市场研究IMARKETS RESEARCH ETF联接基金助推特质性基金产品l文/李薇豁免，可以有效地降低投资者的持有成本，降低跟踪误8月17日，ETF联接基金正式开闹。华安和交银施罗德两家基金管理公司成为业内首批获准发行ETF联接差，提高投资效率。与其它开放式基金相比:联接型基金的风险收益基金的公司。ETF联接基金的发行对于基金业来说是一个重要的创新里程碑j由于其特殊的产品属性，独特的特征很大程度上取决于基础基金的风险收益特征。事实联接功能!将对基金业未来产品与客户结构调整的形成上，对于联接型基金而言，基础基金的选择‘配置比例是最为重要的投资策略J联接的标的即基础基金的风格重要的影响。特征很大程度上决定了联接型基金的风格特征;而一般联接塑基金特征开放式基金招募说明书中关于投资决策流程等重要的产联接型基金(feederfund)一般不直接投资于基础市品投资策略设计特征则并不能完全决定联接型基金的投场1而是种主要投资于其它基金的特殊基金类型。资策略及预期收益风险风格。在运作方式方面τETF联接基金采取了与普通开放与基础基金相比:联接型基金为更广泛的投资者提式基金相同的运作方式一一契约型开放式，在交易方式供了适用性更强的交易便利。事实上，联接型基金的出上采用现金申购和份额赎固方式。现很大程度上是以全球经济一体化.各国金融管制以及作为创新耳其接型基金产品首次将基金纳入了国内基金融产品的差异化、专业化发展为重要的前提的。而联金的投资的范围j而且与传统的开放式基金和FOF基金接型基金的出现可以有效地通过接受程度更高、适用性产品不同，在产品设计上具有鲜明的个性特点和独特的更强的普通基金产品形式，可以达到降低投资门槛、规投资价值。避投资限制等目标，为些特质性较强的基金增强流动与普通FOF相比:←般并不进行主动的资产配置性提供交易便利。及篮子基金筛选，具有很强的投资标的基金稳定性。联接型基金一般都是以绝大部分基金资产固定联接ETF联接型基金的影响于某一只或某一系列基金，被联撞的基金即为联接型基联接型基金的出现将主要对基金行业产品结构及客金的基础基金(underlγing fund)。联接型基金在资产配户结构产生较大影响。置和标的基础基金选择上的稳定性，使得其与积极投资于基金组合的FOF产品相比，具有更为稳定的风险收益对基金行业产品结构的影响配比特征，更易于投资者构建组合并进行动态管理。联接型基金的推出首先是丰富了基金产品类型，满此外与FOF基金存在着两重"管理费等期间成本足了投资者更为多样化的需求。其次由于联接型基金与摊销不同，华安ETF180联接基金因为直接投资到华安基础基金之间存在着对应的紧密联系，联接型基金的推180ETF，所以投资于ETF部分的管理费等持有费用均被出特别是发展也将会对现有产品结构产生较大的影响。741资本市场1CA问丁ALMARKETS 1
MARKE S RESEARCH I市场研究作为指数投资的二个新尝试.ETF联接基金的批准年底，其个人投资者投资所占比例低于全部开放式基金发行也意昧着以E丁F为代表的指数化产品获得了快速发平均水平25个百分点。在这样的背景下，旨在降低ETF展的有力支持。投资门槛，拓展ETF投资便利的基金产品一-ETF联接基今年以来l市场的预期外快速大幅度上涨使得以金也创新问世。ETF基金为代表的指数基金业绩表现使得其获得了越来在投资方法方面，与ETF采取直接投资于成份股的越多的普通投资者关注。其独特的股票申赎机制、二级完全复制法不同ιETF联接基金采取了投资于180ETF的间市场交易机制使得其兼具指数基金、封闭式基金、开放接跟踪方法，将不低于90%的基金资产投资于ETF，并且式基金的三者之长J拥有了收益稳定操作透明、交易保持不低于基金资产5%的现金或者到期日在一年以内的便利快捷、流动性高等多项优势。然而j从2004年11月政府债券，以备支付基金份额持有人的赎回款项。第只ETF发行至今，ETF基金的总数量仅为五只τ据统从预期风险收益配比看，ETF联接基金与其联撞的计『截止2009年8月t两市ETF总市值不歪1]400亿元f与2基础ETF近似，持有ETF联接基金也相于间接持有ETF，万亿左右的基金总规模相比『所占比例较低。获得与直接投资于ETF基本致的投资收益。而与ETF相大量银行系统的基金投资者参与受到限制，交易渠比，联接基金还具有以下适用性更强的交易便利。道的限制成为个人投资者难以充分参与成为制约ETF指投资方式与交易渠道更为多样化。联接基金可以在数基金发展的重要原因o今年6月初证监会向各大基金更为广泛的商业银行、券商、专业机构等场外代销渠道公司、托管银行下发了〈交易型开放式指数证券投资基实现便利的申赎交易，也可以如普通开放式基金一样在金(ETF)联接基金审核指引}，为ETF联接基金在中国代销渠道内方便地运用定期定投等多种交易模式，对于境内的"破茧"扫除了法律障碍，而基金批文的正式下注重长期投资的投资者而言l可以通过申购ETF联接基达，意昧着ETF基金产品间接实现了在银行渠道销售1金进行跟踪误差小、精度高的指数化投资。将打通银行资金和交易所挂牌的ETF基金之间的资金渠申购赎因交易限制条件大幅降低。和基础基金ETF道，t~ETF客户群从券商扩大至银行渠道。有利于进股票申购、100万份下限不同J华安180ETF联接基金在申赎交易上与普通基金样，采取了现金申购价额赎回步做活做大ETF市场。因此ETF联接~基金的出现将为ETF的可持续发展构筑了更为坚实的基础。的方式『投资门槛也降低为1000元。特别是以此成功案例为基础，未来QOII、LOF基金公平统一的交易价格。与ETF基金场内连续竞价交等特质性较强的差异化基金产品将有望可以通过此方式易，当日内存在定价格波动不同1联接型基金的申赎采取与普通基金相同的公平的未知统一价原则。所以在提高流动性和市场可接受程度!从而有利于特质性产品确定为同一←交易日有效的申赎交易都将以当日单位净值的发展，有利于基金行业未来产品的进步多样化。为统一、公平的申赎价格基础，再扣减相应费用之后，作为最终价格，定价波动幅度更小1更易于普通投资者对基金行业害户结构的影响提供高效便利降低投资门槛，有利个人投资者和中掌握。这些交易便利为普通个人投资者提供了更为符合其小投资者参与ETF投资提供明显的便利。投资习惯的低门槛、高便手!JETF基金投资渠道j有望提高由于传统的ETF基金只能在证券公司系统中进行J未来个人投资者在ETF此类特质型基金中的投资比例。【.受到了申购赎回或买入卖出交易，申赎门槛较高、连续竞价的场内交易方式对投资者经验及资格要求较高等因(作者供职于中国银河证券基金研究中心)编辑:李成军lcj0577@素的影响t广大中小投资者参与较不充分。截止至20081 CAPIT AL MARKETS 1资本市场175
