第三章
产品市场与货币市场的一般均衡
11/11/2022 1
教学目的和要求
• 本章首先分析IS曲线和LM曲线的产生和变
动，在此基础上，将IS和LM曲线结合起来，
说明商品市场和货币市场同时均衡时，均衡
国民收入和利率的决定和变动
• 学习本章必须熟练把握IS和LM曲线的内含
及推 导，能对两市场的非均衡状态作判断。
11/11/2022 2
主要内容
• 第一节 投资的决定
• 第二节 IS曲线
• 第三节 利率的决定
• 第四节 LM曲线
• 第五节 IS-LM分析
11/11/2022 3
本章重点和难点
• IS曲线、LM曲线、挤出效应、流动性陷阱
• 如何用IS曲线说明商品市场的均衡
• 如何用LM曲线说明货币市场的均衡
• IS-LM模型及应用
11/11/2022 4
IS-LM模型建立的五大假设
• 第一，价格是模型的外生变量，而且模型考察的
经济变量是实际值，不是名义值。
• 第二，假定消费仅仅受收入的影响。
• 第三，假定投资仅仅是市场利率的函数。
• 第四，假定经济资源，包括人力资源，存在着大
量的闲置或失业，供给曲线完全有弹性。
• 第五，不存在对外贸易。
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内容体系
货币政策
货币市场
均衡L=M
货币需求L
货币供给M
财政政策
产品市场
均衡I=S
投 资I
储 蓄S
均衡利率
均衡国
民收入
11/11/2022 6
第一节 投资的决定
11/11/2022 7
.实际利率与投资
• 投资的含义
－－投资是指资本的形成，即社会实际资本的增加，主
要指厂房、设备和存货等实际资本的增加，包括厂房、
设备、存货的增加，新住宅的建筑。其中主要是厂房、
设备的增加，本章主要分析这样的投资。
－－购买股票等资产，只是资产权的转移，没有引起实
际资本的增加，不属于实际投资，是“金融投资”。
• 影响投资的因素：利率、预期收益率、风险
－－利率由一定时期内货币的市场供给和货币的需求共
同决定。
－－实际利率=名义利率-通胀率
11/11/2022 8
投资与利率的关系
• 利息是投资的机会成本，
投资预期利润率大于利
息率，投资有利；否则，
投资不值得。在预期利
润率既定的条件下，投
资与利息率成反方向变
化。i=i(r) 0
i
r
i=e-dr
i1
投资需求曲线
i2
r1
r2
11/11/2022 9
.资本边际效率的意义
• 投资者投资最基本的要求是投资形成的收益起码能弥补投
资成本；同时从选择角度考虑，投资产生的预期利润率起
码能与利息率相等，否则投资不可能形成。
•• 资本边际效率资本边际效率（MEC）
一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品在使用期
内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格
或者重置成本。
11/11/2022 10
投资收益的折现（贴现）值与投资决策
• 折现值（present discounted value,简称PDV),将未来的
一笔收益按照贴现利率折算为现值。
• 举例：假定本金为100元，年利率为5%，则
• 第一年的本利和即R=100（1+5%）=105
• 第二年的本利和即R=100（1+5%）2=
• 第三年的本利和即R=100（1+5%）3=
• 依次类推，以r表示利率，R0为本金，R为当年值
• 则t年的R= R0（1+r）t，
• 反过来t年的R现值为R0=R/（1+r）t
• 如第三年的本利和R=元，相当于现在的100元。
11/11/2022 11
支付流现值（PDVPS）
• 支付流（payment streams),指一笔投资在若干年内，每
年所取得的一次性收入。将若干年的支付流折算现值为：
• 第一年的为： PDVPS= R1/（1+r）
• 第二年的为： PDVPS= R2/（1+r）2
• 第n年的为： PDVPS= Rn/（1+r）n
• N年各年的收入折现值总和为：
• PDVPS=R1/（1+r）+ R2/（1+r）2+…+ Rn/（1+r）n
• 厂商投资项目的预期利润率应该这样来计算：
• PDVPS-C=R1/（1+r）+R2/（1+r）2+…+Rn/（1+r）n-C=0
11/11/2022 12
• 资本边际效率（MEC）
一种贴现率，这种贴现率正好使一项资
本物品在使用期内各预期收益的现值之
和等于这项资本品的供给价格或者重置
成本。
11/11/2022 13
.资本边际效率曲线
资本的形成
以MEC=r
为条件。
10
8
6
4
2
0
100 150 300 400
投资量（万美元）
资
本
边
际
效
率
（
%
）
11/11/2022 14
r
r0
i0
MEC
0 i
资本边际效率曲线（MEC）
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第二节 IS曲线
11/11/2022 16
. IS曲线及其推导
• 产品市场均衡的含义
－－产品市场上总供给与总需求相等的状态。
• 均衡国民收入或IS曲线方程式推导
－－AD=AS，即i(r)＝S(y）
11/11/2022 17
500 1000 1500 2000
IS
r
4 3 2 1 0
y
IS曲线的含义
• 使产品市场均衡即i=s的所有国民收入和利率的组合。
由于利率下降意味着一
个较高的投资水平，从
而一个较高的收入水平，
因此，IS曲线的斜率是
负值
11/11/2022 18
IS
r
4 3 2 1 0
y
500 1000 1500 2000
A
B
不在IS曲线
上的A、B点
表示什么意
思？
E
思考
A: I<S, 超额产品供给
B: I>S, 超额产品需求
11/11/2022 19
(3)
(4)
i
r
o
i2 i1
r1
r2
A
B
(1)
i =i(r)
r
o y1y2
r1
r2
G
H
IS
y
s =s (y)
o
y1y2
E
F
s2
s1
s
y i
o
45o
i2 i1
(2)C
D
s2
s1
s=i
s
3.用几何方法推导IS曲线
11/11/2022 20
. IS曲线的斜率
• 1.两部门条件下，IS曲线的斜率及其经济含义
• 负斜率的经济含义：利率上升，国民收入下降； 利率
下降，国民收入上升。
• 原因：
r i AD y
y s i r
11/11/2022 21
. dd大大 → 投资对利率变化敏感 → 国民收入对利
率的变化也相应地越敏感 → ISIS斜率的绝对值
越小 → ISIS曲线越平缓曲线越平缓
II. b大 → 乘数K大 →同等利率变化所引起 投资
变化的量和一个较大的乘数相乘 → △y大 →
IS曲线平缓
i=e-dr
11/11/2022 22
β和d值 变化 IS曲线
的形状
IS曲线
斜率绝
对值
经济含义
β 值
（0<β<1
）
变大 更为平
坦
变小 y对r的变化更灵
敏
变小 更为陡
峭
变大 y对r的变化不灵
敏
d值
（d>0）
变大 更为平
坦
变小 y对r的变化更灵
敏
变小 更为陡
峭
变大 y对r的变化不灵
敏
11/11/2022 23
三部门条件下的IS方程
• 定量税条件下，t为常量。
11/11/2022 24
曲线的移动
• 投资曲线的移动：投资增加，IS曲线向右上移动，移动幅度等于投资
需求曲线移动量乘以乘数。
• 储蓄曲线的移动：储蓄增加，IS曲线向左下移动，移动幅度等于储蓄
增量乘以乘数。
• g曲线的移动：g增加IS曲线右移，移动幅度Kgg
• t曲线的移动：t增加IS曲线左移，移动幅度Kt t
• 结论：
－－扩张性的财政政策，使IS曲线向右移动；
－－紧缩性的财政政策，使IS曲线向左移动
11/11/2022 25
(3)
s =s (y)
o
y1y2
E
F
s2
s1
s
y
io
45o
i2 i1
(2)C
D
s2
s1
i=s
s
i
r
o
i2 i1
r1
r2
A
B
(1)
i =i(r)
(4)
r
o
y1y2
r1
r2
G
H
IS
y11/11/2022 26
i
r
o
i2 i1
r1
r2
A
B
(1)
i =i(r)
io
45o
i2 i1
(2)C
D
s2
s1
i=s
s
(4)
r
o y1y2
r1
r2
G
H
IS
y
(3)
s =s (y)
o y1y2
E
F
s2
s1
s
y
s
y'1y'2
s'
y'1y'2
IS’
11/11/2022 27
例题
1. 自发投资支出增加10亿美元，会使IS曲线：
① 右移10亿美元；
② 左移10亿美元；
③ 右移投资乘数乘以10亿美元；
④ 左移投资乘数乘以10亿美元。
2. 如果净税收增加10亿美元，会使IS曲线：
① 右移税收10亿美元；
② 左移税收10亿美元；
③ 右移税收乘数乘以10亿美元；
④ 左移税收乘数乘以10亿美元。
11/11/2022 28
第三节 利率的决定
11/11/2022 29
.利率决定于货币的需求和供给
• 凯恩斯认为
－－利率是由货币的供给量和对货币的需求
量决定的。
11/11/2022 30
.货币需求动机
• 人们在一定时期所拥有财富的数量是既定的，必
须决定以何种形式来拥有财富。财富有多种持有
方式，假定人们的收入扣除消费支出后余下的收
入部分只有货币和债券两种保存形式。
• 人们可以用拥有一定数量货币的形式来保存自己
的剩余财富，这部分货币就不能以债券形式存在，
从而就没有利息收入，丧失的利息收益，是持有
货币的机会成本，叫做货币需求成本。
11/11/2022 31
货币需求的含义
• 又称“流动性偏好（liquidity preference）”
，是指由于货币具有使用上的灵活性，人
们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货
币保持财富的心理倾向。
• 货币需求即人们愿意牺牲持有生息资产
（如债券）会取得的收益，把不能生息的
货币保留在手中的行为。
11/11/2022 32
货币需求的动机
① 交易性需求
－－个人和企业总要保留一定水平的货币和存款以备日
常交易使用，因为收入和支出在时间上总不是完全同
步的。货币交易需求的大小取决于个人的收入量，是
收入的函数 。
② 谨慎或预防性动机
－－是为了防止意外情况的发生而对持有货币的需求，
是收入的函数。
• 交易和预防性货币需求： L1=L1（y）=ky
11/11/2022 33
③投机性需求
－－指人们为了抓住有利的购买有价证 券的机会而持有
一部分货币的动机。
－－目前市场利率较低，预期利息率上升，债券等有价
证券预期价格下降，现在应该抛出有价证券持有货币，
于是货币的投机需求增加；反之，货币的投机性需求
减少。利率与投机性货币需求呈反方向变化。投机性
货币需求： L2=L2（r）=-hr
货币需求的动机
11/11/2022 34
说明
• 债券等有价证券的价格一般都随利率的变化而变
化。
• 比如一张债券一年可获利息10美元，而利率若为
10％，则这张债券的市价就为100美元；若市场
利率为5％，则这张债券的市价就为200美元，因
为200美元若存放到银行也可得利息10美元。
11/11/2022 35
.流动偏好陷阱
• 当利率极低时，人们会认为这时利率不大
可能再下降，或者说有价证券市场价格不
大可能再上升而只会跌落，因而将所持有
的有价证券全部换成货币。不管有多少货
币，人们都愿意将货币持有在手中的现象，
称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。
11/11/2022 36
.货币需求函数
• 货币总需求是人们对货币的交易需求、预防需求
和投机需求的总和，是对实际货币存量（即余额）
的需求。货币需求函数为：
• L=LL=L11+L+L2 2 =L=L11（（YY））+L+L22（（YY））=kY-hr=kY-hr
• k和h为参数，k是货币需求对收入变动的反应系
数，h是货币需求对利率变动的反应系数。
11/11/2022 37
L1=L1（y)
L2=L2(r)
0
L(m)
r
L1
L=L1+L2
0
L(m)
r
L2
L1=ky1-hr
0
L(m)
r
L2=ky2-hr
L3=ky3-hr
货币需求曲线
11/11/2022 38
货币供求均衡和利率的决定
• 1、货币供给
• 一个国家在某一时点上所保持的不属政府和银行
所有的硬币、纸币和银行存款的总和。是一个存
量概念。
• M1=现金和活期存款
• M2=M1+定期存款
• M3=M2+政府债券等流动资产或“货币近似物”
11/11/2022 39
货币供给
• 西方经济学家认为，货币供给量是由国家
用货币政策来调节的，因而是一个外生变
量，其大小与利率高低无关，因此货币供
给曲线是一条垂直于横轴的直线。
• 名义货币量、实际货币量、价格指数
• m＝M/P
11/11/2022 40
货币供求均衡由货币的需求和供给决定
L
m=M/P
L（m）0
r
r0 E
货币市场均衡和均衡利率
• 若r <r0,则L>m, 货币需求超过
供给，这时人们感到手中持有
的货币太少，就卖出有价证券，
证券价格下降，利率上升，直
到L=m；反之，则利率下降，
直到r=r0，L=m
• 均衡条件： L=m
• 即 m= L= Lm= L= L11(y) +L(y) +L22(r)(r)
11/11/2022 41
第四节 LM曲线
11/11/2022 42
满足货币市场均衡的所有
收入y与利率r的组合关系
曲线的含义
曲线方程的推导
LL11=ky=ky
LL22= - hr= - hr
m= L1 + L2
m= ky- hr
曲线及其推导
11/11/2022 43
LM
0 y
r
11/11/2022 44
LM曲线的推导
L2
L1
o
45o
L’2 L’’2
(2)C
D
L’’1
L’1
M=L1+L2=ky-hr
(3)
L1 = ky
yo y1y2
E
F
L’’1
L’1
L1
L2
r
o
L’2 L’’2
r1
r2
A
B
(1)
L2 =-hr
(4)
y
r
o y1y2
r1
r2
G
H
LM
11/11/2022 45
货币市场失衡分析
LM
0 y
r
AC
yAyC
rC
rA •
•
L>mL>m时，利率偏低 卖证券 证券价格降 r提高
L2降
i 降y降L1降L降
L=mL=m
L<mL<m时，如何调整达到均衡?
B
在A点，相对于货币市场均衡而言，
利率水平偏低，在货币供给和国
民收入既定的条件下投机性货币
需求偏高，从而A点的货币需求大
于货币供给；反之，在C点货币的
供给大于货币的需求
11/11/2022 46
曲线的斜率k/h
• 斜率为正的原因：
r L2 L1 y(m= L1+L2 )
y L1 L2 r
• 货币的交易性需求函数比较稳定，所以LM曲线
的斜率主要由投机性货币需求的利率弹性h决定。
11/11/2022 47
h对LM曲线斜率的决定作用分析
• 在货币供给和影响货币需求的其他条件既定的情
况下，h越大，同样利率的变动导致的投机性货币
需求变动越大，由于货币供给既定，从而导致交
易性和谨慎性货币需求按相反方向变动也大，于
是国民收入变动大，LM曲线平坦；反之，LM曲
线陡峭。
11/11/2022 48
0 y
r 古典区域
中间区域
凯恩斯区域
r1
r2
LM曲线斜率的三个区域
• 凯恩斯区域h=∞ ，货币政策无效，
财政政策有效。
• 古典区域h=0，财政政策无效，
货币政策有效。
• 中间区域，0< h<∞ ， 斜率为正。
11/11/2022 49
凯恩斯区域（萧条区域）
含义：水平状的LM曲线或LM曲线上一段水平状态的区域。
图解说明：当利率降得很低时，货币的投机需求将成为无限，这就
是“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”，此时货币的投机需求曲线
成为一条水平线，这会使LM也成为水平的。
政策效果：利率一旦降到这样低的水平，政府实行扩张性货币政策，
增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，货币政策在这时
无效。相反，扩张性财政政策，使IS曲线向右移动，收入水平会在
利率不发生变化情况下提高，因而财政政策有很大效果。
实例：凯恩斯认为30年代大萧条时期西方国家的经济就是这种情况，
因而LM曲线呈水平状这个区域称为“凯思斯区域”或“萧条区域”。
11/11/2022 50
r
0 y
IS
LM
r
y
IS LM
0
11/11/2022 51
古典区域
含义：垂直状的LM曲线或LM曲线上一段垂直状态的区域。
图解说明：如果利率上升到很高水平时货币的投机需求量将等于
零，这时候人们除了为完成交易还必需持有一部分货币(即交易
需求)，再不会为投机而持有货币。由于货币的投机需求弹性等
于零，货币投机需求曲线表现为一条与纵轴相重合的垂直线。不
管利率再上升到多高，货币投机需求量都是零，人们手持货币量
都是交易需求量。这样，LM曲线就成为一段垂直线。
政策效果：此时实行扩张性财政政策使IS曲线向右上移动，只会
提高利率而不会使收入增加，但如果实行使LM曲线右移的扩张性
货币政策，则会提高收入水平。因此这时候财政政策无效而货币
政策有效，这符合“古典学派”以及以“古典学派”理论为基础
的货币主义者的观点。因而LM曲线呈垂直状态的这一区域称为“
古典区域”。
11/11/2022 52
y
r
0
LM LM’
IS
IS’
11/11/2022 53
中间区域
• 含义:先水平，后向右上方延伸，最后垂直状的LM曲线。
• 图解说明。古典区域和凯思斯区域之间这段LM曲线是
中间区域。LM曲线的斜率在中间区域为正值。
• 财政政策和货币政策都有效。在接近凯恩斯区域的地
方，财政政策比货币政策更重要；在接近古典区域区
域的地方，货币政策比财政政策更重要。
11/11/2022 54
h
m
y
h
k
r -=
曲线的移动
• 名义货币供给量M增加，使LM曲线向右下移动；
反之， LM曲线向左上移动。
• 价格水平变动。价格水平上升，实际货币的供给
减少，LM曲线左移；反之，LM曲线右移。
m=M/P
11/11/2022 55
L2
L1
o
45o
L’2 L’’2
(2)C
D
L’’1
L’1
m=L1+L2=ky-hr
(3)
L1 = ky
yo y1y2
E
F
L’’1
L’1
L1
L2
r
o
L’2 L’’2
r1
r2
A
B
(1)
L2 =-hr
(4)
y
r
o y1y2
r1
r2
G
H
LM
四象限法
11/11/2022 56
第五节 IS-LM分析
11/11/2022 57
LM
IS
y
r
0
E
y*
r*
.两个市场同时均衡的利率和收入
• IS-LM模型的几何表达
由表示商品市场均衡的IS曲线和货币市场均衡的LM曲线
构成的几何图形，为IS-LM模型。
11/11/2022 58
两市场的相互影响：
u货币市场：
u产品市场：
y*, r*的含义是使产品市场和货币市场同时均衡
即IS—LM曲线相交点的国民收入和利率的组合
i(r)=s(y)
m= L1(y) + L2(r)
可求得均衡时的国民
收入和利率(y*,r*)
mr i y
y L1(y) L2(r) r
数学模型：
IS-LM模型的数学表达及含义
11/11/2022 59
I: I<S, 超额产品供给
II: I<S, 超额产品供给
III:I>S, 超额产品需求
IV: I>S, 超额产品需求
I: L<m, 超额货币供给
II: L>m, 超额货币需求
III:L>m, 超额货币需求
IV: L<m, 超额货币供给
LM
IS
y
r
0
E
y*
r*
Ⅱ
Ⅰ
Ⅳ
Ⅲ
模型的区域划分
11/11/2022 60
产品市场 货币市场
区
域
表 现 调节
（产量）
表 现 调节
（利率）
Ⅰ 供>求(S>I) 供>求(M>L)
Ⅳ 供<求(S<I) 供>求(M>L)
Ⅲ 供<求(S<I) 供<求(M<L)
Ⅱ 供>求(S>I) 供<求(M<L)
11/11/2022 61
LM
IS
y
r
0
E
y*
r*
Ⅱ
Ⅰ
Ⅳ
Ⅲ
AB
C
D
第一种 I＜S，L＜M
y↓ r↓
第二种 I＜S，L＞M
y↓ r↑
第三种 I＞S，L＞M
y↑ r↑
第四种 I＞S，L＜M
y↑ r↓
货币市场调整得比产品市场
快，利率能迅速调整投机性
货币需求，而价格机制调整
产品市场较为缓慢
调整过程的路径依赖
货币市场和商品市场调整
过程的特点
均衡的实现过程
11/11/2022 62
均衡国民收入和利率会随IS、LM曲线的位置变化而变化
LM
IS
y
r
0
E
y*
r*
.均衡收入和利率的变动
• 导致IS曲线移动的因素：C、S、T、I、G
– IS曲线的移动（财政政策）
11/11/2022 63
LM
IS
y
r
0
E
y*
r*
LM曲线的移动
• 影响LM曲线移动的因素：M
– LM曲线的移动（货币政策）
11/11/2022 64
凯
恩
斯
的
凯
恩
斯
的
y y
决
定
理
论
决
定
理
论
乘数相关概念乘数相关概念
KI=1/(1-β)=1/MPS
货币供给 m=m1+m2
流动偏好
L=L1+L2
交易动机
谨慎动机
投机动机
LL1 1 = L= L11(y(y =ky=ky))
LL22=L=L22 (r)= - hr (r)= - hr
APC=c/y
MPC=c/ y
消费倾向
收入(y) c=α+βy
利率(r)
资本的边际
效率 MEC
预期收益R
重置成本或资
产的供给价格
s=-a+(1-β)y
消费c
投资I
c=c(y)c=c(y)
储蓄S
s=s(y
)
第六节 凯恩斯的基本理论框架
一、图表总结
MEC=rMEC=r
11/11/2022 65
当当 c= c=αα++ββyy，，i=e-dr i=e-dr 时时 y
d
β
d
eα
r
-
-
+
= 1
当当 L L11=ky=ky LL22= - hr = - hr 时时
s(y) s(y) = i(= i(r)r)
M/p=m= mM/p=m= m11 +m +m22
2. 储蓄函数
1. 投资函数
3. 均衡条件
S S = = S(y)S(y)
i i =i=i(r)(r)
IS 曲线
4. 流动偏好
5. 货币供给
L= LL= L11(y) +L(y) +L22(r)(r)
m= L= Lm= L= L11(y) +L(y) +L22(r)(r)6. 均衡条件
LM曲线
均衡的
(y,r)
二、公式总结
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中国的IS-LM模型
• IS-LM模型的假定时需求决定产出（社会需
要多少产品，厂商就愿意生产多少），改
革开放前，不能用该模型来分析中国经济。
• 在中国经济逐渐显示出需求约束性特征的
背景下，就有必要建立中国的IS-LM模型。
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LM
IS
中国的IS曲线——
异常陡峭，但并不垂直
中国的LM曲线——
异常平缓，但并不水平
0 y
r
中国的IS-LM曲线的相对位置
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中国的IS-LM曲线分析
• 较陡的IS很大程度上是由于投资对利率变化反映不灵敏导
致的；我国的投资需求的利率弹性小，一方面国企改革滞
后，缺乏有效的产权约束和产权激励，投资行为具有极端
性倾向。经济繁荣时一味追求规模，不讲效益，而在衰退
时又过于保守，缺乏创新动力和冒险精神；另一方面，非
国有经济大部分游离于国家金融体系之外。
• 行业的管制导致私人投资无法自由地向某些高利润的行业
投资，如房地产、石油、电力、电信等。
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中国的IS-LM曲线分析
• 较平坦的LM是货币需求对利率变动较敏感导致的。我国
的货币供给增量由于金融市场发展滞后，家庭投资意识淡
薄，所以主要不是被投机动机的货币需求所吸收，而是由
预防动机的货币需求所吸收。因此，我国的货币需求量较
大，导致我国的LM曲线可能异常平缓，但并没有水平，
即不存在“流动性陷阱”。
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思考题：
• 为什么IS曲线向下倾斜?
• 为什么LM曲线向上倾斜?
• 在均衡条件下，为什么削减政府支出会使
得利率下降?
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