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特朗普贸易新政的思路、诉求及具体措施
2018 年 3 月 27 日
郭荆璞 能源行业首席分析师
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信达证券股份有限公司
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特朗普贸易新政的思路、诉求及具体措施
2018 年 3 月 27 日
在美国,贸易政策既是复杂的经济议题,也是敏感的政治议题,又是独特的外交议题,美国
贸易政策的制定是兼顾经济发展、政治博弈、外交战略的综合产物,其内在逻辑非常复杂。
特朗普的贸易新政主要是由“自由贸易”导向转变为具有贸易保护主义特征的“公平贸易”
导向,贸易新政的重点从多边转向单边及双边,贸易新政的核心目标是以“美国优先”战略为原
则,全力降低美国贸易逆差,增加国内制造业投资、促进制造业回流,振兴传统产业,从而扩大
就业机会,助推美国经济增长。
从贸易政策的经济诉求来讲:
首先,特朗普经济改革的一个重要抓手就是美国的对外贸易,特朗普欲利用贸易保护主义助
力美国经济腾飞;
其次,在特朗普的逻辑中,贸易逆差是将许多美国的本土的就业机会让渡给了其他国家,从
而导致了美国的失业率上升,因此,他欲利用平抑贸易逆差的方法提升出现回调的传统行业、制
造业、教育与保健服务行业、休闲与医疗服务业、零售业、建筑业、金融业等行业的就业空间;
第三,特朗普的贸易新政不仅仅是贸易保护主义与贸易自由化之间的对立选择,也不是短期
资本利益和劳工利益之间的权衡,而是优势产业与劣势产业之间的竞争,特朗普想利用一系列的
经济及贸易措施把最好的制造业企业吸引回归美国,把没有真实竞争力的企业留在他国市场,等
同于优质制造业资产回归,振兴美国经济。
从政治诉求上来讲:
首先,我们认为:特朗普以“美国优先”战略和其自称的“公平贸易”为由,欲重新设置对
外贸易的“游戏规则”,也就是说,他首先废除多边,搞双边,利用关税政策等贸易措施为筹码,
展开双边对外贸易谈判,然后再设定谈判时间及豁免诱饵,使贸易伙伴为获取关税及入境美国相
关贸易限制的豁免不断降低本国贸易壁垒,与此同时,即便谈判未达成共识,利益集团也能够通
过此类贸易保护制度及措施合理合法地制约贸易伙伴国对美国的相关出口,以此保护利益集团利
益,可谓是“二利必得其一”;
其次,特朗普的一系列急于兑现竞选承诺的政策及决策也都是在为今年 11 月的中期选举筹
谋,随着中期选举的序幕逐渐拉开,各种形式的贸易保护政策将成为特朗普拉票的重要工具。
第三,特朗普是想获得高于经济利益的全球利益,他试图通过缩减对华贸易逆差、制约中国
本期内容提要
证券研究报告
行业研究——专题研究
能源行业
郭荆璞 首席分析师
执业编号:S1500510120013
联系电话:+86 10 83326789
邮 箱:guojingpu@
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产业升级、打击中国经济增长的动力等经济战略来阻滞中国的发展战略,同时,特朗普主张的是
印太战略,更加重视与中东、印度、澳洲及南亚的外交,进而维持在太平洋、印度洋两个区域内
的主导地位,从而强化政府职能。
最后,特朗普贸易新政的具体措施主要包括:利用出口拉动美国经济增长;利用页岩油出口
有效降低美国贸易逆差;提高关税限制进口;频繁运用双反调查等贸易措施加速推进“公平贸易”
进程;通过货币政策,间接减少贸易逆差。
就能源政策与能源贸易的角度而言,以传统能源为主导是明显的趋势。重振煤炭行业、加快
美国国内石油生产、稳定持续加大页岩油开采量高速增长、新能源行业去保护进入市场化是特朗
普能源政策与能源贸易的核心要点。
风险提示:战争、贸易恶性竞争以及美国中期选举结果等因素都是不确定的风险因素。
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目录
一、特朗普贸易新政的思路与诉求 ................................................................................................... 1
特朗普“美国优先”战略及其贸易新政 ................................................................... 1
经济诉求 .................................................................................................................. 2
政治诉求 .................................................................................................................. 5
二、特朗普贸易新政的具体措施 ....................................................................................................... 6
利用出口拉动经济增长成为一项美国国家战略 ........................................................ 6
利用页岩油出口,有效降低美国贸易逆差 ................................................................ 6
提高关税,限制进口 ................................................................................................ 6
频繁利用“双反调查”等贸易措施加速推进“公平贸易”进程 ............................... 7
通过美联储加息等货币政策措施吸引资本回流,间接减少贸易逆差 ........................ 7
三、风险提示 ....................................................................................................................................... 8
图目录
图 1 美国贸易新政路线图 ...................................................................................................... 1
图 2 美国贸易逆差变化趋势图 ............................................................................................... 2
图 3 美国经济增长趋势变化图 ............................................................................................... 3
图 4 美国失业率变化图 .......................................................................................................... 4
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一、特朗普贸易新政的思路与诉求
特朗普“美国优先”战略及其贸易新政
特朗普上台后,美国的内政外交都是以“美国优先”战略为核心,此战略更加侧重于经济与就业、振兴传统产业、基础
设施建设、贸易新政、移民问题及国家安全。事实上,在大选期间,特朗普的竞选纲领中就将贸易政策改革、调整税收、政
府监管及能源政策改革并列为四大经济改革方向,自上任以来,特朗普政府贸易新政逐渐形成,包括闪退“跨太平洋伙伴关
系协定”(TPP)、推动北美自贸协定(NAFTA)重新谈判、推进《跨太平洋贸易与投资伙伴关系协定》(TTIP)、增收钢铁、
铝等传统行业关税,加强贸易执法以及任命贸易保护主义的代表人物纳瓦罗为国家贸易委员会主任等。
在美国,贸易政策既是复杂的经济议题,也是敏感的政治议题,又是独特的外交议题,美国贸易政策的制定是兼顾经济
发展、政治博弈、外交战略的综合产物,其内在逻辑非常复杂。特朗普的贸易新政主要是由“自由贸易”导向转变为具有贸
易保护主义特征的“公平贸易”导向,贸易新政的重点从多边转向单边及双边,贸易新政的核心目标是以“美国优先”战略
为原则,全力降低美国贸易逆差,增加国内制造业投资、促进制造业回流,振兴传统产业,从而扩大就业机会,助推美国经
济增长。
图 1 美国贸易新政路线图
资料来源:信达证券研发中心
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在进口方面,严格执行美国贸易法,防止国内市场受到外国倾销和补贴等不公平竞争行为的扭曲;在出口方面,试图打
破外国市场的壁垒,扩大美国的出口;在国际贸易规则上,确保避免其他国家对贸易规则做出不利于美国的解释,并推动贸
易规则根据美国利益需求的变化进行相应调整,也就是特朗普主张的所谓“公平贸易”。
据《纽约时报》最新报道显示,北京时间 2018 年 3 月 23 日凌晨,特朗普签署了制裁所谓针对中国“经济侵略行为”的
总统备忘录,特朗普强调,美国对中国的贸易逆差大约有 5000 亿美元,而美国与全世界的贸易逆差则是 8000 亿美元,也就
是说仅中国就占一半以上,因此,特朗普首先决定对总价值约 600 亿美元的中国进口产品征收关税,这些被征收关税的中国
商品主要包括纺织服装、电子加工产品、钢铁、机械等各个方面,大约 1300 个细分品种,具体细节大约在 15 天后由美国贸
易部门发布详单。
图 2 美国贸易逆差变化趋势图
资料来源: 信达证券研发中心
特朗普的贸易战借口还是他所主张的所谓“公平贸易”,他指出,如果中国对美国的产品征税,那么美国也会对中国的相
同产品征税。不仅如此,特朗普还公开对中国提出一个强势的打开中国市场的要求,即:必须减少 1000 亿美元的中美贸易
逆差,我们预计,这 1000 亿美元的逆差缩减直指美国页岩油对中国出口。
经济诉求
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利用贸易保护主义助力美国经济腾飞
美国经济处于金融危机以来新一轮周期的复苏阶段,并正向繁荣扩张阶段过渡,从下图中可以看出,2014 年至 2017 年,
美国 GDP 增速分别为 %、%、%、%,目前,美国经济增速呈温和态势,处于金融危机以来的较好时期,这为
特朗普政府在经济发展与经济政策调控上提供了较大空间。美国经济稳步复苏与政府经济政策紧密相连,其中主要包括超常
规扩张性财政政策、低利率与非常规宽松货币政策、金融稳定措施、以及需求拉动等政策组合都很好地抵制了衰退的加深,
促进了美国经济复苏。
图 3 美国经济增长趋势变化图
资料来源: