到期为初始
协议点位
2600点
到期上涨到：
3000点
到期上涨到：
4000点
华泰证券支付 0元 0元 0元 154万元 538万元
私募客户支付 20万元+462
万元
20万元+77万
元
20万元 20万元 20万元
私募客户总收
益
-482万元 -97万元 -20万元 134万元 518万元
以指数到期上涨到3000点为例：
•不采用互换的资金收益率：（3000点-2600点）/2600点=%
•采用互换的资金收益率：144万元/200万元保证金=72%互换协议大大提高了资金收益率！
目录
业务介绍
目标客户
目标客户门槛
客户类型：
- 金融机构或其他经认可的专业投资机构及其分支机构：商业银行、证券期货
经营机构、基金管理公司、保险机构、信托投资公司、财务公司、政府投资
机构及QFII等
- 由金融机构或其他经认可的专业投资机构担任管理人的社保基金、养老基金、
投资者保护基金、企业年金、信托计划、集合资产管理计划、证券投资基金、
商业银行及保险理财产品等。
- 其他机构
资产要求：最近一年净资产≥人民币2000万元、金融类资产≥人民币1000万元
信用状况：信用状况良好、无违约记录
投资经验：2年或以上证券、期货、黄金、外汇等市场投资经验
风险承受能力：风险承受能力等级经公司评估为最高等级。
业务要求
单笔交易：名义本金在1000万元以上，同时不高于4亿元。
单只股票：不超过总股本的5%
标的池
- 股票：（1）未被沪深交易所特别处理，且（2）连续两个会计年度盈利。
- ETF基金：沪深交易所上市交易的全部ETF基金。
- 指数：上证、中证、深证、巨潮指数
- 华泰证券每季度更新标的池
业务指导期限：一个月至三年（限售股必须覆盖限售期）
业务费用：在交易开始日前缴纳约定的手续费（费率为名义本金的千分
之几）
投资者权益保障
资格准入
保证金管理
及时兑付
投诉处理
揭示风险
•建立客户准入制度
•详细讲解业务规则，充分揭示业务风险
•保证金账户专户管理
•使用自有资金及时履行约定义务
•建立多种投诉渠道，指定投诉处理程序；进行投诉专项稽核
