证
券
研
究
报
告
中
国
A股
市
场
原材料 - 有色
会议主题围绕“铜价怎么走”展开
—2011（第七届）国际铜业高峰论坛会议纪要
2011 年 3 月 7 日 评级： 中性
行业相对沪深 300 表现
-30%
-15%
0%
15%
30%
45%
60%
2010/3 2010/6 2010/9 2010/12
有色 沪深300
表现 1m 3m 12m
有色 % % %
沪深 300 % % %
代码 名称 6m% YTD% 评级
000960 锡业股份 增持
000060 中金岭南 增持
600497 驰宏锌锗 增持
002340 格林美 增持
600362 江西铜业 增持
相关报告
周宠
执业证书号：S1030210040001
0755-83199424
zhouchong@
本公司具备证券投资咨询业务资格
分析师申明
本人，周宠，在此申明，本报告所表述
的所有观点准确反映了本人对上述行
业、公司或其证券的看法。此外，本人
薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不
会与本报告中的具体推荐意见或观点直
接或间接相关。
由易贸有色主办的“2011（第七届）国际铜业高峰论坛”于 2011 年
3 月 3—4 日在宁波开元名都大酒店召开。会议围绕政策面、进出
口贸易、铜主要下游行业需求变动以及市场分析人士观点等方面
作主题发言。
与会的期货人员普遍对铜价年内走势较为乐观，主要原因在于中
国铜需求仍看好，同时欧美经济复苏也将引发铜需求，而铜供给
趋紧的情况也将持续，从供求关系角度认为近一年内走势仍会强
劲。本人认为期货的分析人员由于和市场紧密接触，更会关注一
些短期因素对技术形态走势的影响，对铜价的短期走势会更精准
一些。
金融属性较高的铜会不会随着全球流动性的收缩而出现一轮下
跌？参加本次会议后、与一些代表沟通后，仍有疑问没有得到解
答。铜价中有多大比例反映实物需求？有多大比例反映流动性推
动？与会代表都同意“金融属性”在铜价走势中的作用不可小视，
也就是说铜在一定程度上变成了一种金融资产，而我们熟知的金
融资产如股票，其价格反映的是一种预期、包含有一种提前量的
概念，常常会看到股价有“见光死”的现象，当预期明朗之时，
也就是股价最高之时。那么可不可以说创了新高的铜价，其走势
也反映了一部分“需求旺盛”的预期？
铜库存增加以及铝代铜的热议，对于铜现货都产生负面影响。会
议上有代表反映上海保税区较高的铜库存量，说明高铜价下，铜
下游的心态谨慎，对后市也心存疑虑。家电行业的发言人认为以
铝代铜的技术在部分领域中的应用，其技术早已成熟，一旦高铜
价维持一段时间，就会出现以铝代铜的现象。但能替代多大量的
铜，还未可知
目前仍维持以前的观点，认为铜价的创新高已部分反映需求旺盛
的预期，美国流动性收紧将会对有色金属产生负面影响，铜价面
临下跌的风险。
渐飞研究报告 -
2011 年 3 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就
-2-
由易贸有色主办的“2011（第七届）国际铜业高峰论坛”于 2011 年 3 月
3—4 日在宁波开元名都大酒店召开。会议围绕政策面、进出口贸易、
铜主要下游行业需求变动以及市场分析人士观点等方面作主题发言。国
家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范建平先生、国家行政学院决
策咨询部副主任陈炳才先生、中国房产信息集团联席执行总裁丁祖昱先
生、中国家电协会信息咨询部副部长胡晓红女士、上海电缆研究所高级
顾问范载云教授、CRU 国际有限公司铜分析师曲艺女士在大会上有精彩
发言。
参会总体感受：
1、 期货的分析人员普通对铜价年内走势较为乐观，主要原因在于中国
铜需求仍看好，同时欧美经济复苏也将引发铜需求，而铜供给趋紧
的情况也将持续，从供求关系角度认为近一年内走势仍会强劲。本
人认为期货的分析人员由于和市场紧密接触，更会关注一些短期因
素对技术形态的影响，对铜价的短期走势会更精准一些。
2、 参加本次会议后、与一些代表沟通后，仍有疑问没有得到解答。铜
价中有多大比例反映实物需求？有多大比例反映流动性推动？与
会代表都同意“金融属性”在铜价走势中的作用不可小视，也就是
说铜在一定程度上变成了一种金融资产，而我们熟知的金融资产如
股票，其价格反映的是一种预期、包含有一种提前量的概念，常常
会看到股价有“见光死”的现象，当预期明朗之时，也就是股价最
高之时。那么可不可以说创了新高的铜价，其走势也反映了一部分
“需求旺盛”的预期？
3、 铜库存增加以及铝代铜的热议，对于铜现货都产生负面影响。会议
上有代表反映上海保税区较高的铜库存量，说明高铜价下，铜购买
者的心态谨慎，对后市也心存疑虑。家电行业的发言人认为以铝代
铜的技术在部分领域中的应用，其技术早已成熟，一旦高铜价维持
一段时间，就会出现以铝代铜的现象。但能替代多大量的铜，还未
可知。
4、 目前仍维持以前的观点，认为铜价的创新高已部分反映需求旺盛的
预期，美国流动性收紧将会对有色金属产生负面影响，铜价面临下
跌的风险。
渐飞研究报告 -
2011 年 3 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就
-3-
大会发言者的主要观点
国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范建平先生
1、 中国经济进入新一轮上升期，住行消费表现惊人，预计 2011 年经济
增长率为 %左右。经济平稳增长，铜铝的消费需求量增长 10%左
右，中国供求因素预期基本稳定。
2、 国家对房地产有控有扶，征收房产税从高档物业起步，每年 1000
万套保障房建设计划只多不少，普通商品房以小户型为重点，公租
房为保障房主要方向，房地产行业对铜铝的需求将回归常态增长。
3、 铜铝行业获得贷款的难度明显加大，关键看是不是通过“双评估”的
先进产能。
国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才先生
1、 人民币升值不会影响铜、铝出口，出口加工企业可以消化掉升值带
来的损失。
2、 03 年到 08 年，中国汇率大幅度升值，并没有导致铜铝的大量进口。
其中的原因显然在于铝在国内趋向基本平衡，乃至出口增加。而铜
虽然存在缺口，但由于价格上涨太大，抑制了进口，也刺激了国内
的生产，同时，也推动企业更多转向进口矿砂，汇率的升值，在国
际价格大幅度上涨情况下，某种意义上刺激中国进口原料产品，而
不是制成品。制成品价格过于高昂。
中国房产信息集团联席执行总裁丁祖昱先生
1、 第一次开始看空大中城市的房价，认为限购令带来的负面影响是巨
大的。限购令出台的城市对应的房产占全国面积的 1/3，占全国金
额的 1/2，项目占到 80%，有钱的，没资格买，有资格的，没钱买。
三四线城市房价今年会比较高，不过最好明年卖掉，不看好三四线
城市的发展。
2、 保障性住房一定会在今年起来，因为政府换界的原因。会拉低中低
端房价，降幅约在 15%左右。
3、 目前的房产税在未来 3—5年将会变成物业税，这是趋势不可挡。
中国家电协会信息咨询部副部长胡晓红女士
1、 家电产量还会继续上升，但是材料单耗下降，因此，总体而言，对
材料的需求总量不会增加多少。
2、 空调风扇、洗衣机电机中用铝漆包线代替铜已是成熟技术，爱墨生
渐飞研究报告 -
2011 年 3 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就
-4-
率先在电机中应用，如果铜价持续高位，国内会出现替换。
上海电缆研究所高级顾问范载云教授
1、 看好未来十年铜铝的需求。
2、 光进铜退对铜的需求没有影响。因为铜从主干线上撤下来又将进入
分支干线。
CRU 国际有限公司铜分析师曲艺女士
1、 对未来一段时间的基本面不看好。
2、 铜价突破 9500 美元/铜有压力。
上海中期期货分析师 方俊锋
1、 从七个方面分析，认为铜价至少会上 11000 美元/吨。
Figure 1 铜价因素分析
资料来源：中期期货
渐飞研究报告 -
