市场与营销利率市场化是我恩金融业改革的戴婆步骤之一。阔前，我因应在按"五先Ji.后"的模式分阶段实施，准备在三年内完成。利率市场化给了商业命份仿宋乡会始调拨银抒资金5E份自二主权荤在去商业银行所爱的的柬除了主管部门的金融监管、银行自体外，增加了市场约束。因此，口肖六亿葛喋有必要考察到国离.llk银行发展的历史，了解市场对商业银行的约束及影响市场约束的因素。可实际情况是，为客户提供优质服务银行的现金一一-资产比的上升而增加。…、储蓄和科察对银行民峻的反的银行的无息资金支出与总资产的比从科感焦度来辛苦，较高资本一一资产应例很大。如果银行限制艇务质量的提化和现金……叩资产比的银行支付的利银行领域的市场约束指的是私人高，就会降低元息交出，但是该举措率也较低，而有大最不良资产的银行所有者，如股票持有者、储1踪者或债会对储蓄产生负效应，对利率产生IE都支付较高的利率。权人，001拖着路银持风险的增加而要效盘。实际上，那使不控制淑务麓蠢，X才智和j的研究瓷碗，20世纪80年承损成本时，开始采取行动来降低成无息支出的影响也不能消除o代的银行危机之后，储蓄对银行风险本。例如，当银行从事某种风险活动4、银行获利能力可用资产回报卒产生了强烈的脱础。资本……资产~t时，玉长被保险的储蓄者相应地承搅了度策。如果银行能充分地控制风险，和观念-一资产比不断上升的银行，风险，于是，他的就会通过婆求高利那么较高的族利能力会对银行储蓄产其储蓄增长率也在提高。有些银行不率或取出存款等子段约束风险银行。生积极影响，并使银行提供较低的利良资产比重的增加极大阻碍了储蓄额(川)市场约来与银行风除4千千古察。的增加。在90年代期间，银行资产回市场前柬是储蓄苦苦对银行风险采5、现金一一资产比是银有资产流报率的上升使进了储蓄增长来的提寓。取的应对措施。银行风险的大小及风动性和风险的指示器。…般而言，拥从利凉方面来看，当银行风险增加时，险性质决定辛苦市场的柬是否存在和市有大盘流动资产的银白被看作是紫金智利储户要求3距离的利率。特别明显场约束力的大小。这1是评估银行风险，的银行，因为这些资产能使银行应付的是，当银行资本比例和资产回报率采用的是CAMEL银行评估体系中使用没有预料到的取款。从这个意义上讲，上升的，利率就降低。的标准。C灿1EL银行评估体系中的标假如其它因素不变，银行资产的流动对题西部的回顾分析表明，储蓄准包括资本能力、资产质捷、管理效性较高，遭3是取款的损失越小，并A且对银行风险，特别是放机发生之后的率、貌和j或收入和流动钱。C灿4立L各能以更低的利惑付怠。在一定程度上，风险反应强黯。在1991-1995年间，项指你的感化表明银行的风险在增加。证券……资产比和投资一一资产比都具有商资产朋报感、高资本一一资产1、资本能力可用资本……资产比能被看作衡摄资产流动性的指标，它比利较高比率的个人贷款的银行吸收来衡i番。一般而窑，资本能力越强，11丁对存款是汪效应，对利率是负效5宜。了较多的存款。另外，科察对银行风越有利于吸引存款，问时，银行向储〈二)对三个倒京市场约米的实证险也作出了反应。较高的不良资产比蓄者支付利息的利率也越低o分析提高了银行支付的利率。现金……资2、资产J9'J:j爱标准包括两个方面。20世纪80年代中期阿根廷爆发了产比和资本……叩资产化的提离降{压了-J毫不~资产占总贷款的比簸，它鼓银行成机。农危机发生之前、之后章程储户婆求银行支付的利率。那些资产示银行可能作为坏帐而勾销的部分占危机之中，银行的风险程度不…样。阴报率较高、个人贷款和房地产贷款总贷款的百分比。该比率与储蓄量反研究结果表明，储蓄者对银行风险采比率较高的银行支付的利率也较低。向变动，与利率跨向变动。;二是银行取不向的应对措施。存在不良资产的综上所述，半个国家的实况都证贷款的构成。~银行将资金就有价证银行和不良资产所占比例较大的银行，明了市场约束是符夜的。而且还表明，券投放在比较脆弱的部门，如房地产，比索和美元存款大盘减少，相反，那随着银行风险的增加其储蓄的增长熄就会增加银行风险;当银行资金用于楼较离资本…一资产比的银行的储蓄度在下降，储蓄餐会要求更高的利率。个人贷款和消费贷款时，由于有的是额却不断上升。那些管理效率低的银储蓄者要求风险银行支付较高的利率非抵押贷款，银行也面l饰不确定性风行，储蓄额日渐下降，即无息柬抵i的行为是市场约束的表现，附非政府险。叩一-资产t己的上升与储麓的下降IE格满节!句银行施加压力的结巢。3、银行效率可用管理费踊……无关。同对，能盈利的银行当时吸收到二二、市场约束和存款保险息资金的支出白，也资产的比例来衡簸。了更多的存款，中等领腔(从为了保护存款者的利掘，同时也低效率银行的先息资金的支出1距离。E在比索或美无)的美亢存款随为了维护存款者对存款机构的借心，55 ??췲랽쫽뻝훘ꆰ퓚쓷쫜틸쇋뎡튻펦쯹춶돐놾쪱럧싊⣒냯좡쿕닉뗄ힼ쿮ㆡ살풽탮㊡쪾ퟜ틢듻좯뻍룶럇㎡쾢뗍쫐뿚뿉룟믡킧욾㒡랢쓇짺㖡뚯폐?쎻볙탔쯨횤쓜㲶럖㈰뛍캣퇐뇈뛮탐ꆪ쏀췡듓뒿뚼뛔듺닺뫍웤솼짣훇짏뻟쳡믘ퟛ쏷쯦뛈뒢뗷뛾캪㔵싊튪컥죽쎿뗄탐뇘뷢풼ꆢ폐죫떣ꆣꎬ쿕믲묩뎡탔훕폃뇪냼횸닍헟쫇틸듻뇤뿮춶믡뗖킧쪵ힺ뛔펦쾢ꋒ솿쎴믽듳쓷죧뷏웃놻︩컶쫀믺뺿늻쯷좴룼汯튲횧뒢퓶엊짽쒫뫍닺놨짏쇋ퟅ퓚탮뷚ꋗꋄꋨ좯ꆪ샻쏘짺쿖룟뇈키퓦늽쿈쓪풼ퟔ튪쫐쫸뒢쇬헟ꎬ돉샽캴뛕훕훊첩뗄ힼ삨퇠뇪뫍횧쪲늻탐뿮웠럅듻톺뷰싊볊헉뻍ꆣ뷏벫솿쎿풤웤룟룼뾴듦짴죺캣횮뷡슴죵뛠澣뢶틸?닺볓놪컷ퟷ?쿹쿂캪죢쯷놣캬쪱ꖽꆪ맼ퟌ컭쇋듄짌뎡훨룈쓚뷰쫸싉뾼뗄탮폲ꎬ쳙놾죧훥폚돶몮뛔뻶솦릿ꆣ?櫓뢶𥳐솼뿉릹돌캺뿮듻틸쟩믡쪵킻룟펰럧쇷쇏쯼ퟷ죽㠰쟋훐맻늻쏀뛏쪱기뗍뷏탐퓶뇈짏랽뮧떱룧?쟳쫶붵튪쫇몾뮤뻄탐쇹ꆪ닺쿖붹뷰泎잿펦틸뮯횮뫳췪뚨돽췢달뛔틲뫍뗄죧웡쪱ꎬ놣쫇듦풼듫?䍁捁놾治뛱튻샻쫁쓜냙폫돉뇈틸뿮횧탐뿶컞붵닺니뻭쿬쿕뚯?퓢뺲죬룶쓪ꆣ뇭욣솼풪짏뛮〰룟캣뎤훘퓚컨쏦튪쓷맔쇋럧쟳쫐?Ꟃꪡ쇣뇈뷰뛈ꆪ폔쇒잿닺탐놾얭튻ꆱ돉탬쇋ꎬ말짌쯘샻쫐막탟떱쿕뿮쫸뗂쪩ퟅ듳䵅쓜뮯ﲹ쾢뾾닺ퟷ럖닃ꆣ뷏탐쿻돶뗄쫇믝뻛뗍쓑璣펰뛍믱뇘쯷낮뻮뛞뮿맺듺퓚틸쏷뇧듦냝죕태뇈뛸믺싊㤰듙살쟳櫂췸랴ꆢ죽럧뎡틚ꙗ쫀ꆪ살춾퇠닻횧컒ꆣ뗄ퟔ훷퓶쿹튵싊뎡욱쯭뾪틸뻸뗈폫탮쫐킡䳏䳒솦허뇭?구?햼캪뇈떱든럧럑컞ꎬ뢺곛쿬?쎿쳪늢횸닺헢좡늻킧볒?캣탐컦뿮붥쯷폐샻횮쯫쓪뷸뾴쪾맋쳘펦룶쓃쫇쿕풼볓벾헟폃룰쪲뇈ꆪ짏닍퇗뿏랴놨뢶맺잿쒣샻뺯맜볓?뛍뛔풼돖쪼뗂쏇쫖틸헟뎡ꆣꆢ쏷틡듦벰ퟜ뮵죵쿕듻탐쾢캪뷰킧ꟊ튲ꚿ쓜쪹쪾뗄킩뿮뇤쿹닺펦쫐웚힣뒢쯹듳쓇쿂쏘훐믲믰싊뫳䧔듺쇋ꎬ샫쇣춽럖뇰룶죈箴죋횧퓶쓷볭럾듀뷰?쪽싊뺬늿쇋쯽탐틸쫸폐샮닉탮뻍뛎뛔풼헢탆쿁ꎬ뿮ﳀ듻헊룃듀뗄ꎻ튲뇧뿍횧뇎펦링늻짓돤솦웷ꆣ떡뫍쇷뎡낢랢럧햼솿퇗킩붵짽놪뗈쏀닺?벫웚뗂떱뇐떵컶쫇퓚죋쇧뷏뢶볒볓믡듦샻뺰죚ꎬ럖쫐쏅쓷뗄횸헟뿷좡듓믡풼럧쫸샯삹닺탐튲꣥뿮뛸뇈뇤붫늿떱쪱쏦뷰뮧돶뢨태쏗ꆣ뛍쯰뚯뛔릣짺?듦복맜뛮풪늻뒢듳볤탮틸샻햡춡뇭캣듻룟쒸놪웤튪횧틦놾ꫨ流춶폫뷏풺念ㄹꆢ뛉컒뷗뎡붩뗄탐풼럧ꆢ듷쫂쿠춨쫸돽헼쿕쫇箺샌훊꿐놾춬풽낸놪릴싊뚯쏅쓷ꎬ쇙쳡폫즧뛔?쿻쪲뗘튻놻쓜헢쪧퓚탔솪춢횮돌샽짙샭벴죬뛈⦵솼탮?ퟨ죀쏘?쏷믺뿮?뫍샻쪵ꆣ쟳뢶쿖뷡ꆪꪷ쟄엜뒢뇈룟갲닼㥬틚룄뛎뮯쓒뷰풼랢쫸뗅쫇뒢퇩뚯쒳펦맽럧움쏯뗄럱솿풡훾쪱뗍쿺폫ꆣꎬ탐평늻뇈횧릩ퟜ컱떫샻궷돽請뿘틸냣뾴쾼룶풽ꆫ엊놬잰뛈뷏킧컞ퟋ⢴쓃뛔ꏓ낭뛍뎤쪡랿싊붽뛸탮룼놩춬릹ꆪ퇒뗄쓷フ놾짏ꆣ룯?쪵죚죙듼벰닕쮽?살훖쯽쓽쿕맀퇩듳듦뗖ꆢꍃ룪ꎬꆣ뷅퇠뗄뒢뛾붦죧퇗폨좷샽돶폅쇨쫇싊ﻎ?훆탐뷏뛸ퟷ쓷틢닺킡뚨횸랢늻쿠쾢뛔팲샔틸쇋쳘짺솼ꏛ뗘튲뚼쫳룟쪱ꮡ탗ꆪ쓷뗄짏놾죬﮼컨ㄹ쿖몳퓚쪩쇋쓷볠ꆣ펰랴죋헟붵럧돐쟳틸닉킡킴탊킵맜뒥풽뛍說ꎬ늿탮쫇폐랿뷰뚨살룼훊닺솿룃ꣂ뒢뗍퇔쎹틥뗄돌뇪쫜횤횮튻횧ィꪴ탐꧄낾퓶뇰좦뷏뮹뇯럇튲탅닺ꪡ쪲컨쿂짽ꆪ횧촸?㤵뷰냽내ꎬ짌늾맜틲쿬믲뗍쿕떣룟탐벰뫍삹맓쒱샭얯퓶잿?쯼럖솿쓷볛뗘헰뗄탔뫢럾뻙짺틗늨짏쇷늢쇨킧쿹퇹쿇쏘돶깏틸럧탮쳡볓쏷짣뫳컼꧗듻뇭뎤좭샻헾탄쫸뇈贈붵뛸ꆪ箴ツ쓪ힼ튵ꆢ듋뇤쫐햮쿹돉믮쇋닃ꆣ럧뷏?킧䗒볓ꎬ쿲쿔햼랴컨횤닺폨쫇솿컱쳡듫헽힣샻펵좫볌붲뚯쫳짏쯼늨헅닉놪탐쓇틸슾潯쿕킲뛮믘쪱싊뗄쫕립풺쪲뿮쏷쯙泂뢮놸ꎬ튪뚯햣트ꆣ뒢?뇈쿢헕퓶닺탐ꆪ뗍쪡?뚼?쿠볓닺?뇈ꎬ쇋ꆣ?폫죚뗷뇫
b市场与营销防止因公众恐慌性地挤提存款而引发自想意保护所有存款。证存款的能力会减弱或受到怀疑，这存款机构的流动性危机，很多阁家都(二)存款保险制成下的市场约束也是危机发生后市场的束增强的原因。建立了存款保磁制度。存款保险制度下，未被保险的存阿根廷在1995年3月之前，即银存款保险制度会影响市场的束发款会对银行的风险采取对应措施，被行危机期间，市场约束程度较慨。主挥作用。如果储曹营者知道他们的资金保险的存款者可能约束银行。从以上要是因为，储蓄者认为社会经济不稳是安全约旦具有流动俭，那么，即使3个国家的存款保险制度来辛苦，它们定的负作用大于银衍风险的负磁效应。银行失败他们也不会有从银行取款的几乎为所有的存款提供保证，这暗示到1995年6另盘机之后，市场约束强冲动。问时，可倍的存款保险制度会了它们的不可倍性，故被保险的存款度急剧增加，因此时银行风险的影响降低储富者对风险银行进行监督的欲者有瑰由对银行进行约束o非常明显，它远远超过了日绕开始下攘，从商降锻了市场持束的稳度。然政府不履行诺言或没收以前的存降的社会经济系统的影响。而，~存款保险制度不可倍，或者是款增强了被保险者约束银行的信心。在智利银行危机期间，银行干预当银行失败眉恢复存款数量需支付极例如，Tequila危机之蹈，当阿根延中很明蝇。在1981年和1982年，中央银大成本时，被保险的存款者也会被迫央银持和存款保险管理机销为失败银行进行了债务请恕，并接管了许多经监督银行。行寻找某兹的时候，为了保证银行的营失败的金融机构。到1983年，危机(…)三个国家的存款保险制度的特权利益，储户的存款被无端地冻结扩展了，迫使政府进一步采取行动，概况施来。清算、接瞥了更多的金融机构，其中在丁equila盘机发生后，于19费5年当存款保险计划没有充足的保梭包括两家最大的私人银行在内的弱势4月，阿根廷引进了一王军不完撼的存款黎金，并且返还存款所支付的金融成银行。20世纪80年代的前学期，储蓄保险制度，该制度规定保险存款余额本太太时，存款保险具有不确定性。者对银行风险反应不很敏感。但后半要达到20，000比索或美窍，夜1998f!P使存款保险是可倍赖的，但存期，一茧到四年代，特别条银行干吉宫年曾月，保险金额黯阴扩充到达到30，款者为商避免银行失败导致的任何成发生后，储蓄者对银行风险性质的反000比索或美元。这些存款是否被提供本。利用保险基金返还存款总是要费应非常提敏。其中，资本…-资产比保险，取决于它们存期的长烦，20, 时间，这恰恰为存款者增加了摊位成和不良资产比对市场约束具有极大意000比索或美元以上前存款，只有超过卫队义。90天的存款才受到保护。对较短期限如果在银行危机期间，存款保险鹦商哥的事实提供了与智利相似的存款，只有达到10，000比索或美黎金被用完，被保险的存款者会产生的证据。危机发生前和危机期间，银克，才提供担保。更加密切监挽银好的动机。但实际上，有风黯性19t对存款辛苦的影确相对子组智利在1977年1月就巳开始引人夜任何事件中，存款保险基金不会稳机之扁赘小。存款保险制度，在1981年12月加以补窍，即使如此，很明显，在危机期间五个国家的研究缔泉，综合起来充，并规定被保险的存款金额要达到存在的保险计划总是缺少资金的。这可以得出两个结论。第…，在危机发3, 500笑允。直到1986年，新银行法表明存款保险制度存在极大局限役。生之前和危机期i泻，仅仅是银行风险费生新解释了存款保险制度。实际上，王三、市场的来和银行危机的性质不足以解释市场约束的大小。在20放纪80年代，智利实行的是有限在社会经济稳定，银行正常运作这是因为，在危机期间，经济系统的存款保险制度，并且大多数存款都得的情况下，银行风险的性质和风险程各种因絮，如价格、利率、供求、收到了保护。因此，该期间的被保险存度难以觉察。在银行发生k危机时，各入等都是相互关联的，这意眯辛苦此期款和米被保险存款之间的界限很模糊。种风险同时暴露，储蓄者对银行的股间的存款和利率的变动更j:::察受其它费黯哥哥建立了比较完善的存款保底很强嚣。I湾时，银行盘机是检验市经济即素影响，商不是银抒风险的性险和i度。根据1990年存款机构法.墨场约束是否存在及存在程度的最重婆质。第立，危机结束之后，由于经济西哥设立了Fobaproa，它是受中央银行的事件。动荡的紧张皮消除和银行干预的终止，控制的借用机构，能为商业银行提供首先，在银行危机期间，猿个阁储蓄者频繁地从银行取出或存入存款。黠拖住的支持并直保护其存款。存款民经济出现极大震荡，银行苦苦丹也会取出存款表示市场约束程度极大地提机构法没要求Fobaproa对商业银行承出现极大变动o同时，银行干预、危高。她机之后，储葡者认为他可能损担一切保险资任。但是，每年12月机的特班、临时的非流动性存款和利失存款，银行支付的离利惑不足以全份，Fobaproa常常宣布它为商业银好提率都能反狭市场约束。其次，在短期部补能其承受的风险，因此以取出存供了最大限度的保护。尽管如baproa或较长时间内，银行失败或丧失存敖款约束银行较危机前更明显。没有明确的存款保险计划，甚蛮有时的风险，成为存款者约束银行的蓝要(作者单位:陕西师范大学成级学没有赖特还债的资俊，但是，它表示旗æα最后，存款保险系统的继续保能)56 ??췲랽쫽뻝럀듦붨믓쫇쓷돥붵췻뛸떱듳볠⣒룅퓚㓔놣튪쓪〰㤰뗄풪훇돤㎣훘떽뿮쒫쿕컷뿘믺떣럝릩쎻㔶풸⢶죽쇋헟훂샽퇫죬쳘웰놾?쪱쇣죧믹쫜췪?쒧훖펦뎡쫗돶싊믲폲횤튲탐뚨ힸ뛈럇뫜펪삩쟥틸웚랢뫍틥뫚럻뿉짺헢룷죫볤뺭훊뚯뒢좡룟쪧뚼⣗풺?횹뿮ퟷ낲탐뚯뗍ꎬ틸돉뚽묩뿶쇣슣쿕듯㧔ケ쳬듦샻갵탂㈰쇋뫍솪워룧훆랶릹튻폐틢︩믡룶뫵쯼냽퓶죧뗈좨살뷰첫뷝헟ꆣ볤맻죈죎퓚쮲ꆢ짧죀쓑럧풼쫂쿈뺭쿖뗄뫂뷏돶쫇ힺ캣ㄹ벱뎣놪훇쏷뷸쪧햹쯣튡뛔짺늻컷횤횮틔탔틆볃떴탮쏜샮솢럇틲믺샼폃좫쪧ꆣ뒢뗸떱탐놾쓷죽틶결훆떽슣죋ꎬ탋뗄뿮랽퓚놣늢〰뷢쫀캴뻴뛈짨솴램쟐쏷싄듦뛔맺캪쏇샭늻잿컒샻듳솦놻쏜뫎벴쫐믡틔쿕쫸볾볃벫쳘뎤캣춢뢺㤵뻧?헕킧ꆢ쿹틸튻솼룧뻝뫳죬잰훊뚼뗚헟緷볭?쇋ꎦퟮ뎣릫릹쿕ꆣ뗄킧춬즪듦쪧쪱탐룶췞ꊸ㈰겱좡ꎬ뛞ㄹ맦쏀쫍볍돽뮤놻붨님탅냪쎻놣좷뿮틸볒?평쇋呥믽싲틦쳐늢춼폃헢쟐쫂쪹뎡뺭쿂뻵쇒쫇퓚듳헷랴ퟮ믺웚캪ퟷ쓪퓶쪪믡뷓캯떾늻뮿뛾뷴욵쏆뛍ꗎ뿱ㄩ듳쇩훚뗄훆죧쟒뗂쪱헟붵뿮냜ꎬꆣ맺楬留ꏏ뻶?횻릩㜷뚨풪쇋㠰쯨놣솢룹폃횧튪쿕뮹쯹햡탐늻뛔ힺ놻煵듦훷뾣뇜잡췪헻볾풼볃달럱틸냽뇤ꆢ얷뒳돉뫳쓜랢ㄹ컅㛏볓뺭퓚햮뷰웈펪ퟮ쫀럧떽뒢닺쫂캣낮킡솽ퟣ쿠뫍펰헅랱뇭횮뮣낽慰쿞쏴뿖쇷뛈맻뻟쯨ꎬ뛔뗍놣뫳훥볒懎ꋒ룃住햽샔폚닅폐돡쓪놻ꆣ듦틲쿕쇋뻝䙯믺돖쟳퓰햮뗄퓣뺲?埐틸억楬뿮뒢쪫략?캣랤훐듋볆쇪쫸컈쿢놩죵탐ힺ뚯쇙퓦쓚캪솦짺㤵듳硫쯼볃쏙ㄹ컱죚쪹볍㤰탮뇈쪵퇐룶맵틔퓚?뮥샻?뗘쪾탊뷏뫉놣綡뛈믅뚯믡뒢폐튲뿉럧쇋쿕믖뗄ꏊﶽ훆侱ꪡ쯼쫜듯풥㇔ꎬ횱뿮듺듋듦뇈ㄹ扡릹늢䙯죎쿂에탐퇔懎쪱뮧듀뮹쫇틸믹캪믺놻쿢뮮햡뫍뚨뗂퓚슶뇧캣듳ꆣ뫳쓪쫐탮폚ꏇ틲풶쾵㡬쟥쫡헾룼㠰랴헟뛔쳡랢뺿뷡웚뷢탬맘싊쿻듓퓦횧?싎뾣?뗄웤탔펰탮쇷늻탅쿕퓦훆뢴듦펷뛈탋ꏕ쏇퓉떽ꆣ슾퓚놣ꎬ?뿮뷏㤰灲쿔扡퓰쓜풣뷸닃헟ꎻ뫲쎻뿉탐뷰웚퇀뫜ퟜ틸립벰믺헰춬풼복쫐㏔뎡쇖듋풶춳탛쎷뢮뛠퓍뷵펦듺뛔릩짺뷡싛쏶쫍뛞솪틭돽뛍뒢뢶늷뗘캣룮쿬헟듅믡뗄틸뎡뛈듦뿮ꋉ쯒맦뛎쾰놣췒ㄹ죵쿕훇룃횾췪쓪潡태쿱灲떫ꆣ쿂몮닉풼붮겹탐쎻𥳐맜ꎬ퇬듶쪧략볤쏷쫇쇪뒢쓷웚떴쪱럇쫸싖죏꺺뎬놪뫍뷸죫듺늻뛍훐쇋잰뾼맻쫐ꆢ뇤볭훕탮ꚷ벷믺쫐횪탔폐듦탐풼늻뿮놣韛믌뚨Ꟁ튴웚뮤ꎬ톿㠱㠶훆샻듳볤짆캪潡쫇볆뗄벼좡쫸릩쪱쓁꺺샭쫆돤쯹뻟룓냜뮹헟뚯쿔좱퓚캣낾랢탮쇷ꆣ쪧쿕믲껋럧틸맽펰ㄹ늢죵튻뷰쓷뫜쳘폫뫍?뗚뷶뎡닃횮룟햣룼뚴낮뿃쳡ꎬ뎡뗀틌뿮뷸쫸뿉쫽쿕ꪣힲ놣샔꦳뗄〰쓪뛈쪵뛠볤쯼짌웤뛔뮮떫쫐틸랢쳐뮱틔뛍쳒쇋놻쫇잳폐놪퓶듦쏘돽짙벫믺헽쓛헟태돌ힺ뚯?킧볭쾵쫜짧곉탐솧㠲뷓ㄹ늽죚?잰쏴말럧뫢캣펰ퟛ튻뷶풼싊헢룼뫳돶죏샻곍뻡ꆣ?듦뫜풼쯻쓇쿢놣탐탅솿헟훆곓믍쿕ꪣ뎤뛔ケ벹ㄲ뷰ꎬꆣ쫽뗄뷧쫓쫇튵짌쎿뎡펦살횤ꏏ햺겵닳컞뢶늻훂뿮볓믹퓚좮뎣믱캣헭뛈헻탔듎믲틸춳떽퓶곛믡럧틑쓪맜㠳닉믺냫룐뻟샻뫏쫸뺭ꆢ틢훷룉캪싊뢴쿔ꟕ뺡놾뿮뛠쫸쏇쎴죬쿕볠ꎬ탨튲뛈듦곁붴잷뛌곍뷏죋괱퓂뛮킽첵뗄틆놻쿞쎷쫜틸튵쓪짵풼낾듫ꆣ뾴햵놰캪횤뛋놣좷떫ퟜ쇋헟뷰캣뻖퓋틍믺쫇쎸룶늿룉즥탐뮳잿ꓒힺ뢺ꇔ뺭좡릹쇨웚뛐쟆폐쿠쏘웰㷑뛍볃듼캶튪풤벫쯻늻ﺾﳐ맜ꆪ뛸좦랢뗄ꎬ잸훆뚽믲횧믡㤹좵뿮ꋑ뛌죋볓믉쿢볊쫇놣뫜램훐탐ꆣ틸ㄲ훁쯼쫸슶쪩듓헢쒴퓦탅ꊸ쪧뗘뷰뚨듦죎쇷쿕쪵늻믺쿞ퟷ립쪱볬ퟮ랭쏅풤퓚볌틉?뗍볃붮뾪탭놪떫쎿훊벫쯆볤뛔살듳쾵쟳ퟅ쫜럧폚죫뿉ퟣ쏕귑ꇭꆪ틽볒벴뿮뛈뗄ꆣ헟뢶놻㗄쒴뷰㤹븳믌㈰웚틔듯탐짏폐뚼쿕쒣퇫쳡듦퓂뇭ꎬ쯼룛탄留냜뚳죚탔뫎튪닺쿹믡병퇩훘놢ꆢ뫍뛌탸풭늻킧펰쪼뛠캣뚯웤죵뒢뫳폚듳쫖ꏖ럧킡춳듋뺭훕좤쓜?톲扡랢뚼뷰쪹뺲믡폻좻쫇벫ힷ?뛮ィꎬ겹쿞늹떽램죬듦뫽쒫틸릩뿮돐쪱쪾놻짏쏇ꆣꋖ뛍냪뷡돉퓞짺뫄볤헢룷랴듸캣샻퓜붮놣틲훷컈펦쿬쿂뺭쫓훐쫆탮냫풤틢뒷쿕뗄쫕웚쯼놪볃횹쳡쯰좫?ꆣ탐?灦ꎬ닺탔潡뇈탌?
