论我国货币发行量与其他经济量的相互影响
[摘要] :
货币发行是国家宏观经济调控的重中之重，货币发行量得大小在很大一部分影响
了国家的经济情况。
那么目前货币发行量是多是少？对于目前中国经济的其他方面有什么影响？本文
根据中国人民银行和国家统计局关于 2010 年 12 个月的数据经行主成分分析并建立模
型，以期在一定程度上解答这个问题。
[关键词] :
货币发行量 国内经济总产值 居民价格消费指数 财政收入 主成分分析
[Abstract]:
Currency is the top priority of macroeconomic regulation and control, the size of the
currency circulation was affected in a large part of the country's economic the
most severe cases almost no fixed monetary value, price point is growing, and its disastrous
effects of a market economy has become useless.
Then the current money supply is less or more? For other aspects of China's economy
have any effect? According to the People's Bank of China and the National Bureau of
Statistics on the 2010 data after 12 months of principal component analysis and the
establishment of the line model, to a certain extent, answer this question.
[Key words] :
Money supply GDP CPI Revenue Principal component analysis
目录
一 引言 1
二 问题的方法和提出 2
三 问题解决方案框架及数据的选取 4
问题解决方案框架 4
数据的选取 5
基本假设 5
理论参考 6
数据的选取
四 问题研究相关工具及具体分析 7
SAS 简介 7
相关性分析,模型的建立及检验 8
货币发行量和其他经济数据相关性分析 8
回归模型建立 8
异方差的检验 9
自相关检验 10
多重共线性 10
模型的改进----主成分分析 11
基本思想 11
优化模型 11
五 研究结论 12
一 引言
一般说来，中央银行发行的钞票具有极强的流动性或货币性，随时都可以直接作
为流通手段和支付手 段进入流通过程，从而影响市场供求关系的变化。商业银行的
活期存款，由于可以随时支取、随时签发支票而进入流通，因此其流动性也很强，也
是影响市场供求变化的重要因素。有些资产，如定期存款、储蓄存款等，虽然也是购
买力的组成部分，但必须转换为现金，或活期存款，或提前支取才能进入市场购买商
品，因此其流动性相对较差，它们对市场的影响不如现金和活期存款来得迅速。
货币发行是国家宏观经济调控的重中之重，货币发行量得大小在很大一部分影响了国
家的经济情况。货币发行量太少会导致通货紧缩，使得市场上流通货币减少，人民的货币所
得减少，购买力下降，影响物价之下跌，造成通货紧缩。长期的货币紧缩会抑制投资与生产，
导致失业率升高及经济衰退。货币发行量过多则会导致恶性通货膨胀，通货膨胀直接使纸
币贬值，如果居民的收入没有变化，生活水平就会下降，造成社会经济生活秩序混乱，
不利于经济的发展。在最严重的情况下货币几乎无固定价值，物价时刻在增长，其灾
难性的影响是市场经济变得一无是处。
那么研究货币发行量的问题，就成了一件必不可少的工作。
二 问题和方法的提出
货币发行是国家宏观经济调控的重中之重，货币发行量得大小在很大一部分影响了国
家的经济情况。货币发行量太少会导致通货紧缩，使得市场上流通货币减少，人民的货币所
得减少，购买力下降，影响物价之下跌，造成通货紧缩。长期的货币紧缩会抑制投资与生产，
导致失业率升高及经济衰退。货币发行量过多则会导致恶性通货膨胀，通货膨胀直接使纸
币贬值，如果居民的收入没有变化，生活水平就会下降，造成社会经济生活秩序混乱，
不利于经济的发展。在最严重的情况下货币几乎无固定价值，物价时刻在增长，其灾
难性的影响是市场经济变得一无是处。
那么货币发型量到底与哪些因素有关？在费希尔的理论中，M 代表货币供应量，
以 V 代表货币流通速度，以 P 代表物价水平（CPI） ,以 T 代表社会交易量（GDP），
则：
MV＝PT
费希尔认为 M 由现金和活期存款组成，因而：
M = M1 + M2
V = V1 + V2
费希尔认为 ,在 P、T、M1、M2、V1、V2 这六个因素中，T、V 是比较稳定的 ,
是个常量 ,因为工商业的发展取决于自然资源和技术情况，不决定于货币的数量，虽
然影响货币流通速度的因素很多，但主要是人们的支付制度和支付习惯 ,而且二者是
相对稳定的;M、P 是不稳定的 ,是个变量，因为 M 是由货币管理当局控制的 ,而在 T、V
相对稳定的情况下，P 不能不受 M 的影响。他指出 ,在货币的流通速度与商品交易量
不变的条件下，物价水平随流通货币量的变动成正比例变动。货币数量决定着物价水
平 ,而不是物价水平决定着货币数量。他还分析了货币数量与物价水平这一因果关系
的传导机制，指出：从货币量的增大到物价水平的上升有一个过渡时期，有许多短变
动。在过渡时期一定的阶段上 ,M 和 P 都在增大，但不会按同比例增大 ,P 的上升相对
地会大于 M 的增加。利率的变动会滞后于物价变动，当 M 停止增长或虽然继续增长
但增长率有所降低时 ,物价上涨幅度缩小 ,但利率仍然高昂，这样实际利率便上升。而
实际利率上升，会影响企业信贷规模和资金周转，从而影响物价水平。
考虑到货币流通速度是无法直接进行精确统计的，我们只能依靠公式，及央行发布的
货币发行量 M2，国内经济总产值(GDP)T，以及国家统计局发布的居民价格消费指数(CPI)P
等数据间接运算，这使得对于货币发行量的研究毫无意义。所以，在这里我选出几个被货币
影响较大的宏观经济数据，与货币供应量 M2 经行统计分析。从而侧面了解货币发放量影响
相关因素。
在这里，本文利用 2010 年度一年来每个月的多个宏观经济数据，与每个月货币供应
量 M2 进行如下几个问题的研究：
1. 寻找各个数据与货币供应量之间的影响，根据结果，得出与货币供应量最密切相关
的数据
2. 根据各个数据与货币供应量得关系，建立各个数据与货币供应量的模型，检验该模
型并以往年数据经行仿真
3. 从模型和仿真的情况中挖掘出货币供应量对于经济环境的影响。并根据经济学的理
论对于未来经济环境的改善进行建议
三 问题解决方案框架及数据的选取
问题解决方案框架：
根据经济学理论筛选数据 ② 数据的选取
②
建立多元线性回归模型
②
模型评估，改进②异方差，自相关，多重共线
②
货币与其他宏观经济指标的关系
②
各项经济对于经济环境的影响②具体不足
②
如何改善
数据的选取
基本假设
首先,我们要设定基本假设。本文研究的是货币发型和其他经济数据间的联系，
故有以下假设：
1 国家统计数据等于真实数据；
2 不考虑自然灾害等不可抗力对研究结果的影响；
3 国际环境相对稳定,影响较小；
4 不考虑国家政策，战略方针的影响；
5 不考虑国家结构性问题导致的局部经济畸态
理论参考
考虑到一般说来，中央银行发行的钞票具有极强的流动性或货币性，随时
都可以直接作为流通手段和支付手段进入流通过程，从而影响市场供求关系的
变化。商业银行的活期存款，由于可以随时支取、随时签发支票而进入流通，
因此其流动性也很强，也是影响市场供求变化的重要因素。有些资产，如定期
存款、储蓄存款等，虽然也是购买力的组成部分，但必须转换为现金，或活期
存款，或提前支取才能进入市场购买商品，因此其流动性相对较差，它们对市
场的影响不如现金和活期存款来得迅速。
费希尔货币购买力理论中指出货币的流通速度与商品交易量不变的条
件下，物价水平随流通货币量的变动成正比例变动。货币数量决定着物
价水平 ,而不是物价水平决定着货币数量。
马歇尔与庇古剑桥学派的创始人马歇尔认为，人们以货币形态贮存
起来的财产和收入是“人们愿意保持的备用购买力”。这部分购买力的高低
决定于以货币形态保持的实物价值。因此，不管一国供给多少货币，其
货币的总价值只好等于以货币形态保持的实物价值，其货币的单位价值
决定于货币数量与以货币形态保持的实物价值的比例。他强调人们持有
货币的时间和数量对货币流通速度的影响，进而对币值的影响，这样便
把货币量与物价、币值关系的研究引导到货币需求上来，这是在费希尔
货币数量论基础上的一个进步。
马歇尔的理论被他的学生庇古归纳为方程:M=kPy.
式中 M 为人们持有的货币量 ,k 为货币量与国民收入或国民生产总值
之比，P 为最终产品和劳务价格的指数，y 为按固定价格计算的国民收入
或国民生产总值。庇古提出现金余额方程式的思路是：社会每个成员在
一定时期内可以运用的资财，是他们在这个时期中的全部收入，在其收
入中一部分以现金形式保存时，引起对现金的需求。但对现金的需求与
全社会成员的收入之间有稳定的比例关系。他指出:若全社会在一个年度
中的平均现金余额为 M,则 ky/M 是每一个货币单位的实际价格 ,即每一个
货币单位所能购买到的实物商品量，也就是货币的购买力。所以现金余
额方程式与现金交易方程式的结论基本相同，即物价水平决定于货币量 ,
与货币量的多少呈反方向、同比例变动。但是，这两个方程式有不同的
经济意义：现金交易方程式中 P 表明商品价格 ;强调 V 不变时 M 对 P 的
影响；着眼于货币的流通手段职能和货币的交易，没有纳入货币的需求。
现金余额方程式中 P 表明货币价值；强调 ky 不变时 M 对 P 的影响；着
眼于货币的贮藏手段职能 ,纳入了对货币的需求。
数据的选取
根据以上理论 ,主要从国民经济 ,人民生活 ,国际贸易等方面 ,选取了 6 组
数据:
1. 国内生产总值（GDP），用 X1 表示。国内生产总值是所有货币理论的
必选参数，他直接反应了国家整体生产力的情况，更反映了社会整体财
富的实际数量。
2. 居民消费价格指数( CPI)，用 X2 表示。居民消费价格指数是货币购买力
的直接表现，从某种意义上来说，这个数据直接反应了货币供应数量是
否恰当。
3. 全国股票交易量，用 X3 表示。全国股票交易量是全国资产流动情况的
极重要数据。而股票投资，也是一种“人们愿意保持的备用购买力”。
这个数据是货币造成影响的重要指标。
4. 财政收入，用 X4 表示。财政收入是指政府为履行其职能、实施公共
政策和提供公共物品与服务需要而抽泣的一切资金的总和。考虑到我国
政府即是货币发行者，财政收入很大意义上影响了政府的经济情况，也
会影响货币发行并被货币发型影响。
5. 进口贸易额，用 X5 表示。进出口贸易是如今中国贸易的极重要组
成部分。出口创汇是我国经济的主要动力之一。同时限于资源和
技术等原因，进口贸易额也极大的左右了我国经济情况。
6. 出口贸易额，用 X6 表示。
四 问题研究相关工具及具体分析
SAS 简介
SAS 系统全称为 Statistics Analysis System，最早由北卡罗来纳大学的
两位生物统计学研究生编制，并于 1976 年成立了 SAS 软件研究所，正式推出了 SAS
软件。SAS 是用于决策支持的大型集成信息系统，但该软件系统最早的功能限于
统计分析，至今，统计分析功能也仍是它的重要组成部分和核心功能。
SAS 系统具有灵活的功能扩展接口和强大的功能模块，在 BASE SAS 的基础
上，还可以增加如下不同的模块而增加不同的功能：SAS/STAT（统计分析模块）、
SAS/GRAPH（绘图模块）、SAS/QC（质量控制模块）、SAS/ETS（经济计量学和
时间序列分析模块）、SAS/OR（运筹学模块）、SAS/IML（交互式矩阵程序设计
语言模块）、SAS/FSP（快速数据处理的交互式菜单系统模块）、SAS/AF（交互
式全屏幕软件应用系统模块）等等。SAS 有一个智能型绘图系统，不仅能绘各种
统计图，还能绘出地图。SAS 提供多个统计过程，每个过程均含有极丰富的任选
项。用户还可以通过对数据集的一连串加工，实现更为复杂的统计分析。此外，SAS
还提供了各类概率分析函数、分位数函数、样本统计函数和随机数生成函数，使用
户能方便地实现特殊统计要求。
1、数据获取：可以从以各种各样形式存储的数据中获取有用的信息
2、数据管理：用户可以根据自己的要求方便的管理这些数据
3、数据分析：SAS 系统提供了功能强大的数据分析工具，除了可以计算一些
常用的统计量之外，还可以进行大量的统计推断
4、数据表示：可以根据用户的需要给出各种各样的输出形式
5、应用软件开发：提供了灵活、方便的应用程序开发环境
相关性分析，模型的建立及检验
货币发行量和其他经济数据相关性分析
y x1 x2 x3 x4 x5 x6
y
<.0001 <.0001 <.0001
回归模型建立
Parameter Estimates
Parameter Standard Variance
Variable DF Estimate Error t Value Pr > |t| Inflation
Intercept 1 -365579 751575 0
x1 1
x2 1
x3 1
x4 1
x5 1
x6 1
异方差的检验
本文采用怀特检验方法，在 sas 中系统自带的异方差检验就是怀特检验
命令：proc reg data=hb;
model y=x1-x6/spec;
run;
以二元回归为例： yi=b1+b2x2i+b3x3i+mi
怀特检验步骤如下：
① 给定数据作 OLS 估计，并获得残差。
② 作如下辅助回归：
求辅助回归的 R2，在同方差的假定下， n·R2～c2 渐进服从自由度等于辅助回
归元个数的 c2 分布，上式有 5 个回归元，故有 5 个自由度。如果 n·R2 显著，则原
回归有异方差性。
在本文所用的数据中，n=6，怀特检验结果如下：
The REG Procedure
Model: MODEL1
Dependent Variable: y
Test of First and Second
Moment Specification
DF Chi-Square Pr > ChiSq
14
P= >,故接受原假设，认为不存在异方差的问题
2 2 2
1 2 2 3 3 4 2 5 3 6 2 3i i i i i i i ie x x x x x x
自相关检验
首先运用 DW 检验，DW 检验是 （杜宾）和 （沃特森）于 1951
年提出的一种适用于小样本的一种检验方法。DW 检验只能用于检验随机扰动项具
有一阶自回归形式的序列相关问题。这种检验方法是建立计量经济学模型中最常用
的方法。
The REG Procedure
Model: MODEL1
Dependent Variable: y
Durbin-Watson D
Number of Observations 12
1st Order Autocorrelation
我们看到 DW= 大致在 2 左右，我们就可以得出结论，回归模型不存在自
相关问题。
多重共线性
首先做出 x1-x6 的相关系数矩阵:
Correlation Matrix
x1 x2 x3 x4 x5 x6
x1
x2
x3
x4
x5
x6
从上面的的数据可以看出六个解释变量之间高度相关，整个回归模型存在着
非常严重的多重共线性，因此，需要对模型进行改进。
模型的改进----主成分分析
基本思想
考虑到经济数据几乎不可能相互之间几乎必然有着深刻的联系。在进行了多
重共线性的分析后，我们几乎可以肯定，选取的经济数据间有着非常大的相关性。
主成分法是通过线性变换，将原来的多个自变量组合成相互独立的少数几个
能充分反映总体信息的指标，从而在不丢掉重要信息的前提下避开变量间共线性
问题，便于进一步分析。
在这里，我们利用主成分分析法尽量简化模型，同时避开共线性带来的各种
问题，能更加直观的看出货币供应量对于各项经济数据的影响。
优化模型
首先对数据进行主成份分析：
Eigenvalues of the Correlation Matrix
Eigenvalue Difference Proportion Cumulative
1
2
3
4
5
6
可以看出此部分结果是特征值及其贡献率，我们可以看到第一个和第二个特征值
的贡献率之和为 %，表示仅前两个主成份就已包含原始 6 个变量 80%以上的信息
量。我们再考虑相关性检验：
Parameter Estimates
Parameter Standard
Variable DF Estimate Error t Value Pr > |t|
Intercept 1 -15
z1 1 <.0001
z2 1
Z2 没有通过显著性检验，所以仅取第一个主成份。
The PRINCOMP Procedure
Eigenvectors
z1 z2 z3 z4 z5 z6
x1
x2
x3
x4
x5
x6
Z1=*X1+*X2+**X4
+*X5+*X6
由Parameter Estimates可以得出
Y=*Z1
得到最终回归模型：
Y=*X1+*X2+*
59025892*X4+ *X5+ *X6
五 研究结论
西方经济学一般认为:货币对经济不发生任何实质性的影响,不影响实际的经济变量,货
币就是中性的,不然货币就是非中性的。但是西方经济学家对货币中性的理解在程度上也不
完全一致。代表性观点有:(1)古典学派的货币中性论主张货币经济只不过是实物相互交换的
实物经济,货币仅在商品交换过程中启到媒介作用,对实际经济不发生实质性的影响。(2)威克
塞尔货币非中性论,对古典货币数量论的批判中引入了“自然利率”的概念,认为货币是影响经
济的重要因素,主要是由于货币在资本形成和资本转移中发挥着重要作用。(3)凯恩斯主义的
货币非中性论认为,货币供应量的变动在短期内影响就业、产出和收入等实质经济因素,而在
长期内则影响价格。把利率作为货币与产出的枢纽,通过货币政策调节经济中的货币供应量。
主张货币通过两个方面影响实际经济:货币市场决定利率,再通过利率影响投资,从而影响总
需求,导致总产量和总就业量的变化;货币作为一种资产,它与其他金融资产存在替代效应。(4)
新古典主义的货币中性论认为,宏观经济总量的解释只是建立在单个人的最优化选择的基础
上的。卢卡斯、萨金特、华莱士等通过新古典主义的基本原理,如市场出清、理性预期和只
有实际变量才至关重要等应用于标准的宏观经济模型,得出了货币中性的结论。声称货币主
义的短期和长期不是特别有用的,真正的区别是预期与未预期到的差别,正是由于理性的经济
当事人能预期到系统的货币政策,货币对经济中的实物变量不产生影响,从而回到了货币数量
论的货币中性的观点。
但事实上，西方经济学在中国的实际情况的运用上有着巨大的缺陷。政治体制，经济运
转方式等问题，使我们面对经济问题时并不能生搬硬套西方经济学理论，要根据自己的实际
情况，实事求是，理论联系实际。不能进入了形而上学的怪圈。
从我们分析的结论来看，货币发行量的增长大小对于国内经济总产值有着较为显著的帮
助。从这一点可以看出，我国目前经济增长稳定而持续。生产力的持续增强使经济运动更加
频繁。这就需要发行更多的货币来支持，防止因为货币紧缩造成的经济滞涨。
这一论点从全国股票交易量可以得到充分的论证。在货币发行量不断提升的情况下，股
市的交易额也在不断提升。总所周知股票市场是股票发行和交易的场所，包括发行市场
和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产
的规模经营；而社会上分散的资金盈余者本着"利益共享、风险共担"的原则投资股份
公司，谋求财富的增值。股票市场作为流通市场的功能有：股票流通市场包含了股票
流通的一切活动。股票流通市场的存在和发展为股票发行者创造了有利的筹资环境，
投资者可以根据自己的投资计划和市场变动情况，随时买卖股票。由于解除了投资者
的后顾之忧，它们可以放心地参加股票发行市场的认购活动，有利于公司筹措长期资
金、股票流通的顺畅也为股票发行起了积极的推动作用。对于投资者来说，通过股票
流通市场的活动，可以使长期投资短期化，在股票和现金之间随时转换，增强了股票
的流动性和安全性。股票流通市场上的价格是反映经济动向的晴雨表，它能灵敏地反
映出资金供求状况、市场供求，行业前景和政治形势的变化，是进行经济预测和分析
的重要指标，对于企业来说，股权的转移和股票行市的涨落是其经营状况的指示器，
还能为企业及时提供大量信息，有助于它们的经营决策和改善经营管理。可见，股票
流通市场具有重要的作用。
股票市场的情况往往是一个国家经济情况的晴雨表。关于股票市场，最重要的因
素一般有两个。一个是大盘指数，这个指数从某个方面告诉了我们整个股市中存在的
总体价值，也体现了投资者和经营者对于投资环境的总体信心。另外一个重要的数据
就是股市的交易量。这个数据在某种意义上比大盘指数更加重要。因为它更加客观的
体现了中小股民“游资”对于股市的信心。频繁而大量而稳定增长的交易额和交易手数，
标志了整个股票市场的活力。从这点看，货币稳定的增量发行，在如今的经济环境里，
对于股票市场是有着非常积极的作用。
但与此同时，我们应该敏锐的发现，股票市场总交易量的增长幅度要远远小于同
期货币发行增长。同时，相关性也远远不如 GDP 等数据。联合目前国家经济环境和
政策环境。我们可以发现，一般百姓的理财投资情况并不乐观。在经过了 2007 年股
市动荡以后，中小投资者对于股市的信心被严重削减。楼市的高增长或许是一种不错
的投资方式。但由于中央三令五申，各种文件指示。楼市已经几乎无法经行正常的投
资。在国际贵金属价格长期浮高，而随时可能因为欧美刚刚恢复元气却并不强健的经
济情况暴跌的风险。堵死了最后一条常规而优秀的投资渠道。亚当斯密的《国富论》
告诉我们，经济活动只有不断的发生，循环才能走在一条健康的持续发展的道路。发
展需要资本，尤其是我们这样一个潜力极其巨大的国家。那么民间的资本到底有多少
呢？2008 年是 10 万亿人民币。我们有理由相信，这个数据在稳定的提升。所以，从
我们的研究中可以看出，发掘新的投资渠道，引导利用人民手中游资。大力发展实体
经济，削弱虚拟经济在经济循环中的成分，已经到了刻不容缓的程度。
在本文建立的模型中，最特殊的就是关于 X4 变量的参数，为负数。X4，代表着
政府的财政收入。联系我们今天的货币发放政策，我们有理由得出一个结论，即货币
的发放，是另一种形式的税收。当货币发放量增加，政府的财政问题自然更加缓解。
财政压力的减少会在一定程度上削弱增加财政收入的欲望。在经济健康平稳增长的情
况下，这种情况是健康而持续经行的。但正如上文所说，问题的关键就在于寻找稳定
健康的经济增长方式。
这个问题从 CPI 与货币发放高度相关可以看出。也就是说货币的投放增量显著的
提升了 CPI。CPI 的计算公式是 CPI=（一组固定商品按当期价格计算的价值 /一组固
定商品按基期价格计算的价值）×100%。 CPI 告诉人们的是，对普通家庭的支出来说，
购买具有代表性的一组商品，在今天要比过去某一时间多花费多少，例如，若 1995
年某国普通家庭每个月购买一组商品的费用为 800 元，而 2000 年购买这一组商品的
费 用 为 1000 元 ， 那 么 该 国 2000 年 的 消 费 价 格 指 数 为 （ 以 1995 年 为 基 期 ） CPI=
1000/800×100%=125%，也就是说上涨了 125%。在日常中我们更关心的是通货膨胀率，
它被定义为从一个时期到另一个时期价格水平变动的百分比，公式为 T=（P1—P0）/
P0，式子中 T 为 1 时期的通货膨胀率，P1 和 P0 分别表示 1 时期和 0 时期的价格水平。
如果用上面介绍的消费价格指数来衡量价格水平，则通货膨胀率就是不同时期的消费
价格指数变动的百分比。假如一个经济体的消费价格指数从去年的 100 增加到今年
的 112，那么这一时期的通货膨胀率就为 T=（112—100） /100×100%=12%，就是说
通货膨胀率为 12%，表现为物价上涨 12%。也就是说，CPI 直观的表达了通货膨胀的
情况。而从我们之前的数据来看，不仅通货膨胀在不断的发生，通货膨胀的速率也随
着货币发行量的逐步提升而提升。一般认为，在经济正常健康发展的情况下，社会资
源和生产力的稳步增强，伴随着一定程度的通货膨胀是正常的。因为对于这个社会的
大多数人来说，由于社会整体经济的健康成长，虽然 CPI 必定保持在 100 以上，但稳
定收入，投资收入等所有收入之和的增长率应该是高于 CPI 的。同时，随着研究和改
良，许多商品的绝对价格会日益下降。人民变的富裕，使社会整体消费欲望提升，经
济更加有活力，富裕的生活环境也保证了社会的内部稳定。
但综合目前的情况来看，绝大多数人对于一般收入增长的迟缓和高速通货膨胀的
情况表示不满。与此同时，一般游资投资环境的恶劣使得投资收入也难以增长。这不
仅从经济的角度会减少人们购买欲望，购买欲望的削弱更是会减少整个社会的经济信
心。从政治的角度来看，更是一个社会稳定的巨大问题。所以货币发行量的数值，还
必须谨慎的对待。
关于进出口贸易额，在模型上表示，对于货币发放量的相关性是很相近的。这也
就是说，从某种程度来讲，货币发行量的增加以及导致的通货膨胀不一定是一般经济
学认为的显著增加进口而削弱出口。
从国际收支情况来看，我国长期表现为经常项目和资本项目的“双顺差”。至 2006 年 10
月，我国外汇储备一举跨过万亿美元大关。由于外汇不能在市场直接流通，中央银行为买入
外汇需要投放大量本币，构成外汇占款。随着外汇占款的增加，基础货币投放量随之增加，
并引起广义货币供应量的扩大，从而引发价格上涨。通货膨胀的压力增加，将影响我国经济
的稳定运行。
国外商品的价格传导途径的传导机制是：当国外出现通货膨胀、价格上涨时，在价格机
制的作用下，一方面，由于国外商品的价格上涨，会导致该国对外商品出口的增加，从而增
加该国的对外贸易出口需求；另一方面，由于国外商品的价格上涨，又会减少本国居民对国
外进口商品的消费，而转为增加对本国商品的消费，由此，一增一减，最终引起社会总需求
的增加。
从国外商品的价格传导途径看，近年来，我国对外商品出口连创新高，对外贸易连年出
现顺差。一个很重要的因素是，全球经济复苏导致的世界各主要经济体如美国、欧盟和日本
等国市场需求的增加。根据国家外汇管理局公布的数字，截至 2005 年底，我国对外贸易中
的经常项目顺差已达 1608 亿美元，同比增长近 50%。从商品出口的增幅来看，月均同比高
达 %，进口同比高达 %。快速增长的对外贸易，不仅提高了我国对出口商品的市场
需求，而且也引发了整个社会总需求的膨胀。这种膨胀的社会总需求一旦失控，就会引起通
货膨胀。
成本传导途径的传导机制是：由于国际市场上石油、原材料等价格上涨，导致国内这些
基础产品的输入价格增加，从而引起国内的价格上涨，并最终引发成本推动型通货膨胀。
从成本传导途径看，2005 年，国际石油价格持续攀高。研究表明，国际石油价格的上
涨将大体沿着这样一条产业链，以对整个国内价格体系发生作用：首先，国际原油价格的上
涨，将导致国内成品油和有机化工产品的价格上升，而国内成品油价格的上涨又会引起交通
运输、用油工业品以及居民燃气价格的上涨：其次，有机化工产品价格的上涨则与国际原油
价格同步，随着有机化工产品价格的上涨，其下游的塑料、橡胶和化纤等工业中间品的价格
也将进一步上升，并由此一步一步向下传导，最终引起整个社会价格总水平的上升。这种逐
次传导的价格上涨机制一旦失控，就会引起一系列的连锁反映，产生成本推动型通货膨胀。
目前国内三次石油价格的调整对整个物价的拉动作用就是一个明显的例证。
另外，在我国，进口的绝大部分商品是生产的必需品，原材料、燃料、机械及运输设备
的进口量在总进口额中占的比重比较大。来自日本、美国以及欧洲等我国较大的进口国家和
地区的商品和服务价格对我国进口额影响较小，而从拉丁美洲进口商品价格的影响比较显著，
其原因主要是我国自该地区进口的大多是原料和燃料等初始生产要素，而这些初始生产要素
又是国内无法自产而又必需的，需求价格弹性较小。这就决定了原材料价格的上涨会提高厂
商的生产成本，引起物价上涨，会对国内通货膨胀水平产生一定的影响。
可以看出，虽然生产成本和人工成本随着通货膨胀和我国产业结构的逐步调整而提升。
但由于我国的内部生产技术工业的平均水平并没有得到一个本质上的改善。而生产环境和生
产的社会成本相对较低。结合目前的情况，不难得出一个结论，无论愿意不愿意，“世界工
厂“这个名号，我们要继续背负。
根据上文分析的结果，我们队目前货币政策有了以下三点建议：
(1)根据经济的长期预期增长率来指导货币供应政策。由于长期的真实经济增长率是由实
际的劳动力增长率、生产技术的发展速度等非货币因素决定的。因此,为了使货币政策的制
定和执行不至于对长期经济发展冲击,引起经济的不稳定,我们就必须使货币总量的增长率紧
跟真实经济的长期预期增长率,进行连续、平稳的供应货币。稳定的货币供应还会使一般公
众建立起对货币政策的信任,使货币当局的政策在执行时更为有效和及时。
(2)货币政策应以稳定物价水平为目标。由于通货膨胀的心理预期,当货币增长引起物价
水平上涨后,公众预期价格将会持续上涨,投资者愿意投资,借款者愿意借款,这样就使利率不
断上涨,经济趋于狂热,结果泡沫经济和危机就随之而来;反之,物价下跌后,公众相反的行为使
利率不断下跌,最后也会使经济趋于崩溃,并且这种影响过程是逐渐的、长期的。因此,为了消
除物价的恶性影响,盯住稳定的物价目标是可取的,而这可以通过货币供应量与推动物价涨跌
间稳定的关系来达到这个目的,正如我们上文所分析的实证结果那样。
(3)加强货币政策在国家宏观调控政策中的主导地位。货币需求对利率的富有弹性,财政
政策对利率的缺乏弹性,使得财政政策相对货币政策来说是无效的。
因为财政政策只是对现存的货币总量进行再分配和使用,它排挤了“私人”投资而转为“政
府”投资,这种投资的“乘数”效应会大大降低。而根据长期的真实经济增长率所确定的货币政
策,当它与财政政策共同实施时,可产生繁荣的经济增长,这已有许多发达国家历史经验所证
实。
参考文献
[1]奚君羊,刘卫江.通货膨胀目标制的理论思考[J].财经研究
[2]汪红驹.用误差修正模型估计中国货币需求函数[J].世界经济
[3]王双正.基于 VAR 模型的通货膨胀与经济增长关系研究[J].经济理论与经济管理
[4]黄凤忖.我国经济增长与货币供应量的依存度分析[J].经济纵横
[5]闰慧.广义货币供应量 M2 与狭义货币供应量 M1、现金 M0 关系的实证研究[J].经济管理
[6]任立民.货币供应量与经济增长、物价的协整研究[J].赤峰学院学报(自然科学版)
[7]夏斌,廖强.货币供应量已不宜作为当前我国货币政策的中介目标[J].经济研究
[8]曾令华,李红光现阶段货币供应量与物价、产出的相互关系分析[J].湖南财经高等专科学校学报
[9]李子奈,潘文卿.计量经济学[M].北京:高等教育出版,2000
[10]李文珍，我国就业的产业结构变动分析[J],辽宁税务高等专科学校学报，2006，10
[11] 杨艳琳，兰荣蓉，我国就业结构变化与失业保险制度创新[J]，华中师范大学学报，2003，3
[12] 张晓蓬，马丽靖，我国就业率因素的实证研究[J]，现代商贸工业，2008，5
[13] 郝红军， 梁静溪， 张雪飞，我国就业量线性预测模型的建立[J]，哈尔滨理工大学学报，2001，4
[14] 编译作者李扬,经济管理出版社 《通货紧缩》[M]1999
[15] （美）保罗*萨缪尔森 威廉*诺德豪斯 著 萧琛 主译《经济学》[M] 1986
[16] 费希尔 《货币购买力：其决定因素及其与信贷、利息和危机的关系》[J] 1911
