关于2010的38个想象·全球通胀从萧条经济学到通胀经济学□ 文 赵晓2004年，克拉斯莫尔·佩佐夫，一位济增长点是日本在这些国家的投资，日本是奥地利经济学派信徒、在美国生活了9年的它们的资本提供大国，当日元对这些国家的保加利亚人，将美国喧嚣的1920年代与当时货币贬值时，所有的投资都枯竭了。当本国中国火热的经济进行比较，并且得出结论：货币升值时，谁愿意买这种涨价的资产？所中国将不可避免地陷入一次大萧条，如同美以投资枯竭使这些国家经常项目出现巨额赤国在1930年代所经历的。佩佐夫的话在中国字，从而需要外国资本融资，然后这些国家仍有待检验，但2008年全球次贷危机以及最就被投机者攻击。近迪拜危机的爆发，显然已为中国敲响警钟。1973年布雷顿森林体系的崩溃是国际佩佐夫的预言是基于罗斯巴德的《美经济、金融史上的重要分水岭。此后。国际国的大萧条》一书。根据罗斯巴德解释，大货币金融体系陷入无序状态，各主要货币萧条的出现是因为繁荣建立在美国1920年汇率波动频繁，国际收支不平衡加剧。1976代信贷扩张的基础之上。而2004年的中国年召开的牙买加会议不得不承认了浮动汇率正在经历一次通货膨胀性信贷扩张，其规模这一事实，标志着国际货币体制进入了牙买让当年的美国相形见绌。中国货币供应增长加体系的新阶段。从此，美国经常账户赤字速度达到了当时美国的三倍，股市一路繁荣，和财政赤字持续扩大，美国成为世界主要债房地产市场更如火如荼。代价就是，将来通务国，但美元汇率走势脱离了美国国际收支货膨胀可能无法控制，政府除了急踩刹车和的基本面。美元在长期“双赤字”的情况下，采取收缩外毫无选择。过度投资就产生生产因此需要小心谨慎；其次是因为政府的监管周而复始进行着升值、贬值、再升值、再贬过剩、物价下跌以及利润下滑的不良后果，不力导致危机扩大化，因此政府应该加强监值的循环。全球货币、金融和经济的稳定越经济将滑向更大的萧条。管；最后这是金融家道德风险所致，是自由来越受到美联储货币政策的影响，美元汇率另一方面，1930年代的大萧条产生了放任的资本主义的恶果，是自由市场败坏了周期成为影响全球经济和金融波动的重要因以凯恩斯主义为标志的宏观经济学。1990人们的道德，因此“看不见的手”是靠不住的，素。牙买加体系以来，全球性金融危机频繁年代，美国经济学家克鲁格曼以萧条经济学需要政府这只“看得见的手”加以管制。爆发，而且几乎每次危机都伴随美元汇率的重新诠释了凯恩斯主义。2008年全球金融克鲁格曼本人因为曾预言了1997年东大幅度调整。这种美元本位制对于世界经济海啸爆发，各国政府在危机面前均采用了大南亚金融危机而声名鹊起，他也将那场危机的作用简单概括为：美元涨，世界经济收缩；规模干预市场的手法，新凯恩斯主义大放异归结为裙带资本主义和道德风险引发。但事美元跌，货币发行加大，世界经济进入扩张。彩。2008年诺贝尔经济学奖颁给克鲁格曼，实上或许并非正确。裙带资本主义和道德风一旦美元走弱一段时间后又调头转升，将会无疑使得这一学派的声望达到了一个新高险在亚洲、欧洲、美国等全世界各地总是存造成其他货币的泡沫，所谓“美元危机”的度。凯恩斯和克鲁格曼都认定，市场经济的在的，正如次贷危机中的投资银行并不比以谈论最后可能变成其他货币危机的现实。本质是有效需求不足，萧条是必然的。前更贪婪。它与危机无关，在危机中它没有美元本位制的主要特点是，它使得美大致而言，这一学派对于目前的危机有突然增加，实际上在危机结束时它下降了。国把美元负债输送给主要贸易伙伴，而不再如下看法：首先是因为金融创新本身带来风险，亚洲金融危机主要受害国是泰国、马来西亚、像布雷顿森林体系或金本位制下那样用黄金印度尼西亚、韩国，它们的货币都是钉住美支付进口，为大量的经常账户赤字提供融资。赵晓，是北京科技大学经济管理学院教授，世元的。当美元对日元的汇率升值时，它们的这种做法的好处是促进经济加快增长，其中界银行-北大中国经济研究中心客座研究员，货币都对日元升值了。东南亚地区当时的经中国经济改革研究基金会学术委员。发展中国家受益最大。当由低成本劳动力制商务周刊36 JANUARY 5, 2010
人民币国际化·关于2010的38个想象造的廉价商品以惊人的增长速度进口到美国出就没有收获。但萧条经济学研究的是，在乱。1930年代大萧条先是持续的通缩，全时，就会对美国的消费品价格造成下跌的压一些情况下，免费午餐是存在的，因为有一球脱离金本位制度后走出通缩、迈向复苏，力，使得美国利率走低。那些通过经常账户些资源是闲置的、可以投入使用的，唯一的又是高通胀；1970年代则是高通胀，而石盈余或资本账户盈余建立大量国际储备的国问题是，我们如何拿到免费午餐。”他所指的油的供给冲击更加剧了这种趋势，造成持续家，都出现了严重的经济过热现象，以及资餐券就是增发货币。正如他建议通货紧缩中滞胀。当下全球经济经历了2008年上半年产价格上的过度膨胀，而这最后也导致了经的日本银行实行制造通货膨胀预期的措施一的高通胀之后，随着金融危机的深化，在政济的崩溃。储备资产的积聚对经济政策构成样，各国政府实行数量宽松政策，使次贷危府干预之后，通缩预期又转变为通涨预期。了严重影响。佩佐夫对中国经济的预言就是机后的全球通缩预期迅速转变为通涨预期。所以，我们看到的是，在萧条经济学的旗帜基于中国当时快速增长的贸易顺差，巨额的为了应对金融危机，美国财政部和美下，今天的世界以生产和供应货币为己任的美元储备的积聚，以及伴随的迅猛的信贷扩联储都积累了大量的负债，现在的问题是美“超级公司”——政府频频入场干预，提供张，与日本及东南亚国家很类似。国很可能在国债市场得不到足够的资金，即超级货币，供应经济增长，最终令萧条失踪，只是长期的“双赤字”这次真正危及新增国债的供给量有可能超过需求量。如通胀降临。了美国自身。目前国际货币体系的缺陷也使果美国国债不能得到足额认购的话，美联储一句话，市场已不是经济增长的唯一得美国的贸易伙伴把他们的美元盈余重新投可能被迫面临着购买美国财政部国债的窘境单位，政府才是，政府制造的增长连同副产资于美国以美元计值的资产，造成美国国内（这相当于直接印制钞票）。那么在这种情况品通货膨胀一齐推向世界。正如1934年英经济过热和资产价格过度膨胀等现象，并把下，持有巨额美元资产将面临着巨额的资产国经济学家莱昂内尔·罗宾斯在《大萧条》美国房地产的价格推高到一个难以维系的水损失。美元贬值风险已经凸显了全球流动性一书中写到的，“要阻止衰退，唯一有效的平，直至次贷危机的爆发。转向“对冲贬值”的紧迫性。办法就是阻止繁荣。”但事实上，所有的人克鲁格曼在其新书《萧条经济学的回归世界货币体系的变革往往带来货币的都喜欢繁荣，群体共谋在今天的混合经济体和2008年经济危机》中宣称：“经济学的经竞争性和集体性贬值，打乱原有体系下形成制下的结果，就是萧条退位或被推迟，全球典名言应该是‘天下没有免费的午餐’，也就的相对稳定的增长和物价的预期，增长波动日益习惯泡沫化生存，病态的通胀而不是萧是说，资源是有限的，有得必有失，没有付加大而物价预期（通胀或者通缩）也变得紊条成为常态。人民币国际化的两个“三步走”□ 文 王元龙人民币国际化对于进一步提升中国的二是人民币在周边国家和地区流通的国际地位和国际竞争力的重要作用毋庸置急剧增加。近年来，随着中国与周边国家和疑。近年来，人民币国际化的步伐明显加快，地区经济贸易的发展，人民币境外流通问题其动因主要表现在以下三个方面：变得日益重要。境外流通虽然并不等同于人一是中国经济实力不断增强。从国际民币已经国际化，但它对人民币的国际化有经验看，一国的经济实力和经济金融的高度着重要影响，人民币境外流通是人民币国际开放性是该国货币成为国际货币最重要的基化的前提，境外流通的扩大最终必然导致人本条件，在国际金融市场上，每一种国际货民币的国际化。币无不以其发行国强大的经济实力为坚强后三是中国对外经济发展战略的调整。盾，以其经济金融的高度开放性为可靠支撑。“走出去”已被确定为中国新时期的重要开放战略，对外经济将逐步从过去简单引进外王元龙，是中国银行总行研究员，中国银行资＋出口导向型模式，转向资本输出与产品海外机构董事。商务周刊 JANUARY 5, 2010 37
