创业板退市制度解读
2012
年
4
月
24
日 研究所
目录
一、创业板退市制度细则解读
二、面临退市压力的企业
三、创业板退市制度出台对市场的影响
4
月
20
日，深交所正式发布
《
深圳证券交易所创业板股票上市规则
》
（
2012
年修订），并自
2012
年
5
月
1
日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。
本次修订《创业板上市规则》，主要是将
《
关于完善创业板退市制度的方案
(
征求意见稿
)》
内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：
创业板退市制度落地
完善后创业板公司的退市新规
退市规则的两大亮点
1.
不支持“借壳”上市
《上市规则》的“恢复上市”一项中，新增了暂停上市公司申请恢复上市的条件。
明确要求申请恢复上市的公司须满足在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。
要求公司必须在
30
个交易日内提供补充材料，期限届满后，深交所将不再受理新增材料的申请。
由连续三年亏损暂停上市的公司，以扣除非经常性损益后的净利润最小值作为恢复上市的盈利判断依据。
从历史数据来看，暂停上市的企业中有
55%
是由借壳恢复上市，而真正由主营业绩增长恢复上市的公司只有
12%
。
新规的出台将使暂停上市的公司最终退市的概率大增
2.
强调退市信息披露
《
上市规则
》
分别对“暂停上市”和“终止上市”情形明确规定了风险披露频率。
要求公司每五个交易日披露一次风险提示公告，在暂停上市期的时点、期限和风险提示也做出了规定。
《
上市规则
》
中对于违反企业会计准则、制度和相关信息披露规范性规定的行为明显加大了惩罚力度。
要求在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在期满之后四个月内未改正的将被暂停上市，六个月内未改正将被终止上市。
对虚假、诚信缺失行为零容忍
进一步完善退市操作方式
设立“退市整理期
”和 “
退市整理板
”
公司终止上市前，给予
30
天的退市整理期
。
在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易，退市整理版涨跌幅限制为
10%
。
改进创业板退市风险提示方式
取消“退市风险警示处理”制度
通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。
明确退市公司去向安排
创业板上市公司退市后采取和主板同样的做法：统一平移到代办
股份转让系统挂牌
。
面临退市压力的企业
具有以下三种情况的创业板公司存在退市风险：
连续
亏损
2
年的
公司
;
最近
一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负的
公司
;
股票
连续
90
个交易日通过深交所交易系统实现的累计成交量低于
75
万
股的
公司
;
连续
120
个交易日累计股票成交量低于
100
万股的
公司。
对于
上述
第二
种情况，由于创业板公司都是最近几年上市的
， 并且
上市时大部分公司都获得了很多超募资金，
因此目前
还
没有公司净资产为
负值的公司
。
对于上述第三
种情况，目前创业板公司的交易都比较活跃，
90
天的交易量都在
2000
万股左右及以上，
因此短期内预计不会
出现由于交易量的原因退市的公司。
因此未来有可能出现退市风险的公司应该主要是公司业绩出现亏损的公司。我们对于创业板上市公司进行了分析
，认为
下列公司在
2012
年或者
2013
年有可能出现亏损。
创业板退市制度出台对市场的影响
有助于完善市场制度，促进
A
股市场的优胜劣汰。
更好发挥市场功能，促进
A
股资源的新一轮优化配置。
市场风险加剧，绩优绩差股表现分化。需要投资者从基本面出发，自下而上的
方式选股。
总体趋势上抑制小盘股过高的估值水平，提升价值股的吸引力。
草案出台后创业板整体估值
可能下移。
投资理念将更注重公司的价值投资。
保护中小投资者的利益，逐步实现投资理念的转变。
及时给予投资者风险提示，有效地减小投资者的损失
勒令业绩差的公司及时退市，为
A
股市场带来一股轮番上进的积极之风
有利于让投资者更好地理解上市公司情况，引导投资者控制风险
创业板退市制度对于市场的积极意义
起到
警醒和鞭策更多上市公司
的作用，有利于中国股市的健康发展。
制度出台
的
目的并不在于让某些公司出局
退市涉及各种复杂关系，不仅涉及职工和债权人事项，也涉及地方政府和部门，更涉及成千上万投资者的切身利益
除了对创业板的影响外，将对形同虚设的主板退市制度的改革产生推动作用。
主板退市制度改革有望在近期进行，可能会直接借鉴创业板退市制度的做法。
比照创业板“净资产为负数的退市标准”，主板目前有
30
多家垃圾股可以立即批量退市。
成熟市场的一小步，
A
股市场的一大步
创业板退市制度对市场整体影响有限
对创业板系统性冲击有限，但短期内对心理层面上会产生一定影响
按照目前的退市制度来看，创业板不会出现大量的退市现象，原因有以下几点：
目前创业板公司负债水平较低，对净资产的要求提高对创业板的压力不大；
对股票收盘价和成交量的约束在实际操作中可能难以起到效果；
创业板短期内不会出现连续
3
年亏损的公司；
历史上看，主板出现退市公司的现象极少，而中小板从未出现过退市公司。
能否真正改变股市垂死不退的现象尚需时间检验
创业板退市制度对市场整体影响有限
关键在于真正的落实执行
退市惩戒机制要及早跟上
确认所选股票中是否存在公司基本面“困难户”，
务必避免有退市风险的个股！
2012
年
4
月
24
日
Thank You !
