中外能源. 7 . SINO-GIρBAL ENERGY 第1o期英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略对比及对中国石油企业的借鉴邓景澜，徐腾(中国石油大学(北京)工商管理学院，北京102249)摘要20世纪90年代中期以后，世界石油行业展开了新一轮的兼并重组浪潮，英国石泊公司(BP)和皇家荷兰壳牌公司分别选择了不同的并购策略。BP采取了积极进取的并购策略，进行了一系列的并购活动，其中与阿莫科、阿科的两次合并奠定了BP跻身三大跨国石油公司的基础，极大地提高了BP原油和天然气的储产量。而壳牌拒绝进行大规模的兼并收购活动，只是进行了一些中小规模的并购，旦在上游领域的大手笔并购方面一直置身事外。壳牌对并购采取保守消极态度的根本原因是其独特的双重所有权结构，此外，对汹价走势的错误估计也是-个重要原因。迥异的并购策略最终决定了两家公司在21世纪头10年中不同的发展轨迹。BP不仅站稳了全球三大跨国石油公司的位置，同时也极大地增强了公司抵御风险的能力，储量替代率始终保持在1∞%以上，并且于却09年底已经在基本纯收入、营业收入、日均产能三大核心指标上全面压倒壳牌o中国的石油企业要想实现从国家石油公司到跨国国家石油公司的转变，也必须借助并购的力量，并购是实现跨越式发展的主要手段。同时，应考虑设立专门的并购部门，所进行的并购活动也应该是战略驱动型并购，而且并购目标可以适当向天然气领域倾斜。关键词BP壳牌并购策略原油天然气储量替代率储产量1前言一定的差距。从公司战略发展阶段来看，主要的跨20世纪90年代中期以后，世界石油石化行业国石油公司已经先后经历了多样化战略、归核化战展开了新一轮的由西方主要石油石化公司引领的略、一体化战略和国际化战略阶段，从而进入了可兼并重组浪潮，形成了几个规模超大、技术领先、实持续发展战略阶段[IJ。而我国的三大石油企业才刚力超群的跨国大石油石化公司，产业集中度、专业刚完成→体化，正处于国际化阶段。要快速完成从化程度和市场垄断程度大大提高。实践证明，不同国家石油公司(NOC)到跨国国家石油公司(INOC)的的并购策略决定了跨国石油公司不同的发展轨迹。转变并迅速进入下一个发展阶段，并购的作用与地在1997年跨国石油公司的综合排名(美国《石油情位不容忽视，BP和壳牌的并购战略及其结果在正报周刊》排名)中，皇家荷兰壳牌集团雄踞榜首，而反两个方面对中国的石油企业具有直接而深刻的英国石油公司(BP)仅位居埃克森、美孚之后列第四借鉴意义。位。而在《石油情报周刊》的最新排名中，2008年2积极进取的并购策略让BP后来居上BP则力压壳牌，位列跨国石油公司第二位，仅次于在漫长的发展历史中，并购一直是BP所倚重美国的埃克森美孚公司。通过积极的并购活动，BP的一种发展策略。该公司在1986年便成立了专门在这一轮兼并重组浪潮中不仅没有落后，反而彻底的并购部，尽管进行了→些兼并和收购，但直到20摆脱了大中型石油公司的身份，成为在国际石油市世纪90年代中期，BP仍然不具有在全球范围内与场上与埃克森美孚和壳牌比肩的超大型一体化跨国石油公司。作者简介:邓景澜，2∞9年毕业于中国石油大学(北京)，获管理中国的石油企业自从1998年重组改制以后，学学士学位，现为中国石油大学(北京)工商管理学院金融学专发展的速度明显加快，综合实力稳步提升。但是与业硕士研究生，研究方向为能源金融。主要跨国石油公司相比，从各个方面来看都还存在E-rnail: denggansheng@
中外能源. 8 . SINO-GLOBAL ENERGY 2010年第15卷行业领先者竞争的规模。公司1996年的石油储产三大跨国石油公司的位置，同时也极大地增强了公量分别为气和6193xlO气，而当时最大的跨司抵御风险的能力，即使2010年发生了令其损失国石油公司壳牌的储产量则分别为气和惨重的墨西哥湾"深水地平线"海上平台漏油事件，11471xlO气，差距十分明显。然而，在接下来的15年BP仍然拒绝大规模出售旗下的优质资产。表1为内，通过持续、大规模的并购，BP不仅站稳了全球BP公司并购与联合一览表。表1BP并购与联合一览表年份事件影响1998 与美国阿莫科公司合并成为世界第三大跨国石油公司1999 与阿科公司合并成为世界第二大跨国石油公司收购嘉实多公司减少一个竞争对手，使润滑油业务的实力大幅提高2α)(} 购买中国石油和中国石化的股票进入世界第二大能源消费市场收购EC石化50%的股权，进而与索尔维公司达成业务合并及2∞1 使聚丙烯产能和市场地位进入世界前列交换协议2∞2 收购德国维巴公司成为德国最大的燃料泊零售商2∞3 与俄罗斯两家公司成立合资石油公司成功进入俄罗斯石油市场2α)6 以44∞万美兀收购中航油209毛股份力拓中国能源市场的雄心显现在以上一系列的并购活动中，与阿莫科、阿科于世界超大型一体化石油公司的领先地位。在此战的两次合并奠定了BP跻身三大跨国石油公司的基略的指导下，亮牌也进行了一些中小规模的并购活础。两次合并交易金额分别为620亿美元和268亿动，其中包括购买德士古在美国西部、中西部的炼美元，大手笔的并购极大地提高了BP原油和天然油营销合资公司Equilon的全部股份;与沙特阿美气的储产量。仅以天然气为例，从图1可以看出，并合作购买了德士古在美国东部、墨西哥湾地区的炼购阿莫科与阿科给BP的天然气储产量带来了两次油营销合资公司Motiva的全部股份;购买了RWEDEA公司在德国壳牌DEA合资公司中的全部股飞跃。份;收购了世界上最大的独立润滑油企业鹏斯·桂16α)(} 10∞ 14α)(} 冠达公司(PennzoilQuaker State Company);以62亿800 -----、12α)(} 1999年宣布并购阿科美元收购了英国最大的独立油气生产商Enterprise占1删6∞占己8α)(}石油公司;先后与巴斯夫和埃克森美孚组建了世界\酬年宣布并购阿莫科400T 远6跚上最大的聚烯怪和添加剂子公司;收购北京统一石4创)(}200 油化工有限公司以及统一石油化工(咸阳)有限公司十~o759毛的股份。0崎崎崎扯扯扯肚扯扯扯扯扯扯尽管中小规模的并购没有中断，但在上游领域§§§gggg言言言言gg的大手笔并购方面，壳牌一直置身事外。壳牌认为图1BP天然气储产量变化图大石油公司的兼并有以下几个坏处:①庞大的并购资料来源:根据BP年报整理一-天然气储量;一一天然气产量费用会影响公司下一年度的财务业绩;②公司合并后会遭遇企业文化融合难题;③合并之后的裁员和3保守消极的并购态度令壳牌步履蹒跚削减岗位会影响士气(2)。此外，当时壳牌对油价走面对风起云涌的并购浪潮，上个世纪末的壳牌势的错误估计也是一个重要原因。曾任壳牌集团主其战略非常明确一一拒绝进行大规模的兼并收购活动，而是在剥离与集团长远发展战略不相匹配的席的司徒慕德(MarkMoody-Stua抗)曾说过我们不能被高油价所蒙蔽，我认为这不能持久"。然而事实部分资产的同时，有选择性地进行中小规模资本运上，在21世纪的头10年里，油价一路走高，尽管经作，加快集团资产结构、业务结构和市场结构的调济危机之后有所回落，但至今仍在高位运行o基于整和优化，使壳牌的核心业务竞争力进一步增强，这种错误的判断，壳牌没有加强油气勘探和生产，进一步扩大在重点发展区域的影响力，以图继续居
邓景澜等.英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略.9. 第10期对比及对中国石油企业的借鉴而是削减了资本支出并解雇了几千名经验丰富的到，并购虽然是BP维持储量替代率的主要手段，但管理人员和工程师，并将钻井外包给了诸如斯伦贝并非其维持储量替代率的唯一途径。2006-2∞9年谢公司(Schlumberger)这样的油田承包商。没有大规的数据显示，BP全资子公司的储量替代率也在大模的并购活动，壳牌只好通过重新评估现有的储量幅回升，这说明BP同样采取了其他措施来维持其来"发现"更多的石油和天然气。在20∞年之前的储量替代率(如加大勘探开发投资等)。3年中，壳牌公司找到的新增储量只相当于已开采2∞ 储量的60%。但勘探和生产部负责人沃茨(PhillipWatts)却大胆地将3年平均替代率汇报为102%，这直接导致了2ω4年亮牌爆发"油气储量更正风波"(见表2)。表面来看，壳牌对并购的消极态度来自于以上因素，但根本原因仍然是其独特的双重所有权结构[匀。JVVJγJ//JJJJ 表2壳牌油气储量更正凤波图2BP储量替代率变化图更正时间2∞4-01-09/2∞4-03-16/2∞4-04-19 资料来源:根据BP年报整理累计调减调减'hbl，占2003年报告油气总储量140 总储量195xlO'bbl的%1201 股票表现下跌20'1毛、s-. 100 员工影响导致20%英国及欧洲员工离职280 , 罚款亿美元, 、、和60、, 、一', 双重所有权结构不利于股权、、, 、, 根本原因, " E 40 并购，并购态度消极20 两大母公司合并，荷兰皇家和解决措施02003年2∞4年2∞5年2∞6年2∞7年2∞8年2α)9年壳牌运输实现统一图3BP储量替代率对比图尽管在风波之后的几年中，壳牌加大了对上游资料来源:根据BP年报整理的投入力度，并且给公司带来了积极变化，但直到一-BP全资子公司;一-BP全资子公司与参股公司2010年公司才明确做出战略调整在未来几年内由于储量更正风披之后，壳牌的储产量均持续投入巨额资金提高油气产量"。其新任CEO彼得·下降，因此观察储量替代率难以看出公司的真实情沃瑟也表示对于收购"我已经准备好了付钱"。况，储产量变化更能反映公司的发展状况。图4所4不同并购策略下锚产量效应比较示的原油储产量变化趋势将壳牌的颓势暴露无遗。通过以上分析发现，面对并购(尤其是上游并正因为如此，其新任CEO才做出了积极进行上游购)，BP和壳牌的态度迥异，而由此产生的效应也油气并购的战略调整I呵。非常明显，积极的并购给石油公司带来的好处不言mmm而喻。储量替代率的对比以及储量的变化可以很好含合成油产量十14ro=地支持以上结论。\与l12g酬礼亵翩阪翩翩如图2所示，BP的储量替代率始终保持在1 o ~ o喇o 适量以上，这得益于并购的协同效应。在并购之韧的几储量更正风波 4 E 年里，储量替代率出现了-个增长和回落的过程;2以)()但在随后的较长时间里，储量替代率始终在1∞%-。，，~o 120%之间保持稳定。图3则显示了BP全资子公司♂乒乒护\矿扩，~~~，#，r~~俨矿加的储量替代率与BP公司的储量替代率的对比，从图4壳牌原油储产量变化图2∞3-2∞6年的数据来看，如果没有并购的话，BP资料来源:根据相关企业年报整理也难逃储量替代率下降的厄运。但同时也应该看一原油产量;一-原油储量
中外能源10. SINO-GLOBAL ENERGY 2010年第15卷迥异的并购策略最终决定了两家公司在21世应该进行战略驱动型并购纪头10年的荣辱兴衰。2∞9年底的数据显示，BP如前文所述，壳牌公司在分析大型油气并购的已经在基本纯收入、营业收入、日均产能三大核心优劣时，只看到了庞大的并购费用可能给下一年度指标上全面压倒壳牌，见表3。财务报表造成的不利影响，却忽视了并购为公司可持续发展带来的好处。因此，尽管壳牌公司也从事表32009年BP和壳牌业绩对比了一些中小型的并购活动，但对上游资产的大规模项目BP 壳牌基本纯收入/10亿美元并购却一再错失良机。上游领域的大型并购是一种 年同比，%-44 -59 战略驱动型并购i呵，其特点是不在意并购给公司所营业收入110亿美元 21 带来的暂时性问题，也不以提升短期的财务表现为年同比，%-27 -52 目的，而是将注意力放在公司长期的可持续发展能日均产能/1()6bbl石油当量3998 3152 力上。中国的石油企业进行的并购也应该是战略驱年同比，%4 -3 市场资产总值110亿美元动型并购O181 185 年同比，%24 13 并购目标可以适当向天然气领域倾斜资料来源:BP公司，发布时间为2009年12月31日。如前文所述，BP并购阿莫科和阿科为其天然气储产量带来了两次飞跃。但从另一个角度来讲，5对中国石油企业的借鉴也可以说BP的两次并购恰恰是因为看中了阿莫科并购是实现跨越式发展的主要手段和阿科在天然气领域的实力OBP和壳牌的对比说明，从资本市场上"发现"随着节能减排理念的提出，天然气作为一种清石油要比从地壳中发现石油容易得多。据国际能源洁能源的可持续发展优势已经凸显，而随着石油峰机构(IEA)发布的。∞9世界能源展望》预计，非欧值的到来，天然气作为石油的战略接替能源的地位佩克国家的石油产量会在2010年达到峰值，欧佩也越来越重要。同时，非常规天然气开发技术(以页克国家的石油产量峰值也将在2030年前到来，届岩气开发技术为代表，主要包括水平井技术和压裂时，已开采油田的产量可能下降近213[5J。石油峰值技术)的突破也为天然气的发展描绘了一个美好的的逼近意味着大规模的勘探新发现日益困难，为了前景[7J。中国石油企业在全球天然气并购市场上将维持一定的储量替代率，大型跨国石油公司将不得有望大展拳脚。不借助于并购的力量，全球石油行业的并购行为将越来越剧烈。中国的石油企业要想实现从国家石油参考文献:公司(NOC)到跨国国家石油公司(INOC)的转变，也[1]冯丽娜.跨同石油公司发展战略呈现共性特征[J].中国石油必须借助并购的力量，否则在全球石油市场的竞争和化工，2006(21):56-59. 中必将落入下风。[2]初福君，林伦.不合并也能赢一一壳牌的回答[1].中国石油石应考虑设立专门的并购部门(t, 2000(2): 56-57. [3]陈卫东.陈旧的公司结构一一壳牌公司调减储量的祸根[1].通过BP和壳牌的对比可以发现，BP始终将并中国石化，2∞4(5):35. 购作为公司发展的一种核心策略，在1986年便成[4]张军.壳牌向上游倾斜[1].英才，2010(4):27. 立了专门的并购部。反观中国的三大石油公司，即[5J Energy Ouøook 2∞9 [DB/OL ]. 使是"走出去"战略实施得最为成功的中国石油，其ergyoutlook. orgl docs/weo2oo9/WE02∞. 组织结构中也没有专门的并购部门(集团公司最为[6J王震.石油公司并购与重组[M].北京:石油工业出版社，2∞'7:接近的一个部门是"国际事业部"、股份公司最为接15-24. [7]张抗，谭云冬.世界页岩气资源潜力和开采现状及中国页岩近的是"资本运营部")。根据BP的经验，成立专门气发展前景[J].当代石油石化，2009(3):弘18.的并购部门有助于石油公司将主要精力集中在油(编辑张峰)气核心业务上。
邓景澜等.英国石油公司和皇家荷兰壳牌并购策略.11 第1o期对比及对中国石油企业的借鉴A Comparison between M&A Strategies of BP and Shell and What Chinese Oil Companies Can Learn from Them Deng Jinglan ,Xu Teng (School of Busine8s Administration, China University of Petroleum, Beijing 102249) [Abstract] The worId oil industry has witnessed a new wave of mergers and acquisitions since the mid-1990s and British Petroleum(BP) and Shell have opted different M&A an aggressive M&A tactic, BP has been engaged in a series of M&A merger of Amoco and ARCO laid the founda›tion for BP becoming one of the world’s three largest oil multinationals and significantly raised the company’ s oil and gas contrast, Shell would not engage in large-scale M&A activities and only carried out some small and medium-sized company has also long stayed aloof from large-scale M&As in the upstream unique double-ownership structure of the company is thought to be the largest ratio›nale behind the company’ s conservative attitude towards M& reason for出isattitude is the compa›ny’s misestimate of oil price M&A tactics have led to different track records of the two companies in the first 10 years of this century .While securing its position as one of the world’ s three biggest oil companies, BP has considerably strengthened its ability to resist risks with its reserve replacement rate never dropping below 100%. At the end of 2009, BP overtook Shell in all the three major perfoIτnance indices -basic net income, operating revenue and daily production capacity. To evolve to a multinational na›tional oil company from a national oil company, Chinese oil enterprises must take advantage of M&As as M&A is the main approach to achieving leapfrogging specialized in M&A issues should be established and M&As carried should be strategy driven、Theseenterprises should also skew towards natural gas projects in selecting M&A targets. [Keywords] BP; Shell; M&A tactic; crude oil; natural gas; reserve replacement rate; reserve-production ·征订信息·农边订蚓2011年〈铺气地质与禾胀率〉《油气地质与采收率》是由中国石油化工集团公司主管，胜利油田分公司主办，面向国内外公开发行的权威石油类技术期刊。中国标准连续出版物号:CN37-1359/TE.国际标准连续出版物号:ISSN1009-9603 0该刊为山东省优秀期刊、华东地区优秀期刊、中国石油和化工行业优秀期刊、中国石化集团公司核心科技期刊、中文核心期刊和中国科技论文统计源期刊(中国科技核心期刊)0 <油气地质与采收率》以讨论"油气勘探开发新理论、新方法"和"提高油气采收率技术"为主题，报道内容涵盖了油田勘探开发主业的各个专业o设有"油气地质"、"勘探技术"、"油气藏工程"、"油气采收率"、"油气钻采工程"、"油气藏经营管理"、"专家论坛"等栏目。《油气地质与采收率》为双月刊，大16开本，110页，逢单月25日出版，每期定价25元，全年150元。欢迎广大读者直接从本期刊社订阅。在校学生半价优惠。订刊汇款方式:1.邮局汇款:山东省东营市聊城路3号期刊社(257015);联系人:左萍;订刊电话:(0546)8715240;传真:(0546)8715261 ; 电子邮件:pgre@ 2.银行汇款:中国石化股份胜利油田分公司地质科学研究院;开户行:工商行东营区支行;账号:16150021090221∞494
