研究报告
静态 PE（倍）：
动态 PE（倍）：
行业评级
朱 志 勇
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zhuzhiyong@
相关报告
电子元器件行业（2013-4-26）
风险累积 小心谨慎
-电子元器件 2013 年 4 月月报
投资要点：
销售增速回落 在连续回升数月后，产能和库存的压力都有一
定程度的释放，未来增速将逐渐和经济形势关联较高，日本开
始大规模宽松货币，有利于本国产品的销售，这是一个较好的
因素，但是受全球整体经济环境影响，预计半导体销售将维持
稳中有升的局面。
BB 值仍较乐观 从目前 BB 值来看，北美厂商在设备支出上仍
有扩张趋势，日本则表现出信心不足，随着日圆的贬值，未来
或有改善，整体上看，未来行业仍可谨慎乐观。
周期性公司或有机会 据最新一期 IHS iSuppli公司组件价格走
势追踪报告，继连续两年放缓之后，半导体组件的长期前景有
望好转，未来四年的复合年度增长率(CAGR)预计达到 %。
其增长将来自无线市场的消费支出增加，以及医疗、能源和公
共基础设施等领域对于新产品的需求。行业的低迷使得周期类
的公司业绩不如人意，行业景气回升，产品价格回升将有助于
业绩的提升，有利于股价的弹性。
风险累积小心谨慎 行业形势短期内都出现好的势头,对于市
场产生了积极的影响。尤其是新型电子消费品潮流和趋势将对
相关产品产生推动作用，智能手机、平板电脑、超极本等智能
终端等确定性较高的公司受到市场的青睐，估值水平进一步提
高，在市场没有进一步走好的情况下，空间受到限制。根据
WIND 统计,电子元器件整体市盈率（TTM） 倍，估值水
平明显提高，溢价水平也接近高位。虽然新兴产业领域、新兴
消费的成长性较好，但是由于市场整体估值水平较低,而电子
估值水平较高,价差加大,风险累积,未来预计将有估值回归过
程，建议投资者小心谨慎。
请务必阅读正文之后的重要声明
同步大市（维持）
行业表现（52 周）
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电子 上证指数
数据来源:WIND
投
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略
行业投资策略
请务必阅读正文之后的重要声明 2
销售增速回落 从最新数据来看，增长趋势延续， 2 月全球半导体销售增速
%。其中美国增速回落明显，增速从 1 月份的 %回落到 %。亚太
地区增速也回落到 %，欧洲增速继续回升，但增速依然为负值为%，
日本增速继续下滑为%。
在连续回升数月后，产能和库存的压力都有一定程度的释放，未来增速将
逐渐和经济形势关联较高，日本开始大规模宽松货币，有利于本国产品的销售，
这是一个较好的因素，但是受全球整体经济环境影响，预计半导体销售将维持
稳中有升的局面。
图 1 全球半导体市场销售及增速情况 图 2 2011 年来全球半导体市场分区域同比增速情况
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Americas Europe Japan Asia Pacific Worldwide
数据来源：SIA 爱建证券研究发展总部
BB 值仍较乐观 2013 年 3 月份北美半导体设备制造商 BB 值为 ，连续 3 个
月位于 1 以上。日本半导体 BB 值 BB 值为 ，回落到 1以下。
从目前 BB 值来看，北美厂商在设备支出上仍有扩张趋势，日本则表现出
信心不足，随着日圆的贬值，未来或有改善，整体上看，未来行业仍可谨慎乐
观。
图 3 北美半导体设备制造厂商 BB 值变动（单位：亿美元） 图 4 日本半导体设备制造厂商 BB 值变动（单位：百万日元）
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数据来源：SEMI 爱建证券研究发展总部
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订单额 销售额 BB值
数据来源：SEAJ 爱建证券研究发展总部
周期性公司或有机会
据最新一期 IHS iSuppli 公司组件价格走势追踪报告，继连续两年放缓之
行业投资策略
请务必阅读正文之后的重要声明 3
后，半导体组件的长期前景有望好转，未来四年的复合年度增长率(CAGR)预计
达到 %。其增长将来自无线市场的消费支出增加，以及医疗、能源和公共
基础设施等领域对于新产品的需求。
IHS 公司认为，虽然 2013 年第一季度半导体组件价格将继续保持平稳，
与2012年第四季度以及2012年全年的疲弱走势一样，但第二季度将开始上涨，
而且所有主要多来源同质商品类组件的平均销售价格(ASP)将实现按年上涨。
第一季度以后，今年多数主要组件的价格将会上升。DRAM 等其它组件的
价格，将会剧烈波动，一个季度上涨 %，接下来一个季度会下跌 %，然
后再上涨 %。但是，今年第三季度将是表现最强的一个季度，届时多数主
要组件的价格都会至少上涨 1%。
行业的低迷使得周期类的公司业绩不如人意，行业景气回升，产品价格回
升将有助于业绩的提升，有利于股价的弹性。
图 5 部分组件市场价格的各季度变化情况
数据来源：IHS iSuppli
风险累积小心谨慎 行业形势短期内都出现好的势头,对于市场产生了积
极的影响。尤其是新型电子消费品潮流和趋势将对相关产品产生推动作用，智
能手机、平板电脑、超极本等智能终端等确定性较高的公司受到市场的青睐，
行业投资策略
请务必阅读正文之后的重要声明 4
估值水平进一步提高，在市场没有进一步走好的情况下，空间受到限制。
根据 WIND 统计,电子元器件整体市盈率（TTM） 倍，估值水平明显
提高，溢价水平也接近高位。虽然新兴产业领域、新兴消费的成长性较好，但
是由于市场整体估值水平较低,而电子估值水平较高,价差加大,风险累积,未来
预计将有估值回归过程，建议投资者小心谨慎。
表 1 电子元器件行业（剔出负值整体法计算）估值指标情况（单位：倍）（截至 ）
板块名称 2012 市盈率 市盈率(TTM) 预测市盈率（2013) 市净率（最新报告期）
电子元器件
中小企业板
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全部 A 股
数据来源：WIND 爱建证券研究发展总部
图 6 一个月来电子行业涨跌幅（截至 ，单位：%） 图 7 电子元器件近一个月来走势（截至 ）
元件Ⅱ 半导体 其他电子Ⅱ 电子 电子制造 光学光电子
数据来源：WIND 爱建证券研究发展总部
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数据来源：WIND 爱建证券研究发展总部
图 8 2009 年来电子市盈率水平以及溢价情况 图 9 2009 年来电子市净率水平以及溢价情况
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