哈佛分析框架案例分析
财务报表分析是评价和预测企业财务状况、经营活动的重要手段之一。哈佛
分析框架克服了传统报表分析方法的局限性，将定性与定量方法相结合来分析企
业财务数据。本文以江铃汽车为研究对象，基于哈佛分析框架剖析其数据，以期
为报表使用者的决策提供一些帮助。
哈佛分析框架是主要包括四个环节：企业战略分析、会计分析、财务分析及
前景分析。当前我国大量汽车企业积极参与实施“中国制造 2025”，努力推动转
型升级，提升核心竞争力。江铃汽车股份有限公司（以下简称“江铃汽车”）作为
其中的一个缩影，其处境具有一定的代表性。
一、战略分析
江铃汽车于 1993 年在深圳证券交易所上市，之后通过发行 B 股引入美国福
特汽车公司作为外资战略合作伙伴。其核心竞争力在商用车市场，近年来逐步将
市场拓展至 SUV 及 MPV 等领域，并积极向新能源汽车领域进军。以下将根据
SWOT 分析方法对江铃汽车进行战略分析。
（一）优势。营销体系优势：江铃汽车是国内率先按照“四位一体”模式构建
营销网络的公司。多年来公司一直在不断强化销售网络和销售力度，目前公司拥
有超过 1 000 家经销商，其中一级经销商超过 400 家。战略伙伴优势：通过引
入外资战略合作伙伴，江铃汽车迅速发展壮大，吸收了先进的生产技術、产品工
艺和管理机制，已经形成了高效且规范的运作体制。
（二）劣势。生产规模偏小且分散：江铃汽车拥有多个生产基地，2017 年
全年汽车产量 311 180 辆。与国际一流车企相比，生产的集中度和生产规模都
相对偏低，难以充分发挥规模化效应，不利于降低生产成本和积累技术经验。核
心技术研发不足：在传统内燃机汽车和新能源汽车方面，核心技术能力暂不能自
给，主要依靠外部引进，缺乏核心技术的累计和产品迭代能力。
（三）机会。市场空间广阔：截至 2017 年底，我国人均汽车保有量为
辆。对比欧美发达国家人均 到 辆保有量，我国处于较低水平，仍有广阔
的市场空间。新能源汽车迅速发展：新能源汽车于 2010 年被国务院确定为七大
战略性新兴产业之一，该领域目前仍然有大量的财政补贴、税收优惠等相关政策
扶持。江铃汽车近年来也在积极布局新能源汽车，富山新能源汽车生产基地已经
投入生产，另有多个新能源汽车研究和生产基地正在开工建设。
（四）威胁。市场竞争加剧：我国作为全球最大的汽车消费市场，已有大量
国外汽车涌入。随着我国逐步放开外资持股比例和下调汽车进口关税，国内市场
的竞争势必加剧，如何在激烈的市场竞争中保持可观的份额是目前江铃汽车需要
解决的重大问题之一。国际贸易壁垒的影响：随着世界范围内贸易壁垒的兴起，
不排除江铃汽车出口难度有上升的可能，作为国内重要的汽车出口商之一，其经
营业绩可能受到较大影响。
二、会计分析
（一）应收账款坏账准备计提方法。汽车行业内其他企业大部分采用账龄分
析法来计提坏账准备，而江铃汽车主要采用余额百分比法，针对所有客户组合的
应收账款按 %计提坏账准备。2013 年以来江铃汽车账龄一年以内的应收账款
占比在 99%左右，故采用余额百分比法计提坏账准备符合实际情况。选取与江
铃汽车市场定位类似的东风汽车、江淮汽车和福田汽车作为参考。经过横向对比，
企业采用的坏账计提方法虽然合理，但是坏账准备计提比例在行业内处于偏低的
水平，存在坏账被低估的可能，不利于进行坏账风险防范和应收账款管理。具体
见下表。
（二）固定资产折旧方法。根据会计准则的规定，江铃汽车采用年限平均法
对固定资产计提折旧，按照入账价值减去预计残值后在估计使用年限内平均计提，
年终复核并调整固定资产的预计使用年限和残值。
从江铃汽车的 2017 年报披露的折旧方法来看，房屋及建筑物预计使用年限
35—40 年，机器设备为 10—15 年，运输工具为 6—10 年，模具为 5 年，电子
设备及其他设备预计为 5—7 年，除了模具的预计净残值率为 0 以外，其余预计
净残值率均为 4%。与行业内其他企业对比发现，该方法符合行业惯例，同时符
合会计准则规定。总体而言，江铃汽车的固定资产折旧方法合规合理，相关的会
计信息质量较好。
综上所述，通过分析对比，未发现江铃汽车的会计政策存在重大问题，判断
其财务报表的信息质量较好。
三、财务分析
（一）偿债能力分析。2015 年至 2017 年，江铃汽车的流动比率和速动比
率逐年降低，主要原因是其应收账款等流动负债的增速大于流动资产的增速，说
明江铃汽车的短期偿债能力有所下降。在 2015 年以前，资产负债率稳定在 45%
左右，自 2015 年以来，从 %上升至 %。对于汽车行业来说，资产负
债率的合理范围在 40%—65%，因此江铃汽车的资产负债率仍然处于合理偏低
水平，可以说江铃汽车仍然具有较强的长期偿债能力。横向对比，江铃汽车的各
项偿债能力指标均优于东风汽车、江淮汽车和福田汽车，说明其偿债能力在行业
内有较大的优势，具有较强的偿债能力和一定的举债经营空间。
（二）盈利能力分析。江铃汽车的主要盈利指标自 2015 年以来处于快速下
降，表明企业的盈利能力明显下降。2017 年江铃汽车的净利润为 亿元，扣
除非经常性损益后仅为 亿元。造成这种情况的主要原因是市场竞争加剧，
销售费用大幅上涨，销售费用自 2015 年的 亿元激增至 2017 年的
亿元，上涨 %，此外原材料和人工成本的上涨也降低了企业的利润。横向
对比，东风汽车、江淮汽车和福田汽车 2017 年的盈利指标均大幅低于江铃汽车，
说明由于市场竞争不断加剧，与江铃汽车类似市场定位的其他企业近年来利润空
间不断被压缩，甚至处于盈亏边缘。
（三）营运能力分析。自 2013 年以来，江铃汽车的存货周转率和总资产周
转率基本维持稳定，有小幅度的波动。但是应收账款周转率大幅下降，由
下降至 ，降幅达 %。主要原因是应收账款的规模快速增加，其增速
超过营业收入。应收账款周转率的下降表明应收账款收款速度变慢，可能会增加
企业的坏账风险，影响企业的营运能力和偿债能力。横向对比，江铃汽车的应收
账款周转率和总资产周转率均优于东风汽车、江淮汽车和福田汽车，但是其存货
周转率处于中等偏低水平，存货管理有待加强，适当提高存货周转率可以在一定
程度上避免存货积压和跌价损失风险。
（四）成长能力分析。自 2013 年以来，江铃汽车的资产规模和营业收入规
模总体呈现较快的增长，说明企业具有较强的市场拓展能力和成长能力，但是
自 2016 年以來，净利润出现了大幅下降。主要原因是成本费用大幅上涨，如销
售费用近两年上涨超过 10 亿元，企业可能需要调整销售策略，提高利润增长率。
横向对比，市场竞争加剧，汽车行业利润空间不断被压缩，东风汽车、江淮汽车
和福田汽车的净利润均有所下降。江铃汽车除了净利润增长率以外，其他两项指
标优于东风汽车、江淮汽车和福田汽车，在同行业中，江铃汽车具有一定的成长
能力优势。
四、前景分析
根据偿债能力分析，江铃汽车的短期偿债能力和长期偿债能力均处于行业内
的优势地位，具有一定的举债经营空间和偿债能力。根据营运能力分析，江铃汽
车的营运表现在行业处于较好水平，但是其应收账款管理能力和存货管理能力有
待加强，注意防范坏账风险、存货跌价风险，提高资金的使用效率。根据成长能
力分析，在同行业竞争对手的资产规模和营业收入规模明显缩小的情况下，江铃
汽车的资产规模和营业规模稳定增长，具有较强的成长能力。根据盈利能力分析，
江铃汽车的主要盈利指标处于快速下降态势，盈利能力较弱。面对市场竞争增强、
销售费用和生产成本不断上涨，江铃汽车面临较大的盈利压力，未来甚至可能会
出现亏损。
五、发展建议
首先，面对激烈的同业竞争，江铃汽车应当在商用车领域采取更加积极的战
略，稳固在轻型商用车中的领先地位，还可以考虑尝试平台共享化的新兴商业模
式，培育新的竞争力。
其次，应当优化营销体系，加强营销网络建设，积极运用先进的营销技术，
例如基于大数据的互联网广告精准投放等，提升营销效率，增强销售费用的转化
效果。完善应收账款管理和存货管理，防范坏账风险和存货跌价风险，加强资金
的使用效率。最后，在新能源、智能网联等新技术领域中继续加大研发资源的投
入，加快引进研发人才和先进技术，加速向汽车行业的蓝海市场进军。
