江恩理论
杨长汉
江恩理论是著名证券分析师江恩(William Delbert Gann)提出的。江恩理论综合运用几何学、数学、天文学等理论和独特的分析方法，以研究市场和预测市场为主。本小节主要论述江恩理论的产生与发展，以及江恩理论的基本观点等内容。
一、江恩理论的产生与发展
和查尔斯．道一样，江恩也是一位研究股票价格的先行者。起先，江恩主要以商品期货市场作为研究对象。1908年，江恩开始在纽约工作时，股票和金融期货才成为他的主要研究对象，他最早关于股票的著作是《股票行情的真谛》，该书和汉密尔顿的《股票市场晴雨表》一起为技术分析领域开辟了新的天地。
在道氏理论不断的形成和发展过程中，江恩的研究也不断的进步，比如他在1930年出版了《华尔街股票选择器》、1935年出版了《新股票趋势探测器》以及《江恩股票市场教程》等，江恩的大多数理论也都集中在这些著作中，这些著作的形成和出版也意味着江恩理论的不断形成。
江恩在研究中综合运用了数学、几何学、星相学等学科知识，同时研究了自然定律与投资市场之间的关系、古代数学与星相学对投资市场的影响等等。同时他认为金融市场是根据“波动法则”而运行的，投资者可以利用这一法则来准确的预测市场中某特定时间的价格水平。江恩理论基于一定的数学原理，并认为历史上的股票市场是可以反映经济繁荣的，因此，股票价格经常上升到脱离现实的水平。也就是说，当股票的价格开始下跌时，第一个下跌的过程只不过调整到股票价格的合理水平，随着商业经济的不断低沉，公司的盈利水平开始下降，股票的价格便会继续下跌，同时反映出未来商业经济将会产生不利的状况。
另外，和道氏理论一样，江恩理论也注重于对时间周期的研究，并认为一个中长期的价格运动要持续10年。时间周期是江恩理论最根本、最基础的理论，抛开时间周期理论，江恩理论将失去了它的灵魂支撑。
二、江恩理论的主要内容
(一) 江恩理论概述
江恩理论综合运用几何学、数学、天文学的研究方法建立起来的，并运用独特的分析方法和测试理论，以研究和预测市场为主。江恩理论认为，股票市场和期货市场里也存在着类似宇宙中的自然规则，市场中价格的变动趋势不是杂乱无章的，而是可以通过严密的数学方法进行预测。
江恩理论认为在进行证券交易时必须根据一套既定的交易规则进行，而不是根据主观判断随便的去买卖。所以江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立了严格的交易秩序，其中交易秩序包括江恩价格法则、江恩时间法则以及江恩线等，这些法则都可以用来发现何时价格会发生变化以及产生回调，以及变化到或者回调到何种水平。
江恩理论认为主要有以下三大原因导致投资者遭受巨大损失：
第一，投资者可以获得的资本是有限的，因此他有可能在有限资本上过度买卖。也就是说在有限的资本上操作过度频繁。在证券市场中，对于短线和超短线的操作是有很强的技术要求的，对这些技术的掌握也是非常困难的。在投资者没有真正的掌握这些操作技巧之前，过分的运用短线操作或超短线操作不可避免的会受到很多损失。
第二，一般投资者在操作中往往忘记设立止损点以控制损失。很多遭受巨大损失的投资者，其主要原因就是没有设置合适的止损点，结果其犯得错误会越来越扩大，其损失也越来越多。因此设置止损点以控制风险是投资者必须学会的基本功之一。还有一些投资者，甚至是在市场中具有丰富经验的投资者，虽然设了止损点，但在实际操作却没有坚决的执行，结果因一念之差遭受巨大损失。
第三，缺乏市场知识也是在市场进行证券交易遭受损失的一项重要原因。一些投资者认为市场知识不重要，不重视对市场知识的学习，而是凭借自己在市场中的经验以及主观判断来进行投资决策，结果导致受到错误观点或经验的指导，由此遭受巨大的损失。还有一些投资者仅凭一些书本上学来的知识来指导实践，但并不根据市场形势的变化来改变自己对这些知识的理解，同时不加区别的套用，由此造成巨大损失。江恩强调的是市场的知识，实践的经验。而这种市场的知识往往要在市场中摸爬滚打一段时间才会真正有所体会。
(二) 江恩线
江恩线的数学表达公示有两个最基本的要素，即价格和时间，因此江恩线是由价格单位和时间单位来对价格的运动进行定义。江恩通过江恩圆形、江恩螺旋正方形、江恩六边形、江恩“轮中轮”等图形将价格与时间完美的融合起来。从各个显著的顶点或底点来画出江恩线的交叉，从而构成江恩线之间的关系。
江恩线是江恩理论与投资方法的重要概念，江恩在X轴上建立时间，在Y轴建立价格，江恩线的基本比率是1：1，即1单位的价格对应1单位的时间。1 1表示江恩线上每单位时间内，价格运动1个单位，2 1表示江恩线上每2个单位时间内，价格运动1个单位。 当市场的趋势由下降转为上升时，价格通常会沿着上升甘氏线向上运动，当上升趋势缓和时，价格会沿着2 1线上升，如果反弹有力，上升趋势会提高到12，13或14线。但大多数情况下，价格会沿着11(也就是45度线)上升。在下降的趋势中要套用下降甘氏线。
(三) 江恩时间法则
在江恩理论中，时间是最重要的基本因素。江恩理论中的时间不仅只是数日、数周，也可以是数月、数年等等。在江恩理论中，还有一些非常重要的时间间隔，这些时间间隔是从基本的数字中演化而来的，比如一周有七天，那么七周就是49天，即77=49，故在江恩理论中，49是很有意义的数字。
江恩回调法则
在江恩理论中，回调理论是其重要的组成部分。回调是指价格在主要运动趋势中出现的暂时的反转运动。江恩理论认为，50%、75%、100%的价格回调位置是对价格进一步运动的支持或阻力。
如果回调达到起点的50%的位置，称之为“平衡点”，这一回调也是一种常见的回调。江恩理论认为如果同一价位发生两次以上的50%的回调时，表示堵塞状况发生。
江恩循环周期理论
江恩理论中的循环周期理论是对整个江恩思想以及多年来投资经验的总结。江恩本人认为较重要的循环周期有：
1 短期循环：1小时、2小时、4小时、……18小时、24小时、3周、7周、13周、15周、3个月以及7个月。
2 中期循环：1年、2年、3年、5年、10年、13年以及15年。
3 长期循环：20年、30年、45年、49年、60年、82或者84年、90年以及100年。
30年的循环周期是江恩循环周期理论中的重要基础，因为30年共有360个月，这恰好是一个360度圆周循环，如果对其进行1/8、2/8、3/8……7/8等分，正好可以得到江恩长期、中期和短期循环。
10年循环周期也是江恩循环周期理论中的重要基础。江恩曾经认为，10年的周期可以再次显现市场的循环。并且10年循环的升势过程实际上是在前六年中，在此过程中，每三年就会出现一个顶部，在最后四年中则会出现最后的顶部。
江恩波动法则
1 江恩共振法则
江恩认为：在市场的运行中，其波动率或内在周期性影响因素来自于市场时间与价格位置的倍数关系。当市场中的内在波动频率与外来推动力量的频率产生倍数关系时，共振关系就会在市场中发生，这会导致市场中产生向上或向下的巨大作用。因此，市场中的一个股票投资者，应对市场中的共振现象进行充分的留意。如果出现如下的情况，则可是为共振现象发生：
(1) 当短期投资者、中期投资者以及长期投资者在同一个时间点进行方向相同的买入或卖出操作时，市场中就会产生向上或向下的共振。
(2) 当时间周期中的短周期、中周期、以及长周期交汇到同一个时间点，并且它们运行的方向相同时，市场中就会产生向上或向下共振的时间点。
(3) 当短期移动平均线、中期移动平均线以及长期移动平均线交汇到同一价格位置点并且它们的方向相同时，市场中就会产生向上或向下共振的价格位置点。
(4) 当布林线指标、K线系统、成交量KDJ指标、MACD指标以及均线系统等多种技术指标同时发出买入或卖出的信号时，市场中就会产生技术分析指标的共振点。
(5) 当经济政策(包括金融政策和财政政策)等多种政策所要面对的问题一致时，市场中就会产生政策面的共振点。
(6) 当某一上市公司基本面情况、管理情况、财务情况、经营情况以及周期情况的方向一致时，市场中就会产生关于这一上市公司的共振点。
(7) 当市场中的基本面和技术面的方向一致时，则会产生产生效应极大的共振点。
共振现象并不是随时随地都可以发生，这种现象的发生是有条件的，只有当这些条件满足时，共振才可以产生；当这些条件不满足时，共振就不会发生；当只出现部分条件满足的现象时，共振现象也会发生，但共振的作用就会较小；如果满足共振发生的条件越来越多多时，共振的产生的威力就越大。
总之，在股票价格发生大幅度的波动时，共振是一个不可缺少的因素。投资者可以从长期频率、中期频率和短期频率以及它们之间的倍数关系去考虑问题。江恩理论认为：市场的外来因素是从大自然循环及地球季节变化的时间循环而来。共振现象是一种合力，是多种力量发生在同一时间向同一个方面推动的力量。投资者的任务就是找出这一点，一旦投资者找到这个点，他将获得巨大的利润和回避巨大的风险。
(二) 江恩分割比率
江恩的分割比率是以数字8为基础的，也就是说江恩的分割比率是50%，其次是25%和75%，再次便是八分之一、八分之三、八分之五以及八分之七。江恩波动法则中对倍数关系和分割比率的分数关系非常重视，而倍数关系和分数关系也是可以相互转化的，并且这一转化也取决于所取值的大小。
投资者可以利用倍数关系和分数关系来建立一种市场框架。当价格和时间单位均运行到这种倍数关系和分数关系时，市场的转折点就由可能到达，在价格方面就会出现自然的支撑和组合，在时间方面也会出现一定的阻力。如果在市场的重要低位开始计算二分之一、四分之一、八分之一的增长水平，及一倍、两倍、四倍以及八倍的位置，这将成为重要的支撑和阻力。在低位区，价格的走势经常会受到八分之一的阻力，这时价格趋势的波动小，持续时间长，一旦产生有效的突破力，阻力则会减少，价格的走势将会加快；在市场的重要高点时，计算该位置的二分之一、三分之一、四分之一以及八分之一，这些经常为调整的重要支撑，将股票指数或股票价格的重要低点至高点的幅度分割为八份，分割的位置都是重要的支撑力和阻力；对于时间循环，可将一个圆形的360度看作市场中时间周期的单位，并用二分之一、四分之一以及八分之一的比率进行分割，将360度分割为180度、90度以及45度等等，包括日期、星期和月份的周期单位，分割的位置经常成为市场周期的重要转折点。
三、江恩理论的局限性
由以上的论述可以看出，江恩理论的分析体系具有一定的主观色彩，因此该理论在实际操作中也有一定的局限性，主要表现在：
(一) 江恩理论分析起点的选择无法客观确定。江恩理论中的所有分析起点都缺乏客观精确的定义，因而在具体的操作中导致投资者有很大的困惑。同时江恩理论的分析结果在很大程度上还取决于分析起点选择的好坏，选择不同的分析起点，会造成完全不同的分析结果，由此造成投资者在选择中无法把握良好的时机。
(二) 江恩理论是从天文学、数学、几何学的规律中去摸索证券市场变化的规律。由于证券市场是变幻莫测的，套用单纯的科学规律或者自然规律对证券市场进行分析难免会造成分析结果的大相径庭。
总之，江恩理论在研究中纳入了天文学、数学以及几何学等自然科学分析方法，拓宽了人们的研究视角，丰富了技术分析流派的理论。但是，人类对自然规律的认识也是有限的，任何人都不可能完全准确的认识和了解天地万物的运行规律，人们对自然界的认识只是在局部的条件下进行的，就其认识的本身来言，也只是总体自然规律中的一个特殊情况。这就是说人们只能在局部的范围，以及特定的时空背景下才能认识自然界的局部运行规律，而其他部分是无法认识的。将这一见解应用到证券市场，就是投资者无法从整体上对变化莫测的证券市场进行把握，在实战中也不可能战胜市场中的所有现象，因此基于自然规律和科学规律的江恩理论在操作运用中也有许多和实际不相符合的地方，所以投资者应该“具体问题具体分析”，这样才能很好的理解江恩理论，从而在实战中更好的判断市场的走势，在投资操作中立于不败之地，
文章出处：《中国企业年金投资运营研究》 杨长汉 著
杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。
（香港）黄栢中.江恩理论：金融走势分析[M].北京：地震出版社，2003年.
文章出处：《中国企业年金投资运营研究》 杨长汉 著
杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。
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