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投资项目评估（上海财经大学）.ppt

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投资项目评估上海财经大学何康维投资项目评估参考书目建设项目经济评价方法与参数（第二版）中国计划出版社，1993年，元投资项目可行性研究指南中国电力出版社，2002年，元投资项目评估参考书目注册咨询工程师（投资）执业资格考试教材工程咨询概论宏观经济政策与发展规划工程项目组织与管理项目决策分析与评价现代咨询方法与实务中国计划出版社，2003年第一章总论第一节投资项目评估的基本概念第二节投资项目的建设程序第一节投资项目评估的基本概念投资是一项高风险的经济活动，在投资决策机制中，投资项目评估是重要的环节和重要的组成部分投入 --→ 实施 --→ 使用（回收）建设期生产期货币资金 --→ 资产 --→ 货币资金货币资金 --→ 资产 --→ 效益第一节投资项目评估的基本概念一、投资二、投资项目三、投资可行性研究四、投资项目评估一、投资投资是经济主体为获取预期效益，投入一定量的货币资金或生产要素，将其转化为资产，形成生产能力或工程效益的经济活动一、投资（一）投资主体（二）投资目的（预期效益）（三）投资手段一、投资（一）投资主体 1.国有 2.集体 3.民营 4.个体 5.联营 6.股份制 7.外商 8.港澳台 9.其他一、投资（二）投资目的（预期效益） 1.经济效益财务效益国民经济效益 2.社会效益 3.环境效益一、投资（三）投资手段 1.货币资金人民币外币 2.生产要素有形资产（厂房、设备、原材料）无形资产（专利权、专有技术、专营权、商誉、土地使用权）二、投资项目（一）项目的特征（二）投资项目的分类二、投资项目（一）项目的特征一次性 —— 随任务开始而确立，随任务完成而终结，具有一定寿命周期性 —— 策划→实施→发挥效益→终结目标性 —— 完成任务所要实现的目标，是多级的预期效益是一级目标工期、成本、质量是二级目标约束性 —— 完成任务所需的条件有限制时间、资金、技术、环境等系统性和整体性 —— 多维思维，统筹考虑二、投资项目（二）投资项目的分类 1.按投资性质分扩建项目——扩大现有规模新建项目——从无到有、平地起家或扩建三倍以上改建项目——设备更新或技术改造或填平补齐迁建项目——移地建设恢复项目——破坏后在原有规模水平上恢复重建二、投资项目（二）投资项目的分类 2.按投资用途及其效果分竞争性项目——投资收益较高的盈利性建设项目如工业、商业、房地产业、金融保险业等基础性项目——自然垄断性，建设周期长或投资额大，收益较低的建设项目如农林水利业、能源交通业、邮电通讯业等公益性项目——非盈利性和具有社会效益性的项目如文教、卫生、环保、公检司法等二、投资项目（二）投资项目的分类 3.按投资规模分大型项目中型项目小型项目三、投资项目可行性研究（一）可行性研究的概念可行性研究是在项目投资决策前期，对拟建项目进行全面的技术经济分析论证，并对其作出可行或不可行评价的一种科学方法三、投资项目可行性研究（一）可行性研究的概念 1.可行性研究的内容 2.可行性研究的任务 3.可行性研究报告要解决的问题三、投资项目可行性研究 • 概念 1.可行性研究的内容（1）项目建设的必要性（2）产品市场的可容性（3）技术的先进性和适用性（4）工程的合理性（5）财务和经济的可行性（6）项目对社会和环境的影响（7）项目的不确定性（风险性）分析三、投资项目可行性研究 • 概念 2.可行性研究的任务投资方案规划 --→ 工程技术论证 --→ 经济效益预测分析多方案比较和评价三、投资项目可行性研究 • 概念 3.可行性研究报告要解决的问题（1）项目是否应该投资（2）项目应该怎样投资三、投资项目可行性研究（二）可行性研究的发展 20世纪初至50年代前期财务分析 20世纪50年代初至60年代末期经济分析（费用—效益分析） 20世纪60年代末至90年代中期社会分析（社会效益、国民福利目标） 20世纪90年代末至今可持续发展分析三、投资项目可行性研究（三）可行性研究的阶段划分 1.机会研究 —— 项目设想估算预测精度：±30% 2.初步可行性研究 —— 项目初选估算预测精度：± 20% 3.可行性研究 —— 项目拟定估算预测精度：± 10% 4.评估与决策 —— 项目评估估算预测精度：± 10% 三、投资项目可行性研究（三）可行性研究的阶段划分我国可行性研究的工作阶段 1.项目建议书阶段有否必要进一步可行性研究确定专题研究的课题 2.可行性研究阶段多方案评价、从中选优更深入、更详细、更精确、更可靠 3.项目评估阶段基础数据的真实性评估方法的科学性三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 1.总论 2.需求预测和拟建规模 3.资源、原材料、能源及基础设施情况 4.厂条件及厂址方案 5.设计方案三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 6.环境保护与劳动安全 7.生产组织、劳动定员和人员培训 8.项目实施计划和进度 9.投资估算与资金筹措 10.项目的效益分析 11.评价结论三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容附件：1~10 报表基本报表附件：1~5 辅助报表附件：1~8 三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 1.总论（1）项目概况（2）可行性研究工作依据（3）项目提出的背景和投资环境（4）建设的必要性及其发展前景展望三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 2.需求预测和拟建规模（1）市场调查（2）市场预测（3）产品方案与建设规模三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 3.资源、原材料、能源及基础设施情况（1）资源利用条件（2）原材料、能源来源及其供应条件（3）基础设施等外部协作条件三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 4.建厂条件及厂址方案（1）自然条件（2）经济条件（3）厂址比较选择意见三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 5.设计方案（1）项目组成（2）工艺技术方案（3）设备选型（4）总平面布置（5）公用辅助设施（6）生活福利设施三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 6.环境保护与劳动安全（1）建设地区的环境状况（2）项目的主要污染源和污染物（3）综合利用与治理方案（4）环境影响评价（5）劳动保护与安全卫生三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 7.生产组织，劳动定员和人员培训（1）企业组织（2）劳动定员（3）人员配备与培训三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 8.项目实施计划和进度（1）项目实施时的各项工作（2）项目实施进度表三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 9.投资估算与资金筹措（1）固定资产投资估算（2）流动资金估算（3）无形资产投资估算（4）资金来源与筹措三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 10.项目的效益分析（1）生产成本与销售收入预测（2）财务评价（3）国民经济评价（4）社会效益评价（5）不确定性分析三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容 11.评价结论（1）推荐可行方案（2）存在问题和建议三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容附件 1.研究工作依据文件 2.厂址选择报告书 3.资源勘探报告书 4 贷款意向书 5.环境影响报告书三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容附件 6.单项工程可行性研究报告 7.产品市场调查报告 8.引进技术项目的考察报告 9.利用外资项目的协议文件 10.其他三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容报表基本报表 1.现金流量表（全部投资、自有资金） 2.损益（利润）表 3.资产负债表 4.资金来源与运用表 5.外汇平衡表 6.国民经济效益费用流量表（全部投资、国内投资） 7.经济外汇流量表三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容报表辅助报表 1.固定资产投资估算表 2.流动资金估算表 3.投资计划与资金筹措表 4.主要产出物和投入物使用价格依据表 5.单位产品生产成本估算表三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容报表辅助报表 6.固定资产折旧费估算表 7.无形及递延资产摊销估算表 8.总成本费用估算表 9.产品销售（营业）收入和销售税金及附加估算表三、投资项目可行性研究（四）可行性研究报告的基本内容报表辅助报表 10.借款还本付息表 11.出口（替代进口）产品国内资金流量表 12.国民经济评价投资调整计算表 13.国民经济评价销售收入调整计算表 14.国民经济评价经营费用调整计算表四、投资项目评估（一）项目评估的概念（二）项目评估的内容（三）项目评估与可行性研究的关系四、投资项目评估（一）项目评估的概念 1.项目评估在投资项目建设程序中的位置投资前期（决策阶段）项目规划、可行性研究、项目（前）评估投资期（实施阶段）设计、施工、生产准备、验收、项目中评估生产期（使用阶段）试车生产、正常生产、项目后评估四、投资项目评估（一）项目评估的概念 2.项目评估主体投资决策部门贷款部门 3.项目评估客体（对象）可行性研究报告对可行性研究报告进行地全面审核和再评价四、投资项目评估（二）项目评估的工作内容（同可行性研究） 1.项目建设的必要性 2.产品市场的可容性 3.技术的先进性和适用性 4.工程的合理性 5.财务和经济的可行性 6.项目对社会和环境的影响 7.项目的不确定性（风险性）分析四、投资项目评估（三）项目评估与可行性研究的关系 1.共同点考察时期相同 —— 投资前期，决策阶段工作目的和要求一致 —— 提高投资效益，为项目决策服务考察内容相同，方法相通四、投资项目评估（三）项目评估与可行性研究的关系 2.不同点承担主体不同评价视角不同报告的读者不同时序不同 —— 后与前具体做法不同 —— 审与编第二节投资项目的建设程序投资项目建设程序规划决策 → 设计 → 施工 → 发挥效益　决策 ---→ 实　施 ---→ 发挥效益第二节投资项目的建设程序一、我国投资项目建设程序二、投资项目前期规划的重要性一、我国投资项目建设程序 1.提出项目建议书 2.编制可行性研究报告 3.选择建设地点 4.编制设计文件 5.制定年度计划一、我国投资项目建设程序 6.设备材料订货和施工准备 7.组织施工 8.生产准备 9.竣工验收，交付使用 10.项目后评价一、我国投资项目建设程序没有可行性研究，不能确定投资项目可行性研究不经批准，不得勘察、设计没有勘察，不能设计没有设计，不得施工工程项目不经验收，不得使用二、投资项目前期规划的重要性不同阶段对投资的影响程度影响程度 - 100% 0 % - 50% - - - - 设计时间规划使用施工立项开工竣工拆除节约投资的可能性曲线实际费用支出曲线第二章投资项目的背景分析第一节项目背景分析第二节企业战略分析第三节项目投资环境考察第一节项目背景分析一、经济政策分析二、产业背景分析三、区域背景分析一、经济政策分析 1.货币政策 2.财政政策 3.投资政策 4.产业政策 5.价格管理政策 6.人口与就业政策 7.国际收支管理政策二、产业背景分析 1.产业结构政策 2.产业组织政策 3.产业分布政策 4.技术政策 5.投资政策三、区域背景分析 1.资源（原料、动力、燃料）指向型 2.市场指向型 3.劳动力指向型 4.资金指向型 5.技术指向型 6.集聚经济指向型第二节企业战略分析一、企业战略规划二、企业战略类型三、竞争能力分析四、SWOT分析五、投资组合分析一、企业战略规划（一）企业战略分析（优势、劣势，机遇、威胁， ↓ 内部、外部）（二）企业战略选择（设定目标，制定计划， ↓ 配置资源）（三）企业战略实施（审批计划，执行计划，控制计划）二、企业战略类型（一）企业总体战略行业、领域（二）企业竞争战略产品、市场（三）企业职能战略内部资源配置二、企业战略类型（一）企业总体战略 1.稳定战略（防御型战略）无变化战略、利润战略 2.发展战略（进攻型战略）进入新领域战略、一体化战略、多元化战略 3.撤退战略（退却型战略）紧缩战略、转向战略、放弃战略二、企业战略类型（一）企业总体战略 2.发展战略——基本的战略选择进入新领域战略寻求新的经济增长点一体化战略纵向一体化战略、横向一体化战略多元化战略相关多元化战略、不相关多元化战略二、企业战略类型（二）企业竞争战略成本领先战略扩大规模、控制成本差别化战略质量、服务、产品性能、品牌重点集中战略特定的目标市场三、竞争能力分析（一）行业竞争结构分析进入和退出障碍完全竞争产品差异集中度信息结构特征寡头垄断双头垄断完全垄断 1.行业竞争结构类型大量公司一些公司两家公司一家公司无障碍严重障碍明显障碍有潜在的产品差异可能信息不能完全获得完全信息流无差异三、竞争能力分析（一）行业竞争结构分析 2.典型行业市场竞争格局三、竞争能力分析（五力分析） 3 行业竞争结构分析供应商讨价还价的能力价格敏感性讨价还价能力－产品成本/总成本－供应商相对企业的集中度和规模－差别化－供应商的转换成本－购买者之间的竞争－供应商信息－供应商前向一体化的能力现有竞争对手之间的竞争决定竞争强度的因素－行业增长－行业集中度－固定成本与库存成本－差别化－行业的生产能力－退出障碍新的进入者的威胁进入障碍－规模经济－差别化－资本需求－成本优势－销售渠道－政府限制－转化成本替代品的威胁决定替代的因素－客户对替代品的使用倾向－替代品的相对价格－转化成本客户讨价还价的能力价格敏感性讨价还价能力－产品成本/总成本－客户相对企业的集中度和规模－差别化－客户的转换成本－购买者之间的竞争客户信息－客户前向一体化的能力三、竞争能力分析行业竞争格局分析表（1）三、竞争能力分析行业竞争格局分析表（2）三、竞争能力分析行业竞争格局分析表（3）三、竞争能力分析行业竞争格局分析表（4）三、竞争能力分析行业竞争格局分析表（5）对不同行业竞争格局进行比较（专家打分）三、竞争能力分析 4. 行业吸引力评价行业吸引力评价表对不同行业吸引力的进行比较（专家打分）四、SWOT分析（一）优势与劣势分析（SW）（专家打分）（二）机会与威胁分析（OT）（专家打分）（三）企业战略选择四、SWOT分析（一）优势与劣势分析（SW）（专家打分）（二）机会与威胁分析（OT）（专家打分）列因素定权重专家打分加权求和四、SWOT分析（三）企业战略选择 0 +5优势劣势-5 机会扭转性战略 WO 增长性战略 SO 防御性战略 WT 多元化战略 ST -5 * * * * +5 威胁五、企业投资组合分析（一）波士顿矩阵（成长-份额矩阵） 20%，高明星业务问题业务 10%，中金牛业务瘦狗业务 0%，低，高，中，低相对市场份额市场增长率五、企业投资组合分析 1.波士顿矩阵——成功的路线高明星业务问题业务中金牛业务瘦狗业务低高中低市场份额市场增长率五、企业投资组合分析 2.波士顿矩阵——失败的路线高明星业务问题业务中金牛业务瘦狗业务低高中低市场份额市场增长率五、企业投资组合分析（二）通用矩阵高 A B 吸引力强中 C D 吸引力中低 E F G 吸引力低高中低企业实力行业吸引力五、企业投资组合分析（二）通用矩阵——企业战略选择高投资发展选重点发展区别对待中选重点发展区别对待利用或退出低区别对待利用或退出退出高中低企业实力行业吸引力五、企业投资组合分析（二）通用矩阵——企业业务可能战略方向高快速扩张扩张维持中逐步扩张逐步退出低维持维持退出快速退出高中低企业实力行业吸引力第三节项目投资环境考察一、政治环境分析二、经济环境分析三、自然环境分析第三章投资项目的市场分析市场调查 → 市场预测 → 判断项目建设必要性,产品市场的可容性 → 确定项目建设的规模和项目建设的时机第三章投资项目的市场分析第一节项目市场调查第二节项目市场预测第一节项目市场调查市场调查目前的需求量和供应情况的调查潜在的需求和竞争的调查一、市场调查的分类二、市场调查的方法三、市场调查的途径一、市场调查的分类（一）按调查内容分 1.宏观调查政治环境调查经济环境调查社会文化环境调查自然地理环境调查一、市场调查的分类（一）按调查内容分 2.微观调查产品需求量和可供量调查商品购买力和竞争能力调查一、市场调查的分类（二）按调查对象分 1.工业调查 2.贸易调查 3.消费者调查二、市场调查的方法 1.全面调查 2.抽样调查（1）单纯抽样法 —— 随机抽样（2）机械抽样法 —— 等距离抽样（3）分层抽样法 —— 同类抽样（4）分群抽样法 —— 群有共性，群内差异各群具有共性 —— 随机抽样群内具有差异 —— 普查三、市场调查的途径（一）直接调查专访 —— 互相交流启发，但可能偏见诱导电话 —— 经济、迅速书面 —— 应注意文字表达 2.间接调查直接相关 —— 彩管与电视机，轮胎与汽车间接相关正相关 —— 住宅与家电、家具负相关 —— 化纤产品与棉织品第二节项目市场预测市场预测是以市场调查为基础，运用科学的方法，对未来一定时期内的市场供、求及相关因素作出正确的估计和判断一、市场预测的分类二、市场预测的方法一、市场预测的分类（一）按预测范围分（二）按预测空间分（三）按预测时效分（四）按预测结果分（五）按预测内容分（六）按项目评估要求分一、市场预测的分类（一）按预测范围分 1.宏观预测从国民经济角度，综合性预测 2.微观预测从具体产品出发，专项性预测一、市场预测的分类（二）按预测空间分 1.国际市场 2.亚洲市场 3.国内市场 4.地区市场一、市场预测的分类（三）按预测时效分 1.短期——１年以内市场变动性预测 2.近期——１～２年市场变动性预测 3.中期——５年以内市场发展变化预测 4.长期——５年以上市场远景规划预测一、市场预测的分类（四）按预测结果分 1.定性预测性质 · 属性 2.定量预测程度 · 范围一、市场预测的分类 (五)按预测内容分 1.购买力预测 2.需求预测（有效需求） 3.供给预测 4.资源预测 5.价格预测 6.市场占有率预测 7.产品经济寿命预测一、市场预测的分类（六）按项目评估要求分 1.市场潜量预测 2.市场发展趋势预测二、市场预测的方法市场预测的方法供应预测＝现有＋在建＋拟建（生产能力）需求预测（一）市场潜量预测目前或近期可能达到的最大需求量（二）市场发展趋势预测今后一定时期的需求量的变动趋势，以市场潜量预测为基础进行二、市场预测的方法 • 潜量预测 1.抽样调查预测法 2.购买力预测法 3.相关因素预测法二、市场预测的方法 • 潜量预测 1.抽样调查预测法即市场调查方法二、市场预测的方法 • 潜量预测 2.购买力预测法（1）预测居民预期购买力 == 收入－税收－新增存款－非商品支出（2）分析购买力投向比例某类商品支出某种商品支出 == ―――――――×――――――― 商品总支出某类商品支出（3）市场潜量 == 购买力×投向比例／商品单价二、市场预测的方法 • 潜量预测 3.相关因素预测法（1）比例系数预测法（2）弹性系数预测法需求的收入弹性需求的价格弹性例3-1：比例系数预测法某商品需求量 == 相关商品的需求量×系数水泥需求量（吨） == 固定资产投资（万元）×Ｋ（吨/万元）例3-2：相关因素预测法•需求的收入弹性需求的收入弹性例3-2：相关因素预测法•需求的收入弹性需求的收入弹性例3-2：相关因素预测法•需求的收入弹性需求的收入弹性 EI == ( + + + + + + ) / 7 == Q2002 == × [ 1 + ×(15000 - 2000)/ 2000]== (万件) 例3-3：相关因素预测法•需求的价格弹性需求的价格弹性二、市场预测的方法 • 趋势预测 1.历史延伸预测法 2.回归预测法 3.产品生命周期分析 4.经验判断法 5.市场预测的综合分析二、市场预测的方法 • 趋势预测 1.历史延伸预测法（时间序列预测法）假设：过去的发展变化规律与今后的发展变化规率相似，且发展是渐近式的而非跳跃式的使用前提：先定性分析，性质相同则可使用导入 → 成长 → 成熟 → 衰退二、市场预测的方法 • 趋势预测 1.历史延伸预测法（时间序列预测法）（1）移动平均法简单平均法加权平均法（2）指数平滑法二、市场预测的方法 • 趋势预测 2.回归预测法——因变量与自变量的相互关系用回归方程表示（1）一元线性回归 —— y = a + bx （2）多元线性回归 —— y = a + b1x1+ b2x2 （3）非线性回归 —— 二、市场预测的方法 • 趋势预测 2.回归预测法预测模型的建立后，必须经过统计检验（回归检验），否则模型不能成立相关系数检验：线性相关密切程度 t检验：线性假设合理性 F检验：模型整体适用性二、市场预测的方法 • 趋势预测 3.产品生命周期分析（1）导入期 —— 缓慢上升（2）成长期 —— 迅速上升（3）成熟期 —— 高水平上波动上升成熟期稳定饱和期（4）衰退期 —— 急剧下降二、市场预测的方法 • 趋势预测产品生命周期图衰退期导入期成长期成熟期时间销售量二、市场预测的方法 • 趋势预测产品种类：汽车；电视机品种或类型：轿车、卡车；黑白、彩色牌品：大众、通用；长虹、松下二、市场预测的方法 • 趋势预测 4.经验判断法（直观法）（1）德尔斐法匿名性，反馈性，量化性（2）专家小组法充分磋商，取长补短，最终意见一致不能反映小组成员真实思想，受多数人或权威影响大二、市场预测的方法 • 趋势预测 5.市场预测的综合分析（1）总供应缺口＞０：供不应求有可靠市场，可以建设（2）总供应缺口＜０：供过于求产品滞销，不宜建设（3）总供应缺口 →０：供求平衡不建或进一步调查第四章投资项目的生产规模的确定第一节规模经济与项目经济规模优化第二节项目生产规模及其制约因素第三节确定项目生产规模的方法第一节规模经济与项目经济规模优化一、经济规模与规模经济二、项目经济规模优化一、经济规模与规模经济 1.经济规模经济规模是各种生产要素的集中程度 经济规模是固定投入要素的集中程度 经济规模决策企业的宏观决策企业的长期决策一、经济规模与规模经济 2.规模经济经济规模  单位产品成本 规模经济概念与“长期”相联系 “长期”指一切投入要素均来得及变化只有“长期”成本经济（单位产品成本）才是规模经济二、项目经济规模优化 1.短期成本曲线 FC VC TC C Q Q AFC AVC AC MC C 二、项目经济规模优化 STC3 C Q Q LAC C STC2 STC1 LTC SAC1 SAC2 SAC6 二、项目经济规模优化 3'.规模效益和最佳规模Q*（LMC=MS=P） P、AC、MC SMC* LMC LAC P A X B SAC* C E' E 0 Q1 Q0 Q* Q2 规模规模效益和最佳规模Q* 二、项目经济规模优化规模效益和最佳规模Q*（LMC=MS） P、AC、MC D SMC* LMC LAC P SAC* D' C MS E' E 0 Q* Q0 规模规模效益和最佳规模Q* 第二节项目生产规模及其制约因素一、项目生产规模的概念二、决定项目生产规模的因素一、项目生产规模的概念生产规模 ≠ 生产产量（生产能力或效益）水泥厂：吨／年仑库：升或立方米发电厂：装机容量ＫＷ医院：床煤气厂：立方米/日学校：席位港口：吞吐量吨／年宾馆：客房套水利灌溉：受益面积亩或公顷二、决定项目生产规模的因素 1.国民经济发展规划，战略布局和有关政策 2.项目产品的市场需求 3.项目所处行业的技术经济特点 4.经济效益 5.土地条件 6.资金条件二、决定项目生产规模的因素 1.国民经济发展规划，战略布局和有关政策比例关系，产业政策，最小规模规定 2.项目产品的市场需求以销定产二、决定项目生产规模的因素 3.项目所处行业的技术经济特点设备条件标准系列，成套设备，跳跃式规模原材料、能源、交通、协作配套等条件二、决定项目生产规模的因素 4.经济效益经济规模效应 5.土地条件 6.资金条件量力而行第三节确定项目生产规模的方法一、规模效果曲线法二、项目（方案）比较法一、规模效果曲线法规模效益曲线 TS、TC TS TC MAX（TS-TC） 0 Q* 规模规模效益曲线和最佳规模Q* 二、项目（方案）比较法项目（方案）比较法能确定合理规模，选择较优规模但不一定是最佳规模（一）合理规模法（二）单位产品最小费用法（三）最大投资收益率法二、项目（方案）比较法（一）合理规模法 1.起始规模二、项目（方案）比较法（一）合理规模法 2.合理规模二、项目（方案）比较法上述公式成立的假设 1.销售量＝产量 2.在分析的销售量范围内，固定成本不变 3.变动成本与产量成正比 4.销售收入与销售量成正比 5.产品品种，结构稳定，单一上述方法只能用于检验，不能用于计算例3-1：项目的合理规模已知一条生产线两条生产线最高产量 8000件 8000×2件固定费用 200,000元 300,000元变动费用 75元/件 72元/件售价 100元/件 100元/件预期销售利润 8元/件 8元/件例3-1：项目的合理规模确定合理规模若一条生产线的最高产量为7000件，还须考察三条生产线的盈亏平衡产量二、项目生产规模的确定投资规模↑ 单位产品投资成本↓ 单位产品生产成本↓ 单位产品销售费用到一定程度↑ 二、项目生产规模的确定 2.单位产品最小费用法 3.最大投资收益率法年生产成本年销售费用总投资资金回收系数年产量单位产品费用例3-2：项目的经济规模-1 序号指标及计算式单位方案１方案２方案３１规模万件/年２总投资万元 160 228 432 ３单位产品投资元 100 95 90 ②/① ４（A/P,10%,15）５单位产品年投资元/件 ③×④ 例3-2 ：项目的经济规模-2 序号指标及计算式单位方案１方案２方案３６单位产品销售成本元/件 (不包括折旧摊销运输) ７单位产品运输费用元/件８单位产品销售成本元/件 ⑤+⑥+⑦ ９单位产品销售收入元/件 100 100 100 例3-2：项目的经济规模-3 序号指标及计算式单位方案１方案２方案３ 10 单位产品销售利润元/件 ⑨-⑧ 11 投资收益率元/件 % % % ⑩/③ 单位产品最小费用法，选方案２费用最小元／件，利润最大元／件最大投资收益率法，选方案３投资收益率% 第五章项目的生产建设条件和技术评估第一节项目的生产建设条件评估第二节项目的技术评估第一节项目的生产建设条件评估资源条件（矿产、农、林、牧、渔）能源条件（电、煤、油）自然环境条件经济环境条件第一节项目的生产建设条件评估一、自然环境条件评估二、经济环境条件评估三、厂址选择评估一、自然环境条件评估（一）地貌条件（二）地质条件（三）水文条件（四）气候条件一、自然环境条件评估（一）地貌条件 1.地形坡度 —— 平原、丘陵、山脉小气候 —— 向阳、背阳、窝风 2.地势高亢与低洼 3.地貌现象河流湿陷性黄土、可溶性岩石一、自然环境条件评估（二）地质条件 1.工程地质地基承载能力 2.水文地质地下水水量、水质、水温、含水层厚上层滞水、潜水、承压水 3.地震地震烈度９度以上不能作为建设用地一、自然环境条件评估（三）水文条件江、河、湖、海的地表水水量、水位、水质、流速建设用地必须是百年一遇洪水位以上～米一、自然环境条件评估（四）气候条件 1.风象风向风速 2.气温 3.日照 4.降水和湿度二、经济环境条件评估（一）城市规划条件（二）交通运输条件（三）基础设施条件（四）环境保护条件 1.项目对环境的要求 2.环境对项目的要求三、厂址选择评估（一）选择厂址应遵循的原则（二）厂址方案的比较和选择三、厂址选择评估（一）选择厂址应遵循的原则 1.符合城市规划要求 2.节约用地，少占耗地，具有（留有）发展空间 3.注意环境保护和生态平衡 4.近原料产地或近产品消费地 5.工业区集中布置 6.工厂与居住区关系三、厂址选择评估（二）厂址方案的比较和选择方案比较法以年折算费用最小为标准年折算费用＝年投资额＋年经营费用评分选优法最小运输费用法第二节项目的技术评估一、项目技术评估概述二、工艺评估三、设备评估四、工程设计方案的分析与评估五、施工组织设计的分析与评估一、项目技术评估概述（一）技术评估原则（二）技术评估内容一、项目技术评估概述（一）技术评估原则 1.技术的先进性技术将不被淘汰，具有一定的竞争力 2.技术的适应性技术能适应其特定的技术和经济条件一、项目技术评估概述（一）技术评估原则 3.技术的经济性技术能产生较好的经济效益 4.技术的可靠性技术已被实践证明是成熟可靠的 5.遵守国家有关技术政策、法规、标准一、项目技术评估概述（二）技术评估内容 1.产品方案 2.工艺方案 3.设备选型 4.设计方案 5.施工方案 6.生态环境分析二、工艺评估工艺是指将原材料或半成品加工成产品的工作方法和技术工艺设备选型投资额产品质量投资效益决定决定二、工艺评估制造醋酸的工艺制造醋酸工艺乙醇法乙烯法甲醇法二、工艺评估制造铝箔的工艺制造铝箔工艺压延法真空喷涂法喷涂法金属转移法三、设备评估（一）生产能力吻合程度（二）配套性 1.量的吻合 2.质的吻合（三）经济性全寿命费用分析四、工程设计方案的分析与评估设计（一）工艺设计（包括设备选型）（二）工程设计 1.总图设计 2.建筑结构方案 3.建筑标准 4.三废治理五、施工组织设计的分析与评估目的调整和确定项目实施计划方法施工进度计划网络图横道图第六章投资项目的财务状况预测第一节投资项目经济评价概述第二节项目经济评价中的时间因素第三节投资项目总投资的估算第四节投资项目（投产后）年成本费用的估算第五节投资项目投产后年收入和年税金的估算第六节投资项目财务状况辅助报表第一节投资项目经济评价概述一、经济评价的含义二、经济评价的原则三、经济评价的层次四、经济评价的特点与要求一、经济评价的含义投资项目经济评价，是在技术可行性研究的基础上，对拟建项目的不同建设方案的投入和产出进行研究、分析、计算和论证，作出全面的评价，并从中推荐出最优方案，作为投资决策的经济依据二、经济评价的原则 1.价格的合理性 2.方法的科学性 3.立场的公正性三、经济评价的层次 1.投资项目财务评价企业经济效益评价 2.投资项目国民经济评价国民经济效益评价三、经济评价的层次 1.投资项目财务评价它是从企业微观经济角度，按现行财税制度和现行价格，分析测算项目的投资支出、生产费用和收入，判断投资行为在企业财务上的可行性（企业盈利能力）三、经济评价的层次 2.投资项目国民经济评价它是从国家宏观经济角度，用影子价格、影子工资和社会折现率等经济参数，分析测算项目投入的全部物质资源，人力资源的经济代价和对国民经济所作的贡献，判断投资行为在宏观经济上的合理性（资源合理配置）四、经济评价的特点与要求 1.动态分析与静态分析相结合以动态分析为主 2.定量分析与定性分析相结合以定量分析为主 3.宏观效益分析与微观效益分析相结合以宏观效益分析为主四、经济评价的特点与要求 4.价值量分析与实物量分析相结合以价值量分析为主 5.预测分析与统计分析相结合以预测分析为主 6.全过程经济效益分析与阶段性效益相结合以全过程经济效益分析为主第二节项目经济评价中的时间因素一、资金的时间价值二、资金时间价值的计算一、资金的时间价值资金随时间的推移而逐渐增值的现象本质 —— 剩余价值推迟消费耐心的报酬一、资金的时间价值剩余价值→利润→平均利润→社会平均资金利润率资金利润率＝风险保酬率＋通货膨胀率＋时间价值率当没有风险，没有通货膨胀时资金时间价值率＝资金利润率二、资金时间价值的计算资金具有时间价值，等量的资金在不同的时间上，其价值是不同的，要正确评价项目经济效果，就须了解各时点上资金收支情况，并将其换算到同一时点的等值数额。二、资金时间价值的计算（一）现金流量图（二）单利与复利（三）名义利率与实际利率（四）资金时间价值的等值计算二、资金时间价值的计算（一）现金流量图 0 1 2 3 4 5 现金流入现金流出时间计息期（一年，半年，季，月，天等）第 1 个计息期初有现金流出第1、2、3、4、5计息期末有现金流入二、资金时间价值的计算（一）现金流量图 1.现值P(Present Value) 2.终值F(Future Value) 3.年金A(Annuity) 二、资金时间价值的计算 • 现金流量图 1.现值（P）资金发生在（或折算为）某一特定时间序列起点时的价值 2.终值(F) 资金发生在（或折算为）某一特定时间序列终点时的价值二、资金时间价值的计算 • 现金流量图 3.年金(A) 指一定时期内每期有相等金额的收付款项二、资金时间价值的计算 • 现金流量图年金按付款方式可分为（1）普通年金期末收付，如：工资、利息（2）预付年金期初收付，如：房租（3）延期年金最初若干期无收付款项，后面若干期有等额收付款项（4）永续年金无限期支付，如：优先股股利二、资金时间价值的计算（二）单利与复利 1.单利 —— 只对本金计息，不对利息计息 2.复利 —— 对利息也计息，即利滚利（1）普通复利（间断复利）—— 按一定计息周期（如：年，月，日）计息（2）连续复利 —— 瞬时计息二、资金时间价值的计算（三）名义利率与实际利率 1.名义利率（r） —— 通常所说的年利率 2.实际利率（i） —— 资金在计息期使用的利率 m —— 每年计息次数例 6-1：实际利率已知：名义年利率（r）12%，每月计一次息1%，每年计息12次。求：实际利率（i）二、资金时间价值的计算（四）资金时间价值的等值计算 1.复利终值 2.复利现值 3.年金终值 4.年金现值 5.资金存储值 6.资金回收值二、资金时间价值的计算 • 等值计算 1.复利终值公式二、资金时间价值的计算 • 等值计算 2.复利现值公式二、资金时间价值的计算 • 等值计算 3.年金终值（普通年金终值）公式二、资金时间价值的计算 • 等值计算 4.年金现值（普通年金现值）公式二、资金时间价值的计算 • 等值计算 5.资金存储值公式二、资金时间价值的计算 • 等值计算 6.资金回收值公式二、资金时间价值的计算 • 等值计算等值计算公式小结 F P A 0 1 2 3 4 ┅ ┅ n F/P P/F P/A A/P F/A A/F 第三节投资项目总投资的估算项目总投资固定资产投资无形资产投资递延资产投资流动资金第三节投资项目总投资的估算一、固定资产投资的估算二、无形资产投资的估算三、流动资金的估算四、资金构成（资金来源）五、投资借款的偿还一、固定资产投资的估算（一）建设项目投资构成（二）固定资产投资的估算方法一、固定资产投资的估算（一）建设项目投资构成 1.建筑工程费用 2.设备安装工程费用 3.设备购置费用 4.工具、器具及生产家具购置费用 5.其他费用一、固定资产投资的估算 • 总投资构成 5.其他费用（1）土地使用费（2）建设单位管理费（3）勘察设计费（包括可行性研究费）（4）研究试验费（5）联合试运转费一、固定资产投资的估算 • 总投资构成 5.其他费用（6）生产准备费（7）办公和生活家具购置费（8）市政基础设施贴费（9）引进技术和设备进口项目的其他费用（10）施工机构迁移费一、固定资产投资的估算 • 总投资构成 5.其他费用（11）临时设施费（12）工程监理费（13）工程保险费（14）预备费用基本预备费涨价预备费一、固定资产投资的估算 • 总投资构成 5.其他费用（15）财务费用建设期借款利息建设期汇兑损益（16）经营项目流动资金经营项目铺底流动资金一、固定资产投资的估算（一）固定资产投资构成（或） 1.建筑安装工程费用 2.设备、工器具及生产家具购置费用 3.其他费用基本预备费涨价预备费财务费用经营项目流动资金流动资金动态投资静态投资固定投资一、固定资产投资的估算（二）固定资产投资的估算方法 1.固定资产静态投资的估算方法（1）资金周转率法（2）生产能力指数法（3）比例系数法（4）指标法（5）模似概算法一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（1）资金周转率法适用于机会研究及项目建议书阶段其中一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（2）生产能力指数法 I0（I）—— 已建（拟建）同类项目的投资额（静态） Q0（Q）—— 已建（拟建）同类项目的生产能力 n —— 生产规模指数 f —— 不同时间，不同地点的费用调整系数一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（2）生产能力指数法 n —— 生产规模指数（ 0 ＜ n ≤ 1 ）规模相近（在1倍以内）n = 1 规模相比在50倍以内加大设备 n = ~ 增加数量 n = ~ 规模相比在50倍以上，不适用一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（3）比例系数法 I、 E、 O —— 项目的总投资、设备费用、其他费用 P1、P2、Pn—— 项目中建筑工程、设备安装工程、工器具购置费用等与设备费用的比值 f1、f2、fn—— 由于时间因素引起的建筑工程、设备安装工程、工器具购置费用变化的综合调整系数一、固定资产投资的估算 • 估算方法（3）比例系数法（或） I、E、O —— 项目的总投资、设备费用、其他费用 P’1、P’2、P’n—— 项目中各专业工程（总图、土建、给排水、电气、暖通、管道、自控……）费用与设备费用的比值 f’1、f’2、f’n—— 由于时间因素引起的各专业工程费用变化的综合调整系数返回一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（4）指标法（5）模似概算法一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法投资项目按空间划分建设项目 —— 工厂、学校、医院单项工程 —— 车间、试验楼、办公楼、食堂单位工程 —— 土建、安装分部工程 —— 土方、打桩、砌筑、混凝土分项工程 —— 人工、机械、地基加固一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（4）指标法 A.单位工程估算指标法元／m、元／m2、元／m3、元／t、元／KVA 分别求出相应土建、水、电、暖各单位工程投资，再汇总成单项工程投资，再估算其他费用和预备费，求得所需总投资一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（4）指标法 B.单项工程综合指标估算法包括土建、水、电、通风空调等费用单项工程投资＝建筑面积×单位面积造价×价格浮动指数 ± 结构和建筑差异的价差一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（1）指标法 C.单元指标估算法单元指标指每个估算单位的投资额宾馆：元／客房套；医院：元／床位；学校：元／席项目投资额 = 单元指标 × 建筑功能值 × 物价指数一、固定资产投资的估算 • 静态投资估算方法（5）模似概算法单位工程投资 = Σ（分部分项工程量×概算定额单价）×（１＋综合费率）单项工程投资 = ∑ 单位工程投资 + 包括在该单项工程内的设备、工器具及生产家具购置费用建设项目总投资 = ∑ 单项工程投资 + 其他费用返回一、固定资产投资的估算 • 动态投资估算方法 1.涨价预备费估算方法 V —— 涨价预备费 It —— 建设期第 t 年计划投资额按建设期前一年价格水平估算 n —— 建设期年份数 i —— 平均年价格变动率例6-2：涨价预备费计算某投资项目的静态投资为22310万元，建设期3年，计划三年的投资比例分别为20%、55%、25%，预测建设期内年平均价格上涨率为6%，试估计该项目建设期的涨价预备费例6-2：涨价预备费计算 V = 22,310 × 20% × [(1 + 6%)-1] + 22,310 × 55% × [(1 + 6%)2-1] + 22,310 × 25% × [(1 + 6%)3-1] = + 1, + 1, = 2, 一、固定资产投资的估算 • 动态投资估算方法 2.建设期贷款利息二、无形资产投资的估算（一）无形资产投资的概念（二）无形资产投资的估算方法（三）无形资产投资的摊销问题二、无形资产投资的估算 • 概念无形资产投资是为取得土地使用权、专利权、非专利技术等所投入的一次性支出若分期支出则可直接作为生产费用计入产品成本二、无形资产投资的估算 • 估算方法无形资产获取的途径不同，其估算方法也不同 1.购入 —— 实际支付 2.自制 —— 成本核算 3.外单位投入 —— 现行市价法二、无形资产投资的估算 • 摊销问题在有效年内摊销（除土地使用权）不计残值一般采用直线分摊法例6-3：无形资产投资的摊销某投资项目的土地使用权是以2000万元批租方式取得，批租期40年，项目建设期3年，生产使用期15年，试计算项目生产使用期内，每年应计的无形资产摊销费用例6-3：无形资产投资的摊销土地批租使用期内，每年应计的无形资产摊销费用 2000 ÷ 40 = 50（万元/年）生产使用期内，每年应计的无形资产摊销费用 50 +（50×3）÷15 = 60（万元/年）三、流动资产投资的估算流动资金是项目建成投产后垫支在原材料、在产品、产成品等方面的资金三、流动资金的估算（一）流动资金的分类（二）流动资产的估算方法（三）铺底流动资金三、流动资产投资的估算（一）流动资金的分类 1.生产领域中的流动资金 2.流通领域中的流动资金三、流动资产投资的估算 • 分类 1.生产领域中的流动资金（1）储备资金（定额流动资金）原材料、燃料、包装材料、低值易耗品（2）生产资金（定额流动资金）在产品、自制半成品、待摊费用三、流动资产投资的估算 • 分类 2.流通领域中的流动资金（1）成品资金（定额流动资金）产成品、外购商品（2）结算资金（非定额流动资金）应收及预付款、发出商品（3）货币资金（非定额流动资金）备用金、库存现金、存款、证券三、流动资产投资的估算（二）流动资产的估算方法 1.流动资金率法 2.分项详细估算法三、流动资产投资的估算 • 估算方法 1.流动资金率法主要参照类似项目流动资金占销售成本，销售收入或固定资产价值的百分比来确定三、流动资产投资的估算 • 估算方法 1.流动资金率法流动资金＝销售成本销售成本项目销售收入 × 销售收入流动资金率固定资产价值固定资产价值三、流动资产投资的估算 • 估算方法其中：销售成本年流动资金平均占用额销售收入流动资金率 = ——————————— 固定资产价值年销售成本（或年销售收入或固定资产价值）三、流动资产投资的估算 • 估算方法 2.分项详细估算法流动资金 = 流动资产 - 流动负债流动资产 = 现金 + 应收账款 + 存货流动负债 = 应付账款流动资金本年增加额 = 本年流动资金 - 上年流动资金三、流动资产投资的估算 • 估算方法 2.分项详细估算法三、流动资产投资的估算 • 估算方法 2.分项详细估算法年费用现金：工资及福利费 + 其他费用应收账款：销售收入存货：外购原材料+外购燃料+在产品+产成品应付账款：外购原材料 + 外购燃料三、流动资产投资的估算（三）铺底流动资金流动资产投资中，自有资金不得少于30%，称铺底流动资金四、资金构成（资金来源）（一）资金构成（资金来源）资金资本公积金资本溢价长期借款资本金自有资金借入资金接受赠款短期借款其他借款四、资金构成（资金来源）自有资金无须还本付息借入资金须还本付息资本金（注册资金）明确资本金在总投资中的比例四、资金构成（资金来源）（二）国务院规定不同行业最低资本金的比例 1. 交通运输、煤炭项目 35％ 2. 钢铁、邮电、化肥项目 25％ 3. 电力、机电、建材、化工石油化工、有色金属、轻工纺织、商贸及其他 20％四、资金构成（资金来源）（三）各贷款银行，对资本金比例有最低要求规定四、资金构成（资金来源）（四）中外合资项目，国家工商行政管理局，对中、外各方投资占资本金比例有最低要求规定五、投资借款的偿还（一）项目投资借款的还款方式 1.等额还本付息（等本息还款） 2.等额还本，按期付息（等本还款） 3.按预测的偿还能力还本付息（二）项目投资借款的还款资金来源五、投资借款的偿还 • 还款方式 1.等额还本付息（等本息还款） A = Ic ( A/P,i,n ) Ic —— 建设期末的本息和 A —— 投产期第一年末起每年还本付息额 0 1 3 2 4 6 7 3+n 5 I1 A A A A A A A I2 I3 Ic 3 4 n 2 1 A 五、投资借款的偿还 • 还款方式建设期末的本息和Ic 基本假定 —— 年中借款建设期各年借款利息 =（年初借款本息和 + 本年借款额÷2）×年利率五、投资借款的偿还 • 还款方式 2.等额还本，按期付息（等本还款）本息五、投资借款的偿还 • 还款方式 3.按预测的偿还能力进行偿还五、投资借款的偿还（二）项目投资借款的还款资金来源偿还本金的资金来源 1.固定资产折旧和无形资产摊销 2.预测的部分净利润（扣除企业留利）利息进入生产成本例6-4：投资借款的偿还已知：某项目建设期3年，向银行借款第1年借入10,000万元第2年借入9,000万元第3年借入11,000万元银行贷款的年利率为10%（每年计息一次）约定从第4年起，分5年偿还要求：试编制还款计划例6-4：投资借款的偿还建设期末的本息和Ic 第1年借款利息 =（10,000÷2）×10% = 500（万元）第2年借款利息 =（10,500+9,000÷2）×10% = 1,500（万元）第3年借款利息 =（10,500+10,500+11,000÷2）×10% = 2,650（万元）建设期末的本息和Ic= 30,000 + 4,650 = 34,650 （万元）例6-4：投资借款的偿还 1.等额还本付息（等本息还款） A = Ic ( A/P,10%,5 ) = 34,650 × = 9,（万元）例6-4：投资借款的偿还 1．固定资产投资借款偿还计划表 · 等额还本付息 ①i=④i-1 ②=①×10% ③=A-② ④=①-③ ③n=①n 例6-4：投资借款的偿还 2.等额还本，按期付息（等本还款）等额还本额 = 34650 ÷ 5 = 6,930（万元）按期付息额见下表例6-4：投资借款的偿还 2．固定资产投资借款偿还计划表 · 等额还本，按期付息 ①i=④i-1 ②=①×10% ③=Ic/n ④=①-③ 例6-4：投资借款的偿还三种借款的还本付息方法比较 1.等额还本付息 —— 均匀 2.等额还本，按期付息 —— 前多后少 3.按预测的偿还能力还本付息 —— 尽力还本额应不大于折旧、摊销加净利润投资初期，生产不稳定，未达设计要求，利润较少，故一般等额还本付息较受欢迎综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 1.生产规模：2万件/年 2.项目周期：建设期2年，生产期10年第3年达产率90%，第4年以后均为100% 3.固定资产静态投资4,400万元第1年投入2,400万元第2年投入2,000万元 4.无形资产投资600万元（第1年投入）综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 5.流动资金投资1,000万元（第2年末投入） 6.自有资金2,000万元（第1年投入） 7.资金缺口，均向银行贷款，年利率5% 流动资金投资借款，在项目结束时偿还固定资产投资借款，在项目投产后分5年偿还 8.产品的销售价格6,000元/件（不含增值税） 9.产品的可变成本3,000元/件（不含增值税）综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 10.不包括固定资产折旧、无形资产摊销和投资借款利息的年固定费用4,000万元 11.固定资产投资中房屋建筑占30%，折旧费按直线法计算，残值率5%，平均折旧年限为40年机器设备占70%，折旧费按直线法计算，残值率5%，平均折旧年限为10年综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 12.无形资产摊销，按直线法计算，残值为零，折旧年限为10年 13.税金按现行政策，所得税率为33% 14.税后利润在提取10%法定盈余公积金和10%公益金后，可用于偿还固定资产投资借款本金 15.项目在提取法定盈余公积金、公益金和偿还固定资产投资借款本金后，在投产后的第2~5年每年按投资额的10%分配股利，后5年每年按投资额的20%分配股利 1.编制投资总额及资金筹措表 2.计算长期投资借款建设期末的本息和Ic 3.编制长期投资借款还本付息表（1）等额还本付息（2）等额还本，按期付息暂时不考虑还款能力 4.编制短期借款还本付息表习题 6-1：根据综合习题资料计算下列内容 1.投资总额 I = 6,(万元) 资金筹措1,000 + 2,000 +（1,000） 2.建设期末的本息和Ic = 3, (万元) 3.长期投资借款还本付息表（略） A = Ic(A/P,5%,5)= (万元) Ic/n = Ic/5 = (万元) 习题6-1答案资金筹措表（万元）习题6-1答案资金筹措表（万元）习题6-1答案习题6-1答案第一年借款利息 1,000÷2×5% = (万元) 第二年借款利息 (1,025 + 2,000÷2)×5% = (万元) 建设期末的本息和Ic (1,000 + 2,000) + (25 + ) = 3,(万元) 习题6-1答案固定资产借款还本付息计算表(等本息) (万元) A= (万元) 习题6-1答案固定资产借款还本付息计算表(等本) (万元) 习题6-1答案短期借款还本付息表 (万元) 第四节投资项目年成本费用的估算一、总成本费用分类二、经营成本概念二、成本费用的估算一、总成本费用分类总成本费用分类图制造成本期间费用销售成本销售费用财务费用管理费用总成本费用总成本费用一、总成本费用分类（一）按费用的经济用途（产品成本）划分（二）按费用的经济性质（企业成本）划分（三）按成本与产量关系划分一、总成本费用分类（一）按费用的经济用途（产品成本）划分能反映每一成本费用的经济用途（用于何种产品）能反映每一产品的单位成本一、总成本费用分类（一）按费用的经济用途（产品成本）划分 1.制造成本 2.管理费用 3.财务费用 4.销售费用一、总成本费用分类 • 产品成本 1.制造成本（1）直接材料费（2）燃料、动力费（3）生产工人工资（4）生产工人福利费（5）制造费用折旧费修理费其他制造费一、总成本费用分类 • 产品成本 2.管理费用（1）管理人员工资及福利费（2）摊销费（3）其他管理费一、总成本费用分类 • 产品成本 3.财务费用（1）长期借款利息（2）短期借款利息（3）汇兑损益 4.销售费用一、总成本费用分类（二）按费用的经济性质（企业成本）划分能反应一定时期年内，企业成本费用的全部支出情况成本测算方便一、总成本费用分类 • 企业成本 1.原材料费 2.燃料、动力费 3.职工工资 4.职工福利费 5.固定资产折旧费 6.无形资产摊销费 7.投资借款利息 8.其他费用一、总成本费用分类（三）按成本与产量关系划分 1.固定成本固定成本＝总成本－变动成本 2.变动成本变动成本＝原材料费 + 燃料、动力费 + 计件工资一、总成本费用分类（三）按成本与产量关系划分（用途） 1. 进行项目盈亏平衡分析 2. 计算项目达产期的成本未达到设计生产能力时年度产品总成本 == 固定成本 + 变动成本 × 达到设计生产能力的百分比二、经营成本概念（一）经营成本的概念经营成本是在投资经济效益分析中，为分析现金流量的需要，而提出的独有的概念经营成本 == 总成本－折旧费－摊销费－借款利息二、经营成本概念（二）折旧与摊销的处理问题固定资产折旧与无形资产摊销，虽构成产品的成本，但它们的支出，已在建设期的固定资产投资和无形资产投资中体现，在生产期不发生实际的现金支出。因此在投资效益分析时，不必再将其作为资金的流出量计算。二、经营成本概念（三）利息的处理问题投资借款利息支出，尽管其在生产期有实际支出，但其本金已在建设期作为固定资产投资、无产资产投资和流动资产投资的现金流出量计算，且在计算现值时，亦已考虑了使用资金的时间价值 —— 利息，所以在计算流金流量时，应剔除借款利息支出。？二、经营成本概念（三）利息的处理问题现金流量表（项目）由于不存在投资借款，也就没有利息支出了。所以在计算流金流量时，应剔除借款利息支出现金流量表（自有资金）在建设期只有自有资金作为现金流出量计算，因此在生产期借款利息支出，应作为现金流出量计算三、成本费用的估算（一）按费用的经济用途（产品成本）估算单位产品生产成本预测法（二）按费用的经济性质（企业成本）估算企业成本要素预测法三、成本费用的估算 1.材料费 2.燃料动力费 3.工资 4.福利费 5.折旧费 6.摊销费 7.借款利息 8.修理费三、成本费用的估算 1. 材料费 == 单位产品材料消耗量 × 产品年产量 × 材料单价 2. 燃料动力费 == 单位产品燃料消耗量 × 产品年产量 × 燃料单价 3. 工资 == 人均年工资 × 设计定员三、成本费用的估算 4.福利费 = 工资×14％ 5.折旧费 =（固定资产原值－残值）÷使用年限 6.摊销费 = 无形资产原值÷使用年限 7.借款利息：见例 6 - 4 8.修理费 = 固定资产原值×修理综合费率第五节投资项目年收入和年税金的估算一、项目建成后的年收入估算二、项目年税金的估算一、项目建成后的年收入估算项目的年销售收入 == 项目设计生产能力 × 生产能力利用率 × 产品的销售价格二、项目年税金的估算 1.增值税（价外流转税） 2.营业税（价内流转税） 3.消费税（价内流转税） 4.城市建设维护税及教育费附加（价内流转税） 5.资源税二、项目年税金的估算 6.城市土地使用税（管理费中计算） 7.土地增值税 8.企业所得税 9.房产税（管理费中计算） 10.车船使用税（管理费中计算）二、项目年税金的估算 1.增值税（价外流转税）应纳税额 == 销售额 × 税率－进项税额应纳税额 == 销售额 × 税率应纳税额 ==（关税完税价格＋关税＋消费税） × 税率二、项目年税金的估算 1.增值税（价外流转税）（代收代付）销售额 × 税率 ( 未包括 == 未收不付 ) －进项税额 ( 未包括 == 未付不扣 ) 销售额×税率－进项税额 == 200 ×17% － 100 ×17% == 34 － 17 == 17 二、项目年税金的估算 2.营业税（价内流转税）应纳税额 == 营业额 × 税率 3.消费税（价内流转税）从价定率应纳税额 == 销售额 × 税率从量定额应纳税额 == 销售量 × 单位税额二、项目年税金的估算 4.城市建设维护税及教育费附加（价内流转税）增值税应纳税额 == 实缴营业税额 × 税率消费税城市建设维护税税率为：7%（市区） 5%（县城、镇） 1%（其他）教育费附加税率为：3% 二、项目年税金的估算 4.城市建设维护税及教育费附加（价内流转税）应纳税额 == 销售额 × 17%×（7% + 3%） == 销售额 × % 二、项目年税金的估算 5.资源税应纳税额 == 课税数量 × 单位税额 6.城市土地使用税（管理费中计算）应纳税额 == 课税数量 × 单位税额 7.土地增值税应纳税额 == 土地增值额× 税率二、项目年税金的估算 8.企业所得税应纳税额 == 应纳税所得额 × 税率应纳税所得额 == 利润总额 ± 税收调整项目二、项目年税金的估算 9.房产税（管理费中计算）应纳税额 == 房产原值 ×（１－一次减除率） ×％应纳税额 == 房产全年租金收入 × 12％二、项目年税金的估算 10.车船使用税（管理费中计算）净吨位数机动船、货车应纳税额 == 载重吨位数 × 单位税额非机动船车辆数机动、非机动客车二、项目年税金的估算进入产品成本的税金城市土地使用税、房产税、车船使用税销售税金及附加增值税、营业税、消费税、资源税城市建设维护税及教育费附加从利润中扣除的税金企业所得税第六节投资项目财务辅助报表的编制一、辅助报表二、辅助报表的编制要点一、辅助报表 1.固定资产投资估算表 2.流动资产投资估算表 3.投资总额及资金筹措表 4.投资借款还本付息表一、辅助报表 5.销售收入和销售税金估算表 6.总成本费用估算表 7.固定资产折旧费估算表 8.无形资产摊销估算表二、辅助报表的编制要点 1.固定资产投资估算表(建设投资估算表) 目的计算投资估算计算折旧二、辅助报表的编制要点 1.固定资产投资估算表(建设投资估算表) 静态投资与动态投资固定资产、无形资产、递延资产其他费用分摊房屋与设备二、辅助报表的编制要点 2.流动资金估算表流动资金 = 流动资产 - 流动负债流动资金本年增加额 3.投资总额及资金筹措表投资总额是静态投资还是静态投资 + 动态投资二、辅助报表的编制要点 4.投资借款还本付息表 “本”包括建设期利息还款方式（等本息与等本）还款能力还本、付息分别计算二、辅助报表的编制要点 5.销售收入和销售税金估算表达产期与正常生产期销售税金及附加与其他税金销售价格中是否包括了税金二、辅助报表的编制要点 6.总成本费用估算表单位产品成本法与企业成本法达产期与正常生产期总成本与经营成本可变成本与固定成本二、辅助报表的编制要点 7.固定资产折旧费估算表分类折旧（房屋、设备）折旧方法折旧年限回收固定资产余值余值与残值二、辅助报表的编制要点 8.无形资产摊销估算表分类摊销（土地使用权、专利）摊销方法（无残值）摊销年限回收无形资产余值（土地使用权）习题6-2：根据综合习题资料计算下列内容 1.编制固定资产折旧估算表 2.编制无形资产摊销估算表 3.编制销售收入和销售税金估算表 4.编制成本估算表习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 1.项目固定资产总额 = 4,400(万元) 房屋资产总额 = 4,400 × 30% = 1,320(万元) 房屋资产残值 = 1,320 × 5% = 66(万元) 房屋资产年折旧额 =( 1,330 - 66 ) ÷ 40 = (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 1.项目固定资产总额 = 4,400(万元) 设备资产总额 = 4,400 × 70% = 3,080(万元) 设备资产残值 = 3,080 × 5% = 154(万元) 设备资产年折旧额 = ( 3,080 - 154 ) ÷ 10 = (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 1.项目房屋资产折旧估算表 (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 1.项目设备资产折旧估算表 (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 1.项目年固定资产折旧 = 年固定资产折旧 + 年固定资产折旧 = + = (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 2.自有资金固定资产总额 = 4,400 + = 4,(万元) 房屋资产总额=4,×30% = 1,(万元) 房屋资产残值=1,× 5% = (万元) 房屋资产年折旧额 = (1, - )÷40 = (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 2.自有资金固定资产总额 = 4,400 + = 4,(万元) 设备资产总额=4,×70% = 3,(万元) 设备资产残值=3,× 5% = (万元) 设备资产年折旧额 =(3,)÷10 = (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 2.自有资金房屋资产折旧费估表 (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 2.自有资金设备资产折旧估表 (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表 2.自有资金年固定资产折旧 = 年固定资产折旧 + 年固定资产折旧 = + = (万元) 习题6-2答案 • 固定资产折旧估算表无形资产摊销估算表 (万元) 习题6-2答案 • 销售收入和销售税金估算表销售收入估算第三年：6,000×2×90% = 10,800 (万元) 第四年：6,000×2 = 12,000 (万元) 以后各年同第四年销售税金估算第三年税金：10,800×17%×(7%+3%)=(万元) 第四年税金：12,000×17%×(7%+3%)=204(万元) 以后各年同第四年习题6-2答案 • 销售收入和销售税金估算表销售收入和销售税金估算表 (万元) 习题6-2答案 • 销售收入和销售税金估算表 1.总成本费用估算表(项目) 习题6-2答案 • 销售收入和销售税金估算表 2.总成本费用估算表(资本金、等本息) 习题6-2答案 • 销售收入和销售税金估算表 3.总成本费用估算表(资本金、等本) 第七章投资项目的财务效益评价与决策第一节投资项目的财务状况分析第二节投资项目的财务效益评价第三节财务数据和评价参数的确定第四节投资项目的财务决策方法第五节改扩建和改造项目的财务效益评价第一节投资项目财务状况的分析一、投资项目财务评价原理二、投资项目财务基本报表的编制三．投资项目财务评价指标体系一、投资项目财务评价原理财务评价原理行业及国家参数参数比较指标计算方法指标财务报表基础数据评估结果辅助报表二、投资项目财务基本报表的编制（一）财务现金流量表（二）损益表（利润表）（三）资产负债表（四）资金来源与运用表（财务平衡表）（五）外汇平衡表二、投资项目财务基本报表的编制（一）财务现金流量表反映项目全寿命的财务盈利能力投资项目在建设期和投产期内的资金流入和资金流出活动称资金流量，亦称现金流量二、投资项目财务基本报表的编制（一）财务现金流量表(新设项目法人项目）根据投资计算基础不同 1.项目财务现金流量表（项目） 2.资本金财务现金流量表（资本金） 3.投资各方财务现金流量表（国内投资、中方投资、外方投资）二、投资项目财务基本报表的编制 1.项目财务现金流量表（融资前分析）假定项目的全部投资均为自有资金只计算所得税前净现金流量它反映项目本身的盈利能力不受融资方案和所得税优惠政策的影响为项目不同方案比选提供同等基础二、投资项目财务基本报表的编制 1.项目财务现金流量表(新设项目法人项目）现金流入 == 销售收入＋回收固定资产余值＋回收无形资产余值＋回收流动资金＋其他现金流入现金流出 == 固定资产投资支出＋无形资产投资支出＋流动资金支出＋经营成本＋增值税＋销售税金及附加＋其他现金流出二、投资项目财务基本报表的编制 2.资本金财务现金流量表（融资后分析）项目资金来源，除自有资金外，还有外部借入资金，要考虑对外部借入资金的还本付息问题它反映企业的盈利能力是投资者最终决策的依据也是比较和取舍融资方案的依据二、投资项目财务基本报表的编制 2.资本金财务现金流量表现金流入 == 销售收入＋回收固定资产余值＋回收无形资产余值＋回收流动资金＋其他现金流入现金流出 == 自有资金投资支出＋借款本金偿还＋借款利息支付＋经营成本＋销售税金及附加＋增值税＋所得税＋其他现金流出二、投资项目财务基本报表的编制 3.投资各方财务现金流量表分别反映投资各方的盈利能力只有当投资各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率才会有差异技术转让、设施租赁、土地使用权等收益不按出资比例进行分配的合作经营项目二、投资项目财务基本报表的编制 3.投资各方财务现金流量表现金流入 == 股利分配＋资产处置收益分配＋租赁费收入＋技术转让收入＋其他现金流入现金流出 == 股权投资＋租赁资产支出＋其他现金流出二、投资项目财务基本报表的编制（二）损益和利润分配表（新设项目法人项目）反映项目在生产期内（每年）的盈利水平也可以根据投资计算基础不同分为项目损益和利润分配表资本金损益和利润分配表一般只编制资本金损益和利润分配表二、投资项目财务基本报表的编制（二）损益和利润分配表 1.利润总额＝销售收入 ― 总成本 ― 销售税金及附加－增值税 2.所得税＝（利润总额 ― 弥补以前年度亏损） × 所得税率 3.税后利润＝税前利润 ― 所得税 4.可分配利润 == 税后利润－提取法定盈余公积金－提取公益金－提取任意盈余公积金 5.未分配利润 == 可分配利润－股利分配二、投资项目财务基本报表的编制（二）损益和利润分配表固定资产借款本金 ≤折旧费＋摊销费＋可分配利润流动资产借款本金在项目结束时归还二、投资项目财务基本报表的编制（二）损益和利润分配表（项目） “税前利润” ＝税前利润 + 利息 + 折旧摊销差 “所得税” ＝所得税 +（利息 + 折旧摊销差）× 所得税率 “税后利润” == “税前利润”－“所得税” 二、投资项目财务基本报表的编制（三）资金来源与运用表（新设项目法人项目）反映项目在一定时期（每年）内的资金来源与运用情况 1.资金来源 2.资金运用二、投资项目财务基本报表的编制（三）资金来源与运用表（财务平衡表） 1.资金来源（1）销售收入（2）长期借款（3）短期借款（4）发行债券（5）项目资本金（6）其他二、投资项目财务基本报表的编制（三）资金来源与运用表（财务平衡表） 2.资金运用（1）经营成本（2）销售税金及附加（3）增值税（4）所得税（5）建设投资（不含建设期利息）（6）流动资金（7）利息支出（8）偿还本金（9）分配股利（10）其他二、投资项目财务基本报表的编制（三）资金来源与运用表（财务平衡表）了解资金的筹集、使用、回收、偿还和利润分配、盈余情况帮助安排建设期的资金筹措（了解资金的缺口）帮助安排生产期的借款本金偿还和利润分配（了解偿债能力）二、投资项目财务基本报表的编制（四）资产负债表反映项目各年的资产、负债和资本金的增减变化情况资产 == 负债＋所有者权益二、投资项目财务基本报表的编制（四）资产负债表 1.资产（1）流动资产（2）在建工程（3）固定资产净值（4）无形资产及递延资产净值存货应收帐款现金累计盈余资金二、投资项目财务基本报表的编制（四）资产负债表 2.负债（1）流动负债应付帐款短期流动资金借款（2）长期借款二、投资项目财务基本报表的编制（四）资产负债表 3.所有者权益（1）资本金（2）资本公积金（3）累计盈余公积金和公益金（4）累计未分配利润二、投资项目财务基本报表的编制（五）财务外汇平衡表仅适用于涉及外汇的项目反映项目各年的外汇流入、外汇流出等收支情况二、投资项目财务基本报表的编制（五）财务外汇平衡表 1.外汇来源（1）产品销售外汇收入（2）外汇借款（3）其他外汇收入二、投资项目财务基本报表的编制（五）财务外汇平衡表 1.外汇运用（1）投资外汇支出（2）进口原材料（3）进口零部件（4）技术转让费（5）外汇借款利息（6）其他外汇支出三．投资项目财务评价指标体系投资的目标不止一个，因此，项目财务评价指标也不是唯一的，不同指标从不同的侧面反映投资项目的经济成果投资的目标是分层次的，因此，不同指标有主次之分，在决策中起不同的作用三．投资项目财务评价指标体系（一）按是否考虑资金的时间价值分 1.静态指标 2.动态指标（二）按指标的性质分 1.时间性指标 2.价值性指标 3.比率性指标三．投资项目财务评价指标体系（三）按评价内容分 1.盈利能力分析指标 2.偿债能力分析指标 3.外汇平衡能力分析指标三．投资项目财务评价指标体系（一）按是否考虑资金的时间价值分 1.静态指标（P165）（1）投资回收期（2）投资借款偿还期（3）销售利润（税）率（4）投资利润（税）率（5）资本金利润率（6）财务比率速动比率资产负债率流动比率三．投资项目财务评价指标体系（一）按是否考虑资金的时间价值分 2.动态指标（P165）（1）动态投资回收期（2）净现值（3）净现值率（4）净年值（5）内部收益率三．投资项目财务评价指标体系（二）按指标的性质分 1.时间性指标（P166）（1）投资回收期（2）投资借款偿还期 2.价值性指标（P166）（1）净现值（2）净年值三．投资项目财务评价指标体系（二）按指标的性质分 3.比率性指标（P166）（1）内部收益率（2）净现值率（3）销售利润（税）率（4）投资利润（税）率（5）资本金利润率（6）财务比率速动比率资产负债率流动比率三、投资项目财务评价指标体系项目财务评价指标与基本报表关系三、投资项目财务评价指标体系项目财务评价指标与基本报表关系习题7-1：根据综合习题资料计算下列内容先试算，了解还款能力，确定还款方式，再编制下表： 1.编制损益表和税后利润分配表 2.编制资金来源与运用表 3.编制资产负债表 4.编制现金流量表（项目） 5.编制现金流量表（资本金）习题7-1答案 • 损益表 1.损益表(资本金、等本息）单位：万元习题7-1答案 • 损益表 1.损益表(资本金、等本息）单位：万元习题7-1答案 • 损益表 1.损益表(资本金、等本息）单位：万元习题7-1答案 • 资金来源与运用表 2. 资金来源与运用表单位：万元习题7-1答案 • 资金来源与运用表 2. 资金来源与运用表单位：万元习题7-1答案 • 资金来源与运用表 2. 资金来源与运用表单位：万元习题7-1答案 • 资金来源与运用表 2. 资金来源与运用表单位：万元习题7-1答案 • 资金来源与运用表 2. 资金来源与运用表单位：万元习题7-1答案 • 资金来源与运用表 2. 资金来源与运用表单位：万元习题7-1答案 • 资产负债表 3.编制资产负债表习题7-1答案 • 现金流量表（项目） 4.编制现金流量表（项目）习题7-1答案 • 现金流量表（资本金） 5.现金流量表（资本金）习题7-1答案 • 现金流量表（资本金） 5.现金流量表（资本金）习题7-1答案 • 现金流量表（资本金） 5.现金流量表（资本金）第二节投资项目的财务效益评价一、盈利能力分析二、偿债能力分析一、盈利能力分析（一）投资回收期（二）净现值、净年值净现值率、内部收益率（三）投资利润率、投资利税率资本金利润率一、盈利能力分析（一）投资回收期 1．静态投资回收期（Pt） 2．动态投资回收期（ P′t ）一、盈利能力分析 · 投资回收期 1．静态投资回收期（Pt） CI —— 现金流入量 CO —— 现金流出量 t —— 第t 年 Pt == 累计净现金流量开始为正值的年份数－１例7-1：静态投资回收期（Pt）某项目现金流量表单位：万元一、盈利能力分析 · 投资回收期 1．静态投资回收期（Pt）当Pt ≤[Pt]，表明项目能在规定的时间内收回→可行优缺点经济意义明确、直观、计算方便没有考虑回收期之后的情况，没反映项目全寿命的盈利水平没有考虑资金的时间价值，无法正确辨认项目优劣一般只作辅助评价指标一、盈利能力分析 · 投资回收期 2．动态投资回收期（P′t） ic —— 基准投资收益率或折现率 P′t== 累计净现金流量现值开始为正值的年份数－1 例7-2：动态投资回收期（ P′t）某项目现金流量表单位：万元 NPV NPVR NAV IRR 一、盈利能力分析 · 投资回收期 2．动态投资回收期（P′t）当P′t ≤[P′t]，项目可接受多方案比选时， P′t愈短，项目愈优？优缺点考虑资金的时间价值，ic为行业基准折现率不能反映回收以后的情况及其盈利水平一般只作辅助评价指标一、盈利能力分析（二）净现值、净现值率、净年值、内部收益率 1.净现值（ NPV ） 2.净现值率（ NPVR ） 3.净年值（ NAV ） 4.内部收益率（ IRR ）一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 1.净现值（NPV） n —— 项目寿命期（包括建设期和生产期）一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 1.净现值（NPV ）两种计算方法：（１）利用现金流量表（例7-2 ） NPV == （万元）（２）利用公式例7-3：净现值（NPV） NPV =－2000×（P/F，10％，1）－3500×（P/F，10％，2）＋ 650×（P/F，10％，3）＋ 900×（P/F，10％，4）＋1000×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，4）＋1500×（P/F，10％，15） = －－＋＋＋ 1000 × × ＋ = （万元）一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 1.净现值（NPV ）当 NPV ≥ 0 时,可考虑接受该项目多方案比选时，NPV 愈大，项目可能愈优优缺点考虑了资金的时间价值全面考虑了项目整个寿命期的经营状况直接用货币金额表示，经济意义明确 ic难以确定一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 1.净现值（NPV ）一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 1.净现值NPV ( i ) = - 2000 + 800（P/A，i,4） NPV 1200 600 0 -600 10 20 30 40 50 i(%) 一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 2．净现值率（NPVR） Ip —— 投资现值例7-4：净现值率（ NPVR ）见例7-2 2．净现值率（NPVR）反映单位投资的获利能力考虑了资金的时间价值全面考虑了项目整个寿命期的经营状况 NPVR 一般不单独使用，仅作辅助指标用在不同投资额的多方案比选中，NPVR 有其独到的效用一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 3．净年值（ NAV ），又称年度等值 NAV = NPV ×(A/P,ic,n) 一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 例7-5：净年值（NAV）见例7-2 NAV = NPV ×(A/P,ic,n) = ×(A/P,10%,15) = × = （万元） 3．净年值（ NAV ），又称年度等值对同一项目的评价， NAV 与 NPV 的评价结论是一致的在不同寿命的多方案比选中， NAV 有其独到的效用一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 4.内部收益率（IRR ），又称内部报酬率内部收益率,是使项目在计算期内,净现值为零时的折现率,即：一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 4.内部收益率（IRR ）内部收益率（IRR ）的求法 (1)求解 IRR 的n次函数方程其实数解可能是无解唯一解 n个解很难求得解析解，可以求其近似解一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 4.内部收益率（IRR ）内部收益率（IRR ）的求法（2）求 IRR 的n次函数方程近似解即先假定一初始值 i0，求得一NPV0 ，再逐渐增大或减小 i 的值，直到 NPV 近似为零一般情况下，随 i 的增大，NPV 会逐渐减小一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 4.内部收益率（IRR ）（3）求 IRR 的n次函数方程近似解(插入法) 试算 i = i1 ， NPV1 ＞0 增大i1值，直至 i = i2，使得试算 NPV2 ＜ 0 一般要求│i1-- i2│≤2 ~ 5 %（以可查表为宜）一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR 4.内部收益率（IRR ）一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR NPV 0 i i1 i2 NPV2 NPV1 IRR 例7-6：内部收益率（IRR ）当 i = 10% 时, NPV = （万元）见例7-2 当 i = 12% 时, NPV = －2000×（P/F，12％，1）－3500×（P/F，12％，2）＋ 650×（P/F，12％，3）＋ 900×（P/F，12％，4）＋1000×（P/A，12％，10）×（P/F，12％，4）＋1500×（P/F，12％，15） =－2000×－3500×＋600× ＋900×＋1000××＋1500× = （万元）例7-6：内部收益率（IRR ）当 i = 15% 时, NPV = －2000×（P/F，15％，1）－3500×（P/F，15％，2）＋ 650×（P/F，15％，3）＋ 900×（P/F，15％，4）＋1000×（P/A，15％，10）×（P/F，15％，4）＋1500×（P/F，15％，15） =－2000×－3500×＋600× ＋900×＋1000××＋1500× =－（万元）例7-6：内部收益率（IRR ）当 i = 10% 时, NPV = （万元）当 i = 12% 时, NPV = （万元）当 i = 15% 时, NPV =－（万元） 4.内部收益率（IRR ）当IRR ≥ ic 时,项目可以接受在多方案比选中，IRR 愈高，项目愈优 × IRR不能用于多方案比选  一、盈利能力分析 · NPV、NPVR、NAV、IRR （三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率反映项目获利能力的指标静态指标一、盈利能力分析（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率 1.投资利润率 2.投资利税率一、盈利能力分析（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率 3.资本金利润率 4.资本金净利润率一、盈利能力分析二、偿债能力分析（一）固定资产投资借款偿还期（Pd）固定资产投资借款本金和建设期利息 ≤（折旧＋摊销＋净利润）见资金来源与运用表二、偿债能力分析（二）财务比率 1.资产负债率 2.流动比率（~） 3.速动比率（~）习题7-2：根据综合习题资料计算下列内容行业基准投资利润率为13% 行业基准投资利税率为20% 1.计算投资利润率、投资利税率资本金利润率、资本金净利润率 2.计算资产负债率、流动比率、速动比率（每年） 3.用分析计算结果，说明该项目是否值得投资建设习题7-3：根据综合习题资料计算下列内容行业基准投资收益率为15% 1.计算 Pt 、 P′t （项目）和（资本金） 2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR （项目）和（资本金） 3.用分析计算结果，说明该项目是否值得投资建设习题7-3答案（项目） 1.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR 习题7-3答案（资本金） 2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR 习题7-3答案（资本金） 2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR 习题7-3答案（资本金） 2.计算 NPV、RNPV、NAV、IRR 习题7-3答案（资本金） 2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR NPV (ic=15%) = 1,418(万元) NPVR(ic=15%) = 1,418  1,739 = % NAV (ic=15%) = 1,418  = (万元) IRR = % 第三节财务数据和评价参数的确定一、财务数据二、评价参数一、财务数据 1.价格 2.利率 3.税金 4.折旧与摊销 5.汇率一、财务数据 1.价格包括原材料、工资、产品、土地、专利等价格市场价格实际市场价格现行市场价格（现行价格）：基价预期市场价格（预测价格）：实价或时价一、财务数据（1）影响价格变动的因素相对价格变动因素商品间的价格比例关系绝对价格变动因素货币单位表示的商品价格水平一、财务数据（2）价格体系固定价格体系：基价实价体系：实价时价体系：时价一、财务数据基价：基年的价格不考虑价格变动时价：当时的价格包含相对价格变动因素和绝对价格变动因素实价：以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素的价格一、财务数据（3）财务分析的取价原则应采用预测价格盈利能力分析应采用实价体系消除“浮肿利润” 偿债能力分析应采用时价体系真实反映偿债能力一、财务数据（4）财务分析采用价格体系的简化建设期采用时价既考虑相对价格变化，又考虑通货膨胀经营期采用基价或实价（各年价格不同）盈利能力分析和偿债能力分析可采用同一价格当有要求或通货膨胀严重时偿债能力分析采用时价一、财务数据 2.利率包括长期和短期利率按实际银行贷款利率 3.税金按税收政策一、财务数据 4.折旧和摊销按会计学方法直线法（平均年限法、工作量法）加速法（双倍余额递减法、年数总和法） 5.汇率按实际市场汇率二、评价参数（一）评价参数内容（二）评价参数作用（三）评价参数确定二、评价参数（一）评价参数内容基准投资收益率（ ic ）基准投资回收期基准静态投资回收期([Pt]) 基准动态投资回收期（[P′t]) 基准投资利润率基准投资利税率基准资本金利润率基准资本金净利润率二、评价参数（二）评价参数作用合理资源（资金）配置（三）评价参数确定 1.评价参数应按行业分别制定 2.行业内统一评价参数的确定方法二、评价参数（三）评价参数确定 1.评价参数应按行业分别制定理论上：利润平均化，要求不分行业，有一个统一的参数实际上：市场化不充分，价格扭曲，行业间盈利水平有差异，因此应分行业制定参数二、评价参数（三）评价参数确定 2.行业内统一评价参数确定（1）理论上，按计划排队，择优确定最低标准线（2）实际上，根据历史资料统计分析、测算，再考虑产业政策，技术进步和地区因素等加以修正。二、评价参数理论上计划排队择优资金 i ic 拥有资金量项目项目项目项目项目拥有资金量 ic 二、评价参数行业内统一评价参数基准投资收益率 ic=2~26%（铁矿采选，家电）基准投资回收期[Pt]=2~22年（风机，铁矿采选）基准投资利润率=2~24%（收获机械，日用机械）基准投资利税率=3~223%（收获机械，烟草）第四节投资项目的财务决策方法一、单项目(方案)财务决策方法二、多项目(方案)财务决策方法一、单项目(方案)财务决策方法（一）单项目(方案)财务决策的概念单项目(方案)财务决策，就是从企业利益出发，评判项目的优劣，决定项目的取舍一、单项目(方案)财务决策方法（二）单项目(方案)财务决策的取舍标准 1. Pt ≤ [Pt] 或 P′t ≤ [P′t] 2. NPV ≥ 0 3. NPVP ≥ 0 4. NAV ≥ 0 5. IRR ≥ ic 一、单项目(方案)财务决策方法（二）单项目(方案)财务决策的取舍标准 6.投资收益率≥行业平均投资收益率投资利润率≥基准投资利润率投资利税率≥基准投资利税率资本金利润率≥基准资本金利润率资本金净利润率≥基准资本金净利润率二、多项目(方案)财务决策方法（一）多项目(方案)财务决策的概念多项目(方案)财务决策，就是从企业利益出发，从众多满足选取条件的方案（项目）中，择优选取一个或几个方案（项目）—— 排序问题二、多项目(方案)财务决策方法 • 概念（二）多项目(方案)决策的约束条件若无约束条件,如资金不受限制，项目(方案）又是相互独立的，那么只要满足最低可接受条件的，所有的项目(方案）都可以被接受，如同单方案决策，不存在多项目(方案）排序问题现实生活中存在种种约束条件二、多项目(方案)财务决策方法（二）项目(方案)决策的约束条件 1.项目(方案)的相关性 2.项目(方案)的不可分割性 3.资金的有限性二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件 1.项目(方案)的相关性（1）互斥关系 —— 一项目(方案)的选取，将排斥另一项目(方案)选取 i =1，2，┅ N。为项目序号，共有N个项目二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件 1.项目(方案)的相关性（2）独立关系 —— 一项目(方案)的取舍，不影响另一项目(方案)的取舍及其现金流量二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件 1.项目(方案)的相关性（3）相关关系 —— 一项目(方案)的实施，会导致另一项目(方案)的现金流量的增加或减少负相关正相关二、多项目(方案)财务决策方法 • 约束条件 2.项目(方案)的不可分割性一个项目(方案)要么完全采纳，要么完全放弃，不存在部分采纳，部分放弃情况 3.资金的有限性二、多项目(方案)财务决策方法（三）项目(方案)决策的目标多样性 1.静态投资回收期（Pt） 2.动态投资回收期（P′t） 3.净现值（ NPV ） 4.净现值率（ NPVR ） 5.净年值（ NAV ） 6.内部收益率（ IRR ） 7.投资利润率 8.投资利税率 9.资本金利润率 10.资本金净利润率例7-7：项目(方案)决策的目标多样性已知：A、B、C、D、E五个项目，其投资额（I0），生产期净现金流量（At）和经济寿命（n）,行业基准收益率 ic = 15%（具体数据见下表）要求：按 NPV 和 IRR 的大小排序比较项目优劣例7-7：项目(方案)决策的目标多样性比较项目优劣(排序) 单位：万元例7-7：方案（项目）决策的目标多样性解： NPV == I0 + At ( P/A,15%,n ) IRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) == 0 例7-7：项目(方案)决策的目标多样性比较项目优劣(排序) 单位：万元例7-7：项目(方案)决策的目标多样性如果项目是独立的，且资金不限，那么，所有项目都可以接受如果项目是独立的，而资金只有400万元，那么，应选择哪些项目如果项目是互斥的，那么，应选择哪个项目二、多项目(方案)财务决策方法（四）互斥项目(方案)决策的方法 1.互斥项目(方案)决策原则（1）比较基准原则（2）环比原则（3）时间可比原则（4）增量投资评价原则二、多项目(方案)财务决策方法（四）互斥项目(方案)决策方法 2.环比方法 1 5 4 3 2 二、多项目(方案)财务决策方法（四）互斥项目(方案)决策方法 3.增量投资评价方法项目按投资额，由小到大排序计算最小项目的IRR IRR  ic 此项目暂为最优项目 N Y 放弃该项目二、多项目(方案)财务决策方法 3.增量投资评价方法（续前）将该项目与下一项目比较，计算△IRR 最后项目为最优项目 △IRRic 较大项目为临时最优项目 N Y 保留临时最优项目比选完全部项目 Y N 二、多项目(方案)财务决策方法（四）互斥项目(方案)决策方法 4.简便方法（1）项目寿命相等 → NPV 最大（2）项目寿命不等 → NAV 最大（3）有资金限制时 → NPVR 最大? （4）当效益相同时 → PC 或 AC 最小 * 不能用 IRR 例7-8：互斥项目(方案)决策两设备初始投资、年运行费用及残值见下表，产品的产量、质量相同，行业基准收益率 ic = 10％，问哪套设备能被采纳单位：万元例7-8：互斥项目(方案)决策解： PC == I0 + Ct ( P/A,10%,n ) - R ( P/F,10%,n ) AC == I0 ( A/P, 10% ,n ) + Ct - R ( A/F,10%,n ) 例7-8：互斥项目(方案)决策 PCA = 9000+5000×(P/A,10%,6) = 9000+5000× = (万元） PCB = 16000+4000×(P/A,10%,9)－4000(P/F,10%,9) = 16000+4000×－4000× = (万元）总费用 PCA＜ PCB A优？无可比性，∵nA ＜ nB 例7-8：互斥项目(方案)决策 ACA = 9000× (A/P,10%,6) +5000 = 9000 × + 5000 = (万元） ACB = 16000×(A/P,10%,9)+4000－4000×(A/F,10%,9) = 16000×+4000－4000× = (万元）年费用 ACA ＞ ACB ∴B优于A 二、多项目(方案) 财务决策方法（五）独立项目(方案)决策方法独立项目(方案)的互斥化 —— 排列组合法例7-9：独立方案（项目）的选择有三个独立的投资项目(方案)，其投资额（I0），生产期净现金流量（At）和经济寿命（n）,残值为零（具体数据见下表），行业基准收益率 ic = 10%，可利用资金2000万元，问哪些方案（项目）能被采纳单位：万元例7-9：独立项目(方案)决策 NPV == -I0 + At ( P/A,10%,10 ) 单位：万元例7-9：独立项目(方案)决策由上表可知项目(方案)B和项目(方案) C组合最优 NPV C（850） B（650） A（1000） 0 850 1500 2500 资金二、多项目(方案)财务决策方法（六）相关项目(方案)决策方法 1.负相关项目(方案)决策方法可将负相关项目(方案)视为互斥方案（项目）一项目(方案)的执行会引起另一项目(方案)现金流量减少，那么同时执行两项目(方案)，显然不经济，还是选择其一为好二、多项目(方案)财务决策方法（六）相关项目(方案)决策方法 2.正相关方案（项目）决策方法可将正相关项目(方案)视为独立项目(方案) 一项目(方案)的执行会引起另一项目(方案)现金流量增加，那么可以将两项目(方案)合并成一个项目(方案)，组成一新项目(方案)来考虑，新项目(方案)需重新计算评价指标习题7-5：建设期决策比较两方案孰优孰劣（ic=15%,n=) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 I =300 I =500 S-C=500 S-C=500 A.正常工期 B.缩短工期年年习题7-6：多项目(方案)决策某投资公司研究出一批投资项目，所有项目均有10年寿命，且残值为零。有关数据见下表，基准投资收益率为10%。 1.若6项目互斥，该选哪一项目？ 2.若6项目相互独立，资金不限，可选哪些项目？ 3.若6项目相互独立，资金只有200万元，可选哪些项目？习题7-6：多项目(方案)决策投资项目的有关数据（单位：万元）习题7-5答案 NPVA=500（P/A，15%,  )（P/F，15%,4) -300-300（P/A，15%,2) = (500/15%)×-300 ×（1+） =（万元） NPVB=500（P/A，15%,  )（P/F，15%,3) -500-500（P/F，15%,1) = (500/15%)×-500 ×（1+） =（万元） NPVB ＞ NPVA ∴ 缩短工期方案B更优习题7-6答案投资项目的有关数据（单位：万元）习题7-6答案投资项目的有关数据（单位：万元） NPV 、B、A、F 、B、F E B 85 65 A 100 F10 85 150 250 260 第五节既有项目法人项目的财务效益评价一、既有项目法人投资项目财务评价的特点二、既有项目法人投资项目的财务效益计算三、既有项目法人投资项目的财务基本报表的编制与评价一、既有项目法人投资项目财务评价的特点（一）既有项目法人投资项目的特点 1.以增量资金，盘活存量资本。投资省，收益大 2.建设与生产同步进行。干扰大，影响现金流量 3.项目与企业合并一起。费用、效益识别困难 4.改扩建和改造目的不同一、既有项目法人投资项目财务评价的特点（二）既有项目法人投资项目财务评价的特点 1.需要三套数据 2.费用和效益计算方法不同 3.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 1.需要三套数据既有项目法人项目财务评价问题实质是三个互斥方案的比较和选优方案1：不改扩建和改造而继续生产下去方案2：进行改扩建和改造方案3：不改扩建和改造而关停并转一、既有项目法人投资项目财务评价的特点方案决策框图 NPV1≥0 NPV2≥0 △ NPV≥0 N N N Y Y Y 方案1 方案2 方案3 一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 1.需要三套数据（1 ）“无项目” 不进行改扩建和改造的项目财务状况（2）“有项目” 改扩建和改造后的项目财务状况（3）“增量部分” 增量部分投资的财务状况一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 1.需要三套数据光有（1）“无项目” 还不知能否改造好光有（2）“有项目” 还不知项目是改造得更好了，还是更差了光有（3）“增量部分” 还不知改造后的项目能否达到行业标准一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同（1）增加生产能力，提高产量增加产量途径新建 —— 是否可能新建更好呢扩建改建、改造一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同（2）降低生产成本节约的成本是否大于一次性投资一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同（3）提高产品外观或内在质量，增加竞争能力评价较复杂，应将效益量化一、既有项目法人投资项目财务评价的特点 2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同（4）改善劳动条件和环境保护不能用财务评价应用费用效益分析（一）“增量部分”投资财务效益计算 1.“增量部分”投资支出计算 2.“增量部分”销售收入计算 3.“增量部分”经营成本计算二、既有项目法人投资项目的财务效益计算（一）“增量部分”投资财务效益计算 1.“增量部分”投资支出＝新增的（固定资产投资＋无形资产投资＋流动资金投资＋建设期贷款利息）＋停工损失＋沉没成本二、既有项目法人投资项目的财务效益计算有项目 1.“增量部分”投资支出计算（注意对沉没成本的处理）（1）利用停建项目的已建设施以清算价计算（变现价 - 拆除费）（2）利用旧设施的潜能（预留的或尚未利用的）不计（3）利用折旧完了的资产不计二、既有项目法人投资项目的财务效益计算 2.“增量部分”销售收入计算（1）单独（分开）计算适用于扩大规模，提高产品产量的项目（2）增量部分销售收入＝（“有项目”时的销售收入 ―“无项目”时的销售收入）×修正系数适用于改善质量，提高产品售价的项目二、既有项目法人投资项目的财务效益计算 3.“增量部分”经营成本计算（与销售收入计算相同）（1）单独（分开）计算适用于扩大规模，提高产品产量的项目（2）增量部分经营成本＝（“有项目”时的经营成本 ―“无项目”时的经营成本）×修正系数适用于降低成本的项目二、既有项目法人投资项目的财务效益计算（二）“有项目”投资财务效益计算 1.“有项目”投资支出计算 2.“有项目”销售收入计算 3.“有项目”经营成本计算关键点是对“有项目”的投资支出计算二、既有项目法人投资项目的财务效益计算（二）“有项目”投资财务效益计算 1.“有项目”的投资支出 = 新增投资支出＋原有投资支出新增投资支出 == 增量部分投资支出原有投资支出 == 原有固定资产重估价值＋无形资产帐面余值＋流动资金帐面余值二、既有项目法人投资项目的财务效益计算（三）“无项目”投资财务效益计算 1.“无项目”投资支出计算 2.“无项目”销售收入计算 3.“无项目”经营成本计算关键点是对“无项目”的投资支出计算和项目寿命的预测二、既有项目法人投资项目的财务效益计算 1.“无项目”的投资支出 == “有项目”的原有投资支出 == 原有固定资产重估价值＋无形资产帐面余值＋流动资金帐面余值 “无项目”的寿命应≤“有项目”的寿命二、既有项目法人投资项目的财务效益计算二、既有项目法人投资项目的财务效益计算既有项目法人投资项目的财务基本报表的编制与评价原则与新建投资项目相同例7-10：“增量部分”的财务效益某项目改造年度新增投资支出600万元项目产量由20万件，增加到30万件产品售价保持不变，50元/件经营成本由40元/件，减少为35元/件折旧、摊销、利息由100万元，增加到150万元项目寿命10年，结束时可增加回收固定资产余值20万元基准投资收益率为12%，所得税率33% 例7-10：“增量部分”的财务效益第1年初，投资支出（初始投资）：-600万元第1~9年末，净现金流量计算如下（1）由于产品产量增加，使净现金流量增加 [（30 - 20）×（50 - 40）-（150 - 100）] ×（1 - 33%）+（150 - 100） = （万元）例7-10：“增量部分”的财务效益（2）由于产品经营成本减少，使净现金流量增加 30×（40 - 35）×（1 - 33%）= （万元）（3）二者合计（3）=（1）+（2） + = 184（万元）第10年末，净现金流量 184 + 20 = 204（万元）例7-10：“增量部分”的财务效益 NPV12% = -600 + 184(P/A,12%,9) + 204(P/F,12%,10) = -600 + 184 × + 204 × = （万元）例7-10：“增量部分”的财务效益 NPV25% = -600 + 184(P/A,25%,9) + 204(P/F,25%,10) = -600 + 184 × + 204 × = （万元） NPV30% = -600 + 184(P/A,30%,9) + 204(P/F,30%,10) = -600 + 184 × + 204 × = （万元） IRR = 25% + (30%-25%) × +) = % 思考题：计算IRR 的目的是什么？例7-11：“有项目”的财务效益假定例7-10项目原有固定资产重估价值500万元原有流动资金帐面余值400万元（系银行贷款）银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还项目寿命10年，项目结束时可回收固定资产余值50万元例7-11：“有项目”的财务效益第1年初，投资支出（初始投资） = -（500 + 400）- 600 = -1500（万元）第1~9年末，净现金流量计算如下年销售收入= 50×30 = 1500 （万元）年总成本 = 35×30 + 150 = 1200（万元）例7-11：“有项目”的财务效益第1~9年末，净现金流量（1500 - 1200）×（1 - 33%） +（150 - 400 × 10%） = 311（万元）第10年末，净现金流量 311 + 50 = 361（万元）例7-11：“有项目”的财务效益 NPV12% = -1500 + 311(P/A,12%,9) + 361(P/F,12%,10) = -1500 + 311 × + 361 × = （万元）例7-11：“有项目”的财务效益 NPV15% = -1500 + 311(P/A,15%,9) + 361(P/F,15%,10) = -1500 + 311 × + 361 × = （万元） NPV20% = -1500 + 311(P/A,20%,9) + 361(P/F,20%,10) = -1500 + 311 × + 361 × = （万元） IRR = 15% + (20%-15%) × +) = % 例7-12：“无项目”的财务效益假定例7-10，例7-11项目不予改造原有固定资产重估价值500万元原有流动资产帐面余值400万元（系银行贷款）银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还项目寿命尚可维持8年，项目结束时可回收资产余值20万元例7-12：“无项目”的财务效益第1年初，投资支出（初始投资） = -（500 + 400） = -900（万元）第1~7年末，净现金流量计算如下年销售收入= 50× 20 = 1000 （万元）年总成本 = 40 × 20 +（500-20）/ 8 + 400 ×10 % = 900（万元）例7-12：“无项目”的财务效益第1~7年末，净现金流量（1000 - 900）×（1 - 33%） + （500-20）/ 8 = 127（万元）第8年末，净现金流量 127 + 20 = 147（万元）例7-12：“无项目”的财务效益 NPV12% = -900 + 127(P/A,12%,7) + 147(P/F,12%,8) = -900 + 127 × + 147 × = （万元）例7-12：“无项目”的财务效益 NPV3% = -900 + 127(P/A,3%,7) + 147(P/F,3%,8) = -900 + 127 × + 147 × = （万元） NPV4% = -900 + 127(P/A,4%,7) + 147(P/F,4%,8) = -900 + 127 × + 147 × = （万元） IRR = 3% + (4%-3%) × +) = % 例7-11′：“有项目”的财务效益假定例7-11项目原有固定资产重估价值500万元原有流动资金帐面余值400万元（系银行贷款）银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还项目寿命10年，项目结束时可回收固定资产余值50万元例7-11′：“有项目”的财务效益第1年初，投资支出（初始投资） = -500 - 600 = -1100（万元）第1~9年末，净现金流量计算如下年销售收入= 50×30 = 1500 （万元）年总成本 = 35×30 + 150 = 1200（万元）例7-11′：“有项目”的财务效益第1~9年末，净现金流量（1500 - 1200）×（1 - 33%） +（150 - 400 × 10%） = 311（万元）第10年末，净现金流量 311 + 50 + 400 – 400 = 361（万元）例7-11′：“有项目”的财务效益 NPV12% = -1100 + 311(P/A,12%,9) + 361(P/F,12%,10) = -1100 + 311 × + 361 × = （万元）例7-11′：“有项目”的财务效益 NPV15% = -1100 + 311(P/A,15%,9) + 361(P/F,15%,10) = -1100 + 311 × + 361 × = （万元） NPV20% = -1100 + 311(P/A,20%,9) + 361(P/F,20%,10) = -1100 + 311 × + 361 × = （万元）例7-11′：“有项目”的财务效益 NPV25% = -1100 + 311(P/A,25%,9) + 361(P/F,25%,10) = -1100 + 311 × + 361 × = （万元） NPV30% = -1100 + 311(P/A,30%,9) + 361(P/F,30%,10) = -1100 + 311 × + 361 × = （万元） IRR = 25% + (30%-25%) × + ) = % 例7-12′：“无项目”的财务效益假定例7-10，例7-11项目不予改造原有固定资产重估价值500万元原有流动资产帐面余值400万元（系银行贷款）银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还项目寿命尚可维持8年，项目结束时可回收资产余值20万元例7-12′：“无项目”的财务效益第1年初，投资支出（初始投资） -500（万元）第1~7年末，净现金流量计算如下年销售收入= 50× 20 = 1000 （万元）年总成本 = 40 × 20 +（500-20）/ 8 + 400 ×10 % = 900（万元）例7-12′：“无项目”的财务效益假定例7-10，例7-11项目不予改造原有固定资产重估价值500万元原有流动资产帐面余值400万元（系银行贷款）银行贷款利率为10%，本金项目结束时归还项目寿命尚可维持8年，项目结束时可回收资产余值20万元例6-6′：“无项目”的财务效益第1~7年末，净现金流量（1000 - 900）×（1 - 33%） + 500-20）/ 8 = 127（万元）第8年末，净现金流量 127 + 20 = 147（万元）例7-12′：“无项目”的财务效益 NPV12% = -500 + 127(P/A,12%,7) + 147(P/F,12%,8) = -500 + 127 × + 147 × = （万元）例7-12′：“无项目”的财务效益 NPV15% = -500 + 127(P/A,15%,7) + 147(P/F,15%,8) = -500 + 127 × + 147 × = （万元） NPV20% = -500 + 127(P/A,20%,7) + 147(P/F,20%,8) = -500 + 127 × + 147 × = （万元） IRR = 15% + (20%-15%) × + ) = % 第八章投资项目国民经济评价第一节投资项目国民经济评价概念第二节国民经济评价中项目效益和费用第三节投资项目国民经济评价价格调整第四节投资项目国民经济评价的方法第五节社会效果的分析与评估第一节投资项目国民经济评价概念一、国民经济评价含义二、国民经济评价与财务评价的区别三、国民经济评价的对象四、国民经济评价指标五、国民经济评价报表一、国民经济评价含义国民经济评价是按照资源合理配置的原则，从国民经济宏观角度,考察投资项目的效益和费用它是用影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数，分析、计算投资项目对国民经济的净贡献，用以判断投资项目在宏观经济上的合理性二、国民经济评价与财务评价的区别相同点：评价方法相同都是以项目的“效益”和“费用”入手，评估项目的优劣，裁断项目的取舍不同点：评价者（立场）不同国家与企业二、国民经济评价与财务评价的区别 • 不同点 1.评价目标不同（国民经济效益） 2.效益与费用的含义不同（直接＋间接） 3.效益与费用的划分不同（不计转移支付） 4.价值尺度不同（影子价格，影子汇率） 5.评价参数不同（社会折现率） 6.评价结论效用不同二、国民经济评价与财务评价的区别 • 不同点评价结论效用不同三、国民经济评价的对象 1.国家投资项目 2.价格扭曲大的项目（垄断行业项目） 3.基础性、公益性项目 4.涉及进出口或替代进出口的项目 5.中外合资、合作项目四、国民经济评价指标（一）经济盈利能力分析指标 1.经济内部收益率（EIRR ） 2.经济净现值（ENPV ） 3.经济净现值率（ENPVR ）四、国民经济评价指标 • 经济盈利能力 1.经济内部收益率（EIRR） B —— 效益流入量 C —— 费用流出量四、国民经济评价指标 • 经济盈利能力 2.经济净现值（ENPV） is —— 社会折现率四、国民经济评价指标 • 经济盈利能力 3.经济净现值率（ENPVR) Ip —— 项目投资现值四、国民经济评价指标 (二）经济外汇效果分析 1. 经济外汇净现值（ENPVF） 2. 经济换汇成本（换汇率） 3. 经济节汇成本四、国民经济评价指标 • 经济外汇效果 1.经济外汇净现值（ENPVF） FI —— 外汇流入量 FO —— 外汇流出量四、国民经济评价指标 • 经济外汇效果 2.经济换汇成本（换汇率） DRt —— 投入的国内资源（人民币元）经济换汇成本影子汇率四、国民经济评价指标 • 经济外汇效果 3.经济节汇成本 FI′—— 所节约的外汇（美元） FO′—— 外汇流出（美元）经济节汇成本影子汇率五、国民经济评价报表（一）国民经济评价基本报表 1.国民经济效益费用流量表（全部投资） 2.国民经济效益费用流量表（国内投资） 3.经济外汇流量表（P220 ~ 221）五、国民经济评价报表（二）国民经济评价辅助报表 1.出口（替代进口）产品国内资金流量表 2.国民经济评价投资调整计算表 3.国民经济评价销售收入调整计算表 4.国民经济评价经营费用调整计算表（P216 ~ 220）第二节国民经济评价中项目效益和费用一、国民经济评价中项目效益费用的划分二、项目外部效果的确定和计算三、转移支付及其处理四、国民经济评价中费用效益的计量参数一、国民经济评价中项目效益费用的划分效益 —— 项目对国民经济所作的一切贡献直接效益间接效益费用 —— 国民经济为项目付出的一切代价直接费用间接费用一、国民经济评价中项目效益费用的划分（一）直接效益与直接费用（内部效果） 1.直接效益 —— 用影子价格计算的，由项目产生，为项目所有的经济效益 2.直接费用 —— 用影子价格计算的，项目所有者为满足项目的建设，所需付出的代价 3.直接效益和直接费用统称为内部效果一、国民经济评价中项目效益费用的划分 1.直接效益（用边际效益度量）（1）产出物增加国内供应量，满足国内需求效益＝增加的消费者支付意愿（2）产出物增加了出口效益＝所获取的外汇收入一、国民经济评价中项目效益费用的划分 1.直接效益（用边际效益度量）（3）产出物替代进口效益＝所节约的外汇支出（4）产出物替代国内原有生产效益＝对原有生产所释放出来的资源的支付意愿返回一、国民经济评价中项目效益费用的划分 2.直接费用（用机会成本度量）（1）投入物来自国内供应量的增加费用＝增加国内产生所消耗的资源价值（2）投入物来自进口费用＝所花费的外汇支出（3）投入物挤占出口费用＝所减少的外汇收入一、国民经济评价中项目效益费用的划分 2.直接费用（用机会成本度量）（4）投入物挤占其他项目费用＝其他项目对投入物的支付意愿（5）投入物来自废弃物费用＝ 0 费用＝ - 废弃物处置费用一、国民经济评价中项目效益费用的划分（二）间接效益与间接费用（外部效果） 1.间接效益 —— 由项目引起而在直接效益中未得到反映的那部分效益，即项目为社会作出的贡献 2.间接费用 ——由项目引起而导致国民经济为之付出的代价，而项目本身没实际的支付，即社会为项目付出的代价 3.间接效益和间接费用统称为外部效果二、项目外部效果的确定和计算 1.外部效果一般应符合以下两个条件 (1)相关条件外部效果的产生与项目直接有关 (2)未计价条件项目未曾对外部效果进行计价（未曾获利或补偿）二、项目外部效果的确定和计算 2.一般应考虑的外部效果 (1)给“上、下游”企业带来的经济效果项目投产，使“上、下游”企业的闲置生产能力得以发挥或达到经济规模时所产生的新增纯收入 (2)技术扩散效果一般只作定性分析二、项目外部效果的确定和计算 2.一般应考虑的外部效果 (3)项目造成的环境污染和生态破坏按环卫部门征集的排污费计算或参照同类企业给社会造成的经济损失和赔款等计算二、项目外部效果的确定和计算 2.一般应考虑的外部效果 (4)项目产出物大量出口，导致出口产品价格的下降，减少了创汇的效益但国内产品降价，企业效益减少，用户或消费者得到降价好处，属转移支付，不计为外部效果例 8-1：项目外部效果的计算 30万KW 发电机组项目投产，每年多发电20亿度 20亿度× 75％＝15亿度为生产用电电力制约地区工业发展每度电创造10元产值，每百元产值创造15元利税间接效益 = 15 × 10 × 15% = （亿元/年）前题：没有本项目，“上下游”闲置生产能力不能发挥随时间推移，前提是否成立？有无其他项目也能激活闲置生产能力？三、转移支付及其处理（一）转移支付含义转移支付是指在国民经济内部各部门间发生的，没有造成国内资源的增加或耗费的各种支付行为（二）转移支付的处置在国民经济评价中，转移支付不计入费用效益的现金流量中三、转移支付及其处理（三）转移支付项目 1.税金消费税、营业税、增值税、土地增值税、关税、所得税 2.利息指向国内银行支付的借款利息 3.补贴从政府得到的各种补贴四、国民经济评价中费用效益的计量参数（一）影子价格概念影子价格是在最优计划条件下，单位资源所产生的效益增量在社会经济处于最优状态下，能反映社会劳动消耗，资源稀缺程度和市场供求关系的价格即：最优计划价格，边际效益四、国民经济评价中费用效益的计量参数（二）影子价格的理论计算静态离散型线性规划的对偶求解动态连续性拉格朗日乘数法求解四、国民经济评价中费用效益的计量参数（三）影子价格形式（国家参数） 1.资金的影子价格社会折现率（12%） 2.外汇的影子价格影子汇率换算系数（） 3.劳动力的影子价格影子工资换算系数（ ~ 2）四、国民经济评价中费用效益的计量参数（三）影子价格形式 4.土地的影子价格土地机会成本 + 新增资源消耗费用 5.物流服务费用的影子价格影子贸易费用率（6%）四、国民经济评价中费用效益的计量参数（三）影子价格形式 6.货物的影子价格外贸货物影子价格根据口岸价调整非外贸货物普通货物影子价格按边际成本分解统一测定的货物影子价格影子价格或影子价格换算系数四、国民经济评价中费用效益的计量参数（四）统一测定的货物影子价格 1.统一测定的货物影子价格适用范围（1）项目建议书阶段项目的投入物和非主要产出物（2）可行性研究和项目评估阶段项目的非主要投入物和非主要产出物四、国民经济评价中费用效益的计量参数（四）统一测定的货物影子价格 2.统一测定的货物影子价格内容（1）建筑工程影子价格换算系数房屋，井巷（2）交通运输影子价格换算系数铁路，公路，海运，内河（3）动力原煤影子价格矿区临近城市动力原煤影子价格四、国民经济评价中费用效益的计量参数（四）统一测定的货物影子价格 2.统一测定的货物影子价格内容（4）电力影子价格七大电网的电力影子价格（5）部分常用货物影子价格（6）部分系列产品子价格比价系数（7）部分外贸货物口岸价格统计值，预测参考值第三节影子价格的测算与调整一、资金影子价格测算二、外汇影子价格测算与调整三、劳动力影子价格测算与调整四、土地的影子价格测算五、贸易费用影子价格调整六、外贸货物的影子价格调整七、非外贸货物的影子价格测算八、普通（统一测定）货物的影子价格调整一、资金影子价格测算（一）社会折现率的含义社会折现率是资金的机会成本，资金的时间价值（二）社会折现率的用途社会折现率作为衡量项目经济内部收益率的基准值，有利于资源的合理配置一、资金影子价格测算（三）社会折现率的测算 1.项目经济内部收益率排队方法测算在总投资允许范围内，EIRRi由大到小排列 EIRR is 资金一、资金影子价格测算 2.根据现行价格的投资收益率统计数据测算 B —— 年收益额 D —— 年折旧和推销之和 I —— 总投资 m —— 平均建设期 n —— 平均生产经费期一、资金影子价格测算 3.参照国际金融市场借贷利率测算 4.社会折现率＝无风险利率＋通货膨胀率＋风险报酬率（管理报酬率）二、外汇影子价格测算影子汇率（SER）测算 C —— 全部进口货物的到岸价 T —— 全部进口税收入 F —— 全部出口货物的离岸价 S —— 全部出口补贴（出口税可看作负的补贴）三、劳动力影子价格测算与调整影子工资＝劳动力的边际产出（或机会成本）＋劳动力的培训，转移等额外支出影子工资＝财务工资 × 影子工资换算系数影子工资换算系数就业压力大的地区，非熟练劳动力  1 紧缺的技术人员  1 四、土地的影子价格测算土地的影子价格＝土地的机会成本＋新增资源消耗费用机会成本（土地使用权费）用最好可行替代用途的净效益计算新增资源消耗费（拆迁、安置、养老费）用要用影子价格计算转移支付（菜地开发基金、耕地占用税）不计四、土地的影子价格测算土地机会成本计算 NB0：基年土地“最好可行替代用途”的净效益 g ：净效益年增长率；i ：社会折现率 n ：项目计算期； τ：基年距开工年的年数例8-2：土地的机会成本 • P211 某投资项目建设期为2年，生产期为18年占用农田500亩，最好可行替代用途为种植水稻占用前3年，水稻平均亩产为1吨，预计每年能递增3% 稻谷的生产成本为600元/吨，出口离岸价为300美元/吨项目所在地离口岸距离为300公里运费为元/吨公里，运费的影子费用换算系数为2 影子汇率换算系数为，官方汇率为元/美元贸易费用为货价的6%，社会折现率为12% 例8-2：土地的机会成本 • P211 1.每吨稻谷的影子价格离岸价汇率换算系数贸易费用 300 × × ×（1 - 6％）运距运费换算系数－ 300 × × 2 = （元） 2.每吨稻谷的净收入成本－ 600 = （元）例8-2：土地的机会成本 • P211 年内每亩稻田的净收入现值亩农田，20年内的净收入现值 17, × 500 ＝ 8,687,055（元）五、贸易费用影子价格调整进口货物贸易费用＝到岸价×影子汇率×贸易费用率出口货物贸易费用＝（离岸价×影子汇率－国内运费）非外贸货物的贸易费用＝出厂影子价格×贸易费用率直供货物不计贸易费用六、外贸货物的影子价格调整（一）外贸货物指直接影响国家进出口的货物产出物投入物 1.直接出口 1.直接进口 2.间接出口 2.间接进口 3.替代进口 3.占用出口六、外贸货物的影子价格调整（二）外贸货物影子价格调整因为口岸价能反映资源稀缺程度和供求情况将口岸价转化为出厂价（或到项目价）外贸货物影子价格 = 口岸价格（美元） × 影子汇率 ±（国内运费 + 贸易费用）六、外贸货物的影子价格调整 • 调整 1.直接出口货物直接出口货物的影子价格 = 离岸价格 × 影子汇率 -（项目到口岸的运费 + 贸易费用）六、外贸货物的影子价格调整 • 调整 2.间接出口货物（使其他同类产品得以出口）间接出口货物的影子价格 = 离岸价格 × 影子汇率 -（原供应厂到口岸的运费 + 贸易费用） +（原供应厂到用户的运费 + 贸易费用） -（项目到用户的运费 + 贸易费用）六、外贸货物的影子价格调整 • 调整 3.替代进口货物（替代进口，减少进口）替代进口货物的影子价格 = 到岸价格 × 影子汇率 +（口岸到用户的运费 + 贸易费用） -（项目到用户的运费 + 贸易费用）六、外贸货物的影子价格调整 • 调整 4. 直接进口货物直接进口货物的影子价格 = 到岸价格 × 影子汇率 +（项目到用户的运费 + 贸易费用）六、外贸货物的影子价格调整 • 调整 5.间接进口货物（使原有用户改为进口）间接进口货物的影子价格 = 到岸价格 × 影子汇率 +（口岸到原用户的运费 + 贸易费用） -（供应厂到用户的运费 + 贸易费用） +（供应厂到项目的运费 + 贸易费用）六、外贸货物的影子价格调整 • 调整 6.占用出口货物（使出口减少）占用出口货物的影子价格 = 离岸价格 × 影子汇率 -（供应厂到口岸的运费 + 贸易费用） +（供应厂到到项目的运费 + 贸易费用）七、非外贸货物的影子价格测算（一）非外贸货物的影子价格确定原则（二）非外贸货物的影子价格确定方法（二）非外贸货物的成本分解七、非外贸货物的影子价格测算（一）非外贸货物的影子价格确定原则 1.按消费者支付意愿市场市场价格法 2.按机会成本用成本分解法七、非外贸货物的影子价格测算（二）非外贸货物的影子价格确定方法 1.产出物的影子价格（1）供求平衡按同类产品平均成本分解计算影子价格（2）供不应求按市场价和同类产品平均成本分解，二者取高者为影子价格七、非外贸货物的影子价格测算 • 方法 1.产出物的影子价格（3）供过于求（盲目投资，重复建设） A.产品质量一般，品种、花色无特色按被替代企业相应产品的可变成本分解计算影子价格 B.产品质量有所提高按市场价格计算七、非外贸货物的影子价格测算 • 方法 2.投入物的影子价格（1）投入物能通过原有生产企业挖潜增加供应的按可变成本分解计算影子价格（2）投入物必须通过投资扩大生产规模才能获得的按全部成本分解计算影子价格七、非外贸货物的影子价格测算 • 方法 2.投入物的影子价格（3）投入物短期内无法扩大生产规模，增加供应即：挤占原用户的供应量按市场价格计算 3.按上述定价后，还需考虑运输费用和贸易费用，将上述价格转化为出厂价或到项目价七、非外贸货物的影子价格测算（三）非外贸货物的成本分解 1.成本分解的对象是边际成本而不是实际成本有的是分解总成本供求平衡或供不应求时有的仅分解变动成本供过于求或企业挖潜七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 2.分解成本属于价格形态它不仅包括成本，还隐含利润如：折旧，摊销，利息分别用社会折现率计算产品占用固定资产投资的成本产品占用无形资产投资的成本产品占用流动资金投资的成本七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 3.成本分解需分层次进行非外贸货物普通货物要素（按影子价格换算系数计算）外贸货物要素（按外贸货物影子价格计算）非外贸货物要素普通货物要素外贸货物要素非外贸货物要素七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 4.非外贸货物成本分解的步骤（1）列出非外贸货物的财务成本、单位货物的固定资产、无形资产和流动资金的投资额（2）剔除上述数据中的税金（3）对外购原材料、动力、燃料等费用进行调整价格 = 财务价格 × 影子价格换算系数价格 = （统测或自测的）影子价格价格 ≈ 财务价格七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 4.非外贸货物成本分解的步骤（4）对外购原材料中的重要非外贸货物留待第二轮分解（5）工资和福利费可不予调整（6）对折旧、摊销、流动资金利息进行调整七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 A.单位产品占用固定资产投资成本（折旧） a. b. 七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 A.单位产品占用固定资产投资成本 It —— 第 t 年固定资产投资（t＝1,2,…….m） m —— 建设期 n —— 生产期 R —— 固定资产残值 N —— 年产量 is —— 社会折现率七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 B.单位产品占用无形资产投资成本 I′—— 无形资产投资 a. b. 七、非外贸货物的影子价格测算•成本分解 C.单位产品占用流动资产投资成本 r —— 流动资金借款利率 I″—— 流动资产投资 a. b. 例8-3：非外贸货物的影子价格某项目所用某种原料系非外贸货物，必须通过投资扩大生产规模才能保证供应。经调查，该原料每吨全部成本要素构成如下，试计算其影子价格例8-3：非外贸货物的影子价格每吨原料成本要素及其影子价格单位：元例8-3：非外贸货物的影子价格折旧：生产期10年，折旧率10%，is=12% 固定资产投资成本 =（48/10%）×（A/P，12%，10）= （元）摊销：有效期10年，摊销率10% 无形资产投资成本 =（8/10%）×（A/P，12%，10）= （元）利息：流动增进借款利率6% 流动资产投资成本 =（12/6%）×12% = 24（元）八、普通货物的影子价格调整普通货物的影子价格＝统一测定的影子价格或财务价格 × 影子价格换算系数普通货物是指重要的原材料、建筑工程、交通运输、水、电、煤等第四节投资项目国民经济评价的方法一、直接（单独）进行国民经济评价二、在财务评价的基础上，进行国民经济评价一．直接进行国民经济评价 • 评价步骤 1.列出项目的直接效益和直接费用尽可能用实物量 2.列出项目的间接效益和间接费用尽可能用实物量 3.剔除项目中的转移支付不计税金、利息和补贴一．直接进行国民经济评价 • 评价步骤 4.选定投入物和产出物的价格（1）比重大，价格扭曲的采用影子价格（2）其余采用财务价格 5.用选定的价格和国民经济评价参数计算项目的全部效益和费用填入国民经济效益费用流量表一．直接进行国民经济评价 • 评价步骤 6.计算国民经济评价指标、 ENPV 、 EIRR 、 ENPVR 、 ENPVF 7.作不确定性分析 8.作出国民经济评价例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价一、工程概况某水利枢纽（引水）工程水利枢纽工程引水工程发电、供水、防洪、防凌效益例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价二、投资费用估算 1.进口设备——影子价格 2.国内设备——财务价格 3.工程费用——只对其中工资（民工多）水泥、钢材、木材进行影子价格调整 4.其他费用——只对其中土地费用进行影子价格调整库区（低）和引水区（高），机会成本不同，分别计算例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价三、经营费用 1.工程维护费 —— 比重小，用财务价格 2.工程运行电费 —— 比重大，用影子价格例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价四、效益：采用间接方法 “有无对比法” 1.发电效益（若无此项目）电网缺电，制约当地经济发展建燃煤电厂（此可能最大）（1）燃煤电厂投资 2600元∕KW （2）燃煤电厂固定运行费为投资额3% 燃煤费＝发电量×煤耗×煤的影子价格  例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价四、效益：采用间接方法 “有无对比法” 2.供水效益（若无此项目）缺水带来的经济损失采取节水措施喷灌火电空气冷却机组（取边际成本小者）寻找新水源（如海水淡化）  例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价空气冷却机组（技术相对落后) 增加煤耗（吨/年）—— P1 减少发电(KW h /年) —— P2 增加投资（元）—— P3 增加管理人员（人）—— P4 节约水量（m3 /年）—— Q 水的影子价格＝ Pi ∕Q 年供水效益＝供水量 × 供水影子价格例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价四、效益：采用间接方法 “有无对比法” 3.防洪、防凌效益按洪、凌带来的损失计算因效益较小，且计算困难，故不定量计算但应(可)定性说明项目的实际效益大于计算出来的效益指标值例8-4：某水利枢纽（引水）工程国民经济评价五、填写现金流量表六、计算评价指标七、作不确定性分析八、作国民经济评价二、在财务评价的基础上进行国民经济评价 • 评价步骤（一）调整投资支出 1.增加间接费用（国民经济为项目付出的代价） 2.用影子价格调整设备费用（进口或国产） 3.用影子价格调整建筑安装费用用换算系数调整用影子价格调整其中水泥、木材、钢材和人工，剔除营业税二、在财务评价的基础上进行国民经济评价 • 评价步骤（一）调整投资支出 4.调整其他费用（1）剔除建设期贷款利息（国内）（2）剔除投资方向调节税（3）剔除涨价预备费（4）土地补偿费调整为土地影子价格（5）调整流动资金二、在财务评价的基础上进行国民经济评价 • 评价步骤（二）调整经营费用 1.原材料、动力燃料按影子价格调整 2.工资按影子工资换算系数调整 3.折旧、摊销、利息本来就不在经营费用之中 4.维修费按调整后的固定资产原值重新计算二、在财务评价的基础上进行国民经济评价 • 评价步骤（三）调整销售收入 1.增加间接效益 2.按影子价格重新计算销售收入（四）固定资产余值回收和流动资产回收按调整后的固定资产价格计算固定资产余值按调整后的流动资产价格计算其回收二、在财务评价的基础上进行国民经济评价 • 评价步骤（五）将调整后的全部效益和费用，填入国民经济效益费用流量表（六）计算国民经济评价指标（七）作不确定性分析（八）作出国民经济评价（九）对于产品涉及进出口的，再作出外汇效果分析第五节社会效果的分析与评估项目评价财务评价国民经济评价收入分配劳动就业综合能耗环境保护经济效果社会效果项目评价第五节社会效果的分析与评估一、收入分配效果指标二、劳动就业效果指标三、综合能耗指标四、环境保护效果指标一、收入分配效果指标（一）国民收入在国家、企业、职工之间的分配比例一、收入分配效果指标（一）国民收入在国家、企业、职工之间的分配比例问题： 1.用财务报表还是用国民经济报表来计算 2.用财务价格还是用影子价格来计算一、收入分配效果指标（二）国民收入在国内外之间的分配比例二、劳动就业效果指标（一）总就业效果万元投资创造的就业机会或每创造一就业机会的代价二、劳动就业效果指标（一）总就业效果总就业人数＝直接就业人数 + 间接就业人数＝熟练就业人数 + 非熟练就业人数总投资＝直接投资 + 间接投资二、劳动就业效果指标（二）直接就业效果指标或：二、劳动就业效果指标（三）间直接就业效果指标或：二、劳动就业效果指标（四）熟练工、非熟练工就业效果指标 1.熟练工就业效果指标二、劳动就业效果指标（四）熟练工、非熟练工就业效果指标 2.非熟练工就业效果指标三、综合能耗指标式中能源消耗量应折算成标准煤四、环境保护效果指标用项目环保措施费用表示 C —— 项目环保措施费用 It-1 —— 第t-1年项目的环保投资 c —— 项目的环保经常费 m —— 环保投资建设年份数 n —— 环保设施服务年限总习题要求1 1.辅助报表投资总额及资金筹措表投资借款还本付息表产品销售收入和销售税金估算表总成本估算表固定资产折旧估算表无形资产摊销估算表总习题要求2 2.基本报表现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金）损益表资产负债表资金来源与运用表总习题要求3 3.指标计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率资产负债率、流动比率、速动比率 Pt、 P′t NPV、NPVR、NAV、IRR 总习题要求4 4.不确定性分析敏感性分析概率分析 5.评价结论 6.假如以上是可行性研究报告试列出项目评估的工作计划第九章不确定性分析第一节不确定性分析概念第二节盈亏平衡分析第三节敏感性分析第四节概率分析第一节不确定性分析概念财务评价原理行业及国家参数参数比较指标计算方法指标财务报表基础数据评估结果原始数据 I、S、C、P ？？第一节不确定性分析概念财务评价中的不确定因素投资支出的变动建设进度和投产期的变动销售量和生产能力的变动销售价格的变动产品成本的变动项目经济寿命的变动第二节盈亏平衡分析研究项目正常生产年份的收益、成本和利润三者关系。以利润为零时的收益与成本的平衡为基础，测算项目的产量（Q）、价格（P）、成本（F或V）的富余状况第二节盈亏平衡分析一、盈亏平衡方程二、盈亏平衡点三、盈亏平衡点的“富余率” 一、盈亏平衡方程利润＝销售净收入 - 销售成本 R ＝ PQ (1 - T) - (F + V Q) R －利润 Q －年产（销）量（设计的） P －单位产品售价（预测的） T －税率（现行的） F －固定成本（预测的） V －单位产品变动成本（预测的）一、盈亏平衡方程 R ＝ PQ (1 - T) - (F + V Q) ＝ 0 即： PQ (1 - T) = F + V Q 二、盈亏平衡点 1.产（销）量盈亏界限 2.单位产品售价界限二、盈亏平衡点 3.单位产品变动成本界限 4.固定成本界限三、盈亏平衡点的“富余率” 1.生产（销售）能力利用率＝ Q* / Q 愈低愈好 2.单位产品售价折扣率＝ P* / P 愈低愈好 3.单位产品变动成本富余率＝ V* / V 愈高愈好 4.固定成本富余率＝ F* / F 愈高愈好例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 某项目设计年生产能力 Q ＝ 50,000件预测产品售价 P ＝ 5,000元/件估算年固定成本 F ＝ 30,000,000元单位产品的变动成本 V ＝ 1,500元/件税率 T ＝ 10% 试用盈亏平衡分析法作项目的风险分析例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 1.产（销）量盈亏界限例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 2.单位产品售价界限例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 3.单位产品变动成本界限例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 4.固定成本界限例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 生产能力利用率（Q*/Q），愈低风险愈小产品售价折扣率（P*/P），愈低风险愈小例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 变动成本富余率（V*/V），愈大风险愈小固定成本富余率（F*/F），愈大风险愈小例9-1:盈亏平衡点的“富余率” 表明该项目设计或预测的产销量(Q)、单位产品售价(P)、单位产品变动成本(V)、年固定成本(F) 均远离盈亏平衡点,故风险很小第三节敏感性分析一、敏感性分析的概念二、敏感性分析的目的三、敏感性分析的步骤四、敏感性分析的实例五、敏感性分析的局限性一、敏感性分析的概念敏感性分析就是分析不确定因素（如投资、价格、成本、工期等）的变动，对投资经济效益（如净现值，内部收益率，投资回收期）的影响敏感程度。从而找出对投资经济效益影响较大的敏感因素，及其对投资经济效益的影响程度（即项目风险程度），以便集中注意力，制定应变对策一、敏感性分析的概念（一）投资经济效益函数 uj —— 投资经济效益指标（NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt ）、 xi —— 不确定因素（原始数据）（I、P、F、V、Q）一、敏感性分析的概念 (二)敏感的概念 1.敏感因素 xi 的细小变化，会引起 uj 的很大变化 2.不敏感因素 xi 的很大变化，才能引起 uj 的明显变化一、敏感性分析的概念（三）敏感程度的衡量灵敏度用以衡量因变量对自变量变化的敏感程度一、敏感性分析的概念 • 敏感程度灵敏度公式中 ij —— 第 j 个投资经济效益指标 uj 对第 i 个不确定因素 xi 的敏感程度（即灵敏度） △xi—— 第 i 个不确定因素 xi 的变化百分率 △uj—— 第 j 个投资经济效益指标 uj 因第 i 个不确定因素 xi 的变化而引起的变化百分率一、敏感性分析的概念（四）敏感性分析的分类 1.单因素敏感性分析假定某一因素变化时，其他因素不变 2.双因素敏感性分析假定某两个因素变化，而其他因素不变 3.多因素敏感性分析多个因素同时发生变化二、敏感性分析的目的 1.对不确定因素的灵敏度（ ij ）进行排序，以便找出敏感因素（ xi ），确定防范风险的重点，制定相应对策 2.确定投资经济效益指标变化的临界值（即项目效益指标由可行变为不可行的指标临界值）所对应的敏感因素变动百分率（ △xi ），用以判断项目的风险程度 3.在多方案比选时，选择风险小的投资项目三、敏感性分析的步骤 1.选定敏感性分析的对象 uj NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt 2.选定若干不确定因素 xi I、P、F、V、Q 、n 3.建立以不确定因素 xi 为自变量的投资经济效益指标 uj 的多元函数关系三、敏感性分析的步骤 4.改变 uj 的多元函数中的一个自变量 xi ，而其他自变量 xi 不变，计算变化后的投资经济效益指标 uj ，并与初始指标比较，计算出该指标对的某一变量的灵敏度 ij 5.依次计算该指标 uj 对所有选定不确定因素的灵敏度 ij 三、敏感性分析的步骤 6.根据上述计算结果，绘制以横座标为不确定因素变化率 △xi ，纵座标为投资经济效益指标值 uj 的敏感性分析图。同时在敏感性分析图上绘制出效益指标的临界值四、敏感性分析实例例9-2：单因素敏感性分析例9-3：双因素敏感性分析例9-4：三因素敏感性分析例9-2：单因素敏感性分析某公司购置一台印刷机，基本数据如下表，试分别研究其产量（Q），产品价格（P），经营成本(C)等，对本项目的净现值（NPV）和内部收益率(IRR)的影响。该项目当年投资，当年投产，行业基准收益率为15% 例9-2：单因素敏感性分析印刷机项目基本数据例9-2：单因素敏感性分析投资经济效益函数 = －340,000 +（400-240）× 600 × + 10,000 × = 144,（元）例9-2：单因素敏感性分析 Q: +10% NPV = 144, + 160×60× = 192, Q: -10% NPV = 144, - 160×60× = 96, 例9-2：单因素敏感性分析 Q: +20% NPV = 144, + 160 ×120× = 240, Q: -20% NPV = 144, - 160 ×120× = 47, 例9-2：单因素敏感性分析 Q: +30% NPV = 144, + 160 ×180× = 288, Q: -30% NPV = 144, - 160 ×180× = 例9-2：单因素敏感性分析 Q 例9-2：单因素敏感性分析 P: +10% NPV = 144, + 40×600× = 264, P: -10% NPV = 144, - 40×600× = 23, 例9-2：单因素敏感性分析 P: +20% NPV = 144, + 80×600× = 385, P: -20% NPV = 144, - 80×600× = -96, 例9-2：单因素敏感性分析 P: +30% NPV = 144, + 120×600× = 505, P : -30% NPV = 144, - 120×600× =-217, 例9-2：单因素敏感性分析 P 例9-2：单因素敏感性分析 C: -10% NPV = 144, + 24×600× = 216, C: +10% NPV = 144, - 24×600× = 72, 例9-2：单因素敏感性分析 C: -20% NPV = 144, + 48×600× = 288, C: +20% NPV = 144, - 48×600× = 例9-2：单因素敏感性分析 C: -30% NPV = 144, + 72×600× = 61, C: +30% NPV = 144, - 72×600× = -72, 例9-2：单因素敏感性分析 C 例9-2：单因素敏感性分析 NPV 对 Q、P、C 变化的灵敏度计算 uj △xi xi 例9-2：单因素敏感性分析 (%) (%) (%) 例9-2：单因素敏感性分析单因素敏感性分析图 • NPV xi （%） -30 20 30 10 0 -10 -20 NPV 144, C P Q 例9-2：单因素敏感性分析即产量下降%时产品价格下降%时产品成本上升%时 NPV＝0 可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险 xi （%） -30 20 30 10 0 -10 -20 例 8-3：单因素敏感性分析解得IRR ＝% 例9-2：单因素敏感性分析 IRR 对 Q、P、C 变化的灵敏度计算 uj △xi xi 例9-2：单因素敏感性分析单因素敏感性分析图 • IRR xi （%） -30 20 30 10 0 -10 -20 IRR(%) C P Q -10 40 30 20 10 ic=15% 例9-2：单因素敏感性分析即产量下降26%时产品价格下降 10% 时产品成本上升 20% 时 IRR 接近 ic=15% 可见：产品价格是最敏感因素，需进一步加深市场预测，以减少风险 xi （%） -30 20 30 10 0 -10 -20 C Q 10 P ic=15% 例9-3：双因素敏感性分析设：成本变动 x %，价格变动 y %，其余不变则：NPV = -340,000 + [400(1 + y) - 240(1 + x)] × 600(P/A,15%,10) + 10,000(P/F,15%,10) = 144, + (400 y - 240 x) 若要NPV≥0, 则：144, + (400 y - 240 x) ≥0 即： y ≥ x 例9-3：双因素敏感性分析双因素敏感性分析图 y(%) -20 -10 0 10 20 10 20 -10 -30 -20 30 -30 30 x(%) y = x 可接受区否决区例9-4：三因素敏感性分析在上例中增加第三变动因素，经济寿命 n 设 n ＝8、9、10、11、12（年）则：NPV = -340,000 + [400(1 + y) - 240(1 + x)] × 600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n)≥0 例9-4：三因素敏感性分析 NPV = -340,000+[400(1+y)-240(1+x)]×600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n) ≥ 0 当 n ＝10， NPV ≥0 即: y ≥ x - (上例) n ＝ 8， y ≥ x - n ＝ 9， y ≥ x - n ＝11， y ≥ x - n ＝12， y ≥ x - 例9-4：三因素敏感性分析三因素敏感性分析图 y(%) -20 -10 0 10 20 10 20 -10 -30 -20 30 -30 30 x(%) n＝10 n＝9 n＝8 n＝12 n＝11 接受该项目的风险下降由图可知随寿命增加可接受区五、敏感性分析的局限性敏感性分析可以帮助找到敏感因素，并确定敏感因素变动允许极限幅度（即效益指标临界点对应的敏感因素变动幅度），但此不确定因素的极限幅度出现可能性有多大，不得而知，因此敏感性分析实际上还仅是一种定性分析，风险究竟多大，要作出定量回答，还必须借助于概率分析习题9-1：根据综合习题资料计算下列内容就NPV，分别对产销量（Q）、销售价格（P）、可变成本（V）作单因素敏感性分析第四节概率（风险）分析概率分析就是用概率统计方法，对项目中不确定因素，可能出现的不同状态的频率（概率）分布进行研究，从而估计出其对项目经济效益的影响程度的一种定量分析方法第四节概率（风险）分析一、概率分析的概念二、概率分析的应用一、概率分析的概念（一）概率的概念设：不确定因素（随机变量）x 的值为 xi 的可能性（概率）为 Pi 则：0 ≤ Pi ≤ 1 Pi ＝1 必然事件 Pi ＝0 不可能事件一、概率分析的概念（二）风险分析中概率的种类主观概率凭经验主观推断获得客观概率通过观察、试验，经统计计算获得一、概率分析的概念（三）概率分布 1. 离散型（变量可能值是有限个数），0 ≤ Pi ≤1 如生产成本可能出现低、中、高三种状态一、概率分析的概念（三）概率分布 2. 连续型（变量可能值充满一个区间），0 ≤ P（ x ）≤1 正态分布、三角形分布、  分布阶梯分布、梯形分布、直线分布一、概率分析的概念 • 概率分布 1.正态分布N（x，）适用于对称变量，如产量、售价、成本等 f (x)       x x 一、概率分析的概念 • 概率分布 2.三角形分布适用于对称或不对称变量，如工期、投资 f (x) x 一、概率分析的概念 • 概率分布 3.  分布适用于不对称变量，如工期、投资 f (x) x 一、概率分析的概念 • 概率分布 4. 阶梯分布 f (x) x 一、概率分析的概念 • 概率分布 5. 梯形分布（三角形分布中最可能值难定） f (x) x 一、概率分析的概念 • 概率分布 5. 直线分布（梯形分布的特例） f (x) x 一、概率分析的概念（四）概率分布数字特征 1.期望值（均值）反映集中趋势（取值中心）（1）离散型（2）连续型一、概率分析的概念（四）数字特征 2.方差反映离中趋势（偏差的疏密程度）（1）离散型（2）连续型一、概率分析的概念（四）数字特征 3.离散系数（变异系数） U =  / x 一、概率分析的概念 • 数字特征反映集中趋势众数 —— 出现次数最多的变量值中位数 —— 按大小顺序排列，居中间位置的变量值平均数 —— 各变量数值之和除以变量个数 x （即期望值）一、概率分析的概念 • 数字特征反映离中趋势全距 —— 最大值－最小值平均差 —— 平均差系数 —— 标准差（）—— 标准差系数 —— 一、概率分析的概念 • 数字特征均值 x 反映集中趋势（集中性）标准差  反映离中趋势（离散性）离散系数（变异系数）U =  / x 一、概率分析的概念 • 数字特征正态分布N（x，）中x，的意义 P（ x -  ≤ x ≤ x + ）= % P（ x - 2 ≤ x ≤ x + 2）= % P（ x - 3 ≤ x ≤ x + 3）= % 一、概率分析的概念 • 数字特征正态分布N（x，）中x，的意义 P（ x ≤ x - 3）=（%）/ 2 = % P（ x ≤ x - 2）=（%）/ 2 = % P（ x ≤ x - ）=（%）/ 2 = % P（ x ≤ x ）= 1- % = % P（ x ≤ x + ）= 1- % = % P（ x ≤ x + 2）= 1- % = % P（ x ≤ x + 3）= 1- % = % 一、概率分析的概念（五）变量概率的确定方法 1.特尔菲法 2.历史数据推断法一、概率分析的概念 • 概率确定方法 1.特尔菲法（例1服从阶梯分布或正态分布）一、概率分析的概念 • 概率确定方法 1.特尔菲法（例2服从正态分布）一、概率分析的概念 • 概率确定方法 1.特尔菲法（例2）关键是计算正态分布的 1号专家：80~120的概率为90% 即80~120范围外的概率为10% 或小于80的概率为5% 查标准正态分布概率表，比期望值少20元的概率为5%，相当于 。即20（元）=  = 20（元）÷= （元）一、概率分析的概念 • 概率确定方法 1.特尔菲法（例3服从三角形分布）一、概率分析的概念 • 概率确定方法 2.历史数据推断法某产品价格服从正态分布二、概率分析的应用 (一)期望值计算 (二)净现值大于零的概率计算例9-5：概率分析应用1 根据教材P247 ： x ＝ 370，  = 140 收益值 ≤370-3×140 = 的可能性为 % ≤370-2×140 = 的可能性为 % ≤370-1×140 = 的可能性为 % ≤370 的可能性为 % ≤370+2×140 = 的可能性为 % ≤370+2×140 = 的可能性为 % ≤370+3×140 = 的可能性为 % 例9-5：概率分析应用1 根据教材P247 ： x ＝ 370，  = 140 收益值 ≤370-3×140 = 的可能性为 % ≤370-2×140 = 的可能性为 % ≤370+n×140 = 0 的可能性为 ?% 解得：n = 查正态分布表，得 ≤×140 = 0 的可能性为 % 例9-6：概率分析的应用2 投资、收入、费用变化值及其概率单位：万元基准投资收益率为15% 求：净现值的期望值以及净现值大于零的概率例9-6：概率分析的应用2 NPV = -I1（P/F，15%，1）-I2（P/F，15%，2） +（S-C）（P/A，15%，12）（P/F，15%，2） I1 I2 n(年) 1 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 2 （ S - C ）例9-6：概率分析的应用2 NPV = - ( ) × 1000 1200 - ( ) × 1500 1100 + ( - ) × 1800 1300 2200 1500 2000 1600 例9-6：概率分析的应用2 概率分析 1800 2200 2000 1800 2200 2000 1500 1100 1000 1300 1500 1600 I1 I2 S C I1 例9-6：概率分析的应用2 概率分析 1800 2200 2000 1800 2200 2000 1500 1100 1200 1300 1500 1600 I1 I2 S C I1 例9-6：概率分析的应用2 Pi NPVi Pi • NPVi I21 C1 I12 I11 I22 I21 I22 S1 S3 S2 C2 C3 例9-6：概率分析的应用2 1.净现值的期望值和方差计算例9-6：概率分析的应用2 1.净现值的期望值和方差计算例9-6：概率分析的应用2 2.净现值的标准差和离散系数计算例9-6：概率分析的应用2 净现值大于零的概率计算例9-6：概率分析的应用2 净现值大于零的概率计算例9-6：概率分析的应用2 净现值的期望值和净现值大于零的概率计算净现值的期望值为：（万元）净现值的离散系数为：净现值小于零的概率为： +（ - ） × /（ + ）＝％净现值大于零的概率为：1 - ％＝％习题9-2：根据综合习题资料计算下列内容由于市场竞争激烈，产销量可能减少10%左右即投产后第1年由万件减少到万件以后各年由2万件减少到万件投产后产销量减少10%的概率为而达到计划年产销量的概率为习题9-2：根据综合习题资料计算下列内容销售价格可能下降10%左右销售价格下降10%的概率为而保持预测价格的概率为则该项目的期望NPV为多少？ NPV ＞ 0的概率又是多少？习题9-3：根据综合习题资料计算下列内容投资I的最可能值是4400万元最乐观值是4000万元最悲观值是5500万元经营成本服从正态分布（10000，400）销售收入服从正态分布（12000，600）则该项目的期望NPV为多少？ NPV ＞ 0的概率又是多少？第十章基础性、公益性投资项目的经济评价第一节基础性、公益性投资项目的经济评价概念第二节收入成本分析法第三节成本效用分析法一．基础性、公益性投资项目的特点二．基础性、公益性投资项目经济评价特点三．基础性、公益性投资项目的评价方法第一节基础性、公益性投资项目的经济评价概念一．基础性、公益性投资项目的特点投资的目的是社会效益（国民经济效益）和社会效果 1.投资额大，建设期长，风险大 2.投资收益率低，甚至不具赢利性 3.能带来社会效益和社会效果二．基础性、公益性投资项目经济评价特点（一）要分析考察的范围很广 1. 内部效果＝直接费用 + 直接效益外部效果＝间接费用 + 间接效益 2. 无形效果 —— 有形效果 —— 3. 能货币化的效果不能货币化的效果二．基础性、公益性投资项目经济评价特点（二）费用效益分析的衡量标准保本，微利，利愈大愈好，费用愈低愈好价值工程 E —— 投资价值 B —— 投资效益（或效果） C —— 投资成本（或费用）二．基础性、公益性投资项目经济评价特点价值工程 1.最有效准则： C 不变，求 B 最大 2.最经济准则： B 不变，求 C 最小 3.效益费用比最大准则：B 、C 都变，求 B/C 最大三．基础性、公益性投资项目的评价方法 1．当效益和费用能用货币计量时采用收入成本分析法 2．当效益和费用不能用货币计量时采用成本效用分析法第二节收入成本分析法一、收入成本分析法也叫收益成本分析法，它是将投资项目的受益收入(B)与投资支出(I)，经营成本支出(C)进行对比，用净收入和收入成本比来评价基础性、公益性投资项目经济效益的一种方法第二节收入成本分析法二、使用前提收入和支出都能用货币计量三、难点确定和计算项目的效益（收入）和成本四、要点从国家、社会宏观角度出发，分析项目的收入和成本。重点是计算项目内的间接收益五、衡量标准（指标）（一）静态分析指标 1.净效益＝ B -（C + I）要求大于 0 ，且愈大愈好 2.效益费用比＝ B /（C + I）要求大于 1 ，且愈大愈好 3.投资收益率＝（B - C）/ I 要求大于基准投资收益率，且愈大愈好五、衡量标准（指标）（二）动态分析指标 1.最小费用指标（适用于效益相同的项目比较）（1）总费用现值 = I + C（P/A,i,n）（2）年成本= I（A/P,i,n）+ C 2.最大净效益指标（1）NPV = ( B - C )（P/A,i,n）- I （2）NAV = ( B - C ) - I（A/P,i,n）五、衡量标准（指标）（二）动态分析指标 3.效益费用比指标五、衡量标准（指标）（二）动态分析指标 4.净效益投资比指标五、衡量标准（指标）（三）动态分析指标中折现率  的取值  取大好，还是取小好(见P277) 何谓大，何谓小， 的本质是什么折现率  即基准投资收益率 c 五、衡量标准（指标）理论上计划排队择优资金 i ic 拥有资金量项目项目项目项目项目六、举例目的：熟悉了解收入、成本的计算例 10-1:收入成本分析法 • P278 美国汉克（Harks ）和华尔克（Walker ）1974年《水力资源研究》杂志上发表的《中州水利工程再评价》中的实例万亩农田灌溉水费，每亩30元/年 30×30＝900（万元/年） 2.其中22万亩旱地变成水浇地后，每亩增加净收入300元/年 22×300＝6,600（万元/年）例 10-1:收入成本分析法 • P278 万亩旱地变成水浇地后，增产农产品带来加工农产品收益每亩15元/年 22×15＝330（万元/年）万亩灌溉用地下水改为河水，节省原灌溉费55元/年 8×（55—30）＝200（万元/年） 5.邻近地区10万亩农田，因地下水稳定，带来间接效益收入，以每亩5元/年计 10×5＝50（万元/年）例 10-1:收入成本分析法 • P278 6.用于划船、野营等旅游收入，预计30（万元/年） 7.渔业及野生事业收入，预计100（万元/年） 8.防洪效益，预计400（万元/年）一、小计：年收入（B） 8,610（万元/年）二、总投资（I）40,000（万元）三、运营成本（C）500（万元/年）四、项目寿命(n)60（年）；折现率（）5% 例 10-1:收入成本分析法 • P278 五、基础数据单位：万元例 10-1:收入成本分析法 • P278 六、指标计算 = ( B - C )（P/A,i,n）- I =（8610-500）×（P/A,5%,60）- 40,000 = 162,981-9,465-40,000 = 113,516（万元） = ( B - C ) - I（A/P,i,n） =（8610 - 500）- 2,112 = 5998（万元/年）例 10-1:收入成本分析法 • P278 六、指标计算 3.总效益费用比 = B（P/A，I,n）/[I+C（P/A，i,n）] = 162,981/(40,000 - 9,465) = 4.年效益费用比 = B/[I（A/P，i,n）+ C] = 8,610/（2,112 + 500） = 例 10-1:收入成本分析法 • P278 六、指标计算 5.总净效益投资比 = （B - C）（P/A，i,n）/ I = (162,981 - 9,465)/ 40,000 = 6.年净效益投资比 =（B - C）/ I（A/P，i,n） =（8,610 - 500）/ 2,112 = 例 10-2：多方案选优 • P278 设：CA - CB  0，SA - SB  0 当：（ SA - SB）/（CA - CB） 1 时，选A 即： SA - SB  CA - CB 时，选A 也即： SA - CA  SB - CB 时，选A  选 NAV 大者为优即可例 10-3：多方案选优公路修建投资项目甲方案 30 km公路大修，I＝80万元以后每10年，翻修一次路面，I’ ＝600万元乙方案新筑25km公路，I＝2000万元以后每10年翻修路面，I’ ＝500万元例 10-3：多方案选优公路修建投资项目丙方案新筑20km公路，再造一桥，I＝4000万元以后每10年翻修路面，I’ ＝400万元此外，公路年维修费2万元/公里有效使用年30年，不计残值，投资收益率6% 例 10-3 ：多方案选优 • 等额年成本甲：[80 + 600 （P/F，6%，10） + 600 （P/F，6%，20）] （A/P，6%，30） + 2  30 = 156（万元）乙：[2000+ 500  （P/F，6%，10） + 500 （P/F，6%，20）] （A/P，6%，30） + 2  25 = 227（万元）丙：[4000+ 400  （P/F，6%，10） + 400 （P/F，6%，20）] （A/P，6%，30） + 2  20 = 356 （万元）例 10-3 ：多方案选优 • 间接收益投资收益，主要是间接收益：给车辆使用单位带来的成本减少（运行成本、通过时间成本、事故损失成本）三方案实施后，交通流量不变所有车辆中，除50%小型客车为非营业用车，其余均为营业用车。营业用车每小时能带来20元净收入，非营业用车每小时能带来10元净收入每次车祸平均损失6000元例 10-3 ：多方案选优 • 间接收益平均每天通行的车辆、车型表例 10-3 ：多方案选优 • 间接收益 1.年运行成本甲：（500×+400×+300×+1800×） ×30×365÷10,000 ＝ 1872（万元）乙：（500×+400×+300×+1800×） ×25×365÷10,000 ＝ 1560（万元）丙：（500×+400×+300×+1800×） ×20×365÷10,000 ＝ 1248（万元）例 10-3 ：多方案选优 • 间接收益 2．年通过时间成本甲：(500×20/45+400×20/35+300×20/35+1800×15/45) ×30×365÷10,000 ＝ 1338 （万元）乙：(500×20/50+400×20/40+300×20/40+1800×15/50) ×25×365÷10,000 ＝ 995 （万元）丙：(500×20/50+400×20/40+300×20/40+1800×15/50) ×20×365÷10,000 ＝ 796 （万元）例 10-3 ：多方案选优 • 间接收益 3.年车辆事故损失成本甲： ×100 ＝ 60（万元）乙： × 80 ＝ 48（万元）丙： × 70 ＝ 42（万元）例 10-3 ：多方案选优 • 选优评价标准：同样效果，成本最小为佳所以选丙方案第三节成本效用分析法一、成本效用分析法，是将投资项目的成本与其成果（效用）进行对比，即用成本效用比率来评价基础性、公益性投资项目经济效益的一种方法二、使用前提收益（成果或效用）无法用货币计量第三节成本效用分析法三、要点将支出用货币计量将效用按其本来面目度量（如：建筑面积、医院床位、学校席位、桥梁运输能力等）第三节成本效用分析法四、衡量标准（指标）例 10-4：成本效用分析法 • P284 多层成本效用比率＝元/m2 高层成本效用比率＝元/m2 要点全寿命成本等额年成本例 9-5：价值工程功能定义与评价等额年成本计算例 9-5：价值工程 • 上例再评价 1.功能定义与评价：4大类10小项（1）适用（2）安全（3）美观（4）其他例 9-5：价值工程 • 上例再评价 1.功能定义与评价：4大类10小项（1）适用平面布置（F1）采光通风（F2）（包括保温、隔热、隔声等）垂直交通（F3）（2）安全牢固耐用（F4）四防设施（F5）（防火、防震、防空、防盗）例 9-5：价值工程 • 上例再评价 1.功能定义与评价：4大类10小项（3）美观建筑造型（F6）室外装饰（F7）（指色彩、光影、质感等）室内装饰（F8）（包括设备）（4）其他环境设计（F9）（日照、绿化、噪声、景观等）技术参数（F10）（平面系数、容积率、建筑密度等）例 9-5：价值工程 • 上例再评价 2.功能重要系数评分（1）用户评分（）（2）设计人员评分（）（3）施工人员评分（）最后加权平均计算功能重要系数fi 3.各方案功能满足程度评分计算各方案满足程度分sj=fisi 计算各方案功能评价系数Fj=sj/sj 例 9-5：价值工程 • 上例再评价 3.各方案功能满足程度评分例 9-5：价值工程 • 上例再评价 3.各方案功能满足程度评分   例 9-5：价值工程 • 上例再评价 4.计算各方案单方等额年成本计算各方案的单方等额年成本cj 计算各方案的成本系数Cj=cj/cj  例 9-5：价值工程 • 上例再评价 5.计算各方案的价值系数 Vi=Fi/Ci V多层 = / = V高层 = / = 高层为较优方案第十一章投资项目后评估第一节投资项目后评估概述第二节投资项目后评估的基本内容第三节投资项目后评估的方法和指标体系第一节投资项目后评估概述一、投资项目后评估概念二、投资项目前评估与后评估的联系与区别三、投资项目后评估的作用一、投资项目后评估概念投资项目后评估，是在投资项目建成投产并运行一段时间后，对项目的立项、准备、决策、实施、运营全过程投资活动进行总结评价；对其取得的经济效益，社会效益和环境效益进行综合评价二、投资项目前评估与后评估的联系与区别对象相同 1.时间不同前评估是在投资项目决策阶段进行的后评估是在投资项目建成后的若干年，投产达到设计能力时才进行的建设期达产期正常生产期后评估前评估预测数据实际数据再预测数据二、投资项目前评估与后评估的联系与区别 2.依据不同前评估的原始数据，主要运用预测方法取得后评估的原始数据，在评估前，采用项目投入和产出真实数据；在后续年限内，采用再预测数据 3.内容不同后评估除再评估前评估所涉及的全部内容外，还评估项目的管理工作和决策工作二、投资项目前评估与后评估的联系与区别 4.作用不同前评估为项目决策服务后评估不仅就投资项目提出相应的补救措施，提高投资项目的经济效益；而且对前评估工作和其他各项管理工作提出建议，完善前评估的方法和其他各项管理工作三、投资项目后评估的作用 1．对项目实施监督作用 2．对项目实施优化控制作用 3．积累经验与教训，是以后同类项目决策和管理的借鉴第二节投资项目后评估的基本内容一、对投资项目的管理工作进行评估二、对投资项目本身进行再评估一、对投资项目的管理工作进行评估（一）项目前期工作的评估（二）项目实施阶段工作的评估（三）项目生产运营阶段工作的评估一、对投资项目的管理工作进行评估（一）项目前期工作的评估 1.项目立项和决策工作的评估 2.决策程序和方法的评估 3.经济评价工作的评估 4.勘察设计工作的评估 5.建设准备工作的评估一、对投资项目的管理工作进行评估（二）项目实施阶段工作的评估 1.投资项目施工发包和施工监理工作的评估 2.生产准备工作的评估 3.项目竣工验收和试生产的评估一、对投资项目的管理工作进行评估（三）项目生产运营阶段工作的评估分析评价生产技术和经营管理系统能否保证产品质量，提高经济效益有无开拓市场和根据市场需求及时调整产品结构的能力二、对投资项目本身进行再评估（一）投资项目建设的必要性的再评估（二）产品市场的可容性的再评估（三）技术方案的先进性和适用性的再评估（四）设计和施工方案的合理性再评估（五）项目在财务上和经济上的可行性再评估（六）项目对社会和环境的影响再评估第三节投资项目后评估的方法和指标体系一、投资项目后评估的方法二、投资项目后评估指标体系一、投资项目后评估的方法（一）运用控制原理将实际效果与预期目标比较，寻找存在的偏差对产生偏差因素的分析，确定产生偏差的原因采取对策，保证实现预期目标；或修改目标，使项目发挥更大的效益总结经验和教训，提高对前评估的再认识一、投资项目后评估的方法（二）运用定量分析方法指标计算法指标对比法二、投资项目后评估指标体系（一）投资项目后评估指标体系的设置既要有反映经济效果的指标，又要有反映社会效果和环境效果的指标既要有反映时间效果的指标，又要有反映质量效果和使用效果的指标既要有反映策划、实施和运营等不同阶段的效果指标，又要有反映投资项目全寿命的效果指标（二）投资项目后评估指标体系 1.反映投资项目前期和实施阶段效果的后评估指标（1）实际项目决策（设计）周期变化率该指标反映实际项目决策（设计）周期与预计项目决策（设计）周期相比的变化程度（二）投资项目后评估指标体系 1.反映投资项目前期和实施阶段效果的后评估指标（2）实际建设工期变化率该指标反映实际建设工期与计划安排的工期（或国家统一制定的合理工期）的偏离程度（二）投资项目后评估指标体系 1.反映投资项目前期和实施阶段效果的后评估指标（3）实际工程合格（优良）品率该指标反映投资项目的质量（二）投资项目后评估指标体系 1.反映投资项目前期和实施阶段效果的后评估指标（4）实际总投资变化率该指标反映实际总投资与项目前评估时预计总投资的偏离程度，包括静态比较与动态比较 1.反映投资项目前期和实施阶段效果的后评估指标（5）实际单位生产能力（或效益）投资及其变化率 A.实际单位生产能力（或效益）投资该指标反映竣工项目每增加单位生产能力（或效益）所花费的投资，它将投资与投资效果联系起来分析，能够反映投资的比较效果（二）投资项目后评估指标体系 1.反映投资项目前期和实施阶段效果的后评估指标（5）实际单位生产能力（或效益）投资及其变化率 B. 单位生产能力（或效益）投资变化率该指标反映实际单位生产能力（或效益）投资与设计单位生产能力（或效益）投资的偏离（节约）程度（二）投资项目后评估指标体系（二）投资项目后评估指标体系 2．反映投资项目运营阶段效果的后评估指标（1）实际达产年限变化率该指标反映实际达产年限与设计达产年限的偏离程度 2．反映投资项目运营阶段效果的后评估指标（2）实际产品价格（成本）变化率可以衡量对产品价格（成本）的预测水平也可以解释投资效益实际与预期的偏差原因还可以作为重新预测产品价格（成本）的依据该指标计算要分三步进行（二）投资项目后评估指标体系 2．反映投资项目运营阶段效果的后评估指标（2）实际产品价格（成本）变化率 A.计算各年各主要产品的价格（成本）变化率（二）投资项目后评估指标体系 2．反映投资项目运营阶段效果的后评估指标（2）实际产品价格（成本）变化率 B.计算各年主要产品价格（成本）平均变化率（二）投资项目后评估指标体系 2．反映投资项目运营阶段效果的后评估指标（2）实际产品价格（成本）变化率 C.计算考核期内的产品价格（成本）变化率（二）投资项目后评估指标体系（二）投资项目后评估指标体系 2．反映投资项目运营阶段效果的后评估指标（3）实际投资利润（利税）率及其变化率 A.实际投资利润（利税）率该指标是反映投资项目投资效果一个重要指标，其中年实际利润（利税）是指项目达到设计生产能力后的实际年利润（利税）或实际平均年利润（利税）（二）投资项目后评估指标体系 2．反映投资项目运营阶段效果的后评估指标（3）实际投资利润（利税）率及其变化率 B.实际投资利润（利税）变化率该指标反映实际投资利润（利税）率与预测投资利润（利税）率的偏离程度（二）投资项目后评估指标体系 3．反映投资项目全寿命期效果的后评估指标（1）实际净现值（RNPV）及其变化率 A.实际净现值（RNPV）  —— 根据实际情况重新选定的行业基准投资收益率该指标反映投资项目生命期内的动态获利能力（二）投资项目后评估指标体系 3．反映投资项目全寿命期效果的后评估指标（1）实际净现值（RNPV）及其变化率 B.实际净现值变化率该指标反映实际净现值与预计净现值的偏差程度（二）投资项目后评估指标体系 3．反映投资项目全寿命期效果的后评估指标（2）实际内部收益率（RIRR）（二）投资项目后评估指标体系 3．反映投资项目全寿命期效果的后评估指标（3）实际投资回收期 A.实际静态投资回收期（PRt） B.实际动态投资回收期（ P′Rt ）（二）投资项目后评估指标体系 3．反映投资项目全寿命期效果的后评估指标 (4）实际借款偿还期（ PRd ）它反映投资项目的实际偿债能力税后利润其他收益建设期本息和企业留利折旧与摊销（二）投资项目后评估指标体系 3．反映投资项目全寿命期效果的后评估指标（5）实际经济净现值（RENPV）和实际经济内部收益率（REIRR）国民经济后评价必须认真考虑以下两个问题投入物和产出物的影子价格投资项目的间接效益和间接费用（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标定性指标对资源的有效利用先进技术的扩散改善生产力布局调整工业产业结构促进地区经济平衡发展有利于生态平衡和环境保护（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标定量指标劳动就业效果指标收入分配效果指标综合能耗指标单位环境效益分值年成本指标（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（1）劳动就业效果的后评估指标 A.直接劳动就业效果指标（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（1）劳动就业效果的后评估指标 B.间接劳动就业效果指标（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（1）劳动就业效果的后评估指标 C.总劳动就业效果指标（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（1）劳动就业效果的后评估指标劳动就业效果指标是指单位投资所创造的就业机会为了社会安定，其对社会的贡献具有重要的意义劳动就业效果与技术进步和劳动生产率提高是有矛盾的（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（2）收入分配效果的后评估指标收入分配效果指标就是考察投资项目的国民收入净增值在职工、投资者、企业和国家等各利益主体之间的分配情况，并评价其公平性和合理性（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（2）收入分配效果的后评估指标（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（2）收入分配效果的后评估指标（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（3）综合能耗指标式中能源消耗量，指生产时耗用的煤、油、气等折合成标准煤的吨数该指标反映投资项目能源利用桩况和对社会效益带来的影响（二）投资项目后评估指标体系 4.反映投资项目社会效益和环境效益的后评估指标（4）单位环境效益分值年成本指标综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 1.生产规模：2万件/年 2.项目周期：建设期2年，生产期10年第3年达产率90%，第4年以后均为100% 3.固定资产静态投资4,400万元第1年投入2,400万元第2年投入2,000万元 4.无形资产投资600万元（第1年投入）综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 5.流动资金投资1,000万元（第2年末投入） 6.自有资金2,000万元（第1年投入） 7.资金缺口，均向银行贷款，年利率5% 流动资金投资借款，在项目结束时偿还固定资产投资借款，在项目投产后分5年偿还 8.产品的销售价格6,000元/件（不含增值税） 9.产品的可变成本3,000元/件（不含增值税）综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 10.不包括固定资产折旧、无形资产摊销和投资借款利息的年固定费用4,000万元 11.固定资产投资中房屋建筑占30%，折旧费按直线法计算，残值率5%，平均折旧年限为40年机器设备占70%，折旧费按直线法计算，残值率5%，平均折旧年限为10年综合习题：投资项目财务状况分析 • 资料 12.无形资产摊销，按直线法计算，残值为零，折旧年限为10年 13.税金按现行政策，所得税率为33% 14.税后利润在提取10%法定盈余公积金和10%公益金后，可用于偿还固定资产投资借款本金 15.项目在提取法定盈余公积金、公益金和偿还固定资产投资借款本金后，在投产后的第2~5年每年按投资额的10%分配股利，后5年每年按投资额的20%分配股利 1.编制投资总额及资金筹措表 2.计算长期投资借款建设期末的本息和Ic 3.编制长期投资借款还本付息表（1）等额还本付息（2）等额还本，按期付息暂时不考虑还款能力 4.编制短期借款还本付息表习题 6-1：根据综合习题资料计算下列内容习题6-2：根据综合习题资料计算下列内容 1.编制固定资产折旧估算表 2.编制无形资产摊销估算表 3.编制销售收入和销售税金估算表 4.编制成本估算表习题7-1：根据综合习题资料计算下列内容先试算，了解还款能力，确定还款方式，再编制下表： 1.编制损益表和税后利润分配表 2.编制资金来源与运用表 3.编制资产负债表 4.编制现金流量表（项目） 5.编制现金流量表（资本金）习题7-2：根据综合习题资料计算下列内容行业基准投资利润率为13% 行业基准投资利税率为20% 1.计算投资利润率、投资利税率资本金利润率、资本金净利润率 2.计算资产负债率、流动比率、速动比率（每年） 3.用分析计算结果，说明该项目是否值得投资建设习题7-3：根据综合习题资料计算下列内容行业基准投资收益率为15% 1.计算 Pt 、 P′t （项目）和（资本金） 2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR （项目）和（资本金） 3.用分析计算结果，说明该项目是否值得投资建设习题9-1：根据综合习题资料计算下列内容就NPV，分别对产销量（Q）、销售价格（P）、可变成本（V）作单因素敏感性分析习题9-2：根据综合习题资料计算下列内容由于市场竞争激烈，产销量可能减少10%左右即投产后第1年由万件减少到万件以后各年由2万件减少到万件投产后产销量减少10%的概率为而达到计划年产销量的概率为习题9-2：根据综合习题资料计算下列内容销售价格可能下降10%左右销售价格下降10%的概率为而保持预测价格的概率为则该项目的期望NPV为多少？ NPV ＞ 0的概率又是多少？习题9-3：根据综合习题资料计算下列内容投资I的最可能值是4400万元最乐观值是4000万元最悲观值是5500万元经营成本服从正态分布（10000，400）销售收入服从正态分布（12000，600）则该项目的期望NPV为多少？ NPV ＞ 0的概率又是多少？ *