(春晖计划)金融研讨会
王勇 博士 加中金融协会
2005年9月
利率风险以及利率衍生产品
声 明
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presentation are those of my
own and do not necessarily
represent the views of RBC
Financial Group.
提 纲
• 利率风险的来源以及分类
• 利率风险/资产负债管理工具
• 利率风险以及衍生产品
利率风险的来源
利率风险
• “利率风险是因为利率变动所带来的对
不同时间及不同数量资产，负债，本金，
收入，以及费用的不利影响.”
– 中心风险
– 利差风险
– 内含期权风险
– 利率扭动风险
中心利率风险
• 中心利率风险起源于长期及短期利率变
化的时间差距
• 这是由于银行通常把短期借款转为长期
贷款
• 例如：银行将三个月短期借款转为五年
长期贷款
• 中心利率风险占整个利率风险的20-25%
利差(溢差)风险
• 顾名思义，利差风险是由于相同(或
相近)期限的利率的差异所至
• 例如：浮动最佳利率贷款和30天BA
(借款)利率的差异
• 利差风险占整个利率风险的50-60%
内含期权风险
• 内含期权：包含在金融产品内的卖
入(CALL)买出(PUT)期权
• 例如：可以提前付清的贷款，可以
提前提取的存款，可以提前付清的
按揭
• 内含期权风险占整个利率风险的20-
25%
利率扭动风险
• 利率曲线扭动风险是由于不同期限的利
率的变化的差异所造成
• 例如：一家银行用一年产品来对冲五年
产品，当利率曲线变化平行移动时对冲
效果会不错。但是当长期利率变大而短
期减少时，对冲效果会很差。
• 利率扭动风险占整个利率风险的10%
利率风险的构成
不同利率风险在整体利率风
险中所占的比例。
- 利率扭动风险 10%
- 内含期权风险 20%
- 中心利率风险 20%
- 利差(溢差)风险 50%
利率风险应考虑以下事项
• 利率风险不可避免
– 资产和负债对利率有不同的风险度
– 银行媒介作用丧失，造成存款减少
– 规章制度
• 利率风险并不是银行所面临最可怕的风险
– 信用风险 8
– 操作风险 9
– 利率风险 7
管理难度
1-10
利率风险管理
较为流行管理测度
• 净利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利
率收入的损失
• 经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来
经济价值的损失
• 综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收
入和经济价值的损失
• 新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏
感度
利率风险管理
• 利率量集中计算
• 某些产品具有自然对冲效应
• 利用衍生产品来达到对冲效应
• 利用利率期权(卖出)，利率期权(买
入)及其它利率期权对冲内含期权
战术对策
• 战术对策：建立好的利率预测模型
并采取相应措施以取得好的回报
• 风险限制额：针对收入和经济价值
建立风险最大尺度，保证风险介于
尺度之内
皇家银行战术对策
皇家银行的政策。利率平行移动200
基点。风险额度定为三个亿。
资产负债管理所采用产品
• 利率调期
• 调期期权
• 利率期权(卖出)
• 利率期权(买入)
• 利率区间，利率期权(卖出)和利率期权
(买入)的组合
• 其它利率期权
资产负债管理的解析工具
• 缺口报告
– 这个给出资产及负债再定价的期限结构
– 缺口 = 利率敏感性资产 - 利率敏感性负债
• 收入模拟报告：这个给出了净收入在不
同利率现象对收入的影响
• 风险价值度
资产负债管理的职责
Role of ALM
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Term
R
at
e
Asset
ALM
Liability
资产
负债
资金定价与业绩衡量
资金转移定价
ROE = 产产品利率差价＋其他收入－品利率差价＋其他收入－贷贷款款亏亏损损－非利率支出－税－非利率支出－税项项
所分配的普通股东的资本普通股东
收益率
部门之间的资金流动
负债
资
金
存
款
利
率
存款1 存款2 存款n…
……
负债客户
资金部
资产负债管理
存款定价利率
资金
贷款定价利率
资金
资产
资
金
贷
款
利
率
贷款n 贷款2 贷款1…
……
资产客户
资金转移定价
收益率
期限期限
存款息率存款息率
贷贷款款收益收益曲线
存款息率差价存款息率差价
配配对对失效差价失效差价
贷贷款息率差价款息率差价
内部资金定价事例分析
• 假设
– 五年限，一百万贷款。利率为%
– 三个月，一百万存款。利率为%
• 利差 = %
• 利率收入 = $55,000 (无避险措施)
此例来自于皇家银行资金部副总裁Jim Salem的资产负债管理讲座。
%
%
%
%
%
%
%
期限期限
匹配失效
差价=1%
利
率
总计 $55,000
贷款 20,000
存款 25,000
资金匹配中心 10,000
贷款利
差
存款利率
存款利差
EV EV 风险 = = -$87,000-$87,000
NII NII 风险 = = -$15,000-$15,000
利率收入的组成部分
内部往来
资产
$100 $100
$100
$100 $100 $100
8% -6%
5%
% 6% -5%
2% % 匹配失效
差价
1%
业务部门 资金匹配中心
$1= $10,000
固定利率
贷款
存款 内部往来
债务
内部往来
债务 内部往来
资产
贷款差价 存款差价
内部资金定价的帐务表现
%
%
%
%
%
%
%
%
Term
R
at
e
7%
实际利差变为负值
1%
实际 = -$5,000
6%
5%
原计划利差
1%
资金匹配中心 :
原计划= $10,000
利率变化引起的利率收入变化
业绩的起因分析
业务部门的收入平稳
与利率变化无关
匹配收入体现利率
风险的回报
与风险有关的收入构成
资金部
贷款部
存款部
利率风险回避交易
利率调期
交易伙伴
XYZ
五年定期利率6%
90天浮动利率
面值 = $1,000,000
固定利率 = 6%
浮动利率期限- 90 days
期限 = 5 years
支付固定利率
LIBOR 浮动现金流 固定现金流 净固定现金流
日期 利率
Sept 14, 2005 %
Dec. 14, 2005 % + – –
, 2006 % + – –
Sept. 5, 2005 % + – +
… … + – +
Mar. 15, 2010 % +… – +…
, 2010 % + – +
利率调期现金流
利率风险回避
%
%
%
%
%
%
%
期限期限
匹配失效
差价=1%
EV EV 风险 = $0 = $0
NII NII 风险=$0=$0
利
率
避险利差
-1%
总计 $45,000
贷款 20,000
存款 25,000
资金匹配中心 10,000
避险利差 (10,000)
贷款利差
固定利率贷款
存款利率
存款利差
内部资金定价的帐务表现
内部往来
资产
$100 $100
$100
$100 $100 $100
8% -6%
5%
% 6% -5%
2% % 匹配失效
差价
1%
业务部门 资金匹配中心
$1= $10,000 避险利差
-1%
总计净利差
0%
固定利率
贷款
存款 内部往来
债务
内部往来
债务 内部往来
资产
贷款差价 存款差价
利率管理经常采用的衍生产品
内含期权产品简介
• 贷款可以提前付清
• 存款可以提前提取
• 和股票相连的利率
• 无期限存款
利率对冲产品产品
• 利率调期
• 利率调期期权
• 利率期权
• 股票期权
• 其他期权
利率调期的目的
• 变换债务性态
–将固定利率转化为浮动利率
–将浮动利率转化为固定利率
• 变换投资性态
–将固定利率转化为浮动利率
–将浮动利率转化为固定利率
利率浮动产品(FRN)
• 现值等于投资
• 现值仍等于投资
…...
5%
利率对冲产品(SWAP)
• 利率调期
Company BCompany BCompany ACompany A
5%5%
BABA
…...
Payment of A
…...
Payment of B
A和B谁的利率风险大？
利率调期期权
• 利率调期期权：期权拥有者有权开
始利率调期
• 调期期权可以用布莱克/舒尔茨
(Black/Scholes) 理论定价
利率内含期权以及对冲
• 贷款提前付清权究竟是什么？
贷款拥有者持有利率调期期权 利率调期
期权：期权拥有者有权开始利率调期
• 银行可以利用利率期权来对冲贷款提前
付清权
谢谢大家
电话： 416-974-8612
电传: 416-974-3404
电子邮件: @
mailto:@
