《金融风险管理》
Financial Risk Management
朱 波
西南财经大学金融学院
20020099年年
金融风险管理》
朱朱 波波 zhubo@
1 金融风险概述
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• 一、金融风险的定义
• 二、金融风险的特征
• 三、金融风险的分类
• 四、金融参与者对待风险的态度
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一、金融风险的定义
金融风险的定义有很多种，目前还没有完全统一的定义
，下面给出大家比较认可的定义：
金融风险是指金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能
性和幅度。
金融风险定义的理解。从上面我们可以得出金融风险与一
般风险的两个主要区别：一是金融风险是针对资金借贷和
经营带来的风险，二是金融风险是一种投机风险，既可以
带来经济损失，也可以获取超额收益。因此，金融风险的
外延比其他风险要小，内涵比其他风险要大。
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二、金融风险的特征
1、隐蔽性：指由于金融机构的经营活动的不完全透明性，
在其不爆发金融危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险
不确定性损失的实质。（次贷危机）
2、扩散性：指由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关
系，一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒
闭的“多米诺骨牌”现象。（金融海啸）
3、加速性：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用
基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。
（是否有第二波？）
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4、不确定性：指金融风险发生需要一定的经济条件或非经济
条件，而这些条件在风险发生前是不确定的。
5、可管理性：指通过金融理论的发展、金融市场的规范、智
能性的管理媒介，金融风险可以得到有效的预测和控制。
6、周期性：指金融风险受经济循环周期和货币政策变化的影
响，呈现规律性、周期性的特点。（顺周期监管？）
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三、金融风险的分类
按照风险来源不同分类 ：
1、市场风险(Market risk)：指由于市场价格(如利率，汇率，股价以
及商品价格等)的波动而导致的金融参与者的资产价值变化的风险。
2、信用风险(Credit risk)：指由于借款人或市场交易对手的违约而导
致损失的可能性。
3、流动性风险(Liquidity risk)：指金融参与者由于资产流动性降低而
导致的可能损失的风险。它包括市场流动性风险和现金流动性风险。
4、操作风险(Operational risk)：指由于金融机构的交易系统不完善，
管理失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。
主要来自技术和组织两个层面。
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按照金融风险能否分散分类
1、系统性风险：指由那些影响整个金融市场的风险因素
所引起风险。它无法通过资产组合分散。这些风险因素包
括经济周期、国家宏观经济政策变动等。
2、非系统性风险：指一种与特定公司或特定行业相关的
风险。它可以通过资产组合分散。因此，它们与前面的可
分散风险和不可分散风险是相对应的。
CAPM、CCAPM的基本思想：β
“金融第一定律”的适用范围：
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金融参与者的类型
• 风险规避型
• 风险中性
• 风险厌恶型
• 风险类型与投资、职业发展
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1.规避风险(Avoid risk)：一些公司认为，只要通过精细的管理，
他们就可以规避各种金融风险的影响。
2.忽略风险(Ignore risk)：一些公司在金融活动中往往忽略他们面
临的风险，因此他们不会采取任何措施来管理风险。
3.分散风险(Diversify risk)：很多大的公司和机构往往通过持有
多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险的
目的。
4.管理风险(Manage risk)：目前，越来越多的公司已经意识到，金
融风险本身是不可能从根本上加以消除的，但是可以通过各种现
有的金融理论和工具(如金融工程)来对金融风险加以管理。
四、金融参与者对待风险的态度
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2 金融风险管理概论
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• 一、金融风险管理的内涵
• 二、金融风险管理的目的
• 三、金融风险管理的理论基础
• 四、金融风险管理的发展
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一、金融风险管理的内涵
金融风险管理是指各经济实体在筹集和经营资金的过程中，对金
融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处
置金融风险，用最低成本即用最经济合理的方法来实现最大安
全保障的科学管理方法，管理对象仅限于资金筹集与经营过程
中存在和发生的风险。
从定义可以看出，金融风险管理与一般风险管理一样包括风险识
别、风险度量和风险控制。
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二、金融风险管理的目的
金融风险管理通过消除和尽量减轻金融风险的不利影响，改善微观
经济实体的经营管理，从而对整个宏观经济的稳定和发展起到促
进作用，主要表现在以下方面：
1、减少现金流动，提供安全稳定的筹资环境。
2、制定合理目标，保障经济实体经营目标的顺利实现。
3、有利于社会资源的优化配置。
4、规范市场行为，保证经济的稳定发展。
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三、金融风险管理的理论基础
早期的金融理论认为，金融风险管理是没有必要的。诺贝尔经济
学奖得主Miller、Modigliani (1958)指出，在一个完美的市场中，
对冲或叫套期保值等金融操作手段并不能影响公司的价值。这里的完
美的市场是指不存在税收和破产成本，以及市场参与者都具有完全的
信息。因此，公司的管理者是没有必要进行金融风险管理。
然而，现实经济生活中，金融风险管理却引起了越来越多的来自
学术界和实务界的关注。无论是金融市场的监管者，还是金融市场的
参与者对风险管理理论和方法的需求都空前高涨。
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主张应该金融风险管理的各方认为，对风险管理的需求主要基于以
下两个独立的理论基础：
1、现实的经济和金融市场并非完美，因此通过风险管理可以提升公司价
值。现实金融市场的不完美性主要体现在以下几个方面：
首先，现实市场中存在着各种各样的税收。这些税收的存在会直接
影响公司的收益，从而影响到公司的价值。
其次，现实市场中存在着交易成本。因此，相对于个体交易者来讲，
公司能够以更低的交易成本来进行各种金融操作。
最后，在现实市场中，金融参与者也是不可能获得完全信息的。
2、公司的管理者是风险厌恶型的(Risk aversion)，因此通过风险管理
可以增加公司管理者的效用(Manager‘s utility)。很多实证研究表明，
公司的风险管理活动与公司管理层对风险的厌恶有密切联系。
格林斯潘的市场定价信仰与金融危机
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四、金融风险管理的发展
（一）现代金融风险管理发展的动力
推动金融风险管理技术进步的直接动力是金融创新，推动金融创新的相关因素
又包括浮动汇率、放松管制和技术进步等。
1、浮动汇率。1975年，固定汇率制的崩溃带来了汇率自由浮动的时代，但这种
剧烈的浮动使得债市、汇市、股市剧烈波动，风险急剧放大。为了规避风险，
金融衍生产品应运而生。
2、放松管制。为了给金融市场的发展提供一个更为宽松、自由的环境，放松管
制成为世界潮流。放松管制表现为：一是混业经营成为主流；二是逐步实现
利率自由化。这些都使得金融市场的参与者的风险放大。
3、技术进步。技术进步是实现金融创新的物质基础。计算机和互联网的迅速发
展，加快了信息传播的速度，同时降低了人们获取信息的成本，提高了决策
的有效性和准确性。这些都为金融创新提供了盈利的基础，从而推动金融创
新更快速度发展。
总之,浮动利率、放松管制、技术进步一方面推动金融市场迅速发展,丰富各种
金融交易工具；另一方面又大大增大了风险的传染性和破坏力。
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（二）现代金融风险管理技术介绍
现代金融风险管理技术发展分为三个阶段：
1、第一阶段资产负债管理阶段。20世纪80年代比较盛行，其
基本思想是银行在融资计划和决策中，主动利用利率变化
敏感的资金，协调和控制资金配置状态，使银行维持一个
正的净利息差额和正的资本净值。其主要内容：
（1）测量和监控流动性风险和利率风险；
（2）资产负债表的管理控制；
（3）针对流动性风险和利率风险采取的避险策略。
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2、第二阶段金融工程管理阶段。
20世纪90年代比较盛行。金融工程风险管理主要思想是利用各种衍生金
融工具，如期权、期货、互换等，并通过金融工具的组合、分解、创
新等方法，对金融领域中的各种风险进行管理。
（1）含义。金融工程是新型金融产品（包括金融工具和金融服务）和
新型金融技术的设计、开发和实施的科学。广义地讲,金融工程包括
理论、工具和技术三个部分。金融工程理论包括金融理论、经济理论、
数学理论和统计学等；工具则包括传统的股票和债券等金融工具,众
多的衍生工具，如远期合约、期货、期权、互换；技术方法是指结合
相关的理论和工具来构造与实施一项操作过程中的步骤以及操作过程
本身。
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（2）金融工程的出现使得风险管理呈现出以下几个变化：
①量化和模型化。金融工程技术的发展使得大量的数学、统计学、物理学和计算机科
学等技术在风险管理和产品开发中得到大量的运用。如测量市场风险模型有VaR、
ES等模型，测量信用风险模型有：
.摩根的Creditmetrics模型、
瑞士信贷银行的CreditRisk＋模型、
麦肯锡公司的CreditPortfolioView模型。
②产品化和市场化。这表现在以下两个方面：一是金融工程技术使得金融机构的风险
管理可以通过产品提供和交易的方式得到解决。二是金融机构向其他机构提供风
险管理产品也成为一项重要的业务和利润来源。
③复杂化和科学化。金融工程既使得现代金融风险管理有了新的、更加科学的解决方
法和产品，又使得金融风险变得越来越复杂，金融产品的风险特性越来越难以把
握和理解。
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3、第三阶段全面风险管理阶段。最近美国提出了全面风险管理
ERM（enterprise-wide risk management）ERM基本思想是对整个机构
内各个层次的业务单位，各个种类的风险的通盘管理。全面风险管理
指建立和实施整个企业范围的风险管理系统，要求成功的整合分析。
需要着重考虑：
能通过管理具有最大潜在影响的风险，改进财务绩效，实现策略目标
从整体的角度评估风险，使意外风险最小化，稳定公司的收入
理解可接受的风险水平，持续地监控各业务部门的风险，促进更好的
决策
以更好的风险管理改进公司治理，从而履行权益人职责，保证监管符
合规范要求
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