债券及债券市场
发行人为筹集资金，按照法定程
序向投资者发行的，约定在一定期
限内还本付息的债权债务凭证
•发行人是资金的需求方
•投资人是资金的供给方
•发行人需足额按时还本付息
•表明债权债务关系的法律凭证
偿还性
•债券有偿还期限，必须到期向债权
人支付本金和利息
•债务人不得无限期占用债券购买者
的资金
流动性
•债券持有人可按需要和市场的实际
状况灵活的转让债券，以提前回收
本金和实现投资收益
•既可在交易市场卖出，也可作为抵
押品而取得抵押贷款
•流动性取决于转让的方便程度，变
现后价值的损失量
安全性
•获得收益的不确定性小，债券的利
率是固定的，投资人可按期收回本
金
收益性
•利息收入
•资本损益
•再投资收益
股票 债券
性质 对公司的所有权 债券债务关系
发行目
的
筹措自有资金 追加资金的需要
期限 无期限 有到期日
风险 股票较大，流动性
大
利息固定，波动较
小
发行单
位
股份有限公司 政府，金融机构，
公司
面值
•债券票面表明的货币价值，债券面
值和投资者购买债券而借给债券发
行人的总金额是不同的。
•面值的确定根据债券的发行对象，
市场资金供给等因素综合考虑
到期期限
•债券上表明的还本付息的期限
•按期限的长短分为短，中，长期债
券
票面利率
•债券利息与债券票面价值的比率
•受市场利率，筹资者资信，债券期
限的影响
赎回条款
•债券发行公司有权在债券未到期以
前赎回全部或部分在外流通的债券
•赎回溢价
•在市场利率较低的情况下时较有用
可转换条款
•债券持有人具有按约定条件将债券
转换成发行公司普通股股票的选择
权
•可转换债券的利率一般低于普通公
司债券的利率
偿债基金条款
•债券契约中要求发行公司建立“偿
债基金”的条款
•要求债务人定期提出一笔钱存入基
金，用以在债券到期时支付本金和
利息
零息债券
•合约未规定利息支付的债券，以低于
面值的价格发行和交易（贴现债券）
附息债券
•在债券存续期内，对持有人定期支付
利息
息票累积债券
•合约规定的利息在债券到期时一次还
本付息
实物债券是一种具有标准格式实
物券面的债券
凭证式债券债权人认购债券的一
种收款凭证
记账式债券没有实物形式的票券，
利用证券账户通过计算机系统完成
债券发行，交易和兑付的过程
政府债券
金融债券
公司债券
国家为筹措资金而向投资者出具
的，承诺在一定期限内支付利息和
到期本金的有价证券
•弥补赤字，筹措资金
•调控宏观经济的工具
•中央政府债券（国债)和地方政府
债券
安全性高
流动性强
收益稳定
免税待遇
按期限分为短、中、长期国债
按资金用途分为赤字国债、建设
国债、战争国债和特种国债
按流通与否分为流通国债和非流
通国债
我国国债分为：
•记账式国债
•凭证式国债
•储蓄国债
•特别国债
•长期建设国债
银行及非银行金融机构依照法定
程序发行并约定在一定期限内还本
付息的有价证券
•政策性金融债券
•商业银行债券
公司依照法定程序发行的、约定
在一定期限还本付息的有价证券
•信用公司债券
•不动产抵押公司债券
•保证公司债券
•收益公司债券
•可转换公司债券…
我国的企业债券和公司债券
•发行主体的范围不同
•发行方式以及发行的审核方式不同
•担保要求不同
•发行定价方式不同
影响债券收益的因素
是指投资者按照当前的市场价格购买
债券并且持有到期满可以获得的平均
收益率
是使债券上得到的所有回报的现值与
债券当前价格相等的收益率。它反映
了投资者如果以既定的价格投资某个
债券，那么按照复利的方式，得到未
来各个时期的货币收入的收益率是多
少
一张票面利率为2%，面值为100
，期限为1年的国债，现在的市场
价格为90，其到期收益率y是多少
？
•收益：100*2%=2；
100-90=10
•到期收益率：2+10/90=
•也可以表示为：90(1+y)=100+2
一张票面利率为2%，面值为100
，期限为2年的国债，现在的市场
价格为90，其到期收益率y是多少
？
•此时要考虑从第一年到第二年之间
的再投资收益
• 90(1+y)2=2(1+y)+2+100
一张每年付息，期终还本，还有n
年到期的债券，面值为P, 按票面
利率每年支付利息为C，当前市场
价格为Pm， 则：
债券的基本要素方面
•利率的期限结构
•税收政策
•特殊条款
风险方面
•利率风险
•违约风险
•变现能力风险
利率的期限结构
•对于债券来说，其表示的是收益率
曲线的变化程度，即收益率与债券
期限之间的关系。通常用不同期限
债券的到期收益率曲线来衡量利率
的期限结构
预期理论
•纯粹预期理论
•流动性理论
市场分割理论
纯粹预期理论
•到期收益率曲线的变化完全取决于对
于未来利率的预期
•预计未来利率上升，投资者会偏向于
投资短期债券，发行人偏向于发行长
期债券，造成短期债券需求增加，价
格上升，收益率下降，长期债券价格
下降，收益率上升
•收益率曲线表现为向上倾斜
纯粹预期理论
•预计未来利率下降，投资者会偏向
于投资长期债券，发行人偏向于发
行短期债券，造成长期债券需求增
加，价格上升，收益率下降，短期
债券价格下降，收益率上升
•收益率曲线表现为向下倾斜
流动性理论
•因为长短期债券面临的流动性不同，
所以风险补偿不同。
•由于流动性风险，长期债券的价格波
动比短期债券大，投资者需要流动性
风险补偿
•长期债券的收益率比短期债券高
•该理论认为收益率曲线一般为向上倾
斜
市场分割理论
•不同期限市场之间是分割开来的
•投资者和供给者只根据自己对于资
金的不同需要而选择市场进行投资
或发债
税收政策
•投资者更关心税后收入
•税后收益率比税前收益率更能衡量
一个投资者的收益情况
Yat = Ybt (1-T)
特别条款
•可回购条款-收益率高于普通债券
•可转换条款-收益率低于普通债券
利率风险
•是指由于利率变动而使投资者遭受
损失的可能性，主要指市场利率变
动所带来的不确定性
利率风险
•筹资者面临是市场利率下降时带来
的风险
•投资者投资固定收益债券时市场利
率上升造成机会损失和市场利率对
于二级市场债券价格的影响（反比
关系）
利率风险的影响因素
•投资需求的变化
•通货膨胀率
•货币政策
•国际利率水平和汇率水平
•财政收支状况
•心理预期
违约风险
•是指发行债券的借款人不能按时支
付债券利息或偿还本金，而给债券
投资者带来损失的风险
•违约风险越大，投资者需要的收益
率越高
债券等级划分：
变现能力风险
•是指投资者在短期内无法以合理的
价格卖掉债券投资者遭受的收益的
不确定性
•通过二级市场的交易量，交易价格
体现
购买力风险
•是指由于通货膨胀而使货币购买力
下降的风险。通货膨胀期间，投资
者实际利率应该是票面利率扣除通
货膨胀率
