金融市场
第九章
内容提要
金融市场概述
货币市场
资本市场
金融衍生工具市场
第一节 金融市场概述
金融市场是市场经济诸要素市场的核心和枢纽，是货币资金与金融工具融通的场所。
它是金融资产进行交易的有形或无形的场所。
金融市场不同于商品市场。
广义的金融市场包括直接融资市场和间接融资市场，狭义的金融市场只指直接融资市场。
一、金融市场的要素
金融市场的交易主体
指金融市场的参与者是指在金融市场上进行金融交易的活动者。包括个人、企业、金融机构、政府和中央银行
金融市场的要素
金融市场的交易对象
金融市场的交易对象是货币资金，但货币资金不能无偿和无凭地出借。
需要书面形式的凭证以证明金融交易的金额、期限、价格，以对债权债务双方的权利和义务进行法律约束和保护。
金融工具是反映借款人与借款人之间债务关系的一种合约性证明文件。
金融工具的特点主要表现在：1）合约条文标准化、借贷证明文件市场化。2）偿还性、流动性、风险性。
金融市场的要素
金融市场的交易价格
在金融市场上，交易对象的价格就是货币资金的价格。
在间接融资市场上，资金的价格就是借贷利率；
在直接融资市场上，资金的价格直接表现在有价证券的价格上。
二、金融市场的类型
融资期限划分，可分为货币市场和资本市场。
按融资工具划分，可分为证券市场、商业票据市场和可转让定期存单市场。
按交易对象划分，可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。
按地域范围划分，可分为国内金融市场和国际金融市场。
根据地域划分，可分为国内金融市场与国际金融市场
三、金融市场的功能
聚集和分配资金功能
资金期限转换功能
分散与转移风险功能
信息集散功能
第二节 货币市场
又称短期资金市场或短期金融市场，是指以短期金融工具为媒介进行期限在一年以内（包括一年）融资活动的交易市场。
根据市场中投资工具的不同，货币市场可分为同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和回购市场等子市场。
一、同业拆借市场
又称同业拆放市场，是指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期临时性资金拆入拆出的市场。
同业拆借包括头寸拆借和同业借贷两种类型。
头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备进行的短期资金融通活动。
同业借贷是指金融同业间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂。
同业拆借的运作程序
同业拆借的关系人可以由拆出方和拆入方构成，也可以由拆出方、拆入方和经纪商构成。
在直接拆借方式下：
头寸拆借的程序一般是由拆出银行开出支票交拆入银行存在中央银行。同时，拆入银行开出一张同等金额并加上利息的支票给拆出银行，并写明兑付日期到期时，拆出银行将支票通过票据交换清算收回本息。
同业借贷的运作程序是由借入银行填写一份借据，交给贷款银行，贷款银行经审核无误后，向借入银行提供贷款，即将其账户上的资金划出到借入银行账户，到期贷款银行向借入银行收回贷款本息。
同业拆借的运作程序
在间接拆借方式下，买卖双方先将其需要拆出或拆入的金额、利率、期限等告之经纪商，由经纪商撮合成交。
二、商业票据市场
票据是具有法定格式，表明债权债务关系的一种有价凭证，是一种商业证券。
商业票据两种：本票（期票）和汇票。
商业票据市场可分为票据承兑市场、票据贴现市场和本票市场。
（一）票据承兑市场
票据承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据证明事项，在票据正面作出承诺付款的文字记载、签章的一种手续。
包括：银行承兑汇票与商业承兑汇票
承兑的方式
全部承兑，即对票面所载内容无条件承诺付款的文字记载、签章；
部分承兑，即只对票面记载的部分票面金额进行承诺付款的文字记载、签章；
延期承兑，即承诺在票据到期后一定时间后再履行付款的文字记载、签章。
拒绝承兑，拒绝承兑者要签署拒绝承兑证书，说明理由，持票人据此向出票人追索票款。
（二）票据贴现市场
票据贴现就是持票人在需要资金时，将其持有的未到期的商业票据，经过背书转让给商业银行并支付利息，商业银行从票面金额中扣除利息后，将余额支付给持票人的行为。
票据贴现的种类
贴现
汇票的持票人将已承兑的未到期的汇票转让给银行，银行按贴现率扣除自贴现日起到到期日为止的贴息后付给持票人现况的一种行为。
转贴现
贴现银行需要资金时，持未到期的票据向其他银行办理贴现的一种行为。
再贴现
再贴现是中央银行对商业银行以贴现过的票据作抵押的一种放款行为。
票据贴现的期限和贴现率
票据贴现期限是指票据从贴现日到到期日为止的时间。
贴现率
市场贴现率：商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。
再贴现率是中央银行用来控制商业银行融资成本进而控制货币供应量的重要手段。
转贴现率根据政策规定，由特先双方协定，也可参照再贴现率执行。
票据贴现的一般程序
申请贴现人
（收款人）
承兑人
贴现银行
（贴现人开户银行）
承兑人开户银行
出票
承兑
委托收款
划回票款
到期付款
申请
贴现
审查办理申请
①
②
③
④
⑤
银行承兑汇票的处理程序
申请承兑人
（付款人）
贴现银行
（贴现人开户银行）
承兑银行
（付款人开户银行）
出票
递交银行承兑汇票
银行结算
交存票款
申请
贴现
审查办理申请
①
②
③
④
申请贴现人
（收款人）
转贴现的处理程序
转贴现
申请银行
转贴现
银行
贴现申请人
承兑人或承兑银行
（付款人）
向贴现申请人追索
向承兑人追索
申请转贴现
审查同意办理转贴现
到期支付票款
到期收取票款
到期无款支付
①
②
③
④
④
⑤
⑥
再贴现处理程序
贴现申请人
再贴现
申请银行
中央
银行
承兑人或承兑银行
向贴现申请人追索
向承兑人追索
申请再贴现
审查同意办理转贴现
到期支付再贴现票款
到期收取票款
到期无款支付
①
②
③
④
④
⑤
⑥
三、大额可转让定期存单市场
可转让大额定期存单（CDs）是银行或储蓄机构发行的一种证明有一笔特定数额的资金已经存放在发行存单的机构之中的文件。
CDs可分为固定利率和浮动利率两种。
CDs的发行方式可分为批发式发行和零售式发行。
CDs的价格决定
CDs的到期日价格决定，公式为：
二级市场上CDs的转让价格
CDs的收益与风险
CDs的利率取决于：
发行银行的信用等级
CDs的到期日
对CDs的供求状况
四、回购协议市场
回购协议是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。
回购协议根据期限不同分为隔夜、定期和连续性三种合约。
回购协议的收益与风险
回购协议的收益为：
回购协议的风险：信用风险和利率风险。
信用风险是指由于回购协议的卖方到期不履行按价购回的协定，或买方到期不愿将证券卖回给卖方而给对方带来损失的可能性。
利率风险则是指由于市场利率的变动而导致所持有的抵押品的市值发生变动的可能性。
第三节 资本市场
资本市场是指以中期或长期投资（一般期限在1年以上）为基本特征的金融市场，也称为长期金融市场或证券市场。
按照融资工具的不同，资本市场可划分为股票市场和债券市场。
一、股票市场
股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以获取股息收入的一种有价证券。
股票的特征：
无期性；
参与性；
责权性；
风险性；
收益性。
（一）股票的分类
普通股和优先股
普通股是股份公司资本构成中最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。
优先股是“普通股”的对称，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。
国家股、法人股和个人股
国家股指有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入公司形成的股份。
法人股是指企业法人以其依法可支配的资产投入公司形成的股份。
个人股是社会个人或本公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。
股票的分类
有面额、无面额股票及有记名、无记名股票
有面额股票在票面上标注出票面价值；
无面额股票仅标明其占资金总额的比例。
记名股将股东姓名记入专门设置的股东名簿，转让时须办理过户手续；
无记名股的名字不记入名簿，买卖后无需过户。
股票的分类
Ａ股、Ｂ股、Ｈ股和F股
Ａ股是在我国国内发行，供国内居民和单位用人民币购买的普通股票；
Ｂ股是专供境外投资者在境内以外币买卖的特种普通股票；
Ｈ股是我国境内注册的公司在香港发行并在香港联合交易所上市的普通股票；
F股是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票。
（二）股价指数
股票价格指数，是用来反映不同时期股价总体变动情况的相对指标。
根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。
按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为综合股指数和成份股指数。
（三）股票发行市场
又称为一级市场或初级市场，是新股初次发行的市场。
特点：无固定场所；无统一的发生时间。
股票发行方式：公募发行和私募发行。
公募发行：又称公开发行，是指事先没有特定的发行对象，向社会广大投资者公开推销股票的方式。
私募发行：又叫不公开发行，是指发行者只对特定的发行对象推销股票的方式。
（四）股票流通市场
又称二级市场或次级市场，是已发行在外的股票进行买卖交易的场所，包括四部分。
证券交易所：证券买卖双方公开交易的市场。
场外交易市场：在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场。
第三市场：已取得交易所正式上市资格的股票，由非交易所会员证券商进行场外交易的市场。
第四市场：证券交易不通过经纪商进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。
二、债券市场
债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。
债券的特点：
期限性；安全性；流动性；收益性
债券与股票的区别：
持有者权利不同；期限不同；收益稳定性不同；分配和清偿顺序不同
（一）债券的种类
政府债券和企业债券
政府债券包括中央政府公债、地方政府公债和政府机构债券。
企业债券包括金融债券和公司债券。
债券的种类
定息债券、贴现债券、浮动利率债券与累进利息债券。
定息债券是指在券面上附有支付利息息票的债券。
贴现债券是指券面上不附息票，发行时按规定的贴现率，以低于面额的价格发行，到期按面额偿还本金的债券。
浮动利率债券是指不规定固定利率，而是根据事先确定的某一市场利率为参考标准，利率随该参考利率的波动而变化的债券。
累进利率债券是指按债券的投资期限累进计息的债券。
债券的种类
公募债券和私募债券
公募债券是指以不特定多数投资者为对象广泛募集的债券。
私募债券是指仅向与发行人有特定关系的投资者为对象而募集的债券。
短期债券、中期债券和长期债券
短期债券是指偿还期限在1年以下（含1年）的债券。
中期债券是指偿还期限在1至5年之间的债券。
长期债券是指偿还期限在5年以上的债券。
（二）债券的发行市场
债券的发行市场是将新发行的债券从发行人手中转移到初始投资者手中的市场。
债券的发行条件
发行额。
券面金额。
票面利率。
偿还期限。
偿还方式。
发行价格。
（三）债券流通市场
债券的流通市场是指已发行债券在投资者之间转手买卖的场所。
债券流通市场可分为有组织的交易市场和场外交易市场。
债券的信用评级
债券的信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。
目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构主要有美国的标准普尔和穆迪投资服务公司。
标准普尔的信用等级标准从高到低有：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。
穆迪投资服务公司的信用等级标准从高到低有：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。
前四个级别的债券属于“投资级”债券；后面等级的债券属于“投机级”债券。
第四节 金融衍生工具市场
金融衍生工具是指在基础金融工具（如股票、债券等）之上产生的金融工具。
主要包括期货市场和期权市场。
一、期货市场
金融期货是指以各种金融工具或金融商品为标的物的期货交易方式，即以公开竞价的方式进行的标准化金融期货合约的交易。
期货合约的基本内容
交易单位：交易所对每份金融期货合约所规定的交易数量。
最小变动价位：由交易所规定的，在金融期货交易中每次价格变动的最小幅度。
每日价格波动限制：交易所为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，而对某些金融期货合约的每日价格波动的最大幅度作出一定的限制。
合约月份：期货合约到期交收的月份。
交易时间：由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。
最后交易日：由交易所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。
交割：由交易所规定的各种金融期货合约因到期未能及时平仓而进行实际交割的各项条款。
金融期货的种类
利率期货
由交易双方同意在将来某一日期，按约定的价格买卖一定数量的某种与利率相关商品的标准化合约。
股票指数期货
股票指数期货是指由交易双方同意在将来某一日期，按约定的价格买卖股票指数的合约。
外汇期货
集中性的交易市场以公开竞价的方式进行的外汇期货合约的交易。
金融期货交易程序
开立账户
发出期货交易委托
交易流程
二、期权市场
期权是指一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
金融期权是以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。
金融期权合约中的基本概念
买入期权与卖出期权
买入期权是指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权利。
卖出期权是指期权购买者可在约定的未来某日期以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品的权利。
协定价格
期权合约所规定的，期权购买者在行使其权利时所实际执行的价格。
金融期权合约中的基本概念
期权费
是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用。
欧式期权与美式期权
欧式期权是指期权购买者只能在期权到期日这一天行使其选择权利的期权。
美式期权是指期权购买者可以在到期日前的任何一个营业日行使其权利的期权。
期权与期货的区别
标的物不同。
权利义务的对称性不同。
标准化程度不同。
履约保证不同。
保证金不同。
套期保值的作用与效果不同。
