E姐夫血企业并购的成本与收益分析。杨红艳并卿是企illL通过资本市场寻求扩张的主要万式，并市场发生突变的情汩下降低企业风险，提高安全程度和企胞的实施会受到近期到长远利益司机的驱使，旦成功的业的盈利总额。同时在业资信等级上升，筹资戚本下降，反标志是并胸后公司价值超过并阳面的价值，而并赔过程映在证券市场」二则使并购双万股价上局，企业价值增加，申会发生一系列成本费用支出。因此，企山在并烟囱需要并产生财务预期颊囚。进行正确的戚本究员益卦析。(2)达到合理避税的效果避税因素由于股患收入、利患收入、营illL收益与资本一、企业并购的含义及动因帜益阁的税率差flU较大，在并用申采取信当的财务处理万法可以达到合理避税的效果。税法申规定了百损道延的条1.企业并购的含义款，周南较大盈利的企业往往苦虑把那些拥育相当数量累企illL并用(Mergersand Acquis tions, M&A)包插兼并积5损的企illL作为并阳对象，用多余资金收阳企血，对企和收阳两层舍义，并阳是企血法人在平等自愿、等(介青偿illL和股东都会产生→定的纳税收益，可以增加企血的价基础上，以-~的经济万式取得真他法入产权的行为，是值。企illL逝行资本运作和经营的科主要形式。企业并姻是(3)获取更多的融资渠道一秤典型的产权交易行为，~D以产权转让为内窜，以获取自町，我国对上币公司的审批要求较严格，上币资梧资本控制权为自由的一神正常的市场行为。企illL并阴主也是一醉资源，非上市公司通过证券市场l应朋巴庄牌上币要南公司合并、资产收购、股权收阳三神形式。的公司，再以良同收胞的155去j王λ自己的南关illL务和资2.企业并购的动因产，达到闰撞上币的目的。优势企illL逼迫"实壳上市"可以(1)获得规模经济的收益利用"壳"企业的配睦相爆发新股较为便利的募集资金。某企illL并胞可以获得企山所需要的产权及资产，实行些并胞不是为获得目标企illL本身而是为获得目标企血的一体化经营，达到规模经济。在实施企山并阳后，企血的上市资悟，逼迫到国外实壳上市，企illL可以在国外筹集资绝对规模和相对规模都得到扩大，控制成本价悟、生产技金逝入外国市场。如申国远洋运输集团在海外已多灰成功术和资金来源及顾害阳实行为的能力得以增强，能自多在实壳上市臣服了苔潜申远末平洋和中远国际。3. 2011.市场研究@
E皿2天皿4.并购退出成本并阳的退出成本主要是指企山通过并阳实施扩张而二、企业并购的成本分析出现失贩!J)!，\须退出，~当企JlIL所处的竞争环魔出现了不企且lL并阳服不是脂企血因并阳而发生的一系列费用利变化，需要部分或全部解除并用所发生的戚本。→般来的总租，它除了包括胞买目标企血的戚本和并烟后进厅说，并胞刀匿越大，可能发生的退出现本就越高。这顶戚整合管理的戚本外，还包括机会成本和退出现不等。本是一押到南戚本，并不-Æ发生，但企JlIL应该苦虑到这1.并购完成成本顶戚本，以便在并用过程申对并胸策略眼出重合适的安并赔完成戚本是据并阳行为本身所发生的直接成本排到调整。相间接成本。直接成本是自并阳市直接支付给自标企血的眼阴成本，回收ý)'i;Jj介幅，它由目标企JlIL净资产的公允价三、企业并购的收益分析值和会计确认的并阳西彗组成，该商警又由目标企业的自创商誉相分配给曰标企illL的合自J商彗组成。眼烟{介幅并赔收益根据来源不同，可约为效率改进型收益和非是并购既不申最主要的组成部卦，因此收朋价格是否合效率已史进型u矢益。国苦是自并胸后企山披率得到了提高，适，芙系到并阳是否成罚。此外，直接成本的支付万式也后者则是不同利益主体对既Æ利益进行重新封割的结关系到并阳的获利与否，这个固不可以用现金、债券、股果。票或真他形式等岳押万式支叶。闰接戚本是指不直撞支1.效率改造型收益付结并阳企illL，但需要在并阻过程申支付的费用。主要包效率改造型收益主要包括规模经济交~m、雷理协同效悟:1主导、戚本、甲介机用费用及专家费用、谈判沟通成本应和各元化经营效应。现模经济效应是指企JlIL通过并胞等。对资产进行补充和重新配置，可达到最优经济规模的要2.并购整合成本求，从而保持尽可能低的生产戚本，效率提高使并阴双万整合回本也称并胞协阔戚本，指并购企illL为便被并都能获得一个收益上的理量。当企业经营者管理不力而购企业提计划启动、发展生产所需的各国投资。当并赔未能实现利润最大化肘，我们可称真为管理资源的低娘完成后，由于并阳企JlIL与被并阳企山作为两个不罔的企率配置。如果另一万青过剩的管理资源且不窑男释服出，血，且在山务经营、管理模式、企JlIL文化等市面都会存在则会南资源损失。并阳能百多使后者把过剩雷理资源特!i3U显著的差异。要成为一家企山，就!J)!，\须对这些相异点进是较难获得的厅JlIL专属管理资源转禧结前苔，从而提高行整合，实现一侬化运何。并阳公司要向被并阳公司注管理效率。多元化经营娘应表现在两万面:一是那些处于入资金利优质资产，要建立新的组织结向，进行入员培团长阶段的产自会带来较高利润，弥补处于衷遐期产面训11等一系列整合工件都要花费一足的戚本。而且随着并产生的损失;二是企业可以通过多元化经营降低单)经用企JlIL规模的扩大，管理戚本随着管理幅屋及层灰的增营的风险。2.非效率改进型收益加而增加。3并购机会成本非效率改进型收益主要包括:市场份额效应和财务协并用的机会成本是指将并贝写过程申的所南投λ用于罔破四。逼迫横向、纵向和混合并烟，市场份额不断扩大，真{也可获得的最好口摄的投资时产生的收益。并胞需要可增强企JlIL控制市场的能力。财务协同效应体现为两点:花费相当的资金属不，可能会影响到企JlIL的财务状况和一是纳税优惠，羡现在并朋5损企血可利用§国递延条现金流量，企业在决策并胸后案时!J)!，\须权衡真他投资顶款减少要交纳的税款，或利用不罔并用后式合理避税。二日的收益水平。一般若虑两神:①投资于无风险资产。司是预期吸阻，即由于并胸使股票市场对企山股票评价发根据投资额、自值、利率和期限等计算出投资1&益。②投生变动，从而对股价产生影响。资新建-家公司。真预期收益要根据运作情况和市场状3.我国证券市场的特定收益况来伍算。由于投资新建一家公司面临的行山壁垒较高、在我国证券市场的并阳甲，并阳7古还可获得另外一神投资新建时间长、无法利用原企血的经验等，真收益一般收益一一上币资格，也就是我们通常所说的实壳上币。这比并用收益低。种收益产生于:一是实壳上市提供了一条规避严梧的上@市辑研究掘2011时
E皿』天皿市条件的途径;二是买壳上市可解决企血未来发展的融的，即通过并朋提高-系列能力使公司能自多真奇强于竞资问题;三是买壳上市不幽经边遣伏的审批、公开发行等争对手的优势。因此在并烟囱l必须正确判断目标企山照程廖，也不!ill\豆时庞大的律师、7J\俏商费用，不受京销商宵的资源，包括管理、财务、技术等万面，是否足以使真占和市场状汩的影响。据竞争优势，以此制定正确的并用战略。此外，企illL也要善于结合自昌的资源优势一一-包括人才资源的优势，努四、企业并购净收益的计算刀使存续企山的资金既不、规模戚本、管理戚本及人力资源戚本降到最低。并阴净收益是并烟后新公司的价值超过并烟囱各公2.考虑融资风险和成本，合理选择融资方式司价值2祀的差额。例如，A公司并赔B公司，并胸前A不同的融资万式会带来不同的资金成本，也会带来公司的价值为飞，B公司的价值为飞，并赔形成的新公司不同的融资风险，企illL可以根据自己的实际情况及对风的价值为V险的判断选择一秤融资75式也可以进行融资市式的组ru"则并阴阳益(S)为:S=V,,),-(V.+V) 合。即同时选用两秤m:~否和融资万式，在降低融资风险的b如果S>O，表示并阳在财务万面具青协同奴应。罔时，奇般地降低资金戚本，为企血的高效率运转提供良在一般情况下，并阳万将以高于被并阳万价值的价幅好的条件。Pb作为交易价，以促使被并用万股东出售真股票，P=Pb3.根据并购目的，选择合理的并购方式Vb称为并用溢价。并阳溢(介反映了获得对目标公司控制不同的并阳万式伴随着不同的并用自由，企illLJill根权的价值，并取决于被并用企山前景、股市走势和并用双据自己的并阳司机来选择并朋万式。如果企illL以追求规75讨价还价的情况。模经济为目的，就要选择横向并隅，不仅能降低产自由单对于并朋万来说，并阳净收益(NS)等于并阴阳益减田成本，也减少竞争对手;如果企illL以降低交易费用为自去并阳完成成本、实施并烟囱并阴万公司价值的差额。由，就要选撵纵向并烟，因为这种并阳万式让企血实现了设F表示并阴费用，则:纵向生产体化，减少了市场交易环节及真费用，也能节NS=S-P-F二V曲Pb-F-V.约时闰戚本;如果企illL以分穰经营风险为自由，就应选痒例如，A公司的市场价值为5亿元，拟收购B公司，B混合并烟，以实现多元化经营。公司的市场价值为2亿元。A公司伍计合并后新公司价值4.合理编制并购预算，强化资金控制这到8亿元。B公司股东要求以亿元1介悟成交。并阳预算的制足要以并阳目标为国握，根据并阳目标翼交易费用为亿元。由此得到:体旭、系统地皮映出企illL为这到并烟目标而且须拥宵的并阳收益S=8-(5+2)=1(亿元)经济资源及真配置情汩。续存企illL最好能建立计算机网并阳完成戚本=+=(亿元)络系统对资金控制，将被并阳公司的资金运转和预算执并朋溢价P=-2=(亿元)仔情汩集申在计算机网络上，以便随时调用、查询被并阳并阳净收益NS=S-P-F=一=。而(亿元)公司的财务戚本，全面控制被并阳公司的戚本琶理状况，=V曲V.-P-F=及时发现存在的问题。<8>b=(亿元)上述并用使A公司股东获得净收益亿元。可以说这一并朋3ò副对A、B两个公司都南利。这是并阳活动能略进行的基本条件。参考文献:[1]陈柯.企业并购战略成本管理研究-中国财政经济五、提高企业并购效益的策略出品及4土，2008[2]田桂华.企业并购成本浅析财会通讯(综合版), 1.根据自身需求，制定明晰的并购战略2004(5) 企山应根据自身的实际能力及发展的内在要求进行并烟，入人事并阳活动国，首先应明确企illL并胞的战略目(作者系中央财经大学2009级国民经济学专业学生)3黯2011踊市蠕醋镜@
