瑞幸咖啡发布上市财务分析报告
2019年第二季度，瑞幸咖啡总营收达到了 亿元，营收
总成本为 亿元，单季度净亏损额达到了 亿元。
受财报和美股整体表现影响，瑞幸咖啡开盘即下跌，截止发
稿前跌幅达 %，市值蒸发 9亿美元，当前总市值约
亿美元。
01 门店近 3000家，超九成为快取店
财报显示，截止 6月 30日，瑞幸咖啡共计开出 2963家门
店。
这其中，有 2741家都是快取店（pick-up store），快取店
占比达到了 %快取店大多 20~50平米左右、开在写字楼大
堂、企业内部、学校等人流量密集的地方，与星巴克开大店不同
的是，瑞幸咖啡更多的是快取店这样的小型门店。另外仅有
%的面积更大的悠享店，以及 %的只做外送的外卖厨房
店。
事实上，快取店被视为是瑞幸咖啡的战略重点，瑞幸咖啡
CEO钱治亚在多次演讲中都强调了快取店的战略价值。快取店的
核心优势在于，一方面面积小，租金更低、开店速度也快；另一
方面，选址容易、也更贴近消费者。
在这 2963家门店中，二季度新开的门店有 593家，相比较一
季度新开门店 297家多出不少。瑞幸咖啡在新门店的布局方面正
在提速。
此前，瑞幸咖啡 CEO钱治亚曾公开对外宣布，2019年将新开
2500家门店、总门店数量达到 4500家门店。不过，截止 6月 30
日，今年累计新开门店数仅为 890家，距离新开 2500家还有不
少距离。
02 亏损扩大，但趋势收紧
财报显示，2019年第二季度，瑞幸咖啡总营收为 亿
元，同比 2018年 Q2季度增长 %。营收总成本也水涨船
高，达到了 亿元，两相加减之下，瑞幸二季度净亏损为
亿元人民币。显然，对比第一季度 亿的净亏，瑞幸的
亏损额仍在增长。
不过，如果再算上总营收的维度，瑞幸咖啡的亏损似乎也并
不夸张的吓人。
瑞幸二季度总营收为 亿元，环比一季度增长了
%；相比之下，二季度的亏损，环比一季度仅增长了
%。这意味着，尽管亏损额绝对值在增加，但相对值已经有
了转好的迹象。
此外，二季度门店运营亏损也正在降低。财报显示，瑞幸二
季度门店运营亏损额度为 5580万元，同期 2018年 Q2下降了
%。
亏损趋势的收紧、门店运营亏损的好转，也给了瑞幸咖啡的
管理层信心。在财报电话会上，钱治亚表示，将在第三季度，完
成门店层面的盈亏平衡。
03 下一个美团？用门店流量盘活一切
一个有趣的现象是，瑞幸咖啡的现制饮料（Freshly brewed
drinks，主要指门店现磨咖啡）的营收占比正在下降。
财报显示，第二季度瑞幸咖啡的现制饮料收入为 亿元，
占季度总收入的 %。这一数据，已经比去年 2018年 Q2季度
低出了约十个百分点。同样，在 2019年第一季度是 %，环
比继续下滑。
下滑的咖啡收入都去哪里了呢？
财报显示，在现制饮料之外，还有其他产品收入和其他收入
两项。这其中，其他收入主要包括运费、汇率变动和投资等收
益，而其他产品收入，指得是包括鸡肉圈、面包、沙拉等轻食产
品。轻食产品是瑞幸咖啡 2018年 8月宣布的一个重要产品线。
正是轻食产品收入的增长，占领了更多原本属于咖啡的收入
空间。财报显示，轻食产品在今年二季度中收入为 亿元，
收入占比 %，环比一季度 %提升了不少，同比 2018年
Q2季度的 %，更是增加了超过 16个百分点。
如果这还不够明显，再看看小鹿茶。
轻食是瑞幸咖啡 2018年的战略级新品，2019年的主角则是
小鹿茶。今年 7月初，瑞幸咖啡正式宣布，在全国门店上线茶饮
新品牌小鹿茶。这意味着，瑞幸咖啡从咖啡跨界到茶饮领域。
事实上，还不止这些。瑞幸咖啡从今年开始，工商信息的经
营范围就不断扩充：据天眼查数据显示，今年 5月，瑞幸咖啡经
营范围增加了“预包装及散装食品、果蔬饮料、咖啡饮料、咖啡
豆、咖啡用具销售”；今年 7月，经营范围再次增加了“服装零
售；其他日用品零售；文具用品零售”等。
某种意义上，咖啡正在扮演着门店引流的重要作用，而相关
的配套产品或衍生品才是真正盈利的机会点。这一流量池最新的
用户数字是 2280万（即：累计交易用户数），相比较一季度新
增了 590万，仍在不断增长。
这不禁让人想到美团：坐拥 3000万日活的美团外卖，时至今
日仍然难以盈利。不过也正是美团外卖不断的带来新的消费者和
流量，盘活了美团酒旅、电影票、打车，以及诸多的新业务，后
者尤其是酒旅、电影票等反而成了盈利的主要贡献者。
可以说，瑞幸不断发优惠券的咖啡，如同美团外卖一样，正
是瑞幸未来所有产品线的流量“发动机”。对于瑞幸而言，或许
眼下最重要的，就是如何让这个发动机能更大、昼夜不息。
