投中观点：聚美优品登陆纽交所 连续盈利将成最大卖点
5 月 16日晚，国内最大的垂直美妆电商聚美优品（）成功登陆纽交所，发
行价 22美元，超过发行区间上限 美元，收盘价 美元，首日上涨 %，市值约
亿美元。聚美优品自 2008 年成立，仅 4 年时间便登陆美国资本市场，实属罕见。
聚美优品作为国内第一家也是全国最大的 B2C 化妆品垂直电商网站，主要客户群体为
年轻女性，凭借首创的“折扣团购模式”推荐明星产品搭配推动销售，让消费者在电商平台
买到低价正品化妆品，承诺“出售商品均为 100%正品保证”、“30 天拆封无条件退货”，
通过自建渠道、仓储和物流不断提升消费者购物体验，在国内电商美妆领域市场份额居前，
客户积累持续增加。
此前 4月 12日，聚美优品首次向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开招股书，
计划通过 IPO 募资 4 亿美元，高盛、瑞信证券、摩根大通、华兴资本证券、派杰和奥本海
默担任此次 IPO 的承销商。
5 月 7日，聚美优品向 SEC 提交 IPO 招股书增补文件，确定在纽交所上市，发行 950
万股 ADS（美国存托股票），并授予承销商最高 万股 ADS 的超额配售权，发行区间
为 — 美元，拟最高融资额 亿美元，较此前的 4 亿美元减少 亿美元。同
时披露新加坡私募股权基金 General Atlantic 投资 亿美元作为其基石投资者，为聚美此
番 IPO 保驾护航。
投中研究院分析认为，聚美此番成功上市，将带来以下几点影响：
首先，从时间节点来看，虽然在 2012年中企陆续启动赴美上市，但与 2011年人人
（）、奇虎 360（）、世纪佳缘（）、淘米
（）等 TMT 企业连续 IPO 为美国资本市场带来的冲击相比影响有限。今年以
来，此前刚刚上市的途牛（）、加上聚美优品、以及已经提交文件的京东、
阿里将为美国资本市场带来重磅袭击，而聚美选择在阿里、京东这样的电商巨头前 IPO，资
本市场也将赋予其充分的想象空间，避免了在巨头上市后资本市场被“洗劫”的局面，在此
节点上市将成为其最优选择。
第二，从企业盈利状况来看，此前赴美上市的 4 家电商企业麦考林（）、
当当网（）、唯品会（）、兰亭集势（），只有麦考
林实现连续盈利上市，当当网仅在上市前一年实现 万美元净利润，兰亭集势、唯品
会在上市前均亏损；而聚美优品则以上市前两年 万美元和 万美元超高净利润
在赴美上市电商中遥遥领先（见表 1）。在经历 2011 年中企赴美上市仅凭借好模式、好故
事的宣传噱头、以及 2012年美国资本市场对中概股的深度调整后，投中研究院预计此后盈
利能力将成为中概股企业能否在美国资本市场站稳脚跟的硬道理。
表 1 中国赴美上市电商企业 IPO 前净利润对比
第三，从投资回报来看，根据投中集团旗下金融数据产品 CVSource 统计显示，聚美
除在上市前获得徐小平天使投资外，还获得红杉、险峰华兴、银泰资本等私募机构注资，此
番聚美成功上市，红杉、徐小平将分获 87 倍和 459 倍超高账面退出回报。
投中研究院认为，在阿里、京东、当当等大型平台企业将电商格局基本瓜分完毕的背景
下，VC/PE 投资人对平台型电商关注早已消退，而通过电商平台来运作品牌的模式开始走
进投资人视野，尤其颇受天使、种子期等早期投资人的关注，这种模式因背靠大平台的卓越
销售能力和客户积累，将销售和品牌打造环节全部交由互联网，变相“轻资产”运作使得摆
在创业者面前的产品销售难题变得相对容易，在大型平台电商陆续登陆资本市场并投资回报
可观的前提下未来投资机会将愈加凸显。
