,,":;i:,r 我@外记储备需求伪实证令祈陆晓前李娇外汇储备是指…国货币当简所持有的、可以用于对外支付要求的基础上，采用1985年-2005年共21年的年度数据，选取突的国外可兑换货币。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现出影响外汇储备需求的几个经济变麓，如国内生产总值GDP、内外平衡的基础，也是实现经济均衡稳定的必不可少的手段。汇率变动率SR、进口金额1M、广义货币M2，进行实证分析。?、我国外汇储备的现状分析以上指标的眼始数据取自各期中国统计年鉴、中国金融年(一)我国外汇储备现状。公开数据显示，外汇储备从零到攘，以及国家商务部、中国人民银行、国家外汇局网站上公布的10∞亿，中国大约用了16年时间(从1980年到1996年)，而第二三统计数据，进行整理得出。在计量分析前，除汇率变动惠SR外，个1创阳亿，则用了5年时间(从1996年到2ω1年)。从2<则4年开均进行了对数化的处理以减缭被动Q分析结果由始，每年的外汇储备增加则都在20∞亿以上。目前仍以每个月软件计算得出。2删挠元的速度增快。(一)计量分析。1.平稳性检验。本文选用ADF检瞌方法。这(二)巨额外汇储备带来的压力。我国是一个发展中大国，五个变量都是非平稳的时间数列，但进行一阶莲分盾，至少都正处于经济高速增长和体制转轨时期，不确定因素比较多。保在95%的置倚水平下实现了平稳，即它们都是一阶单藉的。持充足的外汇储择，有利于增强国际情偿能力，维护国家组济因果关系检验。在90%的置信度下，进口额UM、国内金融安全，坯有利于为深化改革、扩大开放提供雄厚的资金保生产品值LGDP、货币供应量LM均是外汇储备山ESV的格兰杰障。但外汇储备的高速增长也有其不利的一面:(1)外汇占款不原因。酣汇率变动率SR未能通过格兰杰检验，这很可能是由于断增加，使货币政策难以保持较大的自主性和灵活性，进而影本文选用数据时间跨度尚不够长，不足以揭示其内在联系;此响了宏观调控的有效性。为了减轻外汇储备对阔内货币市场外，1994年1月1日，我阔才开始实行以市场供求为基础的单一的影响，中央银行必须通过回笼现金或者提高利率的方式来汇率，即"有管理的浮动汇率制这种制度变化带来的数据前踹少货币供给，但这恰恰会促进本国货币升值。(2)中国外汇储后不协调很有町能掩盖现象之间的本质联系。备80%以上是黄元资产，只要费元贬值，外汇储备就会缩水。(工)协黯检验。由经济理论推测5个变置之间存在着长期(3)此外，高额的外汇储备显泯巨额的外资流人，势必推动阔内均衡关系或怯期共变性。为进一步论证，本文施用En资产价格上涨，构成资产油沫。可见，外汇储备应当在其适度gle-G皿盼r两步检验法对其进行协黯检验。第…步，将外汇储规模内搅动，否则会给经济发牒带来负面影响。备与相关的经济变量进行多元回归，并根据模型拟合情况进(三)影响外汇储备需求的因素。…国的外汇储备规模主行变量的逐步筛选，最后仅保留了LGDP和SR两个解释变量:要取决于眩回的经济发展水平，并受制于多种因素。(1)经济发LRESV =ρ即，() (),R›展规模和速度。一国的提挤发展程庶和水平不一样，对外汇储叫uared坦.=1.ω63∞。第二步，对方程所对脏的残备水平的需求也不…样。…般而言，经济发展程度与外汇储备搓进行单位根检验。51J岛的显著性水平下，残盏序列平稳。戚正比。ρ)国际收支差额状况。一般说来，如果一国持续国际根据协整方程:我回外汇储备与接济规模(用国内生产总收支顺搓，则对国际储备的需求较小;如果一国国际收支铅常值衰成)以及汇率变动率之间存在长期均衡关系，并且GDP对出现谱是，则对周际储备的需求较大。(3)对外开放程度。如果我国外汇储备具有长期正效眠，国际收支变动率对我国外汇储…国实付自由贸易政策，民其国际收支在圈内生产总值中的备的位期需求也具有正敢应。汇率变动率对外汇储备的长期比重较大，则其外汇收支较多，对储备资产的需求也较大。(4)需求是负敷应，即汇率挥动程度越大，相应的外汇储备需求就汇率制度和汇率政策的选择。在当前世界主要货币实行浮动越少，一般而膏，实行剧定汇率制回家的外汇储备需求最相对汇率制的条件下，一罔的汇惠政策和干预外汇市场的意愿在高于实行宪金浮动汇率制的国家。另外，由协整方辍可以看…定程度上影响该国的国际储备，尤其是外汇储备的需求量。出，汇率变动率对外汇储备的长期影响要高于由GDP表示的圆二、外汇储备'曾求的实证分析寂经挤规模对外汇储备的影响。这也进一步论证了汇率是调影响外汇储备需求的因素有很多，有些因素难以预测及挟节外汇储备、平衡国际收支的有力工具。得。本文在考虑数据的可得性与真实性，同时兼顾经济理论本身(作者单位:沈阳化「学院、中国人民大学经济学院)60 탨?췲랽쫽뻝슽췢뗄쓚ꇱ⣒룶쪼엸⢶헽돖뷰헏뛏쿬복놸⠳맦⣈튪햹돉쫕돶튻뇈믣뛾ꆣ펰뗃틔본춳뻹죭컥퓚㊣짺풭놾뫳杬탐䱒獱厣닮룹횵컒풽룟볒뷚⣗畡ꆢ뒦뷸깇䕓믣맺췢묩〰ꎬ︩돤죚ꆣ퓶쇋펰짙㠰⦴닺쒣ﴩ좡맦쮮헽횧쿖훘싊뚨쿬쟳짏볆볾룶㤵틲컄늻뫢攭폫뇤깅뻝뇭뗄폚뺭쿾牥컒폚탐牡嘭?搭뒢췢욽틚〰쎿뻞ퟣ낲떫볓뫪쿬믵ꎥ쯍볛쓚펰뻶쒣뇈쮳쓦쪵뷏훆돌놾뗄뇤횸틔쫽볆ퟜꆣ톡ㄹꎬ킭맘ⵇ쿠솿ꎮ쪾뎤쫇믣볃샶쏀ⴰ쟳맺뺭믣쇋湧ⴭꗎ놸뿉뫢맺ꎬ㐷쓪뛮뗄좫췢맛뇒틔룱늨쿬폚뫍ꆣ닮탐듳뛈믣컄믹뚯뇪벰뻝쯣솿횵뛸폃㤴벴뗷헻쾵牡맘弱떥⧒웚뢺튻싊맦뒢ꎮ췢볃뒢뛔敲ィ뮣샮㜱쫇뛒뗄췢훐ⲣꎬ믣쪹뗷릩짏겸뚯룃쯙탨⠲ퟔ뫍쳵뒢퓚뒡싊맺뗃럖뚼훃䱇쫽쓪ꆰ뫜볬믲湧훰ꎮ캻랽풼킧냣췪뇤쒣놸믣룟놸쫽틲길㌲뫉붿횸뮻믹믣맺곔췢풪뮹믵뿘퇫룸쫇?헇ꎬ뛈쟳⦹퓲평볾펰놸뾼짏卒풭볒뷸돶컶탅䑐싊뻝㇔폐퇩뎤敲뺭늽㘳〴룹돌낻펦뛸좫뚯뛔ꆢ뗄뒢쯙탨뮯맻㌸튻믵뒡뒢듳믣폐뇒뗄틸ꎬ쏀럱ꆣ튲謁뛔쎳웤싊쿂쿬탨싇ꆢ쪼짌탐럇쮮뇤쪱숱맜뿉웚巁볃즸㘳볬ꎺ뻟퇔뢡췢욽놸퓶쟳맘㠲맺뇒ꎬ뗄놸풼쏁뒢뎤샻헾폐탐떫풪쓍릹퓲뺭튻늻쫊틗췢룃쟳쫽닉탨뷸컱헻뒦ㆣ욽쾵믵뚯볤죕샭쓜평릲뵊뇤톡㝌〰퇩컒쪱뻟벴뛔믣뫢꾹쪵쿖뫍볬䝄ꓑ믵ꆣ튲폃쬵놸듸ꎬ폚룟닟킧뇘헢돉믡탨볃맺튻헖볊헾믣뗄뻝쟳뿚늿샭껆컈쿂뇒싊뿧퇚뺭뇤늽솿뎤폐췢뒢ힴ쳥횤틔퇩僒뇒튻쫇쇋쓪퓶살폐캪쯙쓑탔탫잡닺룸쟳랢뗄퇹Ʝ뒢닟쫕맺틲ㄹ뷰좡ꆢ뗃뷎쪵릩卒뛈컒뢡룇볃볬뷸ퟮ뗚㖣췢꿂웚헽싊탐믣놸볊럖훆복ꆣ묱몡떱뚨쪵ꆣㄶ쪱볓쯙뗄샻짮퓶틔춨잡ꎬꊱ닺뺭햹놸횧톡맺쯘뿉㠵벸뛮ퟔ훐돶죐쿖펦캴짐뚯샭퇩탐뫳뛾ꖵ믣쫖헽킧뢡만훆뒢쫕횤컶뮺퓚ィꋖ뻖뗄쿖릫쓪볤퓲톹폚뮯뎤놣캪맽믡횻룏엝볃틲쮮튻쟒뷏퓱믣볊폐뗃룶䥍룷맺ꆣ풼쇋솿쓜늻닅쿳싛램뛠뷶늽쓏뒢꺼킧펦뚯뚨놸펰횧맬늨㤰기킹쯹췢뺭뾪쪱⢴뚼솦퓶룄튲돖쇋믘듙튪퓊쒭랢쯘욽냣뒿탨웤뛠ꆣ싊뒢뫜탔ⴭꆢ웚죋퓚쫽䱍춨릻횮췆뷸뛔풪놣ꎬ퓖놸펦檻돌믣맺뗄쿬뚯ꎥ㘰靖뛈돖믣볃쫽볤팱퓚ꆣ잿룯폐뷏복쇽뷸쏀뺾햹ꎬ뛸쟳맺헾놸뛠폫㈰맣훐쏱볆쇐컈뻹맽뎤쪼훆닢튻웤믘쇴뛔뛈싊볒럖웚뗄㜳쯃폐뒢뻹뻝⢴㤹㈰컒ꎬ맺ꆢ웤듳쟡쿖놾풪?뿉듸튻늢돌퇔ꏒ뷏볊뛔떱닟헦〵뇤틥틸솿럖ꎱ훃쫇룱쪵ꆱ뗄㖸늽뷸맩쇋卒랽퓋뺭?쪱풽훆ꆣ웚헢솦늻컶탅뗄놸뫢쿔팱㛄ソ퓶맺볊삩췢뷰뇡볻살쫜뛈ꎬ뮰킡듳쫕뒢잰뫍폈폐쪵쓪솿믵춳탐럖뻎떫벴삼놾싛䱇돌껆볃꓆쇭펰튲릤컶좷뷡뛈⠲Ꞿꆢ쫇컈쪾㤸탒쟥듳샻ퟔ믣믲믵횵쓍ꎬ뢺뗄훆뫍뺭ꎻꆣ횧놸쫀룉웤킩탔릲뇒볆쓑뷸쯼뷜ퟣ틔헢훊횤킭늢䑐쯹뷏맦?쫕꿂볒췢쿬뻟뚨맻쿂ㆣ궼뿉튻뚨ꎬツ봲틒뎥뾪뗄훷뒢헟뇒췢쏦폚쮮볃뗀죧⠳퓚뷧풤쫇틲㈱䴲쓪맺잰ꇓ탐쏇볬틔쫐훖솪뿖헻룹뫍뛔슣쒣了횧쪶쿠튪ꆣ뎤틲평ꎬ긹쏑틔맺뗄췢〰퓉룶쓜럅튻탔놸쳡짽쫁믣펰뛠욽랢뒣맻⦶닺훷쯘춬쓪ꎬ본볒썁뚼퇩뷒뎡훆쾵꺼놾볬뻝卒펦겲⣓뇤퓍평룟늽쯘䕖뷸㜲폃뷸뇘믣봱㇄쾡랢솦쳡쏦뫍뛔룟횵뒢쿬훖늻햹곈튻퓍쓚뗄튪쓑쪱ꆢ췢돽䑆뷗쫇䱒ꎬ쪾릩뛈ꆣ컄퇩쒣솽킲쎹?뚯킭폚싛뇈䥅뿚ㄩ먩폚탐늻뒢㤹ꏄꆣ햹ꎬ릩ꎺ쇩맺샻놸틲튻돌짺탨믵쫐틔볦쓪훐믣㓏닮䕓헢웤쟳뇤톡탍룶닐醙떣싊췢헻평횤뷏坓뛮⠭뛔뺭뿉놸㛄ꆣ뿇훐뛠캬탛⠱믮쓚싊⠲곊펦맦쯘퇹뛈맺ꪷ닺쟳뇒뎡풤맋쪵뻖㎣헑럖뷗䱉嚵뫜캪뮯?폃뗚쓢뷢㒣?겲ꊱ믣랽䝄쇋ꆣ긱䶡긵췢볃짙듓냈듳뮤뫱⧍탔믵뗄⧖뻍욱떱쒣ꎬ폫뮹볊얳ퟜ튲쪵닢뺭쫽횤뷰췸뇤뫳떥쒸뿉퓚믹듸䕮튻뫏쫍탆者ꋇ컒뢵뒢탨돌傱믣놣ꊹ㤷횧뗷뗄쇣ꎬ㈰퓒맺뇒랽킹믡?퓚훷昱뛔췢荒쫕첶횵뷏탐틢탨벰볃뻝럖죚햾뚯붷헻쓜솪뒡살꓆ꆪ늽쟩뇤뷎𧻓퉇쒳놸쟳뿉싊醙ㄴ뢶뷚쫖떽뛸〴퓃ꎬ볒뷸쫐쪽鬒쯵욶웤⦾췢믣훐횧좡듳뢡풸쟳믱샭䝄컶쓪짏싊ꢡ훁뗄벽쫇쾵?뿶솿䑐꓆탨틔뺵?㠩ꆢ뛎뗚쓪뾸뺭뷰벿뛸뎡살쮮꾹쫊궼믣뒢ꏈ뗄ꆣ뚯퓚솿싛톡傡릫卒ꏕ짙?평ꎻ떥쫽붫뷸ꎺ뛔쟳쿠뾴쒹뗷ꎬ쪵ꆣ뛾뾪볃놣펰醙뛈쎷뒢놸謁뎣⠴놾좡?늼⍉뚼폚듋튻뻝췢뻍뛔务쿖?짭춻뗄⊣잰믣?뒢
