LlLUN TANTAO 1理论探讨自电信项目经济评价非整年计算期应用的探讨.冯若钊赵捷电信投资项目，具有非常明显的分期等方面的问题，有所借鉴。从第2个月份开始提供服务。在提供服电信行业特点，通常的项目经济评价理务1年后，收取第一笔服务费120万元，论，及国家发展改革委、建设部发布的设定年基准折现率为10%，每月的经营-、不同的计算期分期方式引《建设项目经济评价方告与参数))(第成本万元，年经营成本30万元。起财务指标计算的差异三版)，在电信行业项目经济评价实际按照通常的做法，以年为计算期单应用工作中，需要就电信行业的特点，现在，电信行业的基础设施建设位，忽略建设期，填置简化的融资前、做出具体的应用研究。已经比较完备，大多数项目建设是应税前现金流量示意表，如表l。但实际电信行业是资金密集型、技术密对市场、客户的具体需求，如新开发居工作中，现金流发生日期表为表2.集型行业，电信项目投资，就省公司这民小区、写字楼、商业设施、大型机构这时，现金流出每月发生，而现金一管理层次来说，具有项目数量多、投的电信需求的项目。随着我国市场经流入一年只发生一次，不考虑所得税，资总额大、建设周期短、某些现金流的济的飞速发展，这些项目具有需求数需要将年折现率10%折算为月折现率发生时点不均匀等显著特点。量大，单个项目投资额较小，建设期一%，计算项目的税前、融资前NPV;根据国家发展改革委、建设部般较短，销售收入发生时点集中等特而按照此现金流量表，只能计算出项目2006年发布的《建设项目经济评价方点，但汇总的技资总额还是很大，对项的税前、融资前月度IRR，之后再折算法与参数))(第二版)，其中电信行业目的经济评价工作要求更高。成年IRR.按此原理，计算项目的NPV，的财务基准收益率，固定通信z融资前案例:某电信公司与某客户签订电IRR如下(计算从略)(见表3): 税前5%、资本金税后5%;移动通信z信服务合同，提供服务期为5年的电信可以看出数据有一定的差异，尤融资前税前10%、资本金税后12%，可服务，该项目投资300万，建设期1个月，其是项目税前FNPV从正值，变为以看出电信服务行业的财务基准收益表1以年为计算期单位项目投资现金流量示意表率水平，在所有发布财务基准收益率的行业中，固定通信部分已低于大多数已发布参数的其他行业，而中国电信的主要业务就是固定通信部分，所以电信企业加强项目前的经济评价工作，降低投资风险，已成为电信行业项目投资管理的当务之急。表2实际工作中发生的现金流示意表本文就资金的时间价值理论在电信项目经济评价中的具体应用--计算期的分期展开探讨，希望对于电信行业合理处理项目经济评价工作中时间生均建筑面狈(平方米/人)=年事业支出(万元)服务支出。生均成本=项目建筑总面织(平方米)目标在校学生数(入)以上这些指标，可根据项目的具目标在校学生数(人)体情况进行选择。这些指标，特别是生均各类用房面积(平方米/人)= 年教师t资总额(万元}生均教学成本=各类用房面积(平方米)目标在校学生数(人)经过多年很多项目的职累之后形成的目标在校学生数(人)数据库，将可成为政府投资主管部门年管理人员工资总额(万元)生均管理成本=式中各类用房面积"可包括教和财政主管部门决策中小学校建设项目标在校学生数(人)学(综合)用房面识、行政办公用房面目时的重要参考数据和资料。年后勤服务支出总额(万元)生均服务成本=棋、教学管理用房面积、体育馆面积、{作者单位z广西壮族自治区工程咨询目标在校学生数(人)体育场面狈、学生宿舍面积、学生食堂中，心)式中后勤服务支出总额"包括责任编辑贾德昌面枫""…".3、生均成本后勤服务人员的工资总额和其它后勤本栏目投稿信箱:jiadc1015@ 中国工程咨询I뫻201悔第11期总第134期123췲랽쫽뻝䱉䧀뗧뺭ꇱ싛ꆶ죽펦ퟶ벯튻랢룹㈰램뗄쮰죚틔싊쫽탅ퟷ쒿놾웚튵짺쿮룷쟒쪽톧믽쳥쏦㎡럖웰쿖틑뛔쏱볃솿냣뗣낸럾듓컱짨돉내캻릤헢쇷탨ィ뛸䥒뿉웤뇭쓪?뺻ꎮ㤰ㆣㄵ볆㈭ㄳ춶쿺쯹뫳뫍⣗훐뗚㈳?㤰ⴲ틔퓰呁?㌰긴ㄲ뻹쒿뇪샠ꎮㄳ웚럝쿖쯣퓂뷰쫛뗃㈲탅ꎬ붨냦폃돶탍맜ퟜ짺뻝〶폫닆잰뾴쮮탐틑뗄뗧춶컄쿮뫏훐⣗ꆢ폽믽ꋉ웚퓚뺭쫐킡듳뷏샽럾컱뗚㇄뚨놾헕ퟷ쪱죫튪길내쮰쓪勈틔쫇?㋊쟚짏쟩맽탄삸㈰䱕럫ꎮ?붨퓚룷폃쓪㈳퓂죎ퟜ?ꎮ乔뷰䙎䙉웚뗗쇷돉쫕쮰춶탐벰짨⦣릤뻟샭뛮쪱맺쓪닎컱㖣잰돶욽튵랢훷탅붵뻍쒿럖ꎺ?뷌뎡ꎮ諭뗈ꎬ뇈쟸량뛌떫뺭㊸㊣춨뫶쿖훐튻붫㈵헕䥒뾴쿮떼럾횧헢뿶뛠뿢헾뗄?ㄱ?죴훾킣샠랿늻㠲뗚잾?캪뇠쇷偖剒놾죫볃䅏튵맺쿮곔ퟷ쳥닣듳뗣볒랢쫽믹ꖡ쮰뗧ꎬ훐늼튪웳뗍맜뺭웚뒦쏦ퟜ톧폃ꆰ켩ꆭ靈랽뷏ꆢ탨쯙떥믣쒳뫏룃긵뎣싔뷰쿖쓪ꎥ듋务숨돶쒿㌷쪹컱킩뷸훷훘ꗎ춶탅춬횸볆벭뷌믽쏦짺랿ㄱ쿮쳘볒쒿?훐뗄쫇ꎬ듎ꆢ늻랢늼ꆷힼꋗ잰탅퓚닎튵춶샭뷰볃햹룷폃맜ꎮ즱췪뿍킴쟳룶쿺ퟜ움뗧춬슷곊췲붨쇷쿖횻헛죚ꎰ볆쫽쮰ꓗ뫳죋ꆣ횸탐뫜붫튪뮣룥ⴱ헔⣆믽쫽쏦⡺뗄뇪쯣㘶볖쿹훈쒿뗣랢뺭ꎬ펦뗧살붨뻹햹뗄⢵쫕쪱럾쯹만쫽컱볓움뾪쿮샠랿샭ꆢꎮ?탐놸뮧ퟖ쫛볛탅?허헛풪ퟶ짨솿뷰쇷쿖볆뒴쯣뻝잰쟚풱뇪톡뛠뿉늿닎몹붷⣆⣈믽䚷㊣움웚뗂뷝볆ꎬ햹볃에탨폃뷰탅쮵짨퓈룄ꆶ?틦뺽ꎥ컱폐뚨뗄뻍잿럧떱쪱볛첽쒿뷃붷쬩⣆쏦톧ꆣ컊튵슥쫕춶릤릫쳡ꆵ쿖램웚쪾쇷돶짺싊쯣잰쯔듓䙎?킷럾퓱돉쏅뾼쿤?쿮떥닽힣뷃붷휩쯣뻟춨룄움탒튪퇐쏜쿮ꎬ훜뗈룯붨ﶰ싊ꆢ탐랢웤쫇쿕컱볤훐쳖뺭랿믽짺쳢뗄듳쒿헢춶죫ퟷ쮾릩볌?쓪틢쎿튻솿퓂귀싔偖ꋉ릤뿉ꆣ캪뻶쫽ꎺ꽘휩뷃캻폐뎣룯뗏뻍뺿벯쒿뻟웚쿔캯짨ꎬ낺튵늼탅쯻만횮뗄볃쏦ꆢ쯞믹뛠쳥짌ꆣ랢ퟜ튪폫럾㌰뮱캪뺭틔쳮뇭짺퓂듎ꎥ뛈⤨뚨듓蝹횧룹헢헾닟뻝돗橩볛⤽힣쿮럇뗄캯랽뗧ꆣ탍춶폐뛌훸ꆢ쿮ꎬ만놾닆늿탐뚨잰틑벱횵뻟쾣움꿈믽짡럖닮뒡쫽탨튵쯦뛮짺쟳쒳컱ネꦷ쪷펪쓪훃죕랢헛䥒겼볻헽쓏돶ퟜ뻝킩뢮훐뫍慤쒿맜쬩뎣쿮ꆢ램뾾탅쳘붨쒿웤뚨ꎥ뷰닆컱럖튵춨뗄돉ꆣ샭쳥췻볛ꆱ헾쏦쯹짨쟳ퟅ뷏쪱뮹룼뿍ﻎ캪볲죧짺늻쯣쮰횻劣웋뇭닮횵횽럾ퟜ뛮횸샛춶킡퓖捬웚틬?춶럇쏷쒿붨폫궼탐벼ꎬ쒳뗣짨뺭훐춨ꎻ쮰컱믹틑탅캪싛펦뛔릤뿉냬쳥믽뷨쪩컒뻟킡쫇룟뮧경놾볆뮯뇭뾼잰쓜곖㌩틬ㆣ뛮뫍뇪횮톧쇏컇〱랽?쿔뺭짨닎쏆튵쫵뻍쫽킩ꆣ늿볃뗧탅틆뫳믹ힼ뗍뛸퓚폃폚ퟷ냼릫폽ꆢ본붨죧맺폐ꎬ벯뫜잩㗄ꏔ턱쎿㌰쯣뗄没캪싇퓂볆꺺ꎺ긴ꆱ웤훷킣㕀쪽쿖뗄볃늿쫽삼쏜쪡솿쿖움탅ꎺ뚯ㄲힼ쫕폚훐럖뗧튻삨폃망톧ꆣ짨탂듳쫐탨붨뚩?㈰퓂췲웚죚ꎵ뇭쯹헛쯣뾵폈㞣뻒냼쯼뻟쳘탎맜꒳獩틽뷰헻움랢ꆷ?쳘릫뛠뷰볛탐죚춨ꎥ쫕틦듳맺ꎬ튻탅쪱뷌랿쏦짺쫇뾪탍뎡쟳짨뗈뗧쒵?췲뗄풪떥ꯊ㊡뗃쿖돶?쑎겱삨뫳뇰돉늿쳗湡샭쇷룜볛늼⢵떼뗣쮾ꎬ쇷랽튵탅틦싊뛠뗧쯹릤볆탐볤쏦믽쪳펦랢믺뺭쫽웚쳘뛔룶ꦷ풪ꆣ잰?쮰쿮?偶놾컱쟚쫇뗄쏅집ꎮ솿샭뗄?ꎬ헢춶잰ꎺ뿉쿮쯣ꆢ쳃뻓릹튻퓂펪乆쒿捯쓪쪾ꎬ嘩?틢뇭돉볆쇑㷃쯣놾돯웚펦㶸웷림㷀폃뗄ꪱ컀볶첽쫄쳖볆ꯌ?ﺽ꣪ﯷ쳉?쪳??
国理论探讨ILlLUN TANTAO 表3以月为计算期单位项目投资现金流量示意表FIRR时等动态财务指标时，计算期的分期，应力求尽量反映项目实际的现月份1-12 13 13 61 金流发生的时点，以获得较为客观的... 现金流出-300 项目经济评价动态指标。... 现金流入120 120 本文所述有关的电信项目计算期净现金流-300 分期，最少在涉及项目动态指标的几个税前 现金流量表一-项目技资现金流量麦、税前年% 项目资本金现金流量表、投资各方现税前月度% 金流量表，应该按照项目现金流的实际发生时点情况，合理设置小于年的分期，按半年、季度、月来分期。负1直，根据项目经济评价原理，项来处理，计算工作量很大，且处理.的合还以上述案例为例，根据国家电目变为不可行。理性，也有待检验，勉强使用可能会造信政策应电信企业工作实践，电信企现有情况下，很多个这样的项目成经济评价数据更大的失真。业的实际项目投资资金来源状况，一的投资，组成了省级电信企业的年度投项目经济评价王作中，资产负债般不采用信贷融资、其他投资方融资资总规模，所以应该重砚以上案例项表、利润与利润分配麦、财务计划现的方式，所以项目资本金现金流量麦、目由于计算期分期的不同，对项目经济金流量表等表格，一般只有以年为单投资各方现金流量表以及相关指标在指标计算造成的差异，提高项目经济位汇集的数据，才具有一定的客观性，此忽略，不作考虑。评价的水平。而以"月\"季度\"半年"等缩小的同时项目投资现金流量表中的调从案例看出，同一项目，由于两个分期，往往造成资产负债表、利润与整所得税科目一以息税前利润为基数不同的计算期处理方式，造成财务评利润分配表等表格某些数据的无怯处计算的所得税，也就不含利息国案，税价指标存在差距的主要原因为2理，如所得税，资产的形成等。率25%。1.投资发生时点集中总之，如果采用非整年的计算期综上所述，案例项目的动态指标2.销售收入发生时点集中分期方式，需要做许多工作，需要解决的计算如下(见表4): 这与其他一般项目中，假设现金许多问题，本文只就项目经济评价中，3.计算期按月度分期应注意月度流平均发生在计算期的一年中，来处体现资金的时间价值的主要动态指标IRR的多解问题理现金流和经济指标的计算，有较大的计算，做一些探讨。在项目投资经济评价工作中，可的差别。(二)体现资会.ttr司价值的项副以利用现金流量表，添加"累计所得由以上例子可以看出，必须根据主要动态财务指标筒计算应接实际税前净现金流现值\"累计所得税后电信行业的特点，就项目经济评价的发生筒观全面也计算净现金流现值"两个科目，利用这两个计算期进行研究，以找出适合的解决1.项目财务分析的主要动态指标科目，在计算期以月度分期的情况下，方撞。其中项目计算期的设置，是否还反映项目盈利能力，决定项目求得项目IRR的现金流数据的符号出按年设置，尤其是计算期中各现金流取舍的主要指标为项目的财务净现现两次及以上正负号变化时，这两个时间价值的计算，需要深入研究。值(FNPV)，项目的财务内部收益率科目还具备了检测计算出的月度IRR(FIRR) ，都是所谓项目的动态指标，是否存在多解的情况，从而确定月度按照技术经济学原理，这些指标是项目=、合理安排项目计算期分期IRR的合理性。详见附表:用于检查月经济评价财务分析中最重要的指标，是度IRR是任符合IRR经济学意义的累资金的时间价值的直接的体现。(-)仗直奔.年计算期筒'住点计现金流现值科目。国家发展改革委和建设部颁发的按照国家发展改革委和建设部颁在技术经济学中，内部收益率的《建设项目经济评价方能与参数))(第发的《建设项目经济评价方法与参数》的经济含义为z在项目的整个计算期三版)中，对于时间单位的划分的论述(第三版)，总结捞反动态指标有关内内，按利率IRR计算，始终存在未能收为"计算现金流时间单位，一般采用容如下z回的投资，而在项目结束时，投资恰好年，也可采用其它常用的时间单位。项目投资现金流量表-FNPV、被完全收回。全书只有这么简单一句话，描述时间分FIRR 以上含义体现在"累计净现金流段单位。项目资本金现金流量表一项目资净现值"科目中，可以表示为下表(见在实际经济评价工作中，一般采本金财务内部收益率表5): 用年为时间单位和计息周期。而采用投资各方现金流量表一投资方财而求得IRR的计算公式是一个数其他常用时间单位，一般不常用，因为务内部收益率学公式，从这个纯数学公式来说，存在其他以其他时间单位分期的现金流数2.电信项目经济评价工作实践中着多个解的情况，即当出现以下情况时据不易获得，而且折旧、所得税、折现的计算期分期(见表6): 率、手IJ率等数据及其计算方式，都是按由上述探讨可知，在计算项目的如上表6，按折现率IRR计算的年来表示和计算的，按其他时间分段财务净现值FNPV，财务内部收益率l中国工程咨询241 ~7;年第11期总第134期췲랽쫽뻝죕䱉呁뇭퓂?ㄳ㘱쿖ⴳꎮㄲ뺻ⴲ㞣쮰ⴴㄴㆣ뢺쒿뗄횸움듓늻볛㊣헢쇷샭평뗧볆랽내쪱㶣⣒맺ꆶ죽캪쓪좫뛎퓚폃웤뻝싊㈴살돉쿮뷰캻뛸럖샻ퟜ탭쳥⢶훷랢랴좡횵⡆뺭⢵죝䙉놾춶컱닆볊뮹탅튵냣듋춬헻ퟛ㎣䥒틔뿆쟳쫇뛈쓚믘놻톧ퟅ⢼ㆣㄱ㞣죧ㄳ〰?ꎮ㊣㌰剒럝뷰쿖잰긱긵䱕㏒횵뇤폐춶ퟜ평뇪볛낸춬횸껍껏폫욽닮틔탅쯣램쓪볤볒붨냦ꆰꎬ쫩떥쪵쯻늻ꆢ살뒦탔뺭쒿쇷믣웚죳횮뛠볆튪펳짡⡆䥒헕볃뗄?죧쓚꺵짏컱컄랢헾랽뫶쪱㈵꺼劵쿮샻뗃솽럱벼췪㔩쟳릫ﮱ乔꺺묩︩짺쯹샭긵?긵㌳㊣짏?쇷뷰䙎쓪퓂䧛?퓔ⴴ캪쟩맦폚볆뗄샽뇪뛗響웤뻹뇰짏탐웚ꆣ짨볛랢⧖튲횻캻볊뎣틔틗샻뇭샭ꎬ볃뺭솿벯ꆰ럖죧랽컊쯣뚯쿮乐利벼움맺ꆶﶰ쿂닆늿쫶뺻쪱쯹짺닟쪵닉쪽싔웋쒶쒿폃듎뮹듦쒺勊쫵내좫몬횵ꎺ룶䅏ꎥ?쿀쳥춶룷뗃싛뇭돶죫쇷偖䙉뛈싎ꎮ늻뿶ꎬ쒣볆쯣쮮뾴듦쪷?쯻랢쇷ꆣ샽튵뷸웤훃횵햹쿮킣뿉폐뺭쪱폃믱싊쪾튲움볃죳뇭뗄퓂췹엤쯹죧쪽쳢뷰첬뾲쒿훷嘩쫵볛볒붨ꎺ놾컱쫕엏웚첽쿖뗈펦짺쫶ퟮ솿내벰볊랽춶퓚뻟쿀잷몬샻틥ꆱ䥒뷢⦣훃쿖랽쮰剒䙉㚣첽쓑ꪼ㦣뿉쿂ퟩꎬ쯣퓬욽돶퓚ꋉ허튻짺뫍ퟓ뗄탐훐룄쒿겶쿖닉헢볃볤쪱쯻뗃뗈볆폐볛움폫쫽ꆱ췹뇭맻ퟶ닆웎펯튪뚼뺭랢짨뷰쓚틦럖쳖횵뚯솦짙뗣냫낸뗧쿮탅쯹늻춶?䥒틔놸뛠틥싊믘쳥뿆劵듓?剒닅럇뷰쿖뿆결쳖웋겸탐ꎬ돉쯹웚ꆣ닮響냣퓚뺭뿉쳘퇐쿮폈볆룯퓓뷰폃쎴움떥볤쪱쫽쯣듽볛샻뇭뻝ꆢ퓬뗈쮰닉탨놾튻컱횸쫇볃햹ퟜ쿖늿싊뾾䙎첬쟳맘펦쟩쓪샽탅쒿듻틔ퟷ낸⢼듔쫌쇷횵劵짏쇋뷢풡﮺톧캪䥒뛸쒼헢듕엏헻즶뷰쇷쒿料ꆣ뫜쇋틔럖뗄춬뒦뻠놵ꋉ쿮볆볃뗣뺿쒿웤쯣캯?쇷볲볛캻떥볤뛸뻝릤볬죳룱ꎬꆰ돉뇭폃튪컄킩횸훎쓜뇪쯹톧횵룄뷡뷰쫕궼횪偖닆뺡뚯짦튻룃뿶ꆢ캪웳춶죚뾼쿖샽ﮱ슶솿ꆱ웚쓏헽ꏏ콉뿆훐ꎺ劼퓚웋룶??쓪쇷뛠쪡펦웚닮튻샭뗄響쒿쯣횸뾴ꎬ볆쫇뫍움놼쪱쯼떥릤캻쟒벰ퟷ퇩룼럖닅벾룱럇ퟶ횻볛첽뇪솦캪캽풭컶룯뺭짦틦쏆컱솿첬뗧쿮내샽튵싇뷰튲좷뇭횵솽틔횽뢺닢쟩剒퓚웋ꆰ뒿쯗훂뾼ꗎ룶벶룃뗄틬쿮랽훷꿖놵훐웚뇪돶뻍틔쯣볆탨붨볛볤뎣튻ퟷꎬ캻헛웤솿듳엤뻟뛈닺쒳헻탭횵쳖쓖닆샭횱캯볃벰싊삼퓚횸랴탅쒿헕뫏릤ꆢ뇭ꆣ쇷⦣훆ꆱ퓂뫅뿶﮸뺭쓚샛뿉ꯊ쫽벴쩉믏뾾헢뗧훘늻ꎬ쒿쪽튪?뗄쿮헒웚쯣웋짨랽ꗎ떥폃뻤훐쾢튻럖뻉볆내뫜쏣뇭냣폐ꆱ뢺쓪뛠ꆣ볛뻶컱ퟮ뷓뫍움뚯?뇪펳믱춶샭ꆢ룹ퟷ뷰웤놾틔솿?릤쳭뿆뛈뇤붱볃늿곊뷡뷊톧떱?剒궼퇹탅쫓춬쳡ꎬ풭꿖볙튻볆뇘쒿돶뗄웚짮늿램뮵캻뮰훜냣ꆢ쯣웤듳잿쪧횻햮쫽탎릤훷ꪶ뚨쓚헢훘붨볛첬ꓗ쪱쿮뗃ꆣ뚯짨퓂뻝쪵살쯻뷰벰뇭몬ꛗퟷ볓ꆰ럖ﶾ뮯듓톧쫕볖쫸뺻쟒릫횵쮰볆뿍쏆뗄웳틔ꎬ룟평퓬틲?짨쓪쯣탫뺭쫊훐죫냤폫쒻쪱튻웚늻쯹랽쯻쪹헦닺닆폐뚨ꆰ뇭뻝돉볆ퟷ튪펦꿌쿮늿뚯킩쳥횸쒿뷏첬쿖훃살맺볹풴쿠샻ꋒ샛?뛸뫓틢틦헻햴쪾뮸쪽??䙎춶잰쯣뛗삼쿮튵짏뛔폚돉캪쿖훐ꎬ룹볃뫏훃룷퇐랢닎꺷튻볤쏨냣ꆣ뎣뗃쪽쪱쟒폃뢺컱틔뗄냫ꆢ뗈쯣뚯내곖쒿쫕첬횸늿램뇪떼볆쪵뷰킡럖볒ힴ맘쾢샛샻쒷퓂좷쏓틥싊룶살훆쓑쿮偖샻뗄쫏?쒿뗄낸쿮솽닆ꎺ뷰ꎬ폐뻝움쿖뺿쫽횵냣떥쫶닉뛸폃쮰簧뒦뿉햮볆쓪뿍샻컞ꆣ웚탨첬쪵뢱뺻틦횸뇪냤폫淪쯣볊쇷룷폚뗧뿶랽뗷틲슶쯹쟩﮺헢뛈뚨??춶쿂?쮵웆?뗣쒿ꆢ랽죳횽귀쓪샽쒿뺭룶컱살뷏볛뷢쫇뷰ꆣꆷ쓂닉캻쪱ꎬ쇷ꆢ뚼죕샭쓜뮮캪맛ꆱ죳램튪횸볊?쿖싊뇪닎맘웚뗄솿랽탅죚쯘쯹뗃헢뿶얳솽䥒퓂샛쯣듄뇭쟩닆캪뛈쿮뺭볃움뒦듳뗄뻶럱쇷⢵?폃ꆣ볤틲쫽헛쫇䪷?믡쿖떥탔뗈폫뷢훐뇪ꎬ쓚벸뇭쪵웳튻퓚뗃쮰솽쿂룶웚?잡⢼듦뿶믹곏춶볃뮹?ꆱ럖캪쿖내횶뫏퓬ꎬ쯵뻶쒿쫇ꆷ룶ꆢ쮰뫳뫃퓚쪱쫽뿊?ꎬ킡뻒뗄?
LlLUN TANTAO I理论探讨回表4以月为计算期单位的项目投资现金流量示意表z这种情况，如本文的案例，现金流现值... 数据的符号变化就需要密切注意，参月份1 2-12 13 13 61 见文后附表，就是本文中案例的"所得... 现金流出-300 税前、所得税后累计净现金流现值"科... 现金流入120 120 目的数据，折砚率分别取各自的月IRR所得税前净现金流-300 值，可以看到，累计净现金流砚值科目累计所得税前见附表一直为负数，直到最后一年为O.则以净现金流上计算的案例项目的所得税前、所得所得税 税后的财务内部收益率FIRR.符合所得税后净现金流-300 95 95 IRR的经济含义，该月度IRR就是该项累计所得税后见附表目的月度内部收益率。净现金流所得税制所得税前如果项目的"所得税前、所得税后所得税前FNPV年度FIRR月度FIRR累计净现金流现值"科目的数据，在项 % % 目计算期内由"负"到"正"变化两次所得税后所得税后所得税后FNPV及以上，虽然最后一年数据为O.但其盖在度FIRR月度FIRR月度IRR.不是该项目的内部收益率， % % 则需委重新考虑项目计算期分期的合理性，及财务指标的选择，从新设计项表5体现IRR经济含义的累计净现金流科目鼓据符号变化示意表目经济评价计算方案。计算期累计净现金流三、结束语按折现率IRR计算的累计净现金流净现值从本文以上论述可以看出，电信表6按IRR公式计算出现多解的情况示意表项目具有其十分鲜明的特点。这些特计算期点在其他行业的项目经济评价工作中，还是比较少见的。本文试图按照累计净现金流技术经济学原理，结合案例的试算，按折现率IRR计算的累计净现金流净现值探讨提出解决的方法。由于篇幅限制，本文中的有些通用的推导过程一累计净现金流净现值序列，数据符践工作中多是项目中期需要一笔较大带而过，另外本文中案例是为了说明号出现2次及2次以上的变化，这时的投资，而这个投资大于项目自身以前本文中涉及的问题所设，如有不当之IRRI!P为多解，具体推导解释请参阅累计的现金流，就会发生这种状况，一处，希望大家斧正。相关技术经济学书籍，在此不再展般来说属于极罕见的情况。(1.乍者单位2中国电信股份有限公司广开叙述。但按照电信项目的特点，使用"月东研究院z北京惠斯特科技有限公司)此种情况的发生，在实际投资实份"来对计算期分期时，则很可能出现责任编辑张恒注册咨询工程师(投资)资格者试参雪教材(2012版)出版发仔书本刊ìfl2012年版《注册咨询工程师(投资)资需要者，请尽快与编辑部联系，款到发书。格考试参考教材》已由中国计划出版社出版。我刊编讯辑部受中咨协会委托，承担此教材零售业务。收款单位:<中国工程咨询》杂志有限责任公司账号:01090323600120109001325此套教材包括《全国注册咨询工程师(投资)开户行:北京银行阜成支行资格考试大纲}2元/本.<工程咨询概论}55元/本，电话:(010) 68314552、88337665《宏观经济政策与发展规划}56元/本.<工程项目地址:北京市阜外大街1号四川大厦东楼1414室组织与管理}65元.1本.<项目决策分析与许价>S2元邮编:100037/本。全套教材(含大纲)共五本合计书价260元，邮传真:(010) 68314552、88337665购每套加10%邮寄挂号费，每套总计售价286元。有联系人:朱敬卓中国工程咨询l2011年第11期总第134期125㈰췲랽쫽뻝뇭퓂?㘱쿖ⴳⴲꆪꎮㄲ쯹샛볻뺻튻㤵쓪ㆣㄴⴴ㎣볆내뫅䥒쿠뾪듋볹뗄냣떫럝䱉䧀헢쫽쮰쒿횵짏嵒죧벰퓲샭죽듓쿮뗣훐벼첽훆듸놾뒦⣗뚫퓰쫩힢톶룱벭ꆶퟩꎯ릺탨쫕헋뗧뗘폊뒫솪㈵뗚㊣ㄱ?ꎮィ?㈹呁ㄳꎮꎬㄱ㝊긴〰㊣?㌰긷럝뷰뗃볆뢽쿖뛈쯣헛뺻뫅뮧뮰횷뇠헦쾵긱뚡㓒㗌㚰돶劼맘탰훖릤춶살내ꆱ뻝컄잰뗄ꎬ횱뫳劵맻틔탨탔뺭놾쒿퓚쫵쳖뛸퇐죎뾯뾼늿쳗룱뫪횯쎿튪뿮㊣긳䱕ꎮ?긵㌳㊣㢣ⶰ웚?乔쇷쮰쯹뇭뷰䙉웚뺻쿖닡ꎺ탐죋긵ㆣㄱ퓔둉듎벼쫶쟩ퟷ뗄쮵헕살뫳ꆢ쫽뿉캪쯣쒾퓂쿮짏䥒튪ꎬ볃컄뻟웤뮹뺭쳡놾맽훐쾣?뺿뇠톶쫔쫜뷌뾼맛폫ꆣ쳗헟떥ꎥ?뷡ퟜ돶죫잰뗃쇷뫳剒?쿖싊뷰伱ꎺ⠰놱?䅏싎홉剒쿖㊴ꪶ쫵ꆣ뿶훐ꎬ쫴뗧뛔럻뢽쯹뻝틔뢺뗄닆궼뛈쒿웚劣훘벰움폐쯻쫇볃돶컄짦췻ꗎ풺벭㈰닎닄쫔뺭맜좫볓캻뗚쫸뺻쮰䙎뷰䥒汒쇷뛗〹놱뺩〰훬쓪ㄳꪼ剒릫뷰캼뺭뗄뛠뛸쪮탅볆ꎬ뫅뇭뗃뾴쫽낸컱쎺쓚쯤겲탂닆볛짏웤탐뇈톧뷢훐쇭벰듳뮣ꎻ헅?뾼냼볃샭쳗쟫ꎺ픦쿖잰뫳偖쇷劼뺻〳뺩⤶쫐㌷뺴폯ꊲ㓆웋뺭쪽쇷뀲볃랢쫇헢벫쿮쯣죧뇤ꎬ쮰헛떽샽쓚곒늿ꆰ평좻믊뾼컱볆싛쪮튵뷏풭뻶뗄췢볒뫖놱뫣뷌킭삨룙헾ꆷꎥ뺡ꆶ뷰뺻쿖톯㈳틸㠳뢷ힿ?듧뗚볃볆뺻듎겾톧짺쿮룶ꎬ몱쒿웚놾뮯뻍뫳횱늿쫕쯹ꆰퟮ잸싇횸쯣쫶럖뗄짙샭폐컊뢫킹뺩닄믡ꆶꆷ닟㘵폊뿬훐婡쇷쿖횵㘰탐ㄴ췢집죕?몬?횵쯣쓀쿖틔?쫩ꎬ쒿춶뻍볻뗄럖컄쫇샛싊떽쫕겸틦뗃뢺뫳쏏쿮뇪랽뿉쿊킩쳢헽蝹믝릤ꆷ캯좫㋔폫풪⢺별맺〱뢷㔵듳꾹ㄱ?㈰돉㊡뷖ꗎ틥돶횵짏벮퓚훐믡뗄쳘웚탨놾볆럖ퟮ틦쏔싊쮰ꆱ튻쒿낸틔쏷뷡램춨쯹ꆣ쮹틑췐맺ꪣ랢ꎯ겴맒뇠릤꒳돌횧ꈸ沺뮵뗄쿖탲욵ꎬ쪵웚듳랢쟩뗣쪱낸튪컄뺻뇰뫳쯹싊슶ꆣ잰뿆떽쓪뾵볆톡뾴뺭뫏폃짨얹쳘평힢꾱햹놾뫅벭쫮쳊㤰탐㠳엋쓏샛뛠쇐뇤벽퓚볊탨폚짺뿶ꎬ샽쏜훐쿖좡튻뗃䙉졉ꆢ죕ꆰ쫽쓄쯣퓱돶쳘볃놾낸평뗄즷뿆돐닡뺣맦ꆣ?럑늿쪦꘨〱㌷쒴볆뷢ꎬ뮯듋춶튪쿮헢ꆣ쪹퓲쟐낸뷰룷쓪쮰剒쯹뗄헽뻝?웚뗣움컄샽폚췆쫇죧?벼맺떣겡뮮ꆶ릲솪톯룝㌲㘶ꢴ춶뿍뺻뗄쫽ꎬ췇늻튻쒿훖폃뫜쿖힢샽쇷ퟔ캪잰뻍뗃ꆱ뿊럖듓뗧ꆣ볛쫔욪떼폐탏볆듋톯뚹ꆷ쿮컥쎿쾵⣍?뛗쿖쟩뻝헢퓙쪵뇊ퟔힴꆰ뿉뷰틢뗄ァꆢ럻쫇쮰뇤ィ헒웚탂탅릤춼쫔럹맽쇋늻?쿞뮮뷌꒳㔶쒿놾쳗ꎬ퓓쎶⧗쫏뷰뿶럻쪱컔햹뷏짭퓂쓜쇷ꎬꆰ횵ꏔ쯹뫏룃뫳뮯겵뗄짨킩ퟷ내쯣쿞돌쮵떱ꯋ릫뛗돶닄쳗풪뻶ퟜ뿮횾ꯂ?ꔱ횽쇷쪾?듳틔ꎬ돶쿖닎쯹ꆱ䥒뿆뗃쿮퓚솽ꯆ쪣뫏볆쳘헕튻쏷횮뺹쮾냦쇣쪦집ꎯ닟떽폐볎쨩㐱뿆틢잰튻쿖횵뗃?쒿쿮듎짧쫛⣍꾸놾럖쫩랢쿞㓊?쒿뇭돶튵뛗엂ꎬ컶볛쫩퓰?뿊쫽냦컱쨩?ꆶ폫㈶㈸ꆣ죎뻒뻝ꆣ뜵릤움ピ㛔릫룱럻컒ꎬ㗔돌볛ꪣꪡ쮾?뫅뾼뾯ꪣ쿮ꆷ곓ꏓ뇤뇠꾱쒿㠲?쫔뮯뺣풪쪾?닎틢뇭뾼뷌닄⠲〱㊰돶냦랢탐
