利利利利利利利利利利利利率率率率率率率率率率率率机机机机机机机机机机机机制制制制制制制制制制制制效效效效效效效效效效效效应应应应应应应应应应应应分分分分分分分分分分分分析析析析析析析析析析析析
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周 梅
(山西财经大学 财政金融学院 山西 太原 030006)
摘 要:从全球范围来看 随着经济全球化的推进和国际资本流动规模的扩大 资金配置要求有宽松的条件 这就促使各
国放松对利率的管制 G 目前 各主要金融中心都放开了对利率的管制 G 我国利率改革已经进入最后的攻坚阶段 G 通过分析利
率管制与利率市场化条件下的不同利率效应 提出我国深化利率改革的政策建议 G
关键词: 利率机制 ;效应 ;利率改革
中图分类号: F830. 48 文献标识码: A 文章编号: 1004-972X( 2004) 10-0060-03
一 ~利率机制的含义及其相互关系
利率机制主要包括利率的形成机制和作用机制 G 利率的
形成机制主要是指利率的形成及决定因素 ;利率的作用机制
是指利率在一国经济运行过程中对资金价格的调节作用 也
即利率如何调节储蓄 ~ 消费和投资的流向和流量 达到以资
金流引导实物流 促进资源的合理配置 以带动经济增长 G 利
率的形成机制和作用机制是相互依存 ~ 相互影响的 因为影
响利率形成机制的因素 正是利率作用机制中利率调控的因
素 比如储蓄 ~ 投资等 G 从我国实际情况看 为适应社会主义
市场经济体制改革要求 保证中央银行货币政策的有效性
使利率机制有效发挥传导作用 利率市场化将是我国金融体
制改革的方向 G 我国利率市场化的最终目标就是形成在社会
资金供求关系中 以基准利率为中心 市场利率为主体 既有
国家宏观调控功能 又具有市场自我调节功能的一种利率管
理系统 G
二 ~利率机制效应分析
利率机制发挥作用 是根据经济环境和利率体制的不同
而有所区别的 G
1. 利率管制的效应分析
20 世纪 30 年代以前 许多国家采取的是自由化利率体
制 对利率并无管理 即使有也很不严格 G 有的国家仅通过自
我约束或行业自律的形式来限制利率的高低 G 但 20 世纪 30
年代的世界性经济大危机 直接导致了各国政府对本国金融
业的严格管制 从 30 年代末到 60 年代末 无论是经济发达的
国家还是发展中国家 政府管制最重要的内容之一就是利率
管制 G
其实 在很早以前 许多经济学家对利率管制的后果就
作过分析 G 约翰 洛克在其<论降低利息和提高货币价值的
后果>中指出 用法律来降低利率会产生许多不良后果 法定
利率永远不能调节价格 G 亚当 斯密认为 禁止货币利息的
法律 不但防止不了重利盘剥 反而会使它更甚 G 麦金农和肖
认为利率管制是金融抑制的主要手段等 G
任何事物都有正反两方面的作用 利率管制体制也有其
积极的作用 比如:政府可以通过直接制定各种利率水平 保
证资金供给 保持旺盛的投资需求 这对于迅速恢复和发展
经济作用显著 G 但随着经济的进一步发展 市场均衡利率受
管制的弊端却不断显现出来 G 以政府压低利率为例(利率管
制主要表现为压低利率) 在利率压制条件下 利率管制对储
蓄和投资的影响表现为:低利率使人们偏向于更多的即期消
费和更少的未来消费 从而使储蓄低于社会最优水平 ;潜在
的贷款人从事收益低的直接投资 而不是将钱存入银行再由
银行贷出 ;那些能以低利率得到银行资金的借款人会选择资
本密集型项目 ;具有低收入项目的企业家在潜在的借款者之
列 使得整个社会的平均资本收益率偏低 G 也就是说 低利率
会减少储蓄 也能导致投资的增加 但会使投资效率偏低 从
而影响经济增长 G
2. 利率市场化的效应分析
利率对经济的作用 主要体现在对储蓄和投资的影响
上 G
第一 利率变化对储蓄的作用 G 由于个人储蓄通常构成
社会总储蓄的主要部分 所以以个人储蓄为代表说明 G 利率
对储蓄的作用表现为正反两方面:利率提高 储蓄总额可以
增加 也可以减少 ;利率下降 储蓄总额可以减少 也可以增
加 G 一般将储蓄随利率提高而增加的现象叫做利率对储蓄的
替代效应 ;将储蓄随利率提高而降低的现象叫做储蓄的收入
效应 G 一般来说 一个社会中总体的储蓄利率弹性究竟有多
收稿日期: 2004-08-20
作者简介:周 梅( 1965 ) 女 山西运城人 山西财经大学财政金融学院副教授 经济学硕士 G
06
<经济问题> 2004 年第 10 期 OCI. 2004 NO. 10
大9最终取决于替代效应和收入效应相互抵消的结果 G 金融
压抑解除后9使资金的使用价值得以回归9产生利率对储蓄
的替代效应9这将引起银行储蓄存款的增加9即实际利率上
升9居民减少即期消费而增加预期消费 ;收入的持有形式发
生变化9资金从股市 \ 汇市 \ 房市上流入银行 ;较高的利率也
有利于吸引资金内流 G 这些都有利于银行存款的增加 G
R
图1
资金额
1 0 1
2
0
1
0
R
R
R
利
率
r S
D
第二9利率变化对投资的作用 G 它是通过厂商对资本边
际效益与市场利率的比较形成的 G 如果资本的边际效益大于
市场利率9可以诱使厂商增加投资9反之则减少投资 G 从图 1
可以看出9在利率被压低的条件下9经济主体的投资愿望为
1 9但投资量由于受到投资资源限制9其实际投资也会大于
1;利率市场化解除利率压制后会引起储蓄增加9增加了投
资资源 G 然而9这并不一定会导致实际投资增加9如果贷款利
率上升过大9也会导致实际投资的下降 G 如果贷款利率上升
到 R2 以上9实际投资反而会下降9即小于 19特别是9如果将
投资主体视作一个整体9当贷款利率达到企业平均利润率 r
时9实际投资活动会停止 G
三 \ 我国利率机制效应分析
我国长期以来一直实行的是严格的管制利率体制9利率
管理体制中利率改革的基础条件 \ 传导机制与外部环境尚不
完备9使储蓄 \ 消费 \ 投资以及经济增长对利率的弹性不大9
直接影响我国利率市场化改革的全面实施 G
目前我国利率管理体制较为单一9利率弹性较低9影响
了利率政策效应的传导与发挥 G 货币政策的有效性很大程度
上取决于传导机制的有效性 G 利率作为货币政策工具9它的
传导一直主要依靠行政手段9而非经济手段 G 首先9我国对利
率目标的确定和调整具有相当程度的短期性9只重视利率调
节利益分配 \ 减轻企业负担等财政化作用9忽视了利率对优
化资源配置方面的功能9市场传导作用 (如储蓄 投资
消费的转化 D没有得到充分发挥 ;其次9中央银行制定各
项法定利率9各金融机构只有遵照执行9而其自行确定利率
标准的自主权很小9金融机构的经营风险与收益不成正比9
很难形成市场化的利率及其政策效应 G 利率在我国货币政策
中的作用从1996 年5 月11 日起的几次降息中可以看出 G 1996
~ 1997 年的三次降息中9中央银行一再强调降息是为了引导
资金合理流向9防止 GDP 增长水平进一步下滑9不代表央行
放松银根9但三次降息的结果并不明显9物价水平继续走低9
GDP 再度下滑(见表 1D G 1998 年以后的几次降息政策都是针
对物价持续下跌9实际利率持续升高而出台的9直到 2000 年
才有所回升9但效果并不理想(见表 2D G 由此可见9我国利率
与储蓄 \ 消费 \ 投资的相关程度弱9货币政策传导渠道不畅9
导致了利率与经济增长的相关性不大 G
表 1 1996~ 2003 年中国经济增长速度 单位: %
年份 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
GDP 增长 9. 6 8. 8 7. 8 7. 1 8. 1 7. 3 8 9. 1
资料来源: <中国统计年鉴>
表 2 1996~ 2003 年中国物价指数 单位: %
年份 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
商品零售
价格指数
114. 8106. 1100. 8 97. 4 97. 0 98. 5 98. 7 99. 9
居民消费
价格指数
117. 1108. 3102. 8 99. 2 98. 6 100. 4 99. 2 101. 2
资料来源: <中国金融年鉴>
四 \ 我国深化利率改革的政策建议
从我国的情况看9从 1996 年起的连续降息政策9为我国
利率体制改革积累了不少经验9在当前宏观经济稳定增长 \
人们对利率波动敏感性和预期心理不断增强的形势下9探讨
和研究进一步深化利率市场化改革9是现实发展的迫切要
求 G
1.注意利率市场化进程中利率与经济增长的实质性相
关关系9实际利率越接近市场均衡利率水平9利率对经济增
长的促进作用就越明显
这种促进作用源于利率与储蓄 \ 消费 \ 投资的相互作用 \
相互影响 G 一方面9储蓄 \ 消费 \ 投资等因素影响和决定利率
的形成及变动9即利率的形成机制是通过市场机制来实现
的 ;另一方面9利率能通过一国的储蓄 \ 消费 \ 投资的影响来
调节国民经济主要比例关系9最终影响经济增长9即利率也
能通过市场机制发挥其资金价格对储蓄 \ 消费 \ 投资的调节
作用 G 我国利率发挥作用不够理想是因为我国实行的是管制
利率9中央银行直接控制着利率的形成9虽然有一些利率已
经放开9但离市场化的利率还有很大差距 G 因此9利率逐步完
全放开后9不能忽视利率与经济增长的实质性相关关系 G
2.加强利率风险管理9提高资金管理水平
从商业银行资产负债管理角度来看9只要存在资产与负
债的不匹配9就存在利率风险9利率市场化后引起的利率波
动加大了这种利率风险 G 因此9应设立利率风险管理部门9明
确利率风险管理的责任和分工9建立利率风险管理制度 G 在
商业银行拥有更多的利率自主定价权9竞争方式将由非价格
竞争为主转向以价格竞争为主后9商业银行应做好客户的信
用等级 \ 信贷风险程度 \ 银行经营成本和综合收益等基础性
的资料整理工作和分析工作9通过对资金成本的核算9对综
合收益的预测9对资金供求关系的分析9对业务风险程度的
评估以及营销竞争策略等方面综合分析和研究9建立利率定
16
周 梅: 利率机制效应分析与我国深化利率改革
价模型 实行差别利率和浮动利率 提高资金管理水平 避免
利率市场化后由于利率风险给商业银行带来的经营危机 O
3.积极培育金融市场 提高商业银行利用金融市场化解
金融风险的能力
利率市场化改革的目的是提高金融市场配置资金这一
稀缺资源的效率 促进经济增长 提高人民福利水平 O 金融市
场的充分发展是利率市场化的基础和前提 只有金融市场充
分发展才能为利率市场化提供一个自由发挥作用的平台 O 目
前 由于我国金融市场还不发达 商业银行能控制的具有流
动性的资产太少 通过培育金融市场 为商业银行提供调整
资产负债结构的场所 并通过金融衍生工具 比如:利率期
货 ~期权 ~调期等手段化解利率风险 O
4.大力推进业务创新 寻找商业银行新的利润增长点
从我国金融现状来看 我国商业银行在利率市场化改革
前一直受到严格的利率管制 风险防范和风险管理意识弱 O
但是 在利率市场化过程中及之后 国内商业银行所承受的
风险将会越来越大 尤其在目前商业银行收入主要依赖存贷
业务利差收入的情况下 利率风险对银行利润的影响就更
大 存贷款利率的细微变动就可能给银行带来巨大损失 O 一
些银行的内部测算结果表明 中国人民银行从l996 年以来连
续降低存贷款利率 明显收缩了银行经营的实际存贷利差
并直接减少银行净利息收入 O 为此 我们应借鉴发达国家利
率市场化后把利润增长点放在创新业务上 使其表外业务占
银行收入总额的比重逐渐增大的经验 大力开展业务创新
积极发展中间业务 可以通过中间业务取得收入弥补由于利
差缩小给银行带来的影响 O 据资料显示 发达国家中间业务
在 总收入中所占比例大都在 60% 高的达 80% 而我国商业
银行中间业务收入占比还不足 l0% O 在 2003 年底 中国人民
银行就颁布了对小额存款业务收费的规定 ;在今年一些商业
银行对银行卡也要收费 这些都为商业银行通过中间业务提
高收益提供了渠道 O 同时 商业银行还应根据我国相对多的
收入集中在相对少数的人手中的现状 积极拓展个人理财业
务 改变过去以产品为中心的做法 树立以客户为中心的服
务理念 以增加商业银行的收入水平 O
5.监管部门应改变监管手段 加强对商业银行内部控制
的监管
商业银行内部控制是银行为保护资产安全完整 防范金
融风险 保证会计数据的真实性 ~ 可靠性 提高经济效益 贯
彻执行高层管理者所制定的各项管理政策 保证经营目标的
实现 而制定并实施的组织规划和对内部各部门与人员相互
制约和协调的一系列制度 ~措施 ~程序和方法 O 目的在于确保
银行的业务能根据银行管理层制定的政策以最合理的方式
进行 保证经营业务规范化 将各种风险控制在最小范围内
以实现其经营目标 O 利率市场化后 监管机构应要求各商业
银行按照巴塞尔协议的要求建立起严密的利率风险内部控
制制度 这一内控制度应包括建立利率风险计量系统 以评
估与银行资产 ~ 负债和表外业务头寸相关联的所有重大的利
率风险 ;建立利率风险控制模型 以动态监测利率的变化及
其对盈利的影响 ;指定某一资产负债管理部门承担利率风险
管理职责 以从制度上保证对利率风险的日常监控 O
6.商业银行尤其是国有商业银行要进行制度创新 建立
公司治理结构 使国有商业银行成为真正的现代金融企业
适应利率市场化的要求
真正的现代金融企业是利率市场化对商业银行最基本
的要求 l997 年亚洲金融风暴后 中国银行业在很大程度上
加大了内部改革的力度 使商业银行正朝着现代金融企业迈
进 O 但是 与现代商业银行相比 仍然存在不少问题 国有企
业治理结构中存在的问题 如产权主体虚化 ;缺乏对经理层
和员工的有效的 ~ 市场化的 ~ 公开透明的选择与监督机制 ;缺
乏完善的 ~清晰的 ~ 市场化的激励约束机制 ;存在明显的 N内
部人控制 等 国有商业银行都存在 O 而这些问题 使国有商
业银行不能形成真正的现代金融企业的运行机制 不能适应
市场经济发展的要求 O 为此 我国已经开始对中国银行和中
国建设银行进行股份制试点改造 使其成为符合现代企业制
度要求的 ~ 具有国际水准的股份制商业银行 为利率市场化
改革创造必要的外部条件 O
7.在利率市场化进程中 建立以防范风险为基础的存款
保险制度
利率市场化后 无论是国有商业银行还是新兴的中小型
股份制商业银行及其他金融机构 都将面对市场风险 O 利率
市场化产生的风险是系统风险 非系统风险可以通过金融工
具来规避 而系统风险必须通过设立防范程序来应对 O 我国
中央银行的各种金融监管措施是为了防止各金融机构违章
操作 保障存款人和整个金融体系的安全与稳定 O 但利率完
全放开后 在激烈的竞争和利益驱动下 金融机构完全可以
冒险经营 逃避监管 O 金融风险是客观存在的 无论发生在哪
家机构 都将危及整个金融业的安全 ~ 稳定 损害存款人 ~ 投
资者的利益和信心 破坏国民经济正常秩序 O 因此 在我国利
率市场化进程中 要尽快建立存款保险制度 给金融机构和
投资者设置一道坚固的安全防护网 O 当然 存款保险制度的
实施可能给大银行的利润带来一些负面影响 但却有利于小
银行 如果存款保险计划的实施能够按不同银行的风险程度
来确定收费标准 则对整个银行体系的稳健运行有积极作
用 O
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(责任编辑:韩克勇)
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周 梅: 利率机制效应分析与我国深化利率改革
