服雾 竹好，盒鬲 于
业务知识
4 股票价格的确定
●黄光伟
一
、 股票价值与股票价格的关系
1 股票价值与股票价格的概念。
股票-是股份公司发给股东证明其所入的股份散，
并借以取得股息的一种有价证券。作为资金市场上一
种长期信用工具，股票仅仅是一种书面凭证，它可以
作为买卖的对象，或作为一种抵押物品，但它本身并
没有价值。马克思说过 ： 如果这是股票．那它就只是
有权取得未来剩余价值的所有权证书．⋯⋯不是实际
的资本t也不是资本的组成部分．并且本身也不是价
值。 所以t所谓的股票价值．也只能是一种名义价值
而已，人们常把它细分为面值、帐面价值、清算价值、
实际价值来加以讨论。股票的面值即股票票面上标明
的金额-它的主要作用只是证明每股股票在其公司中
所占的份额．有些公司发行无面值股票．但在招股书
上却一定要注明股票面值的多少的。股票的帐面价值
等于公司的净值除以普通股的股散所得的商歙，它是
最容易取得的股市资料t或者由公司的资产负债表并
傲如下计算公式．人们很窖易得出股票帐面价值的数
值 ．
v-：
v|；股票 的帐面价值
T：公司资产的净值
P：优先股的总面值
N。；普通股的总股散
股票的清算价值是通过对公司的清算得出的结
果-因为清算费用以及一些意外的收支因素的影响，股
票的清算价值不可瞻如理论上说的趋同于其帐面价
值。股票的实际价值必须基于对公司资产净值的准确
计算，但计算出来的公司资产净值 f不可能完全与实
际一致，而且有时差距颇大．而股票的价格也不是一
种真正意义的价格 ，它是股票在股票市场上交投时所
表现出来的价格——发行价格和市场价格。
2、股票价值与股票价格的关系．
首先，股票 价格的变动几乎与股票的面值无美 。事
实上-股票的面值常仅扮演一十角色——确定每股票
在上市公司所占的股份份额。其次 ，帐面价值和清算
广东量H 1992．5
e·j
价值虽常被引为股票价格估算的依据，但如前所述，它
们与股票的实际价值不能相提并论．不能完全代替实
际价值．股票的实际价值是十很难确定的数值，不同
的投资者对它的认识往往智者见智、仁者见仁，由此
产生偏离股票的实际价值而程度不同的各种价值，导
致交易市场上的股票价格的波动具有不确定性。
二 股票的价格形式
股票价格是在股票市场上形成的。所谓股票市场
是指买卖股票的场所，按股票投放市场的先后可分为
一 级市场和二级市场 ．一级市场也称作股票的发行市
场 -二级市场也称为股票的交易市场 ，二者有不 同的
职能，但互为条件，相辅相成．共同促进股市的发展。
一 般来说，证券承悄商在一级市场上把上市公司新发
行的股票承购下来 ，再转到二级市场上进行推悄 ，股
票价格在两个市场上分别形成了股票的发行价格和股
票的市场价格．两者在数值上存在着差异．而且各有
其表现形式和活动方式。
1、股票的发行价格一般 由其上市公 司与证券承锖
商共同决定，当然也允许上市公司不通过证券承悄商
而直接向公众发行股票井自行决定价格。股票发行价
格一经确定便不轻易变动-但它的科学性还须由股票
市场来确定，因为它并没有形成普遍接受的科学的统
一 的模式。股票的发行价格作如下分类；A、面颠发行
价格，即以面值的价格作为股票的发行价格。面颠发
行可谓股票发行的最简单而以晟低级的发行方式，萁
执行的标准也是明确无误．B、折价发行价格，即按面
值打一定的折扣作为发行价格，其折扣由上市公司与
证券承锖商双方协定．这明显是为了降低推销难度．
C、时价发行价格，是指公司增发新股时．以公司已发
行的股票的市场价格为依据订的发行价格。时竹发行
又称溢价发行．为了便于推悄．时价发行的价格一般
低于当时市场价格的 5——10 左右 ，它 适用于股票
的公开招股或配股给第三者 ．是股票发行的最主要的
方式．
在国际股票市场上 ，确定股票 的时价发行价格 已
形成了一定的惯例，期参考公式；股票的发行价格
市盈事还原值x 40 +股息率还原值×20 +每服净
～ 43～
维普资讯
业务知识
值×2O -F预计当年股息与一年期存款利率还原值×
2O
2、股票的市场价格，简称股票市场或殷票行市，
是具有完全意义的股票价格，人l『】经常注意到的有股
票行市的开市价、收市价、最高价、最低价等，其中
收市价最为重要，它是分析股市和制作股市行情表时
采用的基本敦据。
从理论上来说 ．由股票所得的收益预计为 5元 ，而
相应的银行年存教利率为 5 ．那么这张股票所得的
收益等同于190元的银行存款，于是，这张股票按5
的利息率资本化．现在已经代表着 190元的虚拟资本．
这种思考模式便决定股票的行市为 100元．由此得出
股票行市的计算公式如下
理论价格 =
三、股票行市的因素分折
股票行市的波动受多种因素的影响．如政治、经
济和突发事件等因素的影响，这里 ，笔者把这些因素
简单归纳为公司内部和公司外部两因索．
1、公司内部因素，指直接与公司的经营情况，公
司的重大事件和决策有关的因素．公司内部因索最鳇
靛 投资者由公司直接获得收盏的大小，是股票行市
赖以存在的经济基础。公司内部因素很多．这里只详
谈与股票行市相关较大的几点；
A、公司的实际净值．如第一部分所述．它将决定
股票的实际价值．进而决定股票行市，公司的实际净
值的变化 ，必然影响股票行市的波动。这里所要注 意
的是，公司的实际净值与公司的帐面净值不可混为一
谈．
B、公司的经济增长潜力与经济增长计翔。公司的
经济增长潜力将取决于公司的人、财、物的资源状况
以及资源的开发利用前景．面一个有效的经济增长计
翅『对公司的发展也有重要意义．于是，公司经营和管
理的决策人物的意义将不可低估．股票投资者通常是
租信任敢于用高薪聘请经理人才的公司的，因为这些
经理人才被认为能带来公司的经济增长．
C、公司的扩股增资．分红付息j舌动．对股价的影
响具有一定程度的规律性．
①股票的发行价格会影响以后一段时间内股票行
市的走势．一般来说 ，公司如采取面值发行甚至折扣
发行股票-是较容易受投资者接受的，如非欺诈，股
票行市是会随公司的发展面呈上扬之势的．深圳股票
在其最初发行时都采取面值发行的，实际上为 1989年
和 1990年探圳股市的暴涨创造了条件。
②股票分割 对股票 价格的影响取决于其分割 比
44一
例．股票分割能以公司所希望的任何比例进行．一个
2·1的分割比例意味着每位持有一股的持股人届时
将持有 2股 ．而公司发行 的股票敦将增加 109 ，而新
股的面值将只有旧股的 1／2了 ．股票价格理论 上应下
跌 5O ，但实际上，股票分割常意昧着公司有良好的
发展势头和扩股 增资的欲望 ．以及税赋方 面的原 因
(如许多国家以降低税率来鼓励公司发行低面值股
票)．股票价格的跌幅常少于理论计算所得到的。可是．
股票市场又是如此复杂 ，不可能让我们仅作单一因素
的分析来决定股价，分割后股票价格低于理论所得也
不奇怪，例如，探圳股票市场上发展股和金田股折服
时便出现这种情况。
@公司董事会所宣布的确定股东所享有的权益的
登记 日把股票分为附权股票 和除权股票 ．附权股票 因
享有董事会宣布的权益其股价定高于除权股票，而股
价的差距将决定于权益的大小。
2、公司外因素．指不直接与公司有关的因素，如
政治、经济大气候、投资者的投资心理和投行为，以
及某些突发事件等．
A、社会经济济周瑚，社会经济的发展具有一定的
周期性，社会经济的复苏、繁荣与萧条将决定股票市
场的复苏、繁荣和萧条。股票被当成社会经济的晴雨
表．
B、通货膨胀率和利率以及有关政策对经济的影
响．也必然反映刊股票行市上来．另外停牌帝|、印花
税翻以及对股票交易手续的规定等都会对股市产生不
利或有利的影响．
C、国内外政治因素．在政局不稳定的情况下 ．股
票行市将会随着形势的变化而变化．例如 1938—1942
年的第二次世界大战期间，世界各地的股票价格一般
都是剧烈下跌 的 ]989年 六 ·四 事件前后 帮圳
股市即大幅度下跌 ．万科股一下从每股 1 65元跌至
1．06元 ．发展银行也从 6O元跌至 53元 ，事过 一个 月，
政局稳定后股市又再向上爬升 交易叉旺畅起来 。
D、股票投资者的投资心理与投资行为，它对股市
的影响有时非常 巨大 ．因为股市毕竟要通过人来运作。
不同的投资心理和投资行为对股市有不同的影响。
①、投资者的群体心理决定股市的大势。投资者
的群体心理如趋向于投机．必然导致股市的动荡不安．
大起大蒂，如趋向理性．便有利于股市的稳定。一个
聪明的投资者．是决不可脱离其群体而单独进行决策
的 ．
@、投资者是否成熟将影响到他 (或她)能否正
确分析股市的行情和采取有利的行为． @
广东盘融 1992．5
维普资讯
