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DONGXING SECURITIES
股
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A
东
兴
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券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
如何扩内需以应对贸易战？
——《中美贸易战》专题报告之一
2018年 05月 08日
A 股策略 专题报告
投资摘要：
中国扩大内需政策共经历两个阶段。1995-2008 年的政策普遍倾向通过刺
激投资端实现内需扩大。2005 年起，政治局会议基调逐步向梳理内需外需
关系倾斜，并在 2009 年将基调转为内需和外需协调发展。2010 年起扩内
需政策进入第二阶段，政治局会议首次提及“增强消费拉动力”，消费潜力
在扩大内需政策中开始更受重视。
促消费将成为扩内需的着力点。 中央政治局会议重提扩大内需，并将
其与“加快调整结构”结合表述。考虑到当前中国制造业崛起所面临的国
际需求缓慢复苏、中美大国博弈、工业 产业升级等内外多方面因素影响，
以稳健消费、依托全球五分之一人口市场稳步发展的政策，将成为中国经
济转型可行性最高的方向。当前中央重提扩大内需具备阶段性博弈价值。
人口增长趋于稳定意味着过往的 GDP增长模式将更难在未来复制，扩大内
需政策的延续预计将主要作用在消费结构和居民消费偏好两方面。在此前
的报告中，我们通过对比日韩台消费结构，认为居民端在加杠杆（非房贷
类）的同时，预计将大幅提升文娱等行业消费支出。而在偏好方面，当前
一二线的消费升级和三四线的消费复制将在中短期直接贡献增量。
日本启示录：扩内需控房价是避免“失去二十年”的直接手段。通过比较中美
与日美贸易战的异同点和历史，以日本为前车之鉴，我国在中美贸易战的
背景下扩大内需是扩大国际博弈优势的重要一步：
扩内需是贸易战不输的核心。对外需的依赖易成为贸易战受伤的核心。
中美贸易磋商谨慎的原因之一在于中国庞大市场，需求侧的话语权强过日
本。而扩大有效需求则是扩大自身优势的最直接手段。
控房价稳货币是避免泡沫的另一要素。 政治局会议再次向市场印证
今年“稳杠杆”信号，利率和汇率的稳定是避免扩大中美摩擦战场的必要
手段。一方面国内资金投机需求仍在，另一方面中美贸易摩擦在中长期将
持续存在，预计房地产政策松绑在短期是小概率事件。
消费促内需，坚定看好高端制造和消费行业。中美贸易摩擦本质上是美方
对人均 GDP突破 8000 美元的中国压制。站在国家发展角度而言，短期阵
痛难以让中央放弃制造业升级规划。在这一背景下，高端制造仍将是国家
发展的核心战略，甚至在扶持力度上有望进一步提升；而促销费更是制造
业升级、贸易战所不可或缺的底牌。我们认为中长期仍应坚定看好电子、
半导体、装备制造、航空航天和机器人等领域在内的制造业、以及符合居
民消费趋势的传媒和新零售领域。
风险提示：经济增速不及预期、产业升级不及预期、地缘政治风险。
分析师：郑闵钢
010-66554031 zhengmgdxs@
执业证书编号: S1480510120012
研究助理：宋劲
010-66554029 songjin@
执业证书编号: S1480116110028
研究助理：王长龙
010-66554045 wangcl@
执业证书编号: S1480118040012
GDP 累计增幅
资料来源：wind
近一年创业板指累计涨幅（%）
资料来源：wind
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目 录
1. 扩大内需是我国长期国策 ............................................................................................................................................................................. 3
中国扩大内需政策共有两个阶段 ....................................................................................................................................................... 3
当前阶段“扩大内需”具备博弈价值 ............................................................................................................................................... 3
2. 促消费将是扩大内需的着力点 ..................................................................................................................................................................... 4
外需和投资依存度预计将逐步下降 ................................................................................................................................................... 4
消费在 GDP中重要性凸显................................................................................................................................................................. 5
扩大消费预计将着力于消费结构和偏好变化 ................................................................................................................................... 6
3. 日本启示录——对美摩擦期间的扩大内需 ................................................................................................................................................. 7
日本启示录：相同点 ........................................................................................................................................................................... 7
日本启示录：差异点 ........................................................................................................................................................................... 8
日本启示录：扩内需控房价是避免“失去二十年”的直接手段 ................................................................................................... 8
4. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................... 9
表格目录
表 1: 中央经济工作会议内需政策梳理 ........................................................................................................................................................... 9
表 2: 政治局会议内需政策梳理 ..................................................................................................................................................................... 11
插图目录
图 1: 中国扩大内需经历三个阶段（政治局会议&中央经济工作会议梳理） ............................................................................................ 3
图 2:外需在金融危机后对经济拉动力逐步下降 ............................................................................................................................................. 4
图 3: 投资是过往中国经济的主要驱动力 ....................................................................................................................................................... 4
图 4:投资驱动力度逐年放缓 ............................................................................................................................................................................. 5
图 5: 制造业投资占比逐年上升 ....................................................................................................................................................................... 5
图 6: 消费对经济拉动作用更为稳健 ............................................................................................................................................................... 6
图 7: 城镇消费增速复苏弱于乡村 ................................................................................................................................................................... 6
图 8: 社零增长稳定 ........................................................................................................................................................................................... 6
图 9: 汽车拖累消费增速 ................................................................................................................................................................................... 7
图 10: 中国人均 GDP已突破 8000美元 ....................................................................................................................................................... 7
图 11: 日本人均 GDP于 1978年突破 8000美元......................................................................................................................................... 7
东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？ P3
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1. 扩大内需是我国长期国策
中国扩大内需政策共有两个阶段
2010 年起消费潜力逐步更受中央重视。中国扩大内需国策共经历两个阶段，1995-2008
年的政策普遍倾向通过刺激投资端实现内需扩大。2005年起，政治局会议基调逐步向梳
理内需外需关系倾斜，并在 2009年将基调转为内需和外需协调发展的第二阶段。同年进
出口总额/GDP比值受金融危机拖累，大幅下滑并跌破 50%。2010年起，政治局会议首次
提及“增强消费拉动力”，消费潜力在扩大内需政策中开始更受重视。
消费需求被重视体现稳增长决心。2009年的“4万亿”带来投资端地产投资猛增，以及
金融危机对于中国外需巨大的冲击，是倒逼消费需求受重视程度升级的大背景。相较过
去近 20年的经济驱动力（进出口和房地产）所体现出的较强波动性，消费强劲的稳定性
更为彼时经济体量突破 40万亿的中国所重视。
图 1: 中国扩大内需经历三个阶段（政治局会议&中央经济工作会议梳理）
资料来源：Wind、东兴证券研究所整理
当前阶段“扩大内需”具备博弈价值
当前重提扩大内需存在阶段性博弈价值。中央政治局会议重提扩大内需，并将其与
“加快调整结构”结合表述。考虑到当前中国制造业崛起所面临的国际需求缓慢复苏、
中美大国博弈、工业 产业升级等内外多方面因素影响，以稳健消费、依托全球五分
之一人口市场稳步发展成为中国经济转型可行性最高的方向。因此我们认为，当前中央
重提扩大内需具备阶段性博弈价值。
P4 东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？
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消费有望成为扩大内需的核心方向。考虑到扩大内需所具备的博弈价值，以及内需作为
中美博弈中我方的重要筹码，以及以房地产为主的投资端严控的背景下，我们认为未来
政策持续向扩大以消费为主的内需倾斜将是大概率事件，消费板块有望获更多政策扶持。
2. 促消费将是扩大内需的着力点
外需和投资依存度预计将逐步下降
外需在金融危机后对经济拉动力逐步下降。2000年起，进出口总额迅猛增长，2007年进
出口总额/GDP达 8,05%，较 2000年上涨 。但受金融危机拖累，随后海外需求数
年萎靡极大影响外需对于经济的整体拉动力度。
投资是中国经济过去的主要驱动力。投资端，尤其是房地产对于中国经济的拉动力度突
出。1980年固定资产/GDP仅 20%，到 2017年已破 70%，其中房地产和基建是主力。但伴
随人口红利逐步退坡，房地产和基建对于中国经济的拉动难度逐年上升。
图 2:外需在金融危机后对经济拉动力逐步下降 图 3: 投资是过往中国经济的主要驱动力
资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所
房地产+基建模式驱动经济难度加大。虽然一季度房开投增速 %略高于市场悲观预期，
但中长期而言，投资驱动力边际递减效应于 2015年前后已初步体现，后续投资端发力难
度预计将逐年递增。同时，我们注意到在固定资产投资额占比中，设备更替及扩张（制
造业投资）占比从 2000年的 21%增长到去年的 38%，逐年稳定提升。在地产与基建增长
乏力之余，我们认为未来制造业升级将为投资端贡献新驱动力，但体量上难以弥补传统
房地产开发模式的下滑。
东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？ P5
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图 4:投资驱动力度逐年放缓
资料来源：Wind、东兴证券研究所
图 5: 制造业投资占比逐年上升
资料来源：Wind、东兴证券研究所
消费在 GDP 中重要性凸显
消费对 GDP 拉动更为稳健。投资在 2009 年对经济的拉动作用达到峰值，超 8%，随后逐
年下滑。而消费虽然存在人口红利退坡影响，但对 GDP拉动作用稳定维持在 4%以上，相
较波动性较高的进出口和边际增速下滑的投资端。
P6 东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？
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图 6: 消费对经济拉动作用更为稳健
资料来源：Wind、东兴证券研究所
地产对消费压制预计将从今年逐步缓解。本轮消费复苏，城镇明显弱于农村，我们认为
主要受日益走高的居民住贷压制。由于房地产政策限制，这一状况在边际上逐步得到缓
解。未来消费结构上的变化和居民消费偏好的提升将成为内需作用的两大支点。
图 7: 城镇消费增速复苏弱于乡村 图 8: 社零增长稳定
资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所
扩大消费预计将着力于消费结构和偏好变化
人口增长趋于稳定意味着过往的增长模式将更难在未来复制，扩大内需政策的延续预计
将主要作用在消费结构和居民消费偏好方面。在此前的报告中，我们通过对比日韩台消
东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？ P7
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费结构，认为居民端在加杠杆（非房贷类）的同时，预计将大幅提升文娱等行业消费支
出。而在偏好方面，当前一二线的消费升级和三四线的消费复制将在中短期贡献增量。
图 9: 汽车拖累消费增速
资料来源：Wind、东兴证券研究所
3. 日本启示录——对美摩擦期间的扩大内需
日美贸易战始于上世纪 70年代，90年代步入高潮。日本于上世纪 70年代起与美国产生
较为明显的贸易摩擦，1980 年代矛盾激化。直到 1990 年，双方共进行行业层面的大型
贸易战共有 6 次，宏观层面的贸易决战有 2 次，直接对抗超 20年。
图 10: 中国人均 GDP 已突破 8000 美元 图 11: 日本人均 GDP 于 1978 年突破 8000 美元
资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所
日本启示录：相同点
对美贸易逆差占比高。1991 年，日本贸易盈余高达 1134 亿美元，创历史最高纪录，儿
童漆美国在贸易赤字（亿美元）好转的同时，美国对日本的贸易收支却出现
亿美元的赤字，不但逐年增长，而且占当时美国贸易赤字总额的 %。2017 年美国贸
易逆差 5660亿美元，而中美逆差（按美方说法）3752亿美元，占比 %。
P8 东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？
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人均 GDP突破 8000亿美元。日本在 1978年人均 GDP突破 8000美元关卡，而中国则是在
2017年突破这一水平。巧合的是，在此之后一年，日中两国均与美国贸易摩擦激化。在
达到 1万美元的发达国家水准前，发展中经济体极易受到发达国家的对抗。
主战场：汽车等行业与汇率。日本贸易冲突中最知名的两部分即产业冲突和汇率冲突。
产业冲突中最具代表性的即汽车、电子等为首的高科技产业；汇率冲突的高潮则发生在
1985年的广场协定。本轮中美贸易磋商，其中针对汽车行业着墨众多、而中兴通讯等企
业受限也表明通讯等高附加值领域同样受双方关注。而从 2016年开始，人民币汇率的变
动（人民银行主动政策调整）也成为全球关注的焦点。
日本启示录：差异点
日本产业市场高度依赖美国。以汽车行业为例，日本在石油危机之后所研制的经济型汽
车大幅挤占美国汽车产业。1975年日本对美汽车出口额 23亿美元，1979年增长至 82亿
美元，同时在美设厂的日本车企也大幅挤占美国本土车厂。1980 年美国汽车年产量从
1971年的 1060万辆减少至 840万辆，同期日本实现产量 1100万辆，出口的 612万辆汽
车中三分之一销往美国，占当时美国汽车销售额的 25%以上。
同样的案例也出现在 60年代的日本纺织品、和 70-80年代的电子产品上。日美贸易战与
中美贸易战最大区别在市场上，日本极度依赖外需，尤其是美国本土市场需求，而中美
贸易战中，表现出市场依赖度的反而是美国。
货币自主权。由于政治地位、驻军等因素，日本缺乏较为自主的货币政策权限，受制美
方较多。而中国则表现出更独立自主的货币权和更高的政治地位。人行在 2016年提前调
整汇率避免了中美在今年就汇率出现进一步摩擦。
日本启示录：扩内需控房价是避免“失去二十年”的直接手段
在贸易战过程中，日本贸易盈余膨胀的根本原因是储蓄增速超过投资与消费之和。在持
续数十年贸易盈余过程里，日本对于货币政策调整缺乏清晰的认知，导致大量资金涌入
房地产市场，辅之汇率攀升，在 90 年代初经济泡沫破裂，带来后续“失去的二十年”。
考虑到日本的前车之鉴，我国在中美贸易战的背景下扩大内需是扩大优势的重要一步：
扩内需是贸易战不输的核心。对外需的依赖易成为贸易战受伤的核心。中美贸易磋商谨
慎的原因之一在于中国背靠全球五分之一人口的庞大市场，需求侧的话语权强过日本。
而扩大有效需求则是扩大自身优势的最直接手段。
控房价稳货币是避免泡沫的另一要素。 政治局会议再次向市场印证今年“稳杠杆”
信号，利率和汇率的稳定是避免扩大中美摩擦战场的必要手段。一方面国内资金投机需
求仍在，另一方面中美贸易摩擦在中长期将持续存在，预计房地产政策松绑在短期是小
概率事件。
消费促内需，坚定看好高端制造和消费行业。中美贸易摩擦本质上是美方对人均 GDP突
破 8000美元的中国压制，站在国家发展角度而言，短期阵痛难以让中央放弃制造业升级
规划，在这一背景下，高端制造仍将是国家发展的核心战略，甚至在扶持力度上有望进
一步提升；而促销费更是制造业升级、贸易战所不可或缺的底牌。我们认为中长期仍应
东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？ P9
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坚定看好电子、半导体、装备制造、航空航天和机器人等领域在内的制造业、以及符合
居民消费趋势的传媒和新零售领域。
4. 风险提示
经济增速不及预期、产业升级不及预期、地缘政治风险。
表 1: 中央经济工作会议内需政策梳理
年份 中央经济工作会议 次序
2017 年 无 无
2016 年 无 无
2015 年 要用新思路新举措深挖内需潜力，持续扩大消费需求，发挥好有效投资对稳
增长调结构的关键作用，深入推进新型城镇化。
经济新常态、供给侧改革、扩大
总需求（提及挖掘内需潜力）
2014 年
会议要求，更加积极地促进内需和外需平衡、进口和出口平衡、引进外资和
对外投资平衡，逐步实现国际收支基本平衡，构建开放型经济新体制。
五大主要任务、加快改革开放、
促进内外需平衡、经济发展提质
要协调拓展内外需，同步推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化，
加强对实体经济的支持，切实增强内需对经济增长的拉动力，实施新一轮高
水平对外开放，保持经济中高速增长，推动经济发展迈向中高端水平。
2013 年
会议指出，要大力推进改革创新，把发展的强大动力和内需的巨大潜力释放
出来。
六大主要任务、扩大内需长效机
制
构建扩大内需长效机制，着力增加消费需求。
2012 年
会议指出，我们面临的机遇是倒逼我们扩大内需、提高创新能力、促进经济
发展方式转变的新机遇。
放在主要任务的首位强调
要牢牢把握扩大内需这一战略基点，培育一批拉动力强的消费增长点，增强
消费对经济增长的基础作用，发挥好投资对经济增长的关键作用
必须加快调整经济结构、转变经济发展方式，使经济持续健康发展建立在扩
大内需的基础上。
2011 年 加快经济结构调整，促进经济自主协调发展。一是着力扩大内需特别是消费
需求。
六大主要任务之三
2010 年 要调整优化需求结构，增强消费拉动力，重点提升居民消费能力、改善居民
消费条件、培育新的消费热点
六大主要任务之三
2009 年
会议强调，必须坚持扩大内需和稳定外需协调发展，更加自觉、更加主动地
坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，实现内需和外需有效互补；
六大主要任务之二
主要任务二：要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点，以稳步推进城
P10 东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？
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镇化为依托，优化产业结构，努力使经济结构调整取得明显进展。
2008 年 立足扩大内需保持经济平稳较快增长，加快发展方式转变和结构调整提高可
持续发展能力
总纲定调扩大内需保增长
2007 年 无
2006 年 要正确处理好投资和消费、内需和外需的关系，最根本的是扩大国内消费需
求。
放在八大主要任务的首位
2005 年 要实现经济平稳较快增长，关键是要努力扩大国内需求，坚持实施稳健的财
政政策和货币政策，继续加强和改善宏观调控。
放在四大主要任务的首位
2004 年 无
2003 年
总纲：坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 六大主要任务之首
主要任务一：要继续坚持扩大内需的方针，实施积极的财政政策和稳健的货
币政策，同时要密切关注宏观经济形势的变化。
2002 年
坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，进一步
深化改革，全面提高对外开放水平，加快经济结构的战略性调整。
定调扩大内需（应对外挑战、扩
大内需、财政/货币政策……）
主要任务一：坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币
政策。
2001 年
坚持实施扩大国内需求的方针，继续深化改革，扩大开放，加快结构调整，
整顿和规范市场经济秩序，提高经济增长质量和效益。
定调扩大内需（防范国际风险、
扩大内需、深化改革……）
坚持扩大内需的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
2000 年
坚持扩大国内需求的方针，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，综
合运用各种宏观调控手段，巩固和发展经济增长的好形势。
定调扩大内需（扩大内需、财政
/货币政策……）
坚持扩大内需的战略方针，加强和改善宏观调控。坚持扩大内需，是我国经
济发展的一项长期战略方针。国内市场广阔，这是我国最大的优势。面对国
际市场日趋激烈的竞争和世界经济的复杂变化，立足国内需求，可以使我国
经济有较大的回旋余地，增强抗御国际经济风险的能力。坚持扩大内需的方
针，实质上就是坚持发展是硬道理的重要思想，把发展作为主题。实施积极
的财政政策，是当前扩大内需所采取的重大措施。
1999 年
继续实行中央关于推动改革和发展的一系列政策措施，突出抓好国有企业改
革和发展、经济结构调整、科技进步和扩大内需。
定调扩大内需（改革、经济结构
调整、科技进步、扩大内需）
继续实施促进经济发展的一系列政策措施，扩大国内需求。
1998 年
继续推进改革开放，把扩大国内需求作为促进经济增长的主要措施，稳定和
加强农业，深化国有企业改革，调整经济结构，努力开拓城乡市场，千方百
计扩大出口，防范和化解金融风险，整顿经济秩序，保持国民经济持续快速
健康发展和社会全面进步，迎接建国五十周年。
首次定调扩大内需（改革开放、
扩大内需、国企改革、经济结构
调整……）
扩大国内需求、开拓国内市场，是我国经济发展的基本立足点和长期战略方
针。
实行积极的财政政策，并辅之以适当的货币政策，对扩大内需、刺激经济增
长具有十分重要的作用。
资料来源：中国政府网、东兴证券研究所整理
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表 2: 政治局会议内需政策梳理
时间 届数 提法
十九届
首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重
引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
十八届
坚持以供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动；确保供给侧结构
性改革得到深化确保守住不发生系统性金融风险的底线。
十八届 内需对经济增长的贡献加大
十八届
坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动。
释放国内需求潜力，增强内生发展动力，深入推进“三去一降一补”，力争取得更大成效。
十八届
坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳
增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。
十八届
要针对当前经济发展新常态特征更加明显的实际，继续坚持适度扩大总需求，以推进供给侧结构性改
革为主线，注重预期引导，要深化、细化、具体化政策组合，加大工作落实力度，确保实现今年经济
社会发展预期目标，确保实施“十三五”规划良好开局。
十八届
通过实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策。
要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，把握好
重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境。
要发挥改善民生、发展社会事业对扩大内需、推动经济发展的积极作用。
十八届
要坚持适度扩大总需求，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，坚定不移以推进供给侧结构性改革
为主线，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降
成本、补短板”五大重点任务。
十八届
以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成引领经济发展新常态的体制机
制和发展方式
加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。深挖国内需求潜力，开拓发展更大空间。
十八届
在适度扩大总需求的同时，提高供给体系质量和效率，提高投资有效性，加快培育新的发展动能，改
造提升传统比较优势，增强持续增长动力，推动我国社会生产力水平整体改善
要化解房地产库存，通过加快农民工市民化，推进以满足新市民为出发点的住房制度改革，扩大有效
需求，稳定房地产市场。
十八届
扶贫开发是促进全体人民共享改革发展成果、逐步实现共同富裕的重大举措，也是经济发展新常态下
扩大国内需求、促进经济增长的重要途径。
十八届 未提及
十八届
要注重扩大消费需求，有针对性地挖掘消费潜力，努力提高消费品质量和服务水平，培育新的消费增
长点。
十八届 要释放内需潜力，促进进口和出口平衡、引进外资和对外投资平衡，逐步实现国际收支基本平衡。
十八届
要努力扩大消费需求，发挥好消费的基础作用，顺应居民消费结构升级趋势，完善消费政策，改善消
费环境，不断释放消费潜力。
十八届 内需比重继续提高，消费拉动作用增强，投资结构继续优化
P12 东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？
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十八届
要增强内需拉动经济的主引擎作用，促进农业现代化和农村改革发展，推进以人为核心的新型城镇化，
以创新支撑和引领结构优化升级。
十八届
要坚持扩大内需战略，加快培育消费新增长点，着力优化消费环境，促进投资合理增长和结构优化，
改善投资管理和服务。
十八届
要统筹稳增长、调结构、促改革，积极扩大有效需求，着力推进转型升级，不断深化改革开放。
积极释放有效需求，推动居民消费升级，保持合理投资增长，积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，
促进房地产市场平稳健康发展.
十八届
着力扩大国内需求，促进投资稳定增长和结构优化。
进一步深化改革开放，进一步强化创新驱动，加强和改善宏观调控，积极扩大国内需求，加大经济结
构战略性调整力度。
要着力扩大国内需求，加快培育一批拉动力强的消费新增长点，促进投资稳定增长和结构优化，继续
严格控制“两高”和产能过剩行业盲目扩张。
十七届
把稳增长放在更加重要的位置，以扩大内需为战略基点。
着力扩大国内需求，改善居民消费能力和环境，积极促进绿色产品和服务消费，在优化投资结构的同
时扩大有效投资
十七届 加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求特别是消费需求。
十七届
加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，着力扩大国内需求
要着力扩大内需特别是消费需求，完善促进消费的政策，努力提高居民消费能力，增加中低收入者收
入。
十七届
要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，要着力促进内需平稳较快增长，完善促进消费政
策，改善消费环境，促进民间投资持续较快发展，优化投资结构。
十七届 要保持物价总水平基本稳定，进一步扩大内需特别是居民消费需求。
十七届
要进一步扩大国内需求特别是消费需求，努力提高中低收入群众收入，积极扩大商品消费，大力拓展
服务消费；发挥好政府投资对经济结构调整的引导作用，促进社会投资稳定增长和结构优化，防止乱
铺摊子和盲目重复建设
十七届
推动内需持续稳定增长，继续增加城乡居民收入，落实和完善扩大消费政策，保持投资合理增长，提
高投资质量和效益，激发民间投资活力；
十七届
要促进国内需求特别是消费需求持续增长，增强居民特别是低收入群众消费能力，完善促进消费的政
策，保持投资合理增长。
要提升开放型经济水平，完善稳定外需政策，促进对外贸易平稳增长，积极扩大进口，提高利用外资
水平，促进企业对外投资合作。
十七届
扩大内需对促进经济回升发挥了重要作用
要保持内需较快增长，着力扩大消费需求，优化投资结构，继续发挥好投资对拉动经济和调整结构的
重要作用，坚决控制盲目重复建设
十七届 必须把握好扩内需、保增长，调结构、上水平，抓改革、增活力，重民生、促和谐的原则。
十七届
要坚定信心、迎难而上、狠抓落实，把中央关于扩大内需、促进经济增长的一系列政策措施落到实处，
把压力转化为动力、变挑战为机遇，切实把保增长、保民生、保稳定各项任务落到实处。
十七届
把保增长、扩内需、调结构更好地结合起来。继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重
综合运用减税、扩大中央政府投资等多种手段加大对保障民生、扩大内需、转变发展方式和结构调整
的支持力度。
东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？ P13
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DONGXING SECURITIES
十七届
要坚持好字优先，促进经济发展方式加快转变，坚持扩大内需的方针，着力增强消费对经济增长的拉
动作用。
十六届 未提及
十六届 未提及
十六届
促进中部崛起，利于深化改革开放、不断扩大内需，培育新的经济增长点；
合理调整国民收入分配，逐步提高居民特别是低收入劳动者收入，完善消费环境，着力扩大消费需求；
十六届
搞好宏观调控，重点扩大消费需求，保持固定资产投资适当规模，优化投资结构，继续推动经济平稳
较快发展；
要立足扩大国内需求推动发展。
十六届
切实在推进社会主义新农村建设、加快推进产业结构调整、扩大消费需求、加强固定资产投资调控、
提高对外开放的质量和水平、促进区域经济协调发展、推进资源节约和综合利用、加快社会事业发展、
深化体制改革等方面进一步采取措施，努力取得新的进展。
十六届 未提及
十六届
适应国内外市场需求变化和提高核心竞争力的要求，着力推进结构调整，严把土地、信贷闸门，继续
控制固定资产投资规模。
十六届 未提及
十六届
要继续坚持扩大内需的方针，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时适度调整政策的力度和重
点，保持经济平稳增长。
十六届
坚持扩大内需的方针，保持政策的连续性和稳定性。要按照扩大内需、调整结构，深化改革、推进开
放，统筹兼顾、协调发展，促进就业、改善生活的思路，安排好各项工作。
十六届
要坚持实施扩大内需的方针和积极的财政政策、稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定
性。
资料来源：中国政府网、东兴证券研究所
P14 东兴证券专题报告
如何扩内需以应对贸易战？
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分析师简介
郑闵钢
房地产行业首席研究员，房地产、传媒、计算机、家电、农业等小组组长。央视财金嘉宾。2007 年加盟东兴证
券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十大金牌分析师（第
六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继 2012 年度“中
国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强
（第八名）。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。2014 万得资讯年度“卖方机构盈利预测准确
度房地产行业第三名”。2016 年度今日投资天眼房地产行业最佳选股分析师第三名。
研究助理简介
宋劲
英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016 年加入东兴证券研究所，
从事策略及商贸零售行业研究。
王长龙
美国南加州大学经济学硕士，2018 年加入东兴证券研究所，从事策略研究。
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研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师
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接或间接相关。
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