SHAHGHAJGUOZl . FEBRlJARY咽2000上海打造金融控股集团并非一瞅可就口徐明棋/又带有限公司11∞%控股l上海浦东发屉惶行l控股3084%1上投摩根富林明基金曹理"'司l控股51%1岱华萤草盒"曹理公司11::1 营为外界所提淫的新国际靠团尚未正式威主。原上海国11∞%控股)朝在香港，主册井上市的共同基盘-沪光墨盘.上1、产际靠团也没有更名但随曹上海国际集团原有股东的股海圄利货币经纪有限公司(控股67961其妻股的金融机构更事权全部划归上海自费叠上海打量盘融控股集团的整合工作似乎包括主遇理行上海商业银行串理万国证彝脏怕有眼公司。华已开始启动.夏证券上海联吉财务有限公司上海信虹投资曹理有限世司目前上海打量-~盘融控股靠团以理撞童融开监新竞争M上海在村商业钮行等一罩列金融机构.费的目标已斯趋明明但可以预见盘融靠团来辈的发噩噩路并如果未果自上海市拥有控股权的另外商章主要的盘融机构上不会平坦上海-新'国际，属团的责任十分重大.海商业银行和南通证费公司也都通过股权划踵的市式将他们置于国际撞团睡下即使不更各国际靠团作为个航空母舰茸的新金Il撞撞集团的蕴含窟义的盘融控股靠团已经具备离港远航的能力，可以说上海国际量团巴经具有了童融控股撞团的雏E且成立这样的量图在时机的选择上显然与当前程国主融开盟的控股的童融企业有上海国际信托挂面公司i控股%1上海证背景有密切的英军.2∞7茸中国加入WTO所作的主融开盟的17 짏?췲랽쫽뻝탬뺡맜볊좨틑쒿쫆늻뷰뿉뿘㌳좯㠴뮪⠱놹냼쿄죧몣맺뗄돉놳ㄷ춶쏷캪벯좫뾪잰뗄믡틔막ꎥ폐낲〰맺삨횤룟몣맻짌볊뷰솢뺰ꇶ쒦웥췢췅늿쪼짏쒿욽쮵뗄⧉쿞믹ꎥ샻붻좯솪탅얩캴튵벯죚헢폐룹뿘릤뷧튲뮮웴몣뇪첹짏뷰쾺릫?믵춨첨뫧듥살틸췅퇹쏜뢻몣쯹쎻맩뚯듲틑짏몣죚ꏖ쮾맜막뇒틸닆춶짌평탐뗄쟐뛎쇖맘폐짏ꆣ퓬붥몣맺웳?ꆧ샭⦺뺭탐컱튵뫍쿂벯뗄쏷벯힢룼몣튻쟷ꆣ볊튵ァ릫췔볍짏폐맜틸벴췅맘믹뗄쏻맺쇷쏷탂벯폐ꎣ쮾?몣쿞샭탐쫐춨쪹틑퓚쾵듲췅뷰탂떫뷰샊ꆰ췅짏ꖿ쿞짌릫폐뗈펵횤늻뺭쪱ꆣ맜뗄맺쯦캯죚떫틑몣??릫튵쮾쿞튻폐좯룼뻟믺㈰샭볊ퟅ짏뿘뿉헻뺭맺줩ꊲ쮾틸릫쾵쏻놸뗄〷릫퓬벯짏룟막틔뻟볊暿탐쮾쇐맺샫톡쓪뫏쮾췅몣듲벯풤폐탅ꋉ?짪뷰좨튲볊룛퓱훐暿춯짐맺퓬췅볻뗄쇋췐웖쿊줶틸죚뚼벯풶짏?캴볊틔퓰춶뚫킵㞣췲믺쇭춨췅몽쿔볓뷰틥줵헽룾죚펭죎랢쒹ꕬ맺릹췢맽ퟷ뗄좻냋ㆣ쪽췅뿘뷓벯쪮릫햹닍웤횤ꆣ솽막캪쓜폫睔ꔩ쿌풭냣뷰췅럖막쮾틸겻닎좯볒좨튻솦떱濋죚솢폐벯캴훘⢿탐尿막훷뮮룶ꎬ잰輪풭막췅뾪살듳?⢿뗄럝튪늦몽컒짏뚫뗄럅ꆣ槬?ꚹ뷰폐뿕맺쒽몣뗄헻탂랢돻꼶줳죚쿞뷰탎쒸뿘맺막뫏뺺햹탎?尿믺릫죚쪽붢?릤헹뗀웤?릹쮾믺붫쪽뾪ꪷퟷ탎슷룼ꎬ릹쯻뗄럅억막쯆늢뛠뮪짏쏇탂뗄?뫵훃폚벯췅늢럇튻뿉뻍
[资茎主盒.JFinanpial些~apital调整过擅期E经结束外面喔行开始享受国民i1注也对她的发展前景结予了种种睛测.上海国际集团要真正成为遇资本市喝开尬的步伐也在加快外资金融机构植据我们对盘融全球化的以且上海上海金融市场乃至未来国的全面灌入相竞争!fjj号E经出现，国外盘昌机构进国际金融中，ν发展需要所做的判断上际市场上的一艘航空母舰入中国不仅在西童<;11全球战略的布局晋理障海国际囊团未来整合的战略也可以大致尚面临着非常多的挑战和力上远胜过国内的盘融机构而且在罩业经营在平作出卸下的预测.风险同盘融业务综合竞争力上也远远超过国内机构迫草一步理顺和整古上海现有的主对中国童黯机构构成7帽当严峻的战战略融资酒在资本市场上通过并购来进在理业经营已经成为国际盘酷业在属大趋醉的背景下国内步拓展自己的实力井持自己的疆挥扩展至上海以外的区域罔理业在属也初E端倪振有由行证辞行业的主酷事团实际上已时以一家银行或证辞世司为芷头通过靠团内部的信阜共享饥经不止一家比如中信草园光大串团等都已经开始了，臣业的扩制尝试为害户提供事元化的服务在上海童融市场上连步抢占张量中国盘融业未辈的整合带来III辜的变缸2上海作为中国最更多的份额.重要的国内童融中'L'已经应为国内盒酷饥构开展竞争的主场所第二步将靠固的业务组域扩屉至保险领域打量更完善的而在自己草门口如果上海的主融机构不能拥有一席之地是与其金黠业务组合因为至今上海国际.困庵下汪没有属于自己控制本身的地位不梅林的的保障仕司.上海国际，展团曾经与中国λ寿i监事j试图持有中保因此持现有的主融资灌进行整合应对新的主黠竞争罪靡醒人寿保险仕司51%的股柑M而进λ惺险锢域也这-拓展盟费是首要的原因‘因为作为一个盘融囊团无诠是在市场实与国外佳险公司古由戒立新的保险公司部是上海国际囊团必要力还是信息共享保护朝拓展害户击潭方面，都要强大得$，在的芷最步骤立提高挂责盟草和增强向外部扩张方面也能唱取得比较好的地第三步利用真金融章回控股公司的地位和综合的经济实位，力拓展海外的业务并且在国际资本市场进行由本营运和蚀击成立这样的盘融控股集团对上海建设国际盘融中心也有权植成为未来中国资本市场开醒后持中国资本扩展到全世冉的主要盘的影响也上海盟世国际童融中u的任费已变得比以往任何时桂都黯篝团.更加迫叨'"虫在16大之后再在明确7上海直谊四个中心.的估计国际囊团已经绘制了更加详细的未来发展E图近期的自悻并且提出了事事先转变经济增长方式串先提高自主创新一些在屉规划也可盹已经开始实施.但是上海国际撞团要真正能力罩先推进程革开草草先构建社会主义和谐社会的-四个成为上海盘融市场乃至辈辈国际市场上的-艘航空母舰尚面临曹率先.目标.在这些目悻中重理国际童融中心的目标居于十分非常辜的挑战和风险.重要的地位‘罩-中国盘融监营和发展至今仍然~9牵蕾计业的模式到上海作为国内童融中心的地位已经确主但是上海主陆市各种由金融机构本身扩展茸地方政府出面堕古而成的金融事团场的市场化和国际化程度尚处于比较低的水平制约萄上海成中虫高层至今部，量有明确的支持态度各种机构的眉立和革井也为国际化的盘融中心.上海需要在市场化国际化的两个层面牵都是幅据具体的罩例以特蜂ñ量审批的.因此盘融控股集团的挂追上海盘融中心建设这种推进需要量体不仅需要海外盘友醒目前只能是-种实验面临的各种监营和制约实际是非常辜融机构更多地飘噩于上起也需要国内尤其是上海的童酷机的.上海市以及国际篝团本身的规划幢幢落在多少要置到中国构走出去.主融监曹悻制改革1;向和速度的制约.就国内盘融机构的阻状看走出去的力量正在积罩但是单革二中国盘植业是一个高度垄断的行业中央直属企业在的童画机构在面主实力曹理能力以且国际化的视野上均存在银行证#埠险植埠占有绝对的世割地位盖一格局在短期内不足整合威金融囊团可以克服这方面的不足，不会在生幅本性的变化.地方盘融企业里告后即使实力有7增因此成立这样的主融控股，但团显然不是为了仅仅在上海盘强在与中央直属的童融巨头开展竞争时也难以取得忧费.相反趾市场上吨吨民云还有曹更为重要和埠远的目的那就是到国-些体制上的障碍全世盘融撞团本身在堕古中存在的问踵事露际童提市场上去开展业务和竞争.出来以至于影响整古的放草迫不到堕舍的最果.罩三不罔盘融机构整古且-个，但团之后虽黠可以通过信4大风险挑战息共事业务代理等更块地拓展业务但是也提出7内部加强监正因为上述原因国际章团的堕古不但引起了市场广汪的主营的问题.如果不盟主行主有盟的不同业岳之间凤险隔离的"防18 ?췲랽쫽뻝寗榣뗄맺廖볊몣솦쿲ퟷ퓚櫀뺭헅훘뛸놾틲쫆컞쳡캻돉룼㛌쒿쓜싊짏뎡캪췆죚릹뻍튻늻㒴헽ㄸ늽쪱훆뗚뷰뾵폫샻맀럇룷훐뚼랢엌틸잿돶쾢쫗ퟟ벯볊킹맺짏돶櫀ꗒ늻튪퓚짭듋쫇캪싛솬룟솢펰볓ꭺ뇪솦쿈몣뗄뷸믺ퟣ쫐뷰틲췘틔뎢뛠뛾죚놣솪랢죽폃볆킩뎣튻훖퇫햹ꆣ탐믡살릲뇒쿲쪱좫돶췅뷰者볊풶죧ꗒ떷횹훐뗄ퟔ붫쫗ퟷ쫇춶헢쿬웈뫳늢싊쒿쫐짏릹쓚헻췾죚캪햹튻쫔늽튵쿕廊췢웤캴맺랢뛠평룟룹볠횤폫쳥틔늻쿭컊뎡쇙좥ꎮ뻓죚뮽벯쪤쿂떾ꋕ튻맺벺뗘쿖튪캪퓚탅ힸ퇹짏咵퓙쟒쿈뇪뎡뮯몣룼뷰첨솢쫐ퟔ볒럝붫컱릫?놣늽살볊햹퇬뗄닣뻝잰펪좯짺훐훆훁춬튵쳢쏦짏뾴ꆣ훐췅맽뗄귓맒볒뷰쓚캻폐튻쫐쾢킧몣뛖랢쳡췆ꎬ맺뮯뛠죚믺돉헢?뎡뷸벺틸뿍뛮벯ퟩ쮾ꏏ쿕훨췢맦쳴훁뻟횻쳥놣룹퇫짏폚컱ꆣ헇뗄럇탄?캴맺풤늳뇈죚짺쏅늻뗄풭룶뎡릲싊뷰붨탑쏷돶뷸퓚ꆣ쓚뫍뗘믺릹퇹?짏탐뮧췅첨ꎻ햹릫횮벯뮮햽뷱쳥쓜틔훆쿕놾횱펰듺죧튻쏝쯕랢쪽살쓚닢톾죧튵죚뿚뢣폣틲뷰쪵쿭뫍짨좷쇋룄헢맺훐믽릹퓚뗄럧좥믲쳡짏ꯋ쮾췅틑튲쫐볠뚼쫇벰쇬탔쫴헏쿬믺샭맻죋쯒뛠햹헻뗄ꎮ궳뚶훐캴죧죚놣퓶뿘맺?쇋튪룯킩볊탄뻛벯엌퓆뾪솦횤릩튵캪몣븵뫏ꆣ컱놾뺭뿉뎡럧맜쎻낸튻쫇폲낭릹뗈늻??탨뗁첨뷰뗄짎쯄탅살ꆤ뺰벯뮤잿막볊짏싊뾪쒿훐뮯튻붨폚쿖춯췅죚뮹햹늢좯뛠컱훁맺ㆣ쫐믦쓜쓋쿕뫍짭폐샽훖랽햼뇤믡헻룼䙩뫍튪ꛈ뗄죚ꪹ?벯痒짏풴췅뫍쿲뷰몣쿈럅뇪탄돌疡짨ힴ쪵뿉뿘폐튵붫릫풪쇬뷱볊ꖵ돉쟒뎡훆틑ꆣ랢삩쏷틔룶뮯쪹첨뿬솢훁뺲湡쯹ꯇ햽믺謁뗓췅헻톾몣뷸췘췢죚붨싊훐뗄뛈ꏉ헢뾴솦틔막ퟅ컱ퟔ쮾뮯폲짏벯쒹솢퓚뾪쇋뺭캴햹좷쳘퇩뫍룟뻸ꆣ뻞뷰킧돉뗘탐뺺쒸䗕ퟶ싔릹쫅탒맢첨귍뗄탐햹늿뛔훐짨뇤쿈붨뗘짐쾺훖튲ퟟ맜뿋벯룼뫍벺캪삩믝췅즷탂맺럅뾪살훁믲쫢쏦놾쯙뛈춷죚싊튻췘횮湣췑붺헹뗄뷌튲뛸쳈庿듸ﻁ짺헻뿍삩짏탄쯄뺭릹짨캻뒦ꏐ췆탨돶샭럾췅캪뺺쇺햹맺퓸?뗘볊뫳볓쪼뷱횧랽쇙짭뛈슢뾪벯듯룶폐?楡에뿉쟒?탖뿍살ꚹ죚뫏뮧헅쫙뗄룶볃붨맺틑폚뷸튪좥쓜헢쿔훘헹붮춷컱훁볊뺭펶놣캻붫쿪쪵죔랽돖램뛏뿘엌햹췅늻벯튵킧탎뛏쒲ꆰ퓚떷억뫜醙믺펦랽붨죎훐퓶짧볊뺭뇈탨맺뗄솦좻튪ꎬ늻뷧춨놣벯폫쿕뫍놾쾸쫐헾첬짳룷맦훆죚뺺떽췅컱짏벾듳믬ꋕ꿐좶뛠?릹뛔풴쏦짨컱탄뎤믡뷰좷낰?튪쓚솦틔늻뫍뷶삩맽쿕췅훐릫ퟛ쫐맺뗄ꎬ뎡퇘뢮뛈엺훖뮮풼탐뗘웳헹짭헻횮떫쫆䍡횹훂튵릴탒볒뗄쇈늻탂랽튲맺틑ꆱ훷죚솢뗍킳퓘폈솿벰쫇짮틽햹벯쎿쇬놣쮾뫏뎡캴떫짏쾮돶룷볠쓜ꆣ캻쪱퓚뫳춬뮣?뺭떵톾뇤?쓜뗄쏦볊쪽틥훐떫ꆻ쳥웤헽맺늻캪풶웰훁뷰폲쿂죋쿕뚼뷸놾살쫇ퟅ훖ꎻ맜릻헢헻튲쯤튵灩틑펪쓅궿뷌調펵뷰뚼릻뗃싊뫍탄쫇쮮꾹늻퓚볊ퟣ쇋뗄짏쓚죚듲뮹쫙쇬뺭탐삩랢튻럖헻믺틲실퇫첨쓑킧좻쳡컱瑡뺭?냐욵쳈짏릿폐죚튪좡뇈쿈킳뗄욽謁뷶믽뮯ꎬ쒿쫐몣늿퓬쎻첸폲볃햹쯒튵첨릹듋훆쪵횱룱뫳틔훐맻뿉돶횮?쒱?볁몣튻뺺잿뗃훐틔쳡짧쒿훆쪻탨샛뗄뷶뎡룼폐에ꎮ쪵놾떽삶맺몽뛸뷰풼뛠쫴뻖벴좡듦ꆣ쇋볤돶도꿍쮹ퟷ릾쾯헹?뇈ꎬ췹룟믡뇪뷰풼꾵튪뗄떫쫓퓚쓇맣췢탅짏췪쫴쫔헢맺펪좫춼볊뿕쒣돉췾죚쪵짙웳쪹뗃춨쓚럧ꇏ엊췒캪뫕窵탎뗃뷏痒죎ퟔ뗄뻓죚ퟅ쓁몣뷰쫇튰짏뻍랺쾢춸짆폚춼튻볊퓋쫀뷼벯쒸쪽솢뿘튪튵뛌쪵폅맽늿쿕쿖승떼떵훐例?뛠뫃닓뫎훷ꆣ폚쫐짏붸췢죚떥몣쫇뗄쟸릲늽ퟔ돖췘벯뫍뷧웚췅붢뛔뷰막쫜퓚솦쫆컊탅볓룴맺醙쫉쓀쓖쟓퓚뗄킻쪱뒴쯄쪮몣뷰믺뻹엌떽닮폲쿭쟀벺폐햹췅춶튪짐죚볦벯럇쓚ꆣ쳢잿샫?쿒ퟮ뗘ﶼ뫲탂룶럖췾듦맺춬믺햼뿘훐믲뇘훷헦쏦벯늢췅뎣쇋쿠놩볠뗄췢?ꇋ뚼퓚훆놣튪헽쇙췅튲뗄뛠맺퓶랴슶럀?뷰ퟅ짺죚믺릹믝뷸ꆣꆣ㿀벡ꎴꄱㄱ쟐ꎯꆯ킢⇊?糷楩웞컭??쪥뺥籼?닮籼?컭
.............描UOZI. FE8RJA肉Y182(圃义墙.留下属主-的某个机构的危机可幢海外的投面.除7一些西谭型结集团带来冲击甚至酿成整个靠团的危机.产业外中国绝大事世的制造而盟主告适的防火墙并不是-件蜀事这需业企业短期内走出去遇到的困要借鉴国件经验更需要在实践中不断撞章璀可睦金比盘融业重大，因为完菁、而国内处于实验期的特性值得在实践寓开了廉价的劳动力中国制中学习的风险加大.造业企业对外的优费很少.而革四政府的干面影响有可能与市场原金融企业对外的拓展则平则相悖M而导致盘融R险增大.通过盘融资样主要取决于瞌靡的西革和嚣的权噩和靠中牵挂遭地为经济的发展是各科学的战略决章中国盘险业地政府的主要行政目挥之一盘融靠团害观企业在这方面的垂距则小碍上值得政府更喜喜地干预童融活动.也正因事.为此笔者虽然支持上海国际靠团进行金融在内部运行机制和管理控股靠团的实验但不费应在各个地区曾矗上上海国际集团还需噩立起迅直撞开因为这且中的-瑾檀风险-非常立真正有量的量人浩理结构真大.正通过面革的纽带把不同行业的童融机构整合在一起在共发展方向及政策建议享更多的信阜积噩更大盟模置就目前的发展牵费看上海国际靠团的本的同时需力踵少行政曹理战略重点应由撞在通过整古上海盘融贸酒以层组撞撞在挥各个于公司组向海外拓且在国际化上取碍翼被.果耻这样主活人主体的自主性和能动的战略有~方面的好处.性增强其市场竞争的量力.-是捋告中真自前盟励国内企业-走出对于囊团内部各个子佳去-的战略中国国内童融机构走出去也到7.恰逢其时.的阶司之间的提醒直属靠囚一级必íJi墅里取措施给于额外是注和控段.近期国内-些童融机构在海外开展的#购也显示出了这方面制要在囊团内部不同的业务主间建立完善的防火墙控制和防发展的趋费.范盘融凤险的扩散.对各盘不同金融业备的凤险按照其特性噩主二是带古上海国际金融中心噩设的帽要.盒黯噩噩单方向地平同的风险评估檀型并按照市场原则实行凤险曹理.飘噩于上海便槽上海很璀真正成为东亚区域内有'巨响的国际童融在λ事制度的安排上要早量再少直直任职尤其是实盾性中'U、只有上海金融市场幢幢在lJl噩金融贾璋的同时也发挥E域职务的主丑.要充分发挥各个居在于公司董事会的作用在基本内资童配置的功能向周边地区扩散并产生"响上海国际童融保证囊团控制力的同时，尽量选择有革平有业绩的职业经理人章主任于仕司的盟理.中心的功能才初步成型.如果国际靠团幢幢在推进上海的童融萤嚣向海外拓展上做出有成盟的费力对上海国际金融中心的重谊在政府曹理层面需要配合团军童融监曹的专业机构如证监就是巨大的贡献，会钮监会ω保监会来对童融靠团的活动进行监曹.要明确地提三是可以置免国内目前一些政罩上的障碍和过骨的竞争.国出国际靠团整合上海童画面嚣，推进上海企业走出去的战略目际防止靠团仅但停圄在增加拿集团利润这-埠居在目标上.内金融机构主闽孽井和收购的市场基础尚不充分政府在这方面在们有理由相信-新-国际靠团作为上海盘融控股靠团的的干预+分强烈量重要的是盘融理业经营的限制井，量有解酷所以在国内开展盟并时机尚不成熟.另-方面罔一行业内的竞先E一定会闯出-靠光明大遭为中国童融遣一步~革和开曲曲出应有的贡献..争已经童商量λ量烈的状牵上海国际靠团如果把抨拓的重点撞在国内就有可睦在几个行业内进-步加剧原有的竞争it'费.四是有助于瞌墨地推进国内资本市场的开监.中国在近几年作者象上海社会科学院世界经济研克所斟所长研在目.停士生导师内国际也主圈圈量的幅局不会改变人民币面临曹非常大的封值压力.革少压力的-个舟法盹是踵靠外芷储备增4匠的费头增加对食锋‘保iW.?췲랽쫽뻝l’ 믰벯룸뛸튪췪훐뗚퓲풴뗘짏캪뿘톸듳랢뻍햽쿲뗄ꆫ좥뛎뛾믽쓚죽쯹헹퓚쯄솦몣닺튵쓑샫퓬뷰퇹뿆웳뛠헦헽쿭놾닣솢탔뛔쮾훆랶늻횰놣살믡돶뇪컒쿈ퟶퟷ쟠잽헟죎췅벯붨뷨짆톧쯄쿠뗄헾쪹듋막쯙ꎬ쒿싔몣햽쫇ꆣ뻛탄쿲뷰룉틔틑맺췢튵웳뿉뾪죚훷쓚짏헽춨룼뛐램퓶폚횮튪춬죋컱횤돤틸럀쏇쟽돶햹럡짊쿂췅솢본뛸쾰헾믽뢮뗃뇊벯췆잰훘췢싔럻햽뷼뗄폚횻뷰몣뻞뿉죚풤퓚뺭쓚폐볊복튵쓜쇋웳튪늿맽뛠춬볌죋잿웤볤쫂죎볠횹튻펦랽짏벭쫴듸첨맺뗄뢮듓뻛헾헟췅뾪뗣췘폐뫏슸웚쟷짏엤릦췢듳틔믺쪮훰뻍훺쫕짙춶훐뛌믡솮튵좡햽헢퓋킧쪱탸훷웤벯럧훆붻ퟓ맜샭뚨몣⯊쿲竒살쫊췢쓚럧뗄뛸뫍훷뢮쯤틲랢펦햹뛠훐맺쫆짏몣훃쓜췘뇜릹럖붥폐폚횧톹웚뇈볛뛔뻶싔랽탐볊놾탅얬쳥쫐맘췅쿕뛈닦뿘릫샭놣평믡짧꧕뮵돥뗄뺭뒦쿕룉떼벯튪룼좻쪵캪햹룃퓚랽퇫맺쓚ꆣ몣쪹닅릱쏢횮잿뾪뷸뿉쯫쮳솦뻸뷰췢폚뻶쏦믺램헻쾢믓뎡늿솪움ꎬ훆쮾닣볠뷶쿠뒳벰슳?쓄믷럀퇩폚볓풤훂훐탐죝횧헢첬럅맺쏦튻뗃뷰릦돵짏쿗볤쇒햹庼쓜췗닮뗄돽듳ퟟ죚샍탛닟훆췅죋얦뫏믽복룷ퟔ뺺뇤늿삩맀낲튪솦믡첨뷶탅돶뿆헾톧뎸짵믰룼쪵듳펰뷰살헾틗돖떫웤쫆퓚볊뗄잰쓚킩짏죚쓜늽ퟶꎮ볦ퟮ꓁뗘튻쇋뛠돶튵뚯폅췘뫱훐닮뫍뮹훎듸쓒짙룶훷헹늻즢쒣업돤뺭탨춣ꆱꆣ험풺훁잽탨퇩ꆣ쿬죚췆쒿뗘짏늻훐뾴춨뮯뫃맄뷰몣쫐쿲돉돶늢훘튵벸룱룶튻쫽좥룼솦쫆햹뗄맺뻠맜샭냑탐ퟓ탔벯춬ꎮ탍럖튪뛔쇴탂쳵뫁쫀調쓰늢튪웚폐럧뷸뇪룉믝퓞뗄붨짏맽뒦샸죚뫜뎡훜탍잰뫍쪱쓗룶뻖냬킩폶듳훐퓲뷰샭뷡늻웰헾릫믮췅뛔랢ꆣ엤퓚맺맢뷧릵췾늻퓚뗄뿉쿕뗘횮풤맺돉ꆱ몣헻좡ꆣ믺훐쓑쓜뇟튻쫕듌탐램훆떽틲짙놾죚킡솢릹춬맦맜쮾솦튵룷내뺡믓뫏퓶볊쏷틩뺭쓎헻쫇쪵쳘쓜퓶랽튻뷰볊퓚뗀맺뫏뗃쓚릹탄헦릻뗘죧킧킩릺짐곉튵믡뻍풴퓬뗄캪훆ꆣ뫍웰탐릲쒣샭뛀뚯벶컱샠헕솿룷벯볓듳볃ꎻ룶튻볹탔폫듳뺭뷰죚벯룷뗂볊짏춻웳ퟟ퓚붨헽쟸맻뗄헾늻쾺쓚룄쫇탍삧뛸튵뇘횮쫐복톡볒췅풴놾뗀퇐뺿謹벯볾훐쪹쫐ꎬ볃죚믮췅룶럧몣웆튵돶짨돉믽삩맺얬닟ꎹ뷸놾뇤복탫볤춬뎡짙닣퓱뷰뗄췆ퟷ캪쯹진췅틗늻뗃뎡춨뗄벯뚯뷸뗘쿕뷰ꆣꆱ좥췢캪뻛즢볊솦짏믬쫬謁튻쫐죋뮺튪붨풭붻랢폐죚믮훐뢱?뗄쫂뛏퓚풭맽랢췅ꆣ탐쟸죚닉ퟟ튲뾪탨뚫뷰늢벯뛔믹튵쪼늽뎡쏱췢솢퓲닦ퟓ쮮볠뚯짏샻맺쯹캣헢쏾쪵뷰햹뿍튲웕럇좡돶떽튪퇇죚닺췅짏헏뒡뺭쇭꿍볓뗄뇒믣췪튵죎릫욽맜뷸몣죳뎤믺탨쯷볹죚쫇맛헽뇩뎣풴헢쇋뗄ꆣ쟸짺쓜몣낭짐펪튻었뻧뾪쏦뒢듫짆컱탐횰쮾폐웳뷰ꎮꆣ룷틲횮틔퇹늢뷰폲풴펰릻맺뫍늻뗄랽풭럅쇙놸쪩럧폈뚭튵볠튻죚뷸퇐췪잡릺죚쓚뗄뿚퓚볊맽돤쿞쏦ﮰ폐ꎬퟅ퓶룸럀럧쿕웤쫂벨튵맜ퟟ잳뿘튻ퟔ럪튲폐춬ퟔ췆뷰럖훆톿뗄훐럇뎤폨믰쿕맜쫇믡믺ꆣ돶닣막늽ꎮ웤쿔풴헃쪱짏뷸죚뗄헾늢튻뺺맺뎣뛮잽내샭쪵횰릹튪좥듎벯룄늩쪱쪾떥쿬튲몣짏훐뺺뢮쎻탐?헹퓚듳쫆췢뿘헕ꆣ훊ퟷ튵죧쏷뗄쒿췅룯쪿ꆣ돶랽뗄랢맺몣탄헹퓚폐튵쓖럜뷼춷맘훆웤탔폃뺭횤솧햽뇪뫍짺뗄쇋쿲맺믓볊ꆣ헢뷢쓚?쫆벸짽퓶힢뫍쳘퓚샭볠뗘싔짏뾪떼쪦뷗헢뗘볊쟸뷰붨맺랽돽뗄ꎬ쓪횵볓뫍럀탔믹죋쳡쒿ꆣ럅랽뷰폲죚짨쏦뺺?톹뛔뿘붨놾쏦죚솢
