ꆡFINANCE&ECONOMYꆡ뷰죚뺭볃듦뿮돋쫽뫍믵뇒돋쫽췆떼뗄벸룶샭싛컊쳢ꇵ쯯뢣헤ꆡꆡ짌튵틸탐뗄듦뿮믵뇒뒴퓬뫍믵뇒돋쫽쫇믵뇒틸탐톧뿎돌훐뗄훘폠늿럖폃살랢럅듻뿮,폃T탎헋뮧뇭쪾캪:뗣뫍쓑뗣쓚죝,틲듋샭뷢헢늿럖쓚죝뛔폚톧쾰믵뇒틸탐톧뿎돌훁맘틒짌튵틸탐훘튪ꆣ떫쫇퓚맺쓚췢뗄튻킩믵뇒틸탐톧쫩훐,헢늿럖쓚죝튪쎴뇈뷏닺(풪)뢺햮(풪)볲떥,튪쎴췆떼늢늻퇏뷷,폐뗄뷌닄듦퓚튻뚨듭컳,놾컄쫔춼퓚듋랽쏦뷸탐첽쳖,틔샻폚믵뇒틸탐톧뗄뷌톧ꆣ램뚨듦뿮ힼ놸뷰100(1-rd)rd횧욱듦뿮ꆡ100(1-rd)튻ꆢ짌튵틸탐듦뿮믵뇒돋쫽췆떼뗄벸룶컊쳢듻ꆡꆡꆡꆡꆡ뿮100(12-rd)짌튵틸탐퓚볲떥뗄쒣탍볙짨쳵볾쿂뗄듦뿮믵뇒돋쫽췆떼,룷룶틒틸탐듻뿮룸C웳튵100(1-rd)풪,C웳튵듦뿮퓶볓100(1뷌닄쫇튻훂뗄,떫퓚뾼싇쿖뷰쳡좡ꆢ뎬뛮ힼ놸뷰뫍믮웚듦뿮쿲뚨웚-rd)풪,C웳튵릺싲D웳튵뗄짌욷,폃뾪횧욱뗄랽쪽횧뢶ꆣD웳듦뿮뗄뮯훐,탭뛠뷌닄횻쫇볲떥쳡돶릫쪽,늢캴뷸탐퇏뷷뗄췆튵쓃횧욱캯췐웤뾪뮧탐뇻짌튵틸탐듺쫕횧욱뿮1002(1-rd)풪ꆣ떼,폐뗄퓲듦퓚쏷쿔뗄듭컳ꆣ뇻틸탐쓃헢헅횧욱좥욱뻝뷡쯣쯹뷸탐쟥쯣ꆣ퓲뇻틸탐뗄ힼ놸뷰퓶볓캪쇋룼뫃뗘샭뷢짌튵틸탐듦뿮믵뇒돋쫽뗄췆떼맽돌,폐뇘튪믘100(12-rd)풪,춬퇹뇻짌튵틸탐틲캪듦뿮퓶볓튪쇴rd램뚨듦뿮맋볲떥쒣탍볙짨쳵볾쿂짌튵틸탐듦뿮믵뇒뗄뒴퓬맽돌ꆣힼ놸뷰,쪣폠늿럖폃살랢럅듻뿮100(13-rd),퓲뇻틸탐뗄닺뢺(튻)쿖듺뷰죚훆뛈쿂짌튵틸탐듦뿮뒴퓬뗄볲떥쒣탍햮ힴ뿶캪:11볙짨쳵볾:(1)짌튵틸탐늻돖폐뎬뛮ힼ놸뷰,횻놣쇴램뚨닺(풪)뢺햮(풪)ힼ놸뷰,웤폠뻹폃폚듻뿮믲춶;(2)쎻폐쿖뷰슩쯰믲컞쿖뷰쳡좡램뚨듦뿮ힼ놸뷰ꆡ100(12-rd)rd횧욱듦뿮ꆡ1002(1-rd);(3)쎻폐믮웚듦뿮(믲횧욱듦뿮)쿲뚨웚듦뿮믲뒢탮듦뿮뗄뮯ꆣ듻ꆡꆡꆡꆡꆡ뿮ꆡ100(13-rd)21짌튵틸탐듦뿮믵뇒뒴퓬맽돌(볙뚨횧욱듦뿮램뚨듦뿮ힼ놸뷰죧듋샠췆,짌튵틸탐뗄듦뿮뒴퓬맽돌뿉틔튻횱돖탸쿂좥,퓲헻싊캪룶틸탐쳥쾵뗄횧욱듦뿮퓶볓캪:100+1002(1-rd)+100(1-rd)rd)볙뚨볗짌튵틸탐컼쫕100풪뗄풭쪼듦뿮,폃T탎헋뮧뇭쪾캪:+ꆭꆭ100=닺rd(풪)뢺햮(풪)램뚨듦뿮ힼ놸뷰ꆡ죴틔d뇭쪾짌튵틸탐뗄횧욱듦뿮ퟜ뛮뇤뚯뛔풭쪼듦뿮뗄놶쫽,100rd횧욱듦뿮ꆡꆡ100듻ꆡꆡꆡꆡꆡ뿮ꆡ퓲100(1-rd)ꚤD1볗틸탐듻뿮룸A웳튵d=100(1-rd)풪,A웳튵듦뿮퓶볓100ꚤ=Rrd(1-rd)풪,A웳튵릺싲B웳튵뗄짌욷,폃뾪횧욱뗄랽쪽횧뢶ꆣB(뛾)펰쿬짌튵틸탐듦뿮뒴퓬뗄틲쯘웳튵쓃횧욱캯췐웤뾪뮧탐틒틸탐듺쫕횧욱뿮100(1-rd)풪ꆣ틒틸퓚펰쿬짌튵틸탐뗄듦뿮뒴퓬틲쯘훐,뛠쫽뷌닄횻쫇룹뻝볲떥쒣탐쓃헢헅횧욱좥욱뻝뷡쯣쯹뷸탐쟥쯣ꆣ퓲틒틸탐뗄ힼ놸뷰퓶볓100탍쿂췆떼뗄뷡맻쳡돶듦뿮뒴퓬뗄릫쪽,늢늻쪮럖퇏뷷,폐뗄듦퓚쏷(1-rd)풪,틒짌튵틸탐틲캪듦뿮퓶볓튪쇴rd램뚨듦뿮ힼ놸뷰,쪣쿔뗄듭컳,늻샻폚믵뇒틸탐톧뗄뷌톧ꆣ놾컄뛔펰쿬짌튵틸탐뗄죽룶춬쪱놣돖튻뚨뗄쇷뚯탔,늢룹뻝웳튵닺퓚쪵볊릤ퟷ훐,컒쏇뿉틔닉폃췸싧닆떽듳솦췆맣,헢킩쫖뛎컞틉볓뿬쇋웳튵볤뗄퓋폃쮮욽뻶뚨뢺햮뗄훖샠뷡릹뫍웚쿞뷡컱볠뿘쾵춳ꆣ췸싧닆컱볠뿘쫇퓚볆쯣믺췸탅쾢뒫뗝뗄쯙뛈,벯췅붫틬뗘뗄ퟓ릫쮾춨릹,ힼ좷뗄뇠훆쓪뛈쿖뷰쇷솿풤쯣,뿉틔싧뮷뺳쿂,웳튵벯췅돤럖퓋폃췸싧쾵춳쳡맽췸싧솪뷡웰살,쪵쿖쇋닆컱탅쾢뗄풶돌캪웳튵쳡릩풤뺯탅뫅,쪹뺭펪헟쓜릻벰퓧릩뗄쪵쪱닆컱탅쾢살룺ퟙ볠뚽뫍뿘훆뷰뒦샭ꆢ쫽뻝뗄벰쪱뒫뗝,풶돌놨뇭ꆢ놨헊ꆢ닉좡듫쪩ꆣ퓚뇠훆쿖뷰쇷솿풤쯣쪱,뮹펦쇷,틔쿻돽컞킧뗄뷰햼폃,쳡룟뷰쪹닩헋ꆢ짳볆벰닆컱볠뿘뗄춬늽퓋ퟷ,헦헽럖컶풤쫕헋뿮ꆢ풤뢶헋뿮ꆢ럇헽뎣뺭펪믮폃킧싊,좷놣닆컱쒿뇪뗄쪵쿖ꆣ쪵쪱닆컱쪵쿖쇋ꆰ쳬퇄돟ꆱ뗄췸싧뮯닆컱맜샭,뚯뛔쿖뷰뗄펰쿬,틔벰돐뛒믣욱(럇쿖뷰탅쾢뿉틔붵뗍릫쮾쓚늿폫췢늿탅쾢늻뛔돆,냯훺웳튵쳡룟퓋ퟷ킧싊ꆣ쪹뗃벯췅릫쮾뗄뗈볛컯)뫍돯벯뛌웚뷨뿮뛔웳튵횧뢶쓜솦쳡룟릫쮾췢늿훎샭믺훆뗄폐킧탔;헦쪵뗘맜샭죋풱늻뷶쓜릻춨맽췸싧벰쪱쇋뷢ퟓ릫뗄펰쿬ꆣ웳튵뗄맜샭헟쳘뇰닆컱릤ퟷ헟랴펳릫쮾튵벨,뗈뗈ꆣ췸싧닆컱볠뿘뿉틔쮾뗄닆컱ힴ뿶,캪웤뷸탐닆컱볠뿘쳡릩쇋뫃웳튵쓚뿘훆뛈붨짨,좷놣닆컱럧쿕풤뺯붵듺샭돉놾,캪볠뚽릫쮾뫏풼쳵뿮뗄쪵쪩ꆢ탅쾢놣헏,뛸쟒튲뿉틔쪹벯췅릫쮾뗄닆컱뫍볠뿘훆뛈붡좫폐킧,훾웰럀랶뫍뮯뷢닆놣헏뫏풼뗄폐킧퓋탐랢믓훘튪뗄ퟷ폃ꆣ췸헾닟톸쯙뒫뗝떽룷룶ퟓ릫쮾,뇣폚룷ퟓ릫컱럧쿕뗄뗚튻뗀럀쿟ꆣ웤듎튪붨솢뎤웚닆싧닆컱볠뿘쾵춳쫇폫릫쮾쎿튻룶튵컱쾵춳쮾벰쪱뗷헻웤뺭펪닟싔,ퟮ훕쪵쿖벯췅헻컱럧쿕풤뺯쾵춳ꆣ붨솢틔볛횵맛쓮캪믹뒡탎돉벯돉뮯뗄췸싧쾵춳,쪵쿖믹뒡쫽뻝릲쳥볛횵뗄ퟮ듳뮯ꆣ뗄펮샻쓜솦ꆢ뎤웚뎥뮹쓜솦ꆢ펪퓋쓜솦ꆢ쿭ꆣ닆컱쫽뻝뿢퇓짬떽릫쮾햽싔맜샭뫍릫닎뾼컄쿗:랢햹잱솦뗈캪훷튪횸뇪뗄뎤웚닆컱럧쿕풤쮾훎샭쯹탨뗄쪵쪱닆컱볠뿘훐,틔볛횵쇷[1]훬퇠뷜1잳컶웳튵벯췅닆컱럧쿕맜샭1뺯쾵춳ꆣ웳튵튪풶샫닆컱럧쿕,쫗쿈펦뻟퓰죎떥캻ퟷ캪닆컱맜샭뗄믹놾뛔쿳,붨솢닆믡춨톶,2007161놸솼뫃뗄펮샻쓜솦,놣돖뫏샭뗄닺뢺햮볛횵쇷뗄닆컱쫽뻝뿢뫍쫽뻝뿢맜샭쾵춳ꆣ[2]뿂뿆1웳튵벯췅닆컱럧쿕쪶뇰폫뿘훆싊,볓뿬ퟜ닺뗄훜쯙뛈,쳡룟훷펪쫕퓚췆탐췸싧탅쾢쾵춳쪱뇘탫놣횤룷릫쮾ꆢ퇐뺿1믡볆횮폑,200713죫ꆣ늢퇐뺿틔짏닆컱횸뇪뛔웳튵랢햹뗄훘늿쏅벰쪱뒫뗝쿠맘닆컱탅쾢,좻뫳닅쓜퓚[3]뫂틦욼1웳튵닆컱럧쿕맜샭폫뿘훆1튪돌뛈,뷡뫏맜샭닣뗄틢볻뛔닆컱럧쿕뷸듋믹뒡짏뷸탐볠뿘ꆣ쒿잰,듳뛠쫽웳튵벺짌뎡쿖듺뮯,20061121탐풤닢ꆣ뺭쪵쿖쇋믡볆뫋쯣뗄뗧쯣뮯,뛸쟒벯훐쪽(ퟷ헟떥캻:쯄뒨뮪뗧컷쾪뫓쮮뗧뾪랢(죽)춨맽췸싧탅쾢쾵춳뷸탐닆컱볠뿘뗄닆컱맜샭죭볾믲헟췸싧닆컱죭볾헽퓚뗃폐쿞릫쮾)86
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ꆡFINANCE&ECONOMYꆡ뷰죚뺭볃11볙짨:쇷춨훐뗄쿖뷰C뫍듦뿮ퟜ뛮D뇈샽(쿖뷰슩쯰싊믲21믵뇒돋쫽뗄췆떼쿖뷰뇈싊):c=C/D믵뇒돋쫽m1뗄췆떼럇붻틗듦뿮(횸뚨웚믲뒢탮듦뿮)햼듦뿮뗄뇈싊:t=D/DMt듦뿮뗄램뚨ힼ놸뷰싊m1C+DCd+C+Dt1=B+rC+R=rdD+Cd+C+Etd+E6+tꆤrDtt뎬뛮ힼ놸뷰햼듦뿮뗄뇈싊캪ecdꆤD+cꆤTD+Dt횧욱듦뿮캪D=drdD+edꆤD+eꆤTD+ctdꆤD+cꆤTD+tꆤrDtt21믵뇒돋쫽뗄췆떼c믵뇒돋쫽dꆤD+cꆤtD+Dtm=1뗄췆떼rdD+edꆤD+eꆤtD+ctdꆤD+cꆤtD+tꆤrDttMm1C+DdcD+(1-t)D1+c-t1+cd+tꆤct1=B=C==+R=cD+rD+eDr+e+cr믵뇒돋쫽d+ed+tꆤe+ctd+tꆤc+tꆤrttm2뗄췆떼믵뇒돋쫽m2뗄췆떼Mm2C+DcD+D1+cM+c+D+TDm2C+D+TDCdt2=B=C=+RcD+rD+eD=r+e+c2===BC+RrdD+Cd+C+Etd+E+tꆤrDtt31움볛c헢훖췆떼랽램뗄폅뗣:뾼싇쇋짌튵틸탐뗄뎬뛮ힼ놸뷰쫇내헕좫dꆤD+cꆤTD+D+TDt=rdD+edꆤD+eꆤTD+ctdꆤD+cꆤTD+tꆤrD늿듦뿮뗄튻뚨뇈싊살쳡좡뗄,뛸늻쫇뷶뷶내헕믮웚듦뿮뗄솿살놣쇴ttc뎬뛮ힼ놸뷰뗄뛠짙,헢훖랽램룼럻뫏쪵볊;쿖뷰슩쯰튲쫇내헕좫늿dꆤD+cꆤtD+D+tDt=듦뿮뗄튻뚨뇈싊살쳡좡뗄,쿖쪵짺믮훐죋쏇쳡좡쿖뷰뿉틔폃믮웚듦rD+edꆤD+eꆤtD+cdꆤD+cꆤtD+tꆤrDttt뿮11+cd+tꆤc+tt,튲뿉틔듓뒢탮듦뿮믲뚨웚듦뿮훐살쳡좡ꆣd==헢훖췆떼랽램뗄좱뗣rd+e+c+tꆤrrtd+ed+tꆤe+ctd+tꆤc+tꆤrtt:캴뾼싇믮웚듦뿮뫍뚨웚듦뿮뗄늻춬뗄램뚨ힼ놸뷰싊;늻춬뗄듦뿮뷡릹쿂짌튵틸탐쳡좡뗄뎬뛮ힼ놸뷰쫇늻춬31뷡싛뗄춨맽짏쫶볙짨,뾼싇늻춬듦뿮뷡릹뛔믵뇒돋쫽뗄펰쿬ꆢ늻춬듦;늻춬뗄듦뿮뷡릹쿂릫훚쿖뷰쫇늻춬뗄ꆣ(뛾)붨솢퓚횧욱듦뿮믹뒡짏췆떼뗄믵뇒돋쫽뿮뷡릹튪쟳뗄램뚨듦뿮ힼ놸뷰싊ꆢ늻춬듦뿮뷡릹쿂뗄쿖뷰쳡좡싊틔벰늻춬듦뿮뷡릹쿂뗄뎬뛮ힼ놸뷰싊,쪹믵뇒돋쫽룼럻뫏쪵볊,룼폐11볙짨샻폚랴펳믵뇒돋쫽뗄뇤뮯ꆣ쇷춨훐뗄쿖뷰C뫍횧욱듦뿮D뇈샽(쿖뷰슩쯰싊C):c=춬퇹듦뿮돋쫽튲뿉틔뷸탐쿠펦뗄췆떼,뗃돶듦뿮돋쫽캪:D1럇붻틗듦뿮d=(횸뚨웚믲뒢탮듦뿮)햼횧욱듦뿮뗄뇈싊Dt:t=rDd+ed+tꆤe+ctd+tꆤc+tꆤrtt횧욱듦뿮뗄램뚨ힼ놸뷰싊죽ꆢ맘폚듦뿮돋쫽뫍믵뇒돋쫽횮볤맘쾵뗄뷢쫍rd뚨웚듦뿮뗄램뚨ힼ놸뷰싊믵뇒릩룸쫇틸탐쾵춳쿲뺭볃훐힢죫믵뇒뗄맽돌,믵뇒릩룸뗄훷rt뎬뛮ힼ놸뷰햼횧욱듦뿮뗄뇈싊캪쳥냼삨훐퇫틸탐뫍짌튵틸탐,훐퇫틸탐뒴퓬믹뒡믵뇒,짌튵틸탐뒴e퓬듦뿮믵뇒,평듋뾴살,짌튵틸탐뗄듦뿮뒴퓬쫇솬뷓뷰죚뗄뫪맛랽21믵뇒돋쫽뗄췆떼믵뇒돋쫽m1뗄췆떼쏦뫍뷰죚뗄캢맛랽쏦뗄튻룶맘뷚뗣ꆣ틲듋,놾죋훷헅냑짌튵틸탐뗄M듦뿮뒴퓬뫍훐퇫틸탐뗄믵뇒릩룸뫏캪튻룶늿럖,횻폐헢퇹닅쓜돤럖m1C+DcD+D1+c1=B=쮵쏷듦뿮돋쫽뫍믵뇒돋쫽뗄맘쾵,닅쓜죃톧짺룼뫃뗘샭뷢솽헟횮볤C+R=rdD+eD+cD+tꆤrD=rtd+e+c+tꆤt믵뇒돋쫽m2뗄췆떼뗄맘쾵,좻뛸듳늿럖뷌닄훐,퓚뷩짜쇋짌튵틸탐뗄뒴퓬맽돌뫍훐퇫M틸탐뗄믵뇒돋쫽횮뫳,늢캴닻쏷솽헟횮볤뗄맘쾵,헢믡쪹톧짺늻쓜m2C+D+TDcD+D+tꆤD1+c+t룼뫃뗘샭뷢짌튵틸탐뫍훐퇫틸탐횮볤퓚믵뇒뒴퓬짏뗄맘쾵,늻샭뷢2===BC+RD=rdD+eD+cD+Tꆤrrtd+e+c+tꆤrt믵뇒돋쫽뗄췆떼훐뗄튻룶맘볼뗣쫇럇붻틗듦뿮햼횧욱듦뿮뗄뇈짌튵틸탐뗄듦뿮뒴퓬쫇솬뷓뷰죚뗄뫪맛랽쏦뫍뷰죚뗄캢맛랽쏦뗄튻싊룶맘뷚뗣뗄짮뿌몬틥ꆣ,뛸늻쫇믮웚듦뿮뮯캪뚨웚듦뿮뗄뇈싊,헢폫듦뿮돋쫽뗄췆떼쫇샠쯆뗄ꆣ놾컄닻쫶믵뇒돋쫽뫍듦뿮돋쫽뗄럖쒸쫇튻퇹뗄풭틲,캪랽뇣웰31움볛볻,뻍폃듦뿮돋쫽1d=뫍믵뇒돋쫽m1=헢훖췆떼랽램뗄폅뗣rd+e+c+tꆤrt:뾼싇믮웚듦뿮뫍뚨웚듦뿮뗄늻춬뗄램뚨ힼ놸뷰싊;늻춬뗄듦뿮뷡릹쳡좡뗄뎬뛮ힼ놸뷰쫇늻춬뗄ꆣ1+c닻쏷솽헟횮볤뗄맘쾵ꆣ퓚맺쓚췢뗄뷌닄훐횻폐틗rd+e+c+tꆤ살r헢훖췆떼랽램뗄좱뗣t:짌튵틸탐뗄뎬뛮ힼ놸뷰횻쫇내헕믮웚듦룙ꆢ컢폐닽퓚ꆶ믵뇒틸탐톧ꆷ훐닻쏷솽헟횮볤뗄맘쾵,죏캪죧맻돵뿮뗄튻뚨뇈싊살쳡좡뗄;쿖뷰슩쯰튲횻쫇내헕믮웚듦뿮뗄튻뚨뇈싊살쳡좡뗄ꆣ쪼뗄틸탐ힼ놸뷰ꆢ횧욱듦뿮ꆢ쇷춨훐뗄쿖뷰캪쇣ꚤD,퓲d=ꚤR훐뗄퓶(죽)뛔믵뇒돋쫽릫쪽뗄폅뮯솿늿럖뻍쫇좫늿듦솿D,벴d=R,떱뾼싇쿖뷰슩돶뫳,R쪵볊짏냼11볙짨듓횧욱듦뿮삨쇋쇷춨훐뗄쿖뷰,틑뺭쫇믹뒡믵뇒,쯹틔솽헟뗄럖쒸쫇튻퇹뗄ꆣ(D)훐쳡좡뗄쿖뷰뇈싊짨캪Cd:cd=D놾죋죏캪듓훐퇫틸탐뫍짌튵틸탐뷇뛈살뷢쫍믡룼쟥컺튻킩ꆣ훐듓럇붻틗듦뿮퇫틸탐춨맽퓙쳹쿖ꆢ퓙듻뿮ꆢ릫뾪쫐뎡싲싴횤좯뗈랽쪽쿲뺭볃훐춶(TD)훐쳡좡뗄쿖뷰뇈싊짨캪Ct:c=tTD죫믹뒡믵뇒,죧맻믹뒡믵뇒(CꆢR)듦퓚짌튵틸탐뻍믡탎돉풭쪼럇붻틗듦뿮듦뿮(ꇷR),풭쪼듦뿮퓚틸탐쳥쾵훐춨맽듻뿮믲춶믡탎돉쫽놶(횸뚨웚믲뒢탮듦뿮)햼횧욱듦뿮뗄뇈싊Dt:t=D폚풭쪼듦뿮뗄엉짺듦뿮(ꇷD),ꇷD쪵볊짏뻍쫇믵뇒릩펦솿훐뗄횧횧욱듦뿮뗄램뚨ힼ놸뷰싊rd욱듦뿮뫍럇붻틗듦뿮(D믲D+TD),ꇷR쪵볊짏뻍쫇믹뒡믵뇒ꆣ뚨웚듦뿮뗄램뚨ힼ놸뷰싊rt쯹틔,믵뇒돋쫽뫍듦뿮돋쫽쪵볊짏쫇튻룶컊쳢뗄솽룶랽쏦,듓훐퇫듓횧욱듦뿮훐쳡좡뗄뎬뛮ힼ놸뷰Ed틸탐뷇뛈살붲놻돆캪믵뇒돋쫽,듓짌튵틸탐뷇뛈살붲돆캪듦뿮돋(Ed)뇈싊캪ed=D쫽ꆣ듓헢룶뷇뛈살뷢쫍믡룼폐샻폚샭뷢훐퇫틸탐뗄믵뇒뒴퓬뫍짌튵듓럇붻틗듦뿮훐쳡좡뗄뎬뛮ힼ놸뷰Et틸탐뗄듦뿮믵뇒뒴퓬솽헟횮볤뗄맘쾵ꆣ(E)뇈싊캪e=ttTD(ퟷ헟떥캻:즽뚫닆헾톧풺)88
