国际储备管理的改进措施
张微娜 (天津海运职业学院)
摘要：随着我国对外经济的发展，外汇储备逐年大幅增长，给我国国民经
济带来负面影响，对外汇管理提出新的要求，本文以外汇储备为重点讨论我
国国际储备的规模和结构，提出加强国际储备管理的若干建议。
关键词：国际储备 特别提款杈 国际储备结构
国际储备是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，
以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际问普遍接受的所有流动
资产的总称。
作为国际储备资产，一般必须同时具有三个条件：①一国金融当
局必须具有无条件地获得这类资产的能力：②该资产必须具备高度
的流动性；③该资产必须得到国际间普遍接受。国际储备主要由四种
形式的资产构成．
①外汇储备：指一国货币当局持有的以国际货币表示的流动资
产，主要采取国外银行存款和外国政府债券等形式。②黄金储备：指一
国货币当局持有的货币性黄金。在国际金本位制度下，黄金储备是国
际储备的典型形式。⑧特别提款权：是国际货币基金于 1 969年创设的
一 种账面资产，并按一定比例分配给会员国，用于会员国政府之间的国
际结算，并允许会员国用它换取可兑换货币进行国际支付。④国际货
币基金组织的储备头寸：普通提款权，是国际货币基金组织在成立时各
成员国缴纳的会费，并由其管理，是国家外汇储备的一部分。储备头寸
是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织
提供的可兑换货币贷款余额。储备头寸是一国在国际货币基金组织的
自动提款权，其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织
认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的125％，最低为0。
1我国国际储备管理现状
我国国际储备资产的管理，从实际情况看，对黄金储备多年来采
取的是基本稳定的政策。1 980年我国恢复在国际货币基金组织的合法
席位后划出了 1280万盎司的黄金作为国际储备，1981年又调整为
1 267万盎司，至今基本未动。至于我国在国际货币基金组织的储备头
寸和由基金组织分配的特别提款权这两部分储备资产的数量很小，其
来源又具有特殊性，因此，对它们的管理集中在所有方法上。对于在基
金组织的储备头寸，基本上是用作偿还国际货币基金组织对我国的各
类贷款，如基金组织的备用贷款和信托基金贷款等：对于分得的特别提
款权，基本上是用于缴纳我国在国际货币基金组织中不断增长的份额。
所以，我国对国际储备资产的管理主要是对外汇储备资产的管理。
具体来看，我国的国际储备管理包括两个方面的内容 ：
1．1国际储备水平的管理 关于我国国际储备的水平即最适度
国际储备的确定问题，目前国内尚未形成统一的意见。有的学者认
为，我国应保持较高的国际储备水平，其理由是：第一，我国出口商品
结构中初级产品所占的比重还比较大，出口创；E能力不强；第二，我
国的人民币目前还不能完全自由兑换，只能用外汇支付进口商品和
劳务，且我国在国际金融市场山上筹措资金的能力还较弱，因而国际
清偿力不强；第三，我国的外债与日俱增，国际储备除用于弥补国际
收支逆差外，还要起到偿还外债的担保作用。另一些学者则认为，我
国的国际储备水平应低一些，这是因为：第一，在我国外汇资金较紧
张的情况下，将大量外汇资金放在外汇储备上，会失去一些投资机
会，减缓经济的发展速度：第二，我国在国际金融市场上有着较好的
资信，具备了相当的借用国外资金的能力。
确定适度的国际储备水平既要考虑到国际上的一般规律，又要
考虑到本国的国情。实际上，适度的国际储备水平是一个“区间”概
念。按照国际通用的标准，它的下限应不低于相当3个月进口需要
的储备量，只有这样，才能满足弥补国际收支逆差、稳定人民币汇率
和充作偿付外债保证的需要；它的上限，实际是保险储备量，应稍高
于相当3个月进口需要的储备量。只有这样，才符合我国的国情，也
充分考虑到了应付各种因素对我国国际收支冲击的需要。综上所述，
我国的国际储备水平必须高于3个月进口需要的储备量。
1．2国际储备结构的管理 由于构成我国外汇储备的资金性质
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不同，因此，在管理上也要有所区别和侧重。一是要保持多元化的货
币储备，分散外汇风险；二是要根据支付进口商品所需要的货币币种
和数量，确定该货币在储备中的比例；三是在选择储备货币投向时，
应将安全性、流动性和收益性这三者综合加以考虑；四是密切注意外
汇市场的变动趋势，适时、适当地调整各种储备货币的比例。
由此可见，根据支付需要随时作出各种调整，以维护国家的国际
支付信誉 ，就成为国家外汇库存管理的最基本的内容。尤其在当今国
际经济金融形势变化不定的情况下，预测分析与实际情况往往会出
现偏差和背离，这种调整就显得格外重要。国际储备的规模和结构如
果不当。就会影响其功能的发挥，尤其在各国普遍实行浮动汇率以
来，国际外汇市场剧烈动荡、金价暴涨暴跌、国际游动资本到处游荡、
国际金融市场动荡不安 ，这在客观上要求各国对国际储备加强管理。
我国国际储备的适度规模在国际储备中，储备头寸和特别提款权是
国际货币基金组织分配的，黄金储备比例较小，所以外汇储备资产管
理就成为国际储备管理的主要内容。
1．3外汇储备过量 外汇储备既是一种特殊的金融资产，又是一
定的实际资源的象征。因而管理风险高，难度大。而且某些外部因素
的影响，使外汇储备拥有者无能为力，就拿我国外汇储备因美元的贬
值的账面损失近三年来均在 300亿美元以上。我国外汇资产多是购
买国外的国债等有价证券，其中占比重很大的美国国债平均收益率
处于 2％一3％左右的低水平，而同时期外商在我国的投资回报率却
在 1O％左右，这使得我国外汇储备的机会成本非常高。目前我国即
持有的巨额外汇储备，周时却又借入大量外债和以超国民待遇优惠
条件引进外资，等于是以高价从国外借入资金，又以低价将国内资金
放贷至国外供外国人使用，利益损失是双向的。
2我国国际储备管理改进措施
从外汇储备稳定的储备政策，向稳健与充分利用并重的储备政
策调整，正是新一届政府在金融宏观调控上科学发展观和求真务实
的体现，也是面对国际国内复杂的金融形势的积极的创新。
2．1注资国有商业银行实现股权投资 2006年底国家动用 450
亿美元的外汇储备占外汇总储备的 1 1％，注资了中国银行和中国建
设银行两家股份制试点银行，动用外汇储备注资商业银行是资本性
投入，也是我国政府外汇储备首次进行股权性投资，是外汇储备资金
运上的一个大胆的创新。
2，2多币种经营债权投资 此前我国外汇储备总额 80％的美元
资产，主要用于购买美国债券，其中绝大部分购买的是美国国债或政
府担保的债券，在美国财政部公布的数据中我们看到，2006年中国
持有美国国债就达到 820亿美元。2007年美元贬值幅度高达 2O％，
由此影响到美元债券的投资回报受到汇率变动的间接影响，事实证
明，单一币种的外汇债券投资风险相当集中，更多的金融专家及政府
决策者注意到了这一点。因此，多元化的债券投资或许会降低投资风
险成为另一种考虑，多币种债券的分散投资将是中央政府的又一个
创新选择。香港是国际金融中心，投资香港政府发行的港币债券，对
支持香港经济发展，参与国际金融市场竞争具有重要的政治与经济
双重战略意义。港币是可自由兑换的币种，投资港币债券将实现继美
元债券后外汇储备的债权多币种的投资格局。第三，探索其它形式的
投资。国家外汇储备作为公共应急性储备，除了作为长期、战略性的
结构安排外，也越来越将应急与收益相互结合。由此可探索出更多的
创新投融资渠道。
然而，值得注意的是：由稳健的外汇储备政策向稳健与充分利用
并重的外汇储备政策调整的过程中，我国政府也应当把握好，无论创
新如何进行，国家的外汇储备资金在使用上仍然要坚持 ：以安全性、
流动性、效益性和盈利性的四性原则为出发点，在保留一定比例的外
汇储备作为支持贸易进口、外债和 OFII境内资本市场变化等支付需
要的安全前提下，更好地实现股权、债权及信用支付权等多元化投融
资运用的战略。
