人民网IPO分析
一、IPO发行概况
1、人民网股份有限公司主板IPO（上交所上市），保荐机构（主承销商）：中信证券。律师所：北京市嘉源律师事务所；会计师所：中瑞岳华会计师事务所（特殊普通合伙）；资产评估：中联资产评估集团有限公司。
2、发行前总股本 207,317,073 股，本次发行69,105,691 股，占发行后总股本的25%，发行后总股本276,422,764 股。
3、上市后现金分红安排：每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%。
4、募集资金及其投向
二、股权结构：人民日报持股%
招股书显示，人民网目前共有15家主要股东，其中14家股东股权性质为国有股，包括中国移动、中国电信、京华时报等。
人民网的控股股东和实际控制人为人民日报社。截至招股书签署日期，人民日报社直接持有人民网%的股份，通过环球时报、京华时报和汽车报社分别简介持有%、%和%的股份。人民日报社直接及间接持有人民网总计%的股份。
三、公司基本情况
1、控股股东及实际控制人为人民日报社。人民日报社直接持有%的股份，通过环球时报、京华时报和汽车报社分别间接持有公司%、%和%的股份。人民日报社直接及间接合计持有公司%的股份。
2、公司是我国领先的以新闻为核心的综合信息服务运营商，拥有独立采编权的中央重点新闻网站。作为互联网新闻信息平台综合运营商，所处行业为互联网信息服务业。人民网是以新闻为核心的综合性网站，公司运营的环球网以国际资讯为主的综合性网站。
子公司经营情况
3,
0
8,
8,
19%
人民搜索
1,
2,
3,
51%
人民视讯
1,
2,
3,
60%
环球在线
1,
1,
60%
人民在线
人民网（江苏）
人民网（韩国）
0
100%
人民网（美国）
100%
日本株式会社
净利润
营业收入
净资产
总资产
持股比例
名称
A、数据截止期为2011年1-6月，单位：万元。 B、人民网（韩国）2011 年11 月1 日成立，招股书未披露相关数据。
C、人民网（江苏）2011 年9 月23 日成立，，招股书未披露相关数据。
D、公司持有人民在线 60%的股权，为其控股股东；深圳证券时报社有限公司持有人民在线40%的股权。
E、公司持有环球在线 60%的股权，为其控股股东；环球时报持有环球在线40%的股权。
F、公司持有人民视讯51%的股权，为其控股股东；中联京华持有人民视讯49%的股权。 G、公司持有人民搜索 19%的股权，为其参股股东；人民日报社持有人民搜索81%的股权，为其控股股东。
四、行业地位
根据 ChinaRank 的统计，以腾讯、新浪、搜狐等为代表的商业网站在综合排名上形成第一梯队，人民网、新华网、中国网络电视台等新闻网站稳居第二梯队位置。
人民网作为中央重点新闻网站，其主要竞争对手为新华网、央视网、千龙网、东方网等其他重点新闻网。
五、与新闻新闻网站网站相比较
六、与门户网站相比
七、主营四项业务：广告营收占六成
人民网招股书介绍，公司主营业务主要包括四个方面：互联网广告业务、移动增值业务、网络、网络技术服务以及包括新闻版权销售、舆情研究在内的信息服务业务。
其中，互联网广告业务是人民网营收的主要来源。2010年，人民网互联网广告业务实现收入超过亿元人民币，同比增长%，占营业收入比例为%。2011年1-6月，人民网互联网广告收入亿元，占总营收比例%。
2011年1-6月，人民网的信息服务业务和移动增值业务分别实现收入额约为5140万元和2500万元，分别占总营收比例的%和%，但人民网移动增值业务增速迅猛，2010年该业务营收同比增幅达420%。相比之下，人民网技术服务收入较低，2011年1-6月仅实现营收约450万元，占总营收比%。
营收构成（单位：万元）
%
%
1,
技术服务
%
2,
%
3,
移动增值业务
%
5,
%
11,
信息服务
%
13,
%
16,
互联网广告业务
占营业收入比重
2011年1-6月营收
占营业收入比重
2010营收
业务
八、主要客户：财政部为最大客户
人民网招股书显示，2008年至今，财政部一直是人民网的第一大客户。财政部主要向人民网采购信息服务，2008年至2010年，人民网来自财政部信息采购业务的收入分别为4200万元、4200万元和万元，分别占其营收比例的%，%和%。2011年1-6月，人民网来自财政部政府采购信息服务业务的营收额降至2750万元，占总营收比%，但仍为当期人民网的最大客户。
图：人民网2011年1-6月主要销售客户
图：人民网2008-2010年主要销售客户
2010年以及2011年1-6月，中国移动通信集团上海有限公司（以下简称：中国移动上海公司）均为人民网第二大客户，名目为移动增值服务。招股书显示，2010年，人民网来自中国移动上海公司的销售收入为1315万元，占当期总营收比例的%;2011年1-6月，人民网来自中国移动上海公司的销售收入为1840万元，占当期总营收比例%。考虑到2011年1-6月，人民网移动增值业务营收总额约2500万元，可见当期人民网移动增值业务超过70%的收入来自中国移动上海公司。
九、利润来源：近三成利润依赖税收优惠
人民网招股书披露，2011年1-6月公司实现营收约亿元人民币，同比增幅为%;净利润3049万元人民币，同比增幅达%。
同样，数据显示2010年人民网营收、净利润分别为亿和7975万元人民币，同比增速均高于2009年。但尽管如此，人民网仍有近3成利润依赖于税收优惠。
招股书显示，根据财政部、国家税务总局2011年下发的有关通知，人民网从2010年1月1日至2013年12月31日享受企业所得税免征税收优惠。2010年和2011年1至6月，公司享受上述税收政策优惠金额合计分别为万元和万元，分别占当期税前利润总额的%和%。
以下为人民网近年核心财务数据
另外，招股书介绍，人民网另有多家下属公司，其中包括其控股19%的人民搜索。
招股书介绍，人民搜索由人民日报持股81%，人民网持股19%。截至 2010 年12 月31 日，人民搜索经审计的总资产 万元，净资产 万元；2010 年实现营业收入0 万元，净利润却为3， 万元。这些利润从何而来，招股书未作披露。
图：人民搜索财务数据
资产负债表
利润表
现金流表
财务指标
十、其他
1、互联网用户访问量较门户网站差距较大
根据ChinaRank 的统计，2011 年8 月22 日，本公司所经营的人民网独立访问者数量为19,608 人/百万人，环球网独立访问者数量为9,703 人/百万人，而新浪独立访问者数量为247,343 人/百万人。
2、政府购买占营收比最高曾近3成
2008 年、2009 年、2010 年和2011 年1-6 月，公司政府购买服务收入占公司营业收入的比例分别为%、%、%和%。
3、税收优惠金额占利润总额比近3成。
2010 年和2011 年1-6 月，本公司享受上述税收政策优惠金额合计分别为2, 万元和 万元，分别占当期税前利润总额的%和%。
4、中信证券金石投资入股。
公司引进中银投资、中国移动、英大传媒、北广传媒、中国联通、中国电信、中国石化和金石投资八家投资者，共增资27,000 万元。
其中，中银投资以货币资金6,000 万元认购8,292,683 股股份；中国移动、英大传媒、北广传媒分别以货币资金4,500 万元认购6,219,512股股份；中国联通以货币资金3,000 万元认购4,146,341 股股份；中国电信、中国石化、金石投资分别以货币资金1,500 万元认购2,073,171 股股份。（入股价格约合元/股）
