E笛.11回~，.r~重我国外汇储备规模影响因素的实证分析碎峰(南京大学商学院，南京21仰3)摘要:我国外汇储备规模近年持续扩大已成为理论界和实务界关注的焦点。文章首先介绍了研究我阂外汇储备规模的背景和愈义，然后分析影响我阁外汇储备规模的可能因索，以过去20年的相关数据为暴础，进行基于回归分析的实证研究。关键词:外汇储备规模;进口额;国家外债余额;汇率中团分类号:C812文献栋t只码:A文章编寄:1∞2-6487(2∞8) 15-0109-03 随着我国外汇储备规模的持续扩大，关于外汇储备的一外债的还本付息又将导致储备规模的减少。发展中国家利用系列相关问题返渐引发了阔内理论界的探讨。其中，对我国外资加速自身经济发展的重要手段之一就是对外举债。一国外汇储备总量是否迢度的探讨最为激烈。然而，我网正处在外债规模越大，短期外债越多，还本付息的压力就越大，该阔经济的高速发展和金融的改革时期，现实经济的复杂性很难对外汇储备的需求就越大阴。用理论来判断究竟我国外汇储备是否过量。不同的外汇储备(6)汇率:一阂汇率的变化会引起对外贸易的波动，进而遁度性测量方法和评价标准会导致不同甚至完全相反的结造成国际收支的失衡。如果一闰货币当局实行强势的干预政论。不管我同外汇储备规模涌度与商，我们都有必要研究影策，随时准备维护本网货币汇率和外汇市场的稳定，那么就响我国外汇储备规模的因素。本文据此对影响我国外汇储备需要较多外汇储备的需求。反之，对外汇储备的需求就会较规模的因素进行了实证分析并提出了管理我国外汇储备的少。合现建议。 模型建立和欲扬l&捺本文选取上述6个3:要因素为变景，将外汇储备规模记为FR，进口额i己为IP，迸出口贸易的差额iè为IOP;BD代表’ 榄型撞立实际利用外资额，CA代袭国际收支经常账户堂皇额，D巴B代袭 1.要影响因素的选择国家外债余额，汇率则用A表示。建立如下多元回归方程的一国外汇储备规模通常由外汇储备的需求与供给两方计最模型:面决定。需求通过供给采实现，供给又制约着需求。本文在前.1 1987-2仪16影响外汇储备规模的烹要因素变化情况{忆'‘无)人研究的基础上，综合运用西方有关外汇储备规模理论，结年份FR IP rßP BD CA DEB A 合我国级济的实际情况，认为影响我国外在储备规模的克要1987 ω 3 302 1988 4∞ 因素有6个问:份661989 413 (1)进口额:外汇储备具有平衡闰际收支逆差，维持对外1现j() 1991 ω 交付的功能，所以一阔外汇储备的需求受到贸易进口额的影1992 响。1993 211:99 (2)迸出口贸易差额:一国国际经济活动中最活跃的部1994 1995 167 分就是迸出口。如果出口贸易额大于进口贸易额，那么其顺1996 慈就成为…国权累外汇储备的交要来源。1997 (3)实际利用外资额:外国直接投资主要以产权形式体1998 14ωA 1999 1657 现，这种投资方式与举借外债栩比，引进外同直接投资不存 在还本付息的压力。但外商投资却是要赚取利润的，必须考22侃∞"1 虑到外商直接投资利润的汇出对外汇储备的帘求的影响。2∞2 2∞3 (4)国际收支经常项目:这是影响外汇储备的一个直接2ω4 具体的因索。国际收支经常项目对外汇储备的影响表现为同X附 1020 lω 2ω6 l伪 际收支经常项目顺毅会引起外汇储备的增加，逆差则会引起注:①数据束源于(2006中闺统计年'也}、Wind在讯金融;tt据库，中副外汇储备的减少。外汇管搜扁。(5)阂家外债:外债的直接流入导致外汇储备的增加，但②A采用年均汇牟农示当年3ι牟情况。统计与决策2008年第15期(总第267期)109 컒?췲랽쫽뻝톦⣄햪퇐쿠맘훐컄쯦쾵췢뺭폃쫊싛쿬맦뫏ㆺㆣ튻쏦죋틲⠱횧⠲럖닮⠳쿖퓚싇⠴뻟볊⠵뛔⠶퓬닟탨짙놾캪쪵맺볆쓪䙒䥐䥏ㄵㄶ㈹㔲㈲㢡㈰㈱㈴㌰㔵㠱㘵힢ꋚ춳䉄䍁䑅㈱㈴㔹㈲㐹㌵㘳?㔷㊣㚣ㄵ㔵㔰㈰〱㈱㌵ㄷィ㠸㤹ㄶ㈸㠱럝믣?ㄹ㈹㐳ⴳ㠴㐶ㆣ㠲㎣ㄴ놣㖣㚣ㄷ㒣㈰㐰㐱㢣ꎺ䆲볆쾾튪뺿맘볼춼쿗ퟅ쇐믣볃샭뛈ꆣ컒쒣긱맺뻶퇐쯘⦽뢶뻍⧊ꎬ뮹떽⦹쳥쫕햮췢⦻돉ꎮ긲컄䙒볊볒솿㌰긳긵ㄸ㖣㒣㠲〱㈰㈸㈹ㄳ㈵㔶〸㦣㜹럥㠷ꎮ㊣㞣㌷긱긵㔷긷긲〳㌲㈷㐵기〶㘶ㄷ맜헂?ㄹ㌳㔵ⴷꎮ㜴긱길㘵기㞣〲㘴㔱긳㒣ㄭ㠲㈰㘰㔶㜲ꎬㄷꋙ짓폫ꦴꎺ컒쫽듊럖뇪쿠뒢뗄싛탔늻맺붨훷췢뚨뺿폐쫇돉떼헢놾謁횧볓맦믣쯦뷏쒣톡ꎮ샻㈳긲길㔲㊣ⴳ?긷㢣㌲㘴㎣㜵㈴㜹샭㠸ꎮ㊣㞣㐰?긷㌶〴㤹ㄲ㘸ㄸ㐵ィ긲㢣㌷㜵?㔱긷ィ㈲㠲긴ꎮ㤸㈹㞣쫽쏄뻶맺춽㜲긷긵긲?ㄹ㔵〷ꎮ㚣뻖컒뻝ꎺ샠쪶맘놸룟살닢맜췢틲틩튪믣ꆣ뗄뺭㚸?릦뷸캪쫀훖뢶짌쫊틍뮹쯙쒣뒢쪣볊쪱뛠탍좡폃햮뇠?기㊣㔹ꆪ긹긷㠵㞣ꎮ긳?㠹ꎮꆪ㐱㌴㌲긵뻝닟ꆣ?긲ㆣ㘶ィ㌷ꎮ긶㠸Ꟊ맺췢캪뫅싫컊ퟜ쯙에솿컒믣쯘ꆣ펰뒢탨믹볃쓜?돶튻ﯓ춶쾢횱헖뎣뗄놾ퟔ풽놸뫒쫕ힼ붨짏뿚폠ꎺ?㐳ㄹㄱꣁ?긴긵㚣㔳㠷㤶살僚㈰ꎮ㤰ィ뫅?긵㎣ㄱ쳑췢믣믹ꎺ쳢솿랢뛏랽맺뒢뷸쿬놸쟳뒡뗄뺡뫍ꎮ돒뿚쏍뷓Ꞿꆣ쿮복꺣뢶짭듳뮹횧솢쫶뛮ㄷ긹㊣㔲㐷풴〸?긵㦣ㄹ㈱췢?길㖣㢣㘳㠱믣뒢뒡䌸?훰쫇햹뺿램놸탐틲맦춨짏쪵꺡쯹ힲꆣ믽랽톹춶궳맺쒿짙뫍쾢뺭ꎬ탨請뗄캬㚸볇뛮긹㤱㞣ㄱ폚쪱쓪ꎺ?긵긳㞣ꎮㄳ㘰㔳?긱㖣ㄹ?긹㊣㖣㠰㐳뗚몣뒢놸ꎬㄲ붥럱뫍뺹믣맦쇋쯘쒣맽ꎮ볊뾣틔죧샛쪶쪽솦ꏏ쮳ꆣ폖볃뛌쟳쪧뮤쫽캪?긵㤲㒣ㄹ긷긶긳㖣ꎮ㘴㘹㔵?긴㊣ㄹ㈱㈰뺵ㄵ계놸맦뷸틽쫊뷰컒움뒢쒣쪵뗄춨릩ퟛ쟩?ꊱ튻맻췢폫ꆣ샻쫕닮꺵붫랢웚뻍뫢놾뻝䥐䍁싊긹ꎮ㎣ㆣ?기㤳沣튻㌸믣潬긲긴㌹㠳㔷ㄹ㔱ㄱ〶뇄웚?먹ㄲ㦣ㄱ㔳쾾맦쒣탐랢뛈죚맺볛놸뗄횤톡뎣룸뫏뿶뢾뫒돶믣뫍뻙떫죳뾣횧믡쓖떼햹췢풽쒱ꆣ탨ꎬ듺퓲?ꎮ㖣㚣㤴㔶㐳〲?㊣긲㦣ꎮ㜶㤲㠶훐⣗?긷긲ꎮ㊣ㄹ㜳ꤲ쒣뗄믹ꎻ쇋췢뇪맦틲럖퓱평살퓋ꎮ?뮹뿚뒢뷨뫕뺭틽놽훂햮듳죧믵쟳뷸뇭폃긲기?㢣ㆣㄳ?긱㤵㖣ㄶ맺??㔸긱길㈰㐸?긹ㄶ뷼놳폚뷸?돖맺첽룄믣ힼ쒣쯘컶췢쪵폃죏탆調쎳놸𥳐짌뎣웰폁뒢훘풽嬲꾻맻뇒ꆣ?돶䆱?ꎮㆣ㠳ㄹㄳ춳쫇?뒢?ꎮ㘵ㄲ㔴?긳㖣㤶㔰㠸㌱〹쓪뺰믘뿚탸쓚쳖룯뒢믡쫊ꆣ늢믣쿖컷캪붺謁틗뗄놽햮춶돶쟓쿮췢놸튪뛠ㆡ튻랴ꪱㆣ볊ㄸꎮ㊣㢣ㄱ볆㘷?긱ꎮ㚣㠳㠷?긲기㘲ㄹㄳ㈹긴ㆣㄴ쓪웚㌩돖뫍맩뛮삩샭ퟮ쪱놸떼뛈놾쳡뒢ꆣ랽펰쪾훷폍쿠뛔냏쒿믣맦쫖ꎬ?ﷆ맺싊횮먳쫕뺡ꎮ㤷㤸㐰㘴?긴㈳㈹?ꎮ㒣ㄳ⤱탸틢럖ꎻ듳싛캪웚쫇훂폫컄돶릩폐쿬謁뗄궼튪뛗뇈좴췢뛔뒢볖쒣뛎뮹믵뫍ꆣ뾣쎳횧ꎽ?ꎮ㞣㠲⠲놸?긲기〹ㄹㄴ?긱㢣㐳㔸ꆷ〹?ꎮ㤸㐹〲㈹삩틥컶맺ꎬ뷧벤럱늻뻝쇋뗄룸맘컒쫊탨쎻폚살쫖ꆣ쫇춡췢놸싍횮놾퓍뇒뛔경틗뺭ꣁ?긹㒣㖣ㄴ?ꎮ㎣㠲ꆢ〰?긷긵㘰ㄹ듳ꎬ뗄볒맘쇒쿖맽춬ꎮ듋맜탨폖췢맺헖쟳뷸풴틽튪ꎺ믣복튻뢶떱ꯍ뎣ꋈ㔹?긲㞣?ꎮ㤹坩?긹?ꎮ좻쪵췢폚첽ꆣ솿짵컒뛔샭쟳훆믣Ꞔ쫜꿖뿚뷸뒢ꊱ퓶짙뻍쾢돒뻖쫐닮헋맦?湤㠩틑뫳횤햮췢쳖좻뺭ꆣ훁쏇펰컒폫풼뒢믣떽탗쎳풲좡놸뢵볓ꊱ쫇뗄ힵ쪵뎡뛮뮧슶ㄵ톶돉럖퇐폠믣ꆣ뛸볃늻췪뚼쿬맺릩ퟅ놸뒢쎳틗靖샻뗄쓒ꎮ뢵랢뛔톹쒲탐ꊱ볇닮뷰쒣캪컶뺿뛮뒢웤ꎬ뗄춬좫폐컒췢룸탨맦놸곎틗꣐횱죳뮸펰쓦쓔햹솦ꢶ잿컈뢹ꪻⴰ죚샭펰ꆣꎻ놸훐컒뢴뗄쿠뇘맺믣솽쟳쒣맦겳뷸뺵ꎬ컊뷓쿬닮뻙뻍꾣쫆뚨탨汏?쫽싛쿬믣뗄ꎬ맺퓓췢랴튪뒢랽ꆣ샭쒣횶뿚쒲쓇뷌춶놽뇭퓲펣햮풽경쟳ꎼ傣䑅뻝펰뷧컒싊튻뛔헽탔믣뗄퇐놸놾싛퓍뛮?쎴뇘쿖믡겵볒ꆣ듳룉쓇뻍뭂䊴붳뿢㤭뫍맺컒뒦뫜뒢뷡뺿뗄컄ꎬ훷?웤늻탫쿬캪틽샻튻풤쎴믡䒴缾첵훐쪵췢맺퓚쓑놸펰뷡튪쮳듦뾼ꆣ웰폃룃헾뻍뷏缾?〳쿬맺컱믣잰맺?뷧뒢맘놸틲힢맦뗄쒣붹뗄쯘뗣뿉ꆣ쓜컄틲뗄헂쯘쫗ꎬ쿈틔쪵뷩맽짜좥횤쇋㈰쓪뗄럖컶
E密_11回~..:噩FR=份。，+ß，IP+ß2IOP+比BD+仇，CA+防ρ巴B+ß，^+8小，查表得显著性水平为10%的临界值句.05(13)=，未能通其中，户。、矶、ß2、ß3、自4、ßs、队是待伯参数，8是扰动顷，表过检验。故解将变盘问存在多重共线性。示除上述因索之外其他所有对外汇储备产生影响的因絮，如 消除多受共线性热钱流入、腐民用汇宿求经济增长预期、人民币升值预期用逐步回归法发现产生共线性的解释变置，将其剔除，等。以1987年至2ω6年为样本区间口"以表1数据为样本，从削减少共线性的影响。将FR对、脉。、CA、DE，A单利用计最软件EvÎ进行实证分析。独回归，计算各个R2，以R2最大者作为逐步阴归的基础:2F= (I)FR=+*IP R= 2 回归份析(2)FR= +*IOP R与= (3)FR:::+*BD R2: F= 多重共线性检验(4)FR=+*CA R与黠对于采用时间序列数据作样本、以简单线性形式建立的(5)FR坦白+*D应BR2: F= 15 计量经济学模型，往往存在多盟共线性。用简单相关系数矩(6)FR=+ * A R与= 2阵法初步判断是乎乎存在多重共线性。列Ifl解释变嚣的简单相可见，式(1)的R最大，达到，所以应选式(1)为初始关系数矩阵，如表2所示:的阴阳模型。~个将其他解释变量加入到模型，做回归。用F检验，检襄2简』植棉羡慕做短阵IP IOP BD CA DEB A 验新加入的解释变最的显著性，如果F不显著，则为多余变IP 量剔除。如果F检验改善显著，则进行t检验，保留通过t检IOP 验的解释变簸。如果t检验不但蓉，炭明出现多鳖共线性。在BD CA l 共统性程度最高的两个变援中，舍弃对FR影响较小、经济意DEB 。. 义相对较次的一个，保留另外一个。最终，我们得到最优的模A 1 型:一般认为，两个变量之间的相关系数太于时，二者FR=+*IP+ ** A 之间存在线性关系。从上面距阵巾看出，各解释变最间存在即当年进口额、国家外债余额、年均汇价直接影响国家着相关性。所以，原模型经检验被认为具有多重共线性。外汇储备的大小，影响系数分别为、、白。进一步地，我们用变盘显著位与方程盛着性进行综合判 最终模型检验断，对模型对最优模型FR=+*IP+咱览*A进FR啡。咱，IP咱zlOP啡~D咱4CA+ sDEB +ß，^何进行行估计，结果如我4所示:。估计，结果如表3所示:编组伯计鳞躲'提4变最系数标准方发假T统计最慨率P债模自四OLS仿tt串串果*3 C 变量系数标准方差值T统计量概率P值1P 。αlOlC DEB IP 。A IOP 闵变慑如H民拟*优用fR’ BD 调导草拟合优度国变量标准室主 CA 回归你司在袭AIC衔，因，准则值 DEB 残夹在哥t}j平日sc 信息P在则俏1797333 A 。. 对数似然值F值 锦拟合优股民2因变量2均值 4事3起-t1!:都统ìtllF统ìtll对成的概率P饭。 澜'草拟合优 因变t睡非拉准1量 [o[!1l标准童在 AIC f古息般则值 残差平方和sc信息准则值 各解粹变量的概率P值基本接近0，因此可以认为对应 对敬似然值 F(j革 2的系数显著不为0。拟合优度R为，调整拟合优度为O.德宾-沃森统计巅F统计量对成的概率P傻 O.∞ 987，说明回归11程穗体拟合较完爽，FR能很好地被IP、FR = +"’IP +*IOP +*BD +*CA +0. DEB 、A芝个解将变簸所解释。31"’*A 德宾…沃森统计续为，波行德宾一沃森检峻，中非本2根据结果可以看出，拟合优皮R嚣很高，而F=容最n=20，解释变最数目k=4，蕉。.W瞩分布表(11)岛的上下，如果给定显著性水平为5%，查表得到临界值界)，得到临界值和dU=，dL<D汛1.=<dU ，无(6, 13)=, F值显著大于临界值，故拒绝系数为0的原假法明确判断，但从经济意义上辛苦，基本不存在序列相关的情设，可认为此方程代表性显著，上述解释变盘问能够较好地况。对模型进行异方去是检验，由于我们选取的是时间序列数解释我国外汇储备的变动。据，通过图示检验法根据直}j图(阁略)可直接观察出，模型但由于解释变最IOP、日。、DEB的参数估计值t检验僚较是不存在异方兹的。对各参数进行t检验。给您跟着做水平110 统计与决.2008年第15期(总第267期)?췲랽쫽뻝䙒웤쪾죈뗈샻㊻㊣뛔볆헳맘맼䥐汏튻횮ퟅ뷸뛏が뇤쾵뇪响?侣쟲ィ쓢틲㈱뗲㈹ꆾㄳ䅉ㄲ닐㈴千䛖ㄴ뗂ㆣ䛍㍉룹⠶짨뷢떫汬킡맽폃듓뛀昱刲䘽昲㠪劢昳動⠴昵剟뿉뗄훰퇩솿릲틥탍벴췢탐뇭룔뗷탗믘㌳ㄷ㐸룷㤸䑅榸죝뷧램뿶뻝쫇䉄䍁䑅튻ィⴳ볲쒣룅ㆣ䘭춳⠶ㄹ긹㢣㔸㐶㞣ꎮ㐸ㄲ㔷기㌴ⵯィ㖣㤷ㄴ㒣?솿쫽ힼ뎼뫏뇤헻湪䏐닮탅뇶⩄㴰긱䥏㠴ㄸ稽㴭맩䊡䥐㈱긳긲넰ㅆㄵꎺ㞣ィ㵰훐돽잮ꆣ폃긱폚솿램쾵냣볤쿠튻㴱厹뻝ꎬ쫍평볬훰뛸믘⥆볻룶탂쳞뗄쿟떱믣ퟮ맀뷢⦣쏷늻떥탍싊ⴭ侣㢣?기䥏㤹ꎮ㤸긲㤵㜲㌰㊣㚣긹ィ㠹㠷㘴㌳㠴볆⥆?ィ랽웁㒣ㆣ?侣폅쓢솿맩엏욽쾢쯆튻䕂ꎮ㈫ﲣ㊣㌷갲긹㖣ퟮ뇪ꉁ㔷길侣갹ꇞ?㠰㘶ꎮ긵㔴쿻㜰刽㎣긶ㄱㄵ긱ィ긴쿠佌僖㒣〫ꎬ짏쇷틔볆뛠닉뺭돵쫽긶ィ죏듦맘늽뛔㌰삼긷기긵ㆣ뷡ㄳ뿉컒폚닩퇩복맩刽붫볓돽뷢탔쓪뒢ퟮ폅?䑅쫍껋튻渽겵좷춨닮뛈뻹뫏뇪ꋗ랽ힼ좻컖뾶폫㤸㚣㤴㤱㠹긲ꎮ?긹ィ긵㈱기ㆣ맘厹?긹䥏기䉄ィ돽ꎮ튻㌹侣춱?긵侣횵긳刲폅ힼ볔뫍퓲즭퓓ꎮ긱길㈴〰긴㊣닮灉쫶죫ㄹ솿훘폃볃늽뻘캪퓚탔뗘쒣⬱욣맻⤽죏맺뷢뻶뇭ꆣ믘짙ꎬ튻㐵쪽웤쫍돌뷏뷸놸훕뇤쿔뗃컖㈰쎵에맽?긲侣긶쾵삼?길ィㄲ긵㒣뛠㐵ㄴ㔱㈴긴기튻뛈탟닮횵춳ꚵ〴⭯ィ?긳䍁侣닟㌰쫽욽䥐ꆢ틲㠷죭릲쪱톧에헳?긵ィꎬ쿟ꆣ탍㍬경긶侣뿉㊣캪췢쫍뗃맊맩㠶⠱쯻뗄죧뇤뛈듎뿚쒣뷡㈹ⴲ솿훸즭뷁뛏춼틬훎긹ィ?길ㆣ볆쒸⩁훘ㄳꎮ뿋?길䉄侣㤹긴ィ䑅긷㊣긶ꎮ깏뻘㔴㈰㐵?긴侣긹佟⭰炡쯘뻓쓪볾쿟볤쒣뛏ꆣ솽탔쯹컒䥐솿엂틔듋믣뇤쿔뷢램쯣㢣⦵맻ퟮ뗄㤴뛮듳탍䙒늻?춳?ꎬ뷸쪾랽?긶갰ィ릲ꎮ㠸汬尿헳?긵侣㍬긳ィ〤ꎮ?ィ㜹길쩐㌫≉㈱ꎡ횮쏱훁䕶탔탲탍쫇죧?긵侣룶맘틔쏇⬱긴ꆪ뾴㊣랽뒢솿훸쫍쿟랢룷긳〷㌹쑒䚼ꆣ룟튻ꆢ킡볬㷒룅캪볆떫탐닮길䍁ィ?ꎬ횵쓪㔶倫?긹ィㄵㆣ튻?긹侣긵ィ澣⬸㒡⬳춡ぐꉰ췢폃㈰楥볬쇐ꎬ럱뇭뇤쾵㍊돶걆돌놸汏탔쿖뗄룶㈫㋗죧맺ꆣ퇩묳싊価붳솿땤듓틬?긹기ㆣ䦣뗚⬷?긵ィ기?ィ길ꎮ죧긴⭂ꎺ웤믣〶睳퇩쫽췹듦㋋?길䑅솿ꆣ풭뇤佐㠲긹ꎬ횵듺뗄傡쮮닺펰剺ㆣ낣맻솽볒㞣㓋僖ꏄ쳏캪䰭뺭랽램ㄵꎮ긳ィ??ィ㐸㐷㜪?긹侣㍂ꆢ쯻탨쓪튻뻝췹퓚流횮듓쒣솿⭰쯹쓢쿔뇭뇤ꉂ웚욽볤짺쿬ꎮ긳㐲볓뗄쓉璼룶놣췢긲떻ㆣ쫽ⴰ볃닮룹뛔길ィ㘪긵䑅?길맻⩂⩄?길ィ⣗≁䐫ㄳ쯹쟳캪㖣ퟷ듦뛠뺣?ィ볤짏탍쿔㍂쪾뫏훸탔뚯䒡릲ꆣ틔㔢겴죫웏뇤쇴䈭햮쾵㐫鈴쿓기쒿ꎮ틢볬뻝룷?긷ィ䥐〪䕂긵侣?㊣긴ィㄳꎬ폐ꆢ퇹기퓚훘?뗄쏦뺭훸䐫ꎺ폅룸듳쿔ꆣꉄ쿟붫剺䥐떽퓖솿쇭폠쫽뺽얶ㄸ欽㜷틥퇩횱닎긹ィ?긳⭯䍁긶??긷㑃ꆢ뛔뺭놾뷸뛠릲?쿠뻠볬탔ㄳ뛈폚훸䕂ꎥ䙒ퟮ봰쒣믏훐췢뛮럖긹펽졒쾽ꎮ㒣뫍짏ꎬ랽쫽㔢㘷ꎮ뚨?䄫炡췢볃쟸탐ꆢ훘쿟맘헳퇩폫㑃刲쇙ꆣ뗄뛔듳ꎮ탍곔퓖튻뇰㐪ﰰ㋎쿍뷸겲摕뾴평춼웚㔵ㄳꎡ믣퓶볤쪵틔릲탔쾵훐놻랽䄫ꎺ뷧짏닎쇙뷢䥐헟㤸ꆣ죧짡룶쓪캪ꎬꨰ탐㴱ꎮ폚⣍쿔?≉獄ꋴ뒢뎤暣횤볲쿟ꆣ쫽뾴죏돌䈵澣횵쫶뷧쫍ꆢퟷꎬퟶ맻꺱웺뻹ィ⬱틲ꎮ삣뗂믹컒볂璼훸䕂?놸풤걊럖떥탔쇐듳돶캪쿔䑅佐긹ꎬ뷢맀횵뇤䥏쯹믘䚲클뛔ퟮ믣ꎮ듋㤸걆뇶垣㐱놾쏇퐩⬱ꋴ닺웚ꎬ컶쿟ꆣ돶폚뻟훸䈫㤹맊쫍볆瑯솿傡훰틔맩믏볬䙒훕볛㒡㐷뿉㦣勄튻꺷늻톡⭯탔㌶?짺ꆢ틔ꆣ탔폃뷢ィ룷폐瀴뫜뻜뇤횵ꎬꉂ늽펦퓖퇩펰횱ꈱ⩄겵?컖횲摌듦좡ꎸꎮ쮮䄫잴펰죋뇭탎볲쫍길뷢뛠뷸⬸룟뻸솿璼⠱붫䒡믘톡폃ꎬ횶쿬컒뷓ꎮ䕂죏?즭벱㱄퓚뗄㈲?ﶹ쿬쏱泊쪽떥뇤쪱쫍훘탐뷸ꎬ쾵볤㌩웤ꉃ맩䚼곔놣뷏쏇펰㐷튻캪쎵볬ꎮ탲쫇맛꣏욽⩂삲뗄뇒ﶾ붨쿠솿ꎬ뇤릲ퟛ탐뛸쫽쓜㴱쳞䆡⠱쇴?킡뗃쿬ꆢ㊣뛔?퇩ㆣ垣쇐쪱달퓖䐫컊틲짽?솢맘뗄뛾솿쿟뫏䘽캪릻떽ꎮ돽ꉄ믹⧎ꪶ춨닏ꆢ맺튻긶펦쿓뭉ꎬꖵ껒쿠볤돶澣ﶣ쯘횵뗄쾵볲헟볤탔에サ뷏?㜷ꎬ䖡뒡ꪳ겼맽?뺭ퟮ볒㊣㖣얶傡퇹쓉묱맘탲퓋㖣갸ꎬ풤鈴쫽떥듦ꆣ길쓔뫃ꉁꎺ?璼풡볃폅긶깁죎놾쿏ꎮ뗄쇐쒣껆쫇죧웚뺣뻘쿠퓚궼뗘캴떥?ꏔ틢뗄㖡뷸ꨰ〲쟩쫽탍㈢ꖣ죅?쓜쒣ꎮ㱤䍁겲뚯춨喣⭯쿮곎ꎮꎬ?뇭쎵뷁?떡?
量草_.}..~遭109品，查表得t(16加，各统计最t值绝对值均大于该临界行的结镑汇制度，成为椎动外汇储备上扬的制度性因素，外值，通过了t检验。汇储备规模大幅度增加I句。1997年亚洲金融危机后，这种强制行为更为突出，要求也更严格。强制结汇要求企业必须将3 铿辈作份橱外汇卖给银行，政策以外的行为则视为违法。这又导致了外汇储备居高不下，持续增伏。自2∞5年7月21日起，我国开基于上述回归分析，我们得出以下结论:我罔外汇储备始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管规模主要受进口额、阅家外债和汇率的影响。其中，进口额和理的浮动汇率制度。人民币汇率不得盯住娘一笑元，形成更汇率因素都是影响外汇储备规模的需求因素;外债的直接流富弹性的人民币汇察机制。政府一直将维持汇率稳定作为宏入导致外汇储备的增加，影响外汇储备的供给，但外债的还观经济目标之一，因此，为了维持人民币币值稳定，中国人民本付息又会引起外汇储备规模的减少，影响外汇储备的需银行成为了外汇市场上最终的市场出清者例。在美元供过于求。求的情况下，央行被迫在市场上吸引对外贸易和外网投资增由于我网国际收支"双顺装"的持续性，外汇储备供给在长所带来的美元以保持外汇市场上的供求平衡，这导致外汇相当长一个时期内是绝对充裕的。我国外汇储备供给曲线呈储备的被动增加。水平定势，即在外汇储备价格不变的情况下，外汇储备供给除了以上影响外汇储备规模的主要因素之外，一些其他可以持续增加。因此，我国外汇储备规模葱本由需求决定l呵。因素，如阂际收支经常项目、迸出口贸易，实际利用外资、热带求通过供给来实现，要实现一定的需求目标，也要考虑供钱流入、居民用汇需求、经济增长预期、人民币升值预期等因给因素对需求的制约。尽管决定外汇储备适度规模的主要因素都对我国外汇储备的规模产生了重要的影响。素取决于对外汇储备的需求，但供给因索的作用也是不容忽视。4融精姐就进口作为需求变动的主体，其变动具有周期性。一般地，我国经济扩张、投资规模超常增长的时期，进口需求增长率我国持续增长的外汇储备一方因为经济发展和金融安很高，相反，国民经济紧缩时期或投资规模压缩时期，进口需全提供了有力保证，有利于增强我网经济的同际借用度;另求下降。1987年以来，巾国金融运步对外开放，外资金融机一方商却导致资金利用效率低下、绞济结构失衡等问题。基构在华业务的迅速扩张，企业进门规模的大幅增长，导致中于本文的实iE研究，笔者从我国外汇储备的主要影响因素角国外汇储备相应地增加ö1990 年国民经济泼入治理整顿阶度分析，提出优化巾国外汇储备规模的几点政策建议。(1)加段，为γ遏制通货膨胀，实行财政金融双紧政策，严格控制投强进出口产业结构调整。(2)深化外汇体制改革。(3)控制短资规模，进口市场疲软，部分内销产品转向出口，贸易收支开期外债增长。(4)创新外汇储备经营方式。始逆转，出现顺差。1992年邓小平问志南巡讲话后，同民经多型曹文献:济从调鹦阶段转人新…轮高速增伏阶段，投资规模忽剧膨[1]陈燕.中阁适度外汇储备规模的实证分析[J].中南财级.it法大学学胀，由于银根渐渐宽松，进口开始太阳上升。报，2ω6，(8).外债根据期限分为短期外债和长期外债。短期外债对外[勾哥拉鹏，向黎敏.中自国外汇储备变动越是势及影响Øl余分析(J].1世庆火汇储备供应量的影响波动较大，其增加的外汇储备量并不稳学学报，2ω6，(11).定;而长期资本流入形成的外汇储备供成则更为可靠，对一[3]国家统计局.2ω6中国统计年鉴[M].北京:中闺统计出版社，2脱r7.国经济的持续稳定发展更为有利。1987年以来我国的外债[4]货it..娜.对当前我阂外汇储备规模的思考[J].:L此技术经济，2仪r7，都是逐年稳定上升的。1999年开始外债规模稍有下降。2∞1(3). 年我国新债借入少于对外偿付，以致外债巢i争流出态势，中[5]胡燕京，禹向抱.中国外汇储备规模及其影响因素的实证分析问.国短期外债开始高速增长。2∞2年开始，短期外债余额在外广西金融研究，2005，(3).债总量的占比超过了国际公认的25%的警戒线，而且越走越[6]正二.it龙.万亿外储!i待体制激活υ].盼援，2仪r7，(2).远。随着越来越多的短期外债被结汇成人民币，央行为稳定[7]者货昌.中国国际储备的分析与研究川.闺际金融研究，2ω5，(5).汇率，又不得不在外汇市场将其照单金收。这就与手放外汇储{8]熊外.论我阁外汇储备激增的现状及其对策[J].商场现代化，2ω7，备的大幅增长。(9). [叼特骏，韩练云.缓解我国外汇储备过快增长的对策与建议口].宏观，汇率也是影响外汇储备需求的重要因素。1994年以前，经济管泼，2创始，(11). 我国年均汇率的下降较明报地引起外汇储备的增加。1994[10]徐以升.中极可I!外ìt:i在用新格局[N].第一财级日报，2朋7叩10吨年，我因政府进行了外汇体制改革，取消经常项目下的外汇仰.留成制度，实行了人民币官方汇察与外汇调剂市场汇率在:1的高价位并轨，建立了以市场供求为基础的、单一的、有(责任编辅/袋友平)管理的浮动汇率制和全国统A的银行间外汇市场，并实行银统计与决策2ω8年第IS期(总第267期)111 ?췲랽쫽뻝횵㎾믹맦믣죫놾쟳평쿠쮮뿉탨룸쯘쫓뷸컒뫜릹맺뛎쪼볃헍췢뚨뚼쓪햮풶놸쇴㞣맜탐훆샭뢻맛틸뎤뒢돽틲잮㓕좫튻폚뛈잿웚닎ꆾ놨톧嬳⠳맣昸⠹뺭〹曔춳ꆾꎮ볆뾼没㊡톧ꆿ㒡⦣컷㚡㝝볃ꎥꎮ폚쒣싊떼뢶ꆣ떱욽틔쟳틲좡뿚맺룟쿂퓚췢ꎬ맦쓦듓햮뒢ꎻ뺭쫇컒뛌ퟜ뗄돉먱샭탐믣쪵떯쯹놸쇋쯘쇷뚼쳡랽놾럖뷸㖡㦡궼ﺲ폫컄뾳㈰뿕놨맺뾼?뷰뿍헟태맜ꆿꎬ춨짏훷틲훂쾢컒뎤ퟟ돖쯘뻶ퟷ뺭붵뮪믣캪쒣뗷평룹놸뛸볃훰맺웚솿쯦듳튲쓪훆뗄뷡싴탐뢡탔돉쟩듸틔죫뛔릩쏦컄컶돶햮캱뾺쿗싑〱업ꎬ볒훁죚맳쇡샭탬쎷?닟닩맽쫶튪쯘췢폖맺튻쫆탸뛔폚캪볃쿠ꆣ튵뒢쇋ꎬ헻뻝릩뎤뗄쓪탂ퟅ럹쫇뻹뛈룟뢡쫛맦룼룸뻓틔뚯쒿뿶살놻짏죧ꆢ컒좴䤽퓶𣏕ꮿꎺ㚣㈰춳ꋄ퇐꫁닽ꆣꎬ틔ꖣ뇭쇋믘쫜뚼믣믡맺룶ꎬ퓶릩탨뛔삩랴ㄹ컱놸뛴뷸돶뷗틸웚펦돖컈햮햼풽늻펰헾볛뚯쒣캪룟쫐죋뇪쿂뗄뻓폐떼쪵쳡䦲뎤궣훎꣒껖갨곏〶볆좣뺿画ꎮ싛㈰짽〸ꦣ겺뗃璼맩뷸쫇뒢틽볊쪱벴볓룸쟳췢헅ꎬ㠷뗄쿠훆뿚쿖뛎룹쿞솿탸뚨뷨뾪뇈살뎤쿬싊뢮쪵캻믣듳춻탐늻뎡쏱횮쏀퓶솦훂횤돶㮝ꆣ꿀쓪킹㠩뻖꺶껍훐컒〶ꎮ겸ꮼ?뗚琨럖뿚펰놸웰쫕웚퓚ꆣ살뗄믣뇤ꆢ맺쓪톸펦춨쫐쮳붥놾컈짏죫쪼뎬풽늻췢뷸탐늢싊뛈럹돶ꎬ쿂릩훆뇒튻퇫풪볓폃놣퇐폅떽⠴響ꎮ틃⠱풵㈰훐?쳔ㄵ쪶ㄩ㈰뇇〵?맺⠱ㄶ컶뛮쿬뗄췢횧쓚틲쪵훆뒢뚯춶쏱틔쯙뗘믵뎡닮죋붥캪펰쇷뚨짽짙룟맽뛠퓚믣쿂탐쇋맬ꎬ뛈헾ꆣ쟳쫐횤뷰뺿뮯⦴퇆웚욣죍껖ꎮ〶냎ꎬ걐볊믣ㄩ뿉⣗⤽?ꎬꆢ췢퓶믣ꆰ쫇듋쿖풼놸뗄뺭살삩엲욣ꆣ탂뿭뛌쿬죫랢폚쯙쇋뒢붵죋뫍돉튪닟돖캪싊틲뎡놻놣탨ꎮ샻뷭릵듐봩?꺻킹훐특⠳뒢ꎮ쯜?ㆣ컒맺믣볓뒢쮫뻸ꎬꆣ뗄훷맦볃헅헍죭ㄹ튻쯉웚늨탎햹뛔퓶뛌놸뷏췢쏱붨좫캪쟳틔탸믹죋믺듋짏웈돖뎣폐폃뇊싍껖몽?鬒맺⦣?놸췢킹긷쏇볒뒢ꎬ놸쮳뛔컒튪뺡탨쳥쒣뷴훐ꆣ㤲싖췢뚯돉룼ㄹ뎤볊웚쫐쏷믣뇒솢맺췆춬튲퓶뒡쏱훆ퟮ퓚맦쿮ꆢ샻킧헟ﮡ㘷ꊱ춳?듽뗄벤믣鬒특웚㖣뗃췢놸펰맦닮돤볛맺쪵맜쟳ꎬ뎬쯵웳ㄹ늿쓪룟뷸햮뷏뗄캪㤹뎥ꆣ릫뎡쿔쳥맙쇋춳뚯룼뎤ꆢ뇒훕쫐믣쒣쒿뺭폚싊듓ꌨ뢹볆럖퓶퓋⤱鬒겸돶햮맦쿬쒣ꆱ풣룱췢쿖뻶ꎬ웤뎣쪱뷰튵㤰탐럖뗋쯙뿚뫍듳폐쓪뢶㈰죏붫뗄뗘훆랽틔튻ㄹ퇏ꆣ닎믣헾쇋뎡쫐ꆢ볃닺퓶뗍컒뒢㈩ꊱ컶폃ㅬꎵ뢱본뢹벤폫쿖탂틔뫍쒣췢뗄늻믣튻뚨떫뇤퓶웚죚뷸쓪닆쓚킡뾪뎤ꎮ샻ꎬ〲놻웤훘틽룄쫐㤷룱캪ퟔ뾼싊뢮캬짏뎡훷짺랽잿쿂맺놸짮뢾ꊱ쓊ꆾ믮퇐ힴ룱뎼쿂믣뗄복돖ꆣ뇤뒢뚨췢릩뚯뎤믲훰쏅맺헾쿺욽쪼웚웤틔쓪㈵뷡헕튪웰룯싊뎡틸퓲㈰튻늻컼짏돶쇋쏦컒ꆢ맦뮯귓뢹ꊱ뗖꿇䶡ꎵꆾ뺿벰뻖웁뷡싊탨뒢짙탸컒뗄놸믣룸뻟춶늽맦쏱뷰닺춬뷗듳췢퓶ㄹ훂뾪ꎥ떥틲ꎬ폫릩탐퇇잿쫓〵삺퓙횱죋돶틽뿚풤훘캪맺뺭쒣ꪷ뢹꒷뾣쓋䪡孊웤ꆾꎼﶿ뽴싛뗄쟳놸ꎬ탔맺쟩맦탨뒢틲폐쪱뛔쒣뺭죚욷횾뛎럹햮볓릩㠷췢쪼돉좫쯘믣좡볤짏훞훆캪쓪ퟓ뚢붫쏱쟥쎳웚튪볃뷊훎욼꺱벿뾣ꆿ뛔亡냆횵ꎺ펰틲뗄ꎬ췢뿶쒣쟳놸쯘훜웚맦볃쮫쓏짏ꆣ펦쓪햮뺯죋쫕뒢쿻믣캪퇯뷰뷡캥㟔믵힡캬뇒헟횮틗ꆢ벸쳥붡냓놾벡껠ꎮ닟뾣뻸컒쿬쯘릩췢믣쿂믹쒿쫊뗄웚ꎬ쒣뾪듳뷸뷴쿲톲춶짽뛌퓲틔돊뷤쏱ꆣㄹ놸뺭뗲죚램숲뇒떥돖嬶쎳욽ꎮ죋펰랢릹뗣훆?냏ꦣ빊?맺꺵냏꒵껖뫖ꆿﮣ볊?뛔맺ꆣꎺ룸췢믣뒢ꎬ놾뇪뛈ퟷ탔뷸톹럅럹죫헾돶붲웚룼살짔뺻쿟뇒헢㤴뗄뎣볁뒡쫐훆캣튪ㆿ튻횵ㆡ틗뫢ꎮ쪵쏱쿬햹쪧훷룄쒶탄킹ꎮ갲뷰짌뮲횵췢웤ꆣ믣뒢놸평ꎮ맦폃뿚쯵퓶훎닟뮰캪컒폐쇷ꎬ뻍쓪쿮쫐뗄뎡뛈믺쟳헢?탐쏀싊컈ꏔ뫍튻볊뇒뫢튪룯풲쾲?鬒릤〰죚뎡욾뻹믣훐햮떫뒢놸릩탨튲쒣튻쪱췢뎤샭ꎬ뫳뿉맺쿂돶뛸퇫떼틔볓쒿뎡ꆢ탔웳폖뗷풪컈뚨?헢킩샻짽뷰탅뗈펰붨ꆣ욾훎뎼튵㞣퇐쿖귈쓊듳뒢ꎬ뗄췢놸릩룸쟳튪쫇냣웚ꆣ헻퇏쎳벱뛔솿뾿붵첬폠쟒탐훂잰쿂믣떥늢틲ꎮ튵떼껎뷚뚨샔맺웤폃횵죚컊쿬틩⠳귕욳벼갨뺿듺햱뗖꣒폚놸뷸횱햮뗄룸쟺뻶뾼훷늻뗘퓶ꎬ뷰떼뛙룱틗맺뻧췢늢ꆣ쫆뛮풽캪ꎮㄹ싊튻쪵쯘헢뇘훂특ꆢ탎ퟷ훐ꪹ춶쯻풤낲뛈쳢틲⦿ﺷ쫵㈩뮯ꢣ꒷룃뿚뷓뗄탨퓚쿟릩뚨싇튪죝ꎬ뎤뷸죚훂뷗뿘쫕쏱엲늻뛔햮㈰ퟟ컈믣㤴췢탐훖탫쇋謹폐돉캪맺ꦹ웚ꎻꆣ쯘⠱?ꢴ껖뺭ꎮ갲훎뚣?볃〵㈰〰쇙뛮쇷뮹돊룸ㄴ릩틲뫶싊뿚믺훐훆횧뺭컈튻〱췢풽뚨뒢믣㢣ꆢ틸잿붫?맜룼뫪죋퓶뗈쇭믹뷇⦼욶꺺ꟑ갲ꎬ〷㟒뷧뫍ㆡ탨춶뾪?폐쏱죈틲잣?〰㈰⠵뭬?㞣〷⦣俒?ꎬ
