凯恩斯的利率决定理论
经济与工商管理学院 段文博
主要内容
凯恩斯的利率决定理论
“流动性陷阱”
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对古典学派利率理论的批判
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（一）古典学派的利率决定理论
代表人物：庞巴维克、马歇尔、西尼尔
时 间：19世纪80年代～20世纪30年代
观 点：利率决定于资本的供给与需求，这两种力量的
均衡决定了利率水平。
资本的供给——储蓄S
储蓄是利率的增函数，利率↗储蓄↗
资本的需求——投资I
投资是利率的减函数，利率↗投资↘
核心：储蓄＝投资
一、对古典学派利率理论的批判
I
S
i0
E0
S、I
i
古典学派把利率与储蓄联系在一起，当利率上升，储蓄会上升。但是忽视了收入水平的影响，收入才是消费和储蓄的源泉，只有收入增加了，储蓄才会增加，如果收入不增加，即便是提高了利率，储蓄也无从增加。
如果不知道收入水平，就没有办法将储蓄和利率联系在一起。
因此，利率不是由投资和储蓄共同决定的，而是由对货币的供给量和对货币的需求量所决定的。
凯恩斯认为
（二）凯恩斯对其的批判
二、凯恩斯的利率决定理论
观 点： 利率是一种纯货币现象，是由货币市场的货
币供求关系来决定，利率的变动是货币的供给量
和货币的需求量变动的结果。
货币的供给量（Ms）—— 外生变量
由央行直接控制
货币的需求量（L） —— 内生变量
“流动性偏好”
“流动性偏好”与货币需求动机：
对货币的需求即“流动性偏好”，是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。
为什么人们都愿意持有不生息的货币呢？
原因：货币可以满足人们三种不同的动机：
交易动机 预防动机 投机动机
“流动性偏好”与货币需求动机：
交易动机
人们为满足日常购买需要而产生的持有一定量货币的愿望。 与收入（y）成正比
预防动机
人们为预防意外而产生的持有一定量货币的愿望。 与收入（y）成正比
投机动机
人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一定量货币的愿望。 与利率（i）成反比
货币需求公式：L= L1（y）＋ L2（i）
“流动性偏好”与货币需求动机：
交易动机
预防动机
L1 = L1（y）
L2 = L2（i）
投机动机
均衡利率的形成：
当人们的“流动性偏好”所决定的货币需求量与货币管理当局所决定的货币供给量相等时，利率便达到了均衡水平。
货币供给（Ms）=货币需求（L）
i
M；L
L
Ms
E0
i0
三、“流动性陷阱”
当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升，而有价证券价格会下降的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论央行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能再继续下降而“锁定”这一水平。
L
i
M；L
Ms
Ms1
Ms2
i0
i1
i2
E0
E1
E2
“流动性陷阱”区
央行可以通过改变货币供应量来调整利率水平，进而影响投资和消费，刺激经济的增长。但在“流动性陷阱”区间，货币政策是无效的，只能依靠财政政策。
在现实生活中，“流动性陷阱”是否存在？
