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[Table_Title]
小米造车，从雷布斯到雷斯克？
[Table_Title2]
智能汽车行业系列点评一
[Table_Summary] 事件概述:
2021 年 3 月 30 日，小米集团发布公告：公司董事会正式批
准智能电动汽车业务立项，拟成立一家全资子公司负责智能电动
汽车业务，首期投资 100 亿元人民币，预计未来 10 年总投资 100
亿美元，集团首席执行官雷军先生将兼任智能电动汽车业务首席
执行官。
分析与判断:
►智能生态延伸至智能汽车 小米造车尘埃落定
小米希望用高品质的智能电动汽车，让全球用户享受无所不
在的智能生活。此前曾多次传出小米造车计划，此次官宣一定程
度在预料之中，从动机、布局和优劣势三个维度来剖析小米造
车：
（1）动机：1）智能手机行业见顶，智能电动汽车黄金赛道
具备强大吸引力；2）小米智能生态现已覆盖智能手机、智能家
居，尚缺失智能汽车核心一环；3）中美科技竞争加剧，而智能
手机行业受影响程度首当其冲。
（2）布局：1）战投：战投凯立德、蔚来、小鹏、博泰、灵
明光子等 10 余家汽车产业相关企业；2）技术：成立“小米车
联”布局车联网项目；已申请车辆定速巡航、车辆导航等十余项
专利；3）芯片：和高通合作紧密，有望在芯片层面得到支持，
同时先后战投云英谷科技、比亚迪半导体等 8 家芯片公司。
（3）优势：1）能力：小米作为手机制造商拥有的核心能力
（如硬件、互联网）与智能电动车行业存在较强相关性；2）品
牌：MIUI 系统月活用户达 亿（截至 2020Q3）；小米之家门
店超过 2,000 家，覆盖全国 30 个省份 270 个县；3）资金：截至
2020 年底，现金余额 1,080 亿元。
（4）劣势：1）生产制造能力欠缺，对汽车产品理解不如传
统车企；2）汽车研发周期较长，一般需 3-5 年，产品推出时间
待定且研发投入巨大。
►科技巨头纷纷入局 掘金智能汽车星辰大海
除小米外，众多科技互联网巨头亦在布局智能电动汽车赛
道。我们大体可将其划分为两类：
评级及分析师信息
[Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐
[Table_Pic] 行业走势图
[Table_Author] 分析师：崔琰
邮箱：cuiyan@
SAC NO：S1120519080006
联系人：王旭冉
邮箱：wangxr3@
-2%
12%
26%
40%
55%
69%
2020/03 2020/06 2020/09 2020/12
汽车 沪深300
证券研究报告|行业点评报告
仅供机构投资者使用
[Table_Date] 2021 年 03 月 30 日
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证券研究报告|行业点评报告
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（1）布局整车：以百度、小米、苹果为代表。1）百度：
2021 年 1 月，百度宣布与吉利合作，正式组建百度汽车公司以整
车制造商的身份进军智能电动汽车行业，百度汽车公司将面向乘
用车市场，独立于母公司体系保持自主运营；同时将搭载人工智
能、Apollo 自动驾驶、小度车载、百度地图等核心技术；2）苹
果：2021 年 2 月，曾传出与现代起亚集团接洽，正式启动 Apple
Car 造车计划，虽其后谈判停止，但入局智能电动汽车几乎板上
钉钉。
（2）布局零部件：以华为、大疆为代表。1）华为：定义智
能电动汽车增量布局提供商，提供架构层（一个全新的计算与通
信架构）、系统层（五大系统：智能驾驶、智能座舱、智能电
动、智能网联、智能车云）、部件层（激光雷达、AR-HUD 等 30+
智能化部件）全栈式解决方案；2）大疆：激光雷达子公司大疆
览沃获小鹏汽车前装定点；2021 年 2 月，大众汽车集团（中国）
CEO 冯思翰表示公司正与大疆在视觉信息处理领域合作研发基于
各种道路场景的自动驾驶技术，并计划于 2023-2024 年搭载上
车。
►智能化元年开启 重塑汽车产业秩序
智能电动汽车横跨汽车、电子、计算机、IoT 等多领域，催
生万亿级市场空间，不仅为全面转型的传统车企，也为造车新势
力、积极入局的科技互联网巨头带来历史性机遇。进入 2021 年
以来，各方势力不断加码汽车智能，除百度、小米相继入局外，
以蔚来、小鹏为代表的造车新势力以及上汽、长城为代表的传统
车企相继官宣激光雷达前装量产计划，汽车智能化元年正式开
启。我们认为汽车智能化将成为未来十年乃至更长时段推动行业
发展及变革的主旋律并做以下初步判断：
（1）科技巨头入局将会是对传统汽车产业强有力赋能，其
一方面可以带来全球领先的科技技术、最优秀的人才，另一方面
也将迫使传统车企加速转型，双方将共同推动汽车智能化进程；
（2）电动智能汽车核心能力由生产制造转变为智能生态，
科技巨头在此方面优势明显，但真正形成气候仍需要 3 年左右时
间，为传统车企提供宝贵时间窗口，转型成功与否将成为未来生
存关键；
（3）智能化推动传统汽车供应链关系重塑，自主零部件供
应商有望依托变革顺势崛起为全球龙头，而原有汽车供应体系外
潜在进入者影响亦不容小觑。
投资建议：
智能电动汽车横跨汽车、电子、计算机、IoT 等多领域，催生万
亿级市场空间，不仅为全面转型的传统车企，也为造车新势力、
积极入局的科技互联网巨头带来历史性机遇。重点推荐：
1） 智能电动汽车整车：科技巨头入局虽短期影响有限，但长期
影响不可低估，建议关注百度、小米；车企方面，建议关注
智能电动汽车研发能力相对领先的造车新势力企业小鹏、蔚
来，传统车企推荐【吉利 H、长城、比亚迪、长安】；
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2） 自动驾驶产业链：摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器
及芯片、域控制器需求增加，执行层线控制动、转向等逐步
渗透，推荐【德赛西威*、伯特利】，受益标的【耐世特】，
建议关注自动驾驶领域技术突破，受益大算力芯片主要供应
商英伟达、Mobileye（英特尔）、高通、华为、地平线、黑
芝麻等以及自动驾驶传感器上游产业链；伴随自动驾驶技术
突破及数据积累，商用场景（Robotaxi+高速货运+特定场
景）有望率先落地，百度以及图森未来、小马智行、Momenta
等初创企业相对受益；
3） 智能座舱产业链：天幕玻璃、HUD、车载娱乐、智能内饰灯等
产品渗透率提升，推荐【福耀、德赛西威*、科博达、星
宇】，受益标的【华阳】（德赛西威、福耀分别与计算机
组、建材组联合覆盖）。
风险提示
汽车需求低迷导致国内外新能源汽车销量不达预期；积分、碳
排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达
预期；自动驾驶技术突破不及预期。
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盈利预测与估值
[Table_KeyCompany] 重点公司
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E
长安汽车 买入
长城汽车 买入
吉利汽车 买入
比亚迪 增持
德赛西威 买入
伯特利 买入
福耀玻璃 买入
科博达 增持
星宇股份 买入
资料来源：Wind，华西证券研究所
注：收盘价截至 2021/03/30，，德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖
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[Table_AuthorInfo]
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、
公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
公司评级标准
投资
评级
说明
以报告发布日后的 6个
月内公司股价相对上证
指数的涨跌幅为基准。
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
行业评级标准
以报告发布日后的 6个
月内行业指数的涨跌幅
为基准。
推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5层
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