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证券研究报告|行业专题研究
2021 年 02月 22日
区块链
全球比特币挖矿股全景：机构入场，“狂揽”算力
2020 年底以来，比特币“数字黄金”“抗通胀”的预期进一步强化，价格
屡创新高，2021 年中国春节期间更一举突破 5 万美元大关，比特币挖矿行
业水涨船高，最新日收入为 亿元。（）。据统计，全球包括
海外挖矿股和特斯拉在内的 40 家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，
拥有了超过 131 万个比特币，超过比特币总量 2100 万个的 6%，价值超
730 亿美元（Bitcoin Treasuries，）。我们注意到，诸多在海外
上市的公司披露了比特币矿机购买数据，详实度可观，特此整理，以管窥
矿机厂商市占率，并分析挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资机会。
背景：币价上涨，矿机芯片产能受限，利好前期已有较多算力的机构。币
价上涨对挖矿收入的影响并非线性的“币价涨—收入增”，要注意的是，1）
收入端，矿工可挖得的比特币数量与“自有算力/全网算力”正相关。币价
上涨时，理论上全网算力增加，但去年以来，矿机芯片产能受半导体需求
紧张，全网算力增加缓慢，因此矿工“自有算力/全网算力”不减，即矿工
可挖得的比特币数量不减，利好矿工；3）成本端，由于矿机厂商以回本周
期定价，币价上涨时，回本周期缩短，矿机提价，挖矿成本上升，挖矿净
收入增加承压，利空矿工。因此，我们认为，短期内挖矿形势利好前期已
有较多算力储备的机构，而矿机厂商加码挖矿也将成为行业有力竞争者。
海外挖矿股已“狂揽”近 21EH/s 算力，占比特币全网算力 16%。我们
发现，截至 2021 年 2 月 19 日，有 17 家上市公司披露曾购买过比特币矿
机，其中 16 家披露了比特币矿机台数（共 万台），10 家披露了这些
矿机的算力（接近 21EH/s），超过同期比特币全网算力（ EH/s）
的 16%。披露算力的 10 家机构矿机的单台平均算力是 71 TH/s，单台平均
功耗是 2840W，“公司市值/算力”均值 8，“算力/功耗”均值 17。
“市值/算力”均值 8（即 1EH/s 算力对应 8亿美元市值）。为了更方便
地比较资本市场对各公司算力储备的评价，我们定义了“市值/（公司拥有
的）算力”比值。我们发现，10 家披露了所持算力的海外挖矿股的“市值
/算力”均值为 8，如果九城达到比特币全网算力的 10%，其“市值/算力”
比将进一步降低。要强调的是，1）并不是“市值/算力”比越低，公司的
挖矿业务越被低估，因为公司可能并不以比特币挖矿为主营业务 2）与 EPS
不同，“市值/算力”仅与公司算力有关（即挖矿收入），而不能反映公司
挖矿的成本，例如，比特币牛市时，矿机购入成本走高，挖矿净收入不一
定高。
加速入场，狂揽算力，MARA、RIOT、BTBT 占 82%算力，九城增速较
快。根据我们的统计，10 家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近 21EH/s
比特币算力，占全网 16%，而这 21EH/s 中，MARA、RIOT、BTBT 所持算
力占 82%，分别为 EH/s（52%）、 EH/s（19%）、
投资建议。建议关注：1）挖矿股：MARA、第九城市、RIOT、BTBT。2）
矿机股：嘉楠科技、亿邦国际、英伟达等。3）矿场股：DMGI；4）矿池股
（）；5）买币股：Microstrategy、特斯拉、GBTC 等；6）交易所：
火币科技、欧科云链；7）其他：中嘉博创、雄岸科技等。
风险提示：币价波动，监管收紧，数据统计偏差。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师宋嘉吉
执业证书编号：S0680519010002
邮箱：songjiaji@
研究助理孙爽
邮箱：sunshuang@
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3、《区块链：特斯拉购入比特币，数字黄金再“出圈”》
2021-02-16
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内容目录
比特币挖矿是一门怎样的生意？...............................................................................................................................4
研究目的 .........................................................................................................................................................4
比特币和比特币挖矿是什么？ ...........................................................................................................................4
比特币挖矿行业规模多大？...............................................................................................................................4
币价上涨，挖矿一定盈利吗？ ...........................................................................................................................5
海外比特币挖矿股数据总结 .....................................................................................................................................5
“狂揽”近 21EH/s 算力，占比特币全网算力 16% .................................................................................................5
“市值/算力”均值 8，“算力/功耗”表现亦有差异 ...................................................................................................6
算力之争方始：MARA、RIOT、BTBT 占 82%算力，后来者“凶猛”........................................................................8
比特大陆、神马市占率较高，嘉楠后市产能充足，现货“一机难求”.......................................................................9
传统矿业、投资、互联网公司先后入局，2018年现专业挖矿股.......................................................................... 10
部分挖矿股还采购了其他币种矿机................................................................................................................... 11
全球比特币“涉币”股数据总结................................................................................................................................. 11
市场关注的投资要点 ............................................................................................................................................. 12
如何看待比特币挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资价值？2021 年是最好年份吗？............................................. 12
如何看待比特币后市？ ................................................................................................................................... 14
投资建议 ....................................................................................................................................................... 15
附 1：海外比特币挖矿股购机详情 .......................................................................................................................... 15
美国篇........................................................................................................................................................... 15
Marathon Patent Group（MARA），纳斯达克 ..................................................... 15
MGT Capital Investments（MGTI），纽交所 ..................................................... 16
Bit Digital Inc（BTBT），纳斯达克 ........................................................... 17
SoS Ltd （SOS），纽交所..................................................................... 18
Riot Blockchain（RIOT），纳斯达克 ........................................................... 19
Ault Global Holdings（DPW），纽交所 ......................................................... 20
The9 LTD（NCTY、第九城市），纳斯达克 ........................................................ 21
（WBAI），纳斯达克 ................................................................... 21
CleanSpark Inc （CLSK），纳斯达克 ........................................................... 22
Coin Citadel（CCTL），场外交易市场 .......................................................... 23
加拿大篇 ....................................................................................................................................................... 23
Bitfarms Technologies （BITF），多伦多交易所创业板 ........................................... 23
Digihost Technology Inc（DGHI），多伦多交易所创业板 .......................................... 24
HashChain Technology, Inc.（DGHI），多伦多交易所创业板 ....................................... 25
Hive Blockchain Technologies（HIVE），多伦多交易所创业板 ..................................... 26
Hut 8 Mining Corp （HUT），多伦多交易所 ..................................................... 27
其他国家篇 .................................................................................................................................................... 28
Argo Blockchain PLC （ARB），伦敦交易所 ..................................................... 28
Northern Data AG （NB2），法兰克福交易所 .................................................... 28
附 2：海外比特币买币股买币详情 .......................................................................................................................... 29
Tesla（TSLA），纳斯达克..................................................................... 29
MicroStrategy（MSTR），纳斯达克 ............................................................. 29
Square（SQ)，纳斯达克...................................................................... 30
Cypherpunk Holdings（HODL），加拿大证券交易所 ................................................ 30
BIGG Digital Assets（BIGG），加拿大证券交易所 ................................................ 30
8WMByXkYkV8OaO9PmOoOmOnMiNoOpMiNmNnN7NqRtRuOtRuMNZnOmM
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Neptune Digital Assets（DASH），多伦多交易所创业板 ........................................... 30
Galaxy Digital（GLXY），多伦多证券交易所 .................................................... 30
附 3：海外比特币矿场股详情................................................................................................................................. 30
DMG Blockchain Solutions Inc（DMGI），多伦多交易所创业板 ..................................... 31
风险提示 .............................................................................................................................................................. 32
图表目录
图表 1：比特币挖矿收益分析框架 ............................................................................................................................5
图表 2：挖矿股“狂揽”近 21EH/s 算力，占比特币全网算力 15%（截至 ） ....................................................6
图表 3：挖矿股市值（）...........................................................................................................................7
图表 4：挖矿股算力排名（截至 ） ............................................................................................................7
图表 5：挖矿股“公司市值/总算力（亿美元·EH/s）”...................................................................................................7
图表 6：挖矿股“总算力/总功耗（PH/MWs）”............................................................................................................7
图表 7：假如 NCTY新近部署成功 5000 台神马矿机（假设单台矿机算力为 66 TH/s）时的“市值/算力”比均值................8
图表 8：假设 NCTY达到目标算力（比特币全网算力的 10%，假设比特币全网算力为 400EH/s）时的“市值/算力”比均值8
图表 9：挖矿股算力占比特币全网算力 16%（，算力单位：EH/s） .............................................................8
图表 10：挖矿股内部的算力分布（算力单位：PH/s） ...............................................................................................8
图表 11：披露了算力的挖矿股所属交易所的分布（，单位：家） ................................................................9
图表 12：各交易所拥有的“明牌”算力占比（，算力单位：EH/s）.................................................................9
图表 13：比特大陆官网显示矿机售罄 .......................................................................................................................9
图表 14：比特微官网显示所有类型矿机均已售罄 ......................................................................................................9
图表 15：2020 年底，比特币价格一路攀升 ............................................................................................................. 10
图表 16：2017Q4-2018Q1 入局者较多 ................................................................................................................... 10
图表 17：全球 36 家公司持有超 572 亿美元的比特币（） ......................................................................... 11
图表 18：2020Q3~2021Q4 比特币价格不断上涨，但由于产能受限，全网算力上涨承压 ............................................ 13
图表 19：2021 年比特币价格上涨，矿机涨价，且现货较少，全网算力上涨承压，利好前期已有较多算力的矿工......... 13
图表 20：矿工可以选择自行挖矿，直接接入矿池 .................................................................................................... 13
图表 21：矿工可以将算力出售给云算力平台 ........................................................................................................... 13
图表 22：Marathon Patent Group 购买矿机情况 ...................................................................................................... 16
图表 23：MGT Capital Investments 购买矿机情况 ................................................................................................... 17
图表 24：Bit Digital 购买矿机情况 .......................................................................................................................... 18
图表 25：SoS 购买矿机情况................................................................................................................................... 19
图表 26：Riot Blockchain 购买矿机情况.................................................................................................................. 20
图表 27：Ault Global Holdings（DPW）购买矿机情况.............................................................................................. 21
图表 28：The9 LTD（NCTY、第九城市）购买矿机情况............................................................................................ 21
图表 29：（WBAI）购买矿机情况 ............................................................................................................. 22
图表 30：CleanSpark Inc （CLSK）购买矿机情况 ................................................................................................... 22
图表 31：Bitfarms Technologies （BITF）购买矿机情况.......................................................................................... 24
图表 32：Digihost Technology Inc（DGHI）购买矿机情况 ....................................................................................... 25
图表 33：HashChain Technology, Inc.（DGHI）购买矿机情况.................................................................................. 26
图表 34：Hive Blockchain Technologies（HIVE）购买矿机情况 ................................................................................ 27
图表 35：Hut 8 Mining Corp （HUT）购买矿机情况 ............................................................................................... 27
图表 36：Argo Blockchain PLC （ARB）购买矿机情况............................................................................................. 28
图表 37：Northern Data AG （NB2）购买矿机情况 ................................................................................................ 29
图表 38：DMG Blockchain Solutions Inc（DMGI）购买矿机情况 .............................................................................. 31
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比特币挖矿是一门怎样的生意？
研究目的
“全网至少六成算力在中国”是比特币挖矿行业的一大共识。即便如此，海外拥有的其
余四成算力亦不可小觑，尤其是 2020 年以来，包括 Marathon Patent Group 和 Riot
Blockchain 在内的诸多海外上市公司公告了比特币矿机和比特币购买情况，数据详实度
可观。
我们整理、统计了这部分数据，梳理了矿机厂商的销售情况和销售政策，并总结了相关
机构的行为特点，还计算、比较了各机构的“市值/拥有的比特币算力”值。
比特币和比特币挖矿是什么？
比特币是一种交易媒介和价值储藏工具。它使用加密技术来控制货币单位的创建，并验
证资金的转移。许多消费者使用比特币，因为它提供了更便宜、更快的点对点支付选项，
而不需要提供个人信息。
区块链是比特币的底层技术。它是去中心化的数字账本，能在没有第三方中介的情况下
记录并实现安全的点对点交易，实现数字资产的确权。当用户请求区块链网络处理一笔
交易时，由矿机（专用计算机）组成的点对点网络使用已知的算法验证交易，争夺交易
的记账权。
交易被验证之后，区块链上生成一个新的数据块。新的区块以永久和难以篡改的方式添
加到现有的区块链中，交易就完成了。每一笔交易以及流通中的每一笔数字资产的所有
权都记录在区块链中。
成功验证交易的矿机获得比特币奖励和交易手续费（比特币通过这样的方式实现公开发
行）。每次交易时，矿机都会更新 BTC 账本。
比特币挖矿行业规模多大？
已知以下事实，
事实 1：2009 年比特币上线，“挖”出新区块的矿机可以获得 50 个比特币奖励，其后每
4 年，该奖励减半 1 次。当前比特币的出块奖励为 个比特币（注：比特币奖励依次
为 ）。
事实 2：不管比特币全网算力多少，比特币网络大约每 10 分钟会出现 1 个新的区块。全
网算力多，则比特币网络会降低挖矿难度，反之则反，即出块速度保持恒定。
事实 3：每天有 24 小时，即 144 个 10 分钟（24*6）。
事实 4：当前比特币价格约为 56833 美元（Bitinfocharts，）。
可以得知，比特币日产 900个（*144），比特币挖矿行业的出块奖励规模为每日5115
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万美元（56833**144），交易手续费为 765 万美元（ 个比特币，占比特币
日均产量 900 个的 15%，截至本报告写作时的 2021 年 2 月 21 日 14 时的 24 小时），总
计 5880 万美元（约 亿元）。
币价上涨，挖矿一定盈利吗？
图表 1：比特币挖矿收益分析框架
注：1）红色字体表示其受比特币价格影响较大；2）紫色字体表示其为矿机本身属性；TH/s、PH/s、EH/s 为矿机算力单位，代表矿机每秒可做哈希运
算的次数分别为 10^12、10^15、10 1̂8；4）本框架仅考虑了比特币出块奖励，未考虑交易费用。
资料来源：国盛证券研究所整理
影响比特币矿工账面收益的因素主要是矿工所能挖到的比特币的数量和比特币的价格，
而前者的影响因素主要是矿工所持有的算力占全网算力的比例，这一比例越大，矿工在
全网记账权的争夺中获胜的概率越大，能挖到的比特币的数量越多。
影响比特币矿工成本的因素主要是买入矿机的价格、矿机功耗和电费等，其中，矿机购
臵价格是固定成本，矿机功耗是矿机本身的属性，电费是可变成本，与功耗相关。
当比特币价格上涨时，对矿机的需求增加，矿机提价，此时购买矿机的成本上升。另外，
比特币价格上涨，更多矿机加入挖矿，由于比特币出块速度恒定（每 10 分钟 1 个块，
每块奖励 个 BTC），挖矿难度上升。因此，比特币价格上涨并不会带来挖矿盈利线
性增长，除非具备购买矿机的成本合理（例如比特币价格低迷时购入矿机）、电费较低（有
较好的电力资源）、矿机功耗较低等因素。
海外比特币挖矿股数据总结
“狂揽”近 21EH/s 算力，占比特币全网算力 16%
根据我们的统计，截至 2021 年 2 月 19 日，以 Marathon Patent Group、Riot Blockchain
和 BTBT 为代表的挖矿股已经“狂扫”33 万台矿机，公告算力近 21EH/s，超过比特币全
网算力（ EH/s）的 16%。
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图表 2：挖矿股“狂揽”近 21EH/s 算力，占比特币全网算力 15%（截至 ）
排
名
*
公司名 股票
代码
公
司
市
值
***
（亿
美
元）
挖矿
前主
业
首次收
购矿机
时间
上
市
地
矿机
台数
（万）
单台矿机
算力
（TH/s）
总算力
****
（PH/s）
单台
矿机
功耗
（W）
总功耗
（MW）
公司市值
/总算力
（EH/s）
总
算
力
/
总
功
耗
1 Bitfarms BITF 4 自然
资源
2017Q4 加 4 35 1468 2149 90 3 16
2 Marathon
Patent
Group
MAR 45 知识
产权
美 10 100 10261 / / 4 /
3 Digihost
Technology
DGHI 1 比特
币挖
矿
加 1 16 194 183 18 11
4 MGT Capital
Investment
MGTI 1 投资 美 39 190 2014 10 19
5 Bit Digital BTBT 13 P2P 美 4 55 2247 2993 122 6 18
6 第九城市 NCTY 5 网游 美 4 / 800 / / 7 /
7 Hive
Blockchain
Technologies
HIVE 16 黄金
挖矿
加 3 60 1734 4771 138 9 13
8 SOS SOS 6 信息
安全
美 2 34 527 2079 33 11 16
9 Riot
Blockchain
RIOT 53 生物
技术
美 4 100 3777 / / 14 /
10 Ault Global
Holdings
DPW 2 投资 美 62 124 2323 5 18 27
合计 33 / 21322 / / / /
均值** / 71 / 2840 / 8 17
注：*按“公司市值/总算力”升序排列；**仅取有数值的机构；***市值数据来自 Yahoo Finance,为 2021年 2月 18日值；****并不一定是公司当前已
拥有的算力，而是公司披露的最后一批矿机到货时可以拥有的算力。
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
“市值/算力”均值 8，“算力/功耗”表现亦有差异
根据我们的统计，2021 年 2 月 18 日，挖矿股除 Riot Blockchain 外，市值均在 50 亿美
元以下，除 Marathon Patent Group 拥有的算力在 1 万 PH/s（相当于 10EH/s）以上，其
他均不到 5EH/s。
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图表 3：挖矿股市值（） 图表 4：挖矿股算力排名（截至 ）
资料来源：Yahoo Finance，国盛证券研究所
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
我们计算了“市值/算力”指标以比较资本市场对挖矿股算力的定价情况，还计算了它们
的“总算力/总功耗”以表征成本。
我们发现，“市值/算力”值低说明公司的挖矿业务被有所低估。当然，并不是“市值/
算力”比越低，公司的挖矿业务越被低估，因为公司可能并不以比特币挖矿为主营业务。
另外，“市值/算力”比仅能反映公司挖矿收入端的情况，不能反映成本端。
“总算力/总功耗”指标则反映出公司所购矿机的性能，其值越大，则同等功耗水平下，
算力越高。此项数据披露并不完整，据已有数据可以看出，Ault Global Holdings 的矿机
性能较好。
图表 5：挖矿股“公司市值/总算力（亿美元〃EH/s）” 图表 6：挖矿股“总算力/总功耗（PH/MWs）”
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
我们注意到，各公司均在“大揽”算力，部分给出了中长期目标，在短期不可证伪中，
市场预期将同步更新。例如算力增速弹性最大的 NCTY，其计划达到比特币全网算力的
10%，届时其“市值/算力”进一步降低。
1
1
2
4
5
6
13
16
45
53
0 10 20 30 40 50 60
Digihost Technology (DGHI)
MGT Capital Investment…
Ault Global Holdings (DPW)
Bitfarms (BITF)
第九城市 (NCTY)
SOS (SOS)
Bit Digital (BTBT)
Hive Blockchain…
Marathon Patent Group…
Riot Blockchain (RIOT)
公司市值（亿
美元）
124
190
194
527
800
1468
1734
2247
3777
10261
0 4000 8000 12000
Ault Global Holdings (DPW)
MGT Capital Investment (MGTI)
Digihost Technology (DGHI)
SOS (SOS)
第九城市 (NCTY)
Bitfarms (BITF)
Hive Blockchain Technologies…
Bit Digital (BTBT)
Riot Blockchain (RIOT)
Marathon Patent Group (MARA)
总算力
（PH/s）
3
4
5
5
6
7
8
9
11
14
18
0 10 20
Bitfarms (BITF)
Marathon Patent Group (MARA)
Digihost Technology (DGHI)
MGT Capital Investment (MGTI)
Bit Digital (BTBT)
第九城市 (NCTY)
均值
Hive Blockchain Technologies…
SOS (SOS)
Riot Blockchain (RIOT)
Ault Global Holdings (DPW)
公司市值/总
算力（亿美
元·EH/s）
11
13
16
16
17
18
19
27
0 5 10 15 20 25 30
Digihost Technology (DGHI)
Hive Blockchain Technologies…
SOS (SOS)
Bitfarms (BITF)
均值
Bit Digital (BTBT)
MGT Capital Investment…
Ault Global Holdings (DPW)
总算力/总
功耗
(PH/MWs）
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图表 7：假如 NCTY 新近部署成功 5000台神马矿机（假设单台矿机算力
为 66 TH/s）时的“市值/算力”比均值
图表 8：假设 NCTY 达到目标算力（比特币全网算力的 10%，假设比特
币全网算力为 400EH/s）时的“市值/算力”比均值
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
资料来源：公司公告。国盛证券研究所
算力之争方始：MARA、RIOT、BTBT 占 82%算力，后来者“凶猛”
根据我们的统计，8 家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近 21EH/s 比特币算力，占全
网 16%，而这 21EH/s 中，Marathon Patent Group、Riot Blockchain、Bit Digital 所持算
力占 82%，分别为 EH/s（52%）、 EH/s（19%）、
图表 9：挖矿股算力占比特币全网算力 16%（，算力
单位：EH/s）
图表 10：挖矿股内部的算力分布（算力单位：PH/s）
资料来源：Bitinfocharts，国盛证券研究所
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
在矿机公司所属的交易所方面也有“二八”现象，根据我们的统计，热衷于购买比特币
及其矿机的上市公司的上市地多为美、加两地（并不意味着是当地公司），其中，披露了
算力的 10 家挖矿股有 3 家的上市地是多伦多交易所创业板，4 家在纽交所，3 家在纽交
所，按算力占比统计，纳斯达克拥有的算力最多，接近 82%。例如，占据挖矿股“半壁
江山”的 Marathon Patent Group 即为美国公司，这主要受制于地方政府对 BTC 的态度。
124 , 0%
190 , 1%
194 , 1%
527 , 3%
800 , 4%
1734 , 9%
2247 , 11%
3777 , 19%
10261 , 52%
Ault Global Holdings
(DPW)
MGT Capital
Investment (MGTI)
Digihost Technology
(DGHI)
SOS (SOS)
第九城市 (NCTY)
Hive Blockchain
Technologies (HIVE)
Bit Digital (BTBT)
Riot Blockchain (RIOT)
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图表 11：披露了算力的挖矿股所属交易所的分布（，单位：家） 图表 12：各交易所拥有的“明牌”算力占比（，算力单位：EH/s）
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
比特大陆、神马市占率较高，嘉楠后市产能充足，现货“一机难求”
根据我们的统计，比特大陆、神马市占率较高，有 4 家挖矿股（Riot Blockchain、MGT
Capital Investment、Ault Global Holdings、Argo Blockchain）的全部矿机均为比特大陆
的蚂蚁矿机，1 家挖矿股（第九城市）的新购机型为神马矿机。但值得注意的是，嘉楠
作为唯一一家与三家主流的矿机晶圆代工厂均有合作的矿机厂商，2021 年屡获大单，值
得关注。
关于近况，在这一轮挖矿潮中，由于比特币价格的暴涨，加之疫情持续、芯片短缺等问
题，使得矿机供不应求。在市场上，一手矿机纷纷售罄，二手矿机大量溢价。
在比特大陆官网可以发现，在售的蚂蚁矿机 S19、S19 Pro 和 T19 均已售罄，发货时间
要到 2021 年 8 月，并且价格相比之前大幅度提升。而在比特微官网，所有类型的矿机
都已售罄。
图表 13：比特大陆官网显示矿机售罄 图表 14：比特微官网显示所有类型矿机均已售罄
资料来源：公司官网，国盛证券研究所
资料来源：公司官网，国盛证券研究所
部分公司从生产商如比特大陆直接购买，不仅价格相对较高，而且到付部署时间也较迟。
Marathon Patent Group 在比特大陆订购的 亿美元矿机需要在 2021 年 12 月才能交
付完成。
3 , 30%
4 , 40%
3 , 30%
多伦多交易所
创业板
纳斯达克
纽交所
3 , 14%
17 , 82%
1 , 4%
多伦多交易所创
业板
纳斯达克
纽交所
2021 年 02 月 22 日
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在我们统计的数据中，2020 年，部分挖矿公司购买二手矿机或从第三方渠道购买矿机。
我们认为，主要原因还是价格和到付部署时间。二手矿机不仅价格相对较低，而且多是
打包出售，不需要生产周期，安装部署时间短，能更早的赶上这波上涨行情，创造收益，
是相对理性的策略。
传统矿业、投资、互联网公司先后入局，2018 年现专业挖矿股
我们认为，挖矿股的发展大致可以分为 3 个阶段：
1）2017Q4-2018Q1，从事传统矿产探测（如黄金）的公司最先入局，这或许与这类
公司有较为充足的厂房资源和低廉电价有关；
2）2018-2019，比特币熊市，除个别投资公司外，入局挖矿行业的公司较少，但这一
时期开始出现以比特币挖矿为主业的上市公司（Digihost Technology）；但是，在矿机订
购数量上，2018 年是挖矿公司订购矿机的大年。
3）2020 年至今，开始有 IT 行业的公司（如网络游戏、信息安全等）入局挖矿，这一
现象或与 2020 年比特币币值出现攀升有关。2020 年第二季度以来 Riot Blockchain 新购
超过 3 万台矿机，Marathon Patent Group 则更是订购了超过 10 万台矿机。
另外，相比于其他行业，比特币挖矿并非劳力密集型行业。理论上来说，只要有矿机和
电力就可以进行挖矿业务。我们在调查中发现，即使是专营比特币挖矿公司，其正式员
工数量也很少。如 Marathon Patent Group，截至 2021 年 1 月 11 日只拥有 3 名全职员
工。
因此在成本（买入矿机的价格、矿机功耗和电费）可控的情况下，如果比特币价格保持
高位，由于比特币挖矿业务的特殊性，只要收益大于成本，那么可以预见未来会有越来
越多的其他行业公司开展比特币挖矿业务。
图表 15：2020年底，比特币价格一路攀升 图表 16：2017Q4-2018Q1入局者较多
公司名 首次收购矿
机时间
挖矿前的主营行业
Bitfarms 2017Q4 自然资源
Marathon Patent
Group
矿产勘测、知识产权
Hive Blockchain
Technologies
黄金挖矿
第九城市 网络游戏
SOS 信息安全
Bit Digital P2P
MGT Capital
Investment
投资
Ault Global Holdings 投资
Riot Blockchain 生物技术
Digihost Technology 比特币挖矿
资料来源：CoinMarketCap，国盛证券研究所
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
2021 年 02 月 22 日
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部分挖矿股还采购了其他币种矿机
在我们统计的数据中，大多数海外公司购入的都是比特币矿机，也有部分公司在购入比
特币矿机的同时购买了少批次的其他币种的矿机，例如以太坊的显卡矿机。随着 DeFi
（去中心化金融）的兴起，以太坊生态交易激增，带来矿工受益大幅提升，显卡矿机的
回本周期一度好于 BTC 矿机。
除此以外，匿名币矿机也有少量增加。
全球比特币“涉币”股数据总结
自 2020 年以来，因为全球央行流动性宽松等因素，许多海外公司都开始购买比特币作
为储备臵换现金对抗通胀。根据门户网站 的相关数据，截至 2021
年 2 月 20 日，全球包括海外挖矿股在内的 40 家公司，已经拥有了超过 131 万个比特
币，超过比特币总量 2100 万个的 6%，价值超 730 亿美元。
这些公司共分为三种类型：公开上市交易、私人持有、类 ETF 持有人。其中，持有比特
币最多的是美国的 Grayscale Bitcoin Trust，高达 万个，占比特币总量的 3%，价值
达 360 亿美元；上市公司中持有比特币最多的是美国的 MicroStrategy，高达 71079 个
（占比特币总量的 %），价值达 39 亿美元。
图表 17：全球 36家公司持有超 572亿美元的比特币（）
公司名称 类型 国家 股票代码 市值（美元）
比特币价值/
市值
比特币数
量（个）
比特币初始
价值（百万美
元）
比特币现价
值（百万美
元）
占比特币
总量之比
MicroStrategy inc.
公开
上市
美国 MSTR 亿 % %
Galaxy DigitalHoldings
公开
上市
加拿
大
GLXY 亿 % %
Squareinc.
公开
上市
美国 SQ 亿 % %
HUT 8 MINING CORP
公开
上市
加拿
大
HUT-8 亿 % %
Voyager Digital LTD
公开
上市
加拿
大
VYGR 亿 % %
Riot Blockchaininc.
公开
上市
美国 RIOT 亿 % %
Coin Citadelinc.
公开
上市
美国 CCTL 3113 % %
Bit Digitalinc.
公开
上市
美国 BTBT 亿 % %
Advanced Bitcoin
Technologies AG
公开
上市
德国 ABT 亿 % %
DigitalX
公开
上市
澳大
利亚
DCC 亿 % %
Hive Blockchain
公开
上市
加拿
大
HIVE 亿 % %
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Cypherpunk Holdings inc.
公开
上市
加拿
大
HODL 亿 % %
BIGG Digital Assets Inc.
公开
上市
加拿
大
BIGG 亿 % %
Argo Blockchain
公开
上市
英国 ARB 亿 % %
FRMO Corp.
公开
上市
美国 FROM 亿 % %
Marathon Patent Group
公开
上市
美国 MARA 亿 % 150 %
Fortress Blockchain
公开
上市
加拿
大
FORT - - %
Neptune Digital Assets
公开
上市
加拿
大
DASH - - %
Tesla, Inc.
公开
上市
美国 TSLA 亿 % %
MTGOX . 私人 日本 - - - %
私人 美国 - - - %
The Tezos Foundation 私人 瑞士 - - - %
Stone Ridge Holdings Group
私人 美国 - - - %
Grayscale Bitcoin Trust ETF 美国 GBTC 亿 % %
CoinShares / XBT Provider ETF 欧盟 SS - - %
Ruffer Investment Company ETF 英国 亿 % %
3iQ The Bitcoin Fund ETF
加拿
大
- - %
Grayscale Digital Large Cap ETF 美国 GDLC 亿 % %
Bitwise 10 Crypto Index Fun ETF 美国 BITW - - %
WisdomTree Bitcoin ETF 瑞士 - - %
ETC Group Bitcoin ETP ETF 德国 BTCE - - %
21Shares AG ETF 瑞士 - - - %
CI Galaxy Bitcoin Fund ETF
加拿
大
- - %
Bitcoin Group SE ETF 德国 ADE - - %
Leonteq Bitcoin Tracker USD ETF 瑞士 UBTCTQ - - %
Ninepoint Bitcoin Trust ETF
加拿
大
- - %
合计 1279550 %
资料来源：Bitcoin Treasuries（中午 12:00数据），国盛证券研究所
市场关注的投资要点
如何看待比特币挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资价值？2021年是最好
年份吗？
2021 年 02 月 22 日
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首先需要明确的是，二级市场的涉币概念股本质上都是 BTC 在股票市场的映射，买入
这个板块的本质是看涨 BTC。因商业模式的差异，这类股票都或多或少地对 BTC 现货
存在一定杠杆，其波动也会较 BTC 现货更大。
近期，比特币价格上涨较快，矿工收入上涨。另外，比特币矿机产能受到芯片代工厂产
能限制，全网算力上涨幅度受限。因此，不管是看比特币价格还是矿工算力占全网算力
的比例，均利好矿工收入端，回本周期缩短。
矿工的回本周期也是矿机厂商定价时考虑的重要因素。当矿工的回本周期缩短，矿机厂
商大概率抬升矿机价格，矿机购臵成本增加，新入场的矿工回本周期大概率不如前期已
购入充足算力的矿工。
据矿机公司报价，其春节前后相比，单位算力价格已经出现大幅增长，如果回归盈利预
测，预期将进一步上修，这是矿业概念股的弹性所在。
图表 18：2020Q3~2021Q4比特币价格不断上涨，但由于产能受限，
全网算力上涨承压
图表 19：2021年比特币价格上涨，矿机涨价，且现货较少，全网算力上
涨承压，利好前期已有较多算力的矿工
资料来源：币印矿池（数据），国盛证券研究所
注：本框架仅考虑了比特币出块奖励，未考虑交易费用。
资料来源：国盛证券研究所整理
图表 20：矿工可以选择自行挖矿，直接接入矿池 图表 21：矿工可以将算力出售给云算力平台
资料来源：国盛证券研究所整理
资料来源：国盛证券研究所整理
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因此，我们认为，对不同的挖矿、买币概念股，商业模式、投资节奏会略有差异。
1、 挖矿股（MARA、RIOT、BTBT、第九城市等）：受比特币价格上涨（矿工收入
增加）和芯片产能受限（全网算力上涨承压，矿工自有算力占全网算力比例提升）
影响，2021 年或将成为比特币挖矿的好年份，但主要是对前期已购入充足算力
的矿工而言，利好前期已有较多算力储存的挖矿概念股。新购矿机将是一轮“军
备竞赛”，价格和数量均需关注。
2、 矿机股（嘉楠科技、亿邦国际等）：对于比特币矿机厂商股而言，其业绩较比特
币价格有一定滞后性（从矿机厂商向台积电、三星和中芯国际等晶圆代工厂流片
到整机交付给矿工约需 1 个季度），尤其是 2021 年上半年，比特币挖矿芯片产
能有限，几无现货，矿机交货期多为 6、7 月份或更晚，而根据我们的统计，矿
机客户多分批付款，直至矿机交付，因此，矿机厂商的业绩释放更为滞后。
值得关注的是，以太坊矿机目前仍以显卡为主，全球主力供应商英伟达高端显卡
目前也一机难求，公司也明确表示将为挖矿推出专门机型，显然也是这轮加密资
产浪潮的受益者。
但值得注意的是，嘉楠科技已经表示会在 2021 年第一季度末或者第二季度初开
展海外自营挖矿业务。而 2021 年 2 月 17 日，亿邦国际也宣布启动比特币挖矿
业务。我们认为，这些举措有望平滑矿机厂商收入和提前业绩的释放。
3、 矿场（DMG Blockchain Solutions 等）：一般拥有低廉的电力资源，业务模式
为为矿工提供场地与电力，由于与矿工签订的价格合同约定的服务期限较长，受
比特币价格影响较小，业绩弹性一般。
4、 矿池股（）：2021 年 2 月 16 日， 发布公告称，将以约 10%
的股份，收购 矿池，包括 的全部矿池业务、 域名和
加密货币钱包。该矿池在截至 2021 年 2 月 21 日的 1 年市占率为 12%
（欧科云链浏览器）。
矿池是当前比特币挖矿产业链较少被上市公司涉足的领域，这一商业模式存在的
意义是聚集矿工分散的算力，为矿工平滑收益。行业竞争格局较为分散。
5、 买币股（Microstrategy、特斯拉等）：受比特币价格影响较大，不管是收入还
是成本端，需关注各机构的购入比特币的成本和售出时币价。
6、 交易所股（火币科技、欧科云链等）：主流交易所火币、OKcoin 在港股的映射主
体，目前尚未涉足本体交易所资产，但未来存在整合预期。美国 coinbase 有望
登陆资本市场将对这类标的产生直接催化。
7、 其他（中嘉博创、雄岸科技等）：中嘉博创、雄岸科技分别从事算力出口与区块
链产业投资业务，建议关注。
如何看待比特币后市？
关注全球央行宽松节奏、传统企业资产配臵、金融监管态度、公众人物宣传四股力量。
2021 年农历春节期间，比特币价格再次突破前高，跃至 5 万美元以上。我们认为，这波
比特币价格上涨潮主要受四股力量推动：1、疫情反复，为刺激经济发展，全球央行竞相
宽松；2、为对抗通胀，“传统”企业将资产中现金臵换为比特币，如特斯拉、Microstrategy
2021 年 02 月 22 日
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等；3、灰度 GBTC 之后，比特币 ETF 在加拿大获批，更多机构有望入市；4、特斯拉创
始人马斯克在社交媒体对比特币的不断宣传也是重要因素，这进一步深化了比特币“数
字黄金”的形象，提升了比特币的社会认知度。
谨防币价波动风险，做好库存管理。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，
央行“放水”现象有边际收紧迹象，传统企业资产配臵步伐或受影响，需谨防币价下跌、
挖矿收益减少、矿机厂商库存增加、比特币购臵成本过高风险。
投资建议
建议关注：1）挖矿股：MARA、RIOT、BTBT、第九城市。2）矿机股：嘉楠科技、亿邦
国际、英伟达等。3）矿场股：DMGI；4）矿池股（）；5）买币股：Microstrategy、
特斯拉、GBTC 等；6）交易所股：火币科技、欧科云链；7）其他：中嘉博创、雄岸科
技等。
附 1：海外比特币挖矿股购机详情
美国篇
Marathon Patent Group（MARA），纳斯达克
2010 年 2 月在内华达州注册成立，名称为 Verve Ventures，Inc。
2011 年 12 月，公司更名为 American Strategic Minerals Corporation，从事铀和钒矿产
的勘探和潜在开发业务。
2012 年 6 月，公司终止了矿产业务，并开始投资南加州的房地产。
2012 年 10 月，公司停止房地产业务，开始了 IP 许可业务，同时公司更名为 Marathon
Patent Group。
2017 年 11 月，公司与 Global Bit Ventures 合并协议，未来专注于挖掘数字资产。公司
购买了矿机，并在加拿大建立数据中心来开采数字资产。
2018 年 2 月，首次购入 1400 台 S9 蚂蚁矿机。
2020 年，公司大量购买矿机，提高算力。
2021 年 1 月，公司购买了价值 亿美元的比特币作为储备的一部分。
2021 年 02 月 22 日
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图表 22：Marathon Patent Group 购买矿机情况
批
数
矿机品牌
矿机
型号
购入时间 交付时间
矿机台
数
矿机单位
算力
（TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗(W）
总功耗
（KW）
矿机购臵价
格（美元）
矿机购臵成
本（美元）
算力单
价
（美元
/THs）
1 蚂蚁矿机 S9 1400 14 19 1395 1953 3646 5104485 270
2 蚂蚁矿机 S9 6000 14 81 1395 8370 681 4086250 50
3 神马矿机
M30
S+
700 80 56 3400 2380 1857 1300000 23
4 蚂蚁矿机
S19
Pro
660 110 73 3250 2145 / / /
5 蚂蚁矿机
S19
Pro
2020Q4 500 110 55 3250 1625 / / /
6 蚂蚁矿机
S19
Pro
2020Q4 500 110 55 3250 1625 / / /
7 神马矿机
M31
S+
2020 年 8
月中旬
700 78 55 3276 2293 / / /
8 蚂蚁矿机
S19
Pro
10500 110 1155 3250 34125 2206 23159174 20
9 蚂蚁矿机
S19
Pro
10000 110 1100 3250 32500 2182 21815432 20
10 蚂蚁矿机
S19j
Pro
10000 110 1100 3250 32500 2192 21923071 20
11 蚂蚁矿机 S19 70000 95 6650 3215 225050 2397 167763452 25
合
计
103060 100 10261
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
MGT Capital Investments（MGTI），纽交所
2016 年 9 月，在华盛顿开始比特币挖矿业务。
2016 年，以 5 PH/s 的速度生产约 100 枚比特币。
2017 年 10 月，与 Deep South Mining LLC 和 BDLM，LLC 签订管理协议，投资者同意购
买 1944 台 S9 矿机。2017 年 11 月 21 日，与 Buckhead Crypto，LLC 签订管理协议。三
个投资者共计以 3650 美元的价格购买 2376 台 S9 矿机。
2017 年底，因华盛顿电力不足，决定将主要挖矿业务移至瑞典北部。2018 年第一季度，
在瑞典交付 2000 台矿机，并将 4300 台（包括 2100 台投资者的矿机）从华盛顿转移到
了瑞典。
2018 年 2 月，从第三方购买 200 台 S9 矿机。
2019 年 3 月，公司终止在华盛顿的托管，并转交矿机所有权，以支付托管服务费。
2019 年 5 月，与 Deep South Mining LLC 和 BDLM，LLC 签订经修订的管理协议，重新
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连接投资者的矿机并恢复对比特币的开采。由于折旧，二者总共仍有 1800 台 S9 矿机。
2019 年 9 月开始在 LaFayette 设施中挖矿，2020 年 1 月 31 日宣布正在运营 1500 台新
一代矿机，约 80 Ph/s，总电力负载略低于 4 MW（兆瓦，下同）。
2019 年至 2020 年 9 月 30 日期间，共收购 1500 个矿机，价值 2313 万美元。
截至 2020 年 9 月 30 日和 2021 年 1 月 25 日，拥有约 869 台和 669 台 S17 pro 蚂蚁矿
机，均来自比特大陆；分别出售了 587 和 787 台矿机。算力总额定值约 30 Ph/s。相邻
的公用变电站可以提供超过 20MW 的低成本电力，公司目前的电力负荷估计略高于 1MW。
图表 23：MGT Capital Investments 购买矿机情况
批数
矿机
品牌
矿机
型号
购入时间 交付时间
矿机
台数
矿机单位算
力（TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿
机功耗
(W）
总功耗
（KW）
矿机购臵价
格
（美元）
矿机购臵成
本
（美元）
算力单价
（美元
/T Hs）
出售方
1
蚂蚁
矿机
S17 1500 56 84 2480 3720 49 73025 1 比特大陆
2
蚂蚁
矿机
S17
Pro
初 320 53 17 2094 670 / / / 比特大陆
3
蚂蚁
矿机
S17 1100 56 62 2480 2728 3 27680000 45 比特大陆
4
蚂蚁
矿机
S9 1800 14 24 1395 2511 1550 2790000 115
Deep South
Mining, LLC
和 BDLM,
LLC
5
蚂蚁
矿机
S9 200 14 3 1395 279 1650 330000 122 第三方
合计 4920 39 190 2014 9908
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
Bit Digital Inc（BTBT），纳斯达克
2015 年 11 月，上海点牛互联网金融信息服务有限公司在中国开展业务，主营互联网金
融 P2P 业务。
2017 年初，成立金牛公司（GoldenBull Limited）作为境外控股公司，从事汽车租赁业
务。
2019 年 10 月，决定暂停其现有的 P2P 借贷业务。
2020 年 2 月开始比特币挖矿业务，主要业务区域是中国的内蒙古省、新疆省和四川省。
2020 年 4 月，收购香港 XMAX Chain Limited 作为全资子公司，经营比特币挖矿业务。
2020 年 5 月，购入 3429 台 M21S 神马矿机。
2020 年 9 月，公司正式将其名称从“GoldenBull Limited”更名为“Bit Digital Inc”。
2020 年 9 月，公司在美国特拉华州成立了全资子公司 Bit Digital USA，通过该公
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司在美国开展比特币挖矿业务。
图表 24：Bit Digital 购买矿机情况
批数 矿机品牌 矿机型号 购入时间 交付时间 矿机台数
矿机单位
算力
（ TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗
(W）
总功耗
（KW）
矿机购臵成本
（美元）
1
神马矿机 M21S 2020Q2 3429 52 178 3360 11521
11240000
神马矿机 M21S 2020Q2 2575 52 134 3360 8652
2
芯动矿机 T3 2020Q3 2020Q3 800 43 34 2100 1680
4857028
蚂蚁矿机 T17 + 2020Q3 2020Q3 256 73 19 2920 748
神马矿机 M10 2020Q3 2020Q3 2200 55 121 3575 7865
神马矿机 M20S 2020Q3 2020Q3 2696 68 183 3260 8789
神马矿机 M21S 2020Q3 2020Q3 10813 52 562 3360 36332
3
神马矿机 M21S 100 52 5 3360 336
13900000
蚂蚁矿机 S17 + 7025 73 513 2930 20583
蚂蚁矿机 T17 9110 40 364 2200 20042
蚂蚁矿机 S17E 195 64 12 2880 562
蚂蚁矿机 S17Pro 32 53 2 2094 67
蚂蚁矿机 S19Pro 105 110 12 3250 341
神马矿机 M20S 1429 70 100 3120 4458
神马矿机 M31S 100 74 7 3136 314
合计 40865 55 2247 2993 122290 29997028
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
SoS Ltd （SOS），纽交所
2004 年 7 月，公司成立，当时名为 China Risk Finance LLC。
2015 年 2 月，在香港成立了全资子公司：CRF 中国控股有限公司。
2020 年 5 月，收购永宝第二公司，该公司控制着 SOS 信息技术有限公司。主营业务为
运用 AI和云计算科技为客户提供高效的各种紧急救援服务和信息安全服务。
2021 年 1 月，公司宣布加密币开采计划，计划大力投资加密挖矿业务。同时签署意向书，
拟收购总部位于加拿大的 FXK 科技公司，该公司专门从事区块链技术咨询，以及对加密
货币交易所和云加密算力交易所的运营和支持。
2021 年 1 月，公司宣布采购 14238 台比特币矿机，算力为 527PH/s, 1408 台 ETH 挖矿
机，功率为 1056GH/s。，一旦所有这些挖矿设备投入运行，预计每天将产生大约 BTC
和 63 ETH，根据当时加密货币价格，每天约赚 206551 美元。
2021 年 1 月，与四川泸州合江雷博东水电站签订框架协议，将获得廉价的可再生电力。
根据该协议，雷伯东将以 / h的价格向由SOS建造的云加密挖矿中心供电。
2021 年 02 月 22 日
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图表 25：SoS购买矿机情况
批
数
矿机
品牌
矿机型号
购入时
间
交付时
间
矿机台
数
矿机单位
算力
（ TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗
(W）
总功耗
（KW）
矿机购臵
成本
（美元）
出售方
1
芯动
矿机
T2T 14238 37 527 2200 31324 20000000
HY
International
芯动
矿机
A10Pro(非
BTC 矿机)
1408 860 /
HY
International
合
计
15646 34 527 2079 32535
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
Riot Blockchain（RIOT），纳斯达克
2000 年 7 月 24 日，作为一家科罗拉多公司生物技术公司成立。
2017 年 10 月 19 日，公司名称改为 Riot Blockchain，注册州改为内华达。
2017 年 11 月，收购 Kairos，获得 1200 台矿机；2018 年 2 月，收购 Prive 和 BMSS，获
得 6800 台矿机。
2018 年 2 月，Kairos 签署租赁协议，用于在俄克拉荷马城建立挖矿设施。Riot Blockchain
开始将所有矿机合并到数据中心。截至 2018 年底，约有 7,731 名矿机在运营。
截至 2019 年 9 月 30 日，Riot 新开采了 1820+个比特币，Litecoin 和 Bitcoin Cash 的数
量也减少了。通过对俄克拉荷马城挖矿设施的升级，Riot 增强了对比特币的信心和关注
度。
2020 年 4 月，公司新开采 108 个比特币；自 2020 年 3 月 31 日以来，公司的比特币库
存增加了 13％，截至 2020 年 4 月 30 日比特币库存为 929。
2021 年 02 月 22 日
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图表 26：Riot Blockchain 购买矿机情况
批数
矿机
品牌
矿机
型号
购入时间 交付时间
矿机台
数
矿机单位
算力
（TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿
机功耗
(W）
总功耗
（KW）
矿机购臵
价格
（美元）
矿机购臵成
本
（美元）
算力单价
（美元
/THs）
出售
方
1
蚂蚁
矿机
S17
Pro
或之前
3000 53 159 2094 6281 1617 4850466 31
比特
大陆
2
蚂蚁
矿机
S17
Pro
1000 53 53 2094 2094 1350 1350000 25
比特
大陆
3
蚂蚁
矿机
S19
Pro
1000 110 110 3250 3250 2437 2437000 22
比特
大陆
4
蚂蚁
矿机
S19 1040 95 3215 3344 1827 1900000 19
比特
大陆
5
蚂蚁
矿机
S19
Pro
1000 110 110 3250 3250 2300 2300000 21
比特
大陆
6
蚂蚁
矿机
S19
Pro
或之前
8000 110 880 3250 26000 2188 17500000 20
比特
大陆
7
蚂蚁
矿机
S19
Pro
或之前
5100 110 561 3250 16575 2196 11200000 20
比特
大陆
8
蚂蚁
矿机
S19
Pro
或之前
2500 110 275 3250 8125 2440 6100000 22
比特
大陆
9
蚂蚁
矿机
S19
Pro
或之前
3000 110 330 3250 9750 2867 8600000 26
比特
大陆
10
蚂蚁
矿机
S19
Pro
或之前
12000 100 1200 / / 2192 26300000 22
比特
大陆
合计 37640 100 3777
82537466 22
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
Ault Global Holdings（DPW），纽交所
1969 年，成立 Digital Power Corp 控股公司。总部位于内华达州拉斯维加斯。通过收购
低估值业务和颠覆性技术来实现公司的高速增长。
2018 年 1 月，成立全资子公司 Super Crypto Mining，后更名为 Digital Farms，经营加
密货币业务，挖掘比特币、莱特币和以太坊。
截至 2018 年 12 月 31 日，Digital Farms 拥有 2042 台矿机。
2019 年第三季度，公司将挖矿的矿机数量从上年同期的 1512 减少至 978。
2020 年 3 月，由于新冠病毒疫情和币价下跌的影响，决定无限期暂停加密货币挖矿业务，
关闭 Digital Farms。
2021 年 1 月，公司名称由 DPW Holdings, Inc，改为 Ault Global Holdings, Inc。
2021 年 2 月 1 日，完成对密歇根州云数据中心的收购，该中心可提供 300MW 的低成本
电力，同时从比特大陆收购的 1000 台 S19 Pro 蚂蚁矿机来恢复比特币开采。
2021 年 02 月 22 日
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图表 27：Ault Global Holdings（DPW）购买矿机情况
批
数
矿机
品牌
矿机
型号
购入
时间
交付
时间
矿机
台数
单位算力
(TH/s)
算力
(PH/s)
单台矿
机功耗
（W）
总功耗
（KW
）
矿机购臵价格
（美元）
矿机购臵
成本（美
元）
算力单
价（美元
/THs）
出售
方
1
蚂蚁
矿机
S9
2018.
2018
.
1000 14 14 1395 1395 4750 475000 352
比特
大陆
2
蚂蚁
矿机
S19
Pro
2021.
/ 1000 110 110 3250 3250 / / /
比特
大陆
合
计
200
0
62 124 2323 4645
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
The9 LTD（NCTY、第九城市），纳斯达克
1998 年成立于上海，是一家以提供互联网技术和内容服务为主的高科技公司。
2021 年 1 月 4 日，公司宣布，成立全资子公司 NBTC Limited，专注于从事区块链数字
货币相关业务。公司将建立数字货币矿机群组，期望达成的目标是贡献比特币全球算力
的 8-10%，以太坊算力的 10%和 Grin 算力的 10%。
2021 年 1 月 25 日，公司宣布，已经和 5 位矿机拥有者签署具有法律约束力的谅解备忘
录，将以增发 A 类普通股的方式购买比特币矿机。本次备忘录签署后的一个月内，各方
将完成最终协议的签定，并执行该项交易。交易完成后，公司将拥有 26007 台比特币矿
机，总算力约为 549PH/S，约占比特币全网总算力的 %。
2021 年 2 月 5 日，公司和比特微签署 5,000 台神马矿机框架采购协议，矿机种类包括神
马矿机 M32、M31 等。
2021年2月8日，公司宣布，已经和6位矿机拥有者签署具有法律效力的备忘录（MOU），
以增发新股的方式购买一批比特币数字货币矿机。这批设备将包括比特大陆、阿瓦隆及
神马等不同品牌的比特币矿机，数量共 10,489 台，总算力约为 251PH/S，矿机已经部
署于新疆、青海、内蒙等地。
图表 28：The9 LTD（NCTY、第九城市）购买矿机情况
批数 矿机品牌 矿机型号 购入时间 交付时间 矿机台数 算力(PH/s）
1 / / / 26007 549
2
比特大陆、阿
瓦隆及、神马
等
/ / 10489 251
3 神马矿机
M32、M31
等
/ 5000 /
合计
41496 800
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
（WBAI），纳斯达克
2001 年通过关联实体开始了在线彩票服务行业的运营。
2021 年 02 月 22 日
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2015 年 4 月，停止了在线体育彩票销售服务。
2017 年 6 月，收购了在香港联合交易所上市的乐透互娱的 ％股权。该公司目前向
其客户提供全面的服务，包括房屋、硬件支持、电源、辅助监督和管理服务。
2017 年 7 月，收购了 TMG 93％的股权。TMG 拥有经营库拉索岛、马耳他、英国、爱尔
兰和瑞典的在线游戏网站的许可。
2021 年 2 月 2 日公司以 850 万美元的价格购买了 5900 台比特币挖矿机，预计在第二季
度交付。同时公司宣布已签署框架协议，根据该协议，公司原则上同意在 2021 年再购
买多达 10000 个比特币挖矿机。
2021 年 2 月 16 日，公司发布公告称，将以约 10%的股份，收购 矿池，包括
的全部矿池业务、 域名和 加密货币钱包。
图表 29：（WBAI）购买矿机情况
批数
矿机
品牌
矿机型
号
购入时间
交付时
间
矿机台
数
总功耗
（KW
）
矿机购臵价
格（美元）
矿机购臵成本（美元）
1 / / 2021Q2 5900 / / 8500000
合计
5900 8500000
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
CleanSpark Inc （CLSK），纳斯达克
1987 年 10 月注册成立，名称为 SmartData Corporation。
2014 年 3 月，开始在替代能源领域开展业务。
2014 年 12 月，公司通过简短合并将公司更名为 Stratean Inc。
2016 年 10 月，通过简短合并更名为 CleanSpark Inc，以更好地反映品牌形象。
2020 年 1 月，在纳斯达克上市，主营为军事商业和住宅物业提供微电网解决方案，如微
电网设计，工程和咨询服务。
2020 年 12 月，以 1940 万美元收购美国比特币矿企 ATL Data Centers，交易将以股票
形式结算，并打算未来将 ATL 运营的 ASIC 比特币矿机数量增加到原来的四倍。
图表 30：CleanSpark Inc （CLSK）购买矿机情况
批数 购入时间 交付时间 矿机台数
算力
(PH/s）
总功耗
（KW）
矿机购臵成本
（美元）
1 3471 190 9600 19400000
2 1500 / / /
合计 4971
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
2021 年 02 月 22 日
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Coin Citadel（CCTL），场外交易市场
1986 年，公司成立，这是一家区块链基础设施公司，致力于将区块链和加密货币桥接到
传统资本市场，为资本市场提供纯粹的数字资产和区块链投资。该公司还在各种数字产
品的投资组合中进行投资和合作，包括加密货币、加密资产、区块链、移动支付应用程
序和数字钱包。
2014 年 11 月，公司更名为 CoinCitadel，前身为 Global New Energy Industries Inc。
2015 年 9 月，公司宣布在加利福尼亚州伍德兰希尔斯安装了世界上第一台比特币 ATM
机。
2018 年 1 月，公司在纽约普拉茨堡成立了挖矿部门，在美国电力最便宜的地区（
美分/度）挖矿。
加拿大篇
Bitfarms Technologies （BITF），多伦多交易所创业板
前身是 Blockchain Mining。
2017 年第四季度，首次购入 10597 台蚂蚁 S9 矿机。
2019 年 7 月，开始 TSXV 上开始交易，交易代码为“BITF”，主要运营计算中心，通过进
行挖矿赚取收入。
2019 年 9 月，公司宣已经宣布交付 2500 辆新一代 A10 阿瓦隆矿机。一旦全面运作，挖
矿硬件预计将增加大约每秒 92 PH/s 能力，使公司计算能力增加到大约 667PH / s。
2019 年第三季度，公司出售所有 GPU 矿机，停止 GPU 挖矿业务
2020 年 10 月，公司宣布与 BlockFills 签订设备租赁协议，将在 2020 年 11 月底交付并
安装 1000 台 WhatsMiner M31S 矿机。意向书所涵盖的设备代表了到 2020 年底将增加
到公司运营中的约 800 至 840 PH/s 每秒的新计算能力。
2020 年 12 月，公司宣布再次订购 3000 台 Whatsminer M31S+矿机，公司过去 6 个月
里新增了 6000 多名新一代矿工，加上最近的比特币价格上涨，已将公司的总挖矿利润
率提高到约 68%。到 2021 年 2 月底，预测计算电力效率比提高了 %，从 PH/MW
提高到 PH/MW。
2021 年 02 月 22 日
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图表 31：Bitfarms Technologies （BITF）购买矿机情况
批数 矿机品牌 矿机型号 购入时间 交付时间 矿机台数
矿机单位算
力（TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗
(W）
总功耗（KW）
1 蚂蚁矿机 S9 2017Q4 2019Q4 10597 14 143 1400 14836
2 蚂蚁矿机 S7 2017Q4 2019Q4 860 5 4 1290 1109
3 蚂蚁矿机 S9 2018 2018 6091 14 82 1400 8527
4 芯动矿机 T2T 2019Q1 2019Q1 247 32 8 2200 543
5 蚂蚁矿机 Antminer T15 2019Q2 2019Q2 1554 23 36 1650 2564
6 蚂蚁矿机 Antminer S11 2019Q2 2019Q2 2 21 0 1530 3
7 蚂蚁矿机 AntminerS17 2019Q2 2019Q2 116 53 6 2385 277
8 蚂蚁矿机 AntminerS15 2019Q2 2019Q2 399 28 11 1690 674
9 芯动矿机 T2T 2019Q2 2019Q2 1199 32 38 2200 2638
10 阿瓦隆矿机 A10 2490 37 92 2400 5976
11 芯动矿机 T3 5095 50 255 3100 15795
12 神马矿机 M20S 2019Q3 2019Q4 2470 70 173 3250 8028
13 蚂蚁矿机 S9 2020Q2 2020Q2 2000 14 27 1400 2800
14 神马矿机 M20S 1847 14 25 1400 2586
15 神马矿机 M31S+ 1000 82 82 3440 3440
16 神马矿机 M31S 2000 82 164 3440 6880
17 神马矿机 M31S 1000 82 82 3440 3440
18 神马矿机 M31S+ 3000 80 240 3360 10080
合计 41967 35 1468 2149 90196
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
Digihost Technology Inc（DGHI），多伦多交易所创业板
2017 年 2 月，公司在加拿大的英属哥伦比亚注册成立，名称为 Chortle Capital。2017
年 9 月 18 日改名为 HashChain Technology。
2018 年 3 月，公司购入 770 台比特币矿机。并进行多项战略收购，来增加比特币开采
平台的库存
2018 年 6 月，公司宣布，预计将收到 6000 台矿机将于本周晚些时候部署，并将于 2018
年 7 月底部署。目前，该公司部署了 3495 个钻机，共开采了 个比特币。
2020 年 2 月 14 日，公司完成了对 HashChain Technology Inc 的反向收购，加密货币挖
矿业务与之前租用的托管基础设施和设备进行了垂直整合，并重新改名为 Digihost
Technology。
2020 年 10、12 月，公司进一步购买矿机提升算力，进行比特币挖矿业务。
2021 年 1 月，公司宣布，截至 2021 年 1 月 31 日，公司现在拥有的比特币总数为 ，
算力为 184PH/s。
2021 年 02 月 22 日
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图表 32：Digihost Technology Inc（DGHI）购买矿机情况
批数 矿机品牌 矿机型号 购入时间 交付时间 矿机台数
矿机单位算力
（TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机功耗(W） 总功耗（KW）
1 / / 770 14 10 1500 1155
2 / / 1000 14 14 1500 1500
3 / / 1625 14 22 1500 2438
4 / / 6000 14 81 1500 9000
5 蚂蚁矿机 S9 2500 14 34 1323 3308
6 神马矿机 M30S 180 100 18 3300 594
7 蚂蚁矿机 S19 Pro 140 110 15 2250 315
合计 12215 16 194 183 18390
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
HashChain Technology, Inc.（DGHI），多伦多交易所创业板
2017 年 8 月，在纽约州注册成立加密货币矿业公司 HashChain Mining LLC。总部位于纽
约奥尔巴尼，并在不列颠哥伦比亚省温哥华设有办事处。
2017 年 11 月 15 日，首次购买 770 台比特币矿机。
2017 年 12 月 18 日，在多伦多交易所创业板上市，股票代码 KASH。
2018 年 2 月，以 800 万美元 NODE40Business，开展数字货币会计业务和 DASH 主节点
托管服务。
截至 2018 年 5 月 31 日，运营 100 台 DASH 矿机和 3395 台比特币矿机，并在完成其最
近的收购后再部署 6000 台。全部投入运行后将消耗大约 的电力。
自 2018 年 7 月 18 日至 2018 年 9 月 6 日，已开采 比特币和 。
2018 年底，运营 100 台 DASH 矿机和 8395 台比特币矿机，以及另外 3500 台待部署。
一旦所有矿机投入运营，HashChain 将运营 11995 台，约 。
2020 年 2 月 20 日，被 Digihost Technology 反向收购，成为其子公司，公司股票代码改
为 DGHI。
2021 年 02 月 22 日
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图表 33：HashChain Technology, Inc.（DGHI）购买矿机情况
批数
矿机品
牌
矿机型
号
购入时
间
交付
时间
矿机
台数
矿机单位
算力
（TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗(W）
总功耗
（KW）
1
蚂蚁矿
机
S9
.15
2018.
700 14 10 1395 1074
2 / / /
2018.
1
3870 / / / 5500
3 / / / / 2000 / / / 2900
4 / / / / / / / 8
5
蚂蚁矿
机
S9
.
4
2018.
5000 14 68 1395 6975
合计
1164
0 以
上
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
Hive Blockchain Technologies（HIVE），多伦多交易所创业板
1987 年 6 月，公司在不列颠哥伦比亚省注册成立。
2017 年 9 月，公司在加拿大创业板上市。
2017 年 12 月，与 Genesis 合作，开始比特币云端挖矿业务。
2018 年 1 月，在瑞典开始以太坊挖矿业务。
2018 年 8 月，公司宣布将推出并使用 200 PH/s SHA-256 挖矿能力。
2019 年 5 月，宣布与 ARGO 区块链建立战略合作伙伴关系并达成交换协议。
2020 年，公司大量购买/租赁矿机提升算力。
2020 年 11 月同 DMG Blockchain Solutions Inc 达成托管协议并从该公司购买 1240 台
M30s。
2021 年 1 月，公司宣布到 2021 年 4 月底，将瑞典 GPU 挖矿数据中心的占地面积增加
2MW，计划到 2021 年底将以太坊的挖矿能力提高 30％。
2021 年 1 月，公司继续购买 6440 台 Canaan AvalonMiner 1246，到 2021 年底全部部署
后，算力将增加到估计的 1229 PH / s。公司新目标是到 2021 年底达到 2000 PH/s。
2021 年 02 月 22 日
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图表 34：Hive Blockchain Technologies（HIVE）购买矿机情况
批
数
矿 机品牌 矿 机型号
购 入时
间
交 付时
间
矿 机台
数
矿机单位算
力（TH/s）
算 力
(PH/s）
单台矿机功耗
(W）
总 功耗
（ KW）
矿机购臵价格
（ 美元）
矿机购臵成本
（ 美元）
算 力单价
（ 美元
/THs）
出 售方
1 / cloud（云端） / / 200 / 44000 / 34000000 170 Genesis
2 / cloud（云端） / / 100 / 22000 / 4268766 43 Genesis
3 蚂蚁矿机 S9 14000 14 189 1800 25200 / / / /
4 蚂蚁矿机 S17+ 750 73 55 2920 2190 1425 1068750 20 Bitmain
5 蚂蚁矿机 T17+ 1090 58 63 3200 3488 1000 1090000 17 Bitmain
6 蚂蚁矿机 S17e 200 60 12 2990 598 950 190000 16 /
7 蚂蚁矿机 T17 156 42 7 2400 374 / / / /
8 神马矿机 M30s 1000 89 89 2240 2240 1935 1935000 22
9 神马矿机 M30s 1240 88 109 2240 2778 2715 3366600 31 DMGI
10 神马矿机 M31s+ 4180 80 334 3276 13694 / / / /
11 阿瓦隆 A1246 6400 90 576 3420 21888 / / / /
合
计
29016 60 1734 4771 138450
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
Hut 8 Mining Corp （HUT），多伦多交易所
自 2017 年 12 月开始挖矿业务，截至 2019 年 9 月 30 日，共开采 12305 枚比特币。
截至 2018 年 3 月 5 日，共开采 645 个比特币。
2018年6月21日，和Bitfury 在梅迪辛哈特城设臵16个BlockBox，总装机容量，
8PH/s。还在阿尔伯塔省运营 17 个 BlockBox，。公司总共 ，256 PH/s。
2018 年 7 月 16 日，在 CMH 运营 40 个 BlockBox，共计 48MW；在 Drumheller 运行 17
个 BlockBox，共计 。公司总共 MW，
2019年9月9日，以700万美元的价格从Bitfury 购买9个数据中心，增加算力约113PH/s
（+%），增加功耗约 。总算力达到约 963 PH/s，满负荷运行时 。
2019 年 10 月 8 日，在 TSX 开始交易，是第一家在 TSX 上市的区块链或加密货币公司。
图表 35：Hut 8 Mining Corp （HUT）购买矿机情况
批数 矿机品牌 矿机型号 购入时间 交付时间
矿机台
数
矿机单位算力
（ TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗(W）
总功耗
（KW）
2021 年 02 月 22 日
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1 神马矿机 M30S / 5400 88 475 3340 18036
2 神马矿机 M31S / 1000 72 72 312 312
3 神马矿机 M31S+ / 1000 78 78 3276 3276
4 神马矿机 M30S / 2020 1590 88 140 3340 5311
5 神马矿机 / / 2000 / / / /
合计 10990
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
其他国家篇
Argo Blockchain PLC （ARB），伦敦交易所
2017 年公司成立，总部位于英国伦敦。
2019 年，公司比特币挖矿量为 1330，年底时运营约 7000 台矿机。
2020 年第一季度矿机总数增加至 17000 台，总算力也将接近 730 PH/s。
2020 年 4 月，石油大亨 Frank Timis 收购 Argo Blockchain 14%的股份，成为该公司最
大的股东。
目前，公司算力为787PH/s，功率为31MW。到2021年6月，总挖矿能力将达到1685PH/s，
公司已经购买实现该目标所需的 10000 台机器（部分已提前交付），有望在 2 月至 6 月
之间分批交付。
图表 36：Argo Blockchain PLC （ARB）购买矿机情况
批数 矿机品牌 矿机型号 购入时间 交付时间 矿机台数
矿机单位
算力
（ TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗
(W）
总功耗
（ KW）
1 蚂蚁矿机 S17 / 2267 56 / / /
2 蚂蚁矿机 / 1000 / / / /
3 蚂蚁矿机 T17 / 3616 42 152 2400 8678
4 蚂蚁矿机 S17+ / 2020Q2 1000 73 73 2900 2900
5
蚂蚁矿机 S19
4500
95
430
蚂蚁矿机 S19 Pro 110
合计 12383
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
Northern Data AG （NB2），法兰克福交易所
2020 年，通过德国 Northern Bitcoin AG 和美国 Whinstone US 的合并而成立，总部位于
法兰克福。世界上最大的区块链解决方案和数据中心解决方案提供商之一。
2019 年，在其位于挪威莱夫达尔矿山数据中心(LMD)扩大产能。
2019 年 7 月，收购 4475 台比特币矿机，挖矿能力从 57 PH/s 翻倍至大约 112 PH/s。
2021 年 02 月 22 日
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2020 年 2 月，公司同美国数据中心开发商 Whinstone US 合并。
2020 年 11 月，在荷兰委托建立首个数据中心，将成为公司在欧盟的首个数据中心。
2020 年 11 月，在法兰克福开始运营其第一个数据中心。
2021 年 1 月，收购完全由绿色能源驱动的瑞典北部数据中心站点，含六个数据中心大厅，
公顷。当地水力发电厂容量约为 ，每年可产生约 14TWh，公司可享受欧盟最
低电价。
图表 37：Northern Data AG （NB2）购买矿机情况
批次
矿机品
牌
矿机型号 购入时间 交付时间 矿机台数
算力
(PH/s）
出售方
1 / ASIC 矿机 2019 4475 / 55
嘉楠科技、
比特大陆
合计 4475 55
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
附 2：海外比特币买币股买币详情
Tesla（TSLA），纳斯达克
2003 年 7 月，作为一家电动汽车和清洁能源公司在加州帕洛阿尔托成立。
2004 年 2 月，马斯克向公司注资并成为了董事会主席。
2009 年，公司开始生产其第一款汽车模型 Roadster。随后在 2012 年的 Model S、2015
年的 Model X 和 2017 年的 Model 3。
2020 年，公司的电动汽车产量突破了 100 万辆大关。
2021 年 2 月，公司购买了价值 15 亿美元的比特币，并表示将很快接受比特币作为支付
方式。
MicroStrategy（MSTR），纳斯达克
1989 年，公司在特拉华州成立，致力于开发用于分析内部和外部数据的软件。
1994 年，公司从特拉华州搬迁至弗吉尼亚州。
2011 年，公司将产品范围扩展至云服务。
2020 年 8 月，公司以现金收益回落，美元疲软和其他全球宏观经济因素为理由，购买了
价值 美元的比特币作为储备资产。截至 2021 年 2 月 2 日，公司共购买了超过 10 亿
美元的比特币，平均购买价为 15964 美元。
2021 年 02 月 22 日
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Square（SQ)，纳斯达克
2009 年，公司在加利福尼亚州成立，提供金融服务、商户服务及移动支付技术等。
2020 年 10 月，公司将其总资产的大约 1％（约 5000 万美元）投入了比特币，理由是“未
来有可能成为一种更普及的货币”。
Cypherpunk Holdings（HODL），加拿大证券交易所
前身为 Khan Resources。
2018 年 11 月，公司更名为 Cypherpunk Holdings，通过子公司投资加密技术和加密货
币。
2020 年 12 月，公司宣布投资下一代硬件钱包公司 NGRAVE。
2021 年 1 月 29 日，公司宣布其持有的比特币数量达 个，比 2020 年 9 月 30 日
时增加了 个。
BIGG Digital Assets（BIGG），加拿大证券交易所
2014 年 10 月，公司成立，总部位于加拿大温哥华，前身为 BIG Blockchain Intelligence
Group。公司为全球金融和电子商务企业开发区块链搜索和分析业务，主要业务分为两
个部分：区块链技术开发和数字货币销售经纪。
2020 年 8 月，公司宣布其平台的月度交易量创下新高，达 1300 万加元。
2020 年 12 月，公司宣布以单价 24854 加元（约 19386 美元）的价格新购买了 40 个比
特币作为其长期资产库存，总计价值 994160 加元（约合 775444 美元）总共持有
个比特币。
2021 年 2 月，公司宣布了一项战略举措，即将运营中的自由现金流用于投资到比特币中。
Neptune Digital Assets（DASH），多伦多交易所创业板
2017 年，公司成立，总部位于加拿大多伦多，前身为 Neptune Dash。
2020 年 12 月，公司更名为 Neptune Digital Assets。
2021 年 1 月，公司公布 2020 年 11 月 30 日的财务报表以及管理层讨论和分析，报表显
示公司拥有的数字资产为：77 BTC, 139,530 ATOM, 2,006 DASH 和 155 ETH。
Galaxy Digital（GLXY），多伦多证券交易所
2017 年 11 月，公司成立，是一家致力于数字资产和区块链技术行业的多元化金融服务和投
资管理公司，立志成为“加密货币领域的高盛”。
2018 年 5 月，公司通过反向收购在多伦多证券交易所成功上市。
目前一共有资产管理、自营投资、交易、咨询服务共四条业务线。
附 3：海外比特币矿场股详情
2021 年 02 月 22 日
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DMG Blockchain Solutions Inc（DMGI），多伦多交易所创业板
2016 年，公司成立，定位为一家多元化的区块链和加密货币公司，致力于管理，运营和开发
端到端解决方案以将区块链生态系统货币化。
2016 年，开始提供矿机托管服务，以第三方身份大规模地进行比特币挖矿。
2018 年，收购了位于硅谷的科技公司 Datient Inc.，打造 等比特币和以太坊
区块链分析工具，跟踪加密货币和交易。
2019 年 10 月，Bitmain 将北美设施托管给公司。得克萨斯州目前有 50MW 的电力可供使用，
并有可能扩大到 300MW，这使其成为世界上最大的比特币开采设施之一。
2020 年 5 月，订购 1000 个 M30s 矿机进行自营的比特币挖矿业务，称在 2020 年的目标是
最新的 500PH/s，这一收购将提高大约 90PH/s。ASIC 挖矿技术。这一部署将为现有的机群
增加大约 90P。
2020 年 11 月，公司将 Hive Blockchain Technology 添加为托管客户，并出售 1240 个 M30s
矿机出售给该公司。公司自己不再挖矿。
2021 年 1 月，同 Marathon Patent Group Inc 签署一份无约束力的谅解备忘录，成立了北美
数字货币矿工（“ DCMNA”），这将是一家总部位于美国的非营利性实体，目的是为北美矿工
创造更好的挖矿环境，以帮助改善其财务状况，并创建北美首个合作挖矿矿池。
图表 38：DMG Blockchain Solutions Inc（DMGI）购买矿机情况
批数 矿机品牌 矿机型号 购入时间 交付时间 矿机台数
矿机单位算
力
（ TH/s）
算力
(PH/s）
单台矿机
功耗
(W）
总功耗
（ KW）
1 神马矿机 M30s / 240 88 21 3344 803
2 神马矿机 M30s / 1000 88 88 3344 3344
合计 1240 88 109 3344 4147
资料来源：公司公告，国盛证券研究所
2021 年 02 月 22 日
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风险提示
币价波动。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，央行“放水”现象有边际
收紧迹象，传统企业资产配臵步伐或受影响，需谨防币价下跌、挖矿收益减少、矿机厂
商库存增加、比特币购臵成本过高风险。
监管收紧。各国证券监管机构可能调查上市公司比特币购买行为，或迟迟不审查通过比
特币 ETF 等产品。
数据统计偏差。本报告中的相当一部分数据为手动搜集自公司公告与新闻，或有统计偏
差。
2021 年 02 月 22 日
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表
述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的
任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明
投资建议的评级标准 评级 说明
评级标准为报告发布尔日后的 6 个月内公司股价（或行
业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股
市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针
对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股
市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上
行业评级
增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之
间
减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上
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