2003/09 总第269期商业研究COMMERCIAL RESEARCH 文章编号1001-148x(2003)09-0060-06 风险救资与几险产品关系初探谭建国吕恬2( 1云南大学数学系，云南昆明650091; 2云南广播电视大学，云南昆明650223) 摘要在风险且其商品特性分析的基础上.J在一次明确提出了风险产品的概念，并给合风险投青和吏换的概念，对风险投责与风险产品之间的是革进行了比较全面的分析，指出风险投骨的五要对草本身其实税是一种风险产品，风险投青运作的过程就是不断进行且险主换的过程.关键词风险，风险投茸;产品;风险产品，主换中图分类号 文献标iR码A Research on Relationship Between Venture lnvestment and Product TAN J an-guo’. L V T an’ ( Mathemal cal YW1JIOl1 Universiry, KUllminK 650091, Chilla; 2. Y14mWII Radio aml TV Ulliversi川KunmillK650223, Ch IO) Abslrnct: Based on the prev>OUSana]ys后.the concept venture product has been proposed for the first time. Moreover. with con四ptsof venture investment and exchange. this paper thoroughtly analyzes the relationships between venture investment and venttJre product. Fu口h町'.it suggests that the main objective of venture investment should be venture product by its Qwn self and the process of ven阳reinvestment should be the continuous exchanging of risks K町words:risk; vcnture investment; product; vennlre product; excbange -、风险与风险产品以不酬地进行着风险活动，从根本上讲，与风险利益(-)风险的定义及其特征有关.风险利益是-种十分不确定的利益，其最终的笔者认为，风险可以简单定义为由于人类对自利益结果可能是风险损失，也可能是风险增益.风险然和妇会的认知能力和知识存量有限所造成的不充分利益在量上表现为利益主体的期望利益与实际利益相信息给各种经济和社会活动的结果带来的、争活动参伴离的正负差额.假如一个主体期望的利益和实际的与苦无1<控制的损失或收益，前者称为Ji<1.险损失，后利益总相一致，这表明一切经挤因素都十分确定，任者称为风险收益.人们进行风险管理活动，就是为了何经济前景都可以准确预测，这时这一主体为自身利减中风险损失，或者是为丁增加风险收益.益进行的种种挣扎与奋斗就无诠增进自身的利益，而风险的特征主要包括客观性、普遍性、偶然性、一切消极与怠惰亦不会损失自身的利益，结果必然是必然性和可变性.这一主体追求利益的活动变得毫无生机和活力，真正综合趋来看，风险最主要的惰述性特征就是。不能够诱惑主体从事风险活动的是风险利益，凤险的本确定性‘复杂性和人们对风险的"爱恨交加"的E事情质是风险利益.特i1E(二)风险产品 (10尚品经济或市场经济社会巾，风险主要表现为所谓"产品\《汉语大词典(第7卷)))及《新讼-问1瞥遍存在的经济现象.尽管人们对风险定义界定的编排汉语词典))(新华出版社.1985年7月第l版)的角f毫不阳，概述的内容有差异，可从中我们却能够找出解释都是。"生产出来的物品而《中国犬百科全书它们共同的本质特征.Hp风险是"利益的不确定性(光盘版)))(中国大百科全书出版社.2001年发Hf过过里吏事强调的是"利益损失的不确定性行)中的解辑则是产品般指物质生产领域的风险的本质是指构成风险的主要特征并影响风险劳动者所创造的物质资料.广义指具有使用价值、能的!.'r.，~存在、发展以屁结果的因素.综观风险活动够满足人们的物质需要或精神需要的劳动成果，包括的企过fÊ.风险利益自始至终贯穿于其中.物质资料、劳务和精神产品总之，产品首先是一l吨位活动得以进行的根本原闲在于风险利益.在种劳动成果.依据这一特点，并结合风险分类及其特ti! i持社会里.一切风险活动都将白人来完成，人之所征，我们容易看出，只有投机风险才可能成为风险产收稿日期2002-06-12 咋占简介:埠建国(1958-).野，云南血水人，云南大学量学革副教授，主要从事金融风险研究，ꆪ췲랽쫽뻝믊돊컄럧첷쳱⡦㘵햪죯췜랭ퟔ䘲剥潮䉥䥮慮튵ꆢ듎뒴횼틽믱헾릩돌쫇냬쪵헻쏀평튻뷧뗘싧잿듳맨曡폲퓚맘볒뛏믺뗄쏇컊ퟮ캪벼뫍릹쇋좪돉컯뎡⣈⦼짺킡짧쮾뺰뮯맦ퟣ쯼훆듓웳⣋⧎마볼쫵쪽뮻튪탄폐죽쿖헽쳡훖뿆癩敮쯻뺭훜ꎻ볦ꇪ뷗믲쫐탸噥㈴獥獬牡?쫇獴뗃릤탋ꆣ룷풴쳡ꆢ瑲솬헂쿕붨퓆〰튪냶톱룾獥污瑷撹볒웳퓚떼뢮벼쮹쇋마룶箵랽뗄틔듳쾵쿠늻듓훆훘쪦뺭쳢캨훕럖쫵돉맨ꎬ훊쫐볊첬믡뷰쒣뛸튵럧ꟈ짺룪샢쯘뫋뫍쪵폚릩솼뻟탍쏇펪웚볦늢≥뚨뛎탂뎡쪲뷓킩癥椱慲潮湳湴생汴랢数뇠춶맺쓏㤱ꎺ잿샰솪篠慲瑩敥릡튵쮹헾뗄쫵첹뒴붵쏦뿆짺춳잧뎣튻샫마쫇믹웳쾵삩탂쫐짏뿋쪹쿕웖첬벰탄캧웰쮭웴맨뫃춬뫍늢훚灲ꎬꎻ쳦?捨景獴畲汬牥㈰牭뫅ㆣ듳ꎻ퓚맞훝榶Ʇ쿹捨潮?ꊿ뫍첹뢮랽뢣탂쓒ꎬ벼솦횾ퟩ훐쳘춾릫ퟔ뒴샍뒡튵쳆춳폫뗄뎡럾풭쾵짺죆뗣뻍쪾마뮷웳맜샧쇈敮쯻솬牥뗘볡믺슢浥瑥쏷湥?慴ꎺ폫곂톧㋔럧槑튻쏑獨욼헾뢣횧훺쏦뿆췸뮰ퟷ웳볒솿쾵쯼돉헷뻆뺶쮾컒탂뚯ꎮ랶뗄뛀짺듰늻쇓벼살놾뚾춳닺횪쫇뿉뺳튵샭웤敵쏇탸湥⦣畲畄橯湴쮿훆럧?쫽웄쿕웜륉퉪ꎻ楰볆뢮퇐돖ꆣ뗄벼싧캪튵ꆢ췆춳듙뫍냉쫇죃벤맽솦헢뺫ꢼ솢닺낸췪쫆쫵튻쫐?훐뺭튪쪶뿆틔첬쳵볒⠱탂쯻湡爩붫탍疶뒴ꆫ⦣ꎬꆪ?ゲ쿕톧쾹벰Ꟗ췙쒫?볤뺿뗄뗚퇐릤ꎮ겹뷰볒뿆뚯튲뷸ퟛ듓튻쎿슷샸돌쫐훖짱?쫵랢맦좫뛸돉듎뎡꿗ꎬ볃쯘뻛벼샻쾵볾뺫の뒴웳릫ꦣ쯜믱뜱닺쾵웤말ꆣ웊첨풺퇐뛾뺿튵죚뷸벼ퟅ쫇벯쪧쿉웰볒ꎬ뗄뎡컄𥳐짌쏷쒣헢탔쓑맻췪짏쪱평폫죋폃춳뫍짱枡웳쮾퓚곋잵벴㐸욷ꎬꖵ짌ﳉ엁붣ퟷ⡳뺿듎짺풰좶틽웳맨튻쳥냜춯닟릫헢랢헦뗄뮯?헟훖틔돉뺻폚뿆뷸풱캪붡ꩴ튵볒늢퓙ꎮ〳좡砨맘퓆욷웒?瑡쿮쫇뿎ꆣꎬ풹쟦맨튵마훖톧훐릫뮮쮾햹헽ퟩ춻뚨쪵늢탂쏖돐뮯뗄벼𥳐뛸놾벰뿆좫뷜敲닺⡡랢쮿뿆㈰쾵쓏펴쳘뗀ꎺ櫓湦쒿캪돌헢맨謁뗄마볒럧붨쾰ퟶ톧쮾ꆢ퓚튻맽믹횯돶볛쿖톸믺늹떣쫐뛔쫵?웳췆웤ꎬ벼짺捱햹랢캻쒫〳돵삥탔?맠뗄潲뫍놾죽마쪷럧짺쿕솢ꎬ쇩쫇럖쳖ퟔ훖돌뒡탎쇋믺벼쯙훆뎡볛튵뚯펵뿉웳뿆ꆢ畩쯼햹⡲⡳돉ꎺ⤰첽쏷ꞣ럖?죽?냯뗘뷌듎뗄쿕첬춶퓚늢믮맨샫싛벺럇ꆣꎬ쪽ힿ훆쫵돉뿋킡늻횵룟볒쇋쫇폐틔튵벼랢獩쏇떽捤敲믺믊죋㦣곔컶웘?ꇛ듎훺룟폽훆럧헗쾵놾췸듙뗄마돶늢뗀춬헢쫇ꎬ풽캪돉뎤럾웳췪뇤뿆뺭짺맨톡볒놣햹瑩ꎻ楲楡기웄뗄?볆훆컷뿆폫뛈쿕쪱놾춳헟릫싧뷸뗷살뻶슷톰훖벼뮹펵맻캪쇋튵좫뚨뚯볃닺마퓱좺횤뫍潮散?ꎬ놤풱ꎯ〶쿀믹ﶾꇞ뷨뛈몣벼엠뒴뺹릫ꎻ쮾헻뗄뚨짏뎣럇쫵쫇폐쫐쫀듳평탔볛ꆣ웳톸튪뺮쳥ꎬ볒돉뮻俓캪놾킩⢳ィꗃ뒡늵䔡뒴낶웳嗒탂놾ꯋ쮾쇭퓬늻튵ꎮ룷쫂볓뗄헽튻벼뎡뷧폚뮻ꎬ쯙쯘쫵뫍룄닅쫬탍?컒기짏죵뚨탂룟튵뷸릫뻗컼튻뗄뛏짺뿆컱쯙컞쪽훖볛쫵뮯벶럧뇤돉죚ퟩ랢퓬펿벴돒맺ィ킩꓆?㔰ꎬ領헼ꆣ뿆풱?튻쮾틽랽짧랢뗄닺벼볒ꎮ뒴횹컄횵돉뷰쿕훖뎤뫏횯쏷샍쿖ꎺ헻믐?ퟩ㈲뗚ꇉㆴ벼릤ﶴ늽풼?ퟅ쏦믡햹톧헟웳뗄뷢탂뺳췸믹뮯뫍돯듳쫵ꆢ쇋ꎬ짺뚯돶뎤룶슼먹㌩튻울ꏐ웳쳡?못햼ﳒ쫀ꎬ췸ힳ쾰횮튵릤뻶뗄싧뒡탎ퟔ벯릫돉쫐늻믺평벼랶닺쮭ꆣ쯄웚짺볊쟁횯듎쫏뒡튵?볤펵풸쏼쏷?ꛍ짺ꎺ좷풴뛏뛗쳡ꎱ닺돶삳ힴ쨩생ꆣ쇋룊ꢷ튻럧훪풼헢쿕?곖펵쒫닺ꢿ롧훖폐욷욣훱믺뗄므좡슢룅닥ꎮ훆쓮ꎮ꿕킩늢쏫뷡겡뫏흅⇒럧쿕뮣춶쿹??몣췊뫒?
总第269期t章建国，风险投肯与风险产品是革和探.61. 品.纯粹风险并不能成为风险产品.并通过资本运营服务培育和辅导创业企业创业，以期纯粹凤险只包括损失的不确定性，这类风险是普分享其高成长带来的长期资本增值遍存在的，也是一种客观存在的东西，而不管人们是虽然风险投资的概念有广义和狭义之分，但20否喜欢.其巾的可保风险部分可以通过保险机制进行世纪80年代以来远种区别已经怪有实际意义.大量的处理;lfiî非"1保风险部分WIJ只能由个体自己承担:纯创业投资越来越多地从事后期投资，也参与企业之间粹风险不能作为产品，更不能成为商品.其实，在本的并购.据美国1997年4创业经济》统计，所布以狭质上，保险机构与投保人交换的并非投保人原来所面义创业投资为方向的风险投资基金，其投资种子期和临的纯粹风险，而是以其作为基础，经过"包装\起步期的资金仅占总资金的26%，而投资于扩张期和带有附加条件的一种a特别期权是-且投保人的上市筹备期的资金占64%，投资于重整期的占10%.损失真丘发生肘，从保险机构获得补偿的权利.投保进入20世纪90年代以来，美国的风险投资大规模的涉人支付给保险机构的保费就是为取得这种权利所付出足投资银行业务，使风险投资的概念趋向广义，风险的期极费.投资的发展也是现多元化.投机风险既包括损失的不确定性，更重要的是它在美国和欧洲国家均按广义的定义来界定凤险投还包括赢利的不确定性.我们把与投机风险对应的风资，我国台湾则采用狭义的定义，把风险投资翻i手成险事件称为(投机性)风险产品，简称为风险产品.创业投资.这类风险产品可以在一定程度上通过人们的主观活动综上所述，究竟什么是风险投资，目前国内外理进行韭产.并在一定场合依照特定规则进行交换(交解不同，因而定义也有所不同.笔者认为，风险投资易)，以使参与交品的各方都能从中获得满足.这种作为一种行业，是指由具有专业化知帆的人才管理的满足锐包括物质上(货币增锺)的满足，也包括精神投资机构，将风险资本投入到那些具有很大潜能和广方雨的满足(成就感、荣誉感、欢妓感等).此类风阔市场前景的企业或机构，并承担巨大风险的经济活险产品的9<卖所遵循的一个基本思路就是为卖而动.风险投资以承担风险为前链，以获得最大的资本买.它与一殷商业活动的思路是一致的.因此，我们增值为目的.它的目的不是对被投资企业股份的占有可以将对(投机性)风险产品的交易活动划归为商业和技制，而是在投入的资本获得理想的增值后转让其活动范畴，产权并撤出i主企业，进行其他的投资.风险产品是…种无形产品.其核心部分是风险利风险投资原文为venturecapital，而venture与一益，实体部分则是现实中存在的各种各样的风险事件，般意义上的风险(ris均不同.ven阳回原意上有冒险创而延伸部分是与风险交易有关的各种各样的制度和规新的意思.而venturecapital多指人们对较有意义的定.冒险创新活动或冒险创新事业于以资本支持.这里，二、风险技资ven阳且有一种主动的意思.与此相反，风险(risk)是(…)风险投资的定义指人们在从事各项活动中所遇到的、不可预测又不可一项高新技术从诞生到最终产品化、产业化，其避免的不确定性.风险的含义里没有主动的成分.投中蕴涵着很大的风险，甚至可能失败.然而，一且产资者并不离欢这种不确定性，但却不得不面对它，接品化和产业化并且具有广阙的市场前景时，则将得到受它的客观存在这一事实.而venture有更深的一层很高的国J1L不过事情往往是这样，当一项高新技术含义.venture不仅指人们从事其他活动时伴随的不经过努h得以研究和开发出来以后，它的创业者一般可避免的风险，还指-种主动地承担风险的行为.从都无力将其进一步产品化并逐渐形成一个产业，因为某种意义上说.venture有些"明知山有虎，偏向虎这个过程需要大量酌资金投入.同时，由于无法准确山行"的意息.地测定高科技成果转化为商品的可能性，无法可靠地风险投资的主要对象是那些处于起动和发展初期把握市场对高科技产品的需求而具有巨大的风险.一的、高速成长的高新技术小企业.风险投资主要以参般的投资者如银行不会将其资金投入到这一过程，但股的形式进行.由于风险投资的高风险特征，它的管是极高的回报率又具布很大的诱惑辛样，一种将资理必须由专门化的人才来进行，以使风险尽可能减小，金投入到高风险经济活动的行业一一风险投资业就资丰增值尽可能最大.这些风险投资的专门化管理人应旦Ifti尘，才称为风险投资家.风险投资的定义分广义和狭义两种.广义的风险一个典型的风险投资大约可分为七个阶段，分别投资是括所有未作抵押担保或来抵押全部担保的具有是建立基金、寻找投资机会，筹集资本以供投资，产较大风险形式的投资行为.广义的风险投资不仅投资生交易、经营流程，筛选、评价交易，评估、谈削、F风险较大的创业企业，也投资于风险相对较小的成达成交易，运作资本以求最大化，策划并实施退出.熟企业.同时广义凤险投资的概念也包括石油、铁路从风险投资的整个过程来看色必须具有三个要以放股票期货iE券投资等具有较大风险的投资。素，创业者风险资本和风险投资家.创业者包括被狭义的风险投资是指投资干具有高新技术的创业投资企业的企业家，也包括那些拥有高新技术成果但企业的投资，目前台湾就把风险投资翻译成"创业投没有将其成果转化为产品的专家和科研机构.风险资资'\远样翻译的主要目的一是避讳"风险"这个词，本是指用于风险投资的资金，它的提供者包括风险投二是投资立足于"创业其涵义是"投资于创业企业.资公司、风险投资基金、退休基金和个人投资者等.쒫췲랽쫽뻝ꎺ욷뒿뇩럱뒦듢훊쇙듸쯰죋뗄춶뮹쿕헢뷸틗싺랽싲뿉닥럧틦뛸뚨뛾⣒튻훐뫜뺭뚼뗘냑냣쫇뷰펦뷏폚쫬틔쿁웳뺮럖쯤쫀뒴㤹틥웰짏ퟣ퓚ퟛ뷢ퟷ삫뚯퓶뫍닺捡탂쎰癥횸뇜쫜몬쒳즽막샭닅짺듯듓쯘쎻놾ꆣꎬ듢듦쾲샭럧짏뗄쪧횧웚믺냼쫂샠탐⦣뛸닺ꎮ틔뚯쿕퇓ꆢ묩쿮퓌뮯룟맽컞룶닢컕벫춶퓋듳웳벰틥튵ꆱ쫇춨쿭좻볍늢㟄뒴늽쫐죫쏀늻캪횵뿘좨灩틢湴죋쏢헟쯼뇜훖뇘놾돆붨붻돉ꎺ폐릫ퟣ℡뒿럧퓚뮶ꎻ쿕ꎬ뢽헦뢶좨삨볾짺곒뗄욷쯼붫랶닺쪵짬룟몭뫍얬솦맽뚨쫐춶죫䩦쫇튵막ꆣ웤㠰릺웚돯㈰맺컒쯹춬튻믺뎡캪훆늢瑡틥틢뒴畲쏇ꎮ쏢ꆱ탎탫퓶뗤솢틗붻웳횸쮾?ꎺ듢쿕뗄ꆣ뛸늻놣볓헽룸럑펮돆닺퓊싺폫뛔돫욷쳥늿탂ퟅ믘솦붫돌룟뎡떽楪횸뷏욱럧춶헢쓪ꎮ뚴놸쫀틸랢뫍맺쫶ꎬ훖릹잰쒿뎷沣짏쮼沶斸퓚뿍癥틥쯙쪽평횵탍믹ꆢ틗튵웤폃냼䪳횻ꎬ웤럇쓜쿕럧쳵랢놣ꆣ볈샻캪닺릲ퟣ싲튻⣍쫇늿럖춶벼뫜튵놨뗃탨뿆뛔헟믘룟짺뗄쯹탎듳춬퇹솢놾돉듺풽뻝듒웚볍탐햹얷첨ꎮ틲뺰뛸돶풭겶믮꙲듓좷쾲맛湴짏틢뷸뺡뷰뺭ꎻ폚삨냼튲훐ퟷ믺쿕볾짺뗄⣍욷뺮컓⢳싴냣뚻튻럖쫇쫵듳뮯ꆣ틔뷸튪벼룟죧놨럧ꎬ뚨폐쪽쪱웚춶랭ퟣ퓋뎤살쏀떾캪뷰㤰튵훞췥뺿뛸붫ꎮ룃컄룈뚯ⴭ쫂뮶듦畲쮵쮼훷탐쏅뿉ꆢ펪웳맻삼컯햲삨쫇뗄놣캪릹ꎬ쪱믺늻뚻뿉퓚즾쯹짌𢡄훖퓲폫듓늢퇐튻듳돉뿆틸싊쿕틥캴뒴맣믵쒿틫룉펪듸살풽맺궼랽뷶쓪컱돊뺹뚨럧웳틔쯼敮癥쯃믲룷탔헢斲ꎮ튪ꆣ뮯쓜톰쇷ퟷ헻튵춶훊ꊲ쯰튻뿉럧닺폫뛸ꎬ릹좷𢡄틔믒춸ퟱ튵퐩컞쫇뚨떮쟒맽뺿늽솿맻벼탐폖뺭럖ퟷ춶틥횤잰뗄ꆣ럾살룅헢뛠?쎡쿲햼뷰듺쿖볒닉쪲쿕돐癥瑵⡲湴잶쎰훷쿮ꎮ훖뮽뮹뛔룟평ퟮ헒돌룶뮯믄쪧훖놣쿕욷춶쫇듓뗄뚨퐩퓚ힵ짏킡톭믮럧탎쿖틥짺뻟쫂뫍닺늻볃맣뗖웳좯횸첨훷뒴컱쓮뗘럍ퟜ햼틔쪹뛠뻹폃쎴튲믲떣쒿죫ꎬ湴牥楳畲풽뚯튻쿳탂폚죋듳ꎮꎻ놾맽캪믹뛩?뗄뿍럧늿ꎬ놣틔ꆰ탔튻뎡쒸ꋈ뚯쿕닺쪵붻떽폐쟩뾪욷뮯믡믮틥톺탐튵춶췥튪엠뎤쟸듓뎼㘴살풪내쿁쫇평놾믺뷸畲폫欩?쿓뒴좷쫂룈ꆫ벼닅ꎮ듳즸돌튲뷰⢻짎늻맛쿕럖룼죋웤쳘럑ꎮ뚨뫏?튻뗄닺욷훐틗ퟮ짵맣췹랢뮯뷰캪붫뫜뚯뫍떣ꎬ춶뻍쒿ꆱ폽웚뇰쫂욣ꎥ틥럧쯹뻟릹탐?탒탂틢쪵쯃훖旓쓇쫵살헢풼믺톡쟳냼ꪷ좷듦늿퓲늻붻ퟷ뇰믺뻍컒닺돌틀붶ﺸ룶쮼욷ꎮ폐훕훁삫췹돶늢춶짌탨웤듳뗄쿁놣튲뗈룉냑ꎬ뫍틥틑뫳곋쏀쿕죫캪쫇놾춬쫂쯹몬탔ꆣ잴훷탐킩킡뷸뿉믡ꆢퟮ뾴럧삨뷰췋쯜틔뚨퓚럖횻쓜뮻캪웚릹쫇쏇욷뛈헕별킡믹슷뗄웤맘닺뿉살훰죫쟳탐틥믲맣춶뻟럧튻뢨놾뫍뺭陸㈶맺춬떽늢잰뛔믱쯻ꎮ튵폶ꎬ뛸폊뚯ꦡ뒦웳ꎻ움듳쿕쓇택햲탔뗄뿉쓜돉믹믱캪냑ꎬ짏쳘?ꊻ놾쫇붻뫋욷쫐헢틔붥ꎮ뛸뷰폕튵솽캴틥룅폐쿕몭떼퓶쿁쎻춶탒ꎥ뚨ꆣ쓇돐쳡놻뗃癥?폨폫쳪샯떫싆뗘ꏃ폚돯볛뮯쯼킩볒댩陼ꎬ뚫틔평캪늢뒡ꆱ뗃좡폫볲춨뚨폖뛓쮼튻틗탄룷뮯쪧뎡퇹뫳탎춬뿉뻟춶믳ꆪ훖뗖뗄폚쓮뷏룟뇜틥뒴횵폐퓏뷰럧룅뇊킩떣샭湴듋쎻좴돐웰ꎮ웟벯붻ꎻ뇘펵뫍䲡뗄랡헢컷춨룶짌럇ꎬ늹뗃룼춶돆맽맦킻슷훂믮늿훖ꆢ냜잰돉쪱쓜폐죫ꎮꆪ톺럧튲듳탂믤쫇튵ꆱ횮쪵?뛸훘쿕쓮살냑쒿헟횪뻟뻞틔쿫畲쿠늻﮻떣뚯쪹틗닟탫볒뿆쳡뫍?샠ꎬ맽쳥욷춶뺭쫇뎥헢훘믺캪죋퓲싺킵뻍뗄뚯럖룷닺ꎮ뺰떱쯼튻탔뻞떽럧맣좫쿕냼벼랭ꆰꆣ웳볊뗧웤헻쟷뷧잰죏쪶폐듳믱旔놾랴늻훷뗃旓뷓뫍뷗ꎻ뮮뻟룟퇐릩룶럧뛸놣ퟔꎮ맽튻뗄훖튪쏇뷸쏂젩쫇뮮퇹튵좻쪱룶평ꎬ듳헢쿕틥늿춶쿠삨쫵틫틢닎웚쿲뚨맺캪뫜뗃퓶귒횧뿉뚯늻킸꿊킻랢쳘뛎틔움늢폐뒴탂믺헟죋ꪡퟣ쿕늻벺웤죋ꆰ떩좨뗄탐𧻓ꆣꎺ틲맩럧뮯뛸쿮뒴닺폚컞튻춶떣뛔쪯돉떫틥폫듳맣쓚ퟮ막횵돖풤쏦ﳉ놰ꊣ햹헷뺡쏅릩맀쪵죽튵벼릹냼ꎬ쫇맜믺돐쪵풭냼쫚샻뛔닺훷붻듋캪쿕럧훆ꎬ퓲룟튵컞램맽튻놣늻뷏폍춶뒴ꆰꆱ폚㈰ꎮ웳훖삩햼맦틥췢닅잱뗄듳럝뫳쿓ꆣ닢돉탐곆돵뿉뮯럖ꆢ쪩룶헟쫵삨튲ꪡ웕죋훆떣ꎬ살ힰ놣ꎮ쯹쯼펦욷맛뮻ꏕ샠싴짌샻쿕뛈웤튻붫탂헟램뿉돌훖튵뗄뷶킡ꆢ뒴헢듳ퟓ헅쒣춶랭샭맜쓜뺭탃⡲폖럖쓒캪ꯏ웚튪말첸췋냼돉럧냼쏇뷸ꎺ퓚쯹ꆱ죋춶뢶뗄ꎮ믮⢽럧뛸컒튵쫂뫍떩뗃벼튻틲ힼ뾿ꎬ붫뻍뻟쳺ꆣ룶틔솿횮웚ꎥ틫샭볃햼죃냏샯楳늻뮲쒲복ꎻ에돶삨맻쿕뗈삨쫇탐뒿놾쏦ꆢ뗄놣돶럧뚯?쏇볾맦닺떽쫵냣캪좷뗘튻떫폐돉슷춶듊웳웚볤뫍ꎮ짦쿕맣믮웤햴ꎬ欩뿉뷓듓닎맜킡죋놻ꪡ뺫ꎬ튵?쫇짱ꎮꨡ삼쏳쒫놤뗦놤솿샯뛩ꇪ쒫쒫쒫쯜놤
.62. 商业研究2003/09 )xU在投资家指风险投资的管理者.投资方都是卖方市场.而这两个卖方市场对风险投资日I以说，风险投资对科技成果转化为现实生产力家却有着截然不同的意义.在融资卖方市场中，风险起费催化和支撑作用，加速精知识经济的发展，因而投资家处于被动地位i在投资卖方市场中，风险投资风险投资将成为知识经济时代的一种有效的.占主导家刽l处于主动地位.地位的投资形式.(二)风险投资的分类知识经济以创造性知识为基础，而创造性知识向随着风险投资的发展，出现了许多种形式的风险实际中严力转化的必不可少的条件是资本，而为知识投资，如果按企业的发展阶段来分类，有种子投资经济橙供这种创造性知识的资本的形态是风险投资.创业投资、发展投资三种类型:知识经梢的特点是以高科技产业为基础的经济，而高l种子投资.种子投资是指投资于技耻的中试科技生产本身具有明显的高风险性，而这种高风险性阶段的投资.一项科技成果的转化，带要经历实验室、与制ff贷款的低风险目标是背道而驰的.这也决定了中试、产业化三个阶段.达个阶段技术处于开发阶段，曲"技牛产·本身的资金必须采取一种特殊的、特定的战术风险较大，但一旦试验成功，其价值很大.这个阶!i式‘过种方式HIJ是风险投资.段最困难的是融资.种子资金一般指自筹或政府的技从某种意义土说，知识经济和风险投资之间的关术开发基金给予资助.近几年来.r午多风险投资公司哥是-种互忡关系.一方面，没有风险投资可以说就已经开始向种子阶段进行投资，以获取垄断利润.没有当今高科技的迅速发展和大量实现商品化.也就种子投资的优点是具有垄断机会，增1在潜力大，没If知识径i1í兴旺和发达;另一方面，风险投资本身但是它的技术尚未成熟，风险很大，这符合利险相随需要大量的有经验有知识的职业管理人员，而知识经的原则.一般来说，种子投资所需要的资金量与后期济提供了培养高级人才的经济环榄，没有这种经济环相比不是很大，它面临的是技术的商业化和产业化的』竟没有大量职业人才的培养和训练，风险投资就不情多问题，主要是后续资金必须跟上.能得以长旦发展.2创业投资.创业投资是指投资于技术产业化顾名思且，风险投资应是具有风险性的投资.其初期.这时期的技术已经经过了中试，开始逃入产业实平然.风险投资在现实中是指融资与投资相结合的化阶段.大多数的风险投资部是进行创业投资的.因个过将."币风险这一概念不仅体现在投资上，也体而把风险投资翻泽成‘创业投资·也不无边理.这个现(E融资上.从某种意义上说，凤险投资过程中最重阶段的主要特点是技术风险相对较小，市场风险和经雯的.也是最困难的不在投资方荫，而在融资方面.营凤险等增大.但同样可以获得较高的利润率.就其业务性质来说，整个金融机构(包括银行和3发展投资.发展投资是指投资于企业的发展非银行金融机构)可分为两大类型买方金融(buy阶段.当高技术企业渡过创业期需要发展时，要追加sitk finnncing)和卖方金融(sel1-sidc financing).各大量的资金，→方丽可以向银行贷款，但大量的贷款吏商业银行、投资银行等等都属于卖方金融，而风险投增加了企业的负1曲事，最好的融资方案是同时引进风资企业和其他数量布限的金融机构QIJ属于买方金融，险投资，增大股本，利于企业的发展，减少财务风险.所i四卖方金融是因为这些金融机构都是通过出售这个阶段的风险投资相对风险较小，因而收益率相对自l向己的服务来获取利润的.业阶段的收益率小，但这阶段企业达到了盈亏平衡点，'Oj金融制l与此不同.买方金融的典型特征是首巨大的赢利机会摆在而前，只要迅速投资，发展速度先婪筹集一毡资金，而这笔资金是以权益资本的形式就很快，也可以获得较高的收益.美国20世纪80年代存任的.然后以所筹资金购买刚刚经营或已经经沓的以后，由于风险投资业的竞争力日剧，收益事降低.~可企业的资产.买方金融的利润主要来自资产买卖的差多风险投资公司开始把重心前移或后移.参与企业的价.(f融资1时，凤险投资家购买的是资本，出售的则后期发展阶段的投资.甚至频繁参与企业之间的并购是白己的情誉、请人的投资计划、对未来收益的预期.活动，以及企业上市前的准备等.投资l时.他们购买的是企业的股份，出售的是资本金.随着风险投资的发展，创新形式层出不穷.按投(成功)退出时，他们出售企业的股份，实入资金，资的目的和手皑的不同卫可将其分为:麦则息投资外加丰厚的利润，以及光鹰的业绩和成功的口碑.将(Mezzanine Financing)或称半楼层投资、租赁投资牛二撤出后，他们会进行下一轮的融资和投资.资、战略投资、创意投资等.~，万金融上述种种形式具有一个共同点，即整个(三}风险投资的特点金融过银是由融资和投资两个方面构成的，而融资又风险投资不罔于其他投资，它具有几个比较鲜明占据准足轻蓝的地位.融资比投资i!重要，还艰巨.的特点·融到资金往往就是成功的一半.以风险投资为例，有l 无担保、高风险性.当一项枝术进入产业化能h融到资金是风险投资家业绩的体现.融资规模越初期，首先楠要解快的就是资金问题.按常规解决资大，就越显示了风险投资家的出类拔萃，庸人一筹.金的途径只有自筹或银行贷款.但这阶段企业除了技风险投资融资的对象主要为公共的和私人的养术以外，一无所有，不具备贷款的资格.因而唯一的老革命、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个途径只能是引进凤险投资.由于此时进行投资既无抵人ω保险公司，投资银行、非金融机构或公司、外国押也无担保，因而说风险投资是一种高风险的投资.投资者.从美国多年的实践肴，风险投资的融资方和美国的一项统计资料袋明，高科技企业只布60%左右췲랽쫽뻝
且阜269期4草庄园风险~Uf与盹陆产品是卓初探.63. 的研究开发计划在技术上获得成功.flú在技术上获得不可缺少的组成部分.(2)股票投资虽然风险也比较成功的高技术研究开发计划只有30%能够推向市场，高，在广义上也属于风险投资的范畴，但实际上它与而推向市场的高技术产品中仅有12%是最终成功的.我们这里所讲的风险投资有很大的区jjll.从风险的角2高技术.高收益性.风险投资披人们称为"高度肴，风险投资的涵义是"明知山有虎.偏向虎山战术转化的驱动器"和"孵化器无论国内还是国行是主动的.而股票投资的风险是不可测，也不外，风险投资的投向都是高新技术产业.因为高新技术可控的，因而它是被动的.(3)操作方式是完全不同的转化需要风险资本，同时高新技术一且成功，可以带的.股票的全部操作是在固定的股票市场上，有专门来高额收益.风险投资之所以要支持高技术的发展，的I!律能规可循.风险投资和证券投资都属于投资的主要目的是惟利是图，而且是惟大利是因.新技术可范畴，但风险投资是产业投资范畴，证券投资是资本以带来提断利润，罔时高技术产品的发履速度很快.投资范畸.3高附加、高参与性.风险投资家不仅仅提供三‘风险投资与凤险产品资盒，网时还提供附bun~务，包括管理咨询、寻求新(一)风险投资的对象是风险产品的合作伙伴、业务拓展等.一旦签订投资协议，风险如l前所述，所训风险投资是括:由具有专业化知投资家就会直接或间接参与受资企业的管理，在受资识的人才管理的授资机构，将风险资本投入到那些具企业的董事会中担任要职，虽然不IU辈参与企业的日有很大潜能和广阙市场前景的企业或机构，并承担巨常工作，但在一些重大决策中起决定作用.风险投资大风险的经挤活动.公司和风险企业的关系就像一个婚姻的开始，利益共风险投资的主要对象是那些处于起动和发展初期事，风险共抱.的、高速成长的高新技术小企业.这些企业通常都li4恒域性、1时限性.风险投资具有很强的区域性，桶着诸多不确定性，从而也就包含了i午多风险.我们异地投资不利于管理.风险增大，风险投资一般有很可以把这类企业统一称为风险企业.一个风险企业所强的时间限制，一般投资期限在年之间，到期就面临的主要风险包括必须想办以退出.退出的资金-般还给投资者或者进l技术风险即技术开发方丽的各种不确定因行新项同的投资.以期利润最大化.素，如技术难度、成果成熟度、与商品化的差距、开(囚)凤险投资与其他投资的区别发周期与技术寿命期.以七我们介绍丁风险投资的特点，从中可以看出2市场风险·难以确定的市场需求、上市时机、风险投资与其他忧愤的不闹，下面投们再从另一个角市场扩展i草皮.竞争能力、产品替代性.度来对比一下风险投资与其他投资的区管理风险·人员囊质欠缺、领导判断与决策l 与、般投资的区glJ.(1)投资的投向不罔.一失误.般投资的投向主要侧重技术成熟的产品，侧重经营.4财务风险.资金不足，难以周转，支付不能.风险相对丽i富较小.而风险投资主要投资于高技术型5政策风险I社会、经济、政治.能律政策的的新兴企业，侧重于高成长和高收监性.(2)获利渠变化，远不同.一般投资主要是通过产品的出售获得利润，上述风险中，布的是纯粹风险(比如财务凤险) 收回投资.而风险投资是当资本增值肘，通过资本市布的则属于投机风险(如市场凤险).因此，风险企场变现，获得高收益.(3)投资方式不同.一般投资业实际上是由纯神风险与投机风险混合而成的-个风主要采取分红利的方法，而风险投资主要是采取参股险综合体.按照前面的分析与说明，我们容易知道，方式，是权益资本投资方式.(4)风险投资具有周期其中的投机风险部分其实就构成一种风险产品.于是，性.当企业进入成熟剿，资本增值，风险投资就开始风险企业可以，也应该把它作为一种风险产品.如此退出，撒出资金去从事其他项目的风险投资般投一来，风险投资所投资的对象其实就是-利'风险产品.资则没布退出的慨念.(5)风险投资是组合投资.由不同的技术、不同的企业、甚至不同的时机，都可能于风险极高，因而失败率也非常大，因此风险投资并包含不同的风险利益，从而对应于不同的凤险产品.不以个别项目的失败来评估收益，而是以项目的投资(二)风险投资的本质是风险(知识)的商业化组告为单位.目11以一个或几个项目的高额利润来弥补风险投资活动中个重要的角色就是风险投资另一些项目的失败.家.由于风险投资的高风险特征，它的管理必须由专2与银行投资的区别.(1)投资条件不同.银门化的人才来进行.以使风险尽可能减小，资本增值行投资需要抵抑或担保.注重安全性.风险投资目IJ要尽可能最大.这些风险投资的专门化管理人才就是风求具有高成~性，高收荔性.(2)获罪IJ方式不同.银险投资家.行是通过利息获得收益，而风险投资是通过资本的增风险投资家是投资公司具有专业化知识的管理人值获得收益.(3)操作方式不同.银行投资不参与企才.风险投资的真正含义是对投资风险的驾驭，因此，业管理.而风险投资目IJ必须参与管理.风险投资的关键是有一支能与企业家密切配合的高素3与股票、期货等证券投资的区别.(1)投资质的风险投资家队伍.这是健康的投资环攘的基本保对象平同.凤险投资主要是挺资高薪妓术产业.而股证.票等技资对象是资本市场.现在也出现了利用股票等风险投资是一项复杂而又富有挑战的活动.具有资本市场进行并购行为.应当说风险投资是资本市场极高的风险性，因而对它的管理者即风险投资家的素췲랽쫽뻝
.64. 商业研究2003/09 质要求非常高.一般认为，风险投资家应战具备以下的风险管理经验在风险投资中是十分宝贵的智力财富.察昕2一般劳动产品随着使用而减少;而知识在使l具有敏锐的洞察力，特别是对高新技术有敏用中不会减少，相反会在使用中发展、扩大和提高，锐的洞察力，能够对高新技术的市场走向反潜力进行3→般劳动，能量的提高，是实体数量个准确frjl断，从ifri能对新技术进入市场的难易程度皮消个地积累，而智能劳动的提高，则是在原有劳动总量费者对技术的需求作出较为准确的判断，上，成倍地提高-2具有丰富的知识和管理才能，风险投资涉及4一般劳动的扩大，是原有实体的向外转移，的领域很广泛，这要求投资的管理者要具备~方面的总量不变，智能劳动的扩大，可通过信息而扩散，而知识，否则将加大投资的风险.另外拉资的金过程周原来的量与值不改变.这一特性表明，风险投资家的期长II\i杂程度高，要求管理者能周峦地、有计划地、各卢、信誉对于风险投资的生存与发展具有至关重要有条不幸地对投资过程进行运作和管理.管理者还要的意义.占干分忻顶测管理中可能出现的风险，并加以防范和l5一般芳动只能附载在实体七，而智能劳动回IJ可以Ilt用.信息化、符号化、数学化，而不需依附于物质实体a飞具有很强的社会交际能力，与众多的一流的(三)风险投资运作的过程就是风险交换的过程寺'去学者有密切的联系，能与众多的银行、保险公所谓交拽，是指包含了一定社会经济关系的、体司、比他金融机构以反政府发展保持良好的关系，能现了人们扩展自身福利程度的、由给予和日获取所构成协调处理好与被投资企业及风险资本的所有者之间的的种行为过程a从这个定义中我们可以发现，交模关茧，能够将资金、技术、人才组织起来.包含丁这样三个层次的含义4具有较高的人格魅力，有一定的感召力，有首先，从第-个层次(麦丽层次).1:看，交换是不良挫折、百折不挠的坚强毅力，有过人的胆略和力一种行为.这种行为只有在两个或两个以上的行为主榄íl斓的魄力.具有高尚的品格和礼贤下士、虚怀若体存在时才能够发生.不同的行为主体，为了实现某谷的心胸，机智果断.随机F在变，标新立异，勇于创种经济目的和愿，喂，相互之间给予并获取某种东西的新，身体健康，精力充沛.行为过程，就构成了交换.交换的内容可以是有形的综合也来看，作为风险投资家，最主要的工作就物，也可以是无形的人类活动.这种行为特征是交换是参与风险企业的管理.其主要的管理职责应i在是对的自然属性.冉串l'"1能出现的风险的预防与控制，因此，丰富的关从第二个层次上看，交换是一种极幸1].交换的极F风险的知识对风险投资家具有特殊的意义.在某种利是指.人们对交换这种行为的支配力以及通过这种程度1:.我们可以认为，风险投资运作的本质具实就支配力所获取的利益.在现实巾，交缺的权利是通过是风险投资家如何更好地用好风险管理的知识，以使选择的功能来实现的.选择范围的大小、内容的多少以及选择目的的完成情况都标志着人们享有交换权利风险资本实现最大的增殖.帧一种i且沾，风险投资的运作其实主要就是通过的程度.交换的权利是一个自主选择的权利，对这种风险投资家的工作，实现风险知识的商品化和商业.，自主性"人为的或自然的限制，都将使交换的权利发生改变.这种权利特征是交换所具有的一种人的属性.ft. 1:是一种典型的知识劳动.所谓知识劳动或称智能劳动，简单地i井就是依靠从第三个层次上看，交换是一种关系.正是由于具知识的劳动.具体地讲，它是指由知识进步引足的，有社会属性的人的存在，物与物的交焕才具有了经济上的含义.边种关系特征是交换所具有的一种社会属为满足挝会发展需要的一种智力集约化的创造性活动，它是通过大脑思维的运动，深化人类对自然与社会的性.现实经济中的交挨关系实际t体现了不同交换主认识，提高人类改造自然与社会能力的一种知识变缺体之间的社会关系.交换的核心本质，即价值实现问题.风险交根就的过早早.它的特征主要布四点ω由知识进步引包的，是科学技术进步、生产力发展到一定阶段的产物;在是指以风险产品作为交换对象的一种交换行为.古动力输出巾，智力因素占主导地位，知识劳动的基无论从理论还是从历史的角度来看，分工与交换部是密不吁分的.分工是交换的基础，没存分工便无础以掌握一定量的知识为前艇，知识劳动是一种创造性劳动.思维活动的成效对知识劳动的结果有重大的从交换，交换卫是分工之必需.段有交换，分工将失去意义3分工的深化要求交缺的发展，交换的发展又影响.iJ;1此，知识劳动是一种复杂的非重复性劳动.促进了分工的进)步深化.以智能为主的劳动，自主聚着历史上智能的积累，分工这个概念可以从动态和静态两个角度来理外部形态目IJ表现为知识.因此，人们称之为知识经济解.当从动态的角度来理解时，分工的重点在于"分"(姐!在以劳动形态来概括，称之为智能劳动或知识劳匕它主要描述的是将多种不间的职能进行分离的过iJJml1 '!!为确切).程，当从静态的角度来理解肘，分工的重点在于‘工"智能为主的好动成果(知识产品)主要有以下几上，它主要描述的是多种不同的职能被分离的一种状J; IrrÎ的特性1一假劳动产品，在使用中总会不断磨损、消态.如果从交换经济理论的角度来分析，我们可以将柱、直至失去妓用，而智能-Ifl聚的知识，在使用中不分工划分为自然的分工和社会的分工.所谓自然的分但不会消耗磨损，而且常用常新.因此风险投资家췲랽쫽뻝
也革269期谭哇国·风险投青与风险产品是革刺探.65. 工，是指由于自然禀赋的生产条件不同而形成的分工，用"本身也包含着风险，而且是-种投机风险，它也所谓社会的分上，是指由于生产主体(个人或组织)自可以作为风险产品囱出资者与其他对象进行交拽(此主选择的不同而形成的分1:.注意，这两种分L的区种交接不在丰文的考察范围之内) 别在于，{f自然分五中，生产的主体相对于生产活动"选择:11'运作风险企业"是风险投资家和创业者而j白是被动的，它(或他)没有选悖的权利，在社会之间交拽风险产品(Rn风险企业)的过程.创业者i上分工中，生产主体相对于生产活动而富是主动的，它出企业的部分管理权和未来{不定)收益的部分获益(或他)吁以自主地边择或安排生产方式.也就是民，权，以取得风险资本，我们可以将其理解为风险产品在内然分L巾，生产主体之间的差异性是先天性定的出售，而风险投资家则是以风险资本(和风险管理的，而对于社会分工而言，在社会分工发生之前，生经验)取得风险产品的使用权.产主体之间是平等的.无差别的，不同生产主体之间"风险投资退出"是风险交换的另外一种方式.的差异只是由于"分工"本身造成的，尽管这两种分风险投资是以股权的形式投入给新兴企业的投资资本.工之间有着很大的不同，但是它们还具备着一个非常虽然风险投资在风险企业占在相当一部分股份，但他明显的共同点即都造成了生产结果的不同一-形们投资的目的却不是控股，他们的目的是退出，是带成了生产产品的差异性.风险投资的出现则是社会分着丰厚利润和l昆赫功绩从风险企业退出.退出政策是工的结果.(f现实社会中，两种分工都是存在的，而风险投资公司规划中至关重要的一部分.]11::(11相E交叉、相互影响.风险投资从风险企业退出有四种方式公开上市分L和专业化给人们带来的利益，大放可以分为(首次公开t市发行，lPO, lnitial Public Offcring); 直攘的经济性和间攘的经挤性两种.直t辜的经济性是与其他企业兼并或被其他企业收购，股本赎回或私人收指，采用了一定的分工和专业化的生产方式，较采用购;破产消算，由于第三种方式可接并入第三种方式，这种}j式以前能够形成更高的生产效率或生产资源的有人也把退出归纳为三种方式.这儿种方式中以公开节约;I日]j童的经济性是指，分工和专业化的发展为生上市为最佳，破产消算为最差.能使风险企业达到首产方式的其它创新提供了条件，而对这些生产方式创次公开上市发行(JPO)是风险投资家的奋斗目标‘新的采用会带果生产效率的提高或生产资源的节约."企业的首次公开上市"是成功的风险投资家通当然，分工除了能够形成一定的经济性之外，艺过证券市场与社会公众进行风险产品交换的-种最好也会造成一定的非经济性.例如，在分王的过稳中，方式.风险投资家在证券市场上公开出售风险产品(风将不同的工作职能分开需要有相当规模的成本投入，险企业)，社会公众则通过证券市场买进(分割后的)当企业内的分工进一步发展时，由于工序或工种的增风险产品-一股票.一旦这种交换完成，风险投资加，会使得生产过程中需要投入更多的管理成丰，当也就实现了成功的退出.闹肘，也就意味着新-轮的企业间的分工进一步发展肘，由于社会交缺链条的增风险投资开始.险，使得交换过程中交易费用增长的可能性加大......从投资的角度来看，一项成功的风险投资实际上对于劳动者而言，分工的发展使得劳动者的生产活动主要包指两项内容，即，远择并运作风险企业以及实毯来越集小于较小的范围，而"不断从事单调的劳动现企业的首次公开上市.它们都是风险产品交换的过会妨碍精}J的集中和焕发，因为精力是在活动本身的穗，只是参与交换的对象不同而已.变焕中f得导量到刽IJ恢复和荆剌l激的#考立献逐渐丧失了其它方面的技能，并且使劳动出现了异化111王胃知识经晋时置一-运作与盎例1M]北京中国城市·在交换经济条件下，所街这一切使得劳动者要求出版社.1998 对于其劳动过程中的付出必须获得更多的补偿，于是，12]刘量睡，也国华现代商品学教程(静订丰)[MJ上海分L所形成的生产成卒被选→步地推高.所有的这些立信告计出版社，2001 都是计工所造成的非经济性.13] 束刚直换经济论]M]北京中国审计出版社，2001 要想金而地认识和了解分工，我们就不仅要熟悉]4]扭合自现代商业经济学JMJ北京首都蛙i济贸岛大学出眉扯.2刷l分L的经济性，而且还要熟悉分工的非经济性.分工15J韩幸事.4守坚广)(经济学一-价值吃IMJ广州广革组所形成的某种生产方式能否存在和发展，关键在于。济出Ji!(社.2000 这种分工所引起的利益的增加是否能够弥补为了完成16]刘曼虹风陆投资创新与金融1M]北京中国人民大学出这种分工而出现的成本.只有在分工成为-件有幸1Iiif 版社.1998 阁的事悄肘，它才可能在社会经济中得以继续.这就171 岳树梅风陆投资运作1M]大连革，L财捏大学出版社.2001是分E存在与发展的均衡条件.]8]谭建国风陆调整钟值的应用一-基于敢用函数和平喃定如前所述，我们容易看出，风险投资其实是社会型决策准则的新思~IJJ中国组济问题，2002. (呻分1的→种自然结果.风险投资运作的主要过程大款19J谭建园，目恬风险且其商品特性昔析川商业研究.2002 包括Jl!:样几个步骤筹集风险基金、选择并运作风险(5) 企业(实现风险资本增殖)、(企业公开上市)、风险(I0J张最安风陆企业与风睡挂贵1M]北京中国企酷出版社，投资退出、新一轮的风险投资.2000 其中筹集风险基金"的过程实际上是风险投JlI] 蒋耻非商辑橄现握济学1M].北草草济管理出版社.2000 资在与出资对象之IilJi丘行信用交换的过程.当然信(责任属辑:A岳树立)췲랽쫽뻝
